报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予科威尔"买入"评级 [6] 报告核心观点 测试电源业务 - 公司测试电源业务具备性价比优势,国产替代持续推进,市占率逐渐扩大 [191] - 大功率电源产品已实现标准化交付,增速保持稳定,小功率产品持续开拓渠道 [191] - 随下游行业成熟,公司推进2.0标准化产品转型,经销渠道建设会影响部分毛利 [191] 氢能业务 - 燃料电池相关补贴兑现刺激设备需求,绿氢碱槽项目进入落地加速期 [192] - 公司在氢能测试领域具有行业口碑和产品竞争力,毛利率较高 [192] 半导体业务 - 2023年半导体行业不景气,新接订单较少,但待景气回升后将带动测试设备需求 [193] - 公司具备多数设备和工序的自制能力,能够应对芯片材料短缺等不确定因素 [193] 未来发展机遇 国产替代推进 - 国内大功率逆变器厂商具有本土优势,产品性价比更高、渠道及服务更优 [119] - 国内厂商逐步实现小功率产品替代,公司品牌认可度提高 [122] 行业景气驱动 - 测试电源需求与下游行业景气度正相关,如光伏、新能源车、半导体等 [127][128] - 氢能产业政策支持,燃料电池车和绿氢项目带动测试设备需求 [139][141][143] - 半导体国产化替代加速,公司瞄准时机不断丰富测试工具 [165][166] 管理效能提升 - 公司具备"一体化测试解决方案+模块化产品交付"能力 [176][177] - 积极投资扩产小功率测试电源,加强应用场景多样化 [179] - 加强客户响应能力,分销渠道扩张,绑定行业龙头保证订单规模 [184][186] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年营收和净利润复合增速分别为32.6%和46% [198][199] - 给予2024年25倍PE,对应目标价40.41元/股 [201] 风险提示 - 氢能政策落地和技术路线进展不及预期 [205][206] - 光伏行业竞争加剧 [208] - 原材料供应及价格上涨 [209] - 毛利率下滑 [210]

股票上市 - 本次股票上市类型为股权激励股份，上市股数219,762股[2] - 本次股票上市流通日期为2024年8月2日[4] 激励对象 - 副总经理高顺获授限制性股票6.59万股，可归属1.977万股，占比30%[12] - 核心技术人员蔡振鸿获授限制性股票6.13万股，可归属1.839万股，占比30%[12] - 高级管理人员和核心技术人员获授限制性股票合计12.72万股，可归属3.816万股，占比30%[12] - 其他激励对象（52人）获授限制性股票61.43万股，可归属18.1602万股，占比29.56%[12] - 首次授予限制性股票数量合计74.15万股，可归属21.9762万股，占比29.56%[12] - 本次归属的激励对象人数为54人[13] 股票归属 - 本次归属的股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股股票[12] - 本次归属股票的上市流通日为2024年8月2日[13] - 本次归属股票的上市流通数量为21.9762万股[13] - 本次归属的限制性股票数量占归属前总股本约0.26%[17] 股本与出资 - 公司股本总数由83,804,207股增加至84,023,969股[15] - 截至2024年7月9日，公司收到54名激励对象新增出资3,649,148.01元[16] - 2024年7月26日，股份登记手续完成[16] 业绩数据 - 公司2023年净利润为117,067,568.13元，基本每股收益为1.45元/股[17] 其他 - 董事和高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%[13] - 本次归属未导致公司控制权发生变更[15]

公司概况 - 公司成立于2011年,以测试电源为基础产品,后陆续布局燃料电池检测、功率半导体测试等业务,目前形成了测试电源、氢能测试及智能制造装备、功率半导体测试及智能制造装备三大事业部 [1][16] - 公司股权结构清晰简单,董事长傅仕涛直接持有公司26.77%股份,并通过合肥京昆和合肥合涂投资两家员工持股平台间接持有0.83%股份,合计持有27.60%的股份,为公司控股股东及实际控制人 [18][19] 业绩表现 - 公司营收和利润近年来保持快速增长,2021-2023年营业收入/归母净利润年均复合增速分别为46.18%/43.42% [24] - 2023年实现营收5.29亿元,同比+41%;实现归母净利润1.17亿元,同比+88% [24][25] - 三大业务线齐头并进,测试电源贡献基本盘,氢能和功率半导体业务未来可期 [26][27] 测试电源业务 - 测试电源是公司主营业务,包括大功率和小功率两大类产品 [38] - 大功率测试电源主要应用于新能源发电和新能源汽车领域,下游市场需求持续增长 [39][40][41][42][43][44] - 小功率测试电源主要应用于航空航天、汽车电子等领域,国内需求持续旺盛,国产替代空间广阔 [49][50] - 公司大功率电源业务从实验室向产线拓展,并推动标准化提升生产效率 [52] - 公司小功率电源产品指标已具备和海外品牌同台竞争的能力,正在通过分销渠道拓展下游应用 [53][59] 氢能业务 - 公司氢能业务涉及用氢和制氢两大环节,提供相关测试产品和服务 [61][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] - 受益于政策支持和行业发展,公司氢能业务2023年收入同比增长35.97% [60] 功率半导体业务 - 公司功率半导体测试及智能制造装备产品线包括IGBT动态测试系统、IGBT静态测试系统等 [87][88][89][90] - 公司围绕着装备的国产化和自动化进行布局,产品获得国际头部客户认可 [88][90] - 2023年公司功率半导体板块收入较2022年同期增长134% [87] 盈利预测和投资评级 - 我们预计公司2024-2026年营收将达到7.16/8.77/10.19亿元,同比增长35%/22%/16%;归母净利润将达到1.61/2.23/2.89亿元,同比增长38%/38%/30% [93][94] - 给予公司"增持"评级,对应2024-2026年PE为16/11/9倍 [97][98]

限制性股票处理 - 2024年6月28日会议通过作废部分限制性股票议案[1][7] - 因3人离职作废13,890股，考核“B”作废2,688股[8] - 首次授予激励对象由57人变为54人，未归属股票减至21.9762万股[9] 相关程序 - 2021年多会议通过激励计划及授予预留部分议案[1][3][4] 影响与合规 - 作废处理对财务和经营无实质影响[10] - 监事会等认为处理符合规定[11][12][13]

激励计划会议 - 2021年5月27日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[6][7] - 2021年6月15日股东大会等审议通过激励计划相关议案[8] - 2021年12月29日董事会审议通过授予预留部分限制性股票议案[10] - 2022年6月16日董事会审议通过调整授予价格等议案[11] - 2023年2月3日董事会和监事会审议通过限制性股票相关议案[11][12] - 2023年12月11日董事会和监事会审议通过调整授予价格等议案[12][13] - 2024年1月26日董事会和监事会审议通过作废部分限制性股票等议案[13] - 2024年6月28日董事会和监事会审议通过调整授予价格等议案[14][15] 业绩目标与完成情况 - 2021 - 2023年各归属期以2020年营收为基数设目标值和触发值[18] - 2023年营收528,950,621.48元，较2020年增长225.55%，归属比例100%[18] 激励对象与归属情况 - 57名激励对象中3名离职，54名符合归属任职期限要求[18] - 首次授予日为2021年6月15日[20] - 归属数量为21.9762万股，归属人数为54人[21][22] - 授予价格由17.205元/股调整为16.605元/股[22] - 高管和核心技术人员可归属3.816万股，占比30%[23][24] - 其他激励对象可归属18.1602万股，占比29.56%[24] - 首次授予限制性股票可归属占比29.64%[24] - 3名离职对象作废13,890股，3名考核“B”对象作废2,688股[25] - 首次授予部分激励对象变为54人，未归属股票变为21.9762万股[25] 时间相关 - 首次授予的限制性股票第三个归属期为2024年6月15日至2025年6月14日[16]

激励计划调整 - 2024年6月28日审议通过调整2021年限制性股票激励计划授予价格等议案[1][8] - 经派息调整，授予价格从17.205元/股调为16.605元/股[11] 权益分派 - 2024年5月16日披露《2023年年度权益分派实施公告》，每股派现0.60元（含税）[9] 激励计划进程 - 2021 - 2023年多次召开会议审议激励计划相关议案[1][3][4][5][6][7] 本次归属情况 - 本次归属和作废已取得现阶段必要批准和授权[14] - 归属条件已成就，需披露信息和办后续手续[14]

激励计划 - 拟归属激励对象为54名[1] - 对应限制性股票归属数量为219,762股[2]

证券代码：688551 证券简称：科威尔 公告编号：2024-029 科威尔技术股份有限公司 第二届监事会第二十次会议决议公告 一、监事会会议召开情况 科威尔技术股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第二十次会议于 2024 年 6 月 28 日在公司会议室以现场会议与通讯会议相结合的方式召开，会议 通知于 2024 年 6 月 21 日以电子邮件的方式送达公司全体监事。本次会议由监事 会主席夏亚平先生召集和主持，会议应到监事 5 人，实到监事 5 人。 本次会议的召集、召开符合《公司法》等相关法律法规、规范性文件及《公 司章程》《监事会议事规则》等的有关规定，会议召开程序及形成的决议合法、 有效。 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过《关于作废处理部分限制性股票的议案》 监事会认为，公司本次作废处理部分限制性股票符合有关法律法规及公司 《2021 年限制性股票激励计划（草案）》的相关规定，不存在损害股东利益的 情况，同意公司此次作废部分限制性股票。 表决结果：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 具体内容详见于同日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《科 威尔技术股份有限 ...

证券代码：688551 证券简称：科威尔 公告编号：2024-030 科威尔技术股份有限公司 关于 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分 第三个归属期符合归属条件的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、本次股权激励计划批准及实施情况 （一）本次股权激励计划方案及履行的程序 1、本次股权激励计划主要内容 （1）股权激励方式：第二类限制性股票。 （2）授予数量：授予的限制性股票数量 112.90 万股，约占本激励计划草案 公告时公司股本总额 8,000.00 万股的 1.411%，其中首次授予 90.32 万股，约占本 激励计划草案公告时公司总股本 8,000.00 万股的 1.129%，占本次授予权益总额 的 80.00%；预留 22.58 万股，约占本激励计划草案公告时公司总股本 8,000.00 万股的 0.282%，预留部分占本次授予权益总额的 20.00%。 （3）授予价格：16.605 元/股（调整后），即满足授予条件和归属条件后， 激励对象可以每股 16.605 元的价格购买 ...

证券代码：688551 证券简称：科威尔 公告编号：2024-028 科威尔技术股份有限公司 第二届董事会第二十次会议决议公告 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于作废处理部分限制性股票的议案》 公司 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分有 3 名激励对象离职不得归 属及 3 名激励对象因个人考核原因不得完全归属，根据《上市公司股权激励管理 办法》、公司《2021 年限制性股票激励计划（草案）》及《2021 年限制性股票 激励计划实施考核管理办法》等相关规定，前述人员首次授予部分已获授但尚未 归属的 16,578 股限制性股票不得归属并由公司作废。 本议案已经第二届董事会薪酬与考核委员会第七次会议审议通过，并同意提 交董事会审议。 表决结果：同意 8 票，反对 0 票，弃权 0 票。 具体内容详见于同日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《科 威尔技术股份有限公司关于作废处理部分限制性股票的公告》（公告编号： 2024-032）。 （二）审议通过《关于调整 2021 年限制性股票激励计划授予价格的议案》 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或 ...