市场表现 - 科创50指数上涨0.19%，报收1007.53点，科创板全日成交量36.22亿股，成交额1247.75亿元，加权平均换手率2.02% [1] - 324只科创板股上涨，涨幅超10%的有9只，其中电气风电、富淼科技、上纬新材涨停，涨幅5%~10%的有22只，257只下跌 [1] - 换手率超20%的有2只，10%~20%的有24只，5%~10%的有59只，3%~5%的有107只，1%~3%的有288只，不足1%的有109只 [1] 个股表现 - 换手率最高的是信宇人（23.24%），上涨3.51%，成交额3.68亿元；其次是航天南湖（20.06%），上涨5.00%，成交额6.74亿元 [1] - 换手率超5%的个股中，58只上涨，涨幅居前的有富淼科技（20.02%）、欧林生物（18.93%）、德马科技（14.74%）；跌幅居前的有博睿数据（-9.17%）、久日新材（-8.80%）、嘉元科技（-8.02%） [2] - 利元亨上涨11.69%，换手率14.21%；中润光学上涨9.67%，换手率18.54%；青云科技上涨7.90%，换手率18.14% [3] 行业分布 - 换手率超5%的个股中，医药生物行业最多，有32只；计算机行业18只，电子行业7只 [2] 资金流向 - 高换手率个股中，48只获主力资金净流入，净流入金额较多的有优刻得（1.04亿元）、凯因科技（9403.85万元）、荣昌生物（6991.00万元） [2] - 净流出金额较多的有国科军工（-2.39亿元）、迈威生物（-1.69亿元）、嘉元科技（-1.34亿元） [2] - 杠杆资金方面，51只高换手个股获净买入，融资余额增加较多的有高测股份（7298.60万元）、仕佳光子（7153.14万元）、微芯生物（7137.31万元） [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][9][10] 报告的核心观点 - 看好公司受益于三重逻辑，军用雷达业务受益于打造新质战斗力，我国军贸市场发展使公司受益，公司低空领域布局有潜力 [7] - 预计2025 - 27年实现归母净利分别为1.3、1.7、2.4亿，26 - 27年同比分别增长38.5%、38.9%，对应25 - 27年PE分别为100、72、52倍 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 我国防空预警雷达龙头企业，航天科工集团是实际控制人 - 公司控股股东为北京无线电测量研究所，实际控制人为中国航天科工集团，员工持股平台和地方国资也持有股份，“中央企业 + 地方国资 + 员工持股”架构利于释放经营活力 [13][14][19] - 公司是我国防空预警雷达主要研制生产单位之一，产品覆盖多个军种，包括防空预警雷达、雷达配套装备和雷达零部件，还有低空探测产品体系 [20][22][23] - 2020 - 23年雷达及配套装备业务收入占比超80%，24年因特殊情况下降；2020 - 23年雷达及配套装备业务毛利占比达80%以上，24年降至14%；2020 - 23年归母净利分别为2.3、1.3、1.6及1亿元，24年亏损0.8亿，25Q1实现0.6亿净利；2020 - 24年无短长期借款，25Q1资产负债率为17.9% [28][29][32] - 24年雷达相关业务收入国睿科技>四创电子>纳睿雷达>航天南湖；25Q1收入国睿科技>航天南湖>四创电子>纳睿雷达；25Q1归母净利国睿科技>航天南湖>纳睿雷达>四创电子 [37][38] 核心看点1：军用雷达业务或受益于加快打造新质战斗力 - 军用雷达是现代作战关键角色，是新质战斗力重要组成部分，全球军用雷达市场规模在扩张 [42][44][45] - 我国军事通信市场规模扩大，装备费占比呈提升趋势，预计信息化装备需求增长 [47][48] - 俄乌、中东等局部冲突使新式威胁涌现，对新型防空预警雷达提出新需求 [53] 核心看点2：我国军贸市场东风起，公司或持续受益 - 我国军贸市场或迎来发展机遇，前期印巴冲突提升中国军贸产品关注度，2024年珠海航展签约订单高，《中华人民共和国两用物项出口管制条例》利好合规雷达出口 [58][59][60] - 公司军贸业务始于2022年，22 - 23年占收入比重约3%和15%，预计占比可持续提升 [61][62][63] 核心看点3：安全优先、关注公司低空领域布局 - 低空监视/反无雷达主动探测识别有优势，需求方多元，“监视雷达 + 光电 + 反制装备”可组网保障低空安全 [65][66] - 公司重视低空领域拓展，具备低空目标探测技术储备，有低空雷达产品并开拓市场，部分产品获批量订单 [69][70][72] 投资建议 - 预计2025 - 27年收入分别为10.8、13.5、16.2亿，26 - 27年同比分别增长25%、20%，实现归母净利分别为1.3、1.7、2.4亿，26 - 27年同比分别增长38.5%、38.9%，对应25 - 27年PE分别为100、72、52倍 [73] - 考虑公司成长性，首次覆盖给予“推荐”评级 [10][74]

聚光科技调研要点 - 上半年毛利率同比下降 主要因各年确认收入项目的个体毛利率差异累积导致波动 其中运维服务端波动较设备端更显著 [1] - 上半年订单转化率同比下降 但整体符合公司预期规划 全年订单预算保持谨慎严谨态度 [1] - 谱育科技表现优于去年同期 研发投入保持高位 费用率和经营性现金流持续改善 [1] - 实验室仪器中质谱仪需求突出 科研仪器表现平稳 检测行业呈板块轮动态势 近两年表现一般 [1] - 半导体应用投入收缩 晶圆厂验证评估持续推进 ICP-MS/MS系统处于缓慢爬升阶段 双碳领域需观察政策落地进度 [1] - 政策鼓励自主可控科学仪器 但行业特性决定研发周期长 短期难见效 主要竞争对手仍为国外龙头企业 [1] - 员工规模经前期调整后趋稳 将按业务板块增长潜力动态调配人员编制 海洋监测产品获政策支持但市场规模有限 [1] - 生命科学仪器中研究板块表现优于医疗板块 整体发展符合年初规划 [1] 航天南湖调研要点 - 收入呈现季节性特征 第四季度占比最高 不宜以季度业绩推算半年度表现 [2] - 全球军费增长推动防空预警雷达需求 军贸业务前景向好 预计占比提升 [2] - 多型重点产品处于状态鉴定阶段 部分已获订单转入批产 年内有望形成收入 [2] - 国内雷达整机交付周期约1年 军贸产品周期2-3年 同时提供维修器材及配套部整件 [2] - 低空产业布局取得进展 安全管控系统及探测雷达获批量订单 [2] - 2025年Q1毛利率较2024年上升 未来可能因产品结构差异产生波动 [2] 调研机构背景 - 大朴资产成立于2012年 团队具备知名机构研究及投资经验 专注中国证券市场主动管理 [3] - 公司治理结构完善 体现激励充分 投资独立 专业分工等原则 [3]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 我国将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B，国际环境复杂严峻，建议关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点；大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 上周军工板块上涨，上合组织成员国国防部长会议在青岛举行；2025年9月3日将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B；国际环境复杂，要打赢现代战争需多种装备支撑，建议关注相关领域；大国博弈加剧，军工长期趋势向好 [3][4][7] 行情回顾 行业表现 - 上周（06.23 - 06.27）国防军工指数上涨7.46%，跑赢大盘5.54个百分点，排名第3/29 [4][12][13] 指数表现 - 上周各大军工指数表现较好，中证国安指数表现最好，上涨8.31%，排名第1/10 [13][16] 板块表现 - 上周国防信息化板块表现相对较好，中光防雷、中科海讯等股票涨幅居前，捷强装备、新光光电等股票跌幅居前 [14][16][17] 军工行业重大新闻 国内新闻 - 上合组织成员国国防部长会议在青岛举行，各方愿加强合作维护地区和平稳定 [20] - 2025年9月3日将举行盛大阅兵，习近平将检阅部队，阅兵有体现历史传承与时代特色等特点，受阅装备为国产现役主战装备，还融入抗战元素等 [20][21][23] - 海军山东舰航母编队将访问中国香港，期间组织开放参观和文化交流活动 [26] 国际要闻 - 日本防卫省最早8月上旬在新田原基地部署F - 35B，本年度计划部署8架，未来达42架，但当地民众有反对意见 [27][28] - 日本近日首次在本土进行“远程导弹”发射测试，还在南鸟岛建设“训练用靶场” [28][29][31] - 日本讨论成立“国家造船厂”，提案核心是政府主导建设和装备造船厂，预计需约1万亿日元投资 [30][31][32] - 特朗普称以色列和伊朗已同意全面停火，但双方暂无官方表态 [35] - 法国和瑞典签署军备采购路线图，加强军事装备采购合作 [35][36] 重要上市公司公告 - 北方导航董监高减持股份计划实施完毕 [37] - 国博电子调整核心技术人员，新增郁元卫，原沈亚因工作调整不再认定 [38] - 宝钛股份拟增资控股陕西万豪钛金特材科技有限公司，取得51%股权 [39] - 宏达电子受让控股子公司部分股权暨关联交易，受让宏达磁电少数股东钟颖股权 [39]

公司调研 - 航天南湖接受正圆投资调研 调研形式包括特定对象调研 现场参观 现场会议及电话会议 [1] - 调研内容涵盖军贸业务 降本增效措施 雷达维护保障 高端制造发展规划 2025年半年度业绩预期及并购重组计划 [1] 军贸业务 - 全球军费开支持续增长 防空预警雷达需求强烈 军贸业务发展前景看好 [1] - 预计军贸业务未来占比将提升 [1] 降本增效措施 - 通过低成本方案设计 信息化和数字化手段 供应链管理及质量管理实现降本增效 [1] - 措施针对国内市场行业调整 [1] 业务拓展方向 - 雷达维修升级是重点拓展方向 包括长期维修器材备件需求及技术升级需求 [1] - 将在雷达部整件 特种涂覆等领域加大布局 增强市场开拓能力并优化产业结构 [1] 业绩季节性特点 - 产品交付具有季节性 第四季度确认收入占比较高 不宜简单推算半年度业绩 [1] 产业布局规划 - 将推动产业布局和结构调整 但目前尚无明确并购重组或资产注入计划 [1] 机构背景 - 正圆投资2015年成立于深圳前海自贸区 同年获私募证券投资基金牌照 [2] - 拥有专业投研团队 丰富投资经验及完善风险管理制度 [2] - 定位服务于中国经济结构转型升级 通过资产配置于优质公司实现客户资产增值 [2]

监事会会议召开情况 - 公司第四届监事会第十一次会议于2025年6月24日以通讯方式召开，会议由监事会主席王东梅主持，应出席监事5人，实际出席5人 [2] - 会议通知已于2025年6月20日送达，召集及召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] 监事会会议审议情况 - 审议通过《关于部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》，表决结果为5票同意、0票反对、0票弃权 [3][4] - 监事会认为项目结项及资金补充流动资金有利于提高募集资金使用效率和公司营运能力，决策程序合法合规 [3] 募集资金基本情况 - 公司首次公开发行A股84,312,701股，发行价21.17元/股，募集资金总额17.85亿元，净额16.57亿元（扣除发行费用1.28亿元） [7] - 募集资金专项存储于专户，并与保荐人、银行签订三方监管协议 [7] 募投项目结项及资金节余情况 - "生产智能化改造项目"和"研发测试基地建设项目"截至2025年6月19日已实施完毕并达到预定状态，满足结项条件 [8] - 两项目节余募集资金11,422.02万元（含利息及现金管理收益），实际金额以转出日专户余额为准 [7][10] 节余资金主要原因 - 通过限额设计、标准化采购、成本管控等措施降低工程建设成本 [9] - 优化生产线工艺及调试流程，减少运营保障性投资和铺底流动资金 [9] - 提高人员配置效率，降低人工成本 [9] 节余资金使用计划 - 拟将11,422.02万元永久补充流动资金用于日常经营，待支付款项后续由自有资金支付 [10] - 完成资金转出后，相关募集资金专户将销户，三方监管协议终止 [11] 专项意见说明 - 监事会认为该决策符合法规及公司制度，未损害股东利益 [11] - 保荐人核查意见认为审议程序合规，资金使用符合公司实际需求 [12]

业绩总结 - 公司首次公开发行84,312,701股，每股21.17元，募资1,784,899,880.17元，净额1,656,623,735.52元[2] 项目进展 - 截至2025年6月19日，“生产智能化改造”和“研发测试基地建设”项目实施完毕[3] 资金情况 - 两项目合计承诺投资72,400.00万元，已支付57,613.51万元，待支付4,334.96万元，节余11,422.02万元[4] - 公司拟将节余11,422.02万元永久补充流动资金[6] 决策情况 - 2025年6月24日会议审议通过结项并补充流动资金议案[9] 各方意见 - 监事会、保荐人对结项并补充流动资金无异议[10][12]

募集资金情况 - 公司首次公开发行84312701股，每股21.17元，募资总额17.85亿元，净额16.57亿元[1] 募投项目情况 - 截至2025年6月19日，“生产智能化改造”和“研发测试基地建设”项目实施完毕[2] - 两项目合计承诺投资7.24亿元，实际投入6.19亿元，节余1.14亿元[4] 资金使用计划 - 公司拟将1.14亿元节余资金永久补充流动资金用于日常经营[6] 相关方意见 - 监事会同意募投项目结项及资金补充议案[9] - 保荐人对议案无异议[9]

会议信息 - 公司第四届监事会第十一次会议于2025年6月24日通讯召开[2] - 会议通知于2025年6月20日送达监事[2] - 应出席监事5人，实际出席5人[2] 议案审议 - 审议通过两项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金议案[3] - 表决结果为同意5票，反对0票，弃权0票[3]

科创板资金流向概况 - 沪深两市全天主力资金净流出2.93亿元，科创板主力资金净流出1.07亿元 [1] - 科创板个股上涨399只，其中涨停3只，下跌180只 [1] - 主力资金净流入个股259只，净流出个股329只 [1] 主力资金净流入前五名个股 - 悦康药业主力资金净流入1.27亿元，涨幅15.97% [2] - 澜起科技主力资金净流入1.11亿元，涨幅0.68% [2] - 中芯国际主力资金净流入6699.57万元，涨幅0.21% [2] - 百济神州主力资金净流入6332.28万元，跌幅0.12% [2] - 仕佳光子主力资金净流入5546.65万元，涨幅1.83% [2] 主力资金净流出前三名个股 - 中无人机主力资金净流出8095.06万元，跌幅1.62% [1][16] - 航天南湖主力资金净流出7466.66万元，跌幅5.84% [1][16] - 安集科技主力资金净流出6830.60万元，跌幅2.97% [1][16] 连续资金流入个股 - 柏楚电子连续8个交易日主力资金净流入 [2] - 诺唯赞连续7个交易日主力资金净流入 [2] - 气派科技连续7个交易日主力资金净流入 [2] 连续资金流出个股 - 博汇科技连续17个交易日主力资金净流出 [2] - 汉邦科技连续15个交易日主力资金净流出 [2] - 芯联集成连续14个交易日主力资金净流出 [2] 新股表现 - 上市5日内的C影石涨幅2.27%，主力资金净流入2272.64万元 [1][2]