公司人事变动 - 航天南湖公司首席专家王新红因退休离任 [1] - 王新红离任后不再被认定为公司核心技术人员 [1]

行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 核心观点 - 本周核心观点：国际安全形势不确定性增强，应重视军贸市场发展机遇 [1][11] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著结构性机会，新增量将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场两条主线 [2][13] 行业趋势与市场分析 - 近期国际安全形势不确定性增强，例如美伊核谈判存在分歧，日本高市早苗继续担任首相可能影响周边国防政策 [1][11] - 多国加大国防采购力度，市场活跃度提升：美国国务院批准一项总额达66.7亿美元的对以色列军售，包括30架“阿帕奇”攻击直升机和3250辆联合轻型战术车；另批准一项对沙特阿拉伯价值90亿美元的军售，包括730枚“爱国者”导弹 [1][11] - 国际军贸市场活跃度有望持续提升，而供给端集中度较高，中国是少数能够提供整套优质解决方案的装备供应商，因此武器装备的海外需求有望提升 [1][11] - 2020-2024年全球军贸交易量占比矩阵显示，美国占42.64%，俄罗斯占7.77%，法国占9.63%，中国占5.87%，德国占5.59% [14] - 中国军贸市占率（5.87%）与美国（42.64%）相比有较大差距，与军工大国地位不相称，各军工集团在“十五五”期间将国际化经营摆在重要位置，中国军贸有望迎来快速发展 [17] - 上周（2.2-2.6）申万国防军工指数上涨0.21%，跑赢上证综指（下跌1.27%）1.48个百分点，在申万31个一级行业中排名第13 [28][29] - 截至2026年2月6日，申万国防军工板块PE（TTM）为95.29倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE(TTM)分别为595倍、93倍、145倍、42倍、137倍 [34] - 申万国防军工指数PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的74.62%分位，PB-LF估值位于88.63%分位 [39] 细分领域投资主线 主线一：装备建设高质量发展与新域新质 - 新一代航空航天装备需求有望持续增长，建议关注军机和导弹产业链，新型四代装备或将成为“十五五”建设重点，相关公司包括中航沈飞、航发动力、中航高科、华秦科技 [15] - 新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展，具体关注五个方向： 1. 无人机攻防：无人机是现代化、智能化消耗型装备，规划建议加快无人智能作战力量及反制能力建设 [16] 2. 地面无人装备：多国已编配部队并开展实战运用，国产四足机器人迎来应用时代 [16] 3. 水下攻防：九三阅兵展示新一代装备，作为新作战领域典型代表有望加速发展 [16] 4. 低成本弹药/导弹：是现代战争主要耗材，是打赢消耗战的关键，预计“十五五”期间有望维持增长 [16] 5. 军用AI：或将成为继火药和核武器之后的“第三次军事革命” [16] - 新域新质方向建议关注高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等 [16] 主线二：军贸市场与军用技术转化 - 军贸需求不断增长，中国军贸市占率有望持续提升，军贸需求增长有望带动全产业链需求增长，主机厂有更好的利润弹性 [17] - 军贸市场建议关注中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等 [17] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注五个方向： 1. 商业航天：我国卫星互联网建设已进入批量组网阶段，产业进入成长期 [18] 2. 低空经济：2025年政策支持民间资本参与基础设施建设，载人空中交通实现从“0”到“1”突破 [18] 3. 深海科技：2025年《政府工作报告》首次将其纳入新兴产业范畴，迈向产业化发展 [18] 4. 核能利用：以高温气冷堆、钠冷快堆和钍基熔盐堆为代表的四代核电技术陆续进入商用阶段，可控核聚变产业加速发展 [18] 5. 国产大飞机：C919商运向规模化迈进，中国商飞预计到2029年将C919年产能提升至200架 [18] - 军转民技术应用领域建议关注臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等 [18] 重点公司推荐与观点 - 报告重点推荐13家公司，并列出目标价、最新收盘价、市值及盈利预测 [8][42] - **中航沈飞 (600760 CH)**：评级“买入”，目标价80.96元，2025年H1营收146.28亿元（同比-32.35%），归母净利11.36亿元（同比-29.78%），Q2业绩环比改善明显，公司国际军贸、低空经济等领域存在较大发展机遇 [43] - **国睿科技 (600562 CH)**：评级“买入”，目标价38.26元，2025年Q3营收3.97亿元（同比-6.98%），国际军贸市场对防空反导系统需求提升，国内气象探测、水利监测等领域对雷达需求维持高位 [43] - **西部超导 (688122 CH)**：评级“买入”，目标价99.18元，2025年Q3营收12.66亿元（同比+4.23%），归母净利1.04亿元（同比-59.44%），看好公司高端钛合金、超导和高温合金三大板块共同驱动长期成长 [43] - **睿创微纳 (688002 CH)**：评级“买入”，目标价131.07元，2025年Q3营收15.42亿元（同比+36.70%），归母净利3.56亿元（同比+37.33%），下游需求维持高景气，盈利能力提升明显 [44] - **高德红外 (002414 CH)**：评级“买入”，目标价18.90元，公司已成长为国内重要民营军工集团，短期看好完整装备系统订单落地，中长期看好产品品类、多军种客户及国内外市场拓展 [44] - **航天彩虹 (002389 CH)**：评级“买入”，目标价25.76元，2025年Q3营收7.12亿元（同比+162.48%），公司作为我国少有的无人机及机载武器供应商，有望受益于国内列装和海外军贸需求双重拉动 [44] - **北方导航 (600435 CH)**：评级“买入”，目标价18.90元，2025年H1营收17.03亿元（同比+481.19%），归母净利1.16亿元（同比+256.59%），业绩实现反转，低成本、高精度弹药重要性持续提升 [44] - **中航高科 (600862 CH)**：评级“增持”，目标价32.56元，2025年H1营收27.47亿元（同比+7.87%），归母净利6.05亿元（同比+0.24%），航空产品跟随下游军机需求稳定放量，民品领域打开新增长极 [45] 行业动态与信息 - 国际军工动态：德国今年军费开支将达1290亿美元并订购无人机及反无人机系统；法国国防采购局交付1000套低成本“作战无人机”系统；美国雷神公司与国防部签署协议提升多种精确制导武器产能，部分型号产量预计提高2到4倍；波兰计划2026年国防预算增至约550亿美元，占GDP比重达4.8% [19][22][23][24] - 国内军工动态：中国航空工业集团与中铝集团签署战略合作框架协议，深化产业链供应链协同，聚焦新一代高性能材料研发与应用 [21] - 商业航天动态：长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场点火升空；我国计划在2028年至2029年间择机发射日地L5点太阳探测器“羲和二号” [25] - 民航制造业动态：中国监管机构为C919使用狭窄跑道打开大门，可能提升其在东南亚前景，预计2026年至少交付28架C919，较2025年的15架有所增加 [26]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会现场会议2月12日14:00在湖北荆州市公司会议室召开[8] - 网络投票2月12日进行，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[7][8] 关联交易 - 2026年度预计关联销售55625万元，占比256.23%，2025年实际20590.41万元，占比94.85%[10] - 2026年度预计向北京无线电测量研究所关联销售28800万元，占比132.66%，2025年实际12349.94万元，占比56.89%[10] - 2026年度预计向航天科工集团内其他关联方关联销售26825万元，占比123.57%，2025年实际8240.47万元，占比37.96%[10] - 2026年度预计关联采购10133.95万元，占比57.14%，2025年实际9870.60万元，占比55.66%[12] - 2026年度预计向北京无线电测量研究所关联采购894.47万元，占比5.04%，2025年实际213.28万元，占比1.20%[12] - 2026年度预计向航天科工集团内其他关联方关联采购9239.48万元，占比52.10%，2025年实际9657.32万元，占比54.46%[12] - 2025年度关联销售预计39830万元，实际20590.41万元[14] - 2025年度关联采购预计15623万元，实际9870.60万元[15] 金融业务 - 2024年签署《金融服务协议》，原每日存款上限10亿，综合授信3亿[24] - 截至2025年12月31日，公司在财务公司存款余额7.64亿，未发生贷款等授信业务[24] - 《金融服务协议之补充协议》将每日存款上限调至20亿，调增10亿[25] - 2026年预计存款业务200000万元，上年实际76358.44万元[26] - 航天科工财务有限责任公司注册资本438489万元[29] - 截至2025年12月31日，财务公司总资产11072438.91万元，净资产871607.19万元[30] - 2025年度财务公司营业收入108255.05万元，净利润77087.37万元[30] - 公司在财务公司存款利率不低于相关标准，贷款利率不高于国有商业银行同类水平[32] 其他 - 公司制定在财务公司办理金融服务业务的风险处置预案保障资金安全[35] - 公司第四届董事会第二十三次会议审议通过相关议案并提请股东会审议[35] - 关联股东需回避表决[35]

文章核心观点 - 超过110家A股央企控股上市公司2025年业绩“预喜”，整体呈现多层次、立体化改善的积极态势，具体表现为扭亏为盈、净利润同比增长及亏损额显著收窄 [1] - 业绩改善的动力主要来自聚焦主业、把握市场机遇、创新驱动以及深化改革与极致运营 [1][2][4][6] 业绩表现总体概况 - 共有110余家央企控股上市公司2025年业绩“预喜” [1] - 其中23家公司实现归母净利润扭亏为盈 [1] - 46家公司实现净利润同比增长 [1] - 41家公司亏损幅度收窄 [1] - 军工、钢铁、化工等行业表现亮眼 [1] 扭亏为盈的企业分析 - 南网能源、中兵红箭、中成股份等23家央企预计2025年净利润扭亏为盈 [2] - 南网能源预计2025年实现净利润3亿元至3.6亿元，通过向“多能协同+高端服务”转型构筑新盈利基础 [2] - 军工领域有航天南湖、中兵红箭、光电股份、长城军工等5家公司预计扭亏 [2] - 中兵红箭扭亏得益于特种装备产品交付收入大幅增长及在超硬材料领域稳定市场占有率 [2] - 光电股份2025年防务产品、光电材料与元器件产品交付同比增加 [2] - 航天南湖2025年积极推动新型号产品鉴定并顺利交付国内产品 [2] - 强化费用管控、优化投资策略、开展低效资产治理等精细化措施是扭亏关键 [3] - 中成股份、蓝科高新等公司强调成本控制和降本增效对业绩改善的贡献 [3] 实现高速增长的企业分析 - 盐湖股份、长芯博创、中船防务、中材科技等46家公司预计2025年净利润同比显著增长 [4] - 另有12家央企披露了净利润正增长的业绩快报 [4] - 中船防务预计2025年净利润同比增长149.61%至196.88%，受益于全球船舶市场景气周期，高端船型订单饱满，手持订单已排产至2028年 [4] - 长芯博创预计净利润同比增幅超过300%，受益于云计算、人工智能带来的算力需求推动数据通信产品收入增长 [4] - 同方股份预计2025年净利润同比增长220.02%至291.14%，通过推动数智技术与核技术融合提升科技创新水平和毛利率 [4][5] - 成都华微预计2025年净利润同比增长74.35%至108.73%，承接多项国家重点科研项目强化了在集成电路领域的竞争力 [5] - 2025年全年净利润预增上限实现翻番的央企达到19家，其中盛和资源、新兴铸管、航天科技、同方股份、太极集团等企业净利润预增上限超200% [5] 亏损同比收窄的企业分析 - 中国一重、中国长城、中化国际等41家企业预计2025年净利润亏损额同比大幅收窄 [6] - 中国一重预计2025年大幅减亏32.76亿元至34.26亿元，通过拓展电站铸锻件、核电等优势板块及出售风场资产实现投资收益 [6] - 马钢股份预计全年同比减少亏损40.26亿元到40.86亿元，通过机构改革、优化产品结构、提升高端产品占比及产线运行效率实现 [6] - 2025年国内钢铁行业延续减量调结构发展态势，包括马钢股份、重庆钢铁和凌钢股份在内的六家钢铁央企实现减亏 [6] - 在化工领域，中化国际通过提升装置开工率、强化采购集控与费用控制，在营收承压情况下实现产业链显著减亏 [7] - 安麦道A、华润材料等基础化工企业也预计实现减亏 [7] - 部分企业减亏是在持续增加战略性新兴产业投入背景下实现，例如航天软件为拓展AI等领域持续加大研发和销售投入 [7] - 华润材料通过加大特种聚酯PETG、再生循环rPET等差异化产品的市场推广，在新兴领域和海外市场取得进展，驱动销售收入和毛利增长 [7]

报告行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 报告的核心观点 - 本周核心观点：军工产业链中上游企业2025年业绩呈现恢复性高增长 [1] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著的结构性机会，新增量或将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面 [2][14] 行业业绩表现总结 - 截至1月31日，中信国防军工指数120家上市公司中，有75家披露了2025年业绩预告 [1][11] - 按预告业绩中值看，30家公司预告业绩为正且同比增长，7家为正但同比下滑，17家为负但同比减亏，21家为负且亏损同比扩大 [1][11] - 军工产业链中上游企业2025年业绩呈现较好的恢复性增长，例如北摩高科、智明达、爱乐达、航天南湖、北方导航、盛路通信等航空航天产业链中游企业，以及火炬电子、鸿远电子、菲利华等上游电子元器件和材料企业，在2024年业绩下滑后，2025年预告业绩恢复性高增长 [1][12] - 部分公司业绩高增长原因包括：航空航天领域需求回暖、高可靠领域客户业务推进节奏提速、需求呈现强劲复苏态势、产品交付量增长、降本增效、信用减值损失减少等 [12] - 2025年军工上市公司回款或有向好，北摩高科、高德红外、航天南湖、全信股份等在业绩预告中均表示信用减值损失同比减少 [13] 中长期投资主线与结构性机会 - 主线一：装备建设迎来高质量发展新周期，关注新一代传统装备和新域新质装备 [15][16] - 新一代航空航天装备需求有望持续增长，建议关注军机和导弹产业链，如中航沈飞、航发动力、中航高科、华秦科技 [15] - 新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展，建议关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向，相关公司如高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等 [16] - 主线二：关注军贸市场和战略新兴产业中军用技术应用 [17][18] - 军贸需求不断增长，中国军贸市占率有望持续提升，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%相比有较大差距，军贸市场建议关注中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等 [17] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向，相关公司如臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等 [18] 重点推荐公司 - 报告列出了13家重点推荐公司，包括中航沈飞、国睿科技、钢研纳克、国泰集团、西部超导、睿创微纳、北方导航、高德红外、航天智造、航天彩虹、航天南湖、国科军工、中航高科，并给出了目标价和投资评级 [41] - 对部分重点公司的最新观点进行了总结，例如： - 中航沈飞：2025年二季度业绩环比改善明显，未来有望拓展国际军贸业务，上调目标价至80.96元 [42] - 睿创微纳：下游需求维持高景气，盈利能力提升明显，前三季度归母净利润规模已超去年全年，上调目标价至131.07元 [43] - 北方导航：2025年上半年业绩实现反转，下游需求持续旺盛，全年高增长可期，上调目标价至18.9元 [43] - 高德红外：首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.90元，看好其完整装备系统业务发展 [43] 行业近期动态 - 国际安全形势：美国计划在日本三泽空军基地部署48架F-35A隐形战机；伊朗表示已做好准备应对可能进攻 [19] - 国内军工：中俄两军将进一步加强战略协作；中国空军八一飞行表演队将参加新加坡航展 [20] - 集团动态：中国电科召开2026年度工作会议，提出推动战略转型、提质增效稳增长等目标 [21]；中国北方工业有限公司携无人与反无人领域产品参展阿布扎比国际无人系统展 [22] - 国际军工：印尼接收法国“阵风”战斗机；欧洲国防工业正加速生产 [23] - 商业航天：商业航天器及应用产业链共链行动大会在上海召开，发布相关愿景报告和标准体系 [25] - 可控核聚变：星能玄光聚变装置FLAME已完成搭建，即将迎来首次放电实验 [27] 市场行情回顾与估值 - 上周（1.26-2.1）申万国防军工指数下跌7.69%，跑输市场7.25个百分点，在申万31个一级行业中排名第31 [28] - 截至2026年1月30日，申万国防军工板块PE（TTM）为95.23倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE(TTM)分别为600.96倍、92.15倍、145.41倍、40.67倍、137.85倍 [31] - 申万国防军工指数PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的74.64%分位，PB估值位于88.36%分位 [36]

公司股东信息 - 截至2026年1月20日，航天南湖公司的股东总数为13389户 [1]

2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度关联销售新签合同金额为55,625.00万元，关联采购新签合同金额为10,133.95万元 [1] - 本次关联交易预计事项已经公司第四届董事会第二十三次会议审议通过，关联董事回避表决，尚需提交股东会审议 [1] - 独立董事专门会议及董事会审计委员会均认为关联交易系正常生产经营所需，定价公允，不会损害公司及股东利益 [2][3] 关联方基本情况 - 关联销售及采购的主要关联方为控股股东北京无线电测量研究所及实际控制人中国航天科工集团有限公司 [8][9][11] - 北京无线电测量研究所成立于1958年，主要业务为制导雷达、测量雷达等雷达系统设备的研制、生产及销售 [8] - 中国航天科工集团有限公司为国有独资公司，注册资本1,870,000.00万元，实际控制人为国务院国资委，主营业务包括军工生产、航天器、通信及电子设备制造等 [9][10] 《金融服务协议》补充协议及金融业务关联交易 - 公司拟将与航天科工财务有限责任公司的每日最高存款结余上限由10亿元调整至20亿元，调增10亿元 [22][25] - 截至2025年12月31日，公司在财务公司的存款余额为7.64亿元，未发生贷款业务 [25] - 财务公司为航天科工集团控制的非银行金融机构，截至2025年末总资产11,072,438.91万元，净资产871,607.19万元，2025年净利润77,087.37万元 [26][27] 关联交易定价与影响 - 日常关联交易的定价通过成本核算、招投标、竞价比选或延续原有合同等方式确定，符合市场定价机制 [15] - 与财务公司的金融业务定价遵循市场化原则，存款利率不低于基准利率及市场水平，贷款利率不高于国有商业银行水平 [33] - 上述关联交易基于公司业务发展及生产经营实际需要，定价公允，不会影响公司的独立性 [15][16][34] 2026年第一次临时股东会安排 - 公司定于2026年2月12日召开2026年第一次临时股东会，审议日常关联交易预计及与财务公司签署补充协议两项议案 [43][45] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所网络投票系统进行 [43][44] - 两项议案均涉及关联交易，关联股东需回避表决，并对中小投资者实行单独计票 [46]

财务数据 - 公司拟将财务公司每日最高存款结余上限由10亿调至20亿[2] - 截至2025年12月31日，存款余额7.64亿元，无授信业务[3] - 2026年预计存款业务20亿，上年实际7.635844亿，贷票业务预计为0[5] - 2025年末财务公司总资产1107.243891亿，净资产87.160719亿[6] - 2025年度财务公司营收10.825505亿，净利润7.708737亿[6] - 财务公司注册资本43.8489亿[5] 业务安排 - 公司与财务公司存款利率不低于央行基准利率，贷款利率不高于国有商业银行[8] - 2026年预计与财务公司开展存贷款等金融业务[13] 审批进展 - 2026年相关议案已通过董事会和审计委员会审议，尚需股东会审议[12] 风险评估 - 公司评估财务公司无重大风险缺陷，已制定风险处置预案[11] 各方意见 - 独立董事认为2026年度金融业务情况合理[13] - 保荐人认为履行程序合规，定价公允，无异议[14]

业绩总结 - 2026年预计关联销售新签合同金额55,625.00万元，关联采购新签合同金额10,133.95万元[3] - 2026年向北京无线电测量研究所预计关联销售金额28,800.00万元，2025年实际发生12,349.94万元[4] - 2026年除该所外航天科工集团其他关联方预计关联销售金额26,825.00万元，2025年实际发生8,240.47万元[4] - 2026年向北京无线电测量研究所预计关联采购金额894.47万元，2025年实际发生213.28万元[5] - 2026年除该所外航天科工集团其他关联方预计关联采购金额9,239.48万元，2025年实际发生9,657.32万元[6] 未来展望 - 2026年度日常关联交易预计是业务发展及生产经营正常所需[14][15] - 业务稳定发展时，与关联人之间的关联交易将持续存在[14] 其他新策略 - 关联交易定价根据成本核算或招投标等确定，符合市场定价机制[14] - 关联交易遵循公开、公平、公正原则，定价公允合理，不损害股东利益[14] - 本次关联交易不会影响上市公司的独立性[14][15] - 2026年度日常关联交易预计事项已通过独立董事专门会议、董事会审议，尚需股东会审议[15] - 保荐人对2026年度日常关联交易预计事项无异议[15]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会2月12日14点在湖北荆州公司会议室召开[2] - 网络投票2月12日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[2][4] 议案内容 - 本次股东会审议2项非累积投票议案[5] - 议案已在1月28日相关媒体披露[5] 股权登记 - 股权登记日为2026年2月5日，A股代码688552，简称航天南湖[12] - 登记时间2月11日9:00 - 12:00及14:00 - 17:00[14] 公司联系 - 公司联系地址湖北荆州公司证券事务部，邮编434000[17] - 联系人肖小红，电话0716 - 4167788，邮箱board_nh@casic.com.cn[17]