报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为空天信息技术创新引领者、商业航天产业链条整合者和低空经济产业发展推动者，不断深化技术创新，本次定增有助于抓住空天信息产业发展机遇，促进经营发展和业绩提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年公司实现营收32.6亿元，同比增长29.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长2.7%，扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长4.0%；2025Q1公司实现收入5.0亿元，同比增长20.5%；归母净利润0.2亿元，同比增长971.0%，扣非后归母净利润亏损0.2亿元 [1] 业绩点评 - 2024年整体毛利率49.6%，同比提升1.3pct，归母净利率为10.8%，同比下降2.8pct，主要因费用率提升及信用减值损失增加；2024年销售/管理/研发费用率分别为7.6%/9.3%/15.0%，同比提升0.1pct/1.3pct/0.2pct，管理费用率提升明显，研发投入继续加大 [2] - 2025Q1归母净利润同比大幅增长971.0%，系一季度通过战略性资产处置实现资产价值变现；扣非净利润亏损，系公司加大低空等领域产品研发和市场拓展，成本增加；Q1研发费用增长38.7%，公司提升对星图低空云、星图云等系列产品研发投入强度 [2] 集团化战略全面落地，第二曲线步入持续增长阶段 - 分产品来看，GEOVIS技术开发与服务实现营业收入23.0亿元，同比增长38.1%，GEOVIS软件销售与数据服务实现营业收入2.5亿元，同比增长35.6%，专用设备及系统集成实现营业收入7.0亿元，同比增长6.1%，GEOVIS相关业务高增带动整体营收增长 [3] - 分行业来看，特种领域实现营收10.0亿元，同比增长19.9%；政府业务实现营收9.6亿元，同比增长28.9%；企业业务实现营收2.6亿元，同比增长10.9%；航天测控实现营收2.9亿元，同比增长25.9%；气象生态实现营业收入5.6亿元，同比增长47.4%；线上业务实现营收1亿元，同比增长395.4%，得益于集团化战略全面落地，各子公司业务加速探索取得持续性突破 [3] - 第二增长曲线业务收获认证70,199个企业和开发者用户，步入持续增长阶段；基于空天信息在线能力构建的生态应用，月活跃应用数达12,375个，历史累计触达10,149万个终端用户，日均Tokens消耗量达2.29亿次 [3] 拟定增25亿元布局项目 - 星图云空天信息云平台建设项目拟募资7.5亿元，目标是基于空天信息产业链多圈层能力，搭建“空天信息一朵云”，通过“平台 + 生态”构建全场景开发者生态 [4] - 星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目拟募资6.5亿元，目标是构建“1 + 2 + N + M”核心能力体系，建设“低空空域一朵云”，解决低空大规模高密度飞行安全与效率问题，降低成本，为各方赋能 [4] - 星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目拟募资3.5亿元，目标是为防务和公共安全等重点行业领域提供全域大数据智能处理、分析和应用的解决方案、技术服务和数据服务 [4] - 拟使用募集资金中的7.5亿元补充流动资金，综合考虑行业发展趋势、自身经营特点和公司战略规划等因素 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为42.58/55.75/72.01亿元，同比增长30.73%/30.92%/29.16%，归母净利润为4.92/6.57/8.54亿元，同比增长39.79%/33.62%/29.96%，EPS为0.61/0.81/1.05元，对应PE为59/44/34 [11]

回购方案概述 - 公司于2025年4月14日通过董事会及监事会决议，并于2025年5月7日通过临时股东大会审议通过股份回购方案 [1] - 回购资金总额预计为4000万元至6000万元，资金来源为超募资金和自有资金 [1] - 回购股份拟用于注销并减少注册资本，回购期限为12个月（2025年5月7日至2026年5月6日） [1] - 初始回购价格上限为84.39元/股，后因2024年权益分派调整为56.55元/股 [2] 回购实施进展 - 截至2025年5月30日，公司累计回购147.67万股，占总股本0.1824% [2] - 累计支付回购金额4995.94万元，成交价格区间为32.11元/股至36.28元/股 [2] - 回购进度符合法律法规及公司既定方案要求 [2] 后续安排 - 公司将根据市场情况在回购期限内择机实施剩余回购计划 [4] - 相关进展将严格履行信息披露义务 [4]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月15日，由邵宗有提议[2] - 实施期限为2025年5月7日至2026年5月6日[2] - 预计回购金额4000万元至6000万元[2] - 用途为减少注册资本[2] 回购进展 - 截至2025年5月30日，累计回购1476724股[2][6] - 占总股本比例0.1824%[2][6] - 累计回购金额49959363.60元[2][6] - 实际回购价格32.11元/股至36.28元/股[2][6] 其他 - 原回购价格上限调为不超过56.55元/股[5] - 资金来源为超募资金和自有资金[4]

股份回购方案 - 公司于2025年4月14日董事会审议通过回购股份方案，计划以4000万元至6000万元资金通过集中竞价方式回购股份并注销 [1] - 回购目的为减少注册资本 [1] 回购进展 - 截至2025年5月30日，公司累计回购147.67万股，占公司总股本的0.1824% [1] - 回购价格区间为32.11元/股至36.28元/股 [1] - 累计使用资金4995.94万元(不含交易费用) [1]

特朗普关税政策受阻 - 美国联邦法院裁定特朗普越权，阻止其对向美国出口多于进口的国家征收全面关税，包括4月2日宣布的对等关税及此前就芬太尼问题对中国、加拿大、墨西哥加征的关税 [1][3] - 高盛认为特朗普政府仍可通过其他法律权限实施类似关税措施，包括依据第122条快速替换目前10%关税为15%关税（最长期限150天）、启动第301条调查（耗时数周至数月）、扩大第232条至医药/半导体等行业，或使用1930年《贸易法》第338条征收高达50%关税 [3] - 市场对特朗普关税威胁的敏感性下降，标普500指数对关税消息的波动解释比例从4月初80%降至当前约三分之一 [6] 市场反应与交易策略 - "TACO"交易（押注特朗普关税威胁后退缩）因市场适应性增强而盈利能力减弱，特朗普对此回应称其为谈判策略 [4][6] - 风险资产普遍上涨：美股三大股指期货涨超1%，黄金急跌；A股三大指数集体收红（沪指+0.7%，深成指+1.24%，创业板指+1.37%），全市场成交额放量1795亿元至12136亿元，超4400只个股上涨 [6][7] - 主力资金净流入661.45亿元，计算机行业（四方精创等）净流入规模最大，银行/食品饮料（宁德时代/比亚迪等）净流出居前 [16] A股热点板块 - 稳定币概念爆发（雄帝科技/海联金汇涨停），受美国通过GENIUS法案及香港通过《稳定币条例草案》推动 [8] - 无人驾驶概念掀涨停潮（云内动力4连板），物流无人机受关注；可控核聚变（尚纬股份6连板）和创新药（睿智医药涨停）活跃 [8][12] - 计算机/医药生物/电子领涨，美容护理/银行/食品饮料领跌；电力设备/国防军工交易热度提升，农林牧渔/非银金融PE处于历史低位 [24] 政策与行业动态 - 碳排放市场将扩大覆盖范围，完善资源环境要素市场化配置体系 [13] - 快手可灵AI推出2.1系列模型，性价比提升；理想汽车Q1营收259亿元超预期 [14] - 央行可能在7-8月恢复国债买入，考虑因素包括关税豁免期结束、政府债净融资高峰及潜在经济风险 [10] 资金动向 - 北向资金总成交1378.49亿元，五粮液单日成交8.26亿元 [18] - 龙虎榜显示机构大额买入久盛电气（净买入6629.71万元/涨停）、益方生物（5875.5万元/涨停），卖出永安药业（-4567.52万元/跌停） [22] - 游资活跃：炒股养家买入四方精创6337万元，消闲派布局广康生化4184万元，成都系卖出合锻智能4153万元 [23]

违规情况 - 2025年5月28日公司因2024 - JH01 - F2101采购活动涉嫌违规失信被暂停军采资格[2][3] - 暂停期内相关企业及代表受限[3] 应对措施 - 公司内部核查并准备申诉[4] - 加强合规管理，提升合规意识[5] 影响说明 - 短期内对经营有一定影响[4] - 整体经营正常，已签合同正常执行[5] - 未触及重大违法强制退市情形[5]

公司违规事件 - 中科星图涉嫌在项目编号2024-JH01-F2101采购活动中存在违规失信行为 [1] - 被海后采购和资产管理局暂停参加全军物资工程服务采购活动资格 自2025年5月28日起生效 [1] - 法定代表人许光銮控股或管理的其他企业也被暂停参加军队采购活动 [1] - 授权代表刘燚鑫被暂停代理其他供应商参加军队采购活动 [1] 经营影响 - 预计短期内将对公司经营产生一定影响 [1] - 目前公司整体经营情况正常 [1] - 暂停日期前已签订的相关合同仍在正常执行 [1] 法律性质 - 该事项不属于行政处罚 [1] - 未触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形 [1]

回购方案基本情况 - 公司于2025年4月14日和5月7日分别通过董事会、监事会及临时股东大会审议通过回购股份议案 [2] - 回购资金总额介于4000万元至6000万元人民币 使用超募资金和自有资金 [2] - 回购价格上限初始设定为84 39元 股 后因2024年权益分派调整为56 55元 股 [2][3] - 回购股份将用于注销并减少注册资本 期限为股东大会通过后12个月内 [2] 首次回购执行情况 - 2025年5月27日首次通过集中竞价回购276 665股 占总股本0 0342% [4] - 回购成交价区间为35 96元至36 28元 股 总支付金额9 999 659 06元 [4] 后续安排 - 公司将根据市场情况在回购期限内继续实施回购 [6] - 严格遵循《上市公司股份回购规则》及交易所监管指引履行信息披露义务 [6]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月15日，由邵宗有提议[2] - 实施期限为2025年5月5日至2026年7月6日[2] - 预计回购金额4000万至6000万元[2] - 用途为减少注册资本[2] 回购进展 - 累计已回购股数276,665股，占比0.0342%[2] - 累计已回购金额9,999,659.06元[2] - 实际回购价格区间35.96元/股至36.28元/股[2] 其他 - 2025年4月14日、5月7日通过回购议案[4] - 回购价格上限调为56.55元/股[5] - 2025年5月27日首次回购股份[6]

回购股份方案调整 - 公司拟使用超募资金和自有资金以集中竞价交易方式回购A股股票，回购资金总额不低于4000万元且不超过6000万元，回购价格上限原为84.39元/股，回购期限为股东大会审议通过后12个月内 [1] - 因实施2024年年度权益分派（每10股派现1.30元并转增4.90股），回购价格上限调整为56.55元/股，调整公式为（84.39-0.13）/(1+0.49)≈56.55元/股 [3][5] - 调整后回购股份数量范围从47.40-71.10万股增至70.73-106.10万股，占权益分派后总股本809,555,636股的0.09%-0.13% [3][5] 权益分派实施情况 - 2024年年度权益分派方案为每10股派发现金红利1.30元（含税），同时以资本公积金每10股转增4.90股，股权登记日为2025年5月20日，除权除息日为2025年5月21日 [2][3] - 权益分派导致公司总股本变动，需相应调整回购价格上限和数量，调整起始日期为2025年5月21日 [4][5] 回购方案其他信息 - 回购股份拟用于注销并减少注册资本，截至2025年5月22日尚未实施回购 [1][5] - 除价格和数量调整外，回购方案其他事项无变化，公司将按计划推进回购并及时履行信息披露义务 [5]