报告公司投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年业绩增长符合预期，公司业绩稳健，连续多年保持25%以上净利润增速，体现良好成长性[4] - 2024年国内市场产品入院率持续提升，带动公司收入上涨[5] - 外部积极拓展海外市场，内部不断完善治理结构，生产自动化及规模化效应显现[6] - 研发进展顺利，2024年12月公司两款PFA导管获批上市，2025年有望获得新业绩增量[7] - 公司介入业务发展稳健，心脏电生理领域具竞争优势，PFA产品获批有望创造新业绩增长点，未来具备良好增长预期，维持“增持”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入206,580.16万元，同比增长25.18%；归母净利润67,347.54万元，同比增长26.14%；扣非净利润64,333.21万元，同比增长37.36%；期末总资产297,572.25万元，较期初增长15.65%[4] - 预计2024 - 2026年实现营收20.66/25.21/29.96亿元，归母净利润6.73/9.22/10.92亿元，对应EPS分别为6.92/9.47/11.22元[8] 市场表现 - 近12个月相对收益44.1%，绝对收益28.7%[4] 业务发展 - 2024年上半年国内电生理产品新增医院植入150余家，完成三维电生理手术约7,500例，手术量同比增长超100%；介入业务中冠脉产品入院数量同比增长近20%，外周产品入院增长超30%[5] 研发情况 - 近三年及一期研发投入分别为13,487.68万元、17,487.63万元、23,791.56万元及20285.62万元，占营收比重达16.28%、14.38%、14.42%及13.30%[7] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|1650|2066|2521|2996| |同比|35.7%|25.2%|22.0%|18.9%| |归母净利润（百万元）|534|673|922|1092| |同比|49.1%|26.1%|36.9%|18.4%| |毛利率|71.3%|72.6%|77.5%|77.7%| |ROE|28.0%|26.7%|28.1%|26.4%| |每股收益（元）|5.48|6.92|9.47|11.22| |PE|63.37|50.24|36.69|30.97| |EV/EBITDA|48.76|39.04|28.56|24.03|[11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年惠泰医疗业绩增长符合预期，财务状况良好，连续多年保持25%以上净利润增速，体现良好成长性 [4] - 2024年国内市场产品入院率持续提升，带动公司收入上涨，电生理和介入业务均有增长 [5] - 公司外部拓展海外市场，内部完善治理结构，海外市场认可度提升，生产自动化及规模化效应显现 [6] - 公司研发进展顺利，2024年12月两款PFA导管获批上市，与子公司消融仪搭配使用，2025年有望获新业绩增量 [7] - 公司介入业务稳健，电生理领域具竞争优势，PFA产品获批有望创造新增长点，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1650|2066|2521|2996| |同比|35.7%|25.2%|22.0%|18.9%| |归母净利润（百万元）|534|673|922|1092| |同比|49.1%|26.1%|36.9%|18.4%| |毛利率|71.3%|72.6%|77.5%|77.7%| |ROE|28.0%|26.7%|28.1%|26.4%| |每股收益（元）|5.48|6.92|9.47|11.22| |PE|63.37|50.24|36.69|30.97| |EV/EBITDA|48.76|39.04|28.56|24.03|[11] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1756|1706|2088|2602| |货币资金|1276|981|1357|1843| |应收账款|41|66|72|90| |其他应收款|4|14|14|15| |预付账款|38|46|46|54| |存货|328|392|392|392| |其他流动资产|68|208|208|208| |非流动资产|817|1318|1714|2091| |长期股权投资|39|43|43|43| |固定资产|399|509|588|647| |在建工程|48|38|38|38| |无形资产|83|396|709|1022| |其他非流动资产|248|333|337|342| |资产总计|2573|3025|3802|4693| |流动负债|588|442|485|535| |非流动负债|23|23|23|23| |负债合计|611|464|508|558| |归母公司股东权益|1907|2525|3279|4140| |少数股东权益|55|35|15|-5| |负债和股东权益|2573|3025|3802|4693|[13] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1650|2066|2521|2996| |营业成本|474|567|566|669| |税金及附加|20|25|31|37| |销售费用|305|361|441|524| |管理费用|82|93|113|135| |研发费用|238|298|363|432| |财务费用|-3|0|0|0| |营业利润|600|754|1038|1233| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|5|8|8|8| |利润总额|596|746|1030|1225| |所得税|74|93|128|152| |净利润|522|653|902|1072| |少数股东损益|-12|-20|-20|-20| |归属母公司净利润|534|673|922|1092| |EBITDA|665|831|1136|1350| |EPS（元）|7.99|6.92|9.47|11.22|[13] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|689|468|1027|1199| |投资活动现金流|582|-639|-482|-482| |筹资活动现金流|-246|-125|-169|-231| |现金净增加额|1027|-296|376|486|[13] 成长能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入同比|35.71%|25.17%|22.03%|18.85%| |营业利润同比|51.24%|25.58%|37.69%|18.72%| |归母净利润同比|49.13%|26.14%|36.94%|18.45%|[13] 获利能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |毛利率|71.27%|72.56%|77.53%|77.68%| |净利率|32.35%|32.60%|36.59%|36.46%| |ROE|28.00%|26.67%|28.13%|26.38%| |ROIC|103.93%|60.14%|62.64%|59.86%|[13] 偿债能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|23.7%|15.4%|13.4%|11.9%| |流动比率|2.99|3.86|4.30|4.86| |速动比率|2.43|2.98|3.49|4.13| |利息保障倍数|161.89|-|-|-|[13] 估值比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |P/E|63.37|50.24|36.69|30.97| |P/B|17.74|13.40|10.32|8.17| |EV/EBITDA|48.76|39.04|28.56|24.03|[13]

新产品和新技术研发 - 2025年2月26日湖南埃普特取得一次性使用磁定位压力监测射频消融导管医疗器械注册证[1] - 产品属第三类有源医疗器械，可治疗房颤并提供导管位置信息[1] 未来展望 - 注册证利于丰富产品种类、扩充布局、增强竞争力[2] - 公司无法预测产品对未来营收的影响[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示公司收入和归母净利润同比增长 业绩符合预期 2025年重磅新品PFA等房颤耗材有望带来第二成长曲线 河北省医保局开展胸主动脉支架医用耗材集采利好惠泰外周新产品放量 考虑到公司新产品推广及海外市场拓展 调整2024 - 2026年归母净利润预测 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年收入20.66亿元 同比+25.18% 归母净利润6.73亿元 同比+26.14% 扣非归母净利润6.43亿元 同比+37.36% 24Q4收入5.41亿元 同比+23.80% 归母净利润1.45亿元 同比+10.69% 扣非归母净利润1.35亿元 同比+25.00% [7] 新品情况 - 2024年12月13日 惠泰医疗Pulstamper一次性使用磁电定位环形脉冲电场消融导管获批上市 具有一证双型、三维匹配、贴靠指示、选择性放电4大特点 预计2025年为公司贡献千万级收入增量 [7] - 惠泰医疗RescSeal™胸主动脉覆膜支架于2024年4月获批 适用于Stanford B型主动脉夹层的腔内介入治疗 预计2025年胸主动脉支架有望在全国部分省份落地集采 [7] 盈利预测调整 - 将2024 - 2026年归母净利润由7.25/9.97/13.39亿元调整为6.73/9.19/12.08亿元 当前市值对应PE=55/40/31x [7] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,650|2,066|2,762|3,594| |同比（%）|35.71|25.18|33.70|30.12| |归母净利润（百万元）|533.92|673.48|918.88|1,208.00| |同比（%）|49.13|26.14|36.44|31.46| |EPS - 最新摊薄（元/股）|5.48|6.92|9.43|12.40| |P/E（现价&最新摊薄）|69.13|54.81|40.17|30.56| [1][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示公司收入和归母净利润同比增长 业绩符合预期 2025年重磅新品PFA等房颤耗材有望带来第二成长曲线 河北省医保局开展胸主动脉支架医用耗材集采利好惠泰外周新产品放量 考虑到公司新产品推广及海外市场拓展 调整2024 - 2026年归母净利润预测 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1216|1650|2066|2762|3594| |同比（%）|46.74|35.71|25.18|33.70|30.12| |归母净利润（百万元）|358.02|533.92|673.48|918.88|1208.00| |同比（%）|72.19|49.13|26.14|36.44|31.46| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.68|5.48|6.92|9.43|12.40| |P/E（现价&最新摊薄）|103.10|69.13|54.81|40.17|30.56|[1] 市场数据 - 收盘价379.00元 一年最低/最高价303.52/569.00元 市净率15.45倍 流通A股市值36794.06百万元 总市值36794.06百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产24.54元 资产负债率13.12% 总股本97.08百万股 流通A股97.08百万股 [6] 事件 - 2025年2月24日晚公司发布2024年业绩快报 2024年收入20.66亿元（同比+25.18%） 归母净利润6.73亿元（+26.14%） 扣非归母净利润6.43亿元（+37.36%）；24Q4收入5.41亿元（+23.80%） 归母净利润1.45亿元（+10.69%） 扣非归母净利润1.35亿元（+25.00%） [7] 2025年新品情况 - 2024年12月13日惠泰医疗Pulstamper一次性使用磁电定位环形脉冲电场消融导管获批上市 具有一证双型、三维匹配、贴靠指示、选择性放电4大特点 预计2025年为公司贡献千万级收入增量 [7] 集采情况 - 2025年2月25日河北医保局发布开展胸主动脉支架、腹主动脉支架两类医用耗材产品介绍的通知 预计2025年胸主动脉支架有望在全国部分省份落地集采 惠泰医疗RescSeal™胸主动脉覆膜支架于2024年4月获批 适用于Stanford B型主动脉夹层的腔内介入治疗 [7] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1756|2296|3382|4672| |非流动资产（百万元）|817|939|1011|1055| |资产总计（百万元）|2573|3235|4393|5727| |流动负债（百万元）|588|570|803|923| |非流动负债（百万元）|23|28|33|38| |负债合计（百万元）|611|598|836|960| |归属母公司股东权益（百万元）|1907|2582|3502|4711| |少数股东权益（百万元）|55|55|55|55| |所有者权益合计（百万元）|1962|2637|3557|4766| |负债和股东权益（百万元）|2573|3235|4393|5727| |营业总收入（百万元）|1650|2066|2762|3594| |营业成本(含金融类)（百万元）|474|583|763|974| |税金及附加（百万元）|20|21|28|36| |销售费用（百万元）|305|393|525|683| |管理费用（百万元）|82|93|110|144| |研发费用（百万元）|238|289|387|503| |财务费用（百万元）|-3|-17|-33|-55| |加:其他收益（百万元）|46|30|41|54| |投资净收益（百万元）|23|22|41|36| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|-15|-3|-3|-3| |资产处置收益（百万元）|12|21|0|0| |营业利润（百万元）|600|774|1062|1396| |营业外净收支（百万元）|-4|0|1|0| |利润总额（百万元）|596|774|1062|1397| |减:所得税（百万元）|74|101|143|189| |净利润（百万元）|522|673|919|1208| |减:少数股东损益（百万元）|-12|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|534|673|919|1208| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|5.48|6.92|9.43|12.40| |EBIT（百万元）|566|688|949|1254| |EBITDA（百万元）|634|765|1036|1350| |毛利率(%)|71.27|71.80|72.36|72.90| |归母净利率(%)|32.35|32.60|33.27|33.61| |收入增长率(%)|35.71|25.18|33.70|30.12| |归母净利润增长率(%)|49.13|26.14|36.44|31.46| |经营活动现金流（百万元）|689|893|1051|1367| |投资活动现金流（百万元）|582|244|283|297| |筹资活动现金流（百万元）|-246|-53|66|-75| |现金净增加额（百万元）|1027|1084|1399|1589| |折旧和摊销（百万元）|68|77|87|95| |资本开支（百万元）|-189|-174|-155|-135| |营运资本变动（百万元）|121|180|81|95| |每股净资产(元)|28.52|38.62|52.38|70.47| |最新发行在外股份（百万股）|97|97|97|97| |ROIC(%)|25.44|25.32|25.90|25.63| |ROE - 摊薄(%)|28.00|26.08|26.24|25.64| |资产负债率(%)|23.75|18.49|19.02|16.77| |P/E（现价&最新股本摊薄）|69.13|54.81|40.17|30.56| |P/B（现价）|13.29|9.81|7.24|5.38|[8]

财务表现 - 2024年营业总收入20.66亿元，同比增长25.18% [3] - 归属于母公司所有者的净利润6.73亿元，同比增长26.14% [3] - 扣非净利润6.43亿元，同比增长37.36%，增速显著高于净利润 [3] - 基本每股收益6.96元，同比增长25.63% [3] - 总资产29.76亿元，较期初增长15.65% [3] - 归属于母公司所有者权益25.1亿元，较期初增长31.68% [3] - 业绩略低于市场预期，市场此前预期营业总收入20.83亿至22.91亿元，净利润6.8亿至8.66亿元 [4] 公司战略与业务 - 主营业务覆盖心脏电生理和血管介入医疗器械全链条，包括电生理设备、冠脉通路产品等 [5] - 在电生理和冠脉通路领域完成全产品线布局，心脏电生理系统取得显著进展 [5] - 深化市场开拓，提升产品覆盖率及入院率 [7] - 积极拓展海外市场，国际业务投入持续加大 [7] - 坚持高研发投入，强化介入类医疗器械竞争力 [7] - 通过生产自动化和规模化效应优化成本结构 [7] 行业动态与事件 - 迈瑞拟以66.52亿元自有资金通过协议转让+表决权方式收购惠泰医疗控制权 [5] - 2025年将举办首届全球心血管大会，聚焦心血管领域创新 [8] - 公司参与多个全球医疗科技会议，包括眼科、骨科及心血管大会 [2][8]

● 回购股份注销日期：2025 年 2 月 25 日 证券代码：688617 证券简称：惠泰医疗 公告编号：2025-006 深圳惠泰医疗器械股份有限公司 关于实施回购股份注销暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 深圳惠泰医疗器械股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 12 日召开第二届董事会第二十次会议、第二届监事会第十七次会议，并于 2025 年 1 月 6 日召开 2025 年第一次临时股东大会，审议通过了《关于调整公司回购股 份用途并注销暨减少注册资本的议案》，公司拟将原回购股份方案中的回购股份 用途进行调整，由"用于员工持股计划或股权激励"调整为"用于注销并相应减 少注册资本"，即公司拟将存放于回购专用证券账户中用于员工持股计划或股权 激励的 311,808 股全部予以注销，并相应减少注册资本。公司于 2025 年 1 月 7 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了《深圳惠泰医疗器械股份有 限公司关于注销公司回购股份并减少注册资 ...

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 2024年营业总收入20.66亿元，较上年同期增长25.18%[3][5] - 2024年营业利润7.54亿元，较上年同期增长25.58%[3] - 2024年利润总额7.46亿元，较上年同期增长25.14%[3] - 2024年归属于母公司所有者的净利润6.73亿元，较上年同期增长26.14%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6.43亿元，较上年同期增长37.36%[3][5][6] 财务数据关键指标变化 - 每股指标 - 2024年基本每股收益6.96元，较上年同期增长25.63%[3] - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产25.79元，较本报告期初增长30.91%[3][7] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 2024年末总资产29.76亿元，较本报告期初增长15.65%[3][5] - 2024年末归属于母公司的所有者权益25.11亿元，较本报告期初增长31.68%[3][7] 财务数据关键指标变化 - 股本 - 2024年末股本9739.38万股，较本报告期初增长45.67%[3][7]

证券代码：688617 证券简称：惠泰医疗 公告编号：2025-004 深圳惠泰医疗器械股份有限公司 关于变更签字注册会计师的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 深圳惠泰医疗器械股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2024 年 3 月 22 日、2024 年 6 月 27 日召开了第二届董事会第十一次会议、2023 年年度股东 大会，审议通过了《关于续聘公司 2024 年度会计师事务所的议案》，同意公司 续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"立信会计师事务所"）为 公司 2024 年度审计机构。具体内容详见公司于 2024 年 3 月 25 日在上海证券交 易所网站（www.sse.com.cn）披露的《深圳惠泰医疗器械股份有限公司关于续聘 会计师事务所的公告》（公告编号：2024-011）。 近日，公司收到立信会计师事务所出具的《立信会计师事务所（特殊普通合 伙）关于变更深圳惠泰医疗器械股份有限公司 2024 年度签字注册会计师的函》。 现将有关情况公告如下： 一、本次变更签字注册会计师的 ...

证券代码：688617 证券简称：惠泰医疗 公告编号：2025-003 深圳惠泰医疗器械股份有限公司 关于自愿披露取得医疗器械注册证的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 2025 年 1 月 24 日，深圳惠泰医疗器械股份有限公司（以下简称"公司"） 取得一项医疗器械注册证，具体情况如下： 一、医疗器械注册证的具体情况 | 注册人名称 | 深圳惠泰医疗器械股份有限公司 | | --- | --- | | 产品名称 | 一次性使用磁定位星形标测导管 | | 注册分类 | 第三类有源医疗器械 | | 注册证编号 | 国械注准 20253070229 | | 预期用途 | 该产品在医疗机构中与电生理标测设备配合使用，用于心内电生理标 | | | 测、记录和刺激。与上海宏桐实业有限公司生产的三维心脏电生理标测 | | | 系统（型号：HT-9000Pro，软件发布版本 V2）配合使用时还可提供导 | | | 管在心内的位置信息。 | 二、对公司的影响 上述医疗器械注册证的取得，有利于丰富公司的产品种类，扩充公司在 ...