公司架构与持股 - 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司直接持有深圳迈瑞科技控股有限责任公司100%股权[17] - 迈瑞医疗控制多家子公司，包括深圳迈瑞软件技术有限公司等[23] - 李西廷和徐航为迈瑞医疗及深迈控共同实际控制人[19] - 深迈控持有珠海彤昇0.12%股份，迈瑞医疗持有珠海彤昇99.88%合伙企业份额[42][50] 财务数据 - 深迈控2024年总资产为1600345.57万元，2023年为314987.37万元，2022年为392402.51万元[32] - 深迈控2024年所有者权益总额为1354513.21万元，2023年为199586.73万元，2022年为259861.34万元[32] - 深迈控2024年资产负债率为15.36%，2023年为36.64%，2022年为33.78%[32] - 深迈控2024年度营业收入为618157.41万元，2023年度为457071.90万元，2022年度为427564.26万元[32] - 深迈控2022 - 2024年净利润分别为80151.16、91778.23、85252.93万元[33] - 深迈控2022 - 2024年归属于母公司所有者净利润分别为79796.89、91656.06、76621.19万元[33] - 深迈控2022 - 2024年净资产收益率分别为34.15%、39.95%、10.97%[33] - 珠海彤昇2023 - 2024年总资产分别为90743.24、126663.95万元[45] - 珠海彤昇2023 - 2024年净利润分别为5743.24、35819.58万元[45] - 珠海彤昇2023 - 2024年净资产收益率分别为12.66%、32.95%[45] 权益变动 - 2025年9月3日，深迈控通过大宗交易增持惠泰医疗655536股股份，占总股本0.46%[10] - 本次权益变动前，信息披露义务人及一致行动人持有惠泰医疗34597913股，占总股本24.54%[55] - 本次权益变动后，信息披露义务人及一致行动人持有惠泰医疗35253449股，占总股本25.00%[55] - 本次增持每股转让价格为248.20元，交易对价为162704035.20元，以现金支付[59] 未来展望 - 截至核查意见出具日，信息披露义务人暂无在未来12个月改变上市公司主营业务或重大调整计划[61] - 截至核查意见出具日，信息披露义务人暂无在未来12个月对上市公司或其子公司资产和业务进行相关操作的计划[61] - 截至核查意见出具日，信息披露义务人暂无对上市公司董事会、高级管理人员进行调整的计划[62] - 截至核查意见出具日，信息披露义务人暂无未来12个月内修改上市公司《公司章程》的计划[63] 关联交易 - 2024年，上市公司向迈瑞医疗采购研发服务金额为1267.21万元，场地租赁金额为0.59万元[76] - 2025年，预计上市公司向迈瑞医疗采购研发服务金额为4538.00万元，采购营销服务金额为173.00万元[78] 其他 - 本次权益变动能否完成具有不确定性，提请投资者注意相关风险[87] - 中信证券认为本次权益变动符合相关法律法规规定，权益变动报告书编制合规，信息真实准确完整[89]

市场表现 - 9月4日A股主要指数持续下探 科创50指数单日下跌94.43点 跌幅达7.23%[1][2][3] - 科创50指数成交额达832.70亿元 成交量14.08亿股 盘中最低触及1211.02点[3] - 指数成份股中34只上涨 3只平盘 552只下跌 下跌个股占比超过94%[3] 重点个股表现 - 寒武纪-U股价下跌215.9元 跌幅15.37% 位列成份股跌幅首位[2][4] - 海光信息下跌24.43元 跌幅12.53% 拓荆科技下跌18.85元 跌幅10.11%[4] - 中微公司下跌20元 跌幅9.43% 金山办公下跌23.15元 跌幅7.37%[4] 指数估值指标 - 科创50指数市盈率为153.0倍 市净率为5.35倍[3] - 指数近20日累计下跌14.54% 年初至今累计下跌22.56%[3] - 指数当日开盘1301.98点 最高1304.05点 最低1211.02点[3]

A股市场表现 - 9月4日A股主要指数全线下跌，上证指数收报3734.20点，下跌79.36点，跌幅2.08% [2][3] - 深证成指收报11978.81点，下跌493.1点，跌幅3.95%；创业板指收报2744.03点，下跌155.34点，跌幅5.36% [3] - 万得全A指数收报5872.68点，下跌188.01点，跌幅3.10%；中证1000指数收报6942.32点，下跌264.56点，跌幅3.67% [3] 科创板表现 - 科创50指数大幅下跌7.28%，收报1211.33点，下跌95.15点 [3] - 科创50指数成交额832.70亿元，市盈率153.0倍，市净率5.35倍 [4] - 指数当日开盘1301.98点，最高1304.05点，最低1211.02点 [4] 成分股表现 - 寒武纪-U跌幅15.37%，收报1189.02元，下跌215.9元 [6] - 海光信息跌幅12.53%，收报170.55元，下跌24.43元；拓荆科技跌幅10.11%，收报167.65元，下跌18.85元 [6] - 中微公司跌幅9.43%，收报192.00元，下跌20.00元；百利天恒跌幅7.22%，收报380.40元，下跌29.60元 [6] 市场交易情况 - 全市场上涨家数1110家，平盘133家，下跌家数4182家 [3] - 科创50指数成分股中34家上涨，3家平盘，552家下跌 [4] - 指数近20日涨幅14.54%，今年以来涨幅22.56% [4]

股价表现与交易数据 - 2025年9月3日收盘价315.42元，单日上涨3.12%，成交额7.5亿元，换手率1.69% [1] - 当日主力资金净流入1.07亿元（占比14.34%），游资资金净流出1.04亿元（占比13.89%），散户资金净流出333.64万元（占比0.45%） [1] - 近5日股价波动显著，其中9月1日单日涨幅达7.43%，9月2日涨幅0.12%，8月28日涨幅1.71%，8月29日跌幅0.18% [2] 资金流向分析 - 主力资金近5日呈现分化态势：9月2日净流入1.10亿元（占比21.21%），9月1日净流出2791.83万元（占比-3.09%），8月28-29日净流出规模在693万-1347万元区间 [2] - 游资资金连续4日净流出，其中9月2日净流出1.07亿元（占比-20.56%），9月1日则净流入3214.62万元（占比3.56%） [2] - 散户资金持续净流出，近5日净流出规模在240万-766万元之间，占比均低于1.03% [2] 融资融券动态 - 9月3日融资余额8427.71万元，融资净买入238.14万元，融券余量3.6万股，融券余额1135.64万元，融资融券总额9563.34万元 [3] - 近5日融资余额波动明显：9月1日达1.01亿元，8月29日升至1.19亿元，9月2日降至8189.56万元 [3] - 融券活动活跃，9月2日融券净卖出9717股，9月3日融券净卖出3366股 [3] 财务与估值指标 - 公司总市值444.79亿元，显著高于行业均值119.94亿元，行业排名第4/123 [4] - 2025年中报显示营收12.14亿元（同比+21.26%），归母净利润4.25亿元（同比+24.11%），毛利率73.51%（行业均值51.85%），净利率34.51%（行业均值10.39%） [4] - 动态市盈率52.31倍低于行业均值65.28倍，但市净率15.92倍远高于行业均值3.86倍，ROE达15.55%位列行业第一 [4] 业务定位与机构评级 - 公司专注于电生理和血管介入医疗器械，业务覆盖冠脉通路、外周血管及神经介入领域 [4] - 90天内14家机构给予评级，其中11家"买入"、3家"增持"，目标均价364.14元 [5] 相关ETF表现 - 科创100ETF华夏（588800）近五日上涨1.28%，市盈率226.70倍，最新份额23.9亿份（增加2500万份），主力资金净流入5896.5万元 [8]

科创板大宗交易概况 - 13只科创板股票发生大宗交易 合计成交42笔 累计成交量548.27万股 成交额3.82亿元[2] - 惠泰医疗成交金额最高达1.63亿元 爱博医疗和威腾电气分别成交7019.24万元和4950.00万元[2] - 所有交易均为折价成交 惠泰医疗折价率21.31% 燕麦科技折价率18.24% 东微半导折价率15.00%[2] 个股价格表现 - 科创50指数下跌1.64% 但发生大宗交易的科创板股平均上涨2.66%[2] - 东微半导涨幅12.28% 益方生物涨幅5.36% 炬光科技涨幅4.36%[2] - 燕麦科技下跌2.14% 磁谷科技下跌0.54% 银河微电下跌0.11%[2] 机构参与情况 - 机构参与18笔交易 涉及5只股票[3] - 机构买入金额前三为爱博医疗5556.44万元 敏芯股份1828.08万元 艾力斯753.55万元[3] - 9只个股获主力资金净流入 阿特斯净流入1.48亿元 惠泰医疗净流入9016.22万元 东微半导净流入6375.27万元[3] 相关ETF产品 - 科创100ETF华夏(588800)跟踪上证科创板100指数 近五日上涨1.28%[5] - 该ETF市盈率226.70倍 最新份额23.9亿份 增加2500万份[5] - 主力资金净流入5896.5万元 估值分位53.86%[5][6]

大宗交易概况 - 9月3日大宗交易成交量65.55万股 成交金额1.63亿元 成交价248.20元 相对收盘价折价21.31% [1][2] - 买方为华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部 卖方为中信证券上海青浦区徐民路营业部 [1][2] - 近3个月累计发生2笔大宗交易 合计成交金额1.67亿元 [1] 股价及资金表现 - 当日收盘价315.42元 单日上涨3.12% 日换手率1.69% 成交额7.50亿元 [1] - 主力资金单日净流入9016.22万元 近5日累计净流入1.73亿元 [1] - 近5日股价累计上涨12.61% [1] 融资数据变化 - 最新融资余额8189.56万元 近5日减少4315.77万元 降幅达34.51% [1]

大宗交易总体情况 - 今日A股市场发生大宗交易个股60只 总成交金额达18.26亿元[1] - 重庆银行成交额居首达5.56亿元 惠泰医疗成交1.63亿元位列第二 方正科技成交8500.24万元排名第三[1] 成交价格特征 - 大宗交易以折价成交为主 共49只股票出现折价 仅3只溢价成交 8只平价成交[1] - 重庆银行溢价率最高达10.54% 浙江震元溢价1.94% 马应龙溢价0.08%[1] - 太湖远大折价率最高为28.34% 国源科技折价26.23% 中熔电气折价25.12%[1] 机构资金流向 - 机构专用席位重点买入方正科技6209.19万元 爱博医疗5556.44万元 剑桥科技2652.85万元[1] - 机构买入宁德时代1884.9万元 敏芯股份1828.08万元 德福科技1608万元[1] - 机构卖出中简科技971.1万元 天孚通信410.62万元[2]

交易概况 - 大宗交易成交65.55万股，成交额1.63亿元，占当日总成交额17.83% [1] - 成交价248.2元，较市场收盘价315.42元折价21.31% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期 营业收入12.14亿元(同比增长21.26%) 归母净利润4.25亿元(同比增长24.11%) [4] - PFA产品成为电生理业务新增长点 上半年完成PFA手术800余例 预计全年达4,500台 [5] - 传统三维非房颤手术加速推进 上半年完成近8,000例 预计全年超2万台 [5] - 血管介入业务保持高速增长 冠脉介入收入6.54亿元(同比增长30.02%) 外周介入收入2.13亿元(同比增长21.33%) [6] - 盈利能力保持高位 上半年毛利率73.51% 单Q2净利率36.76% [6] 财务表现 - 2025年上半年经营数据: 营业收入12.14亿元(yoy+21.26%) 归母净利润4.25亿元(yoy+24.11%) 扣非净利润4.11亿元(yoy+25.33%) [4] - 单季度表现: Q2营业收入6.50亿元(yoy+19.04%) 归母净利润2.42亿元(yoy+19.56%) [4] - 费用控制良好: 销售费用率17.24%(yoy-0.46pp) 研发费用率12.95%(yoy-0.43pp) [6] - 财务预测: 2025-2027年预计收入26.73/34.39/44.24亿元 增速29.4%/28.7%/28.7% [7] - 盈利预测: 2025-2027年归母净利润8.90/11.58/15.01亿元 增速32.2%/30.2%/29.6% [7] 业务进展 - PFA产品技术优势: 配备压力感应技术 临床数据显示对阵发性房颤安全有效 [5] - 市场推广: PFA产品已进入全国多家头部中心 正加速省级头腰部中心准入 [5] - 血管介入覆盖提升: 冠脉产品进入医院数量增长超18% 外周产品增长超20% [6] - 新产品管线: 棘突球囊获批上市 ICE和IVUS处于注册审批阶段 [6] 估值指标 - 当前股价305.49元 总市值431亿元 [1] - 预测PE: 2025-2027年分别为45x/35x/27x [7] - 预测EPS: 2025-2027年分别为6.31/8.21/10.64元 [7]

纪要涉及的行业或者公司 * 惠泰医疗 一家专注于高值耗材领域的上市公司 业务涵盖电生理 冠脉通路 外周血管介入及非血管介入四大板块[2][4][6] * 电生理行业 主要面向心律失常患者 通过导管消融或PFA等方式治疗异常起搏点[7] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与发展 * 惠泰医疗通过自主研发和战略并购形成四大业务板块 覆盖设备和耗材[2] * 公司最初以电生理为核心业务 后扩展至冠脉介入及外周介入 并通过控股上海鸿同进入设备领域[4] * 2024年迈瑞医疗溢价收购惠泰医疗控制权 截至2025年中报 迈瑞通过视脉控及珠海童声合计持有惠泰医疗24.53%股权[4][5] * 公司管理团队由多名具有国内外知名企业任职经验的核心高管组成 有助于推动国内外发展布局[4] * 在电生理领域 公司完成了3D设备 通路类产品以及标测类导管和治疗类导管的布局 包括高密度标测导管和压力感应导管[6] * PFA相关系统尤为突出 有望替代传统射频消融技术 实现技术路径上的弯道超车[2][6] * 在冠脉通路类产品方面 公司从血管穿刺到造影诊断建立了完整的产品布局 通过集采实现营收快速增长[6] * 在外周血管介入领域 公司布局了丰富的诊断类和治疗类产品 通过集采加速以价换量[6] * 在非血管介入方面 公司控股或参股多家企业 如湖南亿维迪 深圳浩宇等 分别布局IVUS 神经介入 冠脉介入等业务[6] * 公司积极布局非血管介入 IVUS 冠脉治疗及神经介入等多个业务板块 通过持股多家公司进行拓展[28] * 公司利用国家集采政策 以价换量 加速提升自身能力 实现国产替代外资品牌的快速放量[29] * 公司加强生产制造 工艺开发及材料开发能力 在集采背景下保持稳健增长 并逐步提升盈利能力[29] * 公司海外市场潜力巨大 目前主要以冠脉和外周介入类产品为主 随着电生理产品海外认证完善及销售渠道建立 有望带动海外业务稳步增长[30] 财务表现 * 惠泰医疗收入和利润快速增长 2024年收入达20.66亿元 归母净利润6.73亿元[3][30] * 预计未来几年保持约30%增速 各项业务毛利率稳步提升 费用率逐年降低[3][30] * 中长期盈利能力有望维持较好水平[30] 行业市场与前景 * 电生理市场受益于庞大的心律失常患者基数和PFA等新技术驱动 预计未来几年保持稳健增长[2][7] * 截至2021年 中国室上性心动过速 房颤及室性心动过速的合计患者数量超过2700万人[7] * 2021年电生理市场手术量约为21万例 目前估计行业手术量约为30万例 其中室上速和房颤各占一半 分别在15万例以上[8] * 整体行业增速预计仍保持在10%至20%之间的稳健增长[8] * 中国心脏电生理手术的人均手术量相比美国仍有很大提升空间[9] * 参考冠脉介入行业的渗透率 预计未来电生理手术量有望达到200万台及以上[9] * 冠脉介入行业患者基数约为1000万人 在2019年的手术量达到了109万台 目前已达到160万台[10] * 电生理行业前景广阔 不论是对比国内冠脉手术渗透率还是欧美手术量 都有很大提升空间[25] * 从长期来看 房颤行业增速将明显快于室上速增长[25] 技术发展 * 3D手术普及推动企业开发相应设备并与耗材绑定[2][15] * 惠泰医疗在迈瑞支持下 3D设备性能显著提升[2][15] * 标测导管主要用于心脏电生理手术中的电位检查 根据电极排布可分为不同类型 高密度标测导管通常用于复杂房颤案例[16] * 治疗类导管主要通过消融方式进行区分 目前主流方式包括传统射频消融 冷冻消融以及脉冲电场消融PFA[17] * 消融仪作为能量源配套设备 与消融导管共同使用 重要功能包括冷盐水灌注和压力感应[18] * PFA技术通过微秒到纳秒级别高压脉冲波使细胞膜穿孔 引发细胞死亡 对浅表细胞杀伤效果佳且安全性明显提升[19] * 根据波士顿科学研究数据 PFA不良反应发生率仅0.7% 无永久性膈神经麻痹或食道损伤 有效降低房颤复发率并提高手术效率[19] * PFA技术在北美市场实现快速增长 对传统射频消融形成替代[19] * 房颤领域未来的发展趋势主要集中在3D设备 高密度标测 压力感应以及新技术如PFA产品的需求上[26] 集采影响 * 电生理集采提高产品可及性[2][22] * 通过集采政策提升核心产品可及性 促进手术渗透率的提高[9][10] * 在集采政策下 电生理降幅普遍在30%至60% 体现出其作为国产化率较低 竞争格局良好的细分领域 价格压力相对温和 有助于实现国产替代加速[10] * 电生理行业最早由福建牵头27省联盟于2022年底进行集采 随后湖北与天津联盟及北京 四川等地也相继参与[22] * 福建集采方案分为组套采购模式和单件采购模式 房颤手术领域对设备绑定性要求较高 因此组套类需求更大 而室上速领域则多采用单件类采购[22] * 在福建集采中 有16家企业中标 平均降幅为49.35%[23] * 房颤领域基本由进口企业中标 降幅30%-50%不等 室上速领域则有不少国产企业中标 降幅50%-70%[23] * 广东省报量结果显示 在组套领域 中标者主要为强生 雅培 美敦力 其中强生占43% 雅培占48% 美敦力占10%[23] * 单件采购模式中 中标者如微电20% 惠泰16%等国产厂商比例较高 有效提升了国产化率[24] * 惠泰医疗在福建牵头的27省联盟集采中 全线中标其电生理产品[4] 国产替代与竞争 * 国产企业在PFA技术赛道上具备优势[2][20] * 在2020年集采之前 中国心脏电解剖学领域主要由强生 雅培等外资企业主导 占据近80%的市占率[15] * 国产企业如惠泰医疗 微创医疗 锦江电子等逐渐崭露头角[15] * 该领域护城河较深 新玩家难以轻易弯道超车 但通过新技术实现突破仍是一种潜在路径[15] * 博客产品在进入中国市场后面临适应性挑战 国内缺乏3D设备 且欧美临床习惯全麻而国内麻醉资源不足[20] * 国产企业进行了优化 一是配套3D设备 二是部分产品可以在局麻或深度镇静下开展手术[20] * 从2023年底锦江电子的PFA相关产品获批以来 多家进口和国产PFA产品相继获批上市[21] * 目前配套有3D设备的企业主要包括外资公司强生 以及国产公司如锦江电子 惠泰医疗 微电生理和商养等[21] * 能够实现局麻或全麻手术的主要有锦江电子 惠泰医疗和微电生理等国内头部企业[21] * 惠泰医疗的电生理产品设计包括环形和线性 在业内具有特色[21] * 惠泰医疗在电生理领域具有显著优势 包括全面的产品组合和强大的渠道能力[27] * 2024年公司完成了15000台电生理手术 预计2025年有望突破20000台[27] * PFA是公司电生理业务增长的重要驱动力[27] * 随着产品性能不断提升 公司市占率将稳步增长 并可能借助PFA相关产品组合实现对外资品牌的弯道超车[30] 指南与共识 * 目前国内指南建议一线使用药物治疗心律失常 如出现耐药情况再考虑电生理手术[11] * 国际专家共识逐步将电生理手术提升至一线治疗选择[11] * 随着国内指南修改 预计未来电生理手术推荐级别将进一步上升[11] * 通过集采控费后降价 将提高患者可及性 并且医疗资源供给也有望持续增加 从而推动整个市场的发展[11] 其他驱动因素 * 老龄化背景下 患者基数增加以及明显症状使得患者就医意愿较高[8] * 中国心血管健康联盟成立房颤中心 将显著提升相关疾病诊断和治疗能力 从而推动整个市场资源供给增加[12] * 医生及医院供给提升以及患者诊疗意识提高有助于市场发展[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 电生理解剖学操作流程包括微创通路准备 标测导管检测心脏电位 消融导管或射频导管进行治疗 以及最终验证恢复正常电位[13] * 此过程需要使用3D标测系统 多道记录仪 电刺激仪以及配套能量设备等 还需要穿刺针鞘 标测导管 消融导管等耗材[13] * 对于企业而言 不仅需要具备耗材生产能力 还需具备相关设备配套能力 以确保复杂手术中设备性能满足临床需求[13][14] * 近年来 在绿色3D技术的推动下 3D手术逐渐成为市场上较为普及的一种手术类型[15] * 这要求企业具备相应的3D设备开发能力 并与自身耗材形成紧密绑定[15] * 对于医生而言 3D设备的使用体验和感受尤为重要[15] * 主要的外资3D设备厂商包括强生和雅培 而博科的3D设备尚未在国内获批上市[15] * 国产方面 包括惠泰 锦江电子和微电生理等公司也在开发相关的3D设备[15] * 在标测导管中 电极数量 宽度及间距是核心参数 高密度标测难度较高 与3D设备绑定关系更紧密[16] * 射频消融利用热量进行治疗 但可能会对相邻组织如食道或膈神经造成损伤[17] * 冷冻消融通过低温液氮杀伤异常起搏细胞 但操作时间较长[17] * PFA通过施加高压脉冲波使细胞膜快速穿孔 引发细胞死亡 相比前两者具有更高安全性且操作速度更快[17] * 能够同时提供高质量3D设备 高密度标测和压力感应等全套解决方案的厂商仍然有限[26] * 这些企业通过在核心医疗中心建立渠道并不断教育下沉市场 有望实现相关产品的持续增长[26]