行业背景与趋势 - 天然气作为低碳清洁能源，在能源转型中扮演桥梁角色，市场需求持续增长 [3] - 行业面临产品质量、安全生产和环保标准提升的多重挑战，企业需优化生产工艺以满足严格规范 [3] - 天然气组分和热值监测技术对优化开采、提高资源利用率及保障安全环保至关重要 [4] 技术挑战与解决方案 - 现有气体分析技术（色谱法、质谱法等）存在预处理复杂、维护成本高、测量局限等问题 [6] - 激光拉曼光谱法具备多气体同时监测、高精度、实时分析等优势，成为突破方向 [6] - 四方仪器自主研发的LRGA-6000激光拉曼光谱分析仪实现近20种气体组分实时在线测量，无需载气和耗材，支持热值自动计算 [7] 产品性能与优势 - LRGA-6000测量范围覆盖甲烷（0~100%）、乙烷（0~20%）、二氧化碳（0~100%）等关键组分，精度达±1%F.S.，响应时间≤30秒 [9] - 设备具备防爆等级Ex d ⅡC T4、IP65防护，适应高温高压高湿环境，采用316L不锈钢材质 [9] - 对比进口色谱仪，四方仪器产品响应时间缩短至30秒（进口需10分钟），无载气需求，维护成本降低 [12] 应用案例与成效 - 中海油采用LRGA-6000替代进口色谱仪，测试数据显示组分测量结果与进口设备一致，且能测定进口设备无法检测的组分（如C2H6、n-C4H10） [12][13] - 该方案打破进口技术壁垒，降低运行成本，助力中海油实现天然气全组分及热值精确监控，优化生产流程 [14] - 技术推广推动国产高端分析仪器在油气开采、化工等领域的应用，提升行业技术水平 [11][14]

核心技术人员调整公告 - 公司原核心技术人员吴俊因工作内容调整不再担任该职务[2][3] - 吴俊目前担任项目研发经理 间接持有公司0 0286%股份[4] - 吴俊2008年起历任多家公司硬件工程师和研发经理 2019年加入公司[4] 研发项目与知识产权 - 吴俊参与的研发成果和知识产权均属公司所有[5] - 调整不影响公司知识产权权属完整性[5] - 目前未涉及其他核心技术研发 不影响在研项目[5] 保密与竞业限制 - 已签署劳动合同 保密协议和竞业限制协议[6] - 未发现违反保密条款的情况[6] 对公司影响 - 公司研发体系完善 不依赖单一核心技术人员[7] - 现有4名核心技术人员和研发团队稳定[8] - 调整不会对技术优势 竞争力和经营产生实质性影响[8] 后续措施 - 研发团队结构完整 项目正常推进[8] - 将持续加强人才引进和培养[8] - 对吴俊过往贡献表示感谢[8]

人员变动 - 本次调整后公司核心技术人员为4人[9] - 变动后核心技术人员为熊友辉、刘志强、石平静、何涛[10] - 吴俊不再是核心技术人员[10] 股权情况 - 吴俊通过武汉盖森间接持有公司0.0286%股份[6]

营业总收入情况 - 2024年营业总收入855,194,923.26元，同比增长23.64%[4] 净利润情况 - 2024年归属于母公司所有者的净利润105,303,664.25元，同比下降20.64%[4] 总资产情况 - 2024年末总资产1,536,907,167.16元，较期初增长23.66%[5] 所有者权益情况 - 2024年末归属于母公司的所有者权益1,020,865,364.47元，较期初增长6.16%[5] 股本情况 - 2024年末股本100,100,000.00元，较期初增长43%[5] - 股本增长43%是因2023年度权益分派，以资本公积金每10股转增4.3股[7] 费用情况 - 管理费用同比增长56.28%，增加2,233.49万元[7] - 研发费用同比增长39.64%，增加3,260.31万元[7] - 销售费用同比增长36.26%，增加2,074.02万元[7] - 财务费用同比增长87.38%，增加892.58万元[7]

会议信息 - 四方光电第二届监事会第二十一次会议于2025年1月25日通讯召开[2] - 会议通知1月22日以邮件发出[2] - 应出席监事3人，实际出席3人，由石平静召集主持[2] 议案结果 - 全体监事表决通过募投项目结项及节余资金补充流动资金议案[3] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[3]

募资情况 - 2021年1月5日获批首发1750.00万股A股，发行价29.53元/股，募资51677.50万元，净额45679.23万元[1][2] 项目资金使用 - 气体传感器与气体分析仪器产线等项目调整后分别使用不同金额募集资金[4][5] 项目成果 - 截至2024年12月31日，两个募投项目完成，节余1455.77万元拟补流[6] 决策通过 - 2025年1月25日董事会和监事会通过募投项目结项及节余资金补流议案[13]

募集资金情况 - 2021年发行1750.00万股，发行价29.53元/股，募资总额51677.50万元，净额45679.23万元[2][3] - 截至2024年12月31日，节余募集资金暂估1455.77万元用于永久补充流动资金[5][12] 募投项目情况 - 结项项目2024年12月31日建设完成，含新建年产300万支超声波气体传感器等项目[5] - 各项目有调整后投资、累计投入及节余情况[7][9] 决策情况 - 2025年1月25日董事会同意募投项目结项并补充流动资金[14] - 监事会、保荐机构同意该事项，无需股东大会审议[14]

人事变动 - 程玉姣因个人原因辞去董秘、财务负责人职务[2] - 公司聘任陈子晗为董秘、财务负责人[2] 人员信息 - 陈子晗1995年出生，有浙大双学位[6] - 曾任金宏气体等职，2023年11月入职[6] 联系方式 - 陈子晗电话027 - 81628826，邮箱bod@gassensor.com.cn[3] - 公司联系地址为武汉东湖新技术开发区[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 高精度、集成化、微型化、智能化是传感器技术发展趋势，鼓励性政策推动气体传感器行业持续上升，“双碳”政策也将推动对气体分析仪器、传感器的市场需求增长 [1][2] - 四方光电行业地位领先，产品出口至八十多个国家和地区，但2024年前三季度归母净利润同比下降39%，主要因布局未来可持续发展带来费用增长，该影响可能持续 [3][4] - 下调公司2024 - 2025年归母净利润预测，新增2026年预测，看好公司长期成长空间 [4] 报告相关目录总结 行业发展情况 - 传感器是工业转型升级重要组成部分，在多领域广泛应用，国务院政策推动气体传感器行业发展 [1] - “双碳”政策下，工业节能降耗、排放检测等法规限制趋严，有望推动气体分析仪器和传感器市场需求增长 [2] 公司基本情况 - 四方光电是国家级高新技术等多项荣誉企业，是诸多世界500强及头部企业配套供应商，PM传感器全球市场占有率排名第一 [3] - 2024年前三季度，公司实现收入5.40亿元，同比增长20%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降39% [3] 盈利预测与估值 - 下调公司2024 - 2025年归母净利润预测为1.01/1.34亿元，较前次下调幅度为56%/60%，新增2026年预测为1.73亿元，对应PE34/26/20X [4] 财务报表预测 - 营业收入预计从2024E的8.18亿元增长至2026E的11.99亿元，净利润预计从2024E的1.01亿元增长至2026E的1.73亿元 [5][10] - 经营活动现金流2024E为1.75亿元，投资活动现金流为 - 2.26亿元，融资活动现金流为 - 0.51亿元 [10] - 总资产预计从2024E的12.87亿元增长至2026E的19.02亿元，总负债预计从2024E的2.71亿元增长至2026E的6.77亿元 [11] 主要指标预测 - 毛利率预计维持在39%左右，ROE（摊薄）预计从2024E的10.1%提升至2026E的14.4% [12] - 资产负债率预计从2024E的21%提升至2026E的36%，流动比率预计从2024E的2.39下降至2026E的1.37 [12] - 销售费用率预计维持在8%左右，研发费用率预计从2024E的10.3%下降至2026E的8% [13] - 每股红利预计从2024E的0.48元增长至2026E的0.80元，股息率预计从2024E的1.4%提升至2026E的2.3% [13]

投资评级 - 报告公司投资评级为中性 最终12个月目标价格为人民币23 9元 [1] 核心观点 - 四方光电是国内气体传感技术领域的龙头企业 专注于开发气体和颗粒物传感器产品 广泛应用于空气质量控制 制氧 工业过程监控 汽车发动机排放监测和新能源汽车动力电池热失控安全监测等领域 [2] - 公司面临多重不利因素 包括室内空气质量传感器和医疗健康气体传感器业务拖累 汽车传感器业务占比上升导致整体毛利率被摊薄 以及销售管理和研发费用增长使得短期内净利润率承压 [2] - 预计2023-30年公司收入年均复合增速为16% 主要受到汽车传感器业务 动力电池热失控安全监测传感器业务和智慧计量仪表业务收入稳健增长的推动 而室内空气质量监测和医疗健康两个应用领域可能会产生拖累 [3] - 预计2023-30年公司净利润年均复合增速为14% 慢于同期收入增速 主要原因是产品结构调整将导致公司毛利率下降以及销售和营销费用和研发费用居高不下 [3] 盈利预测和估值 - 预计2023年收入为人民币691 7百万 2024E为838 7百万 2025E为1 005 8百万 2026E为1 155 0百万 [5] - 预计2023年EBITDA为人民币149 3百万 2024E为140 5百万 2025E为207 3百万 2026E为255 2百万 [5] - 预计2023年EPS为人民币1 33元 2024E为1 13元 2025E为1 59元 2026E为1 85元 [5] - 12个月目标价格为人民币23 9元 基于15倍的2025年预期市盈率 [3]