项目概况与战略意义 - 京港澳高速公路鄂豫界至军山段改扩建工程于2025年2月6日零时正式通车 该项目是国家“十四五”重点工程和交通强国示范项目 [1] - 项目起于大悟县九里关（豫鄂界） 止于武汉西枢纽互通 全长157.79公里 于2023年1月开工建设 2025年12月26日建成交工 工期提前186天 [1] - 该项目是首都放射线的重要组成部分 被视为国家经济发展的“黄金大通道” 通车后将服务湖北支点建设 激活武汉都市圈与长江中游城市群的联动效应 强化中部地区与京津冀、粤港澳大湾区的经济交流 为湖北“十五五”高质量发展注入强劲动力 [3] 通行能力与效率提升 - 改扩建前 该路段日均车流量超5.9万辆 远超四车道设计极限 拥堵频繁 [3] - 改扩建工程将车道从原来的双向四车道拓展至双向八车道 并增加了三处进出口通道 [3] - 车道拓宽后 大货车从河南到咸宁送货 行驶大悟县三里镇北至武汉西枢纽路段的时间可从近两小时节约半小时 [3] - 项目使高速公路与武汉都市圈内交通网络更顺畅 形成多通道、高容量的直联直达格局 提升整体路网运行效率和韧性 推动武汉都市圈从“交通同城化”向“生活同城化”“产业同城化”迈进 [3] 智慧交通与技术创新 - 全线铺设阵列光栅配合“京港澳智慧大脑” 可第一时间感知拥堵、事故、火灾等异常情况 实现快速反应与救援 [4] - 项目在国内首次实现数字孪生高速和实体高速“双交付” 在智慧中心屏幕上以三维动态形式实时呈现长达百公里的路段 每一处设施及行驶车辆在虚拟空间都有“数字分身” [4] - 收费站采用“准自由流＋智慧云舱”模式 依托“数字孪生+ETC预交易”技术 车辆在距站数里外即可完成费用预结算 实现“无感通行” 车辆按“秒”穿过收费站 [5][6] 绿色环保与安全设计 - 项目有60公里路段采用高性能透水路面 是国内最长的“会呼吸”透水路面 能迅速吸纳雨水 减少积水 使雨天制动距离缩短10米以上 雨天事故率降低40% [4] - 汉江特大桥采用国内领先的“节段T梁全装配式建造技术” 构件工厂预制、现场拼装 最大限度减少对汉江生态的干扰 降低粉尘与噪音污染 [7] - 道路中央隔离带创新设计“花坛式防撞墙” 上层种植本地花草灌木 下层为坚固防撞结构 既能有效防眩 也形成随季节变换的流动花廊 [7] 配套设施与文化融合 - 孝感服务区配备了10台移动充电机器人 可为新能源汽车提供灵活的充电服务 [6] - 服务区设计遵循“一县一景、一区一品”理念 孝感服务区以“孝文化”为主题 设有“天仙配”雕像 大悟服务区则融入红色革命文化与荆楚文化元素 [7]

合资公司设立与股权结构 - 山西安装与上海晶宇、山西基础设施共同设立合资公司以投资BOO项目 [1] - 合资公司注册资本中，山西安装、上海晶宇、山西基础设施分别出资人民币4389.62万元、2793.39万元及798.11万元，持股比例分别为55%、35%及10% [1] - 山西安装对合资公司的出资来源于内部资源，合资公司设立后将成为其非全资附属公司 [1] BOO项目具体内容 - BOO项目为山西兰花节能环保升级改造项目配套的污水零排放装置建设及运营项目 [1] - 项目内容包括污水处理系统、生活污水回用系统、含盐废水处理系统、浓盐水处理系统及蒸发结晶系统 [1] - 合资公司将负责该BOO项目的建设、运营和维护，并通过收取污水处理服务费获得收入 [1] - 项目总投资预计为人民币2.67亿元，除股东出资外，其余资金将通过外部融资获得 [1] - 项目建设工期预计15个月，运营服务期长达20年，期满后合作事宜由各方重新协商 [1] 项目预期效益与战略意义 - 项目长达20年的运营周期预计将为公司提供长期、可持续的投资回报，增强公司盈利和抗风险能力 [2] - 投资该项目有助于公司巩固在工业废水处理领域的市场地位，并完善“固废+水务”的环保产业链，符合其低碳环保产业长期规划 [2] - 通过运营合资公司，公司将积累市政污水处理项目经验，并在高难度工业废水处理领域强化技术能力 [2] - 该项目作为省级升级改造工程，符合山西省对焦化/煤化工企业配套废水零排放设施的要求，具有示范意义，为公司后续承接省内其他类似项目积累经验和奠定基础 [2]

“新国补”政策落地与资金安排 - 2026年“新国补”政策已落地，首批625亿元超长期特别国债资金计划已向地方提前下达，用于支持消费品以旧换新 [1] 政策支持领域与具体措施 - 政策在家电领域重点补贴一级能效或水效标准的产品，旨在引领消费升级并向低碳化、绿色化转型 [1] - 个人消费者购买指定的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类一级能效或水效家电，可按产品销售价格的15%获得补贴 [1] - 每位消费者对每类产品可补贴1件，每件产品的补贴金额不超过1500元 [1] 市场现状与政策预期影响 - 商务部数据显示，2025年以旧换新的12类家电中，一级能效或水效产品的销售额占比已达到90%以上 [1] - 预计在“新国补”政策支持下，绿色消费将更加便捷普及，从而带动产业和消费实现“双升级” [1] - 政策旨在推动低碳环保理念成为新风尚 [1]

政策核心内容 - 2026年“新国补”政策落地 首批支持消费品以旧换新的资金计划为625亿元超长期特别国债 已向地方提前下达 [1] - 政策旨在引领消费升级 向低碳化、绿色化转型 带动产业和消费“双升级” [1] 家电行业补贴细则 - 补贴产品范围涵盖冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电 [1] - 补贴对象为购买上述产品中一级能效或水效标准的个人消费者 [1] - 补贴标准为按产品销售价格的15%给予补贴 [1] - 补贴数量限制为每位消费者每类产品可补贴1件 [1] - 补贴金额上限为每件产品补贴不超过1500元 [1] 市场现状与前景 - 2025年以旧换新的12类家电中 一级能效或水效产品销售额占比已达90%以上 [1] - 预计在“新国补”政策支持下 绿色消费将更加便捷普及 推动低碳环保理念成为新风尚 [1]

行业整体出口表现 - 2018年至2024年，中国新能源客车出口量呈现快速增长态势，2024年出口量超过1.5万辆 [1] - 2025年上半年出口量达到7629辆，已超过2023年全年水平，截至2025年11月，出口量达到1.48万辆 [1] - 新能源客车出口量占客车出口总量的比重在2018-2024年逐年递增，2024年该占比（市场渗透率）超过18% [3] 出口市场结构与产品 - 纯电动客车是新能源客车出口中最主要的产品类型 [8] - 2025年1-11月，中国纯电动客车出口均价达到18.9万美元，呈现逐年小幅度增长态势 [10] - 同期，插电式混合动力客车出口均价为12.6万美元，近三年出口均价呈现逐年小幅度下滑态势 [10] 主要出口企业与目的地 - 2025年1-11月，比亚迪新能源客车出口量为3933辆，在中国新能源客车出口市场中排名第一 [6] - 行业领先企业主要由比亚迪及“两通三龙”等五家老牌客车厂商组成 [6] - 尼泊尔和智利是主要出口目的地，2025年1-11月，中国向尼泊尔累计出口2711辆纯电动客车排名第一，向智利出口2010辆排名第二 [8]

公司氢能业务布局 - 公司早期已通过参股氢燃料电池企业臻泰能源进行了布局积累 [1] - 未来公司将紧密关注氢能领域的市场发展与技术变革 [1] - 公司将结合行业趋势与自身在清洁能源装备及系统集成方面的基础 动态评估并适时优化发展策略 [1] 行业定位与前景 - 氢能源是低碳环保的重要方向 [1] - 氢能产业的发展与市场演进密切相关 [1]

新春景观亮化工程概况 - 郑州市公园广场事务中心全面启动节日景观亮化工程 旨在营造新春氛围[3] - 工程覆盖碧沙岗公园 绿城广场等主要公园广场 打造30余处特色亮化景观[3] - 使用超过5000盏灯笼和4000余米灯带进行装饰 将城市绿地转化为光影秘境[3] 低碳环保与创意设计 - 核心亮点在于践行“无废公园”理念 利用园林修剪产生的废弃枯枝等材料亲手制作灯饰[4] - 碧沙岗公园和绿城广场打造15处“低碳环保 绿色出行”主题灯饰 使废弃枯枝焕发新光彩[2] - 所有亮化灯饰均采用可循环利用材质 在点亮新春的同时传递绿色低碳理念[7] - 绿城广场西北角的“骑行队伍”灯组尤为亮眼 错落的骑行者造型搭配律动光效 勾勒城市活力[4] 各公园夜景特色 - 人民公园运用分层亮化技术 使古建 植被 水景光影层次丰富 实现一步一景[6] - 紫荆山公园以挂满枝头的柿子灯笼为特色 寓意“事事如意”[6] - 经纬广场布置24组中国结灯饰连成红色长廊 营造浓厚年味[6] - 西流湖公园将灯笼 中国结与投影灯 地面灯带结合 形成交相辉映的景观[6] 社会影响与功能 - 璀璨灯光下的公园广场融合传统新春喜庆与新潮创意 已成为市民春节夜游和休闲打卡的好去处[7] - 灯饰设计包含骑行者 慢跑人物 梅花古树 蒲公英 蝴蝶等造型 贴近生活且富有美感[4]

公司公告与项目详情 - 天原股份全资子公司宜宾天原海丰和泰有限公司拟投资14.83亿元，在现有厂区建设年产10万吨氯化法钛白粉项目 [2] - 该项目旨在顺应行业绿色化、高端化转型趋势，把握氯化法工艺的战略机遇，并纳入公司“一体两翼”战略中的高功能新材料板块 [2][3] - 项目有助于深化公司“氯—钛—磷—铁—锂”一体化循环产业布局，推动固废资源化利用 [3] 行业背景与市场趋势 - 钛白粉作为重要白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸、化纤等行业 [3] - 国际钛白粉产业持续向氯化法工艺转型，氯化法在产品质量、综合能耗等方面具有优势 [2][3] - 2024年全球钛白粉有效产能约1080万吨，中国产能占比56%，达605万吨 [4] - 国内硫酸法产能仍占主导，占比接近84%，而国外氯化法产能占比超过87% [4] - 2024年我国钛白粉产量约476万吨，同比增长14.57%；氯化法钛白粉产量约66.3万吨，占比13.93%，同比下降4% [4] - 2025—2026年，国内有超过10家生产单位计划投产新项目，预计新增产能160万吨，其中氯化法达108万吨 [4] 行业竞争格局与公司战略 - 国内多家钛白粉企业持续在氯化法领域布局，以提升盈利能力和市场地位 [2] - 例如，龙佰集团已形成66万吨/年氯化法产能；鲁北化工2024年拟定增募资不超3亿元用于扩建年产6万吨氯化法项目 [3] - 国内钛白粉行业面临产能结构性失衡，低端硫酸法产品供过于求、同质化竞争严重，而高端氯化法产品仍需依赖进口 [4] - 随着新增项目落地，国内高端氯化法产能有望提升，进一步推动行业集中度提高与国际竞争力增强 [4] 公司近期财务表现 - 2022年公司实现营业收入203.39亿元，归母净利润5.51亿元 [6] - 2023年营业收入降至183.67亿元，同比下降9.70%；归母净利润降至3996.47万元，同比下滑超过92.74% [6] - 2024年全年实现营业收入133.67亿元，同比下降27.22%；归母净利润由盈转亏，亏损额为4.60亿元 [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入84.9亿元，同比下降14.89%；净利润为3169.34万元，同比增长132.63% [6] 业绩波动原因与市场环境 - 2024年国内钛白粉产能利用率处于80.64%的较低水平，新增产能不断释放 [6] - 需求端受房地产市场走低影响，全国房地产开发投资同比下降10.6%，新房销售面积下降12.9%，下游开工率不足导致内需疲软 [6] - 市场分析认为，公司2022—2024年的业绩下滑属于传统业务优化与新兴业务突破关键转型期的阶段性现象 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行行情资讯分析并给出策略观点，包括股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等，各品种受宏观政策、供需关系、成本等因素影响，走势和投资建议不同 [2][5][7] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：李强谋划重大工程等；商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施；现货黄金涨，纽约期金突破4460美元/盎司；高盛预计明年中国股票牛市持续，企业盈利增长，股票市场或上涨 [2] - 策略观点：年底资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约环比变化；12月LPR报价持稳；央行在香港发行央票；央行进行逆回购操作，单日净回笼资金 [5] - 策略观点：LPR报价符合预期，经济内需偏弱，货币政策宽松，短期债市震荡，关注供需修复和反弹行情 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国国债收益率、美元指数；美联储理事表态；日央行货币政策声明 [7] - 策略观点：海外央行政策风险释放提升风偏，金银价格偏强，建议持有多单，给出沪金、沪银运行区间 [7] 有色金属类 铜 - 行情资讯：LPR利率不变，铜价冲高，伦铜、沪铜价格变化；LME库存减少，国内库存微增，现货贴水扩大，进口亏损扩大，精废铜价差缩窄 [9] - 策略观点：货币政策宽松和贵金属强势，情绪偏暖，但2026年长单基准和消费预期影响，铜价有阻力，给出沪铜、伦铜运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：国内铝锭库存增加，铝价震荡回调，伦铝、沪铝价格变化；沪铝持仓量增加，期货仓单微降；国内社会库存增加，加工费下调，成交淡；外盘库存持平，注销仓单比例抬升 [12] - 策略观点：国内外库存情况和供应扰动支撑铝价，但关税和淡季构成压力，预计震荡蓄势、重心抬升，给出沪铝、伦铝运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数、伦锌价格变化；持仓量、库存、基差、月差等数据 [14] - 策略观点：锌精矿库存抬升，国内紧缺缓解；LME库存累库，国内社会库存去库；宏观情绪偏强，锌价中期偏弱，短期或受情绪影响向上脉冲 [14] 铅 - 行情资讯：沪铅指数、伦铅价格变化；持仓量、库存、基差、月差等数据；国内社会库存去库 [15] - 策略观点：铅矿库存抬升，国内供应收紧，库存低位；宏观情绪偏强，铅价短期在宽幅区间内偏强运行 [15] 镍 - 行情资讯：沪镍主力合约价格大幅反弹；现货升贴水、成本端价格、镍铁价格变化 [16] - 策略观点：镍过剩压力大，但印尼征税影响，看空情绪衰竭，短期底部或现，建议观望，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约价格下跌；云南、江西冶炼企业开工率情况；需求端表现 [18] - 策略观点：需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，建议观望，给出运行区间 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数、合约收盘价、升贴水变化 [20] - 策略观点：大矿复产预期证伪，短期供给压力缓解，中期基本面有分歧但乐观情绪强，持仓高位，建议观望或轻仓买权，给出运行区间 [21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓量增加；基差、海外价格、进口盈亏情况 [22] - 策略观点：几内亚发运恢复和矿区复产，矿价或下行；冶炼产能过剩，累库持续，但价格临近成本线，减产预期加强，建议观望，给出运行区间，关注相关政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格上涨，持仓量减少；现货价格、基差变化；原料价格情况；期货库存、社会库存变化 [24] - 策略观点：印尼镍矿产量目标下调影响市场，现货成交清淡，短期缺乏反弹驱动，建议观望，关注政策落实 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金主力合约价格冲高回落，持仓量持稳，成交量放大，仓单微增；合约价差、国内主流地区价格变化；下游采购情况 [25] - 策略观点：成本端坚挺，供应端有扰动，需求反复和交割压力压制，价格区间波动 [26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约价格上涨，持仓量、注册仓单变化；现货市场价格变化 [28] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格震荡；螺纹钢供需双增，库存去化；热轧卷板产量和需求回落，库存下降；出口政策符合预期；终端需求弱，钢价底部区间震荡，冬储意愿不强，关注“双碳”政策 [29] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格上涨，持仓量变化；现货价格、基差情况 [30] - 策略观点：海外发运量下降，近端到港量降低；铁水产量下滑，钢厂盈利率持稳；港口库存增加，钢厂库存低位；春节晚，补库时间延后，价格震荡运行 [31] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约价格下跌，华北大板、华中报价持平；库存增加；持仓变化 [32] - 策略观点：需求复苏乏力，下游采购刚需支撑，行业淡季，市场缺乏上涨动能，供需宽松，价格窄幅震荡 [33] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约价格下跌，沙河重碱报价下降；库存增加；持仓变化 [34] - 策略观点：下游需求疲弱，成交清淡，厂家库存累积，价格下调空间有限，供需矛盾未缓解，市场反弹力度有限，可布局空单 [34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约上涨，硅铁主力合约微涨；现货市场报价、基差情况；盘面价格走势 [35] - 策略观点：宏观情绪波动结束，商品氛围转暖；锰硅供需不理想，硅铁供求平衡；未来行情受黑色板块、成本和供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [39] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约价格下跌，持仓量增加；现货市场报价、基差情况 [40] - 策略观点：盘面震荡下行，接近压力位；产量环比下降，供给取决于西北；需求端多晶硅排产下滑，有机硅需求平稳；价格跟随波动，注意西北供给扰动 [41] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约价格下跌，持仓量减少；现货市场报价、基差情况；交易所新增交割厂库 [42] - 策略观点：12月产量预计下滑，降幅有限；下游需求疲软，年前累库压力难缓解；价格预期与现实分化，期货价格不稳定，关注现货成交和仓单注册 [43] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，冬储买盘是利多；多空观点不同；轮胎企业开工率、库存情况；现货价格 [45][47] - 策略观点：中性思路，短线操作，快进快出；买RU2601空RU2609对冲可部分平仓 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货价格上涨；欧洲ARA成品油库存变化 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，供给未放量，油价不宜看空，维持区间策略，短期观望，等待OPEC出口验证 [52] 甲醇 - 行情资讯：区域现货价格涨跌，主力期货价格上涨，MTO利润情况 [53] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化，但进口到港高位，烯烃装置有检修预期，供应高位，基本面有压力，低位整理，单边观望 [54] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格涨跌，主力期货价格微涨，基差情况 [55] - 策略观点：盘面震荡走高，基差和月间价差走强；需求好转，企业预收增加，出口集港慢，库存上升；供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估震荡筑底，关注需求和供应端因素，低价逢低多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯、苯乙烯现货和期货价格上涨，基差变化；成本、供应、需求端数据 [57] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯供应宽，供应端开工上行，需求端开工下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [58] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格下跌，现货价格、基差、价差变化；成本端价格、开工率、库存情况 [59] - 策略观点：企业利润低位，供给产量高，下游内需淡季，需求承压，出口有预期但有淡季压力，成本端电石持稳、烧碱偏弱，供强需弱，基本面差，短期反弹，中期逢高空配 [60][61] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格下跌，现货价格、基差、价差变化；供给端负荷、装置情况，下游负荷、装置情况，海外装置情况；终端负荷、进口到港、港口库存情况；估值和成本情况 [62] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷高，进口量高位，港口累库，新装置投产有压利润降负预期，需减产改善供需；估值中性偏低，防范检修量上升带来反弹风险 [63] PTA - 行情资讯：PTA05合约价格上涨，现货价格、基差、价差变化；PTA负荷、装置情况，下游负荷、装置情况；终端负荷、库存情况；估值和成本情况 [64] - 策略观点：供给端高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但淡季负荷下降，瓶片负荷难升；PTA加工费空间有限，上游PXN支撑向上，关注预期交易逢低做多机会 [65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约价格上涨，PX CFR价格上涨，基差、价差变化；PX负荷、装置情况，PTA负荷、装置情况；进口情况，库存情况；估值成本情况 [66][67] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产和淡季预期压制加工费，PX库存难去化，12月预计小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约价格下跌，现货价格不变，基差变化；上游开工率、库存情况，下游开工率、价差情况 [69] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底；现货价格不变，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面；供应端产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，开工率下降；长期矛盾转移，逢低做多LL5 - 9价差 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约价格下跌，现货价格不变，基差变化；上游开工率、库存情况，下游开工率、价差情况 [71] - 策略观点：成本端供应过剩预期；供应端计划产能压力大；需求端开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量多，待明年一季度成本端格局转变或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价涨跌互现，养殖端挺价，冬至后需求下滑但有支撑，大猪走货好 [74] - 策略观点：冬至后需求减量，供应量大，体重下滑有限，短期有二育入场支撑，近月震荡，反弹短空，远端留意下方支撑 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，供应正常，走货不温不火 [76] - 策略观点：前期盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但供应下降有限，淘鸡走量减缓抑制产能下降，近月挤升水，反弹抛空，远端留意上方压力 [77] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆收涨，美豆销售慢及南美丰产施压；国内豆粕现货上涨，成交提货好；预计本周油厂大豆压榨量，上周饲企库存天数上升，港口大豆去库，豆粕库存增加；南美天气情况，全球大豆库销比情况 [78] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本有底部但向上空间需减产；国内大豆和豆粕库存情况，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕12月产量和出口数据变化；MPOC预计2026年出口和产量情况；美豆承压，国内油脂反弹，马棕高频数据影响行情，基差情况 [81] - 策略观点：今年马、印尼棕榈油产量超预期，短期出口不佳、产量偏高推动走弱，明年一季度可能反转，但注意高产量风险，观察高频数据短线操作 [82] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格反弹，现货价格情况；我国进口食糖、糖浆、预混粉数据；巴西、印度甘蔗和糖产量数据 [83][85] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，国内糖价低位，多空博弈难，短线观望 [86] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，基差情况；我国进口棉花数据；纺纱厂开机率、全国棉花商业库存情况；全球棉花产量预估情况 [87][88] - 策略观点：基本面旺季不旺后需求不差，下游开机率中等，盘面消化丰产利空；新疆政策消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉难走出单边行情 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 年底部分资金兑现收益，市场面临一定不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多为主；债市短期受供需和机构行为影响震荡，关注年底供需修复和超跌反弹；金银价格在海外央行政策风险释放和宽松预期下偏强；有色金属价格受多种因素影响，走势分化；黑色建材价格多维持底部震荡或区间波动；能源化工产品价格走势各异，需关注基本面和宏观因素；农产品价格受供需和季节因素影响，走势分化[4][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：国家网信办会同证监会整治涉资本市场不实信息；国家医保局将人工智能辅助诊断纳入病理诊断价格项目；商务部表示提振消费；我国科学家在光计算芯片研究取得突破[2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期指基差比例各异[3] - 策略观点：年底资金兑现收益致市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周五TL、T、TF、TS主力合约环比有变化；2025年1 - 11月全国新设立外商投资企业数量同比增16.9%，实际使用外资金额同比降7.5%，11月同比增26.1%；日本央行加息25个基点至0.75%；央行周五净投放357亿元[5] - 策略观点：11月经济数据显示生产平稳、服务业景气偏弱，需求端动能待加强，重要会议定调宽松货币政策，降息预期增强，资金面平稳，短期债市震荡，关注年底供需修复和超跌反弹[6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨；日本央行加息但表态不及预期鹰派，金银价格企稳回升；12月19日海外主要白银ETF总持仓量和主要黄金ETF持仓量上升，外盘白银租赁利率小幅上升[7][8] - 策略观点：海外央行货币政策风险释放提升市场风偏，美联储宽松预期下金银价格偏强，建议持有多单，沪金主力合约运行区间967 - 1001元/克，沪银主力合约运行区间14486 - 16500元/千克[8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：日本加息，日元走弱，美股回升，铜价上冲，LME铜库存减少，国内上期所日度仓单增加，国内铜现货进口亏损，精废价差扩大[10] - 策略观点：美联储货币政策偏松，情绪面偏暖，铜矿供应紧张，11月精炼铜表观消费低于预期，废铜替代少，供应过剩压力不大，短期价格高位震荡，关注国内LPR利率变化，沪铜主力运行区间92000 - 94600元/吨，伦铜3M运行区间11600 - 11200美元/吨[11] 铝 - 行情资讯：海外供应扰动推动伦铝上涨，沪铝主力合约收涨，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内三地铝锭库存环比增加，铝棒库存环比减少，铝棒加工费下调，华东电解铝现货贴水期货，外盘LME铝库存持平[12] - 策略观点：全球铝库存去化，处于相对低位，海外供应扰动和大宗氛围偏暖支撑铝价，但墨西哥关税和下游淡季构成压力，铝价震荡蓄势、重心抬升，沪铝主力合约运行区间22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间2900 - 2980美元/吨[13] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数和伦锌3S收涨，SMM0锌锭均价、基差、月差等有相应数据，上期所和LME锌锭库存有变化，锌锭社会库存去库，锌锭进口盈亏为负[14][15] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，TC止跌企稳，国内锌矿紧缺程度边际缓解，LME锌锭库存累库，月差回落，国内锌锭社会库存去库，现货基差抬升但月差维持低位，宏观风险释放后有色市场情绪偏强，锌价中期偏弱，短期可能受宏观情绪影响向上脉冲[16] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数和伦铅3S收涨，SMM1铅锭均价、精废价差、基差、月差等有相应数据，上期所和LME铅锭库存有变化，国内社会库存去库，铅锭进口盈亏为正[17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升，废电瓶库存下滑，再生铅开工率下行，蓄企开工率维稳，国内铅锭供应收紧，库存低位，沪铅月差未显著上行，宏观风险释放后有色市场情绪偏强，铅价短期在宽幅区间内偏强运行[17] 镍 - 行情资讯：周五镍价大幅反弹，现货市场升贴水持稳或上涨，镍矿价格持稳，镍铁价格走弱[18] - 策略观点：镍过剩压力大，精炼镍溢价至支撑位，需等镍铁补跌后试探火法产线现金成本，短期建议观望，沪镍价格运行区间11.0 - 12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨[19] 锡 - 行情资讯：2025年12月19日沪锡主力合约收盘价上涨，云南和江西两地冶炼企业开工率高位持稳但缺乏上行动力，年底下游及终端企业进入消费淡季，需求下滑，国内锡焊料企业开工率维稳，高锡价抑制下游采购意愿，市场成交冷淡[20] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，下游库存低位，议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨[21] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水为负，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价有变化[22] - 策略观点：环评公示后复产尚需流程，短期供给恢复预期被证伪，空头承压，中期基本面好转有分歧但乐观预期强，盘面多头趋势未结束，持仓高位，价格波动大，建议观望，关注基本面和盘面持仓变化，广期所碳酸锂主力合约运行区间108600 - 117200元/吨[22] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月19日氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓增加，山东现货价格下跌，升水01合约，海外澳洲FOB维持不变，进口盈亏为负[23] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续，当前价格临近成本线，减产预期加强，有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应、矿石、货币政策[24] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货市场价格有变化，基差有变化，原料价格部分持平部分上涨，期货库存减少，社会库存下降，300系库存下降[24] - 策略观点：近期不锈钢现货市场交投清淡，低价仓单资源成交活跃带动库存下降，市场需求以刚需逢低采购为主，价格预计震荡筑底，上行空间有限[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格抬升，主力AD2602合约收盘涨，加权合约持仓持稳，成交量缩小，仓单微降，AL2602与AD2602合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12价格上调，下游逢低采买，上期所周度库存增加，国内三地库存减少[26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强，但需求反复和交割压力形成压制，短期价格区间波动[27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单增加，持仓量减少，现货市场价格持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单不变，持仓量增加，现货市场价格下降[29] - 策略观点：上周五商品市场情绪好，成材价格震荡，螺纹钢本周供需双增、库存去化，热轧卷板产量和表观需求回落、库存下降，出口政策旨在推动行业高质量发展，终端需求偏弱，热卷库存压力大，钢价底部区间震荡，受出口许可证影响短期承压，冬储意愿不强，关注“双碳”政策影响[30] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓量增加，现货青岛港PB粉价格及基差有相应数据[31] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量延续增势，主流矿山发运有升有降，非主流国家发运量回调，近端到港量增加；需求方面，日均铁水产量下滑，钢厂盈利率持稳；库存方面，港口库存增加，钢厂进口矿库存降至低位；基本面市场环境温和，铁水下降后边际压力减轻，春节晚补库时间延后，钢厂低库存有补库需求，铁矿石价格震荡运行[32] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持买单和卖单前20家减仓[33] - 玻璃策略观点：需求端复苏乏力，下游采购以刚需为主，行业淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方订单减少，企业产销分化，库存压力累积，市场缺乏上涨动能，供需宽松，短期窄幅震荡[34] - 纯碱行情资讯：周五纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降，纯碱样本企业周度库存增加，重质纯碱库存减少，轻质纯碱库存增加，持买单和卖单前20家减仓[35] - 纯碱策略观点：下游需求疲弱，采购以刚性小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，部分企业调整价格，成本端支撑减弱，但企业亏损价格下调空间有限，供需矛盾未缓解，市场反弹力度有限，可布局空单[35] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月19日，锰硅主力合约收涨，现货市场报价上调，升水盘面；硅铁主力合约收涨，现货市场报价上调，升水盘面；上周锰硅和硅铁盘面价格震荡，关注上方压力位[36] - 策略观点：宏观大事件落地，市场宏观情绪波动结束，商品氛围转暖，黑链指数随焦煤价格反弹；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格；硅铁供求基本平衡，部分企业停产转产带动供给回落，盘面反弹；未来行情主导矛盾在于黑色板块方向引领、锰硅锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题，关注锰矿突发情况、“双碳”政策进展[37][38] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货市场报价持平，主力合约基差有相应数据[39] - 工业硅策略观点：上周五盘面震荡收红，短期触及支撑位后反弹，价格盘整；基本面工业硅周产量环比下行，西南开炉数降至低位，收缩空间有限，供给取决于西北生产节奏，短期开工率高位持稳；需求侧12月多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量增长，工业硅需求短期平稳，若多晶硅减产加强，需求或走弱；工业硅自身驱动不强，价格下跌硅企出货意愿下降，随焦煤期货反弹修复，预计价格短期跟随波动，注意西北供给扰动[40] - 多晶硅行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货市场报价持平，主力合约基差为负，广期所调整多晶硅期货合约交易指令下单数量[41][42] - 多晶硅策略观点：12月多晶硅产量预计下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限；下游需求疲软，硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现实情况偏弱；价格方面，企业报价上调但暂无成交，上下游市场弱平衡；预期与现实、产业链上下游分化，盘面情绪推涨突破6万关口，交易所提示风险并出台措施，预计期货价格不稳定，注意波动风险，关注现货成交和仓单注册情况[43] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏弱整理，橡胶冬储买盘需求是利多因素，多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌，山东轮胎企业全钢胎开工负荷上升，半钢胎开工负荷下降，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加，中国天然橡胶社会库存总量增加，现货价格有变化[45][46][47] - 策略观点：目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓[49] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货高硫燃料油和低硫燃料油收跌，新加坡ESG油品周度数据显示汽油、柴油库存累库，燃料油和总成品油去库[50] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望，等待OPEC出口下滑验证[51] 甲醇 - 行情资讯：区域现货价格有变动，主力期货合约价格下降，MTO利润为负[52] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口倒流和转口船发货使港口库存去化，但进口到港仍处高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，库存水平高，供应端企业利润中性，开工维持高位，整体供应高位，甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望[53] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格有变动，总体基差为负，主力期货合约价格下降[54][55] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加，出口集港进度慢，港口库存小幅增加，气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，整体供应预计季节性回落，供减需增使企业库存回落，尿素供需改善，下方有出口政策和成本支撑，空间有限，预计震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车和成本支撑，低价下逢低多配[56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯价格无变动，纯苯活跃合约收盘价无变动，基差缩小；期现端苯乙烯现货价格下跌，活跃合约收盘价上涨，基差走弱，BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率下降，PS、EPS开工率下降，ABS开工率上升[57] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小，苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存去库，需求端三S整体开工率下降，纯苯港口库存累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润[58] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格下降，常州SG - 5现货价下降，基差和5 - 9价差有变化，成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动，PVC整体开工率下降，需求端下游开工率下降，厂内库存和社会库存减少[59] - 策略观点：企业综合利润位于历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量处于历史高位，新装置释放产量，下游内需步入淡季，需求端承压，出口方面对印度高出口量但有淡季压力，成本端电石持稳，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期在行业大幅减产前逢高空配[61] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格下降，华东现货价格下降，基差和5 - 9价差有变化，供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变动，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港有数据，港口库存增加，估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落[62] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体