报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营业收入12.75亿元，同比增长42.30%；归母净利润-0.51亿元；2023Q4实现营业收入3.33亿元，同比增长34.93%，归母净利润-0.35亿元，同比增长48.02%；2024Q1实现营业收入2.93亿元，同比增长28.59%，归母净利润0.16亿元 [1] - 肩部按摩仪收入高增，2023年眼部/颈部/头皮&头部/肩部/腰背部/其他分别实现收入1.92/1.75/1.66/4.83/1.09/1.49亿元，同比-0.04%/-26.88%/+49.30%/+438.85%/30.95%/-17.00%；国内收入高增，2023年国内/国外分别实现收入12.00/0.73亿元，同比+46.98%/-6.61% [2] - 2023Q4/2024Q1公司毛利率同比+12.07pct/+3.72pct至53.38%/62.78%；2024Q1销售/管理/研发/财务费率为48.14%/4.88%/5.11%/0.05%，同比变动-2.31pct/1.54pct/-0.23pct/-0.92pct；2023Q4/2024Q1净利率同比+16.73pct/+6.12pct至-10.37%/5.32% [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.84/1.08/1.31亿元，同增266.0%/28.2%/21.0% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|896|1275|1659|1910|2123| |增长率yoy（%）|-24.7|42.3|30.1|15.1|11.2| |归母净利润（百万元）|-124|-51|84|108|131| |增长率yoy（%）|-235.0|59.0|266.0|28.2|21.0| |EPS最新摊薄（元/股）|-1.44|-0.59|0.98|1.26|1.52| |净资产收益率（%）|-26.3|-12.4|17.3|18.5|18.7| |P/E（倍）|-22.9|-55.9|33.7|26.3|21.7| |P/B（倍）|6.0|7.0|5.8|4.9|4.1| [5] 股票信息 - 行业为小家电 - 前次评级为买入 - 4月24日收盘价33.10元 - 总市值2844.79百万元 - 总股本85.95百万股 - 自由流通股占比38.56% - 30日日均成交量0.50百万股 [7] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|625|590|725|732|968| |现金|288|287|190|324|357| |应收票据及应收账款|62|68|101|94|123| |其他应收款|44|37|68|53|82| |预付账款|38|37|61|52|74| |存货|140|127|270|175|299| |其他流动资产|52|34|34|34|34| |非流动资产|174|158|185|190|184| |长期投资|0|0|-1|-3|-4| |固定资产|18|13|126|127|127| |无形资产|3|24|58|67|63| |其他非流动资产|153|3|1|0|1| |资产总计|799|749|910|922|1153| |流动负债|277|313|390|306|422| |短期借款|91|85|85|85|85| |应付票据及应付账款|99|122|230|154|259| |其他流动负债|87|106|74|67|79| |非流动负债|50|31|31|31|31| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|50|31|31|31|31| |负债合计|327|344|420|337|453| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|62|86|86|86|86| |资本公积|365|344|344|344|344| |留存收益|69|18|102|210|342| |归属母公司股东权益|473|405|489|585|699| |负债和股东权益|799|749|910|922|1153| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-2|82|8|209|110| |净利润|-124|-50|84|108|131| |折旧摊销|17|17|20|24|31| |财务费用|0|4|12|32|37| |投资损失|3|-1|0|0|1| |营运资金变动|30|33|-109|45|-89| |其他经营现金流|72|79|0|0|0| |投资活动现金流|68|-2|-47|-30|-25| |资本支出|19|23|28|7|-4| |长期投资|0|0|1|1|2| |其他投资现金流|87|21|-18|-21|-28| |筹资活动现金流|-45|-81|-58|-45|-53| |短期借款|81|-6|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|24|0|0|0| |资本公积增加|0|-21|0|0|0| |其他筹资现金流|-126|-78|-58|-45|-53| |现金净增加额|22|-3|-97|134|32| [11] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|896|1275|1659|1910|2123| |营业成本|450|519|770|861|917| |营业税金及附加|4|6|10|11|13| |营业费用|482|688|670|768|878| |管理费用|44|54|45|50|58| |研发费用|57|59|58|67|74| |财务费用|0|4|12|32|37| |资产减值损失|-10|-9|-3|-4|-4| |其他收益|14|21|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|-3|1|0|0|-1| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润（营业外收入）|-147（2）|-42（0）|97（1）|124（1）|150（1）| |营业外支出|2|2|2|2|2| |利润总额|-147|-43|96|123|149| |所得税|-23|7|12|15|18| |净利润|-124|-50|84|108|131| |少数股东损益|0|1|0|0|0| |归属母公司净利润|-124|-51|84|108|131| |EBITDA|-133|-30|114|144|174| |EPS（元）|-1.44|-0.59|0.98|1.26|1.52| [12] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入（%）|-24.7|42.3|30.1|15.1|11.2| |成长能力：营业利润（%）|-239.1|71.8|332.7|27.9|21.0| |成长能力：归属于母公司净利润（%）|-235.0|59.0|266.0|28.2|21.0| |获利能力：毛利率（%）|49.8|59.3|53.6|54.9|56.8| |获利能力：净利率（%）|-13.8|-4.0|5.1|5.7|6.2| |获利能力：ROE（%）|-26.3|-12.4|17.3|18.5|18.7| |获利能力：ROIC（%）|-19.5|-9.7|13.8|15.3|15.7| |资产负债率（%）|40.9|45.9|46.2|36.6|39.3| |净负债比率（%）|-23.6|-32.5|-16.5|-36.8|-35.3| |流动比率|2.3|1.9|1.9|2.4|2.3| |速动比率|1.6|1.3|1.0|1.6|1.4| |总资产周转率|1.0|1.6|2.0|2.1|2.0| |应收账款周转率|12.5|19.6|19.6|19.6|19.6| |应付账款周转率|3.7|4.7|4.4|4.5|4.4| |每股收益（最新摊薄）|-1.44|-0.59|0.98|1.26|1.52| |每股经营现金流（最新摊薄）|-0.03|0.95|0.10|2.43|1.28| |每股净资产（最新摊薄）|5.50|4.71|5.69|6.80|8.14| |P/E|-22.9|-55.9|33.7|26.3|21.7| |P/B|6.0|7.0|5.8|4.9|4.1| |EV/EBITDA|-20.2|-90.5|23.9|18.0|14.7| [12]

业绩总结 - 公司2023年实现营收12.7亿元，同比增长42.3%[1] - 公司新品收入占营业收入比例达59%，肩部、腰背、头部类目增长明显[2] - 公司线上渠道收入同比增长69%，线下渠道收入同比增长41%[3] - 2026年预计公司的营业收入将增长18.9%[5] - 2026年预计公司的净利润率将达到8.6%[5] - 2026年预计公司的ROE将达到21.4%[5] 股票评级 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出[7] 公司资产和收益 - 公司总资产周转率预计在2026年将达到1.66[5] - 公司每股收益预计在2026年将达到2.14元[5] 证券业务资格 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[10] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[11] 报告声明 - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[13] - 广发证券强调本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人有保密义务[16] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得擅自翻版、复制、刊登、转载和引用报告内容[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营收12.75亿元，同比增长42%[1] - 2024年Q1实现营收2.93亿元，同比增长29%[2] - 公司毛利率提升至59.32%，净利率改善至-3.94%[4] - 24Q1毛利率达到62.78%，净利率达到5.32%[4] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[10] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[11] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准[12]

报告公司投资评级 - 维持买入 -A 的投资评级，给予 2024 年 30 倍动态市盈率，相当于 6 个月目标价 39.04 元/股 [4][7] 报告的核心观点 - 倍轻松公布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年实现收入 12.7 亿元，YoY+42.3%，归母净利润 -0.5 亿元，上年同期亏损 1.2 亿元；2024Q1 实现收入 2.9 亿元，YoY+28.6%，归母净利润 0.2 亿元，上年同期亏损 182.3 万元，经营质量明显改善，Q1 单季利润扭亏为盈 [2] - 盈利能力持续改善，2023Q4、2024Q1 归母净利率分别为 -10.4%、5.3%，同比 +16.7pct、+6.1pct，主要因销售规模提升增强规模效应、高毛利线下直营门店复苏，以及推动降本增效措施 [3] - 小型按摩器行业成长性较强，规模和集中度有较大提升空间，倍轻松深耕行业二十年，产品、渠道、品牌优势突出，随着消费复苏、新品放量，经营业绩有望展现较大弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - Q1 经营明显改善，业绩扭亏，2023Q4、2024Q1 连续两季收入双位数增长，因打造爆品、开拓增量渠道、线下直营门店复苏，2023 年线上、线下直销、线下经销收入 YoY+46.7%、+31.9%、+68.7%，新品收入占比提升至 58.9%，抖音渠道成效亮眼，2023Q4、2024Q1 抖音销售额 YoY+271.9%、+47.2% [19] - Q1 经营性现金流净额 +0.4 亿元，去年同期为 -0.2 亿元，因销售规模增长，Q1 销售商品、提供劳务取得的现金 YoY+33.1%，Q1 单季收现比为 117.8%，同比 +4.0pct，收入质量高，现金回款能力强 [20] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|9.0|12.7|16.2|20.5|24.9| |净利润（亿元）|-1.2|-0.5|1.1|1.6|2.0| |每股收益（元）|-1.45|-0.59|1.30|1.84|2.34| |每股净资产（元）|5.50|4.71|6.11|7.40|9.04| |市盈率（倍）|-22.9|-55.9|25.4|18.0|14.1| |市净率（倍）|6.0|7.0|5.4|4.5|3.7| |净利润率|-13.9%|-4.0%|6.9%|7.7%|8.1%| |净资产收益率|-26.3%|-12.6%|21.3%|24.8%|25.9%| |股息收益率|0.0%|0.0%|1.2%|1.7%|2.1%| |ROIC|-71.0%|-38.5%|94.2%|66.6%|56.1%|[8][13]

募集资金情况 - 公司首次公开发行1541万股，发行价每股27.4元，募集资金42223.40万元，净额为35891.04万元[2] - 截至期初累计项目投入21082.78万元，利息收入净额433.15万元[3] - 本期项目投入3480.90万元，利息收入净额137.25万元[3] - 截至期末累计项目投入24563.68万元，利息收入净额570.40万元[3] - 应结余和实际结余募集资金均为11897.76万元，差异为0[4] 资金存储与投资 - 截至2023年12月31日，11个募集资金专户存储余额为21977603.98元[7][9] - 募集资金结余与专户存储差异97000000元，用于购买大额存单、结构性存款等产品[9] - 购买保本浮动收益型结构性存款30000000元，2024年3月24日到期[10] - 购买固定收益类非保本净值型大额存单80000000元，分别于2024 - 2025年到期[10] - 购买固定利率类3个月定期17000000元，2024年3月7日到期[10] 项目投入进度 - 营销网络建设项目承诺投入15089.96万元，本年度投入2389.68万元，累计投入12778.96万元，投入进度84.69%，预定可使用状态日期为2024年12月[19] - 研发中心升级建设项目承诺投入8801.08万元，本年度投入614.52万元，累计投入2585.22万元，投入进度29.37%，预定可使用状态日期为2024年12月[19] - 信息化升级建设项目承诺投入4000.00万元，本年度投入476.70万元，累计投入1199.50万元，投入进度29.99%，预定可使用状态日期为2024年12月[19] - 补充营运资金承诺投入8000.00万元，累计投入8000.00万元，投入进度100%[19] 资金使用决策 - 2021年10月26日，公司使用5364.94万元募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金[20] - 2023年8月16日，公司同意使用不超1.2亿元闲置募集资金和不超1亿元闲置自有资金进行现金管理[20] - 截至2023年12月31日，公司使用9700万元募集资金进行现金管理，包含多笔不同银行产品[20] - 2023年9月25日购买浦发银行深圳分行3000万元结构性存款，年化收益率2.80%，2024年3月24日到期[20] 项目调整 - 2023年11月8日，公司同意营销网络建设项目延期至2024年12月，拟调整研发中心升级建设项目投入[21]

业绩数据 - 2023年度公司营业收入12.75亿元，上年同期8.96亿元，同比增长约42.29%[26] - 本期营业总成本13.29亿元，上年同期10.38亿元，同比增长约28.07%[26] - 本期净利润 - 5024万元，上年同期 - 1.24亿元，亏损幅度收窄约59.49%[26] - 另一组数据本期营业收入9.9996亿元，上年同期7.1543亿元，同比增长约39.77%[29] - 该组数据本期营业利润914.83万元，上年同期 - 7994.20万元，扭亏为盈[29] - 该组数据本期利润总额1030.12万元，上年同期 - 8299.90万元，扭亏为盈[29] - 该组数据本期净利润593.04万元，上年同期 - 6192.31万元，扭亏为盈[29] 财务状况 - 期末货币资金262,427,855.52元，上年年末250,826,387.75元[23] - 期末交易性金融资产30,213,452.05元，上年年末50,087,616.44元[19] - 期末应收票据6,838,760.92元，上年年末519,569.10元[19] - 期末应付账款122,067,695.62元，上年年末90,893,459.06元[19] - 期末存货116,341,768.83元，上年年末129,630,836.13元[23] - 期末流动负债合计353,533,117.00元，上年年末350,110,977.07元[23] - 期末租赁负债24,504,467.52元，上年年末43,736,079.34元[19] - 期末实收资本85,945,419.00元，上年年末61,640,000.00元[19] - 期末归属于母公司所有者权益合计404,651,045.50元，上年年末472,701,594.41元[19] - 期末资产总计894,153,217.51元，上年年末909,550,854.87元[23] 审计相关 - 审计认为财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司2023年财务状况等[3] - 将收入确认、存货可变现净值列为关键审计事项[6][8] 现金流量 - 倍轻松科技经营活动产生的现金流量净额本期81688122.87元，上年同期 - 2231589.28元[31] - 全松科技经营活动产生的现金流量净额本期58864512.22元，上年同期 - 72047706.39元[34] 所有者权益 - 本期归属于母公司所有者权益增减变动金额 - 67,425,018.81元[37] - 本期少数股东权益增减变动金额625,530.10元[37] - 本期所有者权益合计增减变动金额 - 182,440,614.29元[37] 税收政策 - 本公司自2021年至2023年减按15%的优惠税率计缴企业所得税[154] - 2023 - 2024年，小微企业部分应纳税所得额有税收优惠[155] - 2023 - 2027年，先进制造业企业可按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[157] - 2023 - 2027年，增值税小规模纳税人有税收优惠[158][159] 资产负债项目 - 应收账款期末账面余额70,396,336.12元，期初账面余额71,786,664.59元[167] - 其他应收款期末账面余额38,691,097.44元，期初账面余额46,123,643.65元[173] - 存货期末账面余额143745526.43元，跌价准备16280853.21元，账面价值127464673.22元[176] - 固定资产账面原值期末数60200958.82元，期初数50247417.81元[184] - 无形资产期末账面价值2,765,224.72元，期初账面价值3,292,740.90元[187] 负债项目 - 短期借款期末数84,802,838.67元，期初数90,799,625.00元[189] - 合同负债期末数12,875,958.00元，期初数7,938,312.25元[190] - 应付职工薪酬期末数19,843,649.43元，期初数10,997,691.93元[191] - 应付账款期末数122,067,695.62元，期初数90,893,459.06元[193] - 应交税费期末数4,203,192.99元，期初数7,911,549.08元[194] - 一年内到期的租赁负债期末数45,662,397.30元，期初数42,463,660.44元[195] - 租赁负债期末数24,504,467.52元，期初数43,736,079.34元[197] - 预计负债期末数6,360,000.00元，期初数5,977,102.20元[197] 股份情况 - 股本期初股份总数61,640,000股，本期公积金转股增加24,305,419股，期末股份总数85,945,419股[198]

资金募集 - 公司曾公开发行1541万股A股，发行价每股27.4元，募集资金4.22234亿元，净额为3.5891041409亿元[3] 资金使用 - 拟用不超1亿闲置募集和不超3亿闲置自有资金买理财产品，期限12个月[2] - 闲置募集投保本银行产品，不超1亿，期限不超1年[4][5] - 闲置自有买中低风险金融产品，不超3亿[5] 资金管理 - 额度内资金可循环滚动使用[5][6] - 募集资金收益优先补足募投及日常流动资金[6] 决策监督 - 董事会授权董事长决策，财务总监实施管理[6][7] - 内审部每季度末检查并报告[8] - 独董、监事会可监督，必要时聘机构审计[8] 议案进展 - 《关于使用闲置资金购买理财产品的议案》获审议通过[10][11][12]

业绩数据 - 2023年度收入总额34.83亿元，审计业务收入30.99亿元，证券期货业务收入18.40亿元[2] - 2023年A股上市公司年报审计客户675家，审计收费总额6.63万元，同行业上市公司审计客户513家[2] 人员情况 - 截至2023年12月31日，合伙人238人，注册会计师2272人，836人签署过证券服务业务审计报告[1] 合规情况 - 近三年受行政处罚1次、监督管理措施14次、自律监管措施6次，从业人员受罚涉及50人[3] 保险情况 - 职业保险累计赔偿限额超1亿元，近三年未因执业担责[11] 项目人员 - 项目合伙人赵国梁等近三年签多家上市公司审计报告[4] 审计情况 - 2023年审计就重大事项咨询，无意见分歧[6] 制度建设 - 制定系统性信息安全控制制度[10]

人事变动 - 2023年11月30日新聘陈晓峰为公司第六届独立董事[3] 会议情况 - 任职后公司召开3次董事会、0次股东大会，陈晓峰亲自出席3次，通讯参加2次，无缺席[5] - 任职后董事会召开薪酬与考核、提名委员会会议各1次，陈晓峰均出席且无缺席[6] 合规情况 - 2023年度与关联方关联交易遵循公平原则，未损害股东利益[9] - 报告期内未发生对外担保或资金占用情形[10] - 2023年度募集资金存放和使用合规，无变相改变用途和重大违规使用情形[11] - 报告期内未发生并购重组情形[13] - 2022年度高管薪酬执行及2023年度薪酬方案合理，聘任程序合规[14] 审计与分配 - 2023年度续聘天健会计师事务所为审计机构，表现专业[16] - 2022年年度利润分配不派现、不送股，拟10股转增4股[17] 信息披露与内控 - 2023年度在指定媒体披露公告，信息披露真实准确完整及时公平[20] - 2023年度积极推动内部控制规范体系建设，编制评价报告[21] 新策略 - 报告期内开展抖音新渠道，形成引流分流驱动“大单品”策略[22] 项目调整 - 2023年4月20日审议通过部分募投项目延期议案[24] - 2023年11月8日审议通过部分募投项目延期及调整议案[24] 资金管理 - 2023年8月16日审议通过用不超1.2亿闲置募集和不超1亿自有资金买理财，期限12个月[25] 未来展望 - 2024年独立董事重点关注公司治理结构改善、现金分红政策执行等事项[26]

公司治理 - 2023年11月30日完成董事会、监事会换届选举[3][4] - 报告期内召开10次董事会、3次股东大会[5] - 董事会召开审计、薪酬与考核、提名委员会会议共6次[6] 合规情况 - 2023年度关联交易遵循公平原则，表决程序合规[9] - 报告期内未发生对外担保或资金占用情形[10] - 2023年度募集资金存放和使用合规[11][12] 业绩与分配 - 2022年度实际业绩未超出业绩快报披露范围[15] - 2022年度不派现、不送股，拟每10股转增4股[17] 资金管理 - 2023年8月16日同意使用不超2.2亿资金进行现金管理[24] 项目进展 - 2023年4月20日、11月8日审议通过部分募投项目延期等议案[24]