兆易创新业务表现与展望 - 2024年二季度NOR Flash实现高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU增长接近20% 传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺将持续至全年 下半年该业务营收显著增长且合约价格继续上涨 [1] - 公司毛利率整体平稳 Flash未来温和涨价 DRAM毛利率提升 整体毛利率保持稳定 [1] - NOR Flash需求端因电子产品代码量上升而增长 供应端受晶圆制造产能紧张影响 供给短缺将持续较长时间 [1] - MCU增长重点在工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向 新产品收入贡献持续提升 [1] - DDR4 8Gb产品全年收入贡献有望达DRAM总收入三分之一 LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升至两位数 [1] - 45nm NOR Flash产能持续爬坡 预计年底收入贡献达15% 2026年补齐产品线后芯片面积缩减20%且成本优势显著 [1] 兆易创新技术布局与竞争优势 - 定制化存储技术在产品性能方面具备优势 预计更多行业和客户将选择该方案 公司拥有先发优势和技术迭代能力 [1] - 研发投入规模较大 市场空间弹性显著 目标实现与标准接口利基存储可比的营收规模 [1] - 凭借先发优势及与战略供应商的良好关系 确保产能和制程优势 [1] - 利基市场稳定 头部厂商减产带来增长机会 公司规划LPDDR5产品线并预计两年内推出 [1] - 看好汽车MCU市场 推出多核产品 AI MCU应用于AI场景及算法搭载 内部集成NPU [1] 艾森股份产品与技术进展 - 28nm制程镀铜添加剂已实现量产 5-14nm制程产品测试进展顺利 [2] - 负性光刻胶在玻璃基封装领域获得量产订单 OLED阵列用光刻胶通过验证 [2] - Tenting快速填孔镀铜产品成功导入HDI和SLP供应链 [2] - TSV电镀添加剂实现快速且无空洞的铜填充 满足TSV工艺对高精度电镀的需求 [2] - 公司自研光刻胶树脂涵盖多种类型 形成完整研发体系 [2] 艾森股份市场机遇与布局 - IC载板市场规模预计到2030年达310亿美元 [2] - 电镀铜产品逐步推向HDI、SLP及IC载板应用领域 国产化率持续提升 [2]

半导体板块市场表现 - A股半导体板块在8月25日午后出现持续回落行情 [1] - 翱捷科技、芯源微、艾森股份、京仪装备等多只个股跌幅超过5% [1] - 中微公司、华海诚科、中芯国际、佰维存储等多只个股由涨转跌 [1]

跨境支付板块市场表现 - 高伟达股价上涨超过11% [1] - 神州信息股价涨停10% [1] - 电科数字股价上涨超过6% [1] - 小商品城股价上涨5% [1] - 天融信和艾融软件股价均上涨超过4% [1] - 中油资本、信雅达和四方精创股价均上涨超过3% [1]

核心观点 - A股市场突破去年高点后继续看多 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] - REITs市场整体下跌 产权类REITs跌幅更大 信用债发行规模环比增长12.45% 可转债市场气势如虹 [2][3][4] - 高端制造领域出口边际改善 工程机械品类保持高景气度 智能驾驶与机器人战略转型取得突破 [6] - 有色金属板块全面看好 锂价上涨至8万元/吨 氧化镨钕价格创2年新高 铜价后续有望上行 [8] - 多家公司半年报业绩表现分化 银行板块规模扩张提速 非银领域新业务价值创新高 石化行业承压但转型可期 [10][11][12][13][15][16] 策略观点 - A股突破去年高点 市场有望继续上行 估值合理未出现明显透支 [2] - 支撑上涨逻辑未变 新积极因素包括美联储降息周期可能开启及公募资金发行回暖 [2] - 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] 债券市场 - REITs二级市场价格持续下跌 加权指数收于138.31 本周回报率-1.52% [2] - 产权类REITs跌幅大于特许经营权类 [2] - 信用债发行375只 规模3767.40亿元 环比增长12.45% 成交量12864.02亿元 环比增长16.04% [3] - 可转债中证指数本周上涨2.8% 年初以来上涨17.9% 估值分位数接近或超过历史最高水平 [4] 市场数据 - 主要指数表现：上证综指3825.76点(涨1.45%) 沪深300指数4378点(涨2.10%) 创业板指2682.55点(涨3.36%) [5] - 商品市场：SHFE黄金773.40元/克(跌0.22%) SHFE铜78690元/吨(涨0.19%) [5] - 海外市场：恒生指数25339.14点(涨0.93%) 道琼斯45631.74点(涨1.89%) 纳斯达克21496.53点(涨1.88%) [5] - 利率市场：DR001加权平均利率1.4122%(跌5.17BP) 十年期国债收益率1.7818%(涨1.51BP) [5] 高端制造行业 - 1-7月工程机械出口保持双位数增长：挖掘机24% 拖拉机30% 矿山机械25% [6] - 7月部分消费品对北美出口边际改善 [6] - 建议关注泉峰控股 巨星科技 一拖股份 徐工机械等 [6] 海外TMT行业 - 速腾聚创2Q25机器人业务营收高速增长 机器人战略转型取得突破性进展 [6] - 高伟电子1H25营收13.60亿美元(同比增132%) 归母净利润0.67亿美元(同比增320%) [31] - 瑞声科技25H1归母净利润8.76亿元(同比增63.1%) 光学业务盈利能力改善 [32] 农林牧渔行业 - 8月22日全国外三元生猪均价13.75元/kg(周环比跌0.07%) 仔猪均价27.78元/kg(周环比跌3.78%) [6] - 商品猪出栏均重127.98kg(周环比升0.16kg) 宰后均重回较低水平 [6] - 发改委启动猪肉收储 猪价有望回暖 [6] 医药生物行业 - 建议增加医疗器械板块配置 关注港股低估值企业及研发实力强劲的龙头公司 [7] - 药明生物25H1收入99.53亿元 归母净利润23.39亿元 毛利率42.7%(同比提升3.6pct) [39] - 恒瑞医药25H1收入157.61亿元 归母净利润44.50亿元 授权收入大幅增加 [41] 石油化工行业 - 200万吨及以下炼油产能加速出清 带来拆除和改造市场空间 [7] - 中石化炼化工程 中油工程有望受益于炼化转型升级趋势 [7] - 恒力石化25H1业绩承压 预计2025年归母净利润83.02亿元 [15] 基础化工行业 - 磷肥出口二阶段配额落地 头部企业更具优势 [7] - 海外磷铵价格显著高于国内 出口企业有望获得高利润回报 [7] - 扬农化工25H1营收62.34亿元(同比增9.38%) 归母净利润8.06亿元(同比增5.60%) [17] 有色金属行业 - 锂价达8万元/吨 宁德枧下窝锂矿停产带来供给端扰动 [8] - 氧化镨钕价格创2年新高 建议关注北方稀土 盛和资源等 [8] - 铜价后续有望上行 推荐金诚信 紫金矿业 洛阳钼业等 [8] 煤炭开采行业 - 港口动力煤突破700元/吨关口 [9] - 反内卷 查超产等消息改善煤价中长期预期 [9] - 推荐中国神华 中煤能源 陕西煤业 关注焦煤股配置价值 [9] 银行板块 - 江苏银行25H1营收449亿元(同比增7.8%) 归母净利润202亿元(同比增8%) 不良率创新低 [10] - 平安银行25H1营收同比下降10% 归母净利润同比下降3.9% 零售不良读数环比改善 [11] 非银金融板块 - 友邦保险新业务价值创新高 下调2025年归母净利润预测至70亿美元 [12] - 香港交易所25H1业绩创历史新高 上调2025年归母净利润预测至173亿港币 [13] 房地产板块 - 越秀服务25H1收入19.6亿元(同比增0.1%) 归母净利润2.4亿元(同比降13.7%) 派息率50% [14] 电子板块 - 艾为电子下调2025年归母净利润预测至3.95亿元 PE为55倍 [26] - 中微公司下调2025年归母净利润预测至21.07亿元 PE为60倍 [27] 计算机板块 - 天融信25H1营收8.26亿元(同比降5.38%) 归母净利润-0.65亿元(亏损收窄) [28] - 金山办公25H1营收26.57亿元(同比增10.12%) 归母净利润7.47亿元(同比增3.57%) [29] 互联网传媒板块 - 迈富时上调2025年经调整净利润预测至1.2亿元(增28%) [30] - 泡泡玛特上修2025年经调整净利润预测至111亿元 [30] 纺织服装板块 - 李宁25H1收入同比增3.3% 归母净利润同比降11.0% [34] - 丸美生物25H1营收17.7亿元(同比增30.8%) 归母净利润1.9亿元(同比增5.2%) [35] - 罗莱生活25H1营收21.8亿元(同比增3.6%) 归母净利润1.9亿元(同比增17%) [36] 食品饮料板块 - 妙可蓝多25H1营收25.7亿元(同比增8%) 归母净利润1.3亿元(同比增86.3%) [44] 轻工制造板块 - 仙鹤股份预计2025年归母净利润10.98亿元 PE为17倍 [45] - 顾家家居上调2025年归母净利润预测至19.13亿元 PE为12倍 [46]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025年H1归母净利润同比大幅增长71.09%至1.57亿元，扣非归母净利润同比增长81.88%至1.23亿元 [1] - 盈利能力显著提升，25年Q2毛利率达37.04%，同比增加8.14个百分点，环比增加1.98个百分点 [2] - 公司通过技术创新和产品迭代巩固消费电子及AIoT基本盘，并积极开拓工业及汽车领域客户 [2] - 新产品布局为未来成长奠定基础，包括压电微泵液冷主动散热驱动方案和车规级LIN RGB氛围灯驱动SOC芯片 [3] - 工艺平台建设取得突破，COT工艺进展显著，BCD工艺向55/40 nm节点迈进 [4] 财务表现 - 2025年H1营业收入13.7亿元，同比下降13.4% [1] - 25年Q2单季度营收7.3亿元，同比下降9.45%，环比增长14.02% [2] - 分业务营收：高性能数模混合信号芯片7.07亿元（同比-6.5%），电源管理芯片5.25亿元（同比+0.5%），信号链芯片1.35亿元（同比-55.2%） [3] - 分业务毛利率：高性能数模混合信号芯片35.2%，电源管理芯片39.5%，信号链芯片27.1% [3] - 盈利预测：下调2025年归母净利润至3.95亿元（下调幅度4%），2026年下调至5.48亿元（下调幅度10%），新增2027年预测7.1亿元 [4] - 估值水平：2025-2027年PE分别为55倍/40倍/31倍 [4] 业务进展 - 推出新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案，适用于高算力手机、PC及AI眼镜等终端设备 [3] - 首款车规级LIN RGB氛围灯驱动SOC芯片实现量产出货，集成高压LIN PHY、MCU、高压LED Driver和颜色校正算法 [3] - 与头部晶圆代工厂合作推进先进工艺，加速产品向工业和汽车客户推广 [4] 市场数据 - 当前股价93.82元，总市值218.72亿元，总股本2.33亿股 [6] - 近一年股价区间38.75-103.00元，近3月换手率85.26% [6] - 近期收益表现：1个月绝对收益40.05%，相对收益33.76%；3个月绝对收益40.16%，相对收益28.30%；1年绝对收益121.29%，相对收益89.15% [9]

市场新高趋势追踪 - 截至2025年8月22日，主要指数（上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50）的250日新高距离均为0.00%，中证2000指数为0.06% [1][5][24] - 家电、国防军工、综合、传媒、计算机行业指数距离250日新高较近，距离均为0.00% [1][8][24] - 食品饮料、煤炭、房地产、银行、消费者服务行业指数距离250日新高较远 [1][8][24] - 数字货币、万得风电、航天军工、汽车零部件、金属非金属、汽车、家用电器等概念指数距离250日新高较近 [1][10][24] 创新高个股市场监测 - 截至2025年8月22日，共1606只股票在过去20个交易日创出250日新高 [2][13][16] - 创新高个股数量最多的行业是机械（233只）、医药（219只）、电子（174只） [2][13] - 创新高个股数量占比最高的行业是国防军工（52.94%）、有色金属（51.61%）、医药（44.88%） [2][13] - 制造板块创新高股票数量为512只（占比33.01%），科技板块为403只（占比28.64%） [2][16] - 中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中创新高个股数量占比分别为30.65%、27.50%、25.00%、18.00%、19.00%、16.00% [2][16][24] 平稳创新高股票筛选 - 从全市场创新高股票中筛选出48只平稳创新高股票，包括新易盛、胜宏科技、仕佳光子等 [3][21][25] - 科技板块有22只入选，制造板块有12只入选 [3][21][25] - 科技板块中电子行业创新高最多，制造板块中汽车行业创新高最多 [3][21][25] - 筛选条件包括分析师关注度（过去3个月买入/增持评级研报不少于5份）、股价相对强弱（过去250日涨跌幅全市场前20%）、股价路径平滑性、创新高持续性和趋势延续性 [18][20] 平稳创新高股票具体案例 - 新易盛（通信行业）过去250日涨跌幅301.01%，过去20日涨幅54.00% [23] - 胜宏科技（电子行业）过去250日涨跌幅538.89%，过去20日涨幅20.42% [23] - 仕佳光子（通信行业）过去250日涨跌幅635.44%，过去20日涨幅6.51% [23] - 药明康德（医药行业）流通市值2336亿，过去250日涨跌幅133.10% [23] - 北方稀土（有色金属行业）流通市值1733亿，过去250日涨跌幅183.74% [23]

股价表现与交易数据 - 8月22日盘中上涨2.04%至94.39元/股 成交3.01亿元 换手率2.39% 总市值220.05亿元 [1] - 主力资金净流出229.48万元 特大单买入占比7.59%卖出占比9.82% 大单买入占比27.64%卖出占比26.17% [1] - 年内累计上涨35.83% 近5日/20日/60日分别上涨24.39%/36.22%/44.64% [1] - 8月20日龙虎榜净卖出1.08亿元 买入总额1.46亿元(占比12.08%) 卖出总额2.54亿元(占比21.02%) [1] 基本面与经营数据 - 2025年上半年营业收入13.70亿元 同比减少13.40% 归母净利润1.57亿元 同比增长71.09% [2] - 主营业务构成:高性能数模混合芯片51.64% 电源管理芯片38.34% 信号链芯片9.89% 其他0.14% [1] - A股上市后累计派现2.21亿元 近三年累计派现8836.55万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.29万户 较上期增加19.13% 人均流通股10524股 较上期减少15.77% [2] - 香港中央结算有限公司新进第七大股东 持股309.68万股 [3] - 汇丰晋信动态策略混合A减持至267.27万股 汇丰晋信低碳先锋股票A减持至257.51万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF增持至221.18万股 汇丰晋信核心成长混合A退出十大股东 [3] 行业属性与业务定位 - 所属申万行业:电子-半导体-模拟芯片设计 [2] - 概念板块涵盖:谷歌概念/星闪概念/智能音箱/智能穿戴/智能眼镜等 [2] - 公司2008年6月成立 2021年8月上市 主营集成电路产品研发销售 [1]

股票投资评级 - 买入评级 | 维持 [1] 个股表现 - 2024年8月至2025年8月期间，艾为电子股价累计涨幅达123% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价94.30元，总市值220亿元，流通市值128亿元 [3] - 总股本2.33亿股，流通股本1.36亿股 [3] - 52周内最高价94.30元，最低价39.73元 [3] - 资产负债率22.9%，市盈率85.73 [3] - 第一大股东为孙洪军 [3] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入13.70亿元，同比下降13.4% [4] - 2025年上半年归母净利润1.57亿元，同比上升71.09% [4] - 综合毛利率36.12%，同比上升8.03个百分点 [5] - 第二季度毛利率37.04%，同比上升8.13个百分点，环比上升1.98个百分点 [5] 业务发展 - 巩固消费电子及AIoT基本盘，积极开拓工业、汽车领域客户 [5] - 发布超低功耗高压180Vpp压电微泵液冷驱动产品，散热效率较被动方案提升3倍以上 [6] - 新产品已在多家客户完成验证测试，预计2025年第四季度批量量产 [6] - 高性能数模混合芯片方面，国内首破手机摄像头光学防抖OIS技术，并实现全系列产品量产 [7] - 电源管理产品推出多款芯片，包括高PSRR LDO、低压Buck等 [7] - 信号链产品在运放&比较器、模拟开关等品类上全面丰富 [7] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为32.5/36.4/39.5亿元 [8] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为4.0/5.2/6.4亿元 [8] - 2025年EPS预测1.71元，2026年2.22元，2027年2.74元 [11] - 2025年市盈率55.06，2026年42.46，2027年34.42 [11] 财务指标 - 2025年预计毛利率35.7%，2026年36.0%，2027年36.1% [14] - 2025年预计净利率12.3%，2026年14.2%，2027年16.2% [14] - 2025年预计ROE 9.3%，2026年10.9%，2027年12.0% [14] - 2025年预计资产负债率18.2%，2026年17.6%，2027年16.6% [14]

半导体板块市场表现 - 8月20日半导体板块整体上涨2.74% 8月以来累计涨幅达14.19% [1][6] - 盛科通信单日涨停20% 艾为电子涨15.85% 芯原股份涨15.52% 成都华微涨12.62% 上海合晶涨12.46% [1][6] AI驱动半导体需求增长 - 全球AI服务器市场规模2023-2033年预计年增30% 带动GPU/CPU/存储需求提升 [2] - 2024年AI手机出货量1.19亿部（渗透率10%） 2028年达6.06亿部（渗透率47%） 年复合增长率38% [2] - 2024年AI PC出货量0.48亿台（渗透率18%） 2028年达2.04亿台（渗透率70%） 年复合增长率43.58% [2] - 2023-2030年智能汽车销量年复合增长率11% ADAS渗透率从65.6%升至96.7% 推动自动驾驶芯片/存储芯片/CIS需求 [3] 半导体产业技术升级 - AI推动先进制程与先进封装需求 高性能计算/智能设备/自动驾驶领域技术升级 [3] - 全球半导体销售额2024年预计增16% 2025年增13% AI成为核心成长驱动力 [3] 中国半导体国产化进展 - 集成电路进口自美国占比从2019年4.4%降至2023年2.4% [4] - 芯片制造突破7nm工艺 半导体设备国产化率部分领域达30% [4] - 上海微电子交付28nm浸没式DUV光刻机 国产化率70% 支持7nm多重曝光工艺 [4] - 九峰山实验室开发6英寸磷化铟基探测器/激光器外延工艺 性能达国际领先水平 [4] - 国家电投掌握功率半导体高能氢离子注入技术 实现设备与工艺国产替代 [5] - 扬帆新材实现光引发剂907/184/TPO等产品规模化 强化光刻胶领域竞争优势 [5] 政策与产业支持 - 国家大基金二期（2019）与三期（2024）成立 扶持范围从制造扩展至设备/材料/软件 [4] - 政府通过政策/税收/人才支持推动晶圆制造及配套产业链发展 [5]

MCU芯片概念板块整体表现 - 截至8月20日收盘 MCU芯片概念板块上涨2.60% 位居概念板块涨幅第4位 [1] - 板块内64只个股上涨 南方精工涨停 艾为电子、芯原股份、成都华微涨幅居前 分别上涨15.85%、15.52%、12.62% [1] - 跌幅居前的个股包括中电港、富满微、晶丰明源 分别下跌1.84%、1.75%、1.33% [1] 板块资金流动情况 - 当日MCU芯片概念板块获主力资金净流入10.94亿元 [2] - 板块内36只个股获主力资金净流入 其中6只个股净流入超亿元 [2] - 兆易创新获主力资金净流入3.61亿元居首 瑞芯微、芯原股份、艾为电子分别净流入2.98亿元、1.80亿元、1.16亿元 [2] 个股资金流入比率排名 - 南方精工主力资金净流入率13.52%居首 甬矽电子、成都华微分别以9.82%、9.69%的净流入率位列前三 [3] - 兆易创新虽净流入金额最高但流入比率8.03% 瑞芯微流入比率8.57% 艾为电子流入比率9.65% [3][4] - 士兰微获净流入1.08亿元 流入比率6.24% 豪威集团净流入9477.32万元 流入比率2.56% [3] 资金流出个股情况 - 景嘉微主力资金净流出2.69亿元 流出比率-9.73% 为板块内净流出金额最高个股 [7] - 中电港净流出7285.26万元 流出比率-8.27% 美格智能净流出7989.61万元 流出比率-11.92% [6][7] - 富满微净流出2517.87万元 流出比率-3.71% 晶丰明源净流出1101.95万元 流出比率-2.47% [5][6]