报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3][5] 报告的核心观点 - 咸亨国际收入较快增长,盈利能力上行 [2] - 新领域高增略拖累毛利率,但费用收缩推动盈利能力上行 [3] - 公司主动提质增效,期待后续利润弹性释放 [3] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度实现营业收入19.9亿元,同比+18.8%;归母净利润1.0亿元,同比+58.8% [2] - 2024年第三季度实现营业收入8.1亿元,同比+19.6%;归母净利润0.5亿元,同比+101.4% [2] - 2024年前三季度综合毛利率27.9%,同比-1.8个百分点,期间费用率21.0%,同比-2.2个百分点 [3] - 2024年第三季度毛利率27.3%,同比+1.9个百分点;期间费用率17.7%,同比-1.2个百分点 [3] 财务数据预测 - 维持2024-2026年归母净利润预测为2.34/2.95/3.77亿元 [3][4] - 预计2024-2026年营业收入分别为35.64/43.52/52.34亿元,同比增长21.73%/22.12%/20.24% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.34/2.95/3.77亿元,同比增长142.57%/25.69%/28.06% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现收入78.85亿元，同比增长5.88%；归母净利润8.57亿元，同比增长55.13% [1] - 单2024Q3来看，公司实现收入28.43亿元，同比增长8.42%；归母净利润3.23亿元，同比增长47.72% [1] - 报告期内,电网投资稳步提升,电网建设陆续推进,公司重点项目陆续履约交付,营业收入同比增长 [1] - 精益管理持续深入,提质增效成果显著,公司收入结构发生变化,高附加值产品交付同比增加,归属于上公司股东的净利润同比增幅较大 [1] 盈利能力分析 - 公司盈利能力稳步提升,2024年前三季度毛利率为24.27%,同比增加4.29pcts,净利率为11.69%,同比增加3.33pcts [1] - 费用率端,公司2024年前三季度期间费用率为10.54%,同比提升1.03pcts [1] - 研发端,公司成功研制世界首台800千伏快速断路器、国内首支耐极寒天气柔性直流穿墙套管,国内首台550千伏80千安大容量开关设备成功投运,开发面向国际市场的24千伏环保型环网柜、充气柜 [1] 市场拓展情况 - 国内中标份额保持稳定,1100千伏、800千伏组合电器产量同比大幅增长,有力支撑川渝工程、庆阳换流站等重点工程建设 [1] - 网外深化央企合作,中标持续增长 [1] - 国际市场加快转型,以核心国别辐射带动周边国别产品入网认证,实现以点成线的逐步覆盖,252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场 [1] 财务指标预测 - 预计公司24-26年营收分别为130.11、153.45、181.32亿元,增速分别为17.5%、17.9%、18.2% [2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为12.10、15.74、18.92亿元,增速分别为48.4%、30.1%、20.2% [2] - 以2024年10月21日收盘价为基准,公司24-26年PE分别为22X、17X、14X [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司联营企业安徽英特美科技有限公司年产500吨光刻胶单体对乙酰氧基苯乙烯项目正式下线 [1] - 乙酰氧基苯乙烯是光刻胶用量最大的单体,可用于合成聚对羟基苯乙烯,是制造芯片的关键技术之一 [1] - 英特美光刻胶单体项目已产出合格产品,并已经客户验证,产品质量、产能、收率达到预期 [1] - 英特美成功与下游重要客户签署了5000余万元的对乙酰氧基苯乙烯采购合同,随着国产光刻胶市场需求的不断扩大,英特美光刻胶单体乙酰氧基苯乙烯将迎来快速增长 [1] - 除了光刻胶单体项目,公司还有多个项目陆续建成投产,如生物可降解材料功能助剂、二元酸酯、水性液体润滑剂等,新项目的布局将减少公司对单一产品和单一市场的依赖,进一步提升公司的综合实力 [2] - 上半年公司业绩阶段性承压,主要是PVC环保助剂受到下游行业需求疲软、市场竞争激烈的影响,销售价格未有明显改善 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/0.58/0.75亿元,同比分别增长120.61%/28.90%/28.94%,对应市盈率分别为53/41/32倍 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.01/7.79/9.56亿元,同比增长12.12%/29.62%/22.72% [4] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为14.98%/15.02%/15.59% [4]

投资评级 - 平安银行维持"强烈推荐"评级 [1] 核心观点 - 平安银行2024年三季度营收、拨备前利润、净利润分别为1,115.8亿、798.8亿、397.3亿，同比分别-12.6%、-13.6%、+0.2% [1] - 年化加权平均ROE为12.20%，同比下降0.95pct [1] - 营收继续承压，拨备反哺利润正增长 [2] - 净利息收入、中收承压，其他非息收入是主要支撑 [2] - 公司持续加强费用精细化管理，3Q24管理费用同比-9.8%，信用减值损失同比-26.3% [2] 收入端 - 3Q24平安银行营收同比-12.6%，降幅环比1H24收窄0.4pct [2] - 净利息收入同比-20.6%，降幅环比收窄1pct [2] - 手续费及佣金净收入同比-18.5%，降幅环比收窄1.1pct [2] - 财富管理手续费收入同比-39.2% [2] - 其他非息净收入同比+52.6%，占营收比重为18.2%，较23年提升7.7pct [2] - 公允价值变动损益14.31亿，同比增长153.3% [2] - 投资收益183.72亿，同比增长63.1% [2] 成本端 - 3Q24管理费用同比-9.8%，成本收入比保持在较低水平 [2] - 信用减值损失同比-26.3% [2] - 净利润同比增0.2%，增速环比收窄1.7pct [2] 资产与负债 - 9月末平安银行总资产同比增速为4.2%，环比放缓0.4pct [5] - 贷款、金融投资同比分别-1.2%、+18.4%，增速环比-0.5pct、+4.3pct [5] - Q3单季贷款余额减少302亿，对公贷款新增106.6亿，个人贷款减少339.9亿 [5] - 信用卡、消费贷、经营贷分别减少179.1亿、115.9亿、104.5亿 [5] - 按揭贷款新增59.6亿 [5] 净息差 - 3Q24平安银行净息差为1.93%，环比下降3bp [5] - Q3单季净息差为1.87%，环比下降4bp [5] - 贷款收益率环比下降14bp至4.51% [5] - 对公、零售贷款收益率分别环比下降7bp、23bp至3.54%、5.52% [5] - 存款付息率环比下降12bp至2.03% [6] 资产质量 - 9月末平安银行不良贷款率为1.06%，环比下降1bp [7] - 关注贷款占比为1.97%，环比上升12bp [7] - 逾期90天以上贷款偏离度0.62，不良认定标准严格 [7] - 加回核销后不良贷款净生成率为2.14%，环比下降8bp [7] - 拨备覆盖率环比下降13.1pct至251.2% [7] - 对公房地产贷款不良率1.34%，环比上升8bp [7] - 个贷不良率为1.43%，环比上升1bp [7] - 住房按揭贷款不良率环比上升16bp至0.6% [7] - 经营性贷款不良率环比上升21bp至1.04% [7] - 消费贷、信用卡不良率环比分别下降20bp、6bp [7] 未来展望 - 预计2024-2026年净利润同比增速分别为1.0%、2.5%、5.0% [7] - 对应BVPS分别为23.16、25.64、28.25元/股 [7] - 2024年10月21日收盘价11.81元/股，对应市净率0.51倍 [7] 公司简介 - 平安银行自2016年开始全面向零售银行转型，打造智能化零售银行 [3] - 综合金融是公司的特色优势，依托庞大的个人客户基础、强大的品牌影响力、广泛的分销网络和完备的综合金融产品体系 [3] 交易数据 - 52周股价区间为12.88-9.03元 [4] - 总市值为2,336.47亿元 [4] - 流通市值为2,336.44亿元 [4] - 总股本/流通A股为1,940,592万股 [4] - 52周日均换手率为1.6% [4]

报告评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 息差下降阵痛期或已行至中游，贷款定价降幅收窄叠加存款成本明显改善，息差环比降幅收敛 [6] - 主动加大问题资产处置力度，三季度资产质量总体平稳，下阶段零售业务的风险趋势将是影响不良生成节奏的关键 [6] - 主动放缓扩表步伐，更侧重加速资产负债结构调优以及风险化解夯实长期健康发展基础、寻求风险与收益的新平衡点将是平安银行契合经济新周期的发展思路 [7] 财务数据总结 - 营收持续磨底，拨备反哺驱动利润维持正增长 [3] - 三季度贷款延续缩表，主要在于压降零售信用卡、消费贷等高风险溢价客群，以及对公房地产及收益较低的票据 [9] - 三季度零售客户数延续稳步提升，AUM保持平稳增长但降幅趋于回落 [11][12]

报告投资评级 - 平安银行投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 平安银行2024年前三季度营收同比-12.6%归母净利润同比+0.2%24Q3单季度营收同比-11.7%归母净利润同比-2.8%公司资产质量整体提升对公贷款增长稳健净息差降幅收窄维持优于大市评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E营业收入、净利润、平均净资产收益率、平均总资产收益率等数据呈现一定变化趋势如2024E营业收入较2023年预计下降9.77%净利润增速为-0.29%[4] 估值方面 - 根据DDM模型得到合理价值为12.85元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.60倍对应合理价值为13.22元给予合理价值区间为12.85 - 13.22元[3] 业务经营方面 - 归母净利润正增长但增速在不同时段有变化24Q3年化ROA同比-0.07pct至0.96%年化ROE同比-1.24pct至12.67%核心一级资本充足率同比+0.1pct至9.33%[2] - 资产质量整体提升整体不良率环比下降1bp至1.06%企业贷款不良率环比持平个人贷款不良率环比上升1bp拨备覆盖率环比-13.1pct关注率环比+12bp逾期率环比+15bp[2] - 净息差降幅收窄24Q1 - 3净息差为1.93%较24H1的1.96%仍有下降但降幅收窄[3] - 对公贷款增长稳健较2023年末24Q3贷款总额-0.7%其中企业贷款+11.6%个人贷款-9.6%[3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 营收和盈利情况 - 1-3Q 实现营业收入1116亿元,同比下降12.6%,归母净利润397亿元,同比增长0.2% [2] - 营收增速降幅略有收窄,盈利同比增长0.2% [3] - 规模扩张和拨备为主要盈利贡献分项,分别拉动业绩增速7.1和28.8个百分点 [3] 资产负债情况 - 生息资产同比增长4.4%,增速较2Q末持平 [3] - 贷款占生息资产比重维持在6成左右,对公贷款增加,零售贷款减少 [3] - 零售贷款中抵押类贷款占比升至61.8%,较2Q末进一步提升1.2个百分点 [3] - 存款增速降至2.3%,付息负债增速为3.2% [4] 资产质量情况 - 不良贷款率为1.06%,较2Q末下降1个百分点 [5] - 拨备覆盖率较2Q末下降13.1个百分点至251.2% [5] - 逾期60天以上贷款占不良比重升至83%,逾期90天以上占比下降至62% [5] 资本充足情况 - 核心一级资本充足率为9.33%,较2Q末持平 [6] - 一级资本充足率和资本充足率分别为10.03%和13.39% [6] - 风险加权资产同比增速较上季末小幅提升1.4个百分点至7.5% [6] 财务预测和估值 - 下调2024-2026年EPS预测为2.4/2.45/2.56元,较上次预测分别下调2.2%、3.6%和4.2% [6] - 当前股价对应PB估值分别为0.54/0.5/0.46倍 [6]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 平安银行主动放慢发展脚步调优资产结构,虽然收益率下降,但是资产质量保持稳定,并且加大股东回报力度,主动进行20%的中期分红,实现稳健持续发展 [1] - 在结构的调整优化下,公司的不良净生成等指标有望在24年开始逐步优化 [1] - 考虑存量按揭贷款利率调降对业绩造成影响,预计2024E/2025E/2026E净利润增速为0.6%/1.0%/1.4% [1][4] - 综合考虑25年银行业经营压力较大,并且平安银行自身也在进行零售业务结构调整,基于25年的业绩预测,给予25年目标PB 0.56X,对应目标价13.5元 [1] 公司经营情况 - 2024年三季度实现营业收入1,115.82亿元,同比下降12.6%;归母净利润397.29亿元,同比增长0.24% [1] - 不良率1.06%,环比-1bp;拨备覆盖率251%,环比下降13pct [1] - 资产结构仍在调整中,规模增速放缓与息差下行拖累2024年三季度营收同比11.7%下降 [1] - 前三季度归母净利润维持正增长,主要得益于公司缩减开支及资产质量边际改善 [1] 资产质量 - 高风险资产压降,放慢脚步的同时资产质量有所改善,待经济复苏资产质量压力有望缓解 [1] - 3Q24不良率/单季年化不良净生成率1.06%/1.97%,分别环比1bp/-21bp,拨备覆盖率环比下降13pct至251% [1] - 一般企业贷款/零售不良率环比-1bp/+1bp至0.74%/1.43% [1] - 关注率/逾期率环比+12bp/+15bp至1.97%/1.54%,在9月末的多个支持性政策鼓励下,后续待经济复苏,借款人还款能力增强,资产质量压力有望缓解 [1] - 房地产业务整体风险敞口在缩小,承担信用风险敞口较上年末下降100亿元至2742亿元,不承担信用风险的业务余额较上年末下降41亿元至767亿元,整体风险仍可控 [1] 财务预测 - 预计2024E/2025E/2026E净利润增速为0.6%/1.0%/1.4% [1][4] - 预计2024E/2025E/2026E每股收益分别为2.36元/2.39元/2.42元 [4] - 预计2024E/2025E/2026E市盈率分别为5.10倍/5.04倍/4.98倍 [4] - 预计2024E/2025E/2026E市净率分别为0.54倍/0.50倍/0.47倍 [4] 风险提示 - 经济增长动能不足下银行息差进一步承压 [1] - 银行信贷投放不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予平安银行"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 平安银行正处于零售转型阶段,高收益贷款持续压降,中风险中收益业务尚在成长初期,息差降幅大于同业、信用成本改善延后反应,导致阶段性业绩承压 [3] - 预计2025年资产结构调整结束后,平安银行的业绩增速有望明显改善 [3] - 近期一揽子稳经济政策密集出台,利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复,进而推动平安银行估值修复 [3] 营收及利润情况 - 2024年前三季度,平安银行营收及利润增速符合预期,营收持续负增长,单季净利润增速逐步转负,预计全年利润接近零增长 [14] - 2024年第三季度,平安银行营收同比下降11.7%,其中净息差同比降幅收窄但规模增速放缓,非息收入中手续费及财富管理收入同比降幅收窄,但投资收益增速放缓 [3] - 2024年第三季度,平安银行净利润增速转负,一方面营收持续负增长压制业绩空间,另一方面零售不良生成仍在高位、约束信用成本下行 [3] 资产负债情况 - 2024年前三季度,平安银行资产和贷款规模均有所下降,主要是行业信贷需求疲弱叠加业务结构转型,存在阶段性缩表 [3] - 其中对公贷款承担压舱石作用,零售贷款继续调整结构、平衡量价险,规模有所减少 [3] - 2024年第三季度,平安银行存款时点规模下降,但日均余额环比增加3.6%,主要是企业定期和零售活期存款增长较快,同时存款付息率较上季度下降12bp,大幅对冲了息差下行压力 [3] 资产质量情况 - 平安银行资产质量整体稳健,不良贷款双降,但零售风险仍在暴露期,关注率和逾期率较上季末有所上升,拨备覆盖率降至250%附近 [3][15]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 平安银行2024年前三季度营收同比下降12.58%,归母净利润同比增长0.24% [1] - 得益于负债端成本延续改善,息差同比降幅有所收窄 [2] - 资产质量整体保持平稳,不良率、拨备覆盖率较上季度末均有所改善 [3][8] - 公司主动进行风险管理,持续加大不良核销及回收力度 [10] - 公司当前股息率为6.09%,估值具备一定吸引力 [10] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收同比下降10.41%,归母净利润同比增长1.96% [11] - 2024年预计净息差为1.82%,较2023年下降34bps [13] - 2024年预计不良贷款率为0.73%,拨备覆盖率为263.57% [13] - 2024年预计资本充足率为13.71%,核心一级资本充足率为9.65% [13]