报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年报超预期，主因春节提前，高比例解除激励股票和员工持股首期限售，激励效果正面；下半年成本红利突出，盈利显著改善，2025 年将延续；管理层稳定，持续推新决心愈发坚定，草本养生系列新品为近年来最具突破新品；现金流质量高，现金分红和强回购兼具；基于正向激励和强回购准备，2025 年推新坚决而 2026 年重回大年，虽 2025 年表观营收增长承压，但新品贡献不容小觑，若铺货动销好于预期，市场对公司中期成长看法改观，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司 2024 全年实现营收 32.87 亿元，同比增长 11.26%；实现归母净利润 6.66 亿元，同比增长 4.41%；2025Q1 实现营收 10.02 亿元，同比下滑 18.36%，Q1 归母净利润 2.15 亿元，同比下降 12.53% [6] 2024 年报超预期原因 - 春节提前，2024Q4 实现营收和归母净利 11.28 亿/2.47 亿元，增长 22.69%/26.95%，显著超预期，以致 2024 年达成较高考核条件，收入达到目标值，对应解除限售比例 100%，剔除股权支付费用后净利润 6.74 亿元，对应解除限售比例为 90%，结合 6:4 权重，公司层面解除首期限售比例为 96%（含限制性股票和员工持股计划） [6] 成本红利 - 公司主要原材料有马口铁、杏仁和糖，2024 年马口铁价格持续低位，杏仁自三季度起采购价格下降超 30%，带动全年平均采购成本同比略有下降，2024Q3 - 2025Q1 毛利率分别提升 3.22/2.12/4.38pct.，预计低成本杏仁可持续至 2025Q3 [6] 管理层与新品 - 公司 2019 年以来管理层稳定性得到验证，并成功实施股权激励，激励效果显现；近年来加大研发投入，推新面市多款产品，研发储备燕窝杏仁奶和特色品类/地域性饮料，草本养生水市场正在兴起，公司起步及时，春糖招商，已在北方市场加快铺市，随着市场投入同步加大，销售有望起量 [6] 现金流与分红回购 - 公司于 2024Q4 推出回购计划，拟回购 3000 万 - 6000 万股，占总股本比例远超市场均值，截止 3 月末回购约 300 万股，预计回购主要于 2025Q2 - Q3 执行；同时进行 2024 年度派息，拟 10 派 3 元，分红比例 47.3%；2024 年经营净现金流 6.30 亿元，3 月末账面现金 33.64 亿元，分红保障高，持续分红意愿强，是较为优质的高股息（含回购）消费品公司 [6] 盈利预测与投资评级 - 调整 2025/2026 年公司营收为 33.07/38.16 亿元（前值为 33.3/35.5 亿元），新增 2027 年营收为 41.37 亿元，归母净利润 6.80/8.27 亿元（前值为 7.1、7.7 亿元），新增 2027 年归母净利润为 9.03 亿元，当前市值对应 PE 为 15.3x/12.6x/11.5x，维持“买入”评级 [6] 财务预测 - 给出 2024A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据，如 2027E 营业总收入 41.37 亿元、归母净利润 9.03 亿元等 [15]

内部控制评价结论 - 公司财务报告内部控制不存在重大缺陷 董事会认为在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制 [3] - 非财务报告内部控制未发现重大缺陷 [3] - 内部控制审计意见与公司评价结论一致 [3] 内部控制评价范围 - 纳入评价范围单位资产总额占比100% 营业收入合计占比100% [6] - 覆盖主要子公司包括承德露露股份公司 露露(北京)有限公司 郑州露露饮料有限公司 露露(植饮)淳安有限公司 [6] - 评价范围包含公司治理 发展战略 人力资源等16个主要业务事项 [6] 公司治理结构 - 建立股东大会 董事会 监事会三会治理结构 [6] - 董事会下设审计委员会 战略委员会 薪酬与考核委员会 提名委员会四个专门委员会 [6] - 制定完善的议事规则和专门委员会工作制度 [6] 发展战略规划 - 坚持领潮植物饮品发展战略 增强品牌产品技术核心竞争力 [7] - 开展品类升级与创新 拓展新消费场景和消费人群 [7] - 依托线上线下全渠道发展模式 拓宽营销边界 [7] 重要项目进展 - 年产50万吨露露系列饮料项目(一期)2024年12月完成竣工验收并投产 [38] - 露露植饮(淳安)年产15万吨项目桩基工程2024年10月开工 2025年一季度桩基完工 推进主体工程建设 [43][49] - 廊坊露露饮料有限公司2024年8月完成注销手续 [42] 股权激励计划 - 2024年员工持股计划完成过户1299.9995万股 过户价格6元/股 [39] - 2024年限制性股票激励计划授予1300万股 过户价格6元/股 [40][41] - 激励对象包括5名核心人员 [41] 财务数据表现 - 2025年第一季度经营活动现金流量净额同比减少87.54% [48] - 现金流减少主要因销售商品收到现金流入减少 [48] - 公司2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利3元(含税) [36] 主营业务产品 - 主营业务为植物蛋白饮料生产和销售 [36] - 主要产品为露露杏仁露系列 包括原味 无糖 浓情款等 [36] - 产品采用北纬43°野山杏仁原料 具有美容养颜 润肺止咳等功能 [36]

证券代码：000848 证券简称：承德露露 公告编号：2025-016 承德露露股份公司 2024年度内部控制评价报告 承德露露股份公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监 管要求（以下简称"企业内部控制规范体系"），结合承德露露股份公司 （以下简称"公司"）内部控制制度和评价办法，遵循全面性、重要性、制衡性、 适应性和成本效益原则，在内部控制日常监督和专项监督的基础上，我们对公司 截至 2024年12 月31 日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了 评价。 一、重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制， 评价其有效性，并如实披露内部控制评价报告是公司董事会的责任。监事 会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织领导企业内部 控制的日常运行。公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证 本报告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务 报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进实现发展战 ...

资产负债 - 截至2024年末，公司资产总额459,134.42万元，较年初增加41,010.52万元，同比增长9.81%[3] - 2024年末，公司负债总额115,248.88万元，较年初增加9,516.11万元，同比增加9%[4] - 2024年末，公司股东权益合计343,885.54万元，库存股较年初减少57.13%，盈余公积较年初增长13.94%，未分配利润同比增加9.67%[4] 产销营收 - 2024年全年生产量31.54万吨，销售量为34.29万吨，实现营业收入328,729.22万元[5] 现金流 - 2024年经营活动现金净流量为63,040.44万元，较上年度增加0.48%[7] - 投资活动现金净流量 -21,506.77万元，较上年同期减少13.12%[7] - 筹资活动现金净流量 -14,492.58万元，较上年同期增加52.88%[7] 其他 - 2024年公司新增固定资产38,038.44万元[8] - 2024年公司实现净利润66,616.50万元，同比上涨4.39%，毛利率40.94%，较上年同期下降0.52个百分点[9] - 2024年期间费用43,782.83万元，同比增长21.72%，销售费用增长21.7%，管理费用增长73.67%，研发费用减少48.36%，财务费用减少11.16%[9][11] - 2024年公司加权平均净资产收益率20.55%，同比减少1.47个百分点，基本每股收益0.64元/股，较上年度增加0.03元/股[11] - 2024年露露（北京）、郑州露露、露露植饮（淳安）分别实现销售收入5,461.94万元、115,684.37万元、21,415.39万元，净利润589.19万元、13,817.82万元、2,485.89万元[13][15][16]

关联交易 - 公司预计协议期内通过系统开立万纳信金额不超5亿元[3][9] - 关联交易协议有效期自2025年6月1日至2026年5月31日[10] 公司股权 - 万向区块链注册资本10000万元，万向控股持股90%，冠鼎泽持股10%[5] 财务数据 - 2024年末万向区块链总资产57184.49万元，负债78684.25万元，所有者权益 -21499.76万元[6] - 2024年万向区块链营收10949.11万元，净利润 -3565.92万元[6] - 2025年3月末万向区块链总资产56483.76万元，负债79262.77万元，所有者权益 -22779.02万元[6] - 2025年1 - 3月万向区块链营收1900.68万元，净利润 -1219.22万元[6] 会议决议 - 2025年4月21日独立董事专门会议通过议案提交董事会[13] - 2025年4月22日第八届董事会第十九次会议通过相关议案[3]

业绩总结 - 2024年公司营业收入328,729.22万元，较上年增长11.26%[1] - 2024年公司利润总额88,006.54万元，较上年增长4.03%[1] - 2024年公司净利润66,616.50万元，较上年增长4.39%[1] - 2024年公司归属于母公司股东的净利润66,623.94万元，较上年增长4.41%[2] 未来展望 - 2025年公司董事会将围绕战略提升经营业绩[17] - 2025年公司力争实现营业收入稳步增长[19] 新产品和新技术研发 - 公司深耕植物蛋白细分市场，开发多元化杏仁+产品，拓展中式养生水及其他水系列产品线[21] - 公司实现“年产50万吨露露系列饮料项目（一期）”智能化工厂MES精细化管控生产[26] 市场扩张和并购 - 公司推动露露植饮（淳安）有限公司项目主体工程建造[26] - 公司推进露露北京工业研发中心项目建设[26] 其他新策略 - 公司持续推动品牌年轻化视觉升级，构建立体化传播矩阵提升品牌知名度和美誉度[22] - 公司优化成本管控效能，强化生产、采购、销售等环节费用管控[23] - 公司完善安全管理体系，加强质量风险管理，确保产品质量稳定可控[23] - 公司强化实绩导向，引进优秀人才，充实骨干队伍[25] - 公司完善激励与考核机制，构建科学的人才培养体系[25] 其他 - 2024年度公司董事会召开9次会议，审议通过34项议案[3] - 2024年度公司董事会召集召开4次股东大会，审议通过17项议案[4] - 2024年公司审计委员会召开5次会议[8] - 2024年公司累计回复投资者提问344条，答复率为100%[15]

业绩总结 - 天职国际2023年度经审计收入总额31.97亿元，审计业务收入26.41亿元，证券业务收入12.87亿元[2] 用户数据 - 天职国际2023年度上市公司审计客户263家，审计收费总额3.19亿元[2] - 天职国际2023年度本公司同行业上市公司审计客户158家[2] 其他新策略 - 公司2024年同意续聘天职国际为财务及内控审计机构[4][5] - 董事会审计委员会审核费用、督促工作、审查资质并沟通[5][6][8]

一、资质条件 承德露露股份公司 2024 年度会计师事务所履职情况评估报告 承德露露股份公司（以下简称"公司"）聘请天职国际会计师事务 所（特殊普通合伙）（以下简称"天职国际"）作为公司 2024 年度审 计机构。根据财政部、国务院国资委及证监会颁布的《国有企业、上市 公司选聘会计师事务所管理办法》，公司对天职国际在 2024 年度审计 中的履职情况进行了评估。经评估，公司认为，天职国际具备执业资质， 履职能够保持独立性，勤勉尽责，公允表达意见。现将具体情况汇报如 下： 天职国际会计师事务所于 1988 年 12 月成立，总部北京，首席合伙 人为邱靖之，注册地址为北京市海淀区车公庄西路 19 号 68 号楼 A-1 和 A-5 区域，组织形式为特殊普通合伙。 天职国际 2023 年度经审计的收入总额 31.97 亿元，审计业务收入 26.41 亿元,证券业务收入 12.87 亿元。2023 年度上市公司审计客户 263 家，主要行业（证监会门类行业，下同）包括制造业、信息传输、软件 和信息技术服务业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、批发和零售 业、交通运输、仓储和邮政业等，审计收费总额 3.19 亿元，本公 ...

会计政策变更 - 公司根据财政部规定进行会计政策变更，无需审议批准[2] - 2024年12月31日财政部发布规定，自印发日施行，可提前执行[2] - 变更后按《企业会计准则解释第18号》执行，未变更部分按前期规定[4] - 变更不会对财务等产生重大影响，不损害公司及股东利益[5]

证券代码：000848 证券简称：承德露露 公告编号：2025-017 承德露露股份公司 关于与万向财务有限公司签订《金融服务协议》 的关联交易公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 承德露露股份公司（以下简称"公司"）于2025年4月22日召开第八 届董事会第十九次会议，审议通过了公司《关于与万向财务有限公司签订 <金融服务协议>的议案》，本事项尚需提交公司2024年度股东大会审议通 过。现将具体内容公告如下： 一、关联方基本情况 1、万向财务有限公司（以下简称"财务公司"）成立于2002年8月22 日，系经中国人民银行批准成立、国家金融监督管理总局监管的非银行金 融机构，注册资本金185,000万元人民币，其中：万向集团公司出资 122,254.17万元，占66.08%；万向钱潮股份公司出资32,991.67万元，占 17.83%；万向三农集团有限公司出资17,729.16万元，占9.59%；德农种业 股份公司出资12,025万元，占6.50%。 2、财务公司营业执照注册号：91330000742903006P；金融许可证编 码：L0045H ...