公司业务规划与发展 - “十四五”规划总体执行接近目标，2024 年底总装机规模 1829.98 万千瓦，在建超 600 万千瓦，预计 2025 年末接近 2000 万千瓦；2024 年发电量 440.4 亿千瓦时，预计 2025 年基本实现规划目标 [2] - “十五五”规划聚焦四个方向，包括传统业务与创新业态协同、规模增长与投资能力匹配、不同能源品种与区域布局调度、存量提质增效与增量做优做强 [2][3] 抽水蓄能项目 - 抽水蓄能行业迎来快速发展黄金期，国家明确容量电价机制，经营期 40 年，资本金内部收益率 6.5% [4] - 公司 3 座抽水蓄能电站进入建设阶段，罗田平坦原项目地下厂房第七层开挖支护完成，长阳清江、南漳张家坪项目通风兼安全洞贯通 [4] 科技创新成果 - 2024 年公司在科技创新多方面取得较好成绩，获 6 项省部级及国家行业学会级科技奖励，授权专利 175 项 [5] 利润情况与应对措施 - 2025 年一季度毛利下降，水电发电量同比减少 65.05%，毛利下降约 4.31 亿元；火电业务收入降幅大于成本降幅，毛利下降约 1.13 亿元 [6] - 公司将从水电、火电、新能源板块及市场营销、成本管控方面助力盈利能力恢复 [6][7] 水电业务相关 - 目前省内水电项目暂不参加市场化交易，后续可能参与 [7][8] - 2025 年一季度清江公司主要水库来水偏少，水布垭以上流域入库水量 6.77 亿立方米，较去年同期偏少 55.68%，较多年平均偏少 21.55%，预计全年来水偏枯 [8] 新能源政策看法 - 公司认为 136 号文有助于新能源市场公平有序和高质量发展 [8] 火电业务指标 - 2024 年省内煤电平均电价约 0.49 元/千瓦时，较 2023 年下降，因电力交易竞争激烈；部分火电项目利用小时数增加 [9][10] - 2025 年预计煤电平均电价可能进一步下降 [10] - 2025 年省内煤电市场化结算电价较 2024 年同比略有下降 [11] 项目建设进度 - 江陵火电二期 1 号机组主厂房进入设备安装阶段，预计 2026 年内全部投产 [13] 财务与资金情况 - 2024 年综合债务融资成本率持续下降 [13] - 2025 年资本开支用于项目建设等，融资渠道广泛可保障资金需求，定向增发项目已通过深交所审核，待证监会注册 [13] 其他事项 - 公司拟于 2025 年 5 月 16 日召开股东大会审议 2024 年度利润分配方案，通过后 2 个月内实施分红 [10] - 公司转让长江证券事项正在履行证监会审批程序 [10] - 2024 年公司煤电累计回收容量电费约 6 亿元 [14] - 2024 年公司整体碳配额略有缺口，但前二个履约季盈余可覆盖 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.11 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 湖北能源 2024 年营收 200.31 亿元，归母净利 18.14 亿元，低于预期因计提资产减值损失高于预期；1Q25 营收 41.83 亿元，归母净利 3.56 亿元，略低于预期因水电发电量低；虽 1Q25 水电电量承压，但煤价下行火电盈利有望提升 [1] - 2024 年公司累计发电量 440.40 亿千瓦时，同比增 23.21%，归母净利润同比增 3.75%，得益于秘鲁电站和火电盈利增加，新能源净利润减少 [2] - 1Q25 发电量同比降 7.93%，水电因来水偏枯降 45.77%，新能源因光伏装机增加增长 55.85%，预计 2025 年火电盈利同比提升 [3] - 上调 2025 - 26 年资产减值损失，下调 2025 - 26 年水电发电量、光伏售电单价、归母净利润，预计 2027 年归母净利润 21.12 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 186.69 亿、200.31 亿、202.66 亿、216.93 亿、225.69 亿元，增速分别为 -9.28%、7.30%、1.17%、7.04%、4.04% [6] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 17.49 亿、18.14 亿、19.37 亿、20.49 亿、21.12 亿元，增速分别为 50.41%、3.75%、6.77%、5.80%、3.05% [6] - 2023 - 2027E EPS 分别为 0.27、0.28、0.30、0.32、0.32 元，ROE 分别为 5.56%、5.50%、5.63%、5.74%、5.70% [6] 盈利预测调整 - 下调 2025 - 26 年水电发电量 7.51%/7.51%，对应下调水电发电收入 3.42%/3.42% [12][14] - 下调 2025 - 26 年光伏售电单价 9.64%/9.11%至 0.379/0.367 元/千瓦时，对应下调光伏收入 4.75%/5.83% [12][14] - 下调 2025 - 26 年营业收入 5.26%/5.17%，整体毛利率下调 2.6/2.7pp 至 23.7%/23.5% [12][14] - 上调 2025 - 26 年资产减值损失 631.52%/632.24%至 3.60/3.85 亿元，下调 2025 - 26 年归母净利润 33.03%/33.18%至 19.37/20.49 亿元 [4][13][14] 可比公司估值 - 新能源板块可比公司 25E 市盈率均值 15.5x，市净率均值 1.3x，ROE 均值 8% [16] - 水电资产可比公司 25E 市盈率均值 21x，市净率均值 2.4x，ROE 均值 13% [18] - 火电资产可比公司 25E 市盈率均值 8x，市净率均值 0.82x，ROE 均值 10% [19] 分部估值 - 2025E 新能源业务归母净利润 5.23 亿元，PE 14x，市值 73.19 亿元 [19] - 2025E 水电归母净资产 127.06 亿元，PB 2.2x，市值 279.53 亿元 [19] - 2025E 火电归母净资产 59.14 亿元，PB 0.75x，市值 44.35 亿元 [19] - 目标市值 397.08 亿元，股份数 65 亿股，目标价 6.11 元 [19]

会议信息 - 2024年度业绩说明会于2025年5月9日下午3:00 - 4:00召开[2][3] - 召开方式为音频直播结合网络文字互动[2][3] - 公司参加人员有董事长等[3] 参会方式 - 电脑端网址为https://www.comein.cn/roadshow/home/369608[4] - 手机端下载“进门财经”APP，搜索“000883”进入[4] 提问渠道 - 投资者可于2025年5月7日17:00前发问题至公司邮箱[6] 其他信息 - 公司于2025年4月25日披露《2024年年度报告》[2] - 公告发布于2025年4月30日[9]

股东出席情况 - 出席会议股东及代表332人，代表股份4,063,572,071股，占比62.5121%[4] - 现场会议出席2人，代表股份1,233,171,665股，占比18.9706%[4] - 网络投票出席330人，代表股份2,830,400,406股，占比43.5416%[4] - 中小投资者327人，代表股份242,735,430股，占比3.7341％[4] 议案表决情况 - 《关于选举张龙先生为公司董事的议案》同意4,056,925,957股，占比99.8364%[5][6] - 中小投资者对该议案同意236,089,316股，占比97.2620%[6]

董事会会议 - 2025年4月25日召开第十届董事会第八次会议，应到、实到董事均为9人[1] 人事选举 - 选举张龙为公司第十届董事会董事长，同意票9票[1][2] 委员会调整 - 拟调整第十届董事会战略委员会委员，调整后张龙等三人组成，张龙为主任委员，同意票9票[2]

会议安排 - 2025年4月8日审议通过召开2025年第二次临时股东大会议案[5] - 2025年4月9日公告召开该次股东大会[5] - 2025年4月25日下午14:50在武汉召开，网络投票当天进行[5] 参会情况 - 现场及网络出席332人，代表股份4,063,572,071股，占比62.5121%[10] 议案表决 - 选举张龙为董事议案，同意占99.8364%，中小股东同意占97.2620%[17][18]

限制性股票授予 - 2022年2月18日首次授予限制性股票6230.14万股，2月21日上市[5] - 2022年9月20日向2名激励对象授予预留限制性股票94.42万股，授予价格2.45元/股，11月22日上市[5] 业绩情况 - 2024年公司业绩未达解除限售考核目标，净资产收益率5.50%低于考核目标7.12%[9] - 2024年营业收入复合增长率4.15%，未达考核目标不低于15%[9] 回购注销 - 2025年4月23日同意对177名激励对象合计18273970股限制性股票进行回购注销[1] - 已退休4名首次授予激励对象所持478434股按调整后2.09元/股加利息回购，金额1088054.60元[10][11][12] - 已退休激励对象彭吉银所持157366股预留限制性股票按调整后2.30元/股加利息回购[12] - 2022 - 2024年有多批次限制性股票回购注销[5][6][7] - 拟用于支付回购资金总额3837.26万元，为自有资金[13][14] - 本次拟回购注销18273970股，占授予比例28.89%，占总股本比例0.28%[15] - 回购注销后总股本由6500452524股减至6482178554股[15] - 有限售条件股份变动前20696070股占比0.32%，变动后2422100股占比0.04%[16] - 无限售条件股份变动前后均为6479756454股，变动前占比99.68%，变动后占比99.96%[16] - 因5名激励对象退休回购注销635800股[19] - 因2021年激励计划第三个解除限售期业绩未达目标，回购注销172名激励对象17638170股[20] 合规情况 - 中信证券认为公司回购注销部分限制性股票相关事项符合规定[21] - 湖北得伟君尚律师事务所认为本次回购注销符合规定，尚需履行信息披露等手续[22][23] 其他 - 公司正在办理729068股限制性股票回购注销手续，完成后股份总数调整[17]

审计情况 - 大华会计师事务所于2025年4月23日对湖北能源2024年度财务报表签发无保留意见审计报告[4] 资金占用情况 - 2024年期初占用资金余额总计1,843,353.23元[12] - 2024年度占用累计发生金额（不含利息）总计12,293,193.08元[12] - 2024年度占用资金的利息总计45,541.86元[12] - 2024年度偿还累计发生金额总计12,695,761.06元[12] - 2024年期末占用资金余额总计1,486,327.12元[12] 部分公司资金占用详情 - 三峡财务有限责任公司2024年期初占用资金余额88034.50万元，年度占用累计发生金额11457779.63万元，利息729.75万元，偿还累计发生金额11438231.73万元，期末占用资金余额108312.15万元[8] - 三峡财务(香港)有限公司2024年期初占用资金余额708.08万元，年度占用累计发生金额4921.35万元，利息23.78万元，偿还累计发生金额5653.21万元[8] - 长江三峡实业有限公司2024年期初占用资金余额0.10万元，年度占用累计发生金额5.41万元，偿还累计发生金额0.10万元，期末占用资金余额5.41万元[8] 部分公司其他应收款及预付账款情况 - 湖北能源东湖燃机热电有限公司期初其他应收款60,927.31，偿还16,198.42后期末为45,927.31[9] - 湖北能源集团溇水水电有限公司期初其他应收款160,000.00，占用35,000.00，偿还47,299.08后期末为152,000.00[9] - 湖北能源集团新能源发展有限公司期初其他应收款422,800.00，占用388,500.00，偿还274,549.44后期末为552,500.00[9] - 长江三峡（成都）电子商务有限公司期初预付账款2,977.31，占用10,202.17，偿还11,656.64后期末为1,522.84[9]

财务与审计 - 审计截止日期为2024年12月31日[2] - 2024年12月31日公司保持有效财务报告内部控制[8] - 审计报告日期为2025年4月23日[9] 公司信息 - 公司登记资本额为1500万元[10] 人员信息 - 高世茂注册会计师证书编号为140102270003[12] - 王晓飞注册会计师证书编号为110101480295[13]

审计情况 - 大华会计师事务所审计湖北能源2024年度财报，2025年4月23日签发无保留意见审计报告[4] 资金占用情况 - 2024年期初占用资金余额总计1,843,353.23元[12] - 2024年度占用累计发生金额（不含利息）总计12,293,193.08元[12] - 2024年度占用资金的利息总计45,541.86元[12] - 2024年度偿还累计发生金额总计12,695,761.06元[12] - 2024年期末占用资金余额总计1,486,327.12元[12] 部分公司资金占用详情 - 三峡财务有限责任公司2024年期初占用88034.50万元，年度累计11457779.63万元，利息729.75万元，偿还11438231.73万元，期末108312.15万元[8] - 三峡财务(香港)有限公司2024年期初占用708.08万元，年度累计4921.35万元，利息23.78万元，偿还5653.21万元[8] - 湖北能源集团新能源发展有限公司2024年期初占用422,800.00，年度累计388,500.00，期末552,500.00[9] - 湖北清江水电开发有限责任公司2024年期初占用308,033.33，年度累计65,000.00，期末137,500.00[10] - 湖北能源集团鄂州发电有限公司2024年期初占用140,000.00元，年度累计80,000.00元，期末40,000.00元[11] - 湖北省天然气发展有限公司2024年期初占用86,218.39元，期末20,795.29元[11] - 新疆楚星能源发展有限公司2024年期初占用143,142.55元，年度累计125,000.00元，期末133,132.31元[11] - 武汉中电节能有限公司2024年期初占用280.76元，年度累计1,599.77元，期末239.15元[12] - 武汉中电区域能源发展有限公司2024年度累计419.20元，偿还404.73元，期末14.47元[12]