报告公司投资评级 亚钾国际的投资评级为"增持"(下调)[11] 报告的核心观点 1. 海外产能规模稳步释放,与当地企业合作降低物流、用电成本[7][8] 2. 中长期业务需求端得到支撑,钾肥市场有望上行[9][10] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.17、22.60、28.44亿元,同比增速分别为22.8%、49.0%、25.8%[11] 分类总结 公司概况 - 作为首批"走出去"实施境外钾盐开发的中国企业,亚钾国际通过与当地企业合作,解决钾肥产能规模稳步释放带来增长的物流与用电需求[8] - 公司目前在老挝拥有钾肥产能100万吨/年,第二、三个年产100万吨钾肥项目也分别在2023年1月与2024年4月投料试车成功[8] - 公司在越南格罗港、万安港均设立了专用海运码头,在泰国曼谷港、林查班港口设立备用发货码头,昏拉港是公司钾肥基地直线距离最近的出海港口之一[8] - 2023年12月,公司电站项目获老挝政府批准授权,电站项目建成后公司用电成本与高电价期相比每度预计下降约35%左右[8] 行业分析 - 中长期来看,钾肥需求端受到粮食价格抬升支撑、供给端矿业资源有限,钾肥价格有望稳中有进[9] - 我国钾资源较为有限,自主产能受限,依赖从白俄罗斯、俄罗斯和加拿大进口,但近年受到地缘政治等因素影响,全球钾肥供应格局发生较大变化,需要中企海外资源反哺国内市场[9] - 2023年我国进口老挝钾肥170.84万吨,同比增加181.45%,占比14.76%,有效缓解国内钾肥供需矛盾[9] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.17、22.60、28.44亿元,同比增速分别为22.8%、49.0%、25.8%[11] - 对应PE分别为11、7、6倍[11]

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2024-030 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 关于董事辞职的公告 本公司及董事会除董事郭柏春先生被实施留置措施，配合协助调查，无法正 常履行职责外，其余董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 亚钾国际投资（广州）股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公 司董事薛跃冬先生的书面辞职信，薛跃冬先生因其个人原因涉追偿权纠纷案，已 不具备《公司法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号—主板上市公 司规范运作》等规定的担任上市公司董事任职资格，其辞职后在公司及子公司中 不再担任任何职务。薛跃冬先生未持有公司股份。 根据相关法律法规、规范性文件的有关规定，薛跃冬先生的辞职信自送达董 事会时生效。 公司董事会对薛跃冬先生在任职期间为公司发展作出的贡献表示衷心感谢！ 特此公告。 亚钾国际投资（广州）股份有限公司董事会 2024 年 6 月 7 日 1 ...

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2024-029 暨通知债权人的公告 本公司及董事会除董事郭柏春先生被实施留置措施，配合协助调查，无法正 常履行职责外，其余董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、通知债权人的原因 亚钾国际投资（广州）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 28 日召开第八届董事会第十二次会议和第八届监事会第八次会议，2024 年 5 月 20 日召开 2023 年年度股东大会，分别审议通过了《关于回购注销部分限制性股票 的议案》。根据《上市公司股权激励管理办法》、公司《2022 年股票期权与限制性 股票激励计划（草案）》（以下简称"本次激励计划"）等相关规定，鉴于本次激 励计划获授限制性股票的激励对象中有 1 人因离职已不具备激励对象资格，公司 将对其已获授但尚未解除限售的 48.00 万股限制性股票进行回购注销；鉴于本次 激励计划限制性股票第二个解除限售期（对应考核年度为 2023 年）的公司层面 业绩考核未达到基础考核目标 A，公司将对 7 名在职激励对象已获授但第二个解 除限售期不得解除限售的 ...

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2024-028 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会除董事郭柏春先生被实施留置措施，配合协助调查，无法正 常履行职责外，其余董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东大会未出现否决议案的情形。 2.本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 1、召开时间：2024 年 5 月 20 日下午 15:00 2、召开地点：广州市天河区珠江东路 6 号广州周大福金融中心 51 楼公司大 会议室 3、召开方式：现场投票与网络投票表决相结合的方式 4、召集人：公司董事会 1 B、通过深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统投票的股东共 35 人，代 表有表决权股份 262,140,132 股，占公司有表决权股份 795,228,368 股的 32.9641%。 （2）公司董事、监事和董事会秘书出席了本次股东大会，公司高级管理人 员及见证律师列席了本次股东大会。 本次会议的召开符合《公司法》《证券法》《上市公司股东大会规则》 ...

北京市君合（广州）律师事务所（以下简称"本所"）是在中华人民共和国（以下 简称"中国"，为本法律意见书之目的，不包括中国香港特别行政区、中国澳门特别行 政区和中国台湾地区）广东省司法厅注册的律师事务所。本所作为亚钾国际投资（广州） 股份有限公司（以下简称"公司"）的常年法律顾问，接受公司委托，指派本所律师出 席公司 2023 年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"），根据《中华人民共和国公 司法》（以下简称"《公司法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大 会规则》"）等中国现行有效的法律、法规、规范性文件（以下简称"中国法律、法规"） 以及《亚钾国际投资（广州）股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、《亚 钾国际投资（广州）股份有限公司股东大会议事规则》（以下简称"《股东大会议事规 则》"）等公司现行有效的规定，对本次股东大会进行见证，并出具本法律意见书。 在本法律意见书中，本所仅对本次股东大会的召集召开程序、召集人和出席会议人 员资格以及会议表决程序、表决结果是否符合《公司法》《股东大会规则》等中国法律、 法规及《公司章程》《股东大会议事规则》的规定发表意见，并不对会议审议的议案内 ...

交易情况 - 公司拟购买农钾资源56%股权，交易价17.64亿元，股份支付16.84亿元，现金支付8000万元[12] - 以2021年3月31日为基准日，农钾资源100%股权评估价值41.94亿元；以2021年12月31日为基准日，评估价值43.10亿元[12] - 公司拟向不超35名特定投资者募集配套资金，总额不超16.80亿元，不超股份购买资产交易价的100%，发行股份数量不超交易前总股本的30%[14] - 募集配套资金用于补充流动资金及偿还债务的金额不超总额的50%[15] - 标的资产农钾资源56%股权过户已完成，公司直接持有该股权，农钾资源成控股子公司[16] 股本变化 - 截至2022年7月12日，发行股份购买资产增加注册资本1.11亿元，公司变更后注册资本为8.68亿元[19] - 2022年7月26日，发行股份购买资产涉及的1.11亿股新增股份在深交所上市，公司总股本增至8.68亿股[20] - 截至2022年8月4日，募集配套资金总额16.80亿元，扣除费用后净额16.40亿元，其中股本5308.06万元，资本公积15.86亿元[21] - 2022年8月18日，发行股份募集配套资金涉及的5308.06万股新增股份在深交所上市，公司总股本增至9.21亿股[23] 业绩数据 - 2023年度公司实现营业收入389,759.73万元[34] - 2023年营业收入较调整后上年同期增加12.45%[35] - 2023年归属于上市公司股东的净利润较调整后上年同期下降37.07%[35] - 2023年经营活动产生的现金流量净额较调整后上年同期增加2.78%[35] - 2023年基本每股收益较调整后上年同期下降43.29%[35] - 2023年总资产较调整后上年同期增加22.20%[35] - 2023年归属于上市公司股东的净资产较调整后上年同期增加11.41%[35] 其他事项 - 2023年11月公司下属企业中农矿产开发2主斜井涌水致100万吨生产线投产推迟[36] - 2023年4月公司拟1.5 - 2.5亿元回购股份，截至2024年1月18日回购达总股本1%[39] - 2024年3 - 4月公司董事长和总经理因涉嫌违法被立案调查[40] - 截至2023年12月31日独立财务顾问对本次交易持续督导期届满，将继续督导募集资金使用[43]

业绩相关 - 因激励对象变动及业绩考核未达标，注销1323.00万份股票期权[2] 时间节点 - 2024年4月28日审议通过注销议案[2] - 2024年5月9日注销事宜办理完成[2] 影响说明 - 注销符合规定，不影响激励计划、股本结构及财务经营业绩[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年13倍PE，对应2024年目标价格为23.40元 [4][6] 报告的核心观点 - 24Q1公司业绩低于预期，但中长期成长路径被看好 [1] - 钾肥产销量下半年有望重回正轨，价格已现企稳回升态势，待我国大合同价格确认后市场有望重拾信心 [2] - 公司资源优势仍存，具备持续成长潜力，中期规划500万吨钾肥年产能，还有溴素和阻燃新材料项目预计24年中投产 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司实现营业收入38.98亿元，同比增长12%；归母净利润12.35亿元，同比下滑39%；扣非后归母净利润12.74亿元，同比下滑37%；基本每股收益1.35元/股 [1] - 2024年Q1公司实现营业收入6.33亿元，同比下滑26%，环比下滑37%；归母净利润0.81亿元，同比下滑76%，环比下滑66%；销售净利率11.46%，同比下滑27.69pct，环比下滑10.84pct [1] 业绩低于预期原因 - 一方面是钾肥销量29.85万吨，环比下滑11.76万吨；另一方面是Q1钾肥均价（62%俄白）为2438元/吨，环比下滑16%；Q1期间费用率为28.34%，影响盈利能力 [1] 产销量与价格趋势 - 公司与国内权威治水机构合作治理第二个100万吨/年钾肥项目主斜井涌水问题，预计钾肥产销量下半年重回正轨 [2] - 截至4月29日，4月钾肥均价（62%俄白）为2360元/吨，环比3月均价增长4%，已现企稳回升态势；全年全球钾肥市场供需预计相对均衡，待我国大合同价格确认后，市场有望重拾信心，向下空间或有限 [2] 公司优势与规划 - 公司已获取老挝三处钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量预计超过10亿吨，是亚洲最大钾肥资源量企业 [3] - 2023年1月完成第二个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车，2024年4月完成第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车，中期规划500万吨钾肥年产能，具备开采、运输、人力物耗成本和采矿权摊销优势 [3] - 2.5万吨溴素项目和阻燃新材料项目预计24年中投产 [3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为55/81/93亿元，同比增速分别为42%/45%/15%，归母净利润分别为16.7/25.6/31.6亿元，同比增速分别为35%/53%/24%，EPS分别为1.80/2.75/3.40元/股，3年CAGR为37% [4] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3466|3898|5545|8066|9291| |增长率（%）|316.12%|12.45%|42.25%|45.49%|15.19%| |EBITDA（百万元）|2379|1877|4184|5598|6538| |归母净利润（百万元）|2029|1235|1672|2558|3159| |增长率（%）|126.64%|-39.12%|35.36%|53.00%|23.50%| |EPS（元/股）|2.18|1.33|1.80|2.75|3.40| |市盈率（P/E）|8.5|14.0|10.4|6.8|5.5| |市净率（P/B）|1.7|1.5|1.3|1.1|0.9| |EV/EBITDA|10.7|14.0|4.0|2.3|1.4| [5]

报告公司投资评级 - 推荐（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2023年年度报告、2024年第一季度报告，2023年营业总收入38.98亿元，同比增长12.45%，归母净利润12.35亿元，同比下滑39.12%；2024年第一季度营业收入6.33亿元，同比下滑25.89%，归母净利润0.81亿元，同比下滑75.82% [1] - 2023年以来氯化钾价格震荡走低，公司氯化钾销量增长但销售均价下滑，销售毛利率和净利率也下滑，且费用支出和税金增加，拖累公司盈利；2024年一季度氯化钾价格进一步走低，公司盈利压力加大，销售净利率下滑 [1] - 1 - 3月我国氯化钾累计进口量增长，库存处于历史同期高位，4 - 5月市场多消耗库存，预计24Q2氯化钾价格维持震荡走势 [1] - 预计2主斜井治水与修复工作2024年内完成、3主斜井2024年第四季度贯通上矿；4月7日第三个百万吨项目顺利投料试生产，预计投产阶段最高可达180万吨/年产能，且项目技术工艺优化可降本增效，公司基础设施预留新增产能空间 [1] - 考虑项目放量低于预期和钾肥价格回落，下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年公司营收分别为37.07、77.31、101.72亿元，同比分别变化 - 4.90%、108.56%、31.58%；归母净利润分别为8.54、17.30、22.95亿元，同比分别变化 - 30.83%、102.46%、32.69%；EPS分别为0.92、1.86、2.47元/股，对应PE分别为20.78、10.26、7.73倍，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为3898、3707、7731、10172百万元，增长率分别为12.45%、 - 4.90%、108.56%、31.58%；净利润分别为1235、854、1730、2295百万元，增长率分别为 - 39.12%、 - 30.83%、102.46%、32.69%；EPS分别为1.33、0.92、1.86、2.47元；PE分别为14.37、20.78、10.26、7.73 [1][2] - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2026E各项目数据及主要财务比率变化，如毛利率、净利率、ROE、资产负债率等 [3] 行业情况 - 2023年以来全球氯化钾价格震荡走低，供需结构转向宽松、下游需求走弱；2024年一季度价格进一步走低，青岛港氯化钾（60%白钾）均价同比下滑32.98%、环比下滑16.54% [1] - 1 - 3月我国氯化钾累计进口量为383.68万吨，同比增长49.19%，截至3月31日，我国氯化钾社会库存、港口库存分别为700、379万吨，均处于历史同期高位，预计24Q2价格维持震荡走势 [1] 公司项目进展 - 预计2主斜井治水与修复工作2024年内完成、3主斜井2024年第四季度贯通上矿 [1] - 4月7日老挝小东布矿区第三个百万吨项目顺利投料试生产，预计投产阶段最高可达180万吨/年产能，项目技术工艺优化可降本增效，公司基础设施预留新增两个100万吨/年产能空间 [1]

业绩下滑原因 - 销量影响 公司一季度生产钾肥43万吨，销售钾肥29.85万吨，库存余有21.02万吨钾肥，由于一季度整体钾肥价格偏低，公司阶段性调整了销售策略，导致产销比相对偏低[1][2] - 计提关税影响 老挝政府自2023年10月1日起对于氯化钾出口按7%税率征收出口关税，公司累计计提出口关税9,172.51万元和股东分红税1,100万元[2] 成本情况 - 2023年钾肥板块单吨营业成本为996元/吨，2024年一季度单吨营业成本995元/吨，维持相对平稳水平[2] - 2024年一季度整体单吨完全成本提升较为明显，但后期随着库存钾肥的逐渐消化、产销量的释放以及技术创新和工艺优化的应用，有望促进公司整体成本实现阶段性下降[2] 内部管理 - 董事会工作 在董事长不能正常履职期间，由董事刘冰燕女士代行董事长、法定代表人的职务[3][4] - 经营管理 由代行董事长刘冰燕女士暂时主持日常经营管理工作，公司老挝钾肥基地工作由郑友业先生及刘永刚先生负责[4] 生产计划 - 2号主斜井修复 公司预提设备修复费用及清理井巷费用约4,472.01万元，预计2024年内完成修复[4] - 2024年产能规划 公司目前已拥有300万吨的井上选厂规模，第二个百万吨及第三个百万吨选厂装置已经得到试生产验证，预计2主斜井修复完成后，3主斜井将于2024年第四季度贯通上矿[4][5] - 2024年产量目标 公司初步调整至180-200万吨，以稳定公司现阶段发展成果[5] 非钾业务 - 溴素产业链 目前公司拥有溴素产能1万吨，力争今年年中实现2.5万吨产能投产，上下游项目也在推进中[6] - 电力项目 2023年12月公司电站项目获老挝政府批准授权，将采取联合多方投资的方式推进自备能源项目[6]