业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营收达到98.77亿元，同比增长0.1%[1] - 公司实现归母净利润23.93亿元，同比增长2.47%[1] - 公司累计完成发电量达21,225,249兆瓦时，同比增长8.27%[2] - 公司计划新开工新能源项目1000万千瓦，力争投产750万千瓦[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为398.8亿元、437.6亿元、473.2亿元，归母净利润分别为77.91亿元、84.14亿元、90.06亿元[4] - 龙源电力2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为376.42亿元、398.77亿元、437.62亿元和473.23亿元[9] - 龙源电力2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为0.73元、0.93元、1.01元和1.08元[9] - 龙源电力2023年至2026年的净利润率预计稳定在17.9%至21.4%之间，盈利能力较为稳定[9] - 龙源电力2023年至2026年的资产负债率预计在64.1%至66.0%之间，偿债能力相对稳定[9] 其他新策略 - 公司维持“买入”评级，推动可再生能源健康发展[5] - 风险提示包括风光建设不及预期、电价波动风险和政策风险[6] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[17] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[17]

业绩总结 - 龙源电力一季度实现营收98.77亿元，同比增长0.1%[1] - 公司发电量同比增长8.27%，其中风电增长1.37%，火电增长11.30%，其他可再生能源增长233.33%[1] - 公司新增控股装机容量0.56 GW，控股装机容量为36.16 GW，较上年同期增长16.23%[1] - 公司计划新开工新能源项目10 GW，投产7.5 GW[1] - 预计公司24-26年营收分别为410.1/450.6/500.6亿元，净利润分别为81/91.9/102.5亿元[1] 未来展望 - 龙源电力(0916.HK)的营业收入在2023年至2026年预计呈现逐年增长趋势，分别为37638.4百万元、41011.2百万元、45062.2百万元和50056.3百万元[3] - 公司的EBITDA增长率预计在2023年至2026年分别为0.26%、30.90%、14.09%和9.02%[3] - 龙源电力(0916.HK)的净利率在2023年至2026年预计分别为18.25%、22.41%、23.12%和23.23%[3] 风险提示 - 风险提示包括来风不及预期、新增装机规模不及预期、上网电价下降超预期[1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 偏弱来风限制电量表现，营收增长或受限煤炭业务 [3] - 成本持续优化，业绩维持稳定 [3] - 积极主动作为，彰显龙头担当 [4] 公司投资评级 - 根据最新财务数据，预计2024-2026年EPS分别为1.02、1.16和1.36元，对应PE分别为17.65倍、15.60倍和13.23倍 [5] 公司财务数据总结 - 2024年一季度公司实现营业收入98.77亿元，同比增长0.1%，实现归母利润23.93亿元，同比增长2.47% [3] - 公司一季度毛利率为39.89%，同比仅微降0.13%，三费同样实现了稳定表现 [3] - 公司新增控股装机56.22万千瓦，控股装机达到3615.58万千瓦，同比增长16.23%，其中风电装机达到2778.06万千瓦，同比增长6.07% [3] - 公司风电一季度平均利用小时数为640小时，同比下降14小时，降幅为2.14% [3] - 公司风电发电量达到170.31亿千瓦时，同比仅增长1.37%；火电完成发电量25.81亿千瓦时，同比增长11.30%；其他可再生能源业务达到16.13亿千瓦时，同比增长233.33% [3]

业绩总结 - 公司1季度盈利增长受制于风/光电价，同比增长仅为2%，低于发电量增长率，主要受风/光电价下跌影响[1] - 龙源电力2024年1季度经营利润同比下降0.5%，净利润同比增长2.6%[3] - 公司2024年预测净利润为6,492百万人民币，每股盈利为0.76人民币，市盈率为6.9倍[1] - 公司预测2024年风电装机容量将达到30,754兆瓦，电力销售量预计达到86,569百万千瓦时，增长率分别为7.7%和13.6%[3] - 公司2024年预期收入为39546百万元人民币，2025年预期为43270百万元人民币[5] - 龙源电力(916 HK)的2024年预期净利润为6492百万元人民币，2025年预期为7552百万元人民币[5] 新产品和新技术研发 - 公司新增562兆瓦装机，主要来自收购项目，风电利用小时同比下跌14小时，但限电同比有望上升[1] 市场扩张和并购 - 公司收购母公司资产仍存在不确定因素，投资者关注收购进展、资产质量、融资难度等问题[1] 未来展望 - 公司下调盈利预测约6%，主要反映电价较保守，维持买入评级，短期关键在于风速/新能源限电情况改善[1] - 公司对回购H股计划保持较保守态度，未表示要加快或加码进行[1] 其他新策略 - 未来12个月个股总回报与相关行业比较，分析员预期所覆盖行业表现落后于大盘[7] - 交银国际对龙源电力(916 HK)的评级定义中，买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[6] - 交银国际对龙源电力(916 HK)的评级定义中，中性表示预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致[6] - 交银国际对龙源电力(916 HK)的评级定义中，沽出表示预期个股未来12个月的总回报低于相关行业[6]

业绩总结 - 公司1Q24业绩增长主要受益于投资收益增加，营收98.8亿元，同比+0.1%，归母净利润23.9亿元，同比+2.5%[1] - 龙源电力2026年预计营业总收入为50,644百万[3] - 净利润增长率预计为12.9%[3] - 资产负债率预计为57.5%[3] - PE比率预计为14.03[3] 风电业务 - 公司1Q24风电发电量同比+1.4%，风电营收同比-4.7%，风电利用小时数下降，风电电价下滑，市场化交易比例提升[2] - 公司远期成长空间广阔，新能源项目储备丰富，风电装机容量、利用小时数有望提升，项目储备54GW、取得开发指标23GW[2] 其他信息 - 本公司声明作者具有证券投资咨询执业资格[4] - 报告仅供国泰君安证券客户使用，不构成广告[5] - 本报告信息来源于公开资料，不保证准确性[6] - 投资者应谨慎决策，不应将本报告作为唯一参考因素[8] - 本报告版权仅为本公司所有，未经许可不得复制或引用[9] - 通过其他机构获取本报告，责任由该机构承担[10] - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[11] - 股票投资评级分为增持、中性和减持三个等级，根据相对沪深300指数的涨跌幅来判断[11] - 行业投资评级也分为增持、中性和减持三个等级，根据行业指数相对沪深300指数的表现来判断[11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A/买入-H"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q1实现营业收入98.77亿元(同比+0.1%)、归母净利润23.93亿元(同比+2.5%)。需求提升、装机扩张带动火电、光伏发电量增长,但风电利用小时数下降,整体经营利润稳定,投资收益同比提升带动业绩提升 [1] - 公司2024Q1实现发电量212.25亿度(同比+8.3%),其中风电发电量170.31亿度(同比+1.4%)、火电发电量25.81亿度(同比+11.3%)、其他可再生能源发电量16.13亿度(同比+233%)。装机加速及考虑集团资产整合,公司成长空间广阔 [1] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为78.6/88.7/99.2亿元,按最新收盘价对应PE分别为19.1/16.9/15.1倍。给予公司2024年20倍PE估值,对应合理价值18.81元/股 [2] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022年实现39,863百万元,同比下降0.1% [2] - 预计2024~2026年分别为40,095/42,790/45,973百万元,年复合增长率6.5%~7.4% [2] - 归母净利润: - 2022年实现5,111百万元,同比下降31.2% [2] - 预计2024~2026年分别为7,860/8,866/9,919百万元,年复合增长率25.8%~11.9% [2] - 毛利率: - 2022年为34.4%,预计2024~2026年将提升至40.5%~40.8% [2] - ROE: - 2022年为7.4%,预计2024~2026年将提升至10.2%~10.9% [2]

报告公司投资评级 龙源电力首次覆盖给予"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 1) 龙源电力是全球清洁能源运营龙头,自2015年来持续保持世界第一大风电运营商地位[1] 2) 公司控股装机达3559万千瓦,其中风电/火电/光伏等其他可再生能源分别达2775/188/596万千瓦[1] 3) 公司项目储备丰富,21-23年新获取可开发指标合计达59.5GW,新能源装机建设目标有望逐步兑现[2] 4) 公司正推进集团内存续风电资产注入与火电业务整合,绿色价值有望逐步凸显[5] 5) 公司老旧机组改造有望增加对存量项目优质风资源地利用,提升项目收益率水平[6] 财务数据总结 1) 公司2023年实现营收376.4亿元,同比下降5.6%;归母净利润62.5亿元,同比增长22.3%[1] 2) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.90元、1.03元和1.19元[7] 3) 公司2023年毛利率为36.4%,预计2024-2026年将逐步提升至37.6%、39.0%和40.2%[9] 4) 公司2023年净资产收益率为8.8%,预计2024-2026年将提升至9.9%、10.5%和11.1%[9] 估值分析 1) 可比公司2024年平均PE为14倍,考虑到龙源电力作为绿电龙头且存在资产注入预期,给予其22-24倍PE估值[7] 2) 对应公司2024年合理价值区间为19.8-21.6元[7]

业绩总结 - 龙源电力2024年一季度业绩表现稳健，发电量同比增长仅1%[8] - 公司一季度实现归属权益持有人净利润24.82亿元，同比增加0.63亿元，增幅为2.5959%[9] - 公司一季度经营开支为60.61亿元，与上年同期基本持平，主要影响因素包括新能源装机规模增加导致折旧摊销同比增加[9] 用户数据 - 公司一季度新增新能源装机量为562.16兆瓦，其中风电26.25兆瓦、光伏535.91兆瓦，控股装机容量总计36.16吉瓦[9] - 去年全年绿电交易量约占总电量的6%，今年增加了绿电交易量，约占总电量的15%[9] 未来展望 - 公司未来几年的工作重点之一是以大带小项目，计划在2022年启动了减值计提，提升整体效益30%到50%[9] - 虽然没有精确安排各季度的投产进度，但大部分项目的投产时间预计集中在第四季度[9] 新产品和新技术研发 - 公司通过开发综合能源基地推动能源绿色转型与产业发展[6] - 公司提出通过‘以大带小’方式改善风力发电的不平衡问题[6] 市场扩张和并购 - 公司讨论了股票回购的可能性，将在股东大会批准后执行[8] - 公司通过了H股回购授权议案[1]

业绩总结 - 龙源电力2024年一季度营业收入为98.77亿元，同比增长0.10%[1] - 归母净利润为24.82亿元，同比增长2.59%，低于预期[1] - 2023年风电板块营业收入为73.76亿元，同比下降4.70%[2] - 风电发电量仅增长1.37%，影响公司业绩[2] - 火电机组发电量同比增加11.30%[3] - 部分抵消风电业绩下滑影响[3] - 公司预计火电盈利能力将大幅提升[3] 公司展望 - 公司控股装机容量为36155.83MW[4] - 新增控股装机容量562.16MW[4] - 公司装机容量有望持续高增长[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [13] 报告核心观点 - 营业收入基本持平,归母净利润小幅增长 [5] - 新能源装机容量持续增长,未来业绩有望稳步提升 [10] - 风电场"以大代小"改造升级推进,促进效益改善 [12] 营业收入及利润情况 - 2024年第一季度,公司实现营收98.77亿元(+0.10%),归母净利润23.93亿元(+2.47%) [5] - 公司归母净利润同比略有增长的原因在于发电量实现同比增长,2024年第一季度公司完成发电量212.25亿千瓦时(+8.27%) [5] - 风电发电量小幅增长,其他可再生能源发电量大幅增长 [6] - 毛利率及净利率同比基本持平 [7] - ROE同比基本持平,经营性净现金流小幅下降 [9] 新能源业务发展 - 2024年第一季度,公司新增控股装机容量0.56GW,其中新增投产风电0.03GW、光伏0.06GW,收购光伏项目容量0.48GW [10] - 公司持续拓展新能源项目资源,2023年新增资源储备54GW,其中风电24.65GW、光伏23.95GW,抽蓄及储能5.4GW [10] - 2023年公司取得开发指标突破22.75GW,其中新能源开发指标19.84GW [10] - 2024年公司新能源开发建设规模将大幅增加,计划新开工10GW,投产7.5GW [10] 风电业务改造升级 - 公司启动了部分风电项目的"以大代小"改造工作,解决了老旧机组故障率高、发电效益低的问题 [12] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为85.1/95.5/106.1亿元,同比增长36.1%/12.3%/11.1% [13] - 给予公司2024年19-20倍PE,对应合理价值19.28-20.29元/股,较目前股价有7%-12%的溢价空间 [13]