报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 传统服务器迭代及 AI 服务器高景气度延续驱动广合科技业绩快速增长 [4] - 2025Q1 公司营收及归母净利润均快速增长，受益于服务器 PCB 市场高景气度延续，传统服务器迭代升级和 AI 服务器市场高景气叠加人工智能发展，使高层数等 PCB 产品需求增长 [5] - 2025Q1 公司销售毛利率和净利率较去年同期提升，净利率提升幅度更大，毛利率提升或因产品结构优化，净利率提升受益于其他收益等项目增加 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 50.47、59.80、69.60 亿元，同比增长 35.2%、18.5%、16.4%；净利润分别为 8.54、10.75、13.13 亿元，同比增长 26.4%、25.8%、22.1%；对应 EPS 分别为 2.01、2.53、3.09 元，以 5 月 9 日收盘价 49.55 元计算，对应 PE 分别为 24.7X、19.6X、16.1X [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 9 日，收盘价 49.55 元，年内最高/最低 67.64/32.77 元，流通 A 股/总股本 1.50/4.25 亿股，流通 A 股市值 74.45 亿元，总市值 210.72 亿元 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，基本每股收益 0.56 元，摊薄每股收益 0.56 元，每股净资产 7.83 元，净资产收益率 7.22% [3] 事件描述 - 公司 2025Q1 实现营业收入 11.17 亿元，同比增长 42.41%；归母净利润 2.40 亿元，同比增长 65.68%；扣非归母净利润 2.33 亿元，同比增长 54.97%；基本每股收益 0.56 元，同比增长 47.77% [4] 事件点评 - 2025Q1 营收和归母净利润快速增长，因服务器 PCB 市场高景气，传统服务器迭代和 AI 服务器市场发展，使高层数等 PCB 产品需求增长 [5] - 2025Q1 销售毛利率 35.19%，较去年同期提升 0.74 个百分点；销售净利率 21.52%，较去年同期提升 3.02 个百分点。毛利率提升或因产品结构优化，净利率提升受益于其他收益等项目增加 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2,678|3,734|5,047|5,980|6,960| |YoY(%)|11.0|39.4|35.2|18.5|16.4| |净利润(百万元)|415|676|854|1,075|1,313| |YoY(%)|48.3|63.0|26.4|25.8|22.1| |毛利率(%)|33.3|33.4|31.8|32.0|32.6| |EPS(摊薄/元)|0.98|1.59|2.01|2.53|3.09| |ROE(%)|22.7|22.0|21.7|21.5|20.8| |P/E(倍)|50.8|31.2|24.7|19.6|16.1| |P/B(倍)|11.5|6.9|5.4|4.2|3.3| |净利率(%)|15.5|18.1|16.9|18.0|18.9| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司 2023A - 2027E 的财务情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

公司战略规划 - 制定“云、管、端”发展战略，“云”指服务器用高速多层精密 PCB 产品，“管”指通信设备相关 PCB 产品，“端”指智能终端设备相关 PCB 产品 [1][2] - 巩固“云”相关市场地位，拓展通信和智能终端设备 PCB 产品市场，加速全球战略布局，力争泰国工厂规模量产 [2] 加征关税影响及应对方案 - 2024 年海外业务收入占比约 71.84%，其中美洲 3.32%、欧洲 1.30%、亚洲 67.22%，直接出口美国营收占比仅 0.12%，短期经营不受直接影响，长期经贸紧张影响产业链重构 [2] - 应对策略：与下游客户密切联系协调；加快全球化布局；加大研发投入，聚焦高端产品，加强客户协同 [2][3] 投资者回报及“质量回报双提升” 现金分红 - 2023 年度以 422,300,000 股为基数，每 10 股派现金 2.50 元，派发现金红利 105,575,000.00 元，占 2023 年净利润 25.46% [3] - 2024 年度以 425,235,000 股为基数，每 10 股派现金 4.80 元，拟派发现金红利 204,112,800.00 元，占 2024 年净利润 30.19% [3] 扎实经营与规范治理 - 董事会带领做好经营，达成预算，董事履行职责，发挥核心作用，优化决策机制，提高经营管理和风险防范能力 [3] - 完善规章制度，优化治理机构，加强内控制度建设，依法经营，完善风险防范机制 [3][4] 规范信披与投资者沟通 - 严格按要求做好信息披露，确保真实、准确、完整，提高透明度与及时性 [4] - 通过多种方式与投资者沟通，2024 年累计公开披露 172 份文件，回答投资者问题超 210 条，回复率 100% [4] 深交所上市对科技创新的帮助 - 2024 年 4 月 2 日在深交所主板挂牌上市，2024 年营收同比增长 39.43%，净利润增长 63.04% [4] - 增强资金实力，加速技术研发，加大研发投入，推动核心技术突破 [5] - 吸引高端人才，激发创新活力，提升公信力和知名度，通过股权激励稳定团队 [5] - 优化公司治理，提高创新效率，完善内部管理机制，加快科技成果转化 [5] 赴港 IPO 原因及作用 - 主要目的非融资，而是搭建离岸融资平台，提升海外影响力 [6] - 海外营收占比超 70%，海外产能占比将提升，为海外业务拓展助力 [6] - 引入国际长线资金，提升资本结构多元性，适配海外需求，增强国际客户信任 [6] 行业及公司业绩情况 - 2024 年行业业绩因下游应用领域不同存在较大分化 [6] - 2024 年公司实现营业收入 37.34 亿元，同比增长 39.43%，净利润 6.76 亿元，同比增长 63.04% [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1业绩大幅增长，公司积极把握市场机遇，围绕算力产品持续投入，盈利能力提升，各工厂发展向好，预计2025 - 2026年EPS分别为2.20和2.79元，对应PE分别为22和17倍 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入37.34亿元，同比增长39.43%，服务器PCB收入27.05亿元，同比增长45.59%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.76和6.78亿元，同比分别增长63.04%和55.83%；全年毛利率33.38%，同比略微提升0.08pct，净利率18.11%，同比提升2.63pct [4] - 2025Q1营业收入11.17亿元，同比增长42.41%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.40和2.33亿元，同比分别大幅增长65.68%和54.97%；Q1毛利率35.19%，环比提升1.61pct、同比提升0.74pct，净利率21.52%，环比提升4.09pct、同比提升3.02pct [4] 工厂情况 - 广州厂持续推进能力提升和数字化技改，后续开拓高端产品业务，实现AI用高阶高层高速产品技术能力突破和批量生产 [4] - 东莞厂全面投入运营，配合广州厂提产增效 [4] - 黄石厂持续进行产品开发和提产增效，2024Q4实现月度盈亏平衡，2025年力争扭亏为盈 [4] - 泰国厂2024年12月开始设备安装，正进行生产线调试、试生产、客户验证等工作 [4] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 2,678.27 | 3,734.28 | 5,037.82 | 6,172.04 | | 营业总成本 | 2,111.36 | 2,881.03 | 3,892.18 | 4,775.86 | | 营业成本 | 1,786.43 | 2,487.83 | 3,353.39 | 4,094.18 | | 营业税金及附加 | 20.79 | 24.08 | 32.48 | 39.80 | | 销售费用 | 85.29 | 106.62 | 133.50 | 160.47 | | 管理费用 | 95.66 | 131.95 | 176.32 | 212.94 | | 研发费用 | 120.59 | 179.20 | 246.85 | 299.34 | | 财务费用 | 2.61 | -48.63 | -50.38 | -30.86 | | 资产减值损失 | -34.06 | -79.27 | -80.00 | -50.00 | | 其他经营收益 | -22.48 | 10.16 | 10.00 | 5.00 | | 公允价值变动净收益 | -41.54 | -10.73 | -10.00 | -5.00 | | 投资净收益 | - | -1.22 | - | - | | 其他收益 | 19.06 | 22.12 | 20.00 | 10.00 | | 营业利润 | 498.30 | 765.64 | 1,057.65 | 1,341.18 | | 加营业外收入 | 0.13 | 0.15 | - | - | | 减营业外支出 | 1.54 | 3.31 | 3.00 | 3.00 | | 利润总额 | 496.88 | 762.48 | 1,054.65 | 1,338.18 | | 减所得税 | 82.20 | 86.38 | 119.48 | 151.60 | | 净利润 | 414.69 | 676.10 | 935.17 | 1,186.58 | | 减少数股东损益 | - | - | - | - | | 归母公司所有者的净利润 | 414.69 | 676.10 | 935.17 | 1,186.58 | | 基本每股收益（元） | 0.98 | 1.59 | 2.20 | 2.79 | | PE（倍） | 49.20 | 30.18 | 21.82 | 17.20 | [5]

主营业务 - 公司主营多高层印制电路板研发、生产与销售，产品用于中高端市场[1] 未来展望 - 拟发行H股在港交所主板上市，需经股东会及相关机构批准[1][2] - 正与中介商讨，细节未确定，最终实施有不确定性[2]

上市与股本 - 公司2024年4月2日在深交所主板上市，2023年9月14日获批首次发行4230万股[1] - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不超已发行股本总额10%[4] 股份收购与转让 - 公司收购本公司股份合计不得超已发行股份总额10%，并在3年内转让或注销[5] - 公开发行股份前已发行股份上市1年内不得转让[5] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持同类别股份总数25%，上市1年内不得转让[5] 股东权益与义务 - 股东查阅、复制公司材料需提供持股证明[7] - 连续180日以上单独或合计持有1%以上股份股东特定情形下可书面请求诉讼[8] - 股东义务包括遵守法规章程、缴纳股款、不得抽回股本等[9] 股东会相关 - 股东会是权力机构，职权包括选举董事、审议报告等[10] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%等多种担保情形需股东会审议[11] - 连续90日以上单独或合并持有10%以上股份股东可自行召集和主持股东会[12][13] 董事会相关 - 董事会由5名增至7名，含1名职工董事和3名独立董事[23][51] - 董事会每年至少召开两次定期会议，提前10日书面通知[24] - 代表1/10以上表决权股东等可提议召开临时会议，董事长10日内召集主持[24] 独立董事相关 - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上等人员不得担任独立董事[25] - 担任独立董事需有5年以上法律、会计或经济等工作经验[26] - 独立董事行使部分职权需全体独立董事过半数同意[26][27] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，设主席1人，职工代表比例不低于1/3[31][32] - 监事会每6个月至少召开1次会议[32] - 监事会决议需经半数以上监事通过[32] 财务与分红 - 公司需在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中期报告[33] - 法定公积金转增资本时留存不少于转增前注册资本25%[34] - 公司预计未来12个月重大资本性支出不超最近一期经审计净资产30%满足现金分红条件[34] 公司合并与解散 - 公司合并支付价款不超净资产10%时，需董事会决议，可不经股东会决议[37] - 持有公司10%以上表决权股东在公司经营困难时可请求法院解散公司[38] - 公司因特定情形解散，董事应在15日内成立清算组清算[38] 章程修订 - 公司2025年4月29日召开会议审议通过修订《公司章程》及相关议事规则议案[1] - 《公司章程》修订事项需提交股东会以特别表决方式审议[54]

独立董事提名 - 公司董事会提名施凌为第二届董事会独立董事候选人[1] 资格情况 - 被提名人未取得资格证书，承诺参加培训获取[3] 合规情况 - 被提名人及其直系亲属持股、任职等符合规定[6][7] - 被提名人近十二个月无不符任职情形[7] - 被提名人无禁入、处罚等不合规情况[8][9] 任职数量 - 被提名人担任独立董事的境内上市公司不超三家[10]

公司决策 - 2025年4月29日审议通过增选独立董事议案[2] - 拟发行H股在香港联交所主板上市[2] 人员提名 - 提名施凌为第二届董事会独立董事[2]

审计机构聘请 - 2025年4月相关会议同意聘请安永香港为H股上市审计机构[2][6] - 聘请事项尚需提交2025年第一次临时股东会审议生效[7][8] 审计机构情况 - 安永香港自1976年起在港提供专业服务，服务众多港上市公司[4] - 自2019年起注册为公众利益实体核数师[4] - 近三年香港相关部门检查未发现重大影响事项[5]

广州广合科技股份有限公司 独立董事候选人声明与承诺 声明人施凌作为广州广合科技股份有限公司第二届董事会独立董事候选 人，已充分了解并同意由提名人广州广合科技股份有限公司董事会提名为广州 广合科技股份有限公司（以下简称该公司）第二届董事会独立董事候选人。现 公开声明和保证，本人与该公司之间不存在任何影响本人独立性的关系，且符 合相关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和深圳证券交易所业务规则对 独立董事候选人任职资格及独立性的要求，具体声明并承诺如下事项： 一、本人已经通过广州广合科技股份有限公司第二届董事会提名委员会或 者独立董事专门会议资格审查，提名人与本人不存在利害关系或者其他可能影 响独立履职情形的密切关系。 ☑ 是 □ 否 如否，请详细说明：_____________________________ 二、本人不存在《中华人民共和国公司法》第一百四十六条等规定不得担 任公司董事的情形。 ☑ 是 □ 否 如否，请详细说明：______________________________ 三、本人符合中国证监会《上市公司独立董事管理办法》和深圳证券交易 所业务规则规定的独立董事任职资格和条件。 ☑ 是 □ 否 ...

证券代码：001389 证券简称：广合科技 公告编号：2025-027 广州广合科技股份有限公司 前次募集资金使用情况专项报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据中国证券监督管理委员会《监管规则适用指引——发行类第 7 号》的相 关规定，广州广合科技股份有限公司（以下简称"公司"）将截至 2024 年 12 月 31 日止前次募集资金使用情况报告如下： 一、前次募集资金情况 （一）前次募集资金金额、资金到位时间 经中国证券监督管理委员会《关于同意广州广合科技股份有限公司首次公开 发行股票注册的批复》（证监许可〔2023〕2182 号）同意注册，并经深圳证券交 易所《关于广州广合科技股份有限公司人民币普通股股票上市的通知》（深证上 〔2024〕239 号）同意，公司获准向社会公开发行人民币普通股（A 股）股票 4,230.00 万股，本次公开发行人民币普通股每股面值为人民币 1.00 元，发行价 格为 17.43 元/股，本次发行募集资金总额为人民币 737,289,000.00 元，扣除不 含税发行费用人民币 83,830,482.69 元后 ...