投资评级 - 推荐（维持评级）[3] 核心观点 - 华兰生物参股公司取得贝伐珠单抗注射液的《药品注册证书》，单抗业务实现上市产品零的突破，还有四个产品正在开展Ⅲ期临床研究[3][4] - 贝伐珠单抗市场规模过百亿，公司产品有望通过集采快速进入市场[5] - 维持公司2024 - 2026年盈利预测，营收分别为50.1/56.9/63.9亿元，归母净利润为13.9/15.8/18.0亿元，对应PE（2024E）为22.8倍左右；血制品业务原料血浆正处于快速增长阶段，奠定血制品业绩中长期成长基础，维持“推荐”评级[6] 市场数据 - 2024年11月21日收盘价17.39元，一年最低/最高13.72/21.97元，总股本18.24亿股，总市值318.2亿元，流通股本15.73亿股，流通市值273.5亿元，近3月换手率52.3%[2] 贝伐珠单抗获批的意义 - 基因公司成立于2013年，历经11年贝伐珠单抗获批上市，实现上市产品零的突破。贝伐珠单抗是一种人源化抗VEGF单克隆抗体，可抑制肿瘤的血管新生等，产生抗肿瘤作用，按生物类似药申报上市，视同通过生物类似药相似性评价，用于多种癌症治疗[4] 贝伐珠单抗市场情况 - 2023年全国总销售额达107亿元，2016 - 2023年在公立医疗机构的销售额从9.7亿元上升到84.2亿元，年复合增长率36.2%，国内已形成1家原研+11家国产市场格局，部分生物类似药获批企业较多，已具备集采条件，公司产品有望通过集采快速进入市场[5] 盈利预测 - 维持公司2024 - 2026年盈利预测，营收分别为50.1/56.9/63.9亿元，分别同比增-6.2%/13.6%/12.3%；归母净利润为13.9/15.8/18.0亿元，分别同比增-6.0%/13.7%/14.0%，当前市值318.2亿元（截至2024.11.21日收盘数据），对应PE（2024E）为22.8倍左右[6]

报告投资评级 - 买入（维持）[2][6] 报告核心观点 - 11月21日，公司公告其参股公司华兰基因取得贝伐珠单抗注射液《药品注册证书》，该产品未来有望为公司贡献业绩增量。基因公司剩余9个产品正在按计划推进临床试验[4][5] - 维持公司2024 - 2026年盈利预测不变，考虑到血制品业务增长可期，流感季推迟，以及安贝优上市，维持公司“买入”的投资评级[6] 市场数据（2024 - 11 - 21） - 收盘价17.39元，一年内最高24.44元，最低13.84元，沪深300指数3,989.30，市净率2.72倍，流通市值273.67亿元[2] 基础数据（2024 - 09 - 30） - 每股净资产6.40元，每股经营现金流0.25元，毛利率61.77%，净资产收益率_摊薄7.90%，资产负债率14.85%，总股本182,878.09万股，流通股157,371.04万股[2] 财务数据预测 - 2024 - 2026年每股收益分别为0.73元，0.89元和1.03元，对应11月21日收盘价17.39元/股，市盈率分别为23.89倍，19.44倍和16.87倍[6] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为4,517、5,342、5,366、6,178、7,111，增长比率（%）分别为1.82、18.26、0.45、15.13、15.10；净利润（百万元）分别为1,076、1,482、1,331、1,636、1,885，增长比率（%）分别为 - 17.14、37.66、 - 10.13、22.88、15.24[7]

新产品和新技术研发 - 2024年11月22日参股基因公司利妥昔单抗注射液获境内生产药品注册上市许可《受理通知书》[1] - 规格为500mg/瓶、100mg/瓶，受理号为CXSS2400127、CXSS2400128[1] - 已报送药审中心审评审批，获受理对近期业绩无影响，注册结果不确定[1]

新产品和新技术研发 - 2024年11月21日参股基因公司贝伐珠单抗注射液获《药品注册证书》[1] - 药品批准文号有效期至2029年11月14日[1] - 获批的贝伐珠单抗注射液用于治疗多种癌症[2] 业绩总结 - 2023年国内贝伐珠单抗注射液总销售额约107亿元[3] - 基因公司该药品获批对公司未来业绩有积极影响[3] 其他新策略 - 公司贝伐珠单抗注射液获批视同通过生物类似药相似性评价[3] - 该药品销售受多因素影响有不确定性[4]

限制性股票解锁信息 - 本次解锁限制性股票数量为1,324,260股，占总股本0.0724%[4] - 2023年限制性股票激励计划首次授予第一期解锁上市流通日为2024年11月22日[4] - 符合解除限售条件激励对象83人[4] - 第一个解除限售期可解锁数量占获授比例30%[8] 业绩情况 - 2023年度扣非净利润比2022年增长44.17%，达目标值要求[8] - 公司达到首次授予限制性股票第一个解除限售期业绩考核条件，解除限售比例100%[9] 激励计划流程 - 2023年9月18日，董事会和监事会审议通过激励计划议案[4] - 2023年10月16日，股东大会审议通过激励计划议案，董事会获授权[6] - 2023年11月20日，完成2023年限制性股票激励计划首次授予登记[7] 股份数量变更 - 激励对象由84名调为83名，授予数量由441.5万股调为441.42万股[11] - 符合解锁条件激励对象可解除限售132.4260万股，剩余308.9940万股[12] - 变更前有限售条件流通股占比14.00%，变更后13.93%[14] - 变更前股权激励锁定股占比0.24%，变更后0.17%[14] - 变更前无限售条件流通股占比86.00%，变更后86.07%[14] - 公司股份总数变更前后均为1,828,780,926股[14] 各方意见 - 薪酬考核委员会同意对83名激励对象1,324,260股限制性股票解锁[15] - 监事会同意对83名激励对象1,324,260股限制性股票解锁[16] - 律师认为本次解锁已取得必要批准与授权，公司需继续披露信息[17] 公告时间 - 公告发布时间为2024年11月19日[20]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2][5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 前三季度血制品业务实现良好增长，营业收入增长15.44%，净利润增长15.89% [3] - 疫苗业务受流感疫苗销量和价格下降影响，收入和利润出现下滑 [4] 未来发展预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.56/15.71/18.08亿元，对应EPS为0.74/0.86/0.99元 [5] - 当前股价对应PE分别为22.23/19.18/16.67倍 [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入为51.31亿元，同比下降3.95% [7] - 2024年归母净利润为13.56亿元，同比下降8.48% [7] - 2024年毛利率为63.4%，较上年下降6.2个百分点 [9] - 2024年净利率为26.4%，较上年下降1.3个百分点 [9] - 2024年ROE为11.2%，较上年下降1.8个百分点 [9] - 2024年资产负债率为15.3%，较上年下降1.4个百分点 [9]

投资评级 - 报告对华兰生物的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 华兰生物2024年第三季度血制品业务表现亮眼，单季度营业收入同比增长21%，归母净利润同比增长68% [3] - 尽管公司整体营收和利润同比下滑，但血制品业务的快速增长为未来业绩提供了支撑 [3] - 报告维持公司2024-2026年盈利预测不变，预计每股收益分别为0.73元、0.89元和1.03元 [4] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入34.91亿元，同比下滑10.79%；归母净利润9.24亿元，同比下滑13.46% [3] - 公司毛利率为61.77%，较上年同期下降7.87个百分点 [3] - 2024年前三季度销售费用率为17.64%，同比下降5.2个百分点；管理费用率为7.16%，同比增加1.85个百分点；研发费用率为6.07%，同比增加0.5个百分点 [3] 盈利能力 - 2024年前三季度公司毛利率为61.77%，净利率为24.81% [3][9] - 预计2025年和2026年毛利率将维持在65%左右，净利率分别为26.48%和26.52% [9] 成长能力 - 预计2024-2026年营业收入增长率分别为0.45%、15.13%和15.10% [4][9] - 预计同期归属母公司净利润增长率分别为-10.13%、22.88%和15.24% [4][9] 估值 - 基于2024年11月1日收盘价16.42元/股，公司2024-2026年市盈率分别为22.55倍、18.35倍和15.93倍 [4] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.73元、0.89元和1.03元 [4] 行业评级 - 生物医药行业投资评级为"强于大市"，预计未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 血制品业务增长稳健,浆站拓展持续推进 [2] - 价格体系调整,流感疫苗短期承压 [2] - 持续推进产品创新,管线有望不断丰富 [2] 业绩预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.7亿元(-8%)、16.7亿元(+22%)、19.6亿元(+17%) [3] - 2024-2026年EPS分别为0.75元、0.91元、1.07元,对应PE分别为22倍、18倍、15倍 [3]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为18.38亿元，同比下降21.04%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为4.83亿元，同比下降10.58%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.55亿元，同比下降10.54%[3] - 营业总收入为34.91亿元，较去年同期减少10.79%[14] - 营业总成本为24.31亿元，较去年同期减少4.27%[14] - 营业利润为12.22亿元，较去年同期减少22.00%[15] - 净利润为10.11亿元，较去年同期减少20.52%[15] - 归属于母公司股东的净利润为9.24亿元，较去年同期减少13.46%[15] 每股收益 - 基本每股收益为0.2650元，同比下降10.56%[3] - 稀释每股收益为0.2643元，同比下降10.80%[3] - 基本每股收益为0.5056元，较去年同期减少13.57%[15] - 稀释每股收益为0.5043元，较去年同期减少13.79%[15] 资产与负债 - 总资产为161.02亿元，较上年度末减少0.03%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为116.97亿元，较上年度末增加2.97%[3] - 公司总资产为161.02亿元，较上期减少0.03%[1] - 流动负债合计为22.91亿元，较上期减少11.27%[1] - 归属于母公司所有者权益合计为116.97亿元，较上期增加1.57%[13] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4.60亿元，同比下降33.63%[3] - 销售商品、提供劳务收到的现金为35.52亿元，同比增长1.44%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为4.60亿元，同比下降33.63%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为1853.98万元，去年同期为-5.48亿元[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为-6.28亿元，去年同期为-5.99亿元[17] - 现金及现金等价物净增加额为-1.50亿元，去年同期为-4.54亿元[17] - 期末现金及现金等价物余额为8.40亿元，去年同期为6.42亿元[17] 财务比率 - 加权平均净资产收益率为4.16%，同比下降0.85%[3] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为2884.71万元[4] 资产负债表项目 - 公司货币资金期末余额为843,155,746.52元，期初余额为993,767,308.91元[11] - 交易性金融资产期末余额为1,778,362,117.82元，期初余额为2,114,825,797.42元[11] - 应收账款期末余额为2,368,410,452.42元，期初余额为2,295,645,462.97元[11] - 应收款项融资期末余额为145,781,458.71元，期初余额为293,909,521.80元[11] - 预付款项期末余额为68,099,249.18元，期初余额为33,532,487.63元[11] - 其他应收款期末余额为16,568,395.25元，期初余额为6,603,222.23元[11] - 存货期末余额为1,905,908,043.12元，期初余额为1,673,627,088.65元[11] - 一年内到期的非流动资产期末余额为2,049,849,472.23元，期初余额为1,213,457,527.79元[11] - 其他流动资产期末余额为90,094,251.37元，期初余额为701,173,440.02元[11] - 流动资产合计期末余额为9,266,229,186.62元，期初余额为9,326,541,857.42元[11]

激励计划时间线 - 2023年9月18日董事会和监事会审议通过激励计划议案[4] - 2023年9月19日至10月8日公示首次授予部分激励对象[5] - 2023年10月16日股东大会批准激励计划，董事会获授权[6] - 2023年11月20日完成限制性股票首次授予登记[7] - 2024年10月29日董事会和监事会同意部分股票解锁[7] 业绩与解锁情况 - 2023年扣非后净利润较2022年增长44.17%达目标值[13] - 83名激励对象可解锁132.426万股，占总股本0.0724%[15] - 激励对象2023年度绩效均为“A”，解除限售比例100%[13] 其他 - 激励计划预留50万股权益失效[18]