业绩增长与项目进展 - 洛阳钼业加强矿山地质勘探规划和资源升级 TFM和KFM深部勘探取得阶段性成果 2025年铜产量指引为60万吨至66万吨 [1] - 汉威科技子公司能斯达年产千万只柔性传感器产线产能饱和 新扩建产线预计下半年投入使用 柔性传感器产能将大幅提升 [2] - 多氟多六氟磷酸锂价格进入平稳发展阶段 2025年核心产品价格触底反弹 电池板块大圆柱等爆款产品销量提升将带动业绩稳步增长 [2][3] - 华兰生物认为国内血液制品行业整合是大势所趋 公司积极参与行业并购重组谈判 未来将继续寻找合适标的 [2] 市值管理举措 - 中原环保聚焦主业并坚持创新发展 加强应收账款回款力度 维护投资者利益 [4] - 明泰铝业制定市值管理制度 通过多种方式与资本市场保持沟通 未来将提升低空经济、新能源电池、机器人等领域产品占比 [4] - 中航光电连续实施股权激励、高管增持、股份回购等市值管理举措 2024年度拟现金分红16.95亿元 分红比例达50.52% [5] - 天马新材控股股东及高管从未减持股份 未来将通过释放产能、开拓市场、提升业绩及加强投资者交流维护市值 [5]

财务与融资 - 公司有10亿短期借款，管理层解释为根据经营需求开展的正常融资行为，并计划在2025年6月底前归还6亿元贷款，剩余融资均为银行承兑贴现融资 [1] 业务发展策略 - 公司立足血液制品业务，通过增加采浆量、提高血浆综合利用率、优化产品结构、加大市场急需产品的生产和研发等措施巩固行业地位 [1] - 整合研发资源开发疫苗新产品，重点生产和销售四价流感病毒裂解疫苗（含儿童剂型）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）等产品 [1] - 开展创新药和生物类似药研发生产，专注于治疗肿瘤、自身免疫性疾病等重大疾病的药物开发 [1] - 扩大与国内外优势企业的战略合作，构建以血液制品、疫苗、创新药和生物类似药为核心的大生物产业格局 [1] 血浆采集与生产 - 公司目前拥有34家单采血浆站（含6家分站），2024年采集血浆1586.37吨，较上年增长18.18% [2] - 国内有三家企业开展重组人血白蛋白研发，均未取得《药品注册证书》，公司正在对酵母、植物细胞、细菌等不同表达系统进行对比评估 [2]

公司股权激励计划执行情况 - 公司回购注销83名激励对象持有的1,324,260股限制性股票，占回购前总股本1,828,780,926股的0.0724% [1] - 限制性股票回购价格为10.59元/股，总回购金额为14,023,913.40元 [1][7] - 回购注销完成后公司总股本由1,828,780,926股减少至1,827,456,666股 [8] 股权激励计划审批与实施流程 - 2023年限制性股票激励计划经董事会、监事会及股东大会审议通过，独立董事发表意见并完成公示程序 [2][3] - 首次授予登记工作于2023年11月22日完成，涉及83名激励对象 [4] - 2024年业绩未达考核目标（扣非净利润9.92亿元，未触发40%增长率下限），导致第二个解除限售期解锁条件未成就 [5][6] 回购价格调整机制 - 因2023年年度权益分派每股派息0.3元，回购价格从10.89元调整为10.59元/股 [7] - 调整公式为P=P0-V（P0为原价，V为派息额），回购数量132.426万股保持不变 [6][7] 股本结构变动影响 - 回购后有限售条件流通股减少1,324,260股，其中股权激励锁定股剩余1,765,680股（占比0.10%） [10] - 无限售条件流通股数量不变（1,573,702,879股），占总股本比例升至86.05% [10] - 控股股东及实际控制人未发生变化，股权分布仍符合上市条件 [10] 财务与经营影响 - 回购款项通过减少股本1,324,260元和资本公积12,699,653.40元支付 [8] - 本次回购及价格调整对财务状况和经营成果无实质性影响 [10]

回购注销情况 - 本次回购注销涉及83名激励对象，股票数量132.426万股，占回购注销前公司股份总数的0.0724％[1] - 限制性股票回购价格为10.59元/股[1] - 回购注销完成后，公司总股本由1,828,780,926股减至1,827,456,666股[1] - 本次回购注销的限制性股票回购款为14,023,913.4元[6] - 回购资金总额14,023,913.40元，资金来源为公司自有资金[12] - 2025年5月19日公司完成本次回购注销的限制性股票过户及注销[15] 业绩情况 - 2024年度“净利润”为9.92亿元，未达2024年业绩考核目标触发值和目标值[9] 股权结构变化 - 变更前有限售条件的流通股数量为2.55078047亿股，占比13.95%，变更后为2.53753787亿股，占比13.89%[16] - 变更前股权激励锁定股数量为308.994万股，占比0.17%，变更后为176.568万股，占比0.10%[16] - 变更前无限售条件的流通股数量为15.73702879亿股，占比86.05%，变更后为15.73702879亿股，占比86.11%[16] 其他事项 - 2023年限制性股票激励计划首次授予限制性股票上市日期为2023年11月22日[5] - 2024年10月29日，83人所持1,324,260股限制性股票解锁[6] - 2024年6月14日实施2023年度权益分派，每股派发现金红利0.3元(含税)[10] - 截至2025年4月29日，变更后注册资本和股本均为1,827,456,666.00元[14] - 本次回购注销完成后公司控股股东及实际控制人不变，股权分布仍具备上市条件[17] - 本次回购注销部分限制性股票事项对公司财务和经营无实质性影响[18] - 公司2023年限制性股票激励计划限制性股票回购价格调整对公司财务和经营无实质性影响[18] - 公司将于本次回购完成后依法履行相应减资程序[18] - 备查文件包括《验资报告》《注销股份明细表》[22]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：华兰生物 - 行业：血制品行业、生物医药行业、疫苗行业、生物制药行业 纪要提到的核心观点和论据 血制品业务 - **业绩增长原因**：2025 年一季度业绩优于行业平均，因产品价格自 2024 年一季度以来基本稳定，疫情期间保证医院药品供应维护市场稳定并扩展销售渠道，调整凝血因子类产品销售策略使库存转化为销售 [3] - **市场供应平衡**：对院内与院外市场供应比例无严格考核，保证医院和药店供应，通过销售人员走访确保供应链稳定，疫情期间对医院维护好，人血白蛋白和静注人免疫球蛋白推广顺畅 [2][4] - **出厂价与经销商约束**：出厂价近年来保持稳定，如人血白蛋白和精品自疫情前至今基本不变，通过定期走访、流向查看约束经销商保证院内供货，否则可能被其他企业抢占市场 [2][5] - **疫情影响**：疫情期间人血白蛋白和精品等产品外部市场出现非正常高价，但出厂价基本稳定，销量因稳健策略和渠道管理持续增长 [2][6] - **人血白蛋白价格**：2008 - 2024 年基本稳定，最高限价 378 元，疫情期间需求增加价格维持高位，2024 年三季度后随供应增加逐渐回归常态 [7] - **关税影响**：进口人血白蛋白关税提高 10%，成本增加，进口数量下降，终端价格回升，新疆当地市场零售价格已上涨 5 - 10 元 [8] - **出厂价与终端架构价关系**：出厂价与终端架构价接近，配送商业公司有利润空间，降价可能性低 [9] - **市场供需情况**：中国的人血白蛋白需求持续增长，进口比例逐年增加，2024 年进口占市场份额 68%，国产供应增加但无法完全替代进口，去年采浆量增长 2%，产销量增长 10.9%，未来需求有望达 10%左右增速 [10][11] - **国产白蛋白优势**：在终端市场更受偏好，价格比进口产品高 10%左右，质量稳定性和成本控制方面有优势 [13] - **重组人凝血因子影响**：是充分竞争品种，目前进口占 68%，国产占 32%，国产产品适应症更多，未来 5 - 10 年不会显著改变现有市场格局 [14] - **竞品增速及影响**：2024 年下半年竞品增速与人血白蛋白趋势相似，价格走低回归常态，2025 年增长速度可能放缓，但人口老龄化推动需求上升，短期内无需担心供大于求或价格下降 [15] - **高浓度精品发展**：预计 2026 年获得生产文号并开始生产销售，2025 年生产车间调试完成，计划变更生产地址扩大产能至 1680 吨，定价比普通精品高 50%以上，推广深入后售价可能下降但净利率仍高于普通精品 [16][17] - **出口情况**：目前优先保证国内供应，国内消化良好无库存压力，国外销售价格未必更高，暂不考虑出口，若采集量增加且国内消化不了会寻求出口机会 [18] - **其他因子类产品销售**：八因子、九因子等人凝血酶原复合物等产品国内市场占有率较高，2025 年预计能全部消化，未来增速可能持续高于白蛋白及其竞品 [19] - **江浙地区业务发展**：江浙地区发展势头良好，江苏省增速超行业平均，2025 年预期采浆量 1700 - 1800 吨，2026 年预计达 2000 吨左右，新获批十家浆站，未来增长空间大 [32] 疫苗业务 - **利润预期**：2024 年疫苗业务因降价和销售调整利润受影响，扣非净利润仅 1.2 亿元，2025 年预计显著提升，有望达 3 亿元，实现 50%增长 [19] - **市场反转**：2025 年疫苗市场预计反转，2024 年价格波动及疾控防疫措施影响产业现金流，但疾控中心回款最终到位，账上现金充足，每年稳定接种人群约五六千万，需求稳定 [24] - **销量和收入预期**：2025 年疫苗收入预计高于 2024 年，2024 年产品销量约五百多万，2025 年调整生产、加大销售和推广力度，具体数据待年度报告确认 [25] - **研发价格及降价情况**：当前疫苗研发价格 88 元，2025 年不会降价，因部分企业现有价格下已亏损 [27] - **新兴企业影响**：新兴大规模疫苗企业进入市场增加竞争，但对有品牌、销售网络和推广队伍完善的公司影响不大 [28] - **接种率及销量预期**：历史最高销量 2000 万只，2025 年可能无法达到，通过推广、增强接种意识和政府采购推动有望提高接种率，目前接种率 3% - 5% [28] - **产能问题解决**：各家产能冗余，但需求稳定增长，通过加大销售力度、政府宣传等可提高产能利用率 [29] - **政府采购与自费市场**：政府采购量受财政压力限制，自费市场是主要利润来源，承担社会责任措施有助于提高公众接种意识促进整体发展 [30] - **疫苗产品进展**：进展最快的合胞病毒疫苗未获临床批件，后续主要是传统疫苗，2025 年低基数下复苏，未来可能达稳态，流感疫苗前景良好 [31] 单抗业务 - **发展情况**：单抗业务研发 11 年，首个上市产品贝伐单抗 2024 年造成几千万亏损，2025 年预计不再亏损，收入和利润表现改善，有望超出血制品业务增速，新型单抗药物 2026 年有望获批上市销售 [20] 生物类似药业务 - **发展前景与集采影响**：生物类似药领域竞争激烈，集采政策实施后公司凭成本优势竞争，目前主要通过药店和院内外药房销售，一季度收入三四千万元，享受 70% - 80%报销比例，未来若收入十几二十亿元，利润率可能达 10% - 20% [21] 创新性医疗产品布局 - **布局与投入策略**：华安证券布局创新性医疗产品，包括 ADC、治疗免疫性疾病及呼吸道相关治疗等项目，先确保稳定现金流和利润，再加大新研发项目投入，谨慎评估风险与投入，逐步推进研发项目 [22] 公司整体业绩 - **利润情况与净利润率预期**：2024 年总利润 10.8 亿元，血制品贡献 9.4 亿元，净利润率约 30%，未来预期净利润率保持稳定，若其他品种销售顺畅可能超 30% [34] - **收入增长预期**：血液制品业务增速确定性高，2025 年预计贡献 11 亿多元，疫苗复苏后预计贡献 2 亿多元，总体收入可能达 13 亿左右，今年是拐点，血制品、疫苗和单克隆抗体技术上市后业务将更好增长 [35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 艾塞那肽微球融合蛋白属于 PDL - 1 类长效胰岛素性质药物，已完成山西临床试验，一次注射后持续时间较长 [24] - 公司会采取市场激励措施，生产基地建设进展缓慢，去年未完成，今年未必能完成目标，原计划增加血制品填补疫苗接种量减少的利润缺口，今年可能仍无法完全填补，但业绩前景乐观 [36]

疾病防控行业概述 - 疾病防控是公共卫生的重要组成部分，主要任务包括流行病学监测、防疫宣传、疫苗接种等，旨在减少疾病发生和传播 [3] - 有效的疾病防控能减少医疗资源消耗，提高生活质量，促进社会稳定，并为经济发展提供保障 [3] - 行业受益于教育水平提升、信息传播便捷以及政府对公共卫生的重视，资金投入持续增加 [1][13] 政策支持与资金投入 - 2020-2022年中央财政疾控项目经费从175.26亿元增长至203.8亿元，2023年短暂下降后2024年恢复至208.81亿元（同比+18.06%） [1][13] - 2023年《关于推动疾病预防控制事业高质量发展的指导意见》提出强化中国疾控中心核心职能，包括科研、全球合作等 [5] - 2024年《全国疾病预防控制行动方案（2024—2025年）》强调科技创新，加强重大疾病防控技术攻关 [5] 行业规模与现状 - 我国法定传染病发病数量2023年达峰值1870.51万例，2024年下降，2025年1-2月为528.04万例 [7] - 疾病预防控制中心数量从2021年3376个增至2024年3429个，完善了公共卫生应急管理体系 [11] - 技术进步（生物技术、基因检测、大数据）提升早期诊断和疫情预测效率 [1][13] 产业链分析 - **上游**：原材料供应商（化学/生物原料）和研发机构（疾病预防/诊断技术） [9] - **中游**：药品、疫苗、诊断试剂及医疗设备生产商 [9] - **下游**：医疗机构（公立/民营医院、诊所）提供疾病预防与治疗服务 [9] 竞争格局 - 主要企业包括复星医药（制药核心业务2024年收入289.24亿元，-4.29%）、康泰生物（疫苗业务2024年免疫规划疫苗收入0.61亿元，+144.07%）等 [15][17][19] - 企业通过创新产品（如复星医药的抗体/ADC平台）和国际化布局竞争 [17][19] 未来趋势 - **慢性病管理**：慢性病占死亡原因88%，需求增长推动全程管理和个性化服务 [21] - **技术创新**：大数据、AI、物联网技术提升监测预警和决策效率 [22] - **体卫融合**：政策推动运动预防疾病，如2024年《健康乡村建设指导意见》提出体卫融合 [23]

活动安排 - 公司定于2025年5月22日15:25 - 16:55参加河南辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日活动[1] - 活动采用网络远程方式在全景网举办，投资者可登录“全景·路演天下”参与[1] 出席人员 - 公司财务总监兼董事会秘书谢军民先生、证券事务代表娄源成先生出席[1]

市场扩张 - 2025年5月14日公司全资子公司重庆华兰获丰都浆站《单采血浆许可证》[1] - 丰都浆站采浆区域为重庆市丰都县，有效期至2027年5月13日[1] - 丰都浆站采浆利于提升公司原料血浆供应能力[1]

公司经营数据 - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 86,761.27 万元，较上年同期增长 10.2% [3] - 2025 年第一季度，归属于上市公司股东的净利润为 31,313.60 万元，较上年同期增长 19.62% [3] - 2025 年第一季度，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 29,974.16 万元，较上年同期下降 35.35% [3] - 2024 年采浆量为 1586.37 吨，较上年增 18.18%，高于行业采浆量平均增速水平 [5] - 公司自上市以来共分红 53.4 亿元（含 2024 年分红金额），分红额占融资额 6.26 亿元的 8.52 倍 [5] - 2024 - 2026 年平均分红额占比均不低于当年实现净利润的 30% [5] 血制品市场情况 - 我国血液制品供应相对不足，对比欧美市场未来市场增长空间巨大 [3] - 预计 2024 年进口白蛋白批签发量占总批签发的 68%，对国产人血白蛋白形成竞争压力 [3] - 我国对原产于美国的进口商品加征关税，预计影响进口人血白蛋白数量，利于行业良性发展和国产替代 [3] - 公司主要血制品 2025 年 1 季度销售价格与去年同期相比基本无变化 [3] 产品研发与上市情况 - 国内三家企业开展重组人血白蛋白研发，均未获批上市，公司正对各种生产表达系统进行对比评估 [4] - 公司贝伐单抗 2025 年 1 季度开始有销售收入 [4] - 基因公司 2024 年 11 月递交利妥昔单抗注射液药品注册上市许可申请并被受理 [4] - 阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗处于 III 期临床阶段；伊匹木单抗、帕尼单抗处于 I 期临床阶段，预计未来三年华兰基因有 1 - 3 个品种陆续上市 [4] 公司运营与发展策略 - 2024 年公司积极应对行业形势变化，狠抓经营管理赋能、加大信息化建设投入、加快转型升级、深化提质增效、激发企业潜能 [4] - 公司目前有单采血浆站 34 家（含 6 家分站），未来将加强献浆员招募、推进浆站数智化系统升级改造、加强全生命周期质量管理体系建设以提升采浆量 [5][6] - 国际血液制品行业高度集中，全球仅剩约 20 家企业（中国除外），营收排名前五位企业的市场份额占比为 80% - 85%，国内行业整合大势所趋，公司会积极参与合适的并购重组 [6] - 公司 2024 年 6 月 5 日跟随行业对四价流感疫苗产品价格进行调整，2024 年疫苗行业收入和净利润下降，但公司流感疫苗市场占有率和销售接种率仍居行业首位，将合理安排生产、加大销售推广、调整销售策略争取 2025 年好业绩 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 19.40 元 [5][8] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 业绩表现良好，收入、归母净利、扣非净利分别为 8.7 亿元、3.1 亿元、3.0 亿元，同比增长 10.2%、19.6%、35.4%，在一季度血制品行业承压背景下实现收入利润双升，彰显经营韧性 [1] - 看好 25 年公司采浆爬坡带动血制品放量、疫苗修复、生物药起量 [1] 各部分总结 业务表现 - 1Q25 血制品收入、归母净利、扣非净利 8.4、2.9、2.9 亿元，同比增长 12%、23%、37%，其中白蛋白收入超 3 亿元、静丙收入超 2 亿元、特免与凝血因子收入均过亿；2024 年采浆量同比增长 18%至 1586 吨，预计 2025 年采浆量同比增长 16%，带动 2025 年收入双位数增长 [2] - 1Q25 疫苗收入、归母净利、扣非净利 0.2、0.3、0.2 亿元，同比变化 -29%、-15%、+9%，主因上半年为流感疫苗接种淡季，预计 2025 年疫苗收入恢复性增长 [2] 参股公司情况 - 参股公司华兰基因（持股比例 40%）贝伐珠单抗 11M24 获批，利妥昔单抗 11M24 报产，预计 1H26 获批，预计贝伐珠单抗 2025 年收入有望过亿，基因公司收入利润进入收获期；此外阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗处于临床三期，伊匹木单抗、帕尼单抗处于临床一期 [3] 在研管线进展 - 血制品方面，高浓度静丙已申报上市，人凝血因子Ⅸ处于临床 III 期，Exendin - 4 - FC 融合蛋白处于临床Ⅱ期，加快开发人血管性血友病因子（vWF）、皮下静注人免疫球蛋白、重组人血白蛋白等 [4] - 疫苗方面，冻干 MenAC 准备报产，DTcP 疫苗处于临床三期，Hib 疫苗、重组带状疱疹疫苗、流感病毒 mRNA 疫苗、RSV 疫苗处于临床前阶段 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 27 年归母净利分别为 13.7/17.1/20.5 亿元，给予公司 25 年 26 x PE，较可比公司一致预期 19x PE 均值有所溢价 [5] - 经营预测指标显示，2023 - 2027E 营业收入分别为 53.42 亿、43.79 亿、53.82 亿、61.11 亿、69.57 亿元，归属母公司净利润分别为 14.82 亿、10.88 亿、13.65 亿、17.11 亿、20.54 亿元等 [7][19] 基本数据 - 目标价 19.40 元，截至 4 月 28 日收盘价 16.37 元，市值 299.37 亿元，6 个月平均日成交额 2.0523 亿元，52 周价格范围 13.84 - 20.18 元，BVPS 6.66 元 [9] 可比公司估值 - 展示了天坛生物、博雅生物等多家可比公司的收盘价、总市值、归母净利润、P/F、归母净利润 CAGR、PEG 等数据，华兰生物 2025E PE 为 22 倍，可比公司平均值为 19 倍 [13]