报告公司投资评级 - 投资评级为"增持"，维持评级[6] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年上半年实现营业收入59.67亿元，同比增长8.17%；归母净利润24.93亿元，同比增长11.74%；扣非归母净利润21.97亿元，同比增长11.43%[7] - 公司毛利率稳健提升，2024年上半年毛利率为65.13%，同比提升1.20pct[7] - 公司积极分红回馈股东，2024年上半年利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元（含税），累计派发分红约14.44亿元，分红比例约为57.92%[7] - 广告市场需求回暖，公司点位持续扩张，国内最大城市生活圈媒体网络，截至2024年7月31日，公司楼宇媒体业务总点位313.3万个，较2023年底增长3.9%[7] - 海外市场点位高速扩张，截至2024年7月31日，公司境外电梯电视媒体/电梯海报媒体数量分别达15.6/1.9万台，相较于2023年底增长14.7%/18.8%[7] - 公司和美团合作推进低线城市电梯视频媒体运营合作，有望实现下沉市场的中小企业全面覆盖[7] - 公司未来三年分红规划，每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红[7] - 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.97/58.25/63.77亿元，对应当前股价的PE分别为15.8/14.3/13.1倍，维持"增持"评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024-08-11 - 收盘价（元）：5.78 - 总股本（百万股）：14442.20 - 流通股本（百万股）：14442.20 - 净资产（百万元）：15774.76 - 总资产（百万元）：23506.31 - 每股净资产（元）：1.09[2] 相关报告 - 《【兴证传媒】分众传媒2023年报及2024年一季报点评：经营业绩稳健增长，境内外点位高速扩张》2024-05-05 - 《【兴证传媒】分众传媒（002027）2023年三季报点评：公司业绩高速修复，AI助力效率提升》2023-10-26 - 《【兴证传媒】分众传媒（002027）2023年半年报点评：线下点位高速扩张，业绩弹性逐步释放》2023-08-10[3] 主要财务指标 - 营业收入（百万元）：2023年11904，2024E 13107，2025E 14254，2026E 15330 - 同比增长：2023年26.30%，2024E 10.10%，2025E 8.76%，2026E 7.55% - 归母净利润（百万元）：2023年4827，2024E 5297，2025E 5825，2026E 6377 - 同比增长：2023年73.02%，2024E 9.74%，2025E 9.95%，2026E 9.48% - 毛利率：2023年65.48%，2024E 65.93%，2025E 66.07%，2026E 66.01% - ROE：2023年27.28%，2024E 31.54%，2025E 31.62%，2026E 32.46% - 每股收益（元）：2023年0.33，2024E 0.37，2025E 0.40，2026E 0.44 - 市盈率：2023年17.3，2024E 15.8，2025E 14.3，2026E 13.1[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年上半年业绩超预期，归母净利润增长11.74%，24Q2单季度收入和净利润分别增长10.0%和12.6% [5] - 公司加速拓展海外市场，境外点位数同比增长30.00% [6] - 公司正与美团积极探索合作方式，提高在低线城市的渗透率 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年实现收入59.67亿（yoy+8.17%），归母净利润24.93亿（yoy+11.74%），扣非后归母净利润21.97亿（yoy+11.43%） [5] - 24Q2实现收入32.38亿（yoy+10.0%），归母净利润14.53亿（yoy+12.6%），扣非后归母净利润12.52亿（yoy+6.8%） [5] 市场需求 - 24H1户外广告投放需求显著修复，电梯LCD广告花费同比增加22.9%，电梯海报广告花费同比增长16.8% [6] - 清洁用品、化妆品/浴室用品、酒精类饮品等行业显著加大投放户外广告 [6] 市场供给 - 电梯电视媒体点位数增长25.11%，其中三线及以下城市点位数增长69.09%，境外点位数增长30.00% [6] - 电梯海报媒体点位数增长3.94%，其中境外点位数增长216.67% [6] 分红政策 - 公司发布24年中期分红方案，每10股派发现金1.00元，合计派发现金红利人民币14.44亿，约占24H1归母净利润的57.92% [6] - 未来三年将每年按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红 [6] 财务预测 - 预计24E-26E营业收入分别为130.08/141.56/150.94亿元，归母净利润分别为51.63/56.60/60.37亿元 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年上半年业绩超预期，归母净利润增长11.74%，24Q2单季度收入和净利润分别增长10.0%和12.6% [5] - 公司正在加速拓展海外市场，特别是在下沉市场和境外市场的布局 [6] - 公司与美团积极探索合作，以提高在低线城市的渗透率 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年实现收入59.67亿，同比增长8.17%；归母净利润24.93亿，同比增长11.74% [5] - 24Q2实现收入32.38亿，同比增长10.0%；归母净利润14.53亿，同比增长12.6% [5] 广告市场情况 - 2024年上半年广告市场整体同比上涨2.7%，其中电梯LCD广告花费增加22.9%，电梯海报广告花费增加16.8%，影院视频广告花费下降4.5% [6] - 户外广告投放TOP5为小猿、伊利、蓝月亮、天猫、德佑，均为分众客户 [6] 市场布局 - 电梯电视媒体点位数增长25.11%，其中三线及以下城市点位数增长69.09%，境外点位数增长30.00% [6] - 电梯海报媒体点位数增长3.94%，其中境外点位数增长216.67% [6] 分红情况 - 公司发布24年中期分红方案，每10股派发现金1.00元，合计派发现金红利14.44亿，占24H1归母净利润的57.92% [6] 财务预测 - 预计24E-26E营业收入分别为130.08/141.56/150.94亿元，归母净利润分别为51.63/56.60/60.37亿元 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为"增持" [6] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年上半年实现营业收入59.67亿元，同比增长8.17%；归母净利润24.93亿元，同比增长11.74% [7] - 公司毛利率提升至65.13%，同比提升1.20个百分点，销售/管理/研发费用率分别为18.50%/3.78%/0.48% [7] - 公司计划分红约14.44亿元，分红比例约为57.92% [7] - 广告市场回暖，电梯LCD和电梯海报同比增长22.9%和16.8%，公司点位扩张至313.3万个，海外市场点位高速扩张 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为52.97/58.25/63.77亿元，对应PE分别为15.8/14.3/13.1倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为5.78元，总股本和流通股本均为14442.20百万股，净资产为15774.76百万元，总资产为23506.31百万元，每股净资产为1.09元 [2] 相关报告 - 《【兴证传媒】分众传媒2023年报及2024年一季报点评：经营业绩稳健增长，境内外点位高速扩张》 [3] - 《【兴证传媒】分众传媒（002027）2023年三季报点评：公司业绩高速修复，AI助力效率提升》 [3] - 《【兴证传媒】分众传媒（002027）2023年半年报点评：线下点位高速扩张，业绩弹性逐步释放》 [3] 主要财务指标 - 2024-2026年预计营业收入分别为13107/14254/15330百万元，同比增长10.10%/8.76%/7.55%；归母净利润分别为5297/5825/6377百万元，同比增长9.74%/9.95%/9.48%；毛利率分别为65.93%/66.07%/66.01%；ROE分别为31.54%/31.62%/32.46%；每股收益分别为0.37/0.40/0.44元；市盈率分别为15.8/14.3/13.1倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024H1业绩增长稳健，点位有序扩张，拟进行中期分红回报股东，考虑业绩增长稳健、主营业务盈利稳定、当前估值处于历史较低区间且股息率较高，维持“买入”评级 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月9日收盘价5.78元，沪深300指数3331.63，市净率5.29倍，流通市值834.76亿元 [1] - 2024年6月30日每股经营现金流0.20元，毛利率65.13%，净资产收益率（摊薄）15.81%，资产负债率31.48%，总股本与流通股均为1444219.97万股，B股与H股均为0.00万股 [1] 业绩情况 - 2024H1营业收入59.67亿元，同比增加8.17%，归母净利润24.93亿元，同比增加11.74%，扣非后归母净利润21.97亿元，同比增加11.43%；每10股拟派发现金红利1.00元 [2] - Q2营业收入32.38亿元，同比增加10.05%，环比增加18.62%，归母净利润14.53亿元，同比增加12.65%，环比增加39.74%；扣非后归母净利润12.52亿元，同比增加6.82%，环比增加32.47% [2] 投资要点 - 点位数量温和扩张结构调整，截至2024年7月31日国内媒体点位295.8万台、境外17.5万台，较2023年末分别增加3.32%和15.13%，电梯电视媒体点位增11.7%、海报媒体点位减0.3%，三线及以下城市等电梯电视媒体数量增长快，一、二线等城市国内自营电梯海报媒体缩减，影院媒体合作影院1835家同比增4家，覆盖影厅1.3万个 [3] - 毛利率略有提升新增点位有效上刊，2024H1整体毛利率65.13%，同比提升1.19pct，影院媒体营收4.54亿元同比增20.75%、毛利率76.40%同比提升约13.61pct，楼宇媒体营收55.05亿元同比增7.25%、毛利率64.31%同比提升约0.34pct，成本控制有效新增点位刊挂率好 [3] - 消费品客户继续保持投放需求，日用消费品等行业收入同比增加，互联网等行业客户投放收缩，日用消费品客户收入占比提升至63.93%，同比提升3.39pct达历年最高 [3] - 海外继续保持扩张，境外点位超17万台，覆盖多国约100个主要城市，2024Q2布局中东市场，已在阿联酋设电梯电视媒体广告业务，后续备选巴西、墨西哥等地区 [4][8] - 与美团积极合作探索低线城市空间，双方探索提高低线城市渗透率，打通线上线下营销渠道，已选部分城市试点，未来视情况调整合作模式及推广覆盖 [8] - 全年有望继续保持较高分红比例，拟半年度分红约14.44亿元，占上半年归母净利润的57.92%，占扣非后归母净利润的65.73%，预计全年维持较大分红力度，2021 - 2023年分红比例高，股息率水平较高 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司EPS为0.38元、0.41元和0.45元，以8月9日收盘价5.78元计，对应PE为15.38倍、14.05倍和12.89倍 [8] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9425|11904|12869|13971|15088| |增长比率（%）|-36.47|26.30|8.11|8.56|8.00| |净利润（百万元）|2790|4827|5427|5941|6474| |增长比率（%）|-53.99|73.02|12.42|9.47|8.99| |每股收益(元)|0.19|0.33|0.38|0.41|0.45| |市盈率(倍)|29.92|17.29|15.38|14.05|12.89|[8][18]

报告公司投资评级 - 分众传媒的投资评级为"增持"，目标价格为8.73元，当前价格为5.78元[3] 报告的核心观点 - 分众传媒在生活圈媒体中保持龙头地位，积极拓展下沉市场媒体资源，在大数据和AI赋能下，有望实现更高的广告投放效率[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩增长稳健，积极开拓下沉市场 - 分众传媒2024年上半年实现营业收入59.67亿元，同比增长8.17%，归母净利润24.93亿元，同比增长11.74%[6] - 第二季度实现营业收入32.38亿元，同比增长10.05%，归母净利润14.53亿元，同比增长12.65%[6] - 公司电梯电视媒体自营设备约109.7万台，相比2023年底增长9.05%，其中三线以下城市增长最为明显，变动幅度达45.31%[6] - 电梯海报自营媒体设备约154.9万个，与2023年底基本持平[6] - 广告主类型方面，日用消费品广告主在楼宇媒体和影院媒体的合计收入占比接近64%，相比2023年中报及年报占比均有明显提升[6] 中期分红回馈股东，经营现金流明显回升 - 公司公布2024年半年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金1.00元，合计拟派发现金红利14.44亿元，占2024年半年度归母净利润的比例为57.92%[6] - 公司在二季度经营现金流为17.01亿元，同比增长25%，相较一季度有明显改善[6] 财务摘要 - 2024年预测营业收入为140.65亿元，同比增长18.2%，净利润（归母）为57.14亿元，同比增长18.4%[13] - 2024年预测每股净收益为0.40元，净资产收益率为31.1%[13] - 2024年预测市盈率(现价&最新股本摊薄)为14.61[13] 交易数据 - 52周内股价区间为5.58-7.76元，总市值为834.76亿元[7] 资产负债表摘要 - 股东权益为157.75亿元，每股净资产为1.09元，市净率为5.3，净负债率为-25.66%[8] 股价走势 - 1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-5%、-8%、-18%，相对指数分别为-1%、6%、6%[10]

公司投资评级 - 分众传媒的投资评级为“买入” [3] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年上半年业绩符合预期，实现营收59.67亿元，同比增长8.17%；归母净利润24.93亿元，同比增长11.74%。公司重视股东回报，年中分红比例符合指引预期，拟分红14.44亿元，分红比例57.92% [5][12] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，分众传媒实现营收59.67亿元，同比增长8.17%；营业成本20.81亿元，同比增长4.58%；销售费用11.04亿元，同比增长7.46%；管理费用2.255亿元，同比增长8.17%；研发费用0.288亿元，同比减少12.73%。归母净利润24.93亿元，同比增长11.74%；扣非归母净利润21.97亿元，同比增长11.43% [5] - 2024年第二季度，公司实现营收32.38亿元，同比增长10.05%，环比增长18.62%；营业成本10.35亿元，同比增长2.83%，环比减少1.02%；归母净利润14.53亿元，同比增长12.65%，环比增长39.74% [5] 毛利率和费用率 - 2024年上半年，分众传媒毛利率为65.13%，销售费用率为18.5%，管理费用率为3.78%，研发费用率为0.48%，归母净利率为41.79% [6] - 2024年各季度毛利率分别为65.41%、61.69%、68.04%，销售费用率分别为19.06%、17.62%、19.25%，管理费用率分别为4.05%、4.07%、3.54%，研发费用率分别为0.49%、0.61%、0.38%，归母净利率分别为37.94%、38.10%、44.89% [6] 分产品营收 - 2024年上半年，分众传媒楼宇媒体营收55.05亿元，同比增长7.25%；影院媒体营收4.54亿元，同比增长20.75%。楼宇媒体营业成本19.65亿元，同比增长6.25%；毛利率为64.31%，去年同期为63.97% [7] 广告主投放情况 - 2024年上半年，日用消费品广告主投放占比提升，收入38.15亿元，同比增长14.2%，占比63.94%；互联网广告主投放占比降低，收入5.2亿元，同比减少15.9%，占比8.72% [11] 盈利预测与投资评级 - 预计24-26年分众传媒营收分别为133.64亿元、146.16亿元、158.89亿元，同比增长12.3%、9.4%、8.7%；归母净利润分别为51.99亿元、54.65亿元、59.22亿元，同比增长7.7%、5.1%、8.3%。维持“买入”评级 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价8.10元 [4] 报告的核心观点 - Q224业绩超预期，派发中期分红，预计自Q3起环比进一步改善 [2] - 将2024年营收/调整后净利润预测上调2%，预计2024年营收/调整后净利润同比增长9%/15%，维持对2025年及以后业绩预测基本不变 [4] 根据相关目录分别进行总结 Q224业绩回顾 - Q224营收同比/环比增长10%/19%至32.4亿元，比预期/Visible Alpha一致预期高6%/5%；调整后净利润同比/环比增长7%/32%至12.5亿元，比预期/一致预期高6%/5% [2] - H1快消品同比增长14%，受化妆品（+70%）、个护（+47%）、食品（+30%）推动，乳制品和酒类行业广告需求疲软，家居建材和3C广告需求良好；公司在获得国际品牌份额方面进展良好（H1收入同比+20%） [2] 业绩后电话会主要亮点 - Q3广告业务展望：夏季奥运会和中秋节/国庆假期广告预算将推动Q3广告收入环比增长，公司与阿里和抖音合作可提供更优解决方案和更高回报率，有望在品牌广告市场表现突出 [3] - 携手美团进军低线城市：在排名前30 - 200的城市新增约10万块屏幕，计划进一步渗透至排名前200 - 500的城市，提供广告硬件和推送系统 [3] - 股东回报：尽管H1派息率较低，但管理层致力于提升股东回报，预计H2提高股东回报率，2024年股息率为6%（派息率为85%） [3] - 海外扩张：预计在东南亚和中东的业务扩张未来5 - 10年产生50亿元增量收入，H2进军巴西和墨西哥，日本扩张尚需时日 [3] 估值 - 维持买入评级和目标价8.10元，DCF目标价8.10元（WACC：8.9%）对应21x/19x 2024/25E PE，与历史均值一致 [4] 预测回报率 - 预测股价涨幅40.1%，预测股息收益率5.6%，预测股票回报率45.7%，市场回报率假设7.3%，预测超额回报率38.5% [11] 公司背景 - 分众传媒拥有中国最大的户外广告网络，包括写字楼、公寓和商场内的液晶显示屏和海报框架等，还参与影院媒体、O2O云及其他娱乐相关业务 [12] 量化研究回顾 - 未来六个月，行业结构、监管/政府环境、股票各方面情况变化不大，下一期公司每股收益与市场一致预期相符，下一次盈利业绩上下行风险均衡，未来3个月无催化剂 [14]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持，目标价格为 8.73 元，上次预测同样为 8.73 元 [5] 报告的核心观点 - 公司媒体点位和品牌传播优势明显，在生活圈媒体中保持龙头地位，积极拓展下沉市场媒体资源，在大数据和 AI 赋能下，有望实现更高的广告投放效率 [6] - 公司品牌营销价值首屈一指，虽 2024 年上半年面临外部挑战，但经营业绩稳健增长，媒体资源覆盖超 4 亿中国城市主流人群，不断提高下沉市场覆盖率，积累大量优质客户并建立长期稳定合作关系，维持 2024 - 2026 年 EPS 预期不变，维持目标价 8.73 元及“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价 5.78 元，52 周内股价区间为 5.58 - 7.76 元，总市值 834.76 亿元，总股本/流通 A 股为 144.42 亿股，流通 B 股/H 股为 0，股东权益 157.75 亿元，每股净资产 1.09 元，市净率 5.3，净负债率 -25.66% [2][3][4] 业绩情况 - 2024 年上半年实现营业收入 59.67 亿元，同比增长 8.17%，归母净利润 24.93 亿元，同比增长 11.74%，扣非后归母净利润 21.97 亿元，同比增长 11.43%；第二季度实现营业收入 32.38 亿元，同比增长 10.05%，归母净利润 14.53 亿元，同比增长 12.65%，扣非后归母净利润 12.52 亿元，同比增长 6.82% [7] 媒体资源情况 - 截止 2024 年 7 月 31 日，电梯电视媒体自营设备约 109.7 万台，较 2023 年 12 月 31 日增长 9.05%，三线以下城市增长 45.31%；电梯海报自营媒体设备约 154.9 万个，与 2023 年底基本持平；合作影院 1835 家，共 1.3 万个影厅，覆盖超 270 个城市 [7] 广告主情况 - 日用消费品广告主在楼宇媒体和影院媒体的合计收入占比接近 64%，相比 2023 年中报及年报占比均有明显提升 [7] 分红与现金流情况 - 2024 年半年度拟向全体股东每 10 股派发现金 1.00 元，合计拟派现金红利 14.44 亿元，占 2024 年半年度归母净利润的比例为 57.92%；二季度经营现金流为 17.01 亿元，同比增长 25%，相较一季度有明显改善 [7] 财务预测情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9425|11904|14065|16069|17817| |(+/-)%|-36.5%|26.3%|18.2%|14.3%|10.9%| |净利润（归母，百万元）|2790|4827|5714|6477|7158| |(+/-)%|-54.0%|73.0%|18.4%|13.4%|10.5%| |每股净收益（元）|0.19|0.33|0.40|0.45|0.50| |净资产收益率(%)|16.5%|27.3%|31.1%|34.5%|37.3%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|29.92|17.29|14.61|12.89|11.66| [9]

报告公司投资评级 - 分众传媒的投资评级维持为"买入" [3] 报告的核心观点 - 分众传媒2024Q2业绩超预期增长，点位持续扩张 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 分众传媒的营业总收入和归母净利润预测显示增长趋势： - 营业总收入从2022年的9425百万元增长到2026年的15743百万元，年复合增长率为10.03% [3] - 归母净利润从2022年的2790百万元增长到2026年的7227百万元，年复合增长率为15.30% [3] - EPS预测从2022年的0.19元/股增长到2026年的0.50元/股 [3] - 对应的P/E值从2022年的29.92倍下降到2026年的11.55倍 [3] 股价走势 - 分众传媒的股价相对于沪深300指数表现较差，从2023年8月11日至2024年8月8日，股价下跌了23% [6] 市场数据 - 分众传媒的收盘价为5.78元，一年内最低价为5.51元，最高价为7.83元 [7] - 市净率为5.29倍，流通A股市值和总市值均为83,475.91百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产为1.09元，资产负债率为31.48% [8] - 总股本和流通A股均为14,442.20百万股 [8] 投资要点 - 分众传媒2024Q2实现营收32.38亿元，同比增长10.05%；归母净利润14.53亿元，同比增长12.65% [11] - 中期分红向全体股东每10股派发现金1.00元，总计分红14.44亿元 [11] - 分众传媒的市占率提升，广告主业绩韧性较强，主要广告主消费类广告主占比高的饮料、日化和食品拥有较高的业绩韧性 [12] - 日用消费品广告主在分众投放金额同比增长11.7%，占分众收入比例59.0%；房产家居广告主同比增长26.2%，占比达到4.36%；互联网广告主同比下滑16.4%，占比达到8.5% [13] - 公司点位温和扩张，营业成本小幅提升，销售净利率有所增长，2024Q2营业成本为10.35亿元，较2023Q4增长5.29%，销售毛利率达65.13%，同比上升3.31个百分点；销售净利率41.1%，上升4.32个百分点 [14]