报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 磁材+新能源双轮驱动，经营业绩稳步增长 1. 公司是全球最大铁氧体磁性材料生产企业,出货量位列行业首位。公司基于铁氧体磁材,横向布局多材料体系,纵向延伸发展器件。[1] 2. 公司目前具备17GW电池和12GW组件产能,位居Infolink 2023年全球组件出货排名前十,Wood Mackenzie 2023年光伏组件制造商第九位。[1] 3. 公司目前具备7GWh锂电池产能,主要生产小动力电池,聚焦电动两轮车、电动工具等领域,出货位居国内小动力圆柱电池前三。[1] 4. 2019-2023年公司营收/利润复合增速31.66%/27.32%,经营业绩稳步增长。[1] 光伏:差异化优势穿越产业周期,印尼投产剑指美国电池缺口 1. 光伏行业稳步向上,装机潜力充足。24年1-7月国内新增装机增速/电池组件出口增速分别27.14%/25.54%,增长动力强劲,中长期看,1.5℃温控目标下全球光伏装机增长潜力犹在。[29] 2. 公司深耕海外市场+差异化产品战略,2023年公司光伏产品毛利率达21.21%,盈利优势明显,24H1行业进入洗牌阶段,公司光伏产品仍保持合理盈利,毛利率优于绝大部分同行,盈利韧性凸显。[32][35] 3. 美国商务部重启东南亚四国双反调查,预计24Q4初裁落地后东南亚四国出口美国组件成本优势将有所削弱,叠加美国本土组件产能快速起量,而电池产能建设较慢,电池环节或成为美国光伏市场瓶颈。公司印尼3GW TOPCon电池产能于2024年7月底投产,预计24/25年分别出货1/3GW,有望贡献显著利润增量。[38][39][46][47][49][52] 磁材:新能源驱动磁材需求增长,横纵拓展巩固龙头地位 1. 今年以来,受消费品以旧换新政策刺激,家电、汽车等传统磁材需求稳中向上,同时随着光伏装机持续装机增长以及新能源汽车渗透率提升,光伏逆变器用磁材及汽车微特电机用磁材需求保持增长。[55][56][57][58] 2. 公司立足铁氧体永磁和铁氧体软磁横向扩充材料体系,金属磁粉心、纳米晶、复合永磁材料市场开拓成效明显,24H1公司磁材出货11.67万吨,同比增长26.77%。[61] 3. 公司纵向延伸布局磁性器件,已形成振动器件、硬质合金、电感和射频器等产品布局。[63][64] 锂电:小圆柱锂电池黑马,差异化竞争小动力市场 1. 公司锂电池产品主要包括18650和21700型号的三元圆柱电芯,下游电动工具、电动两轮车、便携式储能和智能家居设备等核心应用场景需求向好。[65][66][67][68][69] 2. 2023年公司锂电池出货3.40亿支,同比增长75.36%,根据EVTank数据,公司圆柱电池出货排名全球第五,小动力电池国内出货前三。[69][70]

回购股份数据 - 截至2024年9月30日累计回购19380878股，占总股本1.19%[2] - 最高成交价14.46元/股，最低11.11元/股[2] - 已使用资金259978670.72元（不含交易费用）[2] 回购情况合规 - 回购时间、数量、方式符合报告书[3] - 价格未超上限，资金来源及金额合规[3] - 未在特定期间回购，交易方式合规[4]

担保情况 - 截至公告披露日，公司为下属子公司担保总余额10,111.25万元，占比1.12%[1] - 拟向资产负债率70%以下对象增13亿，70%以上增31亿[1][5] - 原有担保额度总计不超16亿元[3] - 2024年8月为NUSA提供不超3,000万美元担保[4] - 连云港赣榆东尚新增担保额度31亿，占比34.42%[5] - PT NUSA新增担保额度13亿，占比14.44%[5] - 审议通过后，公司对下属公司担保额度621,404万元，占比69.00%[13] 公司业绩 - 2023年底东尚光伏总资产7,897.68万元，净利润 - 15.34万元[8] - 2024年8月东尚光伏总资产146,864.11万元，净利润15.34万元[8] - 2023年底NUSA总资产32,748.81万元，净利润 - 291.21万元[9] 公司决议 - 有第九届董事会第十四次会议决议[14] - 有第九届监事会第十次会议决议[14] - 董事会有增加2024年度担保额度预计意见[14]

股东大会信息 - 2024年10月15日14:00召开第二次临时股东大会，网络投票9:15 - 15:00[1] - 股权登记日为2024年10月9日[2] - 审议《公司关于增加2024年度为下属公司提供担保额度预计的议案》[4] 登记与投票信息 - 登记时间自2024年10月9日15:00交易结束开始，地点为东磁大厦九楼董秘室[5] - 网络投票代码为362056，简称“东磁投票”[11] 公司股本 - 公司股本总额为1626712074股[15]

员工持股计划 - 员工持股计划520,000股权益份额调至预留份额，调整后预留份额从947,852股增至1,467,852股[3] 担保额度调整 - 向资产负债率70%以下担保对象增担保额度13亿元（或等值外币）[4] - 向资产负债率70%以上担保对象增担保额度31亿元（或等值外币）[4] - 担保期限自2024年第二次临时股东大会通过至2024年年度股东大会召开[4] - 增加担保额度议案待2024年第二次临时股东大会审议[4]

员工持股计划进展 - 2024年3月18日，第三期员工持股计划首次授予部分1284万股股票非交易过户[2] - 2024年3月19日，召开持有人会议设管委会，管委会会议选委员及主任[2] 预留份额调整 - 原预留份额947,852股，占比6.62%，调整后增至1,467,852股，占比10.26%[3][4] - 2024年9月29日审议通过调整预留份额议案[1] 决策程序与意义 - 2023年相关会议审议通过员工持股计划议案[1] - 监事会同意调整，调整助推进计划实施与公司发展[4][5]

会议相关 - 第九届董事会第十四次会议于2024年9月29日召开，7位董事全出席[2] - 2024年第二次临时股东大会于10月15日14:00在浙江东阳召开[4] 决策事项 - 调整第三期员工持股计划预留份额，从947,852股增至1,467,852股[3] - 增加2024年度为下属公司担保额度，70%以下增13亿，以上增31亿[3][4]

报告公司投资评级 横店东磁(002056)的投资评级为"买入"(首次)[1]。 报告的核心观点 1. 磁材龙头双翼驱动,新能源业务促发展[1][2] - 公司创立于1980年,主营磁性材料,并于2009年和2016年分别进入光伏和锂电业务,形成"磁材+器件"、"光伏+锂电"的双轮驱动战略[1] - 公司2021年营收突破百亿大关,2022年营收接近200亿,光伏业务占比达65%成为支柱业务[1][3] 2. 黑组件助力光伏业务逆流而上,印尼产能布局开拓美国市场[4][5][6][7] - 公司坚持差异化产品战略,黑组件产品在欧洲市场出货占比较高,溢价约0.5-1欧分,保障公司经营[31][32][33][34] - 公司在印尼布局3GW N型高效电池产能,预计加速抢占新竞争格局下的美国市场[37][38][43] 3. 稳居磁材龙头地位,新能源助力磁材持续增长[46][47][48] - 公司具有年产约23.8万吨磁材产能,磁材业务保持稳定增长[46][47] - 新能源应用如新能源车、充电桩、光伏逆变器等创造了磁材新需求[48] 4. 锂电锚定小动力应用场景,电动工具市场成为新驱动[49][50][51][52] - 公司锂电池产品主要应用于电动两轮车、电动工具、便携式储能等小动力领域[49][50] - 电动工具市场需求预计复苏,带动电动工具用锂电出货增加[52] 盈利预测与投资建议 1. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.63/20.76/23.70亿元,同比增长2.6%/11.4%/14.2%[53][54][55] 2. 考虑公司差异化产品策略和印尼产能投产对美出货的影响,我们给予公司2025年15xPE,对应目标价19.2元,首次覆盖,给予"买入"评级[55][57]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司多元业务行稳致远,磁材器件业务加深横纵布局,稳步提升,光伏锂电业务高速增长 [2] - 光伏业务方面,随着行业产品报价与盈利企稳,叠加公司印尼产能即将放量,有望充分受益行业高速增长 [2] - 公司保持锂电战略耐心,聚焦小动力,争取小动力市占率同时,延伸发展储能 [2] - 公司积极推进产能、品牌、渠道等建设,磁材产品主要包括预烧料、永磁铁氧体、软磁铁氧体、塑磁、磁粉心、非晶纳米晶等,是全球最大的铁氧体磁性材料生产企业,出货量位列行业首位 [2] - 公司在器件方向,拥有振动器件、硬质合金、电感、EMC滤波器件等产品 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入分别预计为209.85亿元、251.16亿元、303.52亿元 [4] - 公司2024-2026年归母净利润分别预计为14.51亿元、18.99亿元、24.01亿元,对应EPS分别为0.89元、1.17元、1.48元 [4] - 公司2024-2026年营业收入增长率分别预计为6.41%、19.69%、20.85% [4] - 公司2024-2026年净利润增长率分别预计为-20.09%、30.83%、26.45% [4] - 公司2024-2026年毛利率分别预计为15.70%、16.15%、16.79% [5] - 公司2024-2026年销售净利率分别预计为6.92%、7.56%、7.91% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持A"评级,6个月目标价17.8元/股,对应24年PE 20倍 [3] 报告的核心观点 - 公司光伏业务出货量大幅增长,锂电池出货量接近翻番,磁性材料业务保持经营韧性 [2][3] - 光伏业务受竞争加剧影响毛利率下降,但磁性材料业务毛利率保持稳定 [2] - 公司深化国际化发展战略,产品出口近70个国家和地区,产能和供应链布局全球化 [10] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入95.67亿元,同比下降6.62%;实现归母净利润6.39亿元,同比下降47.29% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为254.66、320.03、320.16亿元,净利润分别为14.43、21.91、22.88亿元 [12] - 公司2024年预计EPS为0.89元/股,对应PE为13.7倍 [12]