投资评级 - 报告对莱茵生物维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 莱茵生物是天然甜味剂龙头企业，深耕天然甜味剂领域，坚持大单品战略 [2] - 植提产业具备资源优势，天然甜味剂景气度提升，2023年全球植提市场规模达59.4亿美元，中国占比63% [2] - 天然甜味剂具有高安全性和强甜价比优势，2023年全球市场规模为9.79亿美元，预计未来5年CAGR为13% [2] - 工业大麻领域自2018年政策放开后，供给过剩，但雾化领域有望成为新突破点 [2] - 莱茵生物构建全产业链优势，深度绑定国际大客户，预计2024-2028年芬美意年均释放订单1.36亿美元 [2] - 2024年新工厂投产将解决未来3-5年产能需求，合成生物项目落地，预计年产值超10亿元 [2] - 工业大麻雾化项目签订合作协议，预计2024-2026年合并营收目标为850/2300/3650万美元 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.22/0.33/0.38元，当前股价对应PE分别为38/26/22倍 [2] 公司历史与业务发展 - 莱茵生物成立于1995年，2007年上市，是国内植物提取行业第一家上市公司 [17] - 公司从银杏提取物起家，逐步扩展至罗汉果、甜叶菊等天然甜味剂，2011年获得美国FDA GRAS认证，开启海外市场 [18] - 2018年与芬美意签订五年独家分销合同，植提业务规模快速提升 [18] - 2019年进军工业大麻领域，2022年工业大麻项目正式量产，2024年合成生物车间投产 [19] - 公司天然甜味剂产能及销量居全球供应商前三，2024年新工厂产能逐渐释放 [19] 业务结构与财务表现 - 公司主营业务为植物提取物，2023年植提业务实现营收14.84亿元 [29] - 天然甜味剂业务是核心，主要产品为甜叶菊及罗汉果提取物，具备天然属性和成本优势 [31] - 工业大麻提取物业务主要产品为大麻二酚（CBD）结晶粉末和大麻全谱油产品，下游应用空间广阔 [31] - 茶叶提取物业务通过收购华高生物布局，主要产品为茶多酚、茶氨酸等 [31] - 2023年公司总营收为14.94亿元，预计2024-2026年营收分别为17.93亿元、21.16亿元、24.54亿元 [3] - 2023年归母净利润为8300万元，预计2024-2026年分别为1.66亿元、2.44亿元、2.84亿元 [3] 行业分析 - 中国是全球植提产品第一大供应和消费国，2023年全球植提市场规模为59.4亿美元，中国占比63% [54] - 天然甜味剂市场处于红利释放期，2023年全球市场规模为9.79亿美元，预计未来5年CAGR为13% [2] - 甜菊糖是中国主要出口的天然甜味剂，产能占比全球80%，2023年中国甜菊糖市场规模为1.42亿美元 [82] - 罗汉果苷是中国特有的天然甜味剂，2023年全球市场规模为2.16亿美元，预计未来5年CAGR为22.3% [84] - 工业大麻市场前景广阔，2023年全球市场规模为53.8亿美元，预计2033年将达到243亿美元，CAGR为16.27% [100] 产能与客户 - 莱茵生物通过"公司+合作社+农户"模式保障原料供应，具备全流程溯源能力 [2] - 2024年甜叶菊专业提取工厂试生产，计划年产甜叶菊提取物4000吨，满产后年产值可达14亿元 [2] - 合成生物项目量产甜叶菊RM系列及左旋β-半乳葡聚糖成分，预计年产值超10亿元 [2] - 公司与芬美意、嘉吉、奇华顿等国际知名客户建立稳定合作关系，预计2024-2028年芬美意年均释放订单1.36亿美元 [2] 未来展望 - 莱茵生物通过产能落地释放规模效应，合成生物与主业双向赋能，未来增长势能有望延续 [2] - 工业大麻雾化项目将成为新突破点，预计2024-2026年合并营收目标为850/2300/3650万美元 [2] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.22/0.33/0.38元，当前股价对应PE分别为38/26/22倍 [2]

独立董事提名 - 王若晨被提名为桂林莱茵生物第七届董事会独立董事候选人[2] 候选人资格 - 本人及直系亲属持股、任职等符合规定[21][22] - 近十二个月无相关情形，近三十六个月无处罚、谴责等[26][29][31] - 担任独立董事的境内上市公司不超三家，在该公司任职未超六年[35][36] 候选人承诺 - 保证声明及材料真实准确完整，愿担责[37] - 任职期间遵守规定，确保有精力履职[37]

会议信息 - 公司第六届监事会第三十二次会议于2024年12月6日16：00召开[2] - 应出席3名监事，实出席3名[2] 换届选举 - 会议审议通过换届选举第七届监事会非职工代表监事议案，提交2024年第三次临时股东会审议[3] - 提名李元元、王雪婷为非职工代表监事候选人[3] - 2024年第三次临时股东会采用累积投票制表决[5]

独立董事提名 - 李雷被提名为桂林莱茵生物第七届董事会独立董事候选人[2] - 李雷通过公司第六届董事会提名委员会资格审查[2] 任职资格 - 李雷及直系亲属持股、任职情况符合要求[21][22] - 李雷具备相关知识和经验，任职数量和时长合规[17][35][37] - 李雷符合独立董事任职资格及独立性要求[2]

独立董事提名 - 刘红玉被提名为桂林莱茵生物第七届董事会独立董事候选人[2] - 候选人需具备注册会计师资格等条件或相关职称及工作经验[18] - 本人通过公司第六届董事会提名委员会资格审查[2] 任职条件 - 本人及直系亲属持股、任职情况符合规定[21][22] - 具备上市公司运作知识及相关工作经验[17] - 担任独立董事数量、时长等符合规定[35][36] 合规情况 - 不存在不得担任公司董事的情形[3] - 符合相关任职资格和条件[4]

独立董事提名 - 公司董事会提名刘红玉女士为第七届董事会独立董事候选人[2] 任职条件 - 被提名人及其直系亲属持股、任职符合规定[21][22] - 被提名人具备相关知识和工作经验[17][19] - 被提名人近十二个月无不符任职情形[27] - 被提名人近三十六个月无相关处分[33] - 被提名人担任独立董事公司数量不超三家[36] - 被提名人在公司连续任职未超六年[37] 提名人责任 - 提名人保证声明真实准确完整，否则担责[38]

会议情况 - 公司于2024年12月6日召开2024年第一次职工代表大会[1] - 本次会议应到、实到职工代表均为60人[1] 人员推选 - 一致推选李杰为公司第七届监事会职工代表监事[1] 人员信息 - 李杰1975年出生，2001年加入公司，现任研发部经理、监事[5] - 李杰未持股，无关联关系，无处罚及不良情形[5]

董事会提名 - 姚新德提名王若晨为公司第七届董事会独立董事候选人[2] 被提名人资格 - 被提名人及其直系亲属持股、任职等符合相关规定[19][20] - 被提名人近十二个月、三十六个月内无相关不良情形[25][28][31] - 被提名人担任独立董事的境内上市公司数量不超三家[34] - 被提名人在公司连续担任独立董事未超六年[36] 提名人责任 - 提名人保证声明真实准确完整，否则担责[36] - 若被提名人任职不符要求，提名人督促其辞职[38]

董事会提名 - 公司董事会提名李雷为第七届董事会独立董事候选人[2] 提名人资格 - 需五年以上法律、经济等工作经验[17] - 会计专业人士需具注册会计师资格等[19] 提名人限制 - 本人及亲属不在公司任职、不持1%以上股份[20][21] - 不在持5%以上股份股东处任职[22] - 近十二个月无特定情形[27] - 近三十六个月未受交易所谴责或多次批评[33] - 担任独董境内上市公司不超三家[36] - 在公司连续担任独董不超六年[37]

会议安排 - 2024年12月6日董事会通过召开2024年第三次临时股东会议案[1] - 现场会议2024年12月23日15:00召开，网络投票同日9:15 - 15:00[1][17][18] - 股权登记日为2024年12月17日[3] 选举信息 - 股东会审议换届选举提案，应选非独立董事4人、独立董事3人、非职工代表监事2人[4][5][22] - 提案采用累积投票制，选举票数按应选人数与股份数计算[5][15] 登记与投票 - 登记时间为2024年12月20日9:00 - 15:00，地点为公司证券投资部[11] - 网络投票代码为362166，投票简称为莱茵投票[14]