可转债基本信息 - 2020年6月4日公开发行1830万张可转换公司债券，总额18.30亿元，期限六年[5] - 可转债初始转股价格8.73元/股，经七次调整后为6.10元/股[9] - 转股期自2020年12月10日起至2026年6月3日止[7] 赎回信息 - 赎回价格100.389元/张，当期年利率2.00%[3] - 赎回条件满足日为2025年7月22日，停止交易日为2025年8月11日，赎回登记日为2025年8月13日，赎回日为2025年8月14日[3] - 2025年8月19日公司资金到账中登公司账户，2025年8月21日赎回款到达持有人资金账户[17] 触发条件 - 2025年7月2 - 22日，公司股票15个交易日收盘价不低于当期转股价格6.10元/股的130%（即7.93元/股），触发有条件赎回条款[10] - 有条件赎回条款：转股期内，公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）；或未转股余额不足3000万元[11] 转股规则 - 可转债转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[18] - 转股时不足转换为1股的可转债余额，公司将在转股当日后五个交易日内现金兑付[19] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[19]

可转债发行 - 2020年6月4日公司公开发行1830万张可转换公司债券，发行总额18.30亿元[5] - 可转债初始转股价格为8.73元/股，经7次调整后最新转股价格为6.10元/股[9] 赎回信息 - 楚江转债赎回价格为100.389元/张，当期年利率2.00%[3] - 赎回条件满足日为2025年7月22日，停止交易日为8月11日[3] - 赎回登记日为8月13日，赎回日为8月14日[3] - 停止转股日为8月14日，赎回资金到账日为8月19日[3] - 投资者赎回款到账日为8月21日，赎回类别为全部赎回[3] 转股细节 - 可转债转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[18] - 转股时不足1股的可转债余额，公司在转股当日后五个交易日内现金兑付[19] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[19] 其他 - 2024年3月5日公司办理完成10287797股回购股份的注销手续[9] - 2025年7月2 - 22日，公司股票15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%（7.93元/股）[10] - 有条件赎回条款：连续三十个交易日中至少15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%或未转股余额不足3000万元[11] - 本次赎回条件满足前六个月内，公司控股股东等相关人员不存在交易“楚江转债”的情况[17]

公司可转债赎回决策 - 公司于2025年7月22日召开第七届董事会第二次会议 审议通过提前赎回"楚江转债"的议案 决定行使提前赎回权利并授权管理层处理后续事宜 [2] - 赎回原因为自2025年7月2日至7月22日期间 公司股票收盘价连续15个交易日不低于当期转股价格6.10元/股的130%（即7.93元/股） 触发有条件赎回条款 [7] 可转债基本信息 - "楚江转债"发行总额18.30亿元 于2020年6月4日公开发行1830万张可转债 每张面值100元 期限六年 [2] - 债券于2020年6月23日在深交所挂牌交易 债券代码128109 转股期自2020年12月10日起至2026年6月3日止 [2] 转股价格调整历程 - 初始转股价格为8.73元/股 经过七次调整后最新转股价格为6.10元/股 [3][4][5][6][7] - 主要调整包括：2021年5月31日因权益分派调整为8.63元/股 2022年6月15日调整为8.38元/股 2023年6月15日调整为8.23元/股 2024年3月5日因股权激励调整至8.22元/股 2024年6月18日因利润分配调整为8.07元/股 2024年8月16日向下修正至6.17元/股 2024年11月1日因半年度利润分配最终调整为6.10元/股 [3][4][5][6][7] 赎回实施具体安排 - 赎回价格确定为100.389元/张（含息含税） 其中债券面值100元 当期应计利息0.389元/张（按年利率2.00% 计息天数71天计算） [8][9] - 赎回登记日为2025年8月13日 赎回日为2025年8月14日 债券自8月11日起停止交易 8月14日起停止转股 [9] - 赎回对象为截至赎回登记日收市后在中登公司登记在册的全部持有人 赎回款项将通过托管券商直接划入持有人资金账户 [9] 股东交易情况说明 - 经核查 在赎回条件满足前六个月内 公司控股股东、实际控制人、持股5%以上股东及董事、高级管理人员均未交易"楚江转债" [10] 转股操作相关事项 - 持有人需通过托管证券公司办理转股申报 最小申报单位为1张（面值100元） 转股后股份最小单位为1股 [11] - 转股不足1股的部分 公司将在转股后五个交易日内以现金兑付相应票面余额及应付利息 当日买入的可转债可当日申请转股 新增股份于次一交易日上市流通 [11]

赎回条款提醒 - 楚江转债赎回价格与停止交易和转股前的市场价格可能存在较大差异 [2] - 公司提醒持有人注意在限期内转股以避免潜在损失 [2] - 投资者未及时转股可能面临损失风险 [2]

公司担保状况 - 公司担保事项全部为对合并报表范围内子公司提供的担保 [1] - 公司及下属子公司无对合并报表外单位提供担保事项 [1] - 公司无逾期担保、无涉及诉讼的担保及无因担保被判决败诉而应承担的损失 [1]

可转债发行 - 公司于2020年6月4日公开发行1830万张可转换公司债券，发行总额18.30亿元[5] 转股价格 - 可转债初始转股价格为8.73元/股，经7次调整后最新转股价格为6.10元/股[9] 赎回情况 - 2025年7月2 - 22日，公司股票触发赎回条款[10] - “楚江转债”赎回价格为100.389元/张，当期年利率为2.00% [3] - 赎回条件满足日为2025年7月22日，停止交易日为2025年8月11日，赎回登记日为2025年8月13日[3] - 赎回日为2025年8月14日，停止转股日为2025年8月14日，赎回资金到账日为2025年8月19日[3] - 投资者赎回款到账日为2025年8月21日，赎回类别为全部赎回[3] 赎回条款 - “楚江转债”有条件赎回条款：转股期内，公司A股股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）；或未转股余额不足3000万元[11] 应计利息 - 当期应计利息计算公式为IA = B×i×t/365 [11] - 若30个交易日内发生转股价格调整，调整前按调整前价格计算，调整后按调整后价格计算[13] 其他 - 本次赎回条件满足前六个月内，公司控股股东等相关人员不存在交易“楚江转债”的情况[17] - “楚江转债”持有人转股须通过托管证券公司申报，转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[18] - 转股时不足1股的可转债余额，公司将在转股当日后五个交易日内现金兑付[19] - 当日买进的可转债当日可转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[19]

担保额度 - 公司为子公司及孙公司申请银行授信额度提供不超10.8亿元连带责任担保[3] - 为楚江高精铜带申请授信额度提供不超2.75亿元连带责任担保[3] - 为楚江电材申请授信额度提供不超2.1亿元连带责任担保[3] - 为楚江电材供销申请授信额度提供不超5000万元连带责任担保[3] - 为鑫海高导申请授信额度提供不超1.65亿元连带责任担保[3] 新增担保及余额 - 为楚江高精铜带新增担保7500万元，担保后余额为1.795亿元[5] - 为楚江电材新增担保6000万元，担保后余额为1.7656亿元[5] - 为楚江电材供销新增担保1000万元，担保后余额为4499万元[6] - 为鑫海高导新增担保9000万元，担保后余额为1.52亿元[7] 持股比例与资产负债率 - 楚江新材对楚江高精铜带持股100%，最近一期资产负债率49.94%[7] - 安徽楚江高新电材2025年3月31日资产负债率79.95%[11][12] - 安徽楚江高新电材供销2025年3月31日资产负债率93.68%[13][14] - 江苏鑫海高导2025年3月31日资产负债率61.58%[15][16] 具体担保情况 - 为楚江高精铜带向国开行安徽分行担保最高5000万元、工行芜湖经开区支行2500万元[18][19] - 为楚江电材向华夏银行芜湖分行担保最高6000万元[19] - 为楚江电材供销向广发银行芜湖分行担保最高1000万元[21] - 为鑫海高导向浙商银行镇江分行担保最高5000万元、招商银行镇江分行4000万元[21][23] 其他情况 - 本次担保经2025年3月15日董事会和2025年4月11日股东大会审议通过[24] - 截至公告日，公司及子公司累计对外担保余额842759万元，占2025年3月31日净资产109.42%[26] - 公司担保全为对合并报表内子公司担保，无对外及逾期担保[26]

陶瓷基复合材料(CMC)核心观点 - 陶瓷基复合材料具有耐高温、低密度、高比强、高比模、抗氧化和抗烧蚀等优异性能，可广泛应用于航空航天、核电、汽车等领域 [2][19] - 全球CMC市场规模高速增长，2022年为119亿美元，预计以10.5%的CAGR增长，2028年达到216亿美元，其中CMC-SiC占比最高 [5][63] - 我国在刹车、飞行器防热领域领跑，但在航空发动机领域较为落后，2024年航发产业对CMC需求或已出现拐点 [2][10] CMC材料特性与研究热点 - CMC主要由陶瓷基体、纤维及界面层组成，分为氧化物基和非氧化物基两大类，非氧化物基耐温能力更强 [3][22] - SiCf/SiC是近年研究热点，相比Cf/SiC具有更好的抗氧化性和更长寿命 [3][23] - CMC被美国国防部列为重点发展的20项关键技术之首，具有接替金属作为新一代高温结构材料的潜力 [19] CMC应用领域与市场前景 航空航天领域 - SiCf/SiC是航空发动机热端理想材料，已批量应用于热端静止件，转动件应用正在探索中 [4][32] - GE已将SiCf/SiC批量应用于LEAP、GE9X和GE3000发动机，显著降低冷气消耗量和发动机重量 [40] - Cf/SiC在航天领域应用成熟，主要用于飞行器防热及卫星反射镜，可解决高超声速飞行器防热和减重需求 [48][49] 其他领域 - 核能领域：SiCf/SiC成为反应堆包层第一壁、流道插件等理想候选材料，有望取代锆合金 [44] - 刹车材料：Cf/SiC是新一代高性能刹车材料首选，已批量用于汽车和飞机，我国飞机碳陶刹车盘技术世界领先 [55][58] - 导弹天线罩：连续Si3N4纤维有望替代石英纤维，制备新一代高马赫数导弹天线罩 [62] CMC制备工艺与技术壁垒 - CMC制备工艺复杂，分为纤维制备、预制体编织、界面层制备、基体制备和增密等步骤 [6][67] - SiC纤维成本占CMC成品50%以上，第三代SiC纤维性能最优但价格高达5000-13000美元/kg [70][76] - 主流制备工艺包括CVI、MI和PIP，各有优缺点，GE采用预浸料熔渗法已实现产业化 [7][90] - GE已建成垂直整合的CMC供应链，每年可生产20吨CMC预浸料、10吨SiC纤维和超5万个CMC部件 [115] 我国CMC产业链现状 - 已建成相对完善的CMC产业链，第二代SiC纤维实现产业化，第三代取得技术突破 [8][122] - 在Cf/SiC方面企业较多，但SiCf/SiC方面企业数量少、规模小、产业链薄弱 [11] - 多家企业布局CMC领域，如火炬电子、苏州赛菲、华秦科技等，涉及纤维、预制体、刹车盘等环节 [15]

可转债发行 - 公司于2020年6月4日发行1830万张可转换公司债券，总额18.30亿元[5] - 可转债初始转股价格为8.73元/股，最新为6.10元/股[9] 赎回情况 - “楚江转债”赎回价格100.389元/张，年利率2.00% [3][14] - 赎回条件满足日为2025年7月22日，停止交易日为8月11日[3] - 赎回登记日为8月13日，赎回日为8月14日[3][17] - 停止转股日为8月14日，赎回资金到账日为8月19日[3] - 投资者赎回款到账日为8月21日，全部赎回[3] - 自2025年7月2 - 20日，15个交易日收盘价触发赎回条款[10] - 赎回对象为8月13日收市后在册全体“楚江转债”持有人[15] 其他 - 可转债转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股[18] - 转股时不足1股的余额，公司将在转股当日后五个交易日内现金兑付[19] - 备查文件包括公司第七届董事会第二次会议决议等[20]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 我国一体化作战体系有望迅速打开市场，军贸未来有望继续增配 [2][16] - 兵器集团展示我国军贸陆域无人装备体系化实力，军贸需求扩大下我国一体化作战体系有市场机会 [9][16] - 25Q2 公募基金继续超配军工且未来有望继续超配，重点关注军贸和新质作战方向 [9][18] - 当前位置及时点继续看好军工，建议关注细分领域标的 [9][22] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 兵器集团展示我国军贸陆域无人装备体系化装备实力，军贸需求持续扩大下我国一体化作战体系有望迅速打开市场。7 月 21 日军贸陆域无人与反无人作战体系攻防演练展示我国无人攻防能力，展出多种装备构建作战体系，能满足定制化需求，国际局势使军贸市场需求扩大 [9][16][17] - 25Q2 公募基金继续超配军工且未来有望继续超配，重点关注军贸和新质作战方向。25Q2 主动基金重仓军工超配幅度达 0.92pct，较 25Q1 增加 0.35pct，内外需共振下超配幅度有望扩大，25Q2 加仓聚焦军贸和新质作战方向，未来机构有望进一步加配 [9][18] - 当前位置及时点继续看好军工。7 月以来军贸及新质作战标的有表现，多数细分方向处于低位，“十四五”收官军贸有望成第二增长极，除主机厂外上游元器件和关键原材料有望受益，建议关注军工电子、关键材料及零件、航发链、军贸等细分领域标的 [9][22] 附录：行情走势与主要新闻公告 - 一周行情走势：国防军工(申万)上涨+1.28%，跑输沪深 300。本周上证综指涨 1.67%，沪深 300 涨 1.69%，国防军工(申万)涨 1.28%，军工行业表现弱于大盘，在申万一级行业指数涨跌幅排名中排 24/31 [24][25][27] - 本周行业新闻梳理：国内有兵器军贸陆域无人与反无人作战体系演示、习近平会见欧洲领导人、中越陆军联合训练、新舟 60 民用搜救机首飞、张又侠会见巴基斯坦陆军参谋长等新闻；国外有俄无人机生产基地曝光、俄乌冲突、以军军事行动、美国核武器部署、多国军演等新闻 [34][35][37] - 本周重要公告梳理：涉及银河电子子公司行贿诉讼、高德红外签订合同、国光电气总经理被留置、*ST 观典信息披露违规处罚、新光光电等公司股东减持或质押股份、中国卫通股东权益变动、*ST 天微证券事务代表辞职等公告 [39][42] - 业绩预告整理：本周长盈通与航天环宇发布业绩预告，智明达公布 2025 年半年度报告，25H1 营收 2.95 亿元，同比增长 84.83%，归母净利润 0.38 亿元，同比增长 2147.93%，多数军工公司 25 年半年度业绩有增长或变化 [43][44][47]