当"中国文化、中国自主、中国智能"三股战略东风吹起，中国企业正面对同一命题——如何在不确定性 中，找到确定的生长？2025年，是全球二元格局持续深化增长逻辑迎来重构的一年，而真正的领先者已 用扎实的战绩，完成了价值的沉淀。 从突破封锁到定义标准，中国技术的价值已从解决"有无"问题，升级到定义"高低"标准。撬动战略咨询 (Leverage Consulting)助力奔图打印机确立"中国打印机领导品牌"定位，持续推动技术突破与市场扩张， 在外资垄断的红海中成功突围。 2024年奔图营收46亿，实现连续8年全球增速第一，2025年1-7月逆势增长21%，成为唯一增长的头部品 牌，让"中国标准"从行业选项变为不可忽视的产业基石。 撬动战略咨询(Leverage Consulting)《战略算法》107期年终课程特辑「向实而立」重磅开课，撬动战略 咨询(Leverage Consulting)联席总裁陈继携撬动战略咨询(Leverage Consulting)事业部总经理郭彬舒、吴 晶瑶、黄景三位操盘手，详细拆解霸王茶姬、奔图打印、舒福德智能床三大实战案例，为企业家在2026 年储备笃定的增长之力。 第一重向实：文化向 ...

公司与华为鸿蒙系统合作 - 公司旗下奔图品牌与华为鸿蒙系统战略合作签约仪式于今年6月在东莞成功举办 [2] - 奔图是首家进行鸿蒙系统适配开发并首家获得华为适配认证证书的第三方打印机企业 [2] - 奔图对鸿蒙系统的全面适配印证了国产操作系统正实现从内核到应用层的全面自主可控 [2] 公司在国产操作系统适配领域的领先地位 - 奔图已与统信UOS、麒麟OS等10余款国产操作系统完成深度适配 [2] - 奔图已与20余款国产办公软件完成深度适配 [2] - 公司在国产操作系统的技术适配方面处于行业领先位置 [2]

大湾区交通基础设施“硬联通” - 深中通道开通后，深圳至中山的通勤时间从2小时缩短至30分钟 [1] - 大湾区内地高速公路车流量突破800万车次，轨道交通里程超3000公里，每日跨城通勤量超过600万人次 [1] - 深中通道、黄茅海跨海通道等超级工程建成通车，基本形成大湾区“半小时交通圈”和“一小时生活圈” [5] 城市群融合与角色演变 - 深中通道使中山成为珠江口西岸的“超级接口”，100公里半径内有5个国际机场、5个国际港口及三大自贸试验片区 [5][7] - 交通大变局联“湾”成“圈”，实现广州、深圳、珠江口西岸三大都市圈协同发展，该区域汇聚8700多万人，经济体量达14.79万亿元 [7] - 粤港澳大湾区11座城市“越来越像一座城”，从“出差”感觉转变为在同一城市“跨区”办事 [3][5] 规则衔接与“软联通”进展 - 横琴口岸推出“智能通关”措施，实现“刷脸”代替“刷证”便捷通关 [12] - 粤港澳三地在签证、职业资格互认等多领域开展对接，在粤执业港澳专业人士超5500名，超20万名港澳居民在粤发展 [12] - 十五运会火炬传递在港、澳、广、深四地同步举行，为规则与标准对接提供实践场景 [10] 产业协同与创新经济转变 - 大湾区构建“基础研究—技术转化—产业应用”全链条，形成“香港研发—深圳转化—全球市场”的网络协同范式 [12] - 纳思达股份有限公司的供应链70%以上来自粤港澳大湾区，依托湾区密切的人才交流与协同解决科研难题 [14] - “深圳—香港—广州”创新集群首次排名全球第一，在AI、机器人等新兴领域拥有全国领先的企业和研究团队 [1][14]

粤港澳大湾区交通一体化发展 - 大湾区内地高速公路车流量突破800万车次，轨道交通里程超3000公里，每日跨城通勤量超过600万人次 [1] - 深中通道等超级工程建成通车，基本形成“半小时交通圈”和“一小时生活圈”，实现珠江口100公里“黄金内湾”深度融合 [5] - 交通基础设施构建城市群骨架，促进产业协同与资源高效配置，例如中山因深中通道开通成为珠江口西岸的“超级接口”，100公里半径内有5个国际机场和5个国际港口 [5][7] 大湾区城市群协同创新与产业升级 - 大湾区以“软硬联通”为基础，构建“基础研究—技术转化—产业应用”全链条，形成“香港研发—深圳转化—全球市场”的网络协同范式 [11] - 纳思达股份有限公司作为案例，其供应链70%以上来自粤港澳大湾区，凭借协同创新优势打破打印机行业专利垄断，通用耗材芯片产销量全球第一，奔图打印机出货量全球前三 [11][12] - 粤港澳三地优势互补，在AI、机器人等新兴领域已有全国领先的企业和研究团队，推动生产要素自由流通将带来新的发展契机 [12] 大湾区经济规模与全球影响力 - 大湾区经济总量突破14万亿元，“深圳—香港—广州”创新集群首次排名全球第一，汇聚8700多万人，加速崛起为世界级超级城市群 [1][7] - 十五运会等大型活动促进规则与标准对接，横琴口岸“智能通关”等举措体现“软联通”深化，超5500名港澳专业人士在粤执业，超20万名港澳居民在粤发展 [9][11]

基础设施硬联通 - 深中通道开通后深圳至中山通勤时间从2小时缩短至30分钟 [1] - 大湾区内地高速公路车流量突破800万车次 轨道交通里程超3000公里 每日跨城通勤量超过600万人次 [1] - 港珠澳大桥 南沙大桥 深中通道 黄茅海跨海通道等超级工程建成通车 广深港高铁加速"轨道上的大湾区"成型 [2] - 大湾区"半小时交通圈"基本形成 "一小时生活圈"迸发活力 珠江口100公里"黄金内湾"深度融合 [2] 区位价值与产业协同 - 中山因深中通道开通区位优势显著提升 100公里半径内有5个国际机场 5个国际港口及三大自贸试验片区 [3] - 中山成为珠江口西岸的"超级接口" 促进东岸资源要素跨江流动 推动两岸产业融合 [3] - 大湾区交通网络联"湾"成"圈" 实现广州 深圳 珠江口西岸三大都市圈协同发展 [3] - 美迪斯电梯有限公司将制造基地从深圳迁至中山以满足扩大规模需求 [1] 规则衔接与软联通 - 横琴口岸推出"智能通关"措施 实现"刷脸"代替"刷证"便捷通关 [5] - 粤港澳三地在签证 职业资格互认 跨境社保等多个领域开展对接 在粤执业港澳专业人士超5500名 超20万名港澳居民在粤发展 [5] - 十五运会火炬传递在港 澳 广 深四地同步举行 为规则对接提供实践场景并倒逼跨境基础设施效能提升 [5] 创新网络与产业升级 - 大湾区形成"香港研发—深圳转化—全球市场"的网络协同范式 构建"基础研究—技术转化—产业应用"全链条 [6] - 纳思达股份有限公司作为全球第四大激光打印机厂商 其供应链70%以上来自粤港澳大湾区 [6] - "深圳—香港—广州"创新集群首次排名全球第一 在AI 机器人等新兴领域拥有全国领先的企业和研究成果 [1][7] - 大湾区汇聚8700多万人 经济总量达14.79万亿元 加速崛起为世界级超级城市群 [3]

整体财务表现 - 2025年前三季度公司总营收145.04亿元，同比下降25.21% [3] - 2025年前三季度归母净利润-3.56亿元，同比下降132.94% [3] - 2025年前三季度扣非归母净利润-2.31亿元，同比下降133.81% [3] - 处置利盟资产对本期利润造成损失5.16亿元 [3] - 出售利盟后公司资产负债率从72%下降至44% [3] 各业务板块表现 - 奔图业务营收30.71亿元，同比下降3.31%；净利润3.86亿元，同比下降18.58% [3] - 极海微业务营收8.12亿元，同比下滑21.76%；净利润-0.14亿元，同比下滑103.88% [3] - 极海微工控、汽车等非耗材芯片营收3.59亿元，同比增长20.88% [3] - 通用耗材业务营收39.64亿元，同比下降2.74%；净利润-0.04亿元，同比下降106.88% [3] 信创政策与市场趋势 - 2025年7月1日安全可靠测评指南V3.0将打印机主控芯片及AI训练推理芯片纳入测评品类 [3] - 2025年8月22日工信部等部门印发行动方案，明确提升打印机等外设可靠性并推动"国货国用" [3] - 国家对打印机信息安全日益重视，用户采购将优先考虑数据泄露隐患 [3] - 打印机和GPU预计将遵循类似操作系统、CPU和数据库的测评机制和推进流程 [3] 其他事项 - 太盟提起的仲裁事项正在积极应对，达到披露条件时将及时公告 [3] - 信创领域业务进展需关注上市公司定期公告 [3]

树根互联股份有限公司（树根科技） - 公司使命为“赋万物智能，助工业进步，创社会富足”，致力于以数据驱动中国制造业升级 [1] - 公司连续6年入选Gartner全球工业互联网平台魔力象限，成为亚太地区为数不多的代表企业 [1] - 业务覆盖全球120多个国家和地区，专注于通过工业互联网平台连接并优化工业设备运营 [1] - 公司最初以三一重工的制造场景为试验田，专注于大型工程机械设备的远程监控和故障预警 [2] - 业务范围从“后市场服务”拓展至智能生产及企业智能决策，旨在打造开放通用的工业互联网平台 [2] - 根云平台可兼容超1100种工业协议，连接超250万台高价值工业设备，协议类型超5000种 [3] - 在三一重工18号工厂应用根云平台，实现8大工艺、32个典型场景的智能化，日产生数据超30TB [4][5] - 平台帮助某汽车厂批量级质量缺陷减少超50%，全年减少加班工时7800小时 [5] - 公司服务领域从重工业拓展至物流、养殖等行业，实现跨行业数据应用 [5] - 2024年9月发布售后维修Agent和柔性智能产线生态平台，致力于解决制造业全球化服务中的“最后一公里”问题 [6] - 公司通过“企业大脑”与“机器人大脑”提升组织管理效率并降低成本 [6] 纳思达股份有限公司（纳思达） - 公司致力于打造中国自主的打印机品牌，2010年发布中国首台自主核心技术激光打印机“奔图” [4][10] - 2024年发布首台自主A3激光复印机，填补国内多项技术空白 [4] - 公司为全球第四大激光打印机厂商，其通用耗材芯片产销量位居全球前列 [4] - 从耗材生产转向整机研发，累计研发投入超20亿元，打印机业务于2018年实现盈亏平衡 [10][11] - 芯片子公司极海微电子2024年利润达363亿元，同比增长108.97% [11] - 极海微电子拥有600余人研发团队，累计获1333项集成电路授权专利，其中发明专利超100项 [11] - 芯片业务从打印机耗材延伸至工业控制、新能源汽车等领域，成为公司第二增长曲线 [11] 明阳智能能源集团股份有限公司（明阳智能） - 公司用20年时间参与中国风电从无到有、从弱到强的过程，助力实现“双碳”目标 [13][17] - 2024年全球海上风电新增装机量位列第二，产品远销欧洲、日本等地 [13][19] - 2025年上半年新增海外订单1.68GW，稳居全球风电企业前列 [19] - 自主研发的16.6MW“明阳天成号”为全球单体容量最大的漂浮式风电平台，年发电量约5400万度 [15][20] - 平台叶轮扫风面积相当于50个足球场，采用抗压能力115兆帕以上的混凝土浮式基础 [15][20] - 陆上风机装机价格从2022年的6200-6800元/千瓦降至2000-2500元/千瓦，海上风机降至3000元/千瓦 [14][18] - 攻克离岸100公里、水深100米的深水区作业难题，参与国内5台漂浮式示范工程中3台的研发 [8][20] - 公司从风机制造商向智慧能源服务商转型，打造覆盖发电、储能、用电的能源生态链 [9][21] - 在海南文昌推进百万吨级深远海绿色电氢氨醇项目，包括风电、制氢及甲醇装置 [9][21] - 与阿里巴巴在河北张家口合作绿电与算力一体化项目，总投资14亿元，规划年发电7.97亿千瓦时 [21]

树根科技 - 公司连续6年入选Gartner全球工业互联网平台魔力象限，是亚太地区为数不多达成此成就的企业 [3] - 公司使命为“赋万物智能，助工业进步，创社会富足”，致力于为中国参与全球工业竞争提供底层能力支撑 [3] - 根云平台已连接全球超250万台高价值工业设备，覆盖120多个国家和地区，兼容超1100种工业协议，协议类型超5000种 [3][4] - 业务发展从设备远程监控起步，逐步拓展至智能制造及企业智能管理，目标打造开放通用的工业互联网平台 [4] - 在三一重工18号工厂的应用中，平台连接1540个传感器和200台机器人，每日产生超30TB数据，实现9大工艺、32个场景的智能化 [5] - 公司服务已拓展至天津港、奶牛养殖、汽车制造等多个行业，在汽车厂应用后实现批量报废减少超50%，全年减少加班工时超7800小时 [6] - 近期发布售后服务智能体和柔性智能焊接生态平台，旨在解决制造业全球化服务难题和突破国外焊接系统技术封锁 [6] - 公司正推动工业互联网与人工智能深度融合，构建“企业大脑”与“机器人大脑”，以提升管理效率并降低成本 [7] 纳思达 - 公司已成长为全球第四大激光打印机厂商，其通用耗材芯片产销量位居全球第一 [7] - 2010年发布中国第一台自主核心技术激光打印机，2024年发布首台自主可控A3激光复印机，填补国内空白 [7][12] - 公司发展历经从耗材生产到整机制造的战略转变，打印机业务直至2018年才实现盈亏平衡，累计研发投入超20亿元 [9][11] - 芯片子公司极海微2024年芯片销量达6.15亿颗，同比增长26.01%，其中非打印耗材芯片销量同比大幅增长42% [12] - 极海微已成功研发量产多款高端32位通用MCU芯片，2024年净利润达3.63亿元，同比增长109.97% [13] - 极海微拥有600余人研发团队，在全球设立六大研发中心，累计获1331项集成电路授权专利，其中发明专利450项 [13] - 公司将芯片业务视为“第二个长征”，正将其技术拓展至工业控制、新能源汽车等更广阔赛道 [12][13] 明阳智能 - 公司2024年有超1300台海上风机成功抵御超强台风“桦加沙”考验，未出现设备受损 [15] - 在全球前5大风电整机厂中，中国企业占据3席，全球新增风电装机超50%来自中国 [16] - 公司稳居全球海上风电新增装机量第二，2025年上半年新增海外订单1.68GW，产品远销欧洲、日本等地 [17] - 国内陆上风机装机价格从2022年的6200元–6500元/千瓦降至2000元–2500元/千瓦，海上风机价格降至3000元/千瓦 [16] - 公司投运全球单体容量最大的16.6MW漂浮式风电平台“明阳天成号”，叶轮扫风面积相当于50个足球场，年发电量约5400万度 [15][18] - 公司深度参与国内已建成5台漂浮式风电示范工程中的3台，攻克离岸100公里、水深100米的深水区作业难题 [18] - 公司正从风机制造商向智慧能源服务商转型，布局包括绿电制氢、绿色甲醇在内的能源生态 [19] - 与阿里巴巴在河北张家口联合打造绿电与算力一体化项目，总投资14亿元，规划200MW风电装机和储能系统，预计年发电7.97亿千瓦时 [19]

公司核心业务与战略 - 公司是一家以打印全产业链和集成电路设计为核心的科技企业 [1] - 公司凭借“奔图”自主品牌和极海微电子的技术突破构筑长期增长潜力 [1] - “打印+芯片”的深度协同是公司的核心竞争力，形成了“需求-研发-应用-迭代”的技术闭环 [6] 奔图打印机业务表现 - 2025年上半年奔图信创市场打印机销量同比增长约65%，其中二季度销量环比增幅高达130% [2] - 奔图打印机已在金融行业为多家国有大行及股份制银行提供定制化打印解决方案 [2] - 奔图打印机已批量进入省级政务云项目，合作范围覆盖全国20多个省份的政务系统 [2] 海外市场拓展策略 - 公司出海重心转向东南亚、中东、拉美等新兴市场，核心思路是深度本地化 [3] - 公司在巴西成立本地子公司，并与巴西本土MIS供应商NDD达成战略合作 [3] - 公司在墨西哥建立子公司，致力于成为中墨打印产业技术交流与市场合作的桥梁 [3] - 在东南亚地区针对高温高湿环境对打印机散热防尘结构进行专项优化，在中东地区嵌入符合当地数据加密标准的安全模块 [3] 极海微电子芯片业务进展 - 2024年非打印芯片营收增长42%，体现了从打印芯片向工业汽车高端芯片延伸的成功 [4] - 高安全车规级微控制器芯片2024年累计销量超3000万颗，成功上车一汽上汽长安小鹏奇瑞等主流车企 [4] - 联合广汽集团发布国产首款AK2超声波传感器芯片G32A217，采用全国产供应链 [5] - 推出全球首款基于Cortex-M52双核架构的G32R501实时微控制器，已与国内多家头部机器人企业达成合作进入原型机测试阶段 [5] 打印与芯片业务协同效应 - 极海微成功开发出基于国产CPU内核的首款多核打印机主控SoC芯片，实现了国产激光打印机从整机到核心芯片的自主可控 [6] - 协同为客户带来安全可控、供应链稳定和成本优化三大价值 [7] - 奔图打印机的主控芯片主要由极海微提供，该解决方案已在信创市场和海外市场形成竞争优势 [7] 未来发展规划 - 极海微的核心目标是从“国产替代”升级为“国产定义”，计划将研发投入提升至营收的18% [5] - 公司计划将“打印+芯片”的协同模式复制到工业打印智能终端等领域 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 重大资产出售造成短期利润波动但不改长期发展前景 剥离利盟国际后业务发展或将更加稳定 [2] - 奔图信创生态与高端产品放量带来增长潜力 非耗材芯片布局初具成效并实现批量出货 [2] - 费用端控制良好 经营性现金流净额同比增长14.45%至5.62亿元 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收123.27亿元（同比-3.65%） 归母净利润-3.12亿元（同比-132.02%） [1] - 单Q2营收63.99亿元（同比-1.58%） 归母净利润-3.96亿元 [1] - 毛利率31.05%（同比-2.18pct） 经营现金流净额5.62亿元（同比+14.45%） [2] - 预计2025-2027年EPS为0.61/0.88/1.05元 对应PE 40.70/28.50/23.70倍 [3] 业务板块分析 - 奔图营收23.09亿元（同比+10%） 净利润3.24亿元 [2] - A3打印机销量同比+115% Q2环比+30% 信创市场出货量同比+65% Q2环比+130% [2] - 极海微芯片营收5.56亿元（同比-18%） 非耗材芯片营收2.54亿元（同比+52%） [2] - 非耗材芯片销量1.82亿颗（同比+47%） 总出货量2.93亿颗（同比+16%） [2] 产品与技术进展 - 车规级芯片实现量产 与广汽合作发布AK2超声波传感器芯片及DSI3网络收发器芯片 [2] - 工业级MCU APM32E030实现主频/功耗/抗干扰优化 人形机器人芯片已向宇树科技/汇川技术批量出货 [2] - 奔图"扛打系列"服务用机支持连续打印超40万页 卡纸率低于0.02‰ [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收291.86/324.02/364.58亿元 同比+10.5%/+11.0%/+12.5% [4] - 预计归属母公司净利润8.72/12.45/14.97亿元 同比+16.4%/+42.8%/+20.3% [4] - ROE预计从2025年7.8%提升至2027年10.8% [4]