股东大会参会情况 - 参加股东大会股东（或代理人）64人，代表有表决权股份500,928,359股，占比49.9927%[5] 议案表决情况 - 《关于<公司2023年度董事会工作报告>的议案》同意499,751,524股，占比99.7651%[7] - 《关于<公司2023年度监事会工作报告>的议案》同意499,751,524股，占比99.7651%[7] - 《关于<公司2023年度财务决算报告>的议案》同意499,722,724股，占比99.7593%[7] - 《关于<公司2023年年度报告及其摘要>的议案》同意499,751,524股，占比99.7651%[8] - 《关于<公司2023年度利润分配预案>的议案》同意499,880,624股，占比99.7908%[9] - 《关于<续聘公司2024年度会计师事务所>的议案》同意495,052,321股，占比98.8270%[10] - 《关于<公司2023年度董事、高级管理人员报酬>的议案》同意72,969,897股，占比98.4529%[11] - 《关于<公司2023年度监事报酬>的议案》同意499,781,724股，占比99.7711%[11] 会议时间及合规情况 - 股东大会2024年5月17日下午13:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4] - 律师认为股东大会召集、召开及表决程序合规，结果合法有效[13] - 律所同意将法律意见书作为公告材料报送并公告[14] - 法律意见书正本一式二份[15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖鱼跃医疗，给予“买入”评级 [2][5][34] 报告的核心观点 - 鱼跃医疗是平台型家用器械龙头，2020年新管理层上任后布局三大高成长赛道，疫情使产品远销全球、品牌影响力扩大，看好其长期成长空间与海外市场潜力 [2][7] - 公司通过创新重塑聚焦三大核心赛道，研发力度增加，各赛道发展态势良好 [2] - 稳健与潜力业务共同发展，海外市场为中长期成长打开空间，基石业务预计稳健增长，潜力业务为长期发展奠基，海外拓展有望加强 [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为21.5亿元、25.4亿元、29.8亿元，增速分别为 - 10.1%、18.0%、17.4%，当前股价对应PE分别为18x、16x、13x [3][5][34] 根据相关目录分别进行总结 鱼跃医疗：平台型家用器械龙头 - 鱼跃医疗是平台型医疗器械公司，成立于1998年，已成长为家用器械龙头，品牌力强，旗下基石业务稳健，聚焦三大核心赛道，孵化高潜力业务，拥有多个竞争力强的品牌 [12] - 过去3年疫情使防护产品收入大增，2023年公司收入79.72亿元（YOY + 12.25%），归母净利润23.96亿元（YOY + 50.21%），在手现金2023年达72.15亿元，为投资打下基础 [13] 创新重塑，聚焦三大核心赛道 - 2020年新管理层交接，2021年提出新战略，布局成长性业务，聚焦三大核心赛道，加大研发投入，2019 - 2023年研发费用CAGR为21%，2023年研发费用率约6.3% [15] 呼吸与制氧 - 呼吸与制氧业务产品多样，核心为呼吸机和制氧机，应用场景多元，2023年收入33.71亿（YOY + 50.55%），毛利率稳定在55%左右 [16][17] - 我国COPD及OSA患者多但诊断率低，治疗渗透率提升空间大，2020年我国约2亿OSA患者、1亿COPD患者，OSA诊断率不足1% [18] - 鱼跃是家用无创呼吸机头部厂商，疫情后份额从2019年的4.6%增至2020年的7.3%，第三代呼吸机2023年获批，有望保持龙头地位 [20] 血糖及POCT - 鱼跃是国产血糖仪头部厂商，2023年糖尿病护理解决方案收入7.26亿元（YOY + 37.12%），毛利率62.7%，预计未来CGM业务引领增长 [22] - 2021年收购凯利特进军CGM领域，协同渠道推广产品，2023年上市的CT15相比CT2性能大幅提升 [23] - POCT市场增速10% - 20%，鱼跃产品布局广且有多款在研，竞争力有望提升 [24] 消毒感控 - 消毒感控产品丰富，有400多个产品和多个知名品牌，2023年收入7.56亿（YOY - 36.15%），毛利率50% [25] - 业务由上海中优开展，疫情后收入利润和品牌影响力提升，2022年收入12.31亿（YOY + 33.4%），归母净利润2.78亿（YOY + 32.4%），有望拓宽院外渠道 [26] 稳健与潜力业务齐头并进，海外市场打开中长期成长空间 - 基石业务包括血压监测等，高潜力业务包括急救等 [27] - 家用电子检测以电子血压计为主，公司是国内第一品牌，2023年增速超20%，未来有望稳健增长 [27] - 急救业务通过收购切入，2023年收入1.63亿元（YOY + 8.04%），毛利率32.31%，M600上市有望添动能，毛利率有望优化 [28] - 眼科通过收购和参股布局产品品类和隐形眼镜赛道 [29] - 康复业务“鱼跃”品牌影响力大，向高端、智能化发展，毛利率有望提升 [30] - 疫情使海外需求和公司出口占比提升，2020年达28.2%，2023年降至9.2%，公司强化海外团队建设，产品海外注册推进，海外业务有望深入拓展 [30] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年公司收入分别为86.6/99.3/112.8亿元，同比增长8.7%/14.7%/13.5% [32][34] - 各业务板块收入增速预测：呼吸治疗解决方案24 - 26年为0%/17%/15%；家用类电子检测及体外诊断为5%/5%/5%；康复及临床器械为15%/10%/8%；感染控制解决方案为10%/8%/8%；糖尿病护理解决方案为45%/35%/30%；急救为10%/15%/15% [6][32] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为21.5亿元、25.4亿元、29.8亿元，增速分别为 - 10.1%、18.0%、17.4%，当前股价对应PE分别为18x、16x、13x，略低于可比公司 [3][5][34]

业绩数据 - 2023年初长期应收款3200多万，年末增至6.5亿[4] - 康复及临床板块业务同比下跌12.82%[5] - 2023年AED销量1.6亿，2022年为1.5亿，增长1000多万[13] - 2023年下半年感控板块销量3.32亿，2020 - 2022年下半年最低销量4.48亿，降幅26%[13] - 浙江凯立特医疗公司减值2790万[13] 用户数据 - 截至2024年4月30日，股东总户数为40,000多户[11] 未来展望 - 围绕主营业务适时开展投并购业务[7] - 根据市场和消费者需求及战略，逐步加大研发投入[8] - 根据产品线增长需求进行产能规划，部分产品布局扩产[12] 新产品和新技术研发 - 2023年14天免校准CGM产品注册证落地并推向市场，血糖相关业务市场地位提升[9] 市场扩张和并购 - 海外业务销往100多个国家和地区[10] 其他新策略 - 急救板块产品生产端国产化已在进行[12] 研发相关 - 2023年研发人员相对2022年减少106人[6] - 2023年和2022年研发投入均维持在5亿元左右，目前研发投入占营收六点几，此前承诺不低于8%[8] 公司结构 - 2022年腾讯2.91亿投资子公司讯捷医疗[5] - 参股或控股公司51家[7] 资产相关 - 投资重庆蚂蚁消费金融有限公司计入资产负债表其他权益工具科目，不计入2023年度收益[14] - 金融资产投入主要为银行定期存款[15] 产品应用 - 部分产品可用于ICU场景，包括除颤仪、高流量呼吸湿化治疗仪等[7][14]

业绩总结 - 公司2023年业绩表现稳健，营业收入达79.72亿元，同比增长12.25%[7] - 公司2023年净利率为29.81%，同比提升7.67个百分点，主要由于毛利率同比提升3.36个百分点[8] - 公司2024年Q1业绩受高基数影响，营业收入同比下降17.44%，归母净利润同比下降7.58%[10] 业务表现 - 公司呼吸治疗与糖尿病护理业务表现亮眼，呼吸治疗业务营业收入同比增长50.55%[9] - 糖尿病护理业务营业收入同比增长37.12%[9] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到11399百万元，较2023年增长42.9%[13] - 公司2026年预计净利润为2922百万元，较2023年增长22.9%[13] - 公司2026年预计每股收益为2.94元，较2023年增长23.4%[13] - 公司2026年预计ROE为17.2%，较2023年略有增长[13] - 公司2026年预计资产负债率将降至20.7%，较2023年有所下降[13] - 公司2026年预计速动比率将达到3.53，较2023年有所增加[13] - 公司2026年预计存货周转率为267.3%，较2023年略有增加[13] - 公司2026年预计PE为13.4倍，较2023年有所下降[13] - 公司2026年预计PB为2.3倍，较2023年有所下降[13]

业绩总结 - 鱼跃医疗2023年营业收入达79.72亿元，同比增长12.25%[1] - 2024年一季度，鱼跃医疗营业收入为22.31亿元，同比下降17.44%[1] - 鱼跃医疗2023年净利率为29.81%，同比提升7.66个百分点[3] - 2023年研发费用率为6.33%，同比增长1.61%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到11,907百万元，较2023年增长约49.3%[7] 业务发展 - 公司专注于家用医疗器械领域，重点发展呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控等核心业务赛道[4] - 持续拓展国内外市场[4] 投资建议 - 平安证券研究所强烈推荐鱼跃医疗公司股票投资，预计股价表现将强于市场20%以上[8] - 平安证券股份有限公司提供专属研究产品给签约客户，不面向公众发布[9] 风险提示 - 证券市场存在赢利和亏损风险，投资需谨慎[10] - 平安证券声明报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[12]

财报发布 - 公司于2024年4月27日发布《2023年年度报告》全文及摘要[1] 业绩说明会 - 公司定于2024年5月10日15:00 - 17:00举办2023年度业绩说明会[1] - 采用网络远程方式，投资者可登录全景网参与[1] - 董事长/总经理吴群等5人出席[1] 问题征集 - 公司提前征集问题，截止时间为2024年5月9日15:00[2] - 投资者可访问指定网址或扫码进入征集页面[2] - 公司将在会上回答投资者普遍关注的问题[2]

财务数据 - 公司2023年营收达到79.7亿元，同比增长12.3%；归母净利润达到24.0亿元，同比增长50.2%[1] - 公司费用端持续优化，销售毛利率和销售净利率均有提升，2023年销售毛利率达到51.5%[1] - 预计公司2024-2026年营收将分别达到90/103/119亿元，归母净利润为23/26/30亿元，对应PE估值为16/14/12倍[3] - 鱼跃医疗2024年预计毛利率将保持在50.0%左右[5] - 鱼跃医疗2026年预计净利润增长率为15.24%[6] - 鱼跃医疗2023年资产总计为15967.46百万元[6] 业务展望 - 公司坚持“创新重塑医疗器械”战略方向，不断拓展呼吸、POCT、感控三大板块，未来有望成为核心驱动力[1] - 公司产品主要集中在呼吸制氧、糖尿病护理、感染控制解决方案、家用类电子检测及体外诊断、康复与临床器械、急救六大业务领域[4] - 预计公司2024-2026年呼吸制氧业务、糖尿病护理业务、感控解决方案业务、家用类电子检测及体外诊断业务、康复及临床器械业务、急救业务的业务收入和毛利率情况[4] 投资评级 - 报告中的投资评级分为公司评级和行业评级，根据未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅来划分，包括买入、持有、中性、回避、卖出和强于大市等评级[8] 其他信息 - 本公司声明报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突，同时提醒非本公司签约客户取消接收、订阅或使用本报告中的信息以控制投资风险[9] - 鱼跃医疗（002223）2023年报及2024一季报点评由西南证券研究发展中心发布，提供了各地机构销售团队的联系方式[11][12]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入79.72亿元，归母净利润23.96亿元，扣非净利润18.36亿元，经营性现金流21.27亿元[1] - 公司2024Q1实现营业收入22.31亿元，归母净利润6.59亿元，扣非净利润5.51亿元[1] - 公司2023年整体毛利率51.49%，净利率29.81%，销售费用率13.78%，管理费用率5.16%[2] - 公司2024Q1毛利率49.94%，净利率29.63%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到10844.73百万元，净利润2999.30百万元，每股收益3.02元[7] - 营业利润率2024年下滑，但在2025年和2026年有所回升[7] - 毛利率2025年和2026年有所提高，分别为51.92%和52.02%[7] 业务发展 - 公司研发费用持续投入，推出多款重要产品，海外业务收入逐渐增加[3] 评级标准 - 公司评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来划分[11]

业绩总结 - 鱼跃医疗2023年全年营业收入为79.72亿元，同比增长12.25%[1] - 鱼跃医疗2024年一季度营业收入为22.31亿元，同比减少17.44%[1] - 鱼跃医疗2024年预计净利润增速为-11.3%、19.7%、16.7%[2] - 鱼跃医疗2022年净利润率为22.5%，2023年为30.1%[3] - 2026年预计公司营业收入将达到114.99亿元，较2022年增长61.7%[4] 用户数据 - 呼吸治疗解决方案业务规模同比增长50.55%[1] - 制氧机产品业务增速近60%[1] 未来展望 - 2026年预计公司净利润率将达到25.8%，较2022年增长3.3个百分点[4] - 2026年预计公司ROE将达到16.3%，较2022年增长0.1个百分点[4] 新产品和新技术研发 - 2026年预计公司P/S比将为3.2，较2022年下降1.8个百分点[4] - 2026年预计公司EV/EBITDA将为6.5，较2022年下降7.5个百分点[4] 市场扩张和并购 - 鱼跃医疗买入-A投资评级，6个月目标价为53.00元[2] 其他新策略 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入79.72亿元，归母净利润23.96亿元，业绩较上年同比增长明显[1] - 公司2024年预计营业总收入将达到8,130万元，归母净利润为2,284万元，同比增长1.99%[2] 呼吸制氧板块 - 公司2023年呼吸制氧板块表现亮眼，收入增长超过50%，呼吸机类产品业务增速超过30%[1] 血糖板块 - 公司2023年血糖板块表现亮眼，糖尿病护理解决方案业务持续增长，市场地位不断提升[1] 海外市场 - 公司2023年下半年海外收入同比转正，海外市场迎来拐点，产品在欧洲和其他地区取得进展[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润将保持稳定增长，市值对应PE为16/14/13X，维持“买入”评级[1] 投资评级 - 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月个股涨跌幅相对基准的情况进行评定[5]