公司会议 - 公司于2026年3月2日召开2026年第一次临时股东会[3] 董事会变动 - 股东会审议通过增补罗英华先生为第七届董事会非独立董事[3] 董事会构成 - 第七届董事会由7名成员组成[4] - 成员为梁旭、郭宏斌、吴亮、罗英华、彭陈、闫艳、谢荟[4]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会于3月2日召开，会期半天[3] - 通过现场和网络投票股东103人，代表股份29,130,997股，占比11.7411%[4] 议案表决情况 - 增补罗英华议案同意29,106,497股，占出席有效表决权股份99.9159%[5] - 中小投资者同意7,565,601股，占出席中小股东有效表决权股份99.6772%[5]

股东会基本信息 - 由禾盛新材第七届董事会召集，提前十五日通知[4] - 103名股东和授权代表参会，代表29130997股[5] 议案表决情况 - 《关于增补罗英华先生为非独立董事的议案》，同意29106497股，占比99.9159％[8] - 反对16000股，占比0.0549％[8] - 弃权8500股，占比0.0292％[8] 表决方式及合规情况 - 采取现场书面记名投票和网络投票结合方式表决[8] - 召集、召开、人员、表决程序及结果均符合规定[4][5][8]

投资评级与核心观点 - 报告给予禾盛新材“买入”评级，采用市销率法，给予公司2026年7倍PS估值，目标价91.12元[3] - 报告核心投资逻辑在于，公司作为家电用外观复合材料龙头，主业稳健增长并提供利润与现金流基石，同时积极布局AI算力第二成长曲线，通过投资海曦技术与熠知电子，形成“芯片+服务器/一体机”的协同布局，有望受益于AI Agent发展带来的CPU需求井喷[9][63] 公司主业：家电用外观复合材料龙头 - 公司深耕家电用外观复合材料领域二十余年，拥有四条PCM/VCM生产线及智能化产线，产能与规模行业领先，与三星、LG、松下、美的等国内外知名家电品牌建立了长期稳定的合作关系[15] - 受益于家电以旧换新政策（2025年三批补贴资金累计2310亿元，带动家电销售额超1.6万亿元）及白电智能化、外观高端化趋势，行业需求回暖[16] - 公司合肥智能化复合材料生产线投产后效率提升，带动毛利率改善，2025年上半年家电复合材料业务毛利率同比提升4.93个百分点至15.03%[16] - 2025年前三季度，公司归母净利润同比增长68%，全年业绩预告归母净利润为1.52亿元至1.71亿元，同比增长55%至75%[31] - 公司主业经营稳健，历史现金流表现优异，为AI业务转型提供了坚实的资金安全垫[26][32] AI算力第二成长曲线布局 - 公司通过投资与战略合作积极切入AI算力领域：2024年3月投资成立上海海曦技术有限公司（持股60%），主营AI服务器、一体机等；2025年8月拟以2.5亿元人民币向熠知电子增资，完成后持股10%[9][25] - 海曦技术已获订单，例如2024年11月与途耀信息签署两年内交付800台大模型一体机的框架协议，2025年12月中标中国科学院新疆某所高性能服务器集群采购项目，金额达数百万元[24][53] - 海曦技术与熠知电子业务协同，已成功开发基于熠知电子CPU的DeepSeek一体机方案，并逐步推进客户导入[54] - 报告预测，公司AI业务收入在2025/2026/2027年有望分别达到2亿元、5亿元、8亿元，2026/2027年增速分别为150%、60%，毛利率预计维持在30%左右[58][62] 行业趋势：Agent驱动AI CPU需求 - Agentic AI的发展使大模型从单次生成工具转向自主任务执行系统，引入了大量以CPU为中心的工具（如Python脚本执行、网页搜索、数据库检索等），导致CPU密集型任务井喷[36][37] - 研究显示，在Agentic AI工作负载中，CPU上的工具处理耗时可达总延迟的90.6%，CPU可能成为影响系统性能、吞吐量与能效的新瓶颈[40] - 在此背景下，服务器CPU正进入由“Agent需求扩张+供给约束+成本抬升”驱动的结构性涨价周期，AMD和英特尔计划将服务器CPU价格提高多达15%[34][35] - 熠知电子作为国内AI CPU重要参与者，其最新发布的第三代AI CPU产品TF9000在性能层面已对标英伟达Grace，实现了核心性能提升30%、成本降低30%，并已获得多家互联网、运营商及金融客户认可[44][45] 财务预测与估值 - 报告预测，公司2025/2026/2027年营业收入分别为27.71亿元、32.22亿元、36.83亿元，同比增长9.7%、16.3%、14.3%[3][8] - 预测同期归母净利润分别为1.66亿元、2.86亿元、3.68亿元，同比增长69.2%、72.5%、28.8%[3][8] - 预测综合毛利率将稳步提升，从2025年的16.2%提升至2027年的18.9%[57][62] - 估值方面，选取家电零部件及AI相关可比公司，其2026年PS估值中位数约为6.97倍，考虑到公司主业稳健且AI业务具备协同效应，给予公司2026年7倍PS估值，对应市值226亿元人民币[63][64]

报告投资评级与核心观点 - 报告给予禾盛新材“买入”评级，目标价91.12元[3] - 核心观点：公司作为家电用外观复合材料龙头，主业稳健增长并提供利润与现金流基石，同时通过投资海曦技术与熠知电子，积极布局AI算力第二成长曲线，形成“芯片+服务器/一体机”的协同布局，有望驱动业绩快速增长[3][9] 公司概况与主业分析 - 禾盛新材深耕家电用外观复合材料领域二十余年，拥有四条PCM/VCM生产线及智能化产线，产能与规模行业领先，与三星、LG、松下、美的等国内外知名家电品牌保持长期稳定合作[15] - 受益于家电以旧换新政策（2025年三批补贴资金累计2,310亿元，带动家电销售额超1.6万亿元）及白电智能化、外观高端化趋势，公司主业需求确定性增强[16] - 公司合肥智能化复合材料生产线投产后效率提升，带动毛利率改善，2025年上半年家电复材业务毛利率同比提升4.93个百分点至15.03%[16][27] - 2025年前三季度，公司归母净利润同比增长68%，全年业绩预告归母净利润为1.52亿元至1.71亿元，同比增长55%至75%[31] 股权变更与AI战略布局 - 2026年2月，公司控制权完成变更，控股股东变更为摩尔智芯，实际控制人变更为谢海闻，有助于公司在芯片与算力领域整合资源，加速AI战略落地[9][20][21] - 公司通过投资成立海曦技术（持股60%，注册资本2,000万元）和拟以2.5亿元战略增资熠知电子（持股10%），围绕算力服务器、大模型一体机及AI CPU芯片多点切入AI算力领域[9][19][25] - 海曦技术产品包括AI服务器、一体机、模型等，2024年11月与途耀信息签署两年内交付800台一体机的框架协议，并已陆续获得其他订单[9][24][53] - 熠知电子是高端服务器处理器芯片设计公司，其最新发布的第三代AI CPU产品TF9000性能对标英伟达Grace，实现了核心性能提升30%、成本降低30%，并已获得多家互联网、运营商及金融客户认可[9][44][45] 行业趋势与AI业务前景 - Agentic AI的发展推动大模型工作负载向CPU密集型方向演进，CPU可能成为系统性能新瓶颈，研究显示CPU上的工具处理耗时可占总延迟的90.6%[36][40] - 在此趋势下，AI服务器CPU需求井喷，供给受限且成本上升，自2025年第四季度起，部分CPU大厂已进入涨价周期[34][35] - 以DeepSeek为代表的大模型应用加速私有化部署需求，“开箱即用”的一体机在政务、金融、医疗、教育等行业加速渗透，市场有望进入规模化阶段[9][52] - 海曦技术与熠知电子业务协同，已成功开发基于熠知电子CPU的DeepSeek一体机方案，并逐步推进客户导入[9][54] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为27.71/32.22/36.83亿元，同比增长9.7%/16.3%/14.3%[3][8] - 预测同期归母净利润分别为1.66/2.86/3.68亿元，同比增长69.2%/72.5%/28.8%[3][8] - 预测2025-2027年综合毛利率分别为16.2%/17.9%/18.9%，其中AI业务毛利率预计维持在30%左右[57][58] - 采用市销率法进行估值，参考可比公司2026年PS中位数约为7倍，给予公司2026年7倍PS估值，对应目标市值226亿元，目标价91.12元[63][64]

行业投资评级 - 报告对计算机行业给予“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告认为，伴随智谱、MiniMax等国产大模型的突破，叠加我国稳定、低价的电力等基础设施成本，我国Tokens出海与“龙虾”（类全场景个人助理Agent）两大增长引擎已全面开启，在云服务涨价趋势下，我国云计算产业或将迎来重大拐点，有望迎来收入与利润同时高增长 [4][31] 根据目录总结 1 本周观点 1.1 Tokens 出海+ClawBot 带动 Tokens 需求快速提升 - **国产大模型性能与性价比全球领先**：2026年3月1日，智谱GLM5（50分）、Kimi K2.5（47分）等国产模型处于全球大模型性能第一梯队，其中Gemini 3.1最高（57分）[14] 同时，MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2等国产模型性价比优势显著 [14] - **国产模型调用量位居世界前列**：据Openrouter官网2026年2月数据，MiniMax M2.5、Kimi K2.5等国产模型调用量位居前列，且国产模型Tokens调用总量正在不断提升 [19] - **中国电力成本构成显著优势**：中国2023-2025年平均工业用电价格为0.097 USD/kWh，远低于美国的0.148 USD/kWh，低廉的电价保证了AI推理的低成本，为Tokens出海打下坚实基础 [22] - **“龙虾”类Agent催生海量Tokens需求**：以有道龙虾为例，这类全场景个人助理Agent能够7x24小时待命，完成数据分析、制作PPT、生成视频等各类办公事务，其持续运行将带来海量的Tokens需求 [25] - **云计算产业呈现收入与利润双增迹象**： - **收入端**：以顺网科技为例，其2026年股权激励计划显示，若100%完成，2026、2027年云业务收入目标值分别达到3.2亿元、6.4亿元 [28][29] - **利润端**：以优刻得为例，其2025年单Q4利润转正，2025年全年毛利率达到25.8%，连续五年持续提升 [28] 1.2 投资建议 - 报告建议关注四大方向： - **大模型厂商**：如智谱、MiniMax等 [31] - **云计算**：如阿里巴巴、顺网科技、首都在线、宏景科技、网宿科技、金山云、优刻得、深信服、青云科技等 [31] - **CPU**：如海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等 [10][31] - **AI Infra（人工智能基础设施）**：如星环科技、达梦数据、海量数据、太极股份、超图软件、拓尔思等 [10][31] 2 行业新闻 - **中国香港成立AI+委员会**：将聚焦生命健康及具身智能两大领域，释放政策支持信号 [2][33] - **华为云发布CodeArts代码智能体**：基于千亿级代码库打造，集成了代码大模型、IDE和自主开发模式，并接入了GLM-5.0、DeepSeek-V3.2等模型 [2][34] 3 公司新闻 - **汇金股份**：筹划以现金购买库珀新能源股份有限公司20%股权，并通过表决权委托等方式确保拥有标的公司不低于51%的表决权，交易完成后库珀新能将成为其控股子公司 [3][37] - **开普云**：终止此前筹划的收购南宁泰克半导体有限公司股权的重大资产重组事项 [35] - **绿盟科技**：完成注册资本、注册地址的工商变更登记及《公司章程》备案手续 [36] - **润和软件**：计划以集中竞价方式减持不超过4,879,733股已回购股份，占总股本的0.6127% [37] 4 本周市场回顾 - **指数表现**：本周（02.23-02.27），沪深300指数上涨1.08%，中小板指数上涨2.87%，创业板指数上涨1.05%，计算机（中信）板块上涨1.23% [1][39] - **个股涨跌**： - **涨幅前五**：海联讯（+26.41%）、ST迪威迅（+23.75%）、川发龙蟒（+17.93%）、华胜天成（+17.59%）、御银股份（+14.13%） [1][45] - **跌幅前五**：开普云（-14.66%）、当虹科技（-11.59%）、科大国创（-11.41%）、国投智能（-11.34%）、深信服（-10.52%） [1][45]

公司核心事件 - 禾盛新材全资子公司苏州兴禾源复合材料有限公司于近日取得《高新技术企业证书》 [1] - 证书由江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局联合颁发 [1] - 证书编号为GR202532008940，发证时间为2025年12月19日，有效期为三年 [1] - 本次认定系原证书有效期满后的重新认定 [1] 公司业务与资质 - 公司通过全资子公司兴禾源从事复合材料业务 [1] - 子公司成功维持了高新技术企业资质，表明其持续满足相关的科技创新能力要求 [1]

公司核心事件 - 苏州禾盛新型材料股份有限公司全资子公司苏州兴禾源复合材料有限公司于近日取得《高新技术企业证书》[1] - 证书编号为GR202532008940 发证时间为2025年12月19日 有效期为三年[1] - 本次高新技术企业的认定系原证书有效期满后的重新认定[1] 公司财务影响 - 根据国家有关规定 兴禾源自本次通过高新技术企业重新认定当年起连续三年可继续享受相关优惠政策[1] - 公司在此期间可按15%的税率缴纳企业所得税[1]

企业资质与税收优惠 - 苏州兴禾源复合材料有限公司2025年12月19日取得《高新技术企业证书》，有效期三年[1] - 兴禾源本次为原证书有效期满后的重新认定[1] - 重新认定后连续三年按15%税率缴纳企业所得税[1]

股价与交易表现 - 截至2026年2月24日收盘，禾盛新材股价报收于64.14元，较前一交易日上涨5.15% [1] - 公司当日开盘价为61.24元，最高价65.0元，最低价61.24元，成交额达4.09亿元，换手率为2.6% [1] - 公司最新总市值为159.14亿元 [1] 2025年度资产减值准备 - 公司预计2025年度计提资产减值准备总额约为2,360.00万元至2,850.00万元 [1] - 其中信用减值损失预计为210.00万元至250.00万元，存货跌价准备预计为2,150.00万元至2,600.00万元 [1] - 本次计提将减少公司2025年度合并报表归属于上市公司股东的净利润，最终金额以审计结果为准 [1] 近期公司公告事项 - 公司发布了《关于2025年度拟计提资产减值准备的提示性公告》 [1][4] - 公司制定了《外汇套期保值业务管理制度（2026年2月）》并发布了相关可行性分析报告及业务公告 [4] - 公司发布了关于增补董事、原董事增持股份计划实施完成以及召开2026年第一次临时股东会的相关公告 [4]