报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/饰品，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 看好公司产品创新驱动的α，低估值+高股息，维持“买入”评级，预计24 - 26年归母净利润为3.5/4.3/5.1亿元，对应PE分别为15/12/10X，假设25年分红比例69%，对应公司25年动态股息率达6% [4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体情况 - 潮宏基品牌目标客群为都市独立时尚女性，定位年轻化、差异化，坚持产品差异化战略，24Q1/Q2/Q3公司收入分别同比增长17.9%、10.3%、下滑4.4%，优于同期金银珠宝社零表现 [1] 产品端 - 2021年起推出黄金串珠产品，以差异化、轻量化、主题化和创新营销模式“出圈”，打造多款中式和IP联名串珠爆款 [2] - 2021 - 2023年传统黄金饰品收入占比从28%升至38%，时尚珠宝产品占比从60%降至51%，预计系K金类产品销售下滑，黄金类产品表现强劲 [2] 渠道端 - 截至24Q3末“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家，其中加盟店1236家，较年初净增126家，在行业大盘承压下门店仍净增加，印证加盟商认可 [3] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为44.17亿元、58.99亿元、66.13亿元、77.44亿元、91.46亿元，增长率分别为 - 4.73%、33.56%、12.10%、17.10%、18.10% [6][12][13] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为1.99亿元、3.33亿元、3.53亿元、4.28亿元、5.07亿元，增长率分别为 - 43.22%、67.41%、6.12%、21.14%、18.46% [6][12][13] - 2022 - 2026E毛利率分别为30.18%、26.07%、24.50%、24.50%、24.50%，净利率分别为4.51%、5.65%、5.35%、5.53%、5.55% [12][13] - 2022 - 2026E资产负债率分别为35.32%、33.46%、49.44%、43.20%、54.24% [12][13]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/饰品，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 潮宏基产品定位年轻化、差异化，收入表现跑赢大盘，24Q1/Q2/Q3公司收入分别同比增长17.9%、10.3%、下滑4.4%，同期金银珠宝社零同比分别增长4.5%、下滑5.1%、下滑10.1% [1] - 产品端串珠编绳产品成功出圈，产品结构逐步完善，2021 - 2023年传统黄金饰品占比上升，时尚珠宝产品占比下降 [2] - 渠道端门店逆势扩张，截至24Q3末“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家，加盟店较年初净增126家，彰显加盟商信心 [3] - 看好公司产品创新驱动的α，低估值 + 高股息，维持“买入”评级，预计24 - 26年归母净利润为3.5/4.3/5.1亿元，对应PE分别为15/12/10X，假设25年分红比例69%，对应25年动态股息率达6% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,417.41|5,899.85|6,613.74|7,744.69|9,146.47| |增长率(%)| - 4.73|33.56|12.10|17.10|18.10| |EBITDA(百万元)|576.03|576.99|551.98|666.28|780.79| |归属母公司净利润(百万元)|199.13|333.35|353.76|428.53|507.62| |增长率(%)| - 43.22|67.41|6.12|21.14|18.46| |EPS(元/股)|0.22|0.38|0.40|0.48|0.57| |市盈率(P/E)|26.24|15.67|14.77|12.19|10.29| |市净率(P/B)|1.47|1.44|1.41|1.36|1.31| |市销率(P/S)|1.18|0.89|0.79|0.67|0.57| |EV/EBITDA|7.88|10.13|11.73|9.15|9.42| [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|650.31|643.41|529.10|619.57|731.72| |应收票据及应收账款|266.17|286.28|340.58|429.86|447.90| |预付账款|16.16|13.80|34.31|18.11|40.52| |存货|2,665.12|2,688.26|4,918.78|3,850.30|5,933.76| |其他|311.83|429.49|430.79|376.26|472.95| |流动资产合计|3,909.59|4,061.25|6,253.56|5,294.10|7,626.84| |长期股权投资|194.70|197.73|197.73|197.73|197.73| |固定资产|426.66|530.44|496.80|463.15|429.51| |在建工程|28.29|0.00|0.00|0.00|0.00| |无形资产|29.18|24.27|15.18|6.08|0.00| |其他|964.68|923.80|878.25|872.80|870.20| |非流动资产合计|1,643.50|1,676.24|1,587.95|1,539.77|1,497.44| |资产总计|5,553.09|5,737.49|7,593.42|7,089.87|9,124.29| |短期借款|438.87|333.29|1,622.54|1,252.44|2,651.87| |应付票据及应付账款|144.20|115.56|384.91|141.96|433.25| |其他|965.84|1,155.79|1,475.01|1,378.95|1,599.95| |流动负债合计|1,548.91|1,604.64|3,482.47|2,773.36|4,685.08| |长期借款|279.02|195.76|235.00|256.00|230.29| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|33.01|30.25|36.87|33.38|33.50| |非流动负债合计|312.03|226.01|271.87|289.38|263.79| |负债合计|1,961.58|1,919.97|3,754.34|3,062.74|4,948.86| |少数股东权益|49.06|185.71|129.40|188.00|188.54| |股本|888.51|888.51|888.51|888.51|888.51| |资本公积|1,345.68|1,280.59|1,280.59|1,280.59|1,280.59| |留存收益|1,425.06|1,580.71|1,690.99|1,798.43|1,950.05| |其他| - 116.80| - 118.00| - 150.39| - 128.40| - 132.26| |股东权益合计|3,591.52|3,817.52|3,839.09|4,027.13|4,175.42| |负债和股东权益总计|5,553.09|5,737.49|7,593.42|7,089.87|9,124.29| [12] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,417.41|5,899.85|6,613.74|7,744.69|9,146.47| |营业成本|3,084.32|4,361.66|4,993.37|5,847.24|6,905.59| |营业税金及附加|77.61|90.86|112.43|131.66|155.49| |销售费用|774.02|827.90|833.33|975.83|1,152.46| |管理费用|91.14|125.89|112.43|100.68|109.76| |研发费用|59.84|62.69|66.14|77.45|91.46| |财务费用|29.69|31.42|70.98|95.79|121.21| |资产/信用减值损失| - 84.49| - 33.10| - 1.82|1.46|2.34| |公允价值变动收益|0.49| - 0.51|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|18.84|3.10|13.22|11.72|9.34| |其他|114.35|27.34|0.00|0.00|0.00| |营业利润|251.62|402.62|436.44|529.22|622.19| |营业外收入|0.72|0.57|1.55|0.94|1.02| |营业外支出|0.58|0.53|0.57|0.56|0.55| |利润总额|251.76|402.66|437.42|529.61|622.66| |所得税|46.69|72.63|79.78|96.78|113.22| |净利润|205.07|330.03|357.64|432.83|509.44| |少数股东损益|5.94| - 3.32|3.88|4.30|1.82| |归属于母公司净利润|199.13|333.35|353.76|428.53|507.62| |每股收益（元）|0.22|0.38|0.40|0.48|0.57| [12] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|205.07|330.03|353.76|428.53|507.62| |折旧摊销|115.14|70.09|42.73|42.73|39.73| |财务费用|34.89|37.32|70.98|95.79|121.21| |投资损失| - 18.83| - 3.12| - 13.22| - 11.72| - 9.34| |营运资金变动| - 23.46|46.23| - 1,779.79|716.37| - 1,699.72| |其它|101.06|134.67|3.88|4.30|1.82| |经营活动现金流|413.87|615.24| - 1,321.65|1,276.01| - 1,038.69| |资本支出|9.09|77.31|4.10|3.49|3.20| |长期投资|12.15|3.03|0.00|0.00|0.00| |其他| - 99.89| - 298.91|53.86|0.77| - 3.80| |投资活动现金流| - 78.64| - 218.56|57.96|4.26| - 0.60| |债权融资| - 41.72| - 191.87|1,428.00| - 887.56|1,512.58| |股权融资| - 177.66| - 288.43| - 278.63| - 302.23| - 361.15| |其他| - 33.94|111.11|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流| - 253.32| - 369.19|1,149.37| - 1,189.79|1,151.43| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|81.90|27.49| - 114.31|90.48|112.14| [12] 主要财务比率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入| - 4.73%|33.56%|12.10%|17.10%|18.10%| |营业利润| - 41.69%|60.01%|8.40%|21.26%|17.57%| |归属于母公司净利润| - 43.22%|67.41%|6.12%|21.14%|18.46%| |获利能力| | | | | | |毛利率|30.18%|26.07%|24.50%|24.50%|24.50%| |净利率|4.51%|5.65%|5.35%|5.53%|5.55%| |ROE|5.62%|9.18%|9.54%|11.16%|12.73%| |ROIC|6.58%|10.45%|12.10%|10.29%|12.91%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|35.32%|33.46%|49.44%|43.20%|54.24%| |净负债率|3.87%| - 0.38%|36.68%|24.15%|53.60%| |流动比率|2.37|2.40|1.80|1.91|1.63| |速动比率|0.75|0.81

纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金珠宝行业 - 公司：潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生、老凤祥、中国黄金 纪要提到的核心观点和论据 黄金珠宝行业现状 - 2024年黄金珠宝终端零售动销持续下滑，从社零增速可见，2024年一季度到四季度均受影响，原因是金价越走越贵，超过部分消费者心理接受程度 [2] - 2024年Q3业绩承压，Q4社零下滑幅度收窄，Q3下滑10.1%，Q4下滑3.1%，说明消费者逐渐接受金价高位，消费需求在恢复 [3] - 市场担忧行业开店速度，因金价上涨但终端动销下滑，加盟商货物积压，行业投资回报率下降 [10] - 黄金珠宝赛道过去是典型渠道型生意，产品同质化严重，侧重开店速度和区域覆盖度，但开店易遇天花板，业绩易降速 [13][14] 潮宏基公司情况 - 定位25 - 35岁年轻消费核心客群，以婚庆需求为主的黄金珠宝品牌，串珠编绳等小克重产品占比较高，产品结构持续优化，门店持续扩张，有望驱动业绩超预期，具备超6%高股息率 [1] - 业绩超预期逻辑： - 单店增长水平：产品设计领先，研发投入多，对终端文件管控强。一口价黄金产品占比达40%，高于行业平均10% - 20%，反映品牌核心力。符合年轻人黄金审美觉醒趋势，单店收入有望持续超预期 [8][9] - 开店增长速度：对终端门店管控能力强，能掌握销售数据，利于产品更新迭代。高毛利率的一口价产品占比高，产品结构优、周转速度快，保证品牌和门店盈利能力，维持渠道持续扩张。过去主要在华东区域，华北、华中存在空白和潜力区域，经销商开店意愿强 [9][11][12] - 估值：预计2025年应给到15倍或以上估值体系，有超30%空间。2022 - 2023年平均分红率达77.9% [20] 老铺黄金公司情况 - 定位黄金里的高端品牌，店铺30多家，主要开在高端商场，价格比大众黄金品牌贵15% - 30%，聚焦高端消费者 [16][17] - 2024年上半年收入增速100%，利润增速约200%，原因是抓住消费趋势，满足高端消费者对审美设计差异化、产品装饰属性和精美程度的需求，消费者愿意付品牌溢价 [16][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 黄金珠宝消费者分两类：一类注重保值增值，对设计要求不高，习惯买高克重黄金，因金价高消费有压力；另一类年轻消费者，二三十岁左右，追求保值同时更看重设计感和装饰属性，愿为优秀设计付品牌溢价，倾向小克重黄金饰品 [6] - 黄金产品计价方式分克重计价和一口价计价，毛利率上，精华＜克重黄金＜一口价黄金 [11] - 2024年讲黄金珠宝板块高股息率逻辑认可度低，因业绩有不确定性，买高股息率股票需业绩有明朗增长趋势，否则股价波动会抵消股息率 [21] - 投资潮宏基需关注金价剧烈波动带来的消费需求变化风险、门店扩张不及预期风险和行业竞争风险 [22]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级，给予25年15x估值，目标市值为66亿人民币，当前对应上行空间约30% [14][15] 报告的核心观点 - 潮宏基定位25 - 35岁年轻核心客群、悦己需求为主，串珠编绳等小克重产品占比高、产品结构优化、叠加门店扩张有望驱动业绩超预期，25年具备超6%的高股息率 [1] 根据相关目录分别进行总结 超预期逻辑 - 公司在产品设计迭代和社媒营销有优势，差异化卡位小克重强审美单品、聚焦年轻消费群体，同店收入有望超预期增长；今年黄金珠宝行业动销有望回归正增长，24Q4起消费信心逐渐恢复，行业动销跌幅收窄，4月起进入低基数阶段，若金价无大幅异动，动销有望逐步回归正增长 [2] - 潮宏基基于差异化定位和产品设计开发能力，同店收入有望逆势增长；金价暴涨使消费者转向低单价高审美力产品，公司定位年轻化，主力产品价格带聚焦2000 - 5000元，且重视研发设计及品控，受益于“审美觉醒”趋势 [3] - 公司产品结构持续优化且周转较快，门店盈利能力保持理想水平，开店回报稳健，渠道扩张将持续；预计2025年毛利率维持稳定或小幅波动，公司渠道布局存在空白与潜力区域，渠道潜力将持续释放 [4] - 受整体消费环境影响，女包24年发展不及预期，但女包品牌资产仍有价值，随着FION品牌年轻化定位改造、产品和渠道体系梳理健全，将进入健康向上新阶段 [11] 检验与催化 - 检验指标为同店增长表现、新合作IP销售情况、渠道拓展情况等 [12] - 催化剂为同店增速超预期、高毛利产品销售超预期、开店数量超预期 [12] 研究价值 - 市场认为黄金珠宝赛道是渠道型生意，产品同质化严重、毛利率偏低，板块估值通常较低；但行业正从渠道驱动转向产品和运营驱动，能抓住消费趋势进行自我革新的龙头品牌应给予估值溢价，如潮宏基凭借产品设计优势和营销能力出圈，应给予适当估值溢价 [13] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计24/25/26年营收64/75/84亿元，同比增长9.30%/15.79%/13.07%；归母净利润3.42/4.42/5.02亿元，同比增长2.52%/29.42%/13.59%，对应PE 14.90/11.51/10.13X；预计25年股息率达6.8% [14] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,900|6,448|7,467|8,442| |营业收入(+/-) (%)|33.56%|9.30%|15.79%|13.07%| |归母净利润（百万元）|333|342|442|502| |归母净利润(+/-) (%)|67.41%|2.52%|29.42%|13.59%| |每股收益(元)|0.38|0.38|0.50|0.57| |P/E|15.27|14.90|11.51|10.13| [17] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023A - 2026E年公司各项财务指标的预测值，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [18]

投资者关系活动 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括海通证券、融通基金、太平洋养老保险、睿智产业投资等共6人 [1] - 活动时间为2025年1月8日 [1] - 活动地点为公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书林育昊 [1] 活动内容 - 参观公司 [1] - 交流内容包括前三季度经营情况、新品规划情况、产品结构变化、渠道扩张规划、微信云店、微信小店、海外拓店、女包业务等 [1] - 交流过程中严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况 [1] 附件清单 - 无附件清单 [2]

股票代码：002345 股票简称：潮宏基 公告编号：2024-049 广东潮宏基实业股份有限公司 关于独立董事取得独立董事培训证明的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 广东潮宏基实业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 22 日召 开公司 2024 年第一次临时股东大会，审议通过了《关于董事会换届选举的议案》， 同意选举郭剑先生为公司第七届董事会独立董事。 截至公司 2024 年第一次临时股东大会通知发出之日，郭剑先生尚未取得独立 董事资格证书。根据深圳证券交易所的相关规定，郭剑先生已书面承诺参加最近一 次独立董事培训并取得深圳证券交易所认可的独立董事资格证书。具体详见公司 2024 年 11 月 7 日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的相关公告。 特此公告 广东潮宏基实业股份有限公司董事会 2024 年 12 月 20 日 近日，公司收到独立董事郭剑先生的通知，郭剑先生已按照相关规定参加了深 圳证券交易所举办的上市公司独立董事培训，并取得了由深圳证券交易所颁发的 《上市公司独立董事培 ...

投资者关系活动概况 - 活动类别：特定对象调研 [1] - 参与单位及人员：国金证券、新华资管、华创证券等共4人 [1] - 时间：2024年12月18日 [1] - 地点：公司会议室 [1] - 上市公司接待人员：董事会秘书林育昊 [1] 活动主要内容 - 交流内容涵盖前三季度经营情况、新品规划、珠宝毛利变化、产品结构变化、渠道扩张规划、电商业务、女包业务、培育钻业务等 [1] - 交流过程中未出现未公开重大信息泄露 [1] 附件及日期 - 附件清单：无 [2] - 日期：2024年12月18日 [2]

股票代码：002345 股票简称：潮宏基 公告编号：2024-048 注：上述投资金额主要包括首次铺货和装修。 以上经营数据为初步统计数据，最终数据以定期报告为准，特此提醒投资者注 意。 特此公告 广东潮宏基实业股份有限公司董事会 广东潮宏基实业股份有限公司 关于公司 11 月份新增直营门店情况简报的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 根据《深圳证券交易所行业信息披露指引第11号——上市公司从事珠宝相关 业务》的要求，广东潮宏基实业股份有限公司（以下简称"公司"）现将2024年11 月份公司旗下珠宝品牌新增直营门店概况公告如下： | 序 | | 门店名称 | 所在 | 开业时间 | 经营 | 面积 | 投资金额 | 主要商品类别 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | | | 地区 | | 形式 | （㎡） | （万元） | | | 1 | CHJ | 济宁万象汇 | 华东 | 2024-11-02 | 直营 | 96.00 | 670.47 | 时尚珠宝 ...

证券代码：002345 证券简称：潮宏基 公告编号：2024-045 广东潮宏基实业股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决提案的情形； 2、本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1、会议召开时间： 现场会议时间：2024年11月22日（星期五）15：00 网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为2024年11 月22日9：15—9：25，9：30—11：30和13：00—15：00；通过深圳证券交易所互联 网投票系统投票的具体时间为：2024年11月22日9：15-15：00期间的任意时间。 2、现场会议地点：汕头市濠江区南滨路98号潮宏基广场办公楼公司会议室 3、会议召开方式：现场投票和网络投票表决相结合 4、会议召集人：公司第六届董事会 5、会议主持人：公司董事长廖创宾先生 6、本次会议的通知及议案的具体内容已于2024年11月7日在公司指定的信息披 露媒体《中国证券报》、《证券时 ...

广东省广州市天河区珠江新城华夏路 10 号富力中心 23 楼整层及 31 楼 01、04 单元 邮编：510623 23/F, Units 01 & 04 of 31/F, R&F Center, 10 Huaxia Road, Zhujiang New Town, Tianhe District Guangzhou, Guangdong 510623, P. R. China 电话/Tel : +86 20 2826 1688 传真/Fax : +86 20 2826 1666 www.zhonglun.com 北京市中伦（广州）律师事务所 关于广东潮宏基实业股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的法律意见书 致：广东潮宏基实业股份有限公司 北京市中伦（广州）律师事务所（以下简称"本所"）受广东潮宏基实业股 份有限公司（以下简称"公司"）委托，指派本所律师陈竞蓬、谢兵（以下简称 "本所律师"）出席公司 2024 年第一次临时股东大会（以下简称"本次股东大 会"）。本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《上市公司股东大会规则》等有关法律、法规、规范性文件及《广东潮宏基实业 股 ...