报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/饰品，6 个月评级为买入（维持评级），当前价格 9.89 元 [8] 报告的核心观点 - 公司产品力优势持续得到市场印证，调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利分别为 4.7/6.3/8.0 亿（25 - 26 年前值为 4.3/5.1 亿元），EPS 分别为 0.53/0.71/0.90 元，对应 PE 分别为 19/14/11x，维持“买入”评级 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1 公司营收 23 亿，同增 25%，归母净利 1.9 亿，同增 44%，扣非后归母净利 1.9 亿，同增 46% [1] - 2024 年营收 65 亿，同增 10%，归母净利 1.9 亿，同减 42%，扣非后归母净利 1.9 亿，同减 39%，归母利润减少系计提商誉减值准 1.77 亿 [1] - 2024 年自营营收 30 亿，同减 7%，毛利率 32%，同减 0.11pct；加盟营收 33 亿，同增 32%，毛利率 17%，同减 3pct；批发营收 2 亿同增 7%，毛利率 7%同减 0.1pct [1] - 2024 年时尚珠宝产品营收 30 亿，同减 1%；传统黄金产品营收 29 亿，同增 30%；代理品牌授权及加盟服务收入 2.6 亿同增 23%；皮具收入 2.7 亿同减 27% [2][3] 公司战略规划 - 2025 年公司将以审慎、回归、进取为基调，围绕“聚焦主业、1 + N 品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，以精细化运营和数字化赋能为驱动，深化加盟渠道建设与海外市场布局 [3] 公司优势特点 - “CHJ 潮宏基”以东方文化与现代时尚结合的原创产品，打造国潮珠宝典范，如“凤影”等系列产品受市场青睐 [4] - 公司吸引并积累超 2000 万会员，品牌主力消费人群中 80 后、90 后及 00 后占比 85%，95 后和 00 后新生代用户占比提升明显 [5] - 2020 年公司数字化应用突破，实现“千店千云店”布局，持续优化供应链架构，近年来加速推进和优化数字化建设赋能终端运营 [6] 公司基本数据 - A 股总股本 888.51 百万股，流通 A 股股本 867.00 百万股，A 股总市值 8,787.39 百万元，流通 A 股市值 8,574.67 百万元，每股净资产 4.19 元，资产负债率 41.56%，一年内最高/最低 10.44/4.02 元 [9] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,899.85|6,517.87|8,219.04|10,347.77|13,162.36| |增长率(%)|33.56|10.48|26.10|25.90|27.20| |EBITDA(百万元)|576.99|817.69|603.86|793.98|1,001.40| |归属母公司净利润(百万元)|333.35|193.65|468.42|627.38|803.43| |增长率(%)|67.41|-41.91|141.89|33.94|28.06| |EPS(元/股)|0.38|0.22|0.53|0.71|0.90| |市盈率(P/E)|26.36|45.38|18.76|14.01|10.94| |市净率(P/B)|2.42|2.49|2.33|2.16|1.96| |市销率(P/S)|1.49|1.35|1.07|0.85|0.67| |EV/EBITDA|10.13|5.84|13.86|10.36|8.23|[14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年经营情况展示较强韧性，2025Q1利润高增长超预期，公司深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势并精准营销年轻客群，驱动品牌持续成长，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价9.89元，一年最高最低为10.44/4.02元，总市值87.87亿元，流通市值85.75亿元，总股本8.89亿股，流通股本8.67亿股，近3个月换手率262.45% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收65.18亿元（同比+10.5%）、归母净利润1.94亿元（-41.9%），剔除商誉减值后归母净利润3.5亿元（-5.11%）；2025Q1实现营收22.52亿元（+25.4%）、归母净利润1.89亿元（+44.4%） [4] 产品与渠道情况 - 2024年时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收29.7/29.5/2.7亿元，同比-0.6%/+30.2%/-27.4%；自营/代理分别实现营收30.2/32.8亿元，同比-7.4%/+32.3% [5] - 2024年珠宝业务净增111家门店（其中加盟净增147家），期末门店总数达1511家 [6] 盈利能力与费用情况 - 2024年综合毛利率为23.6%（-2.5pct），女包品牌菲安妮计提商誉减值准备1.77亿元；2025Q1综合毛利率为22.9%（-2.0pct），销售/管理/财务费用率分别为8.8%（-2.6pct）/1.3%（-0.5pct）/0.4%（-0.1pct） [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,900|6,518|8,183|10,002|12,024| |YOY(%)|33.6|10.5|25.5|22.2|20.2| |归母净利润(百万元)|333|194|465|595|732| |YOY(%)|67.4|-41.9|140.2|27.9|23.0| |毛利率(%)|26.1|23.6|22.6|21.9|21.3| |净利率(%)|5.6|2.6|5.7|5.9|6.1| |ROE(%)|8.6|4.6|11.2|12.9|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.38|0.22|0.52|0.67|0.82| |P/E(倍)|26.4|45.4|18.9|14.8|12.0| |P/B(倍)|2.4|2.5|2.2|2.0|1.7| [7]

财务表现 - 1Q2025营业收入22.52亿元，同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17% [1] - 2024年营业收入65.18亿元，同比增长10.48%，归母净利润1.94亿元，同比下降41.91%，扣非归母净利润1.87亿元，同比下降38.72% [1] - 1Q2025综合毛利率22.93%，同比下降1.99个百分点，2024年综合毛利率23.60%，同比下降2.47个百分点 [1] 费用控制 - 1Q2025期间费用率11.48%，同比下降3.09个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.76%/1.30%/1.03%/0.39%，同比变化-2.62/-0.50/+0.15/-0.12个百分点 [2] - 2024年期间费用率15.29%，同比下降2.47个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.69%/2.07%/1.04%/0.49%，同比变化-2.35/-0.07/-0.02/-0.04个百分点 [2] 产品与渠道 - 推出"花丝·风雨桥""花丝·如意""花丝·圆满"等系列，以及"梵华系列""瑧金臻钻系列""瑧金·十二颜"等新品，与哆啦A梦、三丽鸥、蜡笔小新等IP联名吸引年轻客群 [3] - 2024年"CHJ潮宏基"珠宝总店数增至1,505家，同比净增129家，其中加盟店1,268家，同比净增158家，并进军东南亚市场，在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设门店 [3] 盈利预测 - 上调2025/2026年归母净利润预测1%/2%至4.41/5.02亿元，新增2027年归母净利润预测5.44亿元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 产品力优势显著，看好公司持续跑出α，预计25 - 27年归母净利润为4.81/5.79/6.69亿元，同比+148%/+20%/+15.5%，对应PE分别为19/16/14倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为59亿元、65.18亿元、79.68亿元、93.12亿元、106.97亿元，增长率分别为33.56%、10.48%、22.25%、16.86%、14.87% [10][12] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.33亿元、1.94亿元、4.81亿元、5.79亿元、6.69亿元，增长率分别为67.41%、 - 41.91%、148.29%、20.41%、15.53% [10][12] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为0.375元、0.218元、0.541元、0.652元、0.753元 [10] - 2023 - 2027E每股经营性现金流净额分别为0.69元、0.44元、0.49元、0.41元、0.57元 [10] - 2023 - 2027E ROE（旧属母公司）（摊薄）分别为9.18%、5.49%、13.09%、15.05%、16.52% [10] - 2023 - 2027E P/E分别为18.15、26.66、19.29、16.02、13.87 [10] - 2023 - 2027E P/B分别为1.67、2.52、1.46、2.41、2.29 [10] 业绩情况 - 24年营收65.18亿元、同比+10.48%，归母净利润1.94亿元、同比 - 41.91%（剔除商誉减值影响归母净利润3.5亿元、同比 - 5.11%），扣非归母净利润1.87亿元、同比 - 38.72%；24年潮宏基珠宝品牌营收/营业利润同比+13.34%/+12.83%，4Q24增长提速、营收/营业利润同比+21.58%/+26.99% [11] - 1Q25业绩超市场预期，营收22.52亿元、同比+25.36%、远好于大盘，归母净利润1.89亿元、同比+44.38%，盈利能力提升主要系经营提质、销售/管理费用率同比 - 2.63/-0.5PCT，归母净利率同比+1.11PCT [11] 业务情况 - 24年时尚珠宝/传统黄金/皮具/代理品牌授权及加盟服务收入29.7/29.5/2.7/2.6亿元、同比 - 0.6%/+30%/-27%/+22.8% [11] 渠道情况 - 24年末“CHJ潮宏基”珠宝门店1505家、净增129家，其中加盟店1268家、净增158家，加盟店店均GMV实现双位数增长 [11] 中长期发展战略 - 强化产品力优势，赋能品牌力提升：定位东方时尚，以文化+时尚+匠心工艺为表达，打造具备差异化的“非遗”、“串珠”和“流行IP”三大产品品类，备受年轻群体青睐 [11] - 积极推进渠道拓展：门店货品周转与盈利能力优秀，加盟开店空间仍充足 [11] - 全球战略布局稳步向前：24年先后在马来西亚吉隆坡IOI Citymall和泰国曼谷ICONSIAM开设门店 [11] - 子品牌打造：以礼赠场景为主的“潮宏基| Soufflé”独立门店至24年末开出41家 [11] 市场报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 3 | 7 | 10 | 42 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 | | 中性 | 1 | 1 | 1 | 1 | 2 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 3.00 | 1.50 | 1.25 | 1.18 | 1.13 | [13] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 05 - 01 | 买入 | 7.70 | N/A | | 2 | 2023 - 08 - 25 | 买入 | 6.36 | N/A | | 3 | 2023 - 10 - 31 | 买入 | 6.48 | N/A | | 4 | 2024 - 04 - 29 | 买入 | 6.15 | N/A | | 5 | 2024 - 08 - 30 | 买入 | 4.47 | N/A | | 6 | 2024 - 11 - 04 | 买入 | 4.83 | N/A | [13]

产品力优势显著，看好公司持续跑出α，预计 25-27 年归母 净利润为 4.81/5.79/6.69 亿元，同比+148%/+20%/+15.5%， 对应 PE 分别为 19/16/14 倍，维持"买入"评级。 终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动，女包业 务恢复不及预期等。 0 200 400 600 800 1,000 1,200 3.00 5.00 7.00 9.00 11.00 240430 240731 241031 250131 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 潮宏基 沪深300 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,900 | 6,518 | 7,968 | 9.312 10.697 | | | 营业收入增长率 | | 33.56% 10.48% 22.25% 16.86% 14.87% | | | | | 归母净利润(百万元) | 333 | 194 194 481 | | 579 | 669 | | 归母净利润增长 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][13][4] 报告的核心观点 - 公司积极布局黄金饰品设计与创新，把握居民对保值及时尚属性的双重追求机遇，未来将丰富产品矩阵及提升门店运营质量实现持续成长，女包业务继续进行渠道变革和产品创新 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收65.18亿元，同比+10.48%，归母净利润1.94亿元，同比-41.91%，剔除商誉减值影响后利润3.5亿元，同比-5.11%；2025年一季度收入增长25.36%至22.52亿元，归母净利润增长44.38%至1.89亿元 [1][5] - 2025年一季度毛利率22.93%，同比-1.99pct，环比四季度提升1pct；销售费用率/管理费用率分别为8.76%/1.3%，分别同比-2.62pct/-0.5pct；一季度经营性现金净流出2.83亿元 [2][10] 产品情况 - 2024年传统黄金产品收入29.49亿元，同比+30.21%，2025年一季度延续增长；时尚珠宝产品收入29.7亿元，同比基本稳定；皮具收入同比下降27.38%至2.7亿元 [1][8] 门店情况 - 2024年净开店111家，打造潮宏基移动博物馆概念新一代门店形象 [1][8] 盈利预测 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测为4.64/5.31亿元，新增2027年预测为6.12亿元，对应PE分别为20/17.5/15.2倍 [2][13] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,899.85|6,517.87|8,273.64|9,568.27|10,813.94| |(+/-%)|33.56%|10.48%|26.94%|15.65%|13.02%| |净利润(百万元)|333.35|193.65|464.39|531.37|611.97| |(+/-%)|67.41%|-41.91%|139.81%|14.42%|15.17%| |每股收益（元）|0.38|0.22|0.52|0.60|0.69| |EBIT Margin|7.30%|7.39%|6.65%|6.89%|7.19%| |净资产收益率（ROE）|9.18%|5.49%|12.62%|13.81%|15.13%| |市盈率（PE）|27.83|47.90|19.97|17.46|15.16| |EV/EBITDA|23.76|21.18|19.98|17.63|15.65| |市净率（PB）|2.55|2.63|2.52|2.41|2.29|[3]

4月29日，潮宏基（002345）发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营业收入65.18亿元，同 比增长10.48%；净利润1.94亿元。同时，公司披露2024年年度权益分派预案，拟每10股派2.5元，合计 派发现金红利2.22亿元。 今年一季度，潮宏基实现营收22.52亿元，同比增长25.36%；净利润1.89亿元，同比增长44.38%。 2024年，外部经营环境复杂多变，国内消费信心波动，黄金价格的持续震荡上行也增加了珠宝消费市场 的不确定性，但潮宏基坚持"稳中求进"的总基调，延续"扩规模，提质量，强组织"的核心策略，聚焦品 牌差异化优势，持续深耕产品力，做好精细化零售运营，提升门店质量，实现了经营业绩逆势增长。 潮宏基深耕中高端时尚消费品的品牌运营管理和产品的设计、研发、生产及销售，现阶段聚焦珠宝首饰 和时尚女包领域，专注于"CHJ潮宏基"与"FION菲安妮"两大核心品牌的运营管理。 2024年，潮宏基聚焦"CHJ潮宏基"核心品牌的运营与发展，从产品力、品牌力以及精细化终端运营管理 着手，提升核心业务的运营能力，达成了珠宝公司的年度任务目标。潮宏基珠宝品牌业务收入2024年度 全年同 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 65.18 亿元/+10.48%，归母净利润 1.94 亿元/-41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润 3.5 亿元/-5.11%；2025Q1 营收 22.52 亿元/+25.36%，归母净利润 1.89 亿元/+44.38%；公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税），叠加半年度分红，全年分红比例达 160.59% [2] - 产品力、门店经营质量提升使公司表现优于行业，2024 年营收逆势增长，2025Q1 增速显著高于大盘 [3] - 门店逆势扩张，2024 年“CHJ 潮宏基”珠宝净增 129 家门店至 1505 家；2025 年围绕“1+N 品牌、国际化”战略推进新品牌落地和海外市场拓展 [4] - 2025Q1 净利率 8.43%/+1.08pct，毛利率 22.93%/-1.99pct 但环比企稳回升，期间费用率持续优化 [5] - 结合 2025Q1 业绩超预期，调整盈利预测并新增 2027 年预测，预计 2025 - 2027 年营收分别为 77.88/89.49/99.00 亿元，归母净利润分别为 5.06/6.32/7.53 亿元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年营收 65.18 亿元，同比增长 10.48%；归母净利润 1.94 亿元，同比下降 41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润 3.5 亿元，同比下降 5.11% [2] - 2025Q1 营收 22.52 亿元，同比增长 25.36%；归母净利润 1.89 亿元，同比增长 44.38% [2] 经营优势 - 产品力和门店经营质量提升，围绕“非遗”“串珠”和“流行 IP”深耕产品，通过数字化迭代等提升门店运营能力 [3] - 门店逆势扩张，2024 年“CHJ 潮宏基”珠宝净增 129 家门店至 1505 家，加盟店净增 158 家至 1268 家，2024 年加盟店店均 GMV 双位数增长 [4] 财务指标 - 2025Q1 净利率 8.43%，同比提升 1.08pct；毛利率 22.93%，同比下降 1.99pct，环比 2024Q4 提升 0.98pct [5] - 2025Q1 管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为 1.30%/8.76%/1.03%/0.39%，同比分别 -0.50pct/-2.63pct/+0.15pct/-0.12pct [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 77.88/89.49/99.00 亿元，归母净利润分别为 5.06/6.32/7.53 亿元，EPS 分别为 0.57/0.71/0.85 元 [6] - 最新股价对应 PE 分别为 18/15/12 倍，维持“买入”评级 [6] 财务报表和主要财务比率 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 65.18/77.88/89.49/99.00 亿元，同比增速分别为 10.5%/19.5%/14.9%/10.6% [9][11] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 1.94/5.06/6.32/7.53 亿元，同比增速分别为 -41.9%/161.4%/24.9%/19.0% [9][11] - 2024 - 2027E 毛利率分别为 23.6%/23.3%/23.4%/23.6% [9][11] - 2024 - 2027E ROE 分别为 5.5%/12.5%/13.5%/13.9% [9] - 2024 - 2027E 市盈率分别为 47.45/18.33/14.67/12.33 [9][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][14] 报告的核心观点 - 公司在行业承压下表现亮眼，展现差异化产品优势和强劲品牌力，稳定现金流及轻资产模式有望推动业务持续扩张，考虑到品牌力提升迅速，调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收为79.09亿/95.79亿/116.16亿，归母净利润为4.91亿/5.99亿/7.14亿，对应PE为19倍/15倍/13倍 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收65.18亿元/+10.48%，归母净利润1.94亿元/-41.91%，扣非归母净利润1.87亿元/-38.72%，非经常性损益0.07亿元，主要来自公允价值变动损益；2024Q4公司实现营收16.59亿元/+18.40%，归母净利润 - 1.22亿元，扣非归母净利润 - 1.23亿元；拟每10股派发现金红利2.5元（含税）；2025Q1公司实现营收22.52亿元/+25.36%，归母净利润1.89亿元/+44.38%，扣非归母净利润1.88亿元/+46.17% [1][9] - 预计2025 - 2027年营收为79.09亿/95.79亿/116.16亿，归母净利润为4.91亿/5.99亿/7.14亿 [3][14] 产品与渠道 - 分产品看，2024年时尚珠宝收入29.70亿元/占45.56%/-0.63%，传统黄金收入29.49亿元/占45.25%/+30.21%，皮具收入2.70亿元/占4.14%/-27.38%，其他产品收入0.40亿元/占0.61%/+12.58%，代理及加盟费收入2.63亿元/占4.04%/+22.84%，其他业务收入0.26亿元/占0.40%/+3.14%；居民消费观念改变叠加公司主动调整产品结构，传统黄金销售快速增加 [2][10] - 分渠道看，2024年自营收入30.17亿元/占46.29%/-7.40%，其中网络销售收入10.90亿元/占16.72%/-11.01%，加盟收入32.84亿元/占50.38%/+32.35%，批发收入1.91亿元/占2.93%/+41.31%，其他业务收入0.26亿元/占0.40%/+3.14%；24年底公司珠宝自营店239家/-36家，加盟店1272家/+147家，加盟店稳步扩张推动加盟收入快速增长 [2][10] 费用情况 - 2024年公司费用率15.29%/-2.47pct，其中销售费用7.62亿元/-7.99%，销售费用率11.69%/-2.35pct，管理费用1.35亿元/+7.10%，管理费用率2.07%/-0.07pct，研发费用0.68亿元/+8.62%，研发费用率1.04%/-0.02pct，财务费用0.32亿元/+2.07%，财务费用率0.49%/-0.04pct [3][11] - 2024Q4公司费用率16.12% /-3.93pct，其中销售费用率11.88% /-3.60pct，管理费用率2.28% /-0.72pct，研发费用率1.47% /+0.35pct，财务费用率0.50% /+0.05pct [11] - 2025Q1公司费用率11.48%/-3.09pct，其中销售费用率8.76%/-2.62pct，管理费用率1.30%/-0.50pct，研发费用率1.03%/+0.15pct，财务费用率0.39%/-0.12pct；加盟占比的提高使得销售费用率下行，公司轻资产运营优势或将继续显现 [11] 盈利与周转 - 2024年毛利率23.60%/-2.47pct，归母净利率2.97%/-2.68pct，扣非归母净利率2.87%/-2.31pct；毛利率下降主要系黄金产品及加盟渠道收入占比提高所致，24年公司共计提资产减值损失2.17亿（23年4千万），并主要集中在Q4，导致24年净利润有所承压；剔除商誉减值影响，归母净利润3.5亿元/-5.11%；公司商誉仅剩5.09亿，后续计提空间有限 [12] - 2024Q4公司毛利率为21.95%/-1.95pct，归母净利率 - 7.37%/-8.83pct，扣非归母净利率 - 7.41%/-7.25pct [12] - 2025Q1毛利率22.93%/-1.99pct，归母净利率8.39%/+1.10pct，扣非归母净利率8.35%/+1.19pct [12] - 2024年存货周转天数202天/-19天，应收账款周转天数18天/+1天，公司存货周转效率不断优化 [12] - 2024年经营性净现金流4.35亿元/-29.22%，系公司增加采购备货所致 [12] 产品与品牌 - 公司在24年及25Q1行业承压之下展现极强经营韧性，差异化的产品及东方时尚的品牌定位得到市场充分认可；公司融合独特的中国元素和设计美学，不断推出黄金联名IP首饰和创意黄金串珠等，高度契合当代年轻消费者的审美偏好，年轻时尚的品牌形象深入人心 [13] - 对比行业龙头品牌，公司门店数量及单店销售额依然具备较大成长空间，伴随门店黄金铺货占比提高，及加盟渠道稳步扩张，有望继续展现业绩韧性 [13] - 公司长期保持高分红高股息率，最近三年公司累计派发现金红利6.66亿元，占最近三年归母净利润总额的75.46%，具备较强安全边际 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价11.8元 [1][7] 报告的核心观点 - 潮宏基公布年报及一季报，2024年收入65.2亿元（同比+10.5%），归母净利润1.94亿元（同比-41.9%），主要系女包业务计提商誉减值拖累，剔除该影响后归母净利润3.5亿元，同比-5.1%；1Q25收入22.52亿元（同比+25.4%），归母净利润1.89亿元（同比+44.4%），业绩表现亮眼 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），叠加半年度分红，全年累计分红比例为160.59% [1] - 看好潮宏基产品力提升的趋势，有望带动估值体系由渠道商向品牌商转型 [1] 根据相关目录分别进行总结 产品结构与盈利情况 - 2024年潮宏基珠宝品牌收入/营业利润同比分别+13.3%/12.8%，快于黄金首饰市场规模9.8%的增速；4Q24增长提速，收入/营业利润同比分别+21.6%/27.0% [2] - 24年自营营收30.17亿元（同比-7.4%），毛利率为31.6%；加盟代理营收32.8亿元（同比+32.4%），毛利率为17.3% [2] - 24年/1Q25公司综合毛利率同比分别-2.4/2.0pct，主要系毛利率相对较低的克重类黄金产品收入占比提升 [2] - 24年/1Q25期间费用率同比分别下降2.5/3.1pct，费用投放效率持续优化，带动1Q25净利率同比+1.1pct至8.4% [2] 品牌定位与产品优势 - 潮宏基品牌以25 - 40岁的年轻群体作为核心客群，通过融合东方文化与现代时尚，将“年轻、时尚、会玩”的品牌形象深入人心，连续21年登榜中国500最具价值品牌 [3] - 公司非遗花丝系列工艺精湛、样式优美，契合高金价背景下消费者愿意为工艺与设计买单的趋势，同时拥有“臻金·梵华”等大克重产品系列与三丽鸥、哆啦A梦等IP联名系列产品，有望带动客单价提升并有效对冲金价波动风险，支撑公司在行业承压期间保持经营韧性 [3] 盈利预测与估值 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润16%/23%至5.0亿元和6.1亿元，并引入27年归母净利润7.3亿元，同比增速分别为160%/21%/20% [4] - 参考可比公司2025年iFind一致预期PE均值19倍，考虑到潮宏基产品力和品牌力提升下成长势头强劲，给予公司25年21倍PE，对应目标价11.8元（前值6.9元，基于25年14倍PE） [4] 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (人民币百万) | 5,900 | 6,518 | 7,975 | 9,610 | 11,675 | | +/-% | 33.56 | 10.48 | 22.36 | 20.49 | 21.50 | | 归属母公司净利润 (人民币百万) | 333.35 | 193.65 | 503.78 | 610.28 | 729.84 | | +/-% | 67.41 | (41.91) | 160.15 | 21.14 | 19.59 | | EPS (人民币，最新摊薄) | 0.38 | 0.22 | 0.57 | 0.69 | 0.82 | | ROE (%) | 9.29 | 5.41 | 13.32 | 14.07 | 14.57 | | PE (倍) | 25.29 | 43.54 | 16.74 | 13.82 | 11.55 | | PB (倍) | 2.32 | 2.39 | 2.09 | 1.82 | 1.57 | | EV EBITDA (倍) | 16.77 | 35.99 | 12.56 | 10.32 | 8.44 | [6] 基本数据 - 目标价11.80元，收盘价（截至4月28日）9.49元，市值8,432百万元，6个月平均日成交额232.87百万元，52周价格范围4.07 - 9.83元，BVPS4.19元 [8] 可比公司估值表（2025年4月28日） | 公司代码 | 公司名称 | 市值（上市地货币；百万元） | 收盘价（上市地货币；元） | PE (x) 2024A | PE (x) 2025E | PE (x) 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002867 CH | 周大生 | 14,642 | 13.36 | 13.4 | 11.7 | 10.5 | | 600916 CH | 中国黄金 | 14,213 | 8.46 | 14.2 | 12.4 | 11.2 | | 301177 CH | 迪阿股份 | 10,296 | 25.74 | 264.5 | 49.1 | 38.9 | | 1929 HK | 周大福 | 93,885 | 9.40 | 16.8 | 14.2 | 12.9 | | 600612 CH | 老凤祥 | 16,100 | 50.77 | 8.1 | 7.4 | 6.7 | | 平均值 | | | | 63.4 | 19.0 | 16.0 | [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[26]