行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但提出了多个细分领域的投资观点和重点关注标的 [4] 报告核心观点 - "双十一"电商销售呈现平稳增长，渠道侧即时零售表现突出，实现高速增长 [2][4] - 从品类看，服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等品类表现较好，而家电等品类受高基数影响增速放缓或转负 [2][4] - 投资主线围绕金价坚挺背景下的珠宝龙头、估值较低的新消费、超市调改机会以及消费与科技结合的趋势展开 [4] "双十一"总体表现 - 2025年"双十一"大促全期（10月7日-11月11日）全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [4] - 综合电商平台销售额为16191亿元，同比增长12.3%，天猫、京东、抖音位列前三 [4] - 即时零售销售额为670亿元，同比大幅增长138.4%，美团闪购、淘宝闪购、京东秒送位列前三 [4] - 社区团购销售额为90亿元，同比下降35.3% [4] - 10月实物商品网上零售额同比增长4.9%，增速较9月放缓2.4个百分点 [4] 快递单量 - 10月21日至11月11日期间，全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件 [4] - 日均揽收量达6.34亿件，为日常业务量的117.8% [4] - 旺季单日业务量峰值达7.77亿件，刷新单日业务量纪录 [4] 分品类表现 - 10月社会消费品零售总额中，服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长6.3%，化妆品类同比增长9.6%，金银珠宝类同比大幅增长37.6%，增速均较9月有所提升 [4] - 家电和音像器材类零售额同比下降14.6%，家具类零售额同比增长9.6%，但增速较9月有所放缓 [4] - 各平台大促启动时间普遍较上年提前约一周，导致消费需求进一步前置至10月释放 [4] 折扣与补贴 - 2025年"双十一"平台促销规则简化，总体折扣力度平稳 [4] - 淘天、京东、美团等平台加大对即时零售的补贴力度，有效带动了该渠道的大幅增长 [4] 投资观点与重点关注标的 - 金价保持坚挺，珠宝龙头公司已完成提价，重点关注老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大福、六福集团等标的 [4] - 市场风格变化，新消费领域估值较低且景气度高，值得关注，重点关注古茗，受益标的包括蜜雪冰城 [4] - 关注超市行业的调改机会，重点关注步步高、汇嘉时代、重庆百货、永辉超市、家家悦等标的 [4] - 消费与科技结合仍是重要产业趋势，重点关注小商品城、康耐特光学、天立国际控股，受益标的包括凯文教育 [4] 重点公司盈利预测 - 报告附录提供了社服零售行业重点公司的盈利预测及估值数据，涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个细分领域 [5][6]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 行业核心观点为关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6] - 六福集团业绩预告显示其截至2025年9月30日六个月收入同比增长约20%-30%，归母净利润同比提升约40%-50%，定价首饰业务表现亮眼 [27] - 美丽田园健康医疗宣布三大超级战略：超级品牌、超级连锁、超级数字化，旨在通过资本整合与战略升级重塑美业价值新空间 [29] 板块行情回顾 - 本周（11月17日-11月21日）商贸零售指数报收2251.77点，周下跌7.24%，跑输上证综指（下跌3.90%）3.34个百分点，在31个一级行业中排名第28位 [5][14] - 2025年年初至今，商贸零售指数上涨0.58%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨14.41%） [14] - 本周零售细分板块中，互联网电商板块跌幅最小，为2.48% [18] - 2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为19.81% [18] - 个股方面，本周青木科技（+7.0%）、华凯易佰（+6.5%）、壹网壹创（+5.9%）涨幅靠前 [24] 投资主线与重点公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力的品牌，如潮宏基（2025前三季度营收62.37亿元，+28.4%）、老铺黄金（2025H1营收123.54亿元，+250.9%）、周大福等 [6][37][76] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市（2025前三季度营收424.34亿元，-22.2%）、爱婴室（2025前三季度营收27.25亿元，+10.4%）、吉宏股份（2025前三季度营收50.39亿元，+29.3%）等 [6][37][41][44] - 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，如毛戈平（2025H1营收25.88亿元，+31.3%）、珀莱雅（2025前三季度营收70.98亿元，+1.9%）、巨子生物（2025H1营收31.13亿元，+21.7%）等 [6][33][37][54][79] - 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，如爱美客（2025前三季度营收18.65亿元，-21.5%）、科笛-B、朗姿股份（2025前三季度营收43.28亿元，+0.9%）等 [6][33][37][57][61] 行业动态与公司亮点 - 六福集团通过国潮联名提升品牌声量与产品溢价，撬动年轻客群增量需求 [27] - 美丽田园通过收购奈瑞儿和思妍丽构建超级品牌，计划打造20个亿级营收城市并冲击京沪单城十亿规模 [29] - 潮宏基2025Q3营收21.35亿元（+49.5%），计划在2028年底前于海外开设20家门店 [38][40] - 珀莱雅双11在天猫现货4小时成交榜蝉联第一，李佳琦直播间首日前四小时GMV超4.6亿元 [54][56] - 老铺黄金2025H1同店收入同比增长201%，忠诚会员数达48万人，与爱马仕、LV等顶奢品牌消费者重合度达77.3% [76][77]

机构评级概览 - 今日共发布33条机构买入型评级记录，涉及33只个股 [1] - 京新药业、报喜鸟等个股关注度最高，均有1次机构买入型评级记录 [1] - 从机构评级变动看，有3条评级记录为机构首次关注，涉及潮宏基、维宏股份、中微公司 [1][3] 目标价与上涨空间 - 共有13条评级记录给出了未来目标价，其中9只个股上涨空间超过20% [1] - 光迅科技上涨空间最高，国泰海通给出的目标价为99.00元，较最新收盘价54.40元上涨空间达81.99% [1][2] - 安图生物上涨空间为43.13%，恩华药业上涨空间为35.08% [1][2] 行业分布 - 医药生物行业最受机构青睐，共有民生健康、恩华药业等8只个股上榜 [2] - 电子行业有4只个股上榜，纺织服饰行业有3只个股上榜 [2] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均下跌2.80%，表现弱于沪指 [1] - 股价上涨的有5只，福莱新材涨幅为2.63%，联影医疗涨幅为2.15%，拓普集团涨幅为0.84% [1][3] - 跌幅较大的个股有厦钨新能下跌9.09%，奥浦迈下跌7.02%，民生健康下跌6.59% [1][2][3]

股东情况 - 截至2025年第三季度末 公司股东总数为35305户 [2]

板块整体表现 - 饰品板块在11月20日整体下跌0.78%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股表现分化，仅有两只股票录得上涨，其中深中华A涨停，涨幅为9.96%，潮宏基微涨0.99% [1] - 领跌个股为ST新华锦，跌幅达4.98%，飞亚达和幸华珠宝跌幅分别为2.81%和2.51% [2] 个股交易情况 - 深中华A成交量最大，为51.04万手，成交额达4.21亿元，是板块内交易最活跃的个股 [1] - 金一文化成交量也较高，为44.39万手，成交额为1.52亿元 [1][2] - 老凤祥成交量为1.08万手，成交额为4908.33万元 [1] 资金流向分析 - 当日饰品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为1.15亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金均呈净流入，金额分别为1517.84万元和1.0亿元 [2] - 在个股层面，深中华A是唯一获得主力资金净流入的股票，净流入1528.60万元，主力净占比为3.63% [3] - 中国黄金遭遇主力资金净流出最多，金额为1033.69万元，主力净占比为-9.61% [3] - 迪阿股份和菜目股份的主力资金净流出占比较高，分别为-11.23%和-13.08% [3]

公司近期业务交流 - 公司与投资者就多项业务进展进行交流 [1] - 交流内容涵盖开店情况、海外门店布局、产品结构变化、新品规划、电商业务及女包业务 [1] - 具体进展可参阅公司已披露公告、互动平台问答及前次投资者关系活动记录表 [1]

投资者关系活动概况 - 活动于2025年11月19日举行，参与方包括东吴证券、大家资产、平安基金等12家机构 [1] - 活动类别为现场参观，公司接待人员为董事会秘书林育昊和证券事务代表江佳娜 [1] - 活动内容包括参观企业展厅、臻宝博物馆、潮宏基珠宝门店及「臻ZHEN」体验馆 [1] 行业政策影响 - 黄金税收新政策自2025年11月1日起实施，旨在规范黄金交易市场 [1] - 该政策被认为对具有产品力、品牌力及规范化管理的珠宝企业有利 [1] - 从公司终端销售情况观察，未受到明显影响 [1][2] 其他交流内容 - 交流涉及公司开店情况、海外门店、产品结构变化、新品规划、电商业务及女包业务 [2] - 相关详细信息可参阅公司已披露公告、互动平台问答及前次活动记录表 [2] - 交流过程严格遵守规定，未出现未公开重大信息泄露 [2]

券商目标价涨幅排名 - 易瑞生物获华创证券推荐 目标价15.00元 较最新收盘价有44.37%上涨空间 属于医疗器械行业[1][2] - 中国海诚获国泰海通证券增持评级 目标价15.40元 有40.26%上涨空间 属于专业工程行业[1][2] - 健康元获国泰海通证券增持评级 目标价15.26元 有26.01%上涨空间 属于化学制药行业[1][2] - 伊利股份获华创证券强推评级 目标价36.00元 有21.70%上涨空间[2] - 海天味业获中信证券评级 目标价46.00元 有21.69%上涨空间[2] 券商推荐家数排名 - 11月19日共有37家上市公司获得券商推荐[2] - 伊利股份获得3家券商推荐 收盘价29.58元 属于饮料乳品行业[2][3] - 南方航空和易瑞生物各获得1家券商推荐[2] 券商首次覆盖公司 - 11月19日券商共给出6次首次覆盖评级[3] - 潮宏基获首创证券买入评级 属于饰品行业[3][4] - 海容冷链获兴业证券增持评级 属于通用设备行业[3][4] - 风华高科获中邮证券买入评级 属于元件行业[3][4] - 华亚智能获华龙证券增持评级 属于半导体行业[3][4] - 华工科技获开源证券买入评级 属于自动化设备行业[3][4] - 兆易创新获财信证券买入评级 属于半导体行业[4]

公司荣誉与行业认可 - 公司入选《"十四五"金融创新优秀案例集》"经营创新"优秀案例，获得对其通过"文化+工艺+营销"融合路径推动品牌年轻化与高质量发展的权威认可 [1] - 公司凭借"一城一非遗·双城七夕活动"荣膺星球奖2025年度最佳品牌活动金奖 [2] 品牌战略与市场定位 - 公司以创新为驱动，紧扣"东方文化"与"时尚"双核定位，构建差异化品牌竞争力 [1] - 品牌主动跳出传统婚庆红海，转向"日常穿搭"与"轻奢悦己"新赛道，以原创设计与非遗基因构筑竞争壁垒 [4] - 公司通过系统化文化传播构建品牌叙事，以"一城一非遗"为核心IP，深入历史名城融合地方非遗技艺，打造文化快闪项目 [2] 产品创新与研发体系 - 公司依托臻宝博物馆的藏品研究，系统梳理历朝历代珠宝艺术精髓，构建"保护—研发—量产"全链路创新体系 [1] - 通过建立花丝镶嵌工作室推动非遗工艺现代化创新，并引入国内外设计师驻地共创，成功打造"花丝糖果""花丝风雨桥""花丝如意"等系列产品 [1] - 公司作为全品类珠宝品牌，持续拓展黄金品类边界，布局多元化IP矩阵，历经十五年深耕，与哆啦A梦、三丽鸥等知名IP达成深度合作，跑通"IP+珠宝"商业模式 [2] - 推出国潮串珠等创新产品，呼应"悦己穿搭"与情绪消费趋势 [2] - 爆款产品矩阵包括将非遗花丝工艺推向新高度的"花丝风雨桥系列"、以现代美学诠释东方智慧的"臻金·梵华系列"、完美融合宫廷美学与现代设计的"故宫文化系列" [3] 财务业绩表现 - 2025年1—9月，公司珠宝业务收入同比增长30.70%，净利润同比增长56.11% [3] - 2025年第三季度增速进一步加快，收入与净利润同比分别增长53.55%与86.80% [3] - 若剔除商誉减值影响，公司2025年前三季度加权平均净资产收益率(ROE)超13%，创上市以来新高 [4] - 爆款产品直接带动终端门店毛利率显著提升 [3] 运营管理与渠道扩张 - 公司依托数字化平台实现对终端门店的标准化管理和精准赋能，为品牌加盟扩张提供有力支撑 [4] - 公司在精细化运营和数字化赋能双向支撑下坚持轻资产扩张策略，使近年费用支出保持稳定，实现了珠宝主业净利润率的显著提升 [4] - 截至9月末，公司珠宝加盟店达1412家，较年初净增144家 [4] 市场营销与销售转化 - "一城一非遗"文化快闪项目有效激发消费者文化认同，并带动门店营业额实现数倍于日常的增长 [2] 国际化战略布局 - 公司积极推动文化出海，已完成在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡等市场的战略落地 [4] 未来发展战略 - 公司将继续深化"文化+创新"双引擎战略，推动中国珠宝行业向高质量、可持续方向发展 [4]

公司业绩表现 - 25Q3公司收入21.4亿元，同比增长49.5% [2] - 25Q3归母净利润为-0.1亿元，主要因计提女包商誉减值1.7亿元 [2] - 剔除商誉减值影响后，25Q3归母净利润为1.6亿元，同比增长81.5%，经营业绩超预期 [2] - 25Q3珠宝业务收入同比增长53.6% [2] 公司产品策略与优势 - 公司率先推出串珠/IP类低单价一口价产品，受金价上涨影响较小，并在该品类中占据核心心智 [1][3] - 公司年内高单价品牌印记产品（如臻金、花丝系列）表现优异 [1][3] - 公司收入向一口价及差异化产品转型的趋势愈发明显 [2] 行业趋势与驱动因素 - 金价经历5-8月高位横盘后，自9月开启新一轮急涨后回落，导致消费者产生部分观望情绪 [2] - 高金价背景下，行业增长模式由过往的渠道增长转变为品牌及产品驱动增长 [2][3] - 行业向差异化、轻量化和高端化转型的趋势愈发明显 [1][2] - 传统婚庆克重类黄金饰品在此环境下较为承压 [2] - 金价持续上涨和黄金工艺提升，催化了金饰的日常佩戴和悦己需求 [3] 政策环境影响 - 近期中国财政部及国家税务总局宣布调整黄金市场增值税政策，非投资用途会员在分销时将面临更高成本 [2] - 成本上升可能使中国黄金珠宝短期需求面临阻力 [2] - 长期来看，增值税政策调整将推动行业向注重工艺设计创新加速转型 [2] 公司前景展望 - 在金价高位震荡及增值税政策变动下，行业预计将加速转型，公司中长期有望受益 [1] - 公司作为黄金珠宝板块新消费的情绪龙头之一，业绩持续兑现 [3] - 预计公司25年归母净利润为4.7亿元，26年归母净利润为6.4亿元 [3]