行业概况 - 我国黄金珠宝行业规模从2012年的4200亿元增长至2022年的7190亿元,年复合增长率为5.5% [4][5] - 黄金品类占据行业主导地位,比例在近年有所提升 [4][5] - 黄金珠宝行业具有投资和消费两大需求,投资需求主要来自保值增值和避险,消费需求结构正发生变化 [4][5] - 传统婚庆需求弱化,日常消费需求如自我犒赏、国潮等在蓬勃发展 [5][6] - 行业竞争格局中,外资品牌占据高端奢侈品市场,港资和内地品牌定位中高端市场 [7][8] 公司核心竞力 - 公司采取直营加加盟的渠道策略,加盟模式快速扩张,加盟商数量已超过直营 [13][14][15] - 公司凭借时尚珠宝品类的差异化优势、低投资加盟模式、强大的数字化能力吸引加盟商 [16][17][18][22][23] - 公司注重自主研发设计,拥有深厚的设计底蕴和顶尖的生产工艺,如传承花丝镶嵌等传统工艺 [19][20][21] - 公司建立了完善的数字化体系,实现人货厂全面数字化,提升运营效率和门店业绩 [22][23][24] 公司近况及业绩 - 公司上半年营收和净利润分别增长14%和10%,在行业承压环境下表现亮眼 [25][26] - 公司时尚黄金产品销售增长较快,加盟渠道占比提升带来毛利率下降但期间费用率下降 [26][27] - 公司持续扩张门店,上半年净开52家,其中加盟净开69家 [24][25] - 公司开拓海外市场,在马来西亚开设首家海外门店 [25]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入和利润表现 - 2024年上半年收入和归母净利润分别同比增长14.2%和10.0%，高基数下仍保持较高增速 [1] - 2024年第二季度收入和归母净利润分别同比增长10.3%和16.8%，超出预期 [1] - 中期每10股派发现金股利1元，分红表现亮眼 [1] 收入结构 - 2024年上半年时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现16.5/14.8/1.5亿元收入，同比+6%/+31%/-26% [2] - 传统黄金占比同比提升5.6个百分点，时尚珠宝中一口价黄金产品增速与传统黄金相接近 [2] - 2024年上半年自营/加盟渠道分别实现17.2/16.5亿元收入，同比+4%/+44% [2] - 加盟店数量快速增长至1,451家，加盟商对品牌和产品的认可是主要原因 [2] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率同比下降2.8个百分点至24.1%，主要受镶嵌产品下滑和渠道结构变化影响 [2] - 时尚珠宝中一口价黄金产品快速增长对冲了传统黄金占比提升对毛利率的负面影响 [2] - 销售费用率下降2.7个百分点至11.4%，净利率保持稳定 [2] 产品力和审美力 - 行业整体动销承压，公司一口价黄金产品逆势快速增长，凸显强产品力和审美力 [2] - 一口价黄金产品增速接近传统黄金，毛利率也较接近K金产品 [2] 渠道拓展 - 上半年公司珠宝门店的店均收入保持双位数以上增长 [2] - 门店盈利能力好、开店回报稳健，支撑公司渠道持续扩张 [2] - 公司计划在2025年门店数冲击2,000家，渠道扩张潜力将持续释放 [2] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年营收和归母净利润将保持较快增长 [6][7] - 对应2024-2026年PE为10.51x、8.85x和7.63x [7] - 考虑到公司未来成长确定性高且分红比例较高，给予"买入"评级 [6]

公司业绩和发展情况 - 公司在董事长廖创宾的带领下,员工们通过辛勤工作,公司业绩不断提升,用不错的业绩回报长期持有公司的投资者[1] - 今年下半年,公司在马来西亚吉隆坡开设了首家海外门店,这是A股黄金珠宝饰品公司的首家海外店,以黄金珠宝饰品展示的主题酒店,丰富当地消费市场,让当地时尚人群近距离体验潮宏基珠宝之美[2] - 公司未来将继续积极推动海外业务发展,践行"弘扬东方文化,汲取世界精华,引领中国时尚,璀璨人类生活"的企业使命[2] 投资者关注的问题 - 投资者关注公司的黄金库存情况,公司建议投资者参阅公司披露的《2024年半年度报告》[2] - 公司在投资者关系活动中严格按照有关制度规定,没有出现未公开重大信息泄露等情况[2]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 公司业绩 - 公司2024年上半年实现营收34.3亿元,同比增长14.2%;归母净利润2.3亿元,同比增长10.0% [5] - 2024年二季度单季营收16.4亿元,同比增长10.3%;归母净利润9865万元,同比增长16.8% [5] 渠道拓展 - 上半年净增门店52家,新开146家,关闭94家,总门店数达1451家,整体开店进展较符合预期 [5] - 加盟店净增69家,自营店净关17家 [5] 产品结构 - 珠宝业务收入33亿元,同比增长17%,其中时尚珠宝收入16.5亿元,同比增长6%;传统黄金饰品收入14.8亿元,同比增长31% [5] - 高毛利的代理品牌授权费及加盟服务费收入1.2亿元,同比增长41%;皮具收入1.5亿元,同比下降26% [5] - 公司通过差异化的品牌定位和品类结构,使得二季度毛利基本持平 [5] 费用管控 - 二季度销售费用1.9亿元,同比减少14%,销售费用整体得到优化,使得Q2归母净利润增速快于收入 [6] 未来展望 - 公司维持2025年冲击2000家门店的目标,费用投放初步体现规模效应 [6] - 产品端持续加强优势黄金品类的自主研发和IP赋能,提高产品附加值和竞争力 [6] - 预计2024-2026年EPS有望实现0.42、0.49、0.56元 [6] 风险提示 - 开店进展不及预期 [7][10] - 消费需求或审美趋势发生较大变化 [7][10]

公司概况 - 公司名称:广东潮宏基实业股份有限公司 [1] - 证券代码:002345 [1] - 证券简称:潮宏基 [1] 投资者关系活动 - 活动类别:现场参观 [2] - 参与单位:拾贝投资等13家机构 [2] - 时间:2024年9月6日 [2] - 地点:公司会议室 [2] - 公司接待人员:公司董事、副总裁兼董事会秘书徐俊雄 [2] - 活动内容: - 参观公司 - 介绍公司上半年经营情况 - 问答环节 [2] 交流内容 - 就门店拓展情况、新品规划、珠宝毛利变化、珠宝产品结构变化、珠宝海外业务布局、女包业务等内容进行了交流 [2] - 交流过程中严格按照有关制度规定,没有出现未公开重大信息泄露等情况 [3]

投资评级和核心观点 - 公司2024年上半年业绩超预期,维持"增持"评级。公司2024Q2单季度实现营收16.35亿元/同比+10.33%,归母净利润0.99亿元/同比+16.76%,扣非归母净利润0.97亿元/同比+16.96%,整体业绩表现优于预期。[2][3] - 公司加盟占比带动毛利率下行,但费用率优化,产品结构渐趋稳定,净利率稳中有升。2024Q2单季度公司毛利率23.30%/-2.43pct,扣非归母净利率5.92%/+0.34pct,期间费用率14.71%/-3.42pct。[3] - 金九银十旺季有望回暖,H2加盟拓店释放可期。2024年上半年净增门店52家(加盟净增69家,自营净减17家),下半年加盟商拓店释放可期,维持全年门店净增300家目标。[3] 财务数据和预测 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.11/4.69/5.33亿元,EPS分别为0.46/0.53/0.60元。[9][10][13] - 考虑到公司加盟拓店释放,驱动业绩具备较强成长弹性,给予公司2024年13倍PE,下调目标价至5.98元。[3][13] 行业比较 - 根据PE估值法,公司可比上市公司分别为中国黄金、菜百股份、老凤祥、曼卡龙,其2024年平均PE为13.16倍。[12][13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 收入端 - 加盟渠道加速拓展,推进渠道下沉,强化黄金产品运营能力和品牌建设,一口价黄金持续高增 [3] - 持续推动渠道变革,加大加盟店扩张力度,截至6月底"CHJ 潮宏基"珠宝总店数为1439家,其中加盟店1186家,加盟店较年初净增76家,带动加盟渠道收入高增 [3] - 强化黄金产品运营能力,一口价黄金产品和IP系列联名受到年轻客群喜爱,带动黄金产品收入高增 [3] - 顺应国潮趋势,以"时尚东方、非遗新生"为传播主线,全新升级"花丝•风雨桥"系列,推出"柠檬金"系列,巩固18K镶素产品的设计与工艺领先性 [3] - 线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光 [3] 利润端 - 产品及渠道结构调整影响毛利率,费用率持续优化 [3] - 24H1公司实现毛利率24.2%,同比下滑2.8pct,主因产品和渠道结构调整,毛利率较低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升 [3] - 24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为11.4%/1.9%/0.9%/0.5%,同比-2.7/+0.3/-0.2/-0.1pct,销售费用率的同比降低主要系收入规模增长摊薄费用,内部数字化建设等手段控费效果明显,加盟业务扩张,轻资产运营降低费用投入 [3] 其他 - 培育钻石布局稳步推进,打造发展新亮点 [3] - 22Q3公司创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌Cëvol,23H1推出新产品,24H1推出新品牌形象产品系列 [3] - 定位年轻潮流,建立差异化品牌定位;以设计能力为核心优势,顺应黄金高景气周期发力串珠等一口价黄金产品,持续提升市场份额;多元渠道发力,加盟渠道持续拓展,加速向低线城市渗透;线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光 [3] 财务数据总结 - 2024年中报: - 收入34.31亿元,同比+14.2% [3] - 归母净利2.29亿元,同比+10.0% [3] - 扣非净利润2.25亿元,同比+10.1% [3] - 2024Q2收入16.35亿元,同比+10.3% [3] - 2024Q2归母净利0.99亿元,同比+16.8% [3] - 2024Q2扣非净利润0.97亿元,同比+17.0% [3] - 预测: - 2024-2026年归母净利润预测为3.93/4.61/5.38亿元,同比+17.8%/+17.5%/+16.6% [3] - 对应PE为10X/9X/8X [3]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 公司投资评级为OUTPERFORM [1] 核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入34.31亿元,同比增长14.15%;归母净利润2.29亿元,同比增长10.04% [2] 2) 2024年二季度营业收入16.35亿元,同比增长10.33%;归母净利润0.98亿元,同比增长17% [2] 3) 公司宣布半年度利润分配预案:向全体股东拟每10股派发现金股利1元(含税) [2] 公司业务分析 珠宝分部 1) 1H24珠宝分部收入同比增17%,珠宝门店净增52家 [3] 2) 自营收入17.25亿元,同比减3.98%;加盟代理收入16.47亿元,同比增43.66% [3] 3) 截至2024年6月底,公司共有珠宝门店1451家,其中自营257家、加盟代理1194家 [3] 4) 时尚珠宝1H24收入16.5亿元,同比增5.97%;传统黄金首饰1H24收入14.8亿元,同比增31.37% [3] 5) 珠宝分部净利率提升,1H24净利2.37亿元,同比增21.63% [3] 其他分部 1) 女包1H24收入1.5亿元,同比减26%,净利亏损0.03亿元 [3] 财务分析 1) 2Q24毛利率23.30%,同比下降2.43个百分点,可能由于产品结构变化导致 [4] 2) 2Q24期间费用率13.90%,同比下降3.15个百分点 [4] 盈利预测和估值 1) 预计公司2024-2026年收入分别为68.23亿、78.02亿、87.69亿元,归母净利润分别为3.91亿、4.54亿、5.14亿元 [6] 2) 给予2024年15倍PE,对应合理市值58.72亿元,目标价6.61元 [6] 风险提示 1) 商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收34.31亿元,同比增长14.2% [3] - 2024年上半年归母净利润2.29亿元,同比增长10.0% [3] - 2024年第二季度营收16.35亿元,同比增长10.3% [3] - 2024年第二季度归母净利润0.99亿元,同比增长16.8% [3] 产品和销售渠道表现 - 时尚珠宝/传统黄金首饰/皮具收入分别同比+6.0%/+31.4%/-26.6% [3] - 品牌授权费同比增长41%至1.23亿元 [3] - 自营/加盟代理/批发收入分别同比+4.0%/+43.7%/+9.3% [3] 盈利能力分析 - 毛利率同比下降2.7个百分点至24.1% [3] - 销售费用率下降2.7个百分点至11.4% [3] - 管理费用率略增0.3个百分点至1.9% [3] - 净利率同比下降0.2个百分点至6.7% [3] 未来发展策略 - 加快加盟店拓展,目标2025年达到2000家门店 [3] - 持续深耕品牌印记类产品,联手知名艺术家推出新系列 [3] - 携手新品牌代言人宋轶,提升品牌时尚东方调性 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年净利润分别为3.99/4.44/5.60亿元 [5] - 对应2024-2026年PE分别为10/9/7倍 [5] - 给予"买入"评级 [6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现优异 - 2024H1公司营收增长14.2%至34.3亿元,归母净利润增长10%至2.3亿元,整体表现优异 [1] - 2024Q2公司营收同比增长10.3%至16.4亿元,归母净利润同比增长16.8%至9865万元,在不确定环境下仍实现优异业绩 [1] 渠道拓展超预期 - 加盟业务营收同比大幅增长43.66%至16.5亿元,加盟代理门店数量上半年净开69家,呈现快速扩张趋势 [1] - 公司此前提出的2025年珠宝业务门店数量突破2000家的目标达成性强 [1] 产品力持续提升 - 公司时尚珠宝业务营收同比增长5.97%至16.5亿元,传统黄金业务营收同比增长31.37%至14.8亿元 [1] - 公司精耕品牌印记系列产品,对"花丝•风雨桥"系列进行全新升级,同时推出"花丝•如意"、"花丝•圆满"系列,提升产品与品牌竞争力 [1] 营运状况稳健 - 公司存货周转天数同比缩短27天至189天,应收账款周转天数同比基本持平为15天,经营现金流整体仍保持稳健态势 [1] 盈利预测与投资建议 - 综合考虑,我们预测公司2024-2026年归母净利润为3.81/4.41/5.10亿元,维持"增持"评级 [6]