黄金价格表现 - 潮宏基黄金价格在2月4日报1566元/克，较前一日（1495元/克）上涨71元/克，日涨幅为4.75% [1] - 与本月（2月）初价格（1489元/克）相比，价格上涨77元/克，涨幅达5.17% [1] - 2月4日价格与本月统计期内的最高价持平，与最低价（1489元/克）相差77元/克 [1] 价格统计摘要 - 根据2月2日至2月4日的月度统计，潮宏基黄金的均价为1517元/克 [1][2] - 统计期内，黄金价格日涨幅为4.75%，最高价与最低价分别为1566元/克和1489元/克 [2] - 统计数据显示，当前价格与最高价无差距（顶位差为0），与最低价差距（底位差）为77元/克 [2]

市场整体表现 - 2024年2月4日，饰品板块整体微跌0.03%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.85%至4102.2点，深证成指上涨0.21%至14156.27点 [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，有10只上涨，9只下跌，1只收平 [1][2] 领涨与领跌个股 - **领涨个股**：菜百股份涨幅最大，上涨5.43%，收盘价25.23元，成交额达7.73亿元 [1] - **领跌个股**：中国黄金跌幅最大，下跌6.31%，收盘价12.17元，成交量为242.30万手 [2] - **其他显著上涨个股**：深中华A上涨1.62%，飞亚达上涨1.29%，ST新华锦上涨1.26% [1] - **其他显著下跌个股**：萃华珠宝下跌0.90%，潮宏基下跌0.87% [2] 板块资金流向 - 当日饰品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.65亿元 [2] - 游资资金呈现小幅净流入，净流入金额为67.61万元 [2] - 散户资金呈现大幅净流入，净流入金额为4.64亿元 [2] 个股资金流向详情 - **主力资金净流入居前个股**：周大生主力净流入1586.58万元，净占比8.80%；迪阿股份主力净流入700.82万元，净占比3.47%；飞亚达主力净流入555.55万元，净占比8.66%；瑞贝卡主力净流入429.46万元，净占比10.60% [3] - **主力资金净流出居前个股**：潮宏基主力净流出1130.72万元，净占比-5.32%；深中华A主力净流出792.65万元，净占比-5.93%；曼卡龙主力净流出601.87万元，净占比-0.96% [3] - **游资与散户资金动向**：部分个股如深中华A、曼卡龙获得游资净流入，而潮宏基、明牌珠宝等则获得散户资金大幅净流入 [3]

文章核心观点 - 国信证券通过对比2026年本轮金价波动与2013年“抢金潮”，分析了金价波动对黄金珠宝零售行业的影响，指出行业增长逻辑正从依赖金价转向依赖产品创新、工艺和文化叙事能力 [1][3][4][11] 2013年“抢金潮”复盘与影响 - **短期刺激购买需求**：2013年4月金价大幅下跌（沪金AU9999单日跌幅达7.03%和5.22%）后，刺激居民“抄底”热情，当月金银珠宝类社零同比增速飙升至72.16%，较3月的26.3%显著提升，且消费热度延续数月 [5][6] - **显著拉动企业业绩**：抢金潮显著提升了相关公司年度业绩，六福集团2014财年（2013年4月至2014年3月）收入达192.15亿港元，同比增长43.3%，归母净利润18.65亿港元，同比增长50%，均创历史新高；周大福同期收入774.07亿港元，同比增长34.8%，归母净利润72.72亿港元，同比增长32.1% [6] - **透支后续需求**：2013年至2015年金价中期走弱（沪金AU9999当年分别同比下跌29%/上涨1.19%/下跌7.3%），前期抢购透支了部分消费需求，导致2014年金银珠宝社零同比仅增长0.4%，为过去十年最低，其中3-7月出现负增长 [7] 2026年本轮金价波动的周期共性与结构差异 - **周期共性**：1) 金价下跌前均经历了持续数年的上行，强化了居民对黄金保值增值的认同，预计下跌初期会出现集中的消费热度；2) 若金价持续盘整走弱，以投资偏好为重的消费需求将下滑，影响行业增速 [1][3] - **结构差异（投资性需求）**：本轮购金热潮在金价连创新高背景下已逐步发生，核心驱动力从短期抄底获利转变为对资产配置优化、财富保值和传承的长期追求，表现为更长期的行为 [3][8] - **结构差异（消费性需求）**：市场韧性建立在产品工艺、品牌叙事和消费场景多元化之上，消费者为悦己或文化认同买单，受金价短期波动影响较小 [3][9] - **结构差异（企业内核）**：企业增长从渠道驱动转向产品驱动，更有动力和能力构建独立于金价的“附加值护城河” [3] 当前市场需求与公司表现 - **投资性需求表现**：以菜百股份为例，其2024年/2025年前三季度营收分别同比增长22.24%/33.41%，贵金属投资业务增速更快；2025年全年预计归母净利润10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%；2025年四季度国内金条金币需求量环比增长61%，同比增长42%，全年累计购入432吨金条，同比增长28%，创年度新高 [8] - **消费性需求表现**：具备差异化品牌/产品定位的企业在高金价下取得高增长，老铺黄金2025上半年营收123.54亿元，同比增长251%，归母净利润22.68亿元，同比增长286%；潮宏基2025年全年预计归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%；一口价黄金产品增长快，六福集团2025年10-12月定价黄金产品同店销售增长32%，其中金镶钻系列增长66% [9] - **金价回调刺激需求**：2025年10月下旬至12月底的金价回调与低位横盘期间，四季度金饰需求总额达778亿元，同比增长19%；周大福2025年10-12月中国内地定价首饰零售值同比增长59.6%，较7-9月加速35.4个百分点 [10] 行业影响总结与投资方向 - **行业影响总结**：与2013年相比，当前金价波动对行业短期情绪影响不变，但行业增长逻辑已转向依赖产品创新、工艺进步和文化叙事能力带来的“α收益” [4][11] - **建议关注的投资方向**：1) 短期业绩有望加速增长的标的，如投资金条与饰品双业务的菜百股份、具备价差优势且港澳经营能力突出的六福集团；2) 产品设计或差异化能力突出、综合优势明显的头部企业，如老铺黄金、潮宏基、六福集团、周大福 [4][11]

市场整体表现 - 2024年2月3日，饰品板块整体表现强劲，板块指数较上一交易日上涨2.75% [1] - 同日，上证指数报收于4067.74点，上涨1.29%，深证成指报收于14127.1点，上涨2.19%，市场整体呈上涨态势 [1] 领涨个股表现 - 菜百股份（605599）领涨饰品板块，收盘价为23.93元，单日涨幅达10.02% [1] - ST新华锦（600735）涨幅为4.98%，收盘价6.33元 [1] - 潮宏基（002345）涨幅为4.44%，收盘价12.70元 [1] - 曼卡龙（300945）涨幅为4.26%，收盘价19.33元 [1] - 深中华A（000017）涨幅为4.07%，收盘价7.41元 [1] 其他个股涨跌情况 - 明牌珠宝（002574）上涨3.69%，收盘价6.47元 [1] - 迪阿股份（301177）上涨2.94%，收盘价33.25元 [1] - 莱绅通灵（603900）上涨2.52%，收盘价8.55元 [1] - 金一文化（002721）上涨2.35%，收盘价3.49元 [1] - 周大生（002867）上涨2.26%，收盘价12.68元 [1] - 老凤祥（600612）上涨1.47%，收盘价44.80元 [2] - 瑞贝卡（600439）上涨0.72%，收盘价2.78元 [2] - 飞亚达（000026）上涨0.52%，收盘价15.47元 [2] - 中国黄金（600916）下跌1.67%，收盘价12.99元 [2] - 萃华珠宝（002731）下跌3.55%，收盘价11.15元 [2] 板块资金流向 - 当日饰品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为5.55亿元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入金额为1.62亿元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为3.92亿元 [2] 个股资金流向详情 - 菜百股份获得主力资金净流入6532.56万元，主力净占比为22.39% [3] - 周大生获得主力资金净流入1305.52万元，主力净占比为6.63% [3] - 老凤祥获得主力资金净流入1257.33万元，主力净占比为6.47% [3] - ST新华锦获得主力资金净流入1002.03万元，主力净占比为8.22% [3] - 迪阿股份获得主力资金净流入494.11万元，主力净占比为2.37% [3] - 瑞贝卡获得主力资金净流入444.05万元，主力净占比为10.58% [3] - 飞亚达获得主力资金净流入194.71万元，主力净占比为3.19% [3] - 潮宏基遭遇主力资金净流出714.45万元，主力净占比为-2.66% [3] - 深中华A遭遇主力资金净流出1047.51万元，主力净占比为-5.93% [3] - 曼卡龙遭遇主力资金净流出1081.80万元，主力净占比为-1.63% [3]

公司营销活动与市场表现 - 公司在合肥万象城举办“花丝世家”主题概念空间启幕活动，并揭幕了与合肥国家级非遗“三河羽扇”共创的艺术品“金翎合扇”[1] - 活动由品牌代言人宋轶出席，相关话题在社交平台获得总曝光突破2亿，全网总互动量超30万，并带动4个相关话题登上微博、抖音双平台热搜[1] - 该营销活动成功转化为销售增长，合肥万象城门店当日销售额同比飙升1775%[1] 品牌战略与产品定位 - 公司抓住新春消费心理，以“马年”和“五福驾到”为主题，将传统祥瑞概念转化为具有现代仪式感的品牌话语，深入“纳福”层面而非仅刺激“买新”[2] - 公司通过“一城一非遗”共创模式，联合国际艺术家、非遗传承人及自身工艺团队，打造融合传统技艺与现代审美的产品，如“金翎合扇”[3] - 品牌定位超越产品售卖，致力于构建生活方式，让黄金珠宝在“贵”之外，更体现文化传承与匠心温度的内在价值[5] 文化融合与商业模式 - 公司将“花丝世家主题概念空间”及非遗艺术展植入现代商业场景，通过空间叙事展示花丝技艺从历史到当代的演进，并设置“传习角”解构工艺[4] - “一城一非遗”模式在每座城市与当地非遗技艺对话，使每件作品成为“非遗新生”的体现，每个城市成为品牌文化故事的新章节[4] - 公司实践表明，深沉的文化可以成为当代时尚，用心的叙事能够驱动业务增长，实现了文化叙事与商业转化的无缝衔接[4][5]

行业增长逻辑 - 黄金珠宝行业增长逻辑已转向依赖品牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的“α收益” [1] - 金价短期波动对板块基本面影响预计相对平稳 [1] 短期业绩支撑因素 - 参考2013年金价回调后带来抢购潮并延续数月的投资购买热情 投资金业务为主的企业短期业绩仍有进一步增长支撑 [1] - 黄金珠宝行业岁末迎来消费旺季 [1] - 投资金业务占比较高企业仍有望实现稳定成长 [1] 具备竞争优势的企业类型 - 具备价差优势并且港澳经营能力突出的港资珠宝品牌有望继续强化自身业务优势 实现持续高增长 [1] - 近年来产品设计或差异化能力较好或综合优势明显的头部企业有望继续强化自身业务优势 实现持续高增长 [1] - 具备一口价产品力的公司仍有望实现稳定成长 [1] 估值与投资建议 - 板块整体估值处于低位 [1] - 金价短期波动未影响核心龙头的增长逻辑 [1] - 推荐公司包括菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基等 [1]

报告核心观点 - 国信证券以2013年“抢金潮”为镜鉴，分析2026年本轮金价波动对黄金珠宝零售业的影响，核心观点认为当前市场与2013年存在周期共性，但行业增长逻辑已发生结构性变化，从依赖金价波动转向依赖产品创新、工艺和文化叙事带来的附加值 [2][3][4] 2013年“抢金潮”复盘与影响 - **短期显著刺激购买需求**：2013年4月金价大幅下跌（沪金AU9999单日跌幅达7.03%和5.22%）后，居民“抄底”意愿强烈，推动2013年4月金银珠宝类社零同比增速飙升至72.16%，较3月的26.3%显著提升，且高增长至少延续了数月 [5][6] - **显著拉动企业年度业绩**：抢金潮显著提升了相关公司业绩，六福集团在2013年4月至2014年3月财年收入达192.15亿港元，同比增长43.3%，归母净利润18.65亿港元，同比增长50%，均创历史新高；周大福同期收入774.07亿港元，同比增长34.8%，归母净利润72.72亿港元，同比增长32.1% [7] - **中期透支行业需求**：2013年后金价持续走弱（2013-2015年沪金AU9999年涨跌幅分别为-29%、+1.19%、-7.3%），前期抢购潮透支了部分消费需求，导致2014年金银珠宝社零同比仅增长0.4%，为过去十年最低，其中3-7月出现负增长 [8] 2026年本轮金价波动的周期共性与结构差异 - **周期共性** - 共性一：金价在下跌前均经历了持续数年的上行，强化了居民对黄金保值增值的认同感，因此在下跌初期预计同样会出现较为集中的消费热度 [1][3] - 共性二：如果金价出现持续性盘整走弱，预计以投资偏好为重的消费需求将下滑，影响行业增速 [1][3] - **结构差异** - **投资性需求逻辑不同**：本轮购金热发生在金价连创新高背景下，核心驱动力是资产配置优化、财富保值和传承的长期行为，而非短期抄底获利。例如，2025年四季度国内金条金币需求量环比增长61%，同比增长42%；全年累计购入432吨金条，同比增长28%，创年度新高 [9] - **消费性需求韧性增强**：市场韧性建立在产品工艺、品牌叙事和消费场景多元化之上。例如，老铺黄金2025上半年营收123.54亿元，同比增长251%；潮宏基2025年预计归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%；六福集团2025年10-12月定价黄金产品同店销售增长32% [10] - **企业增长内核改变**：行业从渠道生意转向产品驱动，企业更有动力构建独立于金价波动的“附加值护城河” [4] 当前金价波动对行业的影响与投资方向 - **行业影响总结**：与2013年相比，不变的是金价波动仍会影响市场短期情绪；变化在于行业增长逻辑转向依赖产品创新、工艺进步和文化叙事能力带来的“α收益” [4][12] - **投资建议方向** - **方向一：短期业绩有望加速增长的标的**。参考2013年经验，金价回调可能引发抢购潮，利好投资金条与饰品双业务的公司，如菜百股份（2025年预计归母净利润10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%）及具备价差优势和港澳经营能力的六福集团 [4][9][12] - **方向二：产品设计或差异化能力突出的头部企业**。这些公司凭借产品创新和品牌力能更好抵御金价波动，如老铺黄金、潮宏基、六福集团、周大福（2025年10-12月中国内地定价首饰零售值同比增长59.6%） [4][10][11][12]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：黄金珠宝行业[1] * **公司**： * **直营模式公司**：菜百股份、老铺黄金、六福集团、周生生[1][2] * **加盟模式公司**：周大福、周大生、老凤祥、萃华珠宝、潮宏基、周六福[2][3] 核心观点与论据 * **金价短期波动不影响行业长期逻辑**：黄金珠宝业态收取与销售额比例相关的品牌费用，是稳定且强的品牌现金流模式，不因金价短期变化而影响[1] * **金价大跌（非破位）带来回调机会**：沪金价在2025年4月达800元新高，2026年1月达1250元二次新高，1月底回落至约1050元，只要金价未跌破800元，长期逻辑未受实质破坏，应关注波动带来的回调机会[1] * **不同经营模式对金价变化的反应不同**： * **直营模式**：更直接反映金价变化，短期动销带来利润变化，例如2025年菜百股份业绩预告超预期反映了当时沪金价995元的情况[1]；在金价不显著跌破1000元且缓涨回升的情况下，业绩受益会显著体现[1][2] * **加盟模式**：反映消费者习惯金价后的需求回补，对金价反应通常有3-5个季度的延迟，例如2025年第四季度周大福同店恢复反映了需求回补进程[2]；在金价不显著跌破800元且缓涨或震荡的情况下，会逐渐体现业绩受益[2][3] * **黄金珠宝公司相比金矿公司的优势**： * **现金流更好，商业模式更优**：金矿公司山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金上市以来分红率分别为21%、5%、19%，而黄金珠宝公司周大福、周大生、菜百股份上市以来分红率高达88%、58%、60%[2] * **存在预期时间差**：金矿公司股价实时反映金价变化，而黄金珠宝公司股价对金价上涨的反应有延迟，存在预期时间差[2] 其他重要内容 * **对市场短期波动的看法**：金价大跌可能引发周一市场的恐慌性下跌，但行业商业模式优势和长期逻辑未变，应重视调整带来的机会[2] * **当前投资机会判断**：加盟模式的黄金珠宝公司股价尚处于较低位置，机会更为确定[2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6] - 核心观点：功效护肤品牌HBN母公司护家科技递表港交所，其“真功效心智+直营模式数据驱动+科研转化能力”构筑了核心壁垒，有望持续领跑中国功效护肤市场 [3][47] 零售社服行情回顾 - 本周（1月26日-1月30日）商贸零售指数报收2435.34点，下跌4.18%；社会服务指数报收9283.84点，下跌3.45%；同期上证综指下跌0.44% [5][14] - 商贸零售和社会服务指数在31个一级行业中分别位列第26位和第23位 [5][14] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计上涨0.53%，社会服务指数累计上涨5.93% [14] - 细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，为7.07%；2026年年初至今，钟表珠宝板块累计涨幅为19.39%，领跑各细分板块 [5][15][18] - 个股方面，本周黄山旅游（+7.2%）、怡亚通（+5.9%）、壹网壹创（+3.8%）涨幅靠前 [5][20] 行业动态与公司深度分析 功效护肤品牌HBN（护家科技） - **市场地位**：按2024年零售额计算，HBN是中国改善型护肤品市场中最大的国产皮肤学级护肤品牌，市场份额为0.8% [3][24][25] - **财务表现**：2025年前三季度总收入达15.1亿元，同比增长10.2%；综合毛利率为75.3% [29] - **业务结构**：改善型护肤品营收占比达78.6%；线上渠道收入占比95.1%，其中线上直销模式营收占比高达84.0% [29] - **品牌与产品**：围绕“早C晚A”理念构建产品矩阵，核心A醇系列产品连续三年销量中国第一；核心单品“α-熊果苷焕颜精粹水”在精华水品类连续三年排名第一 [24][37] - **渠道与用户**：以DTC直销模式为核心，深耕抖音、天猫平台；拥有460万复购用户，2025年天猫及抖音渠道的平均复购率分别达35.4%、44.0% [44] - **研发实力**：采用“内部研发+合作研发”双轨模式；截至2025年底，以第一作者身份在SCI期刊发表论文50余篇，数量位居国产护肤品牌第一；拥有130项授权专利 [45] 重点推荐公司及投资逻辑 - **投资主线一（黄金珠宝）**：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌 [6] - **潮宏基**：预计2025年归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%；2025年底门店总数达1668家，全年净增163家；产品围绕“文化+创新”迭代，全渠道营销放大品牌声量 [55][62][63] - **老铺黄金**：2025年上半年营收123.54亿元，同比增长250.9%；归母净利润22.68亿元，同比增长285.8%；为古法手工金器专业第一品牌 [55] - **周大福**：FY2026H1营收389.86亿港元，同比微降1.1%；归母净利润25.34亿港元，同比微增0.1%；FY2026Q3零售值同比增长17.8%；产品结构持续优化，定价黄金产品在内地占比提升至31.8% [51][64][65] - **投资主线二（线下零售与跨境电商）**：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头 [6] - **吉宏股份**：预计2025年归母净利润2.73-2.91亿元，同比增长50%-60%；跨境电商业务借助GEO等AI技术拓展海外小语种市场，AI系统已覆盖全球40多个国家和地区，支持28种语言 [51][56][57] - **永辉超市**：2025年前三季度营收424.34亿元，同比下降22.2%；归母净利润-7.10亿元；公司处于供应链改革和门店优化转型期，截至2025年9月底共调改222家门店 [55][67][69] - **赛维时代**：2025年前三季度营收81.88亿元，同比增长20.4%；归母净利润2.10亿元，同比增长7.3% [55] - **投资主线三（化妆品）**：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 [6] - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元，同比增长1.9%；归母净利润10.26亿元，同比增长2.7%；双11天猫现货4小时成交榜蝉联第一 [55][80][81] - **毛戈平**：2025年上半年营收25.88亿元，同比增长31.3%；归母净利润6.70亿元，同比增长36.1%；为稀缺的国货高端美妆集团 [55] - **上美股份**：2025年上半年营收41.08亿元，同比增长16.0%；归母净利润5.24亿元，同比增长30.7%；主品牌韩束势能持续 [55] - **巨子生物**：2025年上半年营收31.13亿元，同比增长21.7%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.2%；为重组胶原蛋白专业护肤龙头 [55] - **润本股份**：2025年前三季度营收12.38亿元，同比增长19.3%；归母净利润2.66亿元，同比增长2.0%；在“驱蚊和婴童护理”领域地位领先 [55] - **投资主线四（医美）**：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构 [6] - **美丽田园医疗健康**：预计2025年净利润不低于3.4亿元，同比增长不低于34%；收入不少于30亿元，同比增长不低于16%；通过收购贝黎诗、奈瑞儿、思妍丽实现“三强联合”，门店数量突破734家 [51][59][60] - **爱美客**：2025年前三季度营收18.65亿元，同比下降21.5%；归母净利润10.93亿元，同比下降31.1%；产品矩阵丰富，REGEN新工厂投产助力国际化 [55][87][88] - **朗姿股份**：2025年前三季度营收43.28亿元，同比增长0.9%；归母净利润9.89亿元，同比增长367.0%；拥有42家医疗美容机构，拟收购重庆米兰柏羽扩大版图 [55][83][84] - **科笛-B**：剥离欧玛后短期业绩承压，期待管线商业化迎来拐点 [9] 行业其他动态 - **薇诺娜**：贝泰妮集团旗下薇诺娜正式进入中东市场 [4] - **挪瓦咖啡**：完成新一轮融资获多家机构加注 [4] - **新春消费券**：春节全国将发放超3.6亿元新春消费券 [4] - **京东七鲜**：京沪双店同日现象级开业 [4] - **芙清**：获得IDG资本独家注资 [4]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 短期建议重视春节旺季有业绩弹性的子板块，包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝以及作为春晚分会场之一的义乌（小商品城）[9] - 展望2026年，对内看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝和名创优品，以及基本面有改善机会的调改主线[9] - 对外建议继续优选出海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和AI应用提效空间，也有品牌高增和部分清库尾声的反转机会[9] - 综上，推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品，并关注一系列其他相关公司[10] 零售板块四季度前瞻 黄金珠宝 - 老凤祥：预计25Q4归母净利润增速为-15%至5%[1] - 周大生：预计25Q4归母净利润增速为15%至30%[1] - 潮宏基：公司预告2025年归母净利润4.36亿至5.33亿元，同比增长125%至175%[1]；测算25Q4归母净利润1.2亿至2.2亿元[1]；2025年底珠宝门店总数1668家，年内净增163家[1] - 菜百股份：公司预告2025年归母净利润10.6亿至12.3亿元，对应25Q4归母净利润增速为150%至254%[1] - 豫园股份：公司预告25Q4归母亏损43.12亿元，上年同期亏损10.3亿元，主因对部分房地产项目及商誉等计提资产减值准备[1] 潮玩 - 名创优品：预计25Q4收入增速为25%至30%，经调整归母净利润增速为10%至20%[1] 商超百货 - 重庆百货：公司预告2025年归母净利润10.21亿元，同比下降22.4%，对应25Q4归母净利润同比下降92.5%[2] - 王府井：公司预告2025年归母净利润-0.45亿至-0.23亿元，对应25Q4归母净利润增速为-6.6%至7.3%[2] - 永辉超市：公司预告2025年归母亏损21.4亿元，对应25Q4归母净利润增速为-3.1%[2] - 家家悦：公司预告2025年归母净利润1.98亿至2.28亿元，增速50.1%至72.8%，对应25Q4归母净利润增速86.3%至139.9%[2] - 红旗连锁：预计25Q4归母净利润增速为-10%至0%[2] 跨境 - 小商品城：综合预计25Q4归母净利润增速为5%至15%[3] - 安克创新：预计25Q4归母净利润增速为10%至20%[3] - 赛维时代：预计25Q4归母净利润为0.9亿至1.3亿元[3] - 华凯易佰：公司预告25Q4归母净利润0.8亿至1.1亿元，主因存货规模下降、经营质量回升及AI管理工具应用提升效率[3] - 苏美达：公司预告2025年归母净利润13.55亿元，增速18%，对应25Q4归母净利润增速70.8%[3] 母婴 - 孩子王：公司预告25Q4归母净利润增速为32%至142%[3] - 爱婴室：预计25Q4归母净利润增速为16%至67%[3] 代运营/电商 - 若羽臣：公司预告25Q4归母净利润增速为49%至99%，主因自有品牌持续增长[3] - 青木科技：公司预告25Q4归母净利润增速为110%至208%，主因代运营和自有品牌均增长[3] 社服板块四季度前瞻 免税 - 中国中免：预计25Q4归母净利润增速为29%至173%[4] 旅游 - 宋城演艺：公司预告25Q4归母净利润增速为-204%至294%[4] - 天目湖：预计25Q4归母净利润增速为-10%至5%[4] - 九华旅游：预计25Q4归母净利润增速为0%至15%[5] - 中青旅：公司预告25Q4归母净利润增速为-600%[7] - 祥源文旅：预计25Q4归母净利润增速为103%至158%[7] - 金马游乐：公司预告25Q4归母净利润增速为-163%至50%[7] 酒店 - 华住集团-S：预计25Q4归母净利润增速为702%至1722%[7] - 君亭酒店：预计25Q4归母净利润增速为-70%至47%[7] - 首旅酒店：预计25Q4归母净利润增速为0%至20%[7] - 锦江酒店：预计25Q4归母净利润增速为179%至210%[7] - 金陵饭店：公司预告25Q4归母净利润增速为274%至374%[7] 餐饮 - 百胜中国：预计25Q4归母净利润增速为5%至20%[8] - 海底捞：预计25年归母净利润增速为-15%至-9%[8] - 海伦司：预计25年归母净利润增速为190%至228%[8] - 九毛九：预计25年归母净利润增速为25%至79%[8] 出入境游 - 众信旅游：公司预告25Q4归母净利润为-0.62亿元[8] 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（1.26-1.30）下跌4.18%，跑输上证综指3.74个百分点[14] - 申万社服指数期间（1.26-1.30）下跌3.45%，跑输上证综指3.01个百分点[14] - 本周批零板块中，中国黄金（+59.22%）、菜百股份（+10.36%）等领涨，新迅达（-14.92%）、潮宏基（-10.75%）等领跌[16][19] - 本周社服板块中，黄山旅游（+7.23%）、兰生股份（+3.47%）等领涨，科德教育（-10.49%）、金马游乐（-7.91%）等领跌[17][21] 行业动态 - 西安山姆西北首店预计2027年竣工，总投资超7亿元，总建筑面积达8.9万平方米[24] - 奥乐齐首进南京市场，连开四家店，全国门店数量已拓展至95家[24] - 京东七鲜上海、北京双店同开，全国共有70余家门店[25]