涉及的行业或公司 * 顺丰控股 (S.F. Holding Co Ltd, 002352.SZ) [1] * 物流与快递行业 [1] 核心观点和论据 * 公司8月营业收入同比增长7.9% 快递业务（含快递、快运、冷链及同城配送）收入增长14% 但供应链及国际业务收入同比下降7.6% [1] * 快递收入增长主要得益于业务量强劲增长35% 但单票收入（ASP）同比下降15%至13.3元人民币 环比亦下降2% [1][3] * 单票收入下降表明公司在经济件业务上仍采取激进策略 但返程件和经济件的增长势头可能依然强劲 时效件增长也可能保持稳定 [1] * 供应链及国际业务表现受到嘉里物流（KLN）运费下降的影响而承压 [1] * 预计公司未来将优化其经济件业务并伴随单票收入复苏 但更多的投资以及严峻的同比基数可能仍会对2025年第三季度预期盈利增长构成压力 增长情况有望在2025年第四季度改善 [1] * 维持对顺丰的买入评级 理由是其在高时效快递领域的领先地位以及国际扩张的故事 [1] * 目标股价为59.00元人民币 较当前股价有43.6%的上涨空间 预期总回报率为45.1% [2] * 估值采用分类加总法（SOTP） 快递业务基于14倍2026年预期市盈率 参考A股同行 估值每股40元 新业务基于0.6倍2026年预期市销率 较全球物流同行平均有折价（因利润率较低） 估值每股19元 [8] 其他重要内容 * 主要上行/下行风险包括：市场增长反弹异常强劲/疲弱 新业务线（快运、冷链）收入增长强于/弱于预期 市场竞争格局（尤其是价格方面）好于/差于预期 以及成本控制好于/差于预期 [9] * 花旗环球金融有限公司（Citigroup Global Markets Inc）是顺丰控股公开交易股票的市场做市商 自2024年1月1日起至少有一次做市行为 [13] * 在过去12个月内 花旗环球金融有限公司或其关联公司曾从顺丰控股获得非投资银行服务的产品和服务报酬 [13] * 花旗环球金融有限公司或其关联公司目前或过去12个月内曾是顺丰控股的客户 提供的服务包括非投资银行、证券相关服务以及非投资银行、非证券相关服务 [14]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 原油运价大幅上涨，中国进口原油综合指数（CTFI）报1975.94点，周环比上涨34.5%，VLCC市场中东航线成交WS点位突破WS100，创2023年以来新高 [3][13] - 集运远洋航线运价下跌，上海港至欧洲基本港运价为1052美元/TEU，周环比下跌8.8%，至美西和美东运价分别为1636美元/FEU和2557美元/FEU，周环比下跌31.0%和22.7% [3][14] - 峰飞航空2吨级eVTOL完成全球首次城际无人货运飞行，航程160公里，运输效率较传统陆运提升近50% [3][15][16] - 民航8月运输总周转量首次突破150亿吨公里，达151.8亿吨公里，同比增长8.0%，其中国际航线货邮运输量同比增长19.9% [3][17] - 快递行业8月业务量同比增长12.29%，业务收入同比增长4.24%，圆通、韵达等企业业务量与收入均实现增长 [3][23][25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 中国至亚太航线运价趋势平稳，上海出境空运价格指数周环比上涨1.0% [26] - 8月国际/港澳台地区执飞货运航班13371架次，同比增长16.88% [33] 航运港口 - SCFI指数报1198.21点，周环比下跌14.30%，CCFI指数报1120.23点，周环比下跌0.45% [38] - BDI指数报2126点，周环比上涨7.43%，其中海岬型运价指数周环比上涨11.95% [44] - 1-7月全国港口货物吞吐量104.41亿吨，同比增长4.4%，集装箱吞吐量20294万标箱，同比增长6.3% [49] 快递物流 - 8月快递业务量161.5亿件，同比增长12.29%，业务收入1189.6亿元，同比增长4.24% [51] - 顺丰控股8月业务量同比增长34.80%，圆通速递业务量同比增长11.06%，韵达股份业务量同比增长8.72% [55] - 行业集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [78] 航空出行 - 9月第三周国际日均执飞航班1832.57架次，同比增长13.47%，国内飞机日利用率达7.87小时/天 [84] - 8月南航、国航、东航ASK分别恢复至2019年同期的112.06%、128.07%、119.60% [93] 公路铁路 - 9月第三周全国高速公路货车通行量5436万辆，周环比下降1.03% [4][104] - 8月全国铁路货运周转量3167.01亿吨公里，同比增长8.80% [106] 交通新业态 - 联想PC电脑Q2出货量1697万台，同比增长15.22%，市场份额环比上升0.9个百分点 [4][119] - 滴滴出行2024年10月市占率79.54%，环比下降0.64个百分点 [114] 投资建议 - 关注设备与制造业出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [5][140] - 关注低空经济赛道，建议关注中信海直 [5][140] - 关注雅鲁藏布江水电站建设带动的交运需求，建议关注四川成渝、重庆港 [5][140] - 关注公路铁路板块，建议关注京沪高铁、招商公路等 [5][140] - 关注电商快递板块，推荐顺丰控股、韵达股份 [5][140] - 关注航空行业，建议关注中国国航、南方航空等 [5][140]

股权转让安排 - 顺丰控股监事刘冀鲁计划通过大宗交易向女婿赵颖坤转让不超过700万股A股 按公告日收盘价40 42元/股估算市值超过2 8亿元[1] - 转让执行期为2025年11月1日至12月31日 交易价格将根据转让时市场价格确定[1] - 转让后刘冀鲁持股从3579 38万股(0 71%)降至2879 38万股(0 57%) 赵颖坤持有700万股(0 14%) 但合并持股比例保持0 71%不变[1][2] 交易性质说明 - 本次转让系股东与一致行动人之间内部划转 出于家庭资产规划需要 不涉及向市场减持[1][2] - 交易不会导致公司控制权变更 属于家族财富代际规划与安排[2] - 转让股份来源于公司首次公开发行股票及上市前已持有部分[4] 相关背景信息 - 刘冀鲁为鼎泰新材创始人及董事长 在2016年顺丰借壳鼎泰新材上市交易中扮演关键角色[2][4] - 刘冀鲁通过重组获得顺丰控股原始股份并担任监事职务至今[4] 公司经营表现 - 顺丰控股2025年上半年营业收入1468 58亿元 同比增长9 26%[4] - 2025年上半年归属于母公司股东净利润57 38亿元 同比增长19 37%[4] - 截至9月23日收盘股价报40 06元/股 较前日下跌0 64%[5]

股份数据 - 2025年9月23日，A股已发行股份（不含库存）4,796,216,659，库存3,205,000，总数4,799,421,659[3] - 2025年9月23日，H股已发行股份（不含库存）240,000,000，库存0，总数240,000,000[4] - 2025年9月24日，A股已发行股份（不含库存）4,795,363,059，库存4,060,000，总数4,799,423,059[3] - 2025年9月24日，H股已发行股份（不含库存）240,000,000，库存0，总数240,000,000[4] 股份变动 - 2025年9月24日，因股份奖励或期权发行A股新股1,400，占比0.00003%，每股39.301元[3] - 2025年9月24日，公司购回A股股份855,000，占比0.01698%，每股40.25元[3] 购回情况 - 2025年9月24日，公司购回股份总数855,000股，付出总额34,411,792元[13] - 2025年9月24日，每股最高购回价40.45元，最低39.97元[13] - 公司购回股份（拟注销）0股，（拟持作库存）855,000股[13] 其他信息 - 呈交日期为2025年9月24日[2] - 证券代码A股002352，H股06936[3][4] - A股于深圳交易所上市，H股于香港联交所上市[3][4]

公司股份回购 - 公司于2025年9月24日耗资约3441.18万元回购A股股份 [1] - 公司回购股份数量为85.5万股 [1]

公司股份回购 - 2025年9月24日耗资约3441.18万元回购85.5万股A股股份 [1]

公司回购动态 - 公司于2025年9月24日耗资人民币3441.18万元回购85.5万股A股 [1] - 回购价格区间为每股39.97元至40.45元 [1]

快递行业价格调整背景 - 上海地区多家加盟制快递公司自9月22日起上调快递价格 执行国家"反内卷式"竞争政策 杜绝低价扰乱市场秩序行为 [1] - 浙江义乌和广东作为快递产粮区率先打响涨价枪声 并逐步蔓延至全国近10余个省市包括福建、湖南、江西、辽宁、黑龙江等 [2][4] - 反内卷强监管政策要求快递底价上调 如义乌要求单票价格下限上调0.1元至1.2元 广东要求整体上调0.4元/票且不得低于1.4元成本价 [4] 价格变动数据表现 - 8月行业平均单票收入7.37元 同比下降7.16% 但环比提高0.01元 扭转此前逐月环比下跌趋势 [3] - 头部企业单票收入普遍环比上涨：圆通速递2.15元（涨0.07元） 申通快递2.06元（涨0.09元） 韵达股份1.92元（涨0.01元） 顺丰控股保持13.27元 [3] - 申通快递是唯一单票价格同比上涨企业 增长约3% [3] 实施范围与规模 - 全国性提价从广东、浙江电商包裹集中区域向华中、华北省市推进 已宣布涨价省市业务量市占率超全国80% [5] - 浙江地区执行差异化涨幅 杭州涨幅0.3-0.5元/票 部分区域出现两次上调价格情况 [4][8] - 广东设置15天"锁盘期"禁止擅自降价 该期限已两次延长至9月下旬 [11] 网点与商家反应 - 网点通过相互约定调价维持客户稳定 约90%客户未流失 单票收入提升0.1元可带来月均150万元新增营业收入 [10][11] - 部分网点面临客户转向低价品牌压力 有网点通过返还费用方式拉拢客源 [9][10] - 电商商家逐步接受涨价现实 通过优化发货链路、调整商品定价等方式缓解成本压力 [12] 行业影响与趋势 - 价格端回暖态势明显 末端网点现金流和效益得到改善 有效扭转单月数万至数十万元亏损局面 [10][11] - 反内卷变革持续深入 双十一电商旺季或进一步推动价格调整 派费收入未来计划上调 [11][12] - 行业结束低价竞争僵局 8月快递业务量161.5亿件（同比增12.3%） 业务收入1189.6亿元（同比增4.2%） [3]

活动背景与目的 - 青海省邮政管理局 商务厅 农业农村厅等指导 甘青顺丰主办"高原臻品 鲜行天下"青海品牌牛羊肉产销对接洽谈会暨生鲜行业供应链解决方案发布会 聚焦产业链赋能升级 搭建产销对接桥梁 [1] - 相关行业主管部门 青海牛羊肉生产企业 外地采购商 供应链企业等代表齐聚 共议青海牛羊肉行业发展和品牌塑造之路 [1] 顺丰物流能力与投入 - 顺丰作为国内领先综合性物流服务提供商 自2012年在青海设立首家营业点起积极投身牛羊肉寄递业务 累计运送近百万吨牛羊肉出青 [2] - 建立空陆立体运输网络 与机场合作利用优质航线资源 今年牛羊肉旺季预计投入自营全货机超60架次 运力近2500吨 散航运力1300余吨 [6] - 借助顺丰鄂州枢纽辐射全国航空网络 覆盖国内主要经济区超160个城市 通过大数据与智能调度应用"专机+专列+冷链干线"组合 配送时效显著提升 部分城市实现次日达 [6] - 全国投入超3万辆专业冷藏车 200余条冷运干线 超100个专业食品冷仓 总面积超80万㎡ 搭建覆盖全国深入乡镇的冷链运输网络 [8] - 在青海本地及周边重点区域布局多个冷仓 确保牛羊肉第一时间进入适宜存储环境 智能化智慧冷链管理系统实现从产地预冷到终端配送全流程高效协同 [8] 产品保鲜与品质保障 - 自主研发专用高密度保温箱 冰袋(干冰/冰板)组合及缓冲材料 有效抵御外部环境变化与运输颠簸 显著降低货损率 [8] - 投入溯源系统 从牧场到舌尖全程信息公开可溯 打造透明安全的专属"身份证" [9] 产业赋能与品牌建设 - 针对青海牛羊肉产业量身定制冷链直发 智慧分仓 销地前置仓等多元解决方案 助力合作伙伴实现全链条提效降本 [11] - 积极搭建产销平台 依托丰享 驿加易选等线上直播商城及线下强大渠道资源 帮助本地生产企业对接省外客户 实现产销融合 [11] - 凭借广泛国际物流网络 为青海牛羊肉及其他特色农产品搭建通往国际市场桥梁 探索"青"味"出海"高效路径 [11] - 展示"净土青海·高原臻品" "祁连山下好牧场"等区域公用品牌 举办合作伙伴授牌仪式 [14] 青海牛羊肉产业特点 - 青海作为我国四大牧区之一 拥有海拔超3400米以上天然牧场 牦牛和藏羊食用天然牧草饮用雪水 肉质鲜美无膻味备受市场青睐 [5] - 受地理位置 保鲜技术和物流成本等因素限制 优质牛羊肉外销面临挑战 存在"好肉难出青 好价难实现"困境 [5]

跨界投资与战略合作 - 传统火腿生产商金字火腿通过增资扩股方式投资不超过3亿元取得中晟微电子不超过20%股权 市值单日飙升近10亿元至7.85元/股 [3] - 元鼎智能Aiper与全球最大泳池设备经销商POOLCORP达成战略合作 完成北美专业泳池渠道战略覆盖 此前4月已与Fluidra达成战略投资合作覆盖欧洲/澳洲/南美及中东区域 [10] - 阿里速卖通战略重心转向争夺全球头部品牌 计划在首页上线Brand+专区为2000多个品牌提供专属标识 目标在西班牙/拉美/欧洲等重点市场成交额超越亚马逊 [18] 科技行业动态 - 腾讯混元上线微信小程序版本 仅保留AI播客/拍照搜题/元宝三项核心服务 通过轻量化布局降低用户使用门槛 [23][24] - 英特尔芯片架构师苏菲加盟清华大学集成电路学院 担任长聘教授和博士生导师 曾于2006-2025年任职英特尔芯片架构师 [25] - Distyl AI完成1.75亿美元B轮融资 估值达18亿美元较A轮增长9倍 2024年营收增长5倍并覆盖超1.2亿终端用户 [30] 汽车产业进展 - 阿维塔科技计划2024年Q4向港交所递交上市申请 目标2026年Q2完成上市 此前传闻计划集资约10亿美元(71.15亿元) [16] - 福特中国将整合江铃福特和长安福特乘用车营销渠道 由新成立全资子公司统一管理 预计10月官宣整合方案 [19] - 欣旺达披露固态电池研发进展 第一代半固态电池能量密度超300Wh/kg已完成开发 第二代正进行中试试验 [24] 企业高管观点 - 理想汽车CEO李想公开表示因外观设计问题不会购买iPhone 17 Pro Max 认为标准版将成为销量最好机型 [7] - 小米雷军透露造车业务进展实为被巨大挑战推动 2020年起关键转变 2021年3月正式宣布造车前进行85场业内沟通 [11] - 格力电器董明珠回应说话太满质疑 称实为自信体现 强调格力已从空调出口转为向海外输出电机/电容等核心零部件 [14] 国际合作与投资 - OpenAI联合甲骨文/软银计划投资4000亿美元在美国新建5座数据中心 总电力容量达7吉瓦 首个"星际之门"数据中心正在得州建设 [28] - 美国司法部要求谷歌拆分广告交易平台AdX 主审法官已于4月裁定谷歌在网络广告技术领域持有非法垄断地位 [29] - 捷豹路虎因网络安全事件延长停产至10月1日 全球3.3万名员工受影响 自9月2日系统遭黑客入侵后生产线持续瘫痪 [30]