业绩总结 - 2025年度证券投资最初投资成本1859818千元，期末账面价值1587405千元[5] - 2025年度证券投资报告期损益为1838千元[5] 其他新策略 - 制定《证券投资管理制度》规范风险投资行为[8] - 用自有资金进行证券投资发挥协同效应[9] 合规信息 - 2025年度证券投资未达最近一期经审计净资产10%[6] - 2025年度证券投资在总经理审批权限内[7] - 2025年度证券投资操作未发现违规行为[8]

审计机构情况 - 2025年续聘普华永道中天和罗兵咸永道为审计机构[10] - 普华永道中天合伙人数172人，注册会计师940余人[6] 审计工作内容 - 普华永道中天对2025年度财务报表等执行审计并出具报告[11] - 罗兵咸永道对按国际准则编制报表执行审计并出具报告[11] 审计评价 - 公司认为两审计机构2025年度表现良好[13]

公司公告 - 公司于2026年3月30日发布公告[4] 独立董事评估 - 董事会对2025年度独立董事陈尚伟、李嘉士、丁益的独立性进行评估[5] - 独立董事不属于8类不具备独立性的人员[5] - 董事会认为2025年度独立董事符合独立性相关要求[6]

担保信息 - 2026年度公司（含控股子公司）拟提供担保金额上限为460亿元人民币[7] - 对外担保额度有效期为2025年年度股东会审议通过之日起至2026年年度股东会召开之日止[7] - 顺迅航空投资有限公司（不同注册资本）预计担保总额分别为149500万元和218800万元，占公司最近一期净资产比例分别为2.2032%和1.5054%，2025年12月30日资产负债率分别为65%和113%[10] - 元顺（天津）融资租赁有限公司预计担保总额282500万元，占公司最近一期净资产比例2.8446%，2025年12月30日资产负债率46%[10] - 元顺（天津）一号租赁有限公司和二号租赁有限公司预计担保总额均为50万元，占公司最近一期净资产比例均为0.0005%，2025年12月30日资产负债率均为0%[10] - 顺诚（深圳）融资租赁有限公司预计担保总额50万元，占公司最近一期净资产比例0.0005%，2025年12月30日资产负债率100%[10] 子公司持股与金额 - 顺丰速运（澳门）有限公司占股100%，金额45万澳门币[33] - 顺丰速运（中国）有限公司占股100%，金额1199449.36港币[33] - 顺丰进出口有限公司占股100%，金额1000港币[33] - 上海顺兰物流有限公司占股100%，金额300万人民币[33] - 顺丰金融（香港）有限公司占股100%，金额123000万港币[33] - 顺丰速运（香港）有限公司占股100%，金额1万港币[33] - JOY POINTER LIMITED持股100%，金额为3,000,001港币，占比0.0503%[48] - SF Digits Hongkong Limited持股100%，金额为2,500万港币，占比0.1007%[48] - SF Digits Holdings持股100%，金额为1港币，占比0.1007%[48] - SINGAPORE PTE.持股100%，金额为500万新加坡元，占比0.0503%[48] - SF GLOBAL CONSULTING GROUP PTE. LTD.持股100%，金额为1000万新加坡元，占比0.0503%[48] - 顺资融六号诚深赁（租公司持股100%，金额为10万人民币，占比0.0503%[48] 海外公司情况 - 顺丰澳大利亚公司持股100%，投资3000万澳元，业务收入4130，占比0.0010%，增长率56%[53] - 顺丰泰国公司持股49%，投资250万泰铢，业务收入100，占比0.0010%，增长率2070%[54] - 顺丰菲律宾公司持股100%，投资2900万菲律宾比索，业务收入2600，占比0.0262%，增长率48%[53] - 顺丰德国公司持股100%，投资400万欧元，业务收入4937，占比0.0655%，增长率15%[54] - 顺丰新加坡公司持股100%，投资6562559新加坡元，业务收入100，占比0.0010%，增长率132%[54] - 顺丰韩国公司持股100%，投资112500万韩元，业务收入100，占比0.0010%，增长率72%[55] - 顺丰比利时公司持股100%，投资2万欧元，业务收入182，占比0.0020%，增长率69%[55] - 顺丰荷兰公司持股100%，投资8100000万越南盾、280万荷兰盾、100万新索尔多，业务收入分别为3000、100、26000，占比分别为0.0302%、0.0010%、0.2618%，增长率分别为32%、4%、94%[53] - 顺丰中东公司持股100%，投资60万阿联酋迪拉姆，业务收入10，占比0.0010%，增长率211%[54] - 顺丰控股投资公司两次发债各1万美元，业务收入分别为379382、1195229、258792，占比均为0.0005%，增长率均为100%[54][55] 其他公司持股与金额 - SF International Holding持股100%，泰铢100万，占比0.0010%[57] - PT Surya Fajar Indonesia持股85.63%，印尼卢比6,679,500，占比0.0201%[57] - KEX EXPRESS (VIETNAM) COMPANY LIMITED持股49%，金额为0，占比0.0302%[57] - SF Express Hungary kft持股100%，匈牙利福林300万，占比0.0101%[57] - SF EXPRESS(ITALY)持股100%，欧元5万，占比0.0101%[57] - SRL SF Express France SAS持股100%，欧元100万，占比0.0201%[57] - SF Holding Global 2026 Limited持股100%，美元1万，占比5.0348%[57] 51.5%持股公司 - 多个Apex系公司持股比例均为51.5%，金额从1万美元到238,203美元不等，占比43% - 66%[59][60] - KLN FREIGHT (USA) INC.持股51.5%，美元100万，占比59%[61] - KULS LLC持股51.5%，美元300万，占比31%[61] - AMC Cargo, Inc.持股比例51.5%，金额10,050美元，相关比例0.4058%和28%[63] - Apex Holding Group, Inc.持股比例51.5%，金额1万美元，相关比例44%[64] - Apex Maritime Co. (Lax), Inc.持股比例51.5%，金额10万美元，相关比例57%[64] - KLN FREIGHT (USA) INC.持股比例51.5%，金额100万美元，相关比例59%[66] - KULS LLC持股比例51.5%，金额300万美元，相关比例31%[66] - Warehouse (Hong Kong) Limited等公司持股比例均为51.5%，涉及金额有210,974,099英镑、2500万、1000万、2402万、2万等[67] - KLN FREIGHT SPAIN, S.A.U.持股比例51.5%，金额120,202欧元，相关比例58%[68] - KLN Freight (Netherlands) B.V.持股比例51.5%，金额6.9万欧元，相关比例68%[68] - KLN Freight (Poland) sp.z.o.o.持股比例51.5%，金额360万兹罗提，相关比例151%[68] - Topland Logistics, Inc.持股比例51.5%，金额0美元，相关比例120%[69] - 公司持有Topocean Consolidation等公司股权比例为51.5%[70] - KLN Medical Limited相关金额为1万港币，占比51.5%[71] - KLN Trade Solutions (Hong Kong) Limited相关金额为500万港币，占比51.5%[71] - 北京嘉顺达公司相关金额为1200万美元，占比51.5%[71] - 深圳嘉顺达福保仓储公司相关金额为7000万港币，占比51.5%[71] - 嘉顺达投资集团公司相关金额为23653万人民币，占比51.5%[71] - 深圳前海港嘉顺达物流供应链公司相关金额为3000万人民币，占比51.5%[72] - 深圳前海港嘉顺达货运管理公司相关金额为5000万人民币，占比51.5%[72] - 青岛嘉顺达物流有限公司相关金额为1500万美元，占比51.5%[72] - 广州嘉顺达物流有限公司相关金额为3500万美元，占比51.5%[72] - 嘉顺达物流（东莞）公司持股比例51.5%，金额100万人民币[82] - 互陆通物流有限公司持股比例51.5%，金额10000万人民币[82] - 上海嘉顺达物流科技有限公司持股比例51.5%，金额500万港元[82] - KLN Freight Canada持股比例51.5%，金额240美元[83] - KLN Logistics Holding (Canada) Ltd持股比例51.5%，金额693万加元[83] - KEX Express (Canada)持股比例51.5%，金额1万加元[83] - KLN FREIGHT SOUTH AFRICA (PTY) LTD持股比例51.5%，金额10万南非兰特[83] - ASAV Logistics Services Inc.持股比例51.5%，金额300万土耳其里拉[84]

2025年整体业绩概览 - 总业务量达167亿票，同比增长25.4%，远超行业平均增速 [3] - 营业收入达3,082亿元，同比增长8.4% [3] - 归母净利润达111亿元，同比增长9.3%，归母净利润率3.6% [3] - 加权平均净资产收益率11.5%，同比提升0.35个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额276亿元，自由现金流179亿元 [23] - 全年现金分红44.6亿元，股份回购16.4亿元，合计股东回报61亿元，占归母净利润55% [24][25] 分业务板块表现 - **时效快递**：收入同比增长7.2%，跑赢国内GDP增速，经营模式转向以客户为中心的价值驱动 [4] - **经济快递**：收入同比增长17.6%，通过“增益计划”主动调优件量结构，四季度票均收入修复 [4][5] - **快运**：收入同比增长11.9%，货量同比增长超27%，100kg以上工业大件直营货量增速超60% [6][37] - **供应链及国际**：收入729亿元，同比增长3.5%；不含嘉里物流(KLN)收入同比增长32.3% [3][7] - **供应链及国际分部**：2025年净利润约1.9亿元，较2024年同期增加9.5亿元 [8] - **同城即时配送**：收入和业绩均实现亮眼增长 [6] 运营与网络能力建设 - **国内网络**：末端触点覆盖超30万个，在9个城市完成中转场地资源整合调优 [10] - **国际网络**：在全球运营近255万平方米海外仓，其中亚太区近210万平方米 [9] - **鄂州枢纽**：累计开通国内航线59条、国际航线22条，其中国际航空货运吞吐量同比增长85% [9][10] - **科技投入**：新增投入约580套自动化设备，已投入上千台AGV，运营约600台智能驾驶车辆及近3,000辆末端无人车 [11][12] - **运输资源**：运营超1,400条铁路网络，全年铁运总货量超287万吨，投运新能源车辆超48,000台 [33][34] 科技与数智化应用 - **AI技术**：各类型智能体数量超5,000个，大模型体系应用于超30个业务场景 [13] - **AI赋能运营**：在收派、调度、中转、运输环节提升效率，如智慧安检AI识别不合规物品 [13] - **AI赋能业务**：供应链业务中AI智能规范物品名称准确率达93%，客服机器人意图理解与应答准确率超90% [13] - **数智化平台**：“丰和可持续发展管理平台”用于碳管理，百川数智化供应链平台服务客户 [16][26] 财务与成本管理 - **第四季度业绩**：营收830亿元(同比+7.0%)，归母净利润28亿元(同比+10.0%)，超出指引 [17] - **毛利率**：全年毛利率13.3%(同比下降0.6个百分点)，四季度毛利率14.3%(同比提升0.4个百分点) [17][19] - **成本结构**：人工成本占收入比同比上升2.5个百分点，运力成本占收入比同比下降1.0个百分点，其他经营成本占收入比同比下降0.8个百分点 [20] - **费用率**：四项费率合计同比下降0.3个百分点，管理费用率和研发费用率均同比下降0.2个百分点 [21][22] - **资本结构**：资产负债率降至49%，资产类资本支出96亿元，占营收比重3.1% [23][35] 战略举措与未来展望 - **时效件驱动**：拓展演艺、文旅、体育等场景，2025年新增超200个校园快递服务中心，独家入驻超1万个小区，联动超300个景区和500个交通枢纽 [28][29] - **国际业务策略**：模式突破、核心资源升级、投资补强，与极兔战略协同试点海外电商件末端履约 [30][31] - **供应链BG整合**：成立“铁三角”模式，2026年策略为“打标杆、打通关、齐动员” [31][32] - **销售团队**：规模稳定在4,000人左右，在高科技、工业设备等行业物流收入增速超20% [33] - **应对油价波动**：调优运力与车辆结构，推动支线定价智能化覆盖194个城市，2026年计划投放干支线新能源车辆超1,900台 [33][34] - **股东回报**：A股回购额度提升至30-60亿元，H股启动上限5亿港币回购计划 [24] 可持续发展与ESG - **减碳目标**：通过SBTi审核，目标2050年实现全价值链净零排放 [26] - **ESG评级**：MSCI ESG评级由“A”跃升至“AA”，在全球四大综合物流服务商中排名第一 [27]

市场扩张 - 公司已在马来西亚、新加坡、日本、美国等国家及地区设立和投资控股子公司[5] 新策略 - 公司拟开展衍生品套期保值业务防范市场波动风险[6] - 预计未来12个月外汇衍生品交易额度不超265亿元或等值外币[7] - 预计占用授信或保证金不超50亿元或等值外币[8] - 任一交易日最高合约价值不超265亿元或等值外币[8] - 交易额度有效期12个月[8] - 业务面临多种风险[9] - 明确交易原则，不投机，不超批准额度[10] - 选择简单易控产品开展业务[11] - 按准则核算和披露业务[13]

未来展望 - 公司拟开展2026年度衍生品套期保值业务防范风险[6] - 预计未来12个月衍生品交易额度不超265亿元或等值外币[6] - 预计占用金融机构授信额度或使用保证金金额不超约50亿元或等值外币[9] 新策略 - 交易品种含利率、汇率、商品等，工具含远期、掉期、期权等[6] - 交易场所主要为银行等非关联金融机构[6] - 业务资金来源为自有或自筹资金[10] - 业务存在多种风险，通过多措施控制风险[7][13] - 依据会计准则对衍生品交易业务核算和披露[15]

投资信息 - 投资额度不超380亿元，资金可循环使用[7][8] - 投资低风险理财产品，含结构性存款等[6][8] - 投资有效期自2026年3月30日起12个月内[9][10] 管理监督 - 财务部门负责委托理财日常管理[11] - 内审部门日常监督审计，审计委员会可检查[11] 其他 - 购买理财不影响主业，提高资金效率和收益[13] - 按准则进行会计核算和披露[14]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 油运中期逻辑仍向好，红利资产近期配置价值提升 [1] - 高油价推升滞胀预期，红利资产凸显配置价值 [1] - 建议关注航运、基础设施、快递、航空等子板块的投资机会 [1] 按目录总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运行业**：受美伊冲突升级影响，主要航线运价上涨 [11] - 截至3月27日，SCFI美东线运价为3264美元/FEU，周涨11.7% [11] - SCFI美西航线运价为2352美元/FEU，周涨14.5% [11] - SCFI欧洲航线运价为1703美元/TEU，周涨4.1% [11] - SCFI东南亚航线运价为500美元/TEU，周涨3.3% [11] - **油运行业**：VLCC运价进入短期震荡回调阶段，后续市场走势关键点在于霍尔木兹海峡通行情况 [13] - 截至3月27日，VLCCTD3C-TCE为34.9万美元/天，周跌9.3% [13] - VLCC西非线为12.7万美元/天，同比增19.3% [13] - TC7-TCE为3万美元/天，较上周增55.6% [13] - **地缘政治与供应**：美伊冲突陷入边打边谈僵局，OPEC+国家产量大幅下降 [14][15] - 伊拉克日产量削减至约80万桶 [15] - 沙特日石油产量削减约200-250万桶 [15] - 科威特日产量降至约50万桶 [15] - 伊朗日产量削减至约170-180万桶 [15] - **关键通道**：霍尔木兹海峡通行量急剧下降，伊朗宣布关闭海峡 [15] - 3月25/26/27/28日，海峡通行船舶分别为2/7/1/1艘，本周仅5艘油船通行 [15] - **干散货行业**：各船型运价有所回落，仅好望角型船运价小幅上涨 [16] - 截至3月27日，BDI报2031点，周跌1.2% [16] - BCI报3032点，周涨2.1% [16] - BPI报1756点，周跌7.8% [16] - **投资观点**：集运运价因局势升级及燃油费上涨持续上行，红海复航进程或被延迟 [7][17] - 油轮方面，美伊冲突成长期化趋势，中东原油产能或继续减少 [7][17] - 短期预计运价震荡，中长期如冲突缓和，海峡通行量恢复，预计油轮需求集中爆发 [7][17] - 干散货中长期景气改善趋势看好 [7][17] - 2026年建议重点关注航运股：中远海能、中远海控、德翔海运、中谷物流、海通发展、太平洋航运 [7][17] 2、基础设施 - **行业数据**： - 2026年第12周（3.16-3.22）公路货车通行量为5458.5万辆，环比增3.4%，同比增0.1% [18][20] - 同期国家铁路运输货物8031.2万吨，环比降1.7%，同比增1% [19][20] - 同期港口完成货物吞吐量25823.6万吨，环比增0.8%，同比降2.7% [19][20] - 同期完成集装箱吞吐量684.2万标箱，环比增3.7%，同比增9.4% [19][20] - **投资观点**：高油价引发滞胀预期，红利资产防御性显现，近期或有配置价值 [7][20] - 头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置 [7][20] - 港口作为稳定永续现金流资产，当前估值偏低，HALO概念有望带来催化，且是重要战略资源，配置价值提升 [7][20] - 铁路方面，煤炭运输通道受益于煤炭需求改善，高铁受益于航空高附加费溢出效应 [7][20] - 推荐标的：皖通高速、大秦铁路、唐山港、青岛港、招商港口 [7][20] 3、快递 - **行业数据**： - 2026年1-2月快递业务量完成304.9亿件，同比增7.1%，收入完成2385.4亿元，同比增7.9% [21] - 3月16日-22日快递揽收量38.5亿件，环比降1.8%，公历同比增4.4%；投递量38.9亿件，环比降1.6%，公历同比增5.5% [22] - 2026年前12周累计揽收量公历同比增5.5%，投递量同比增5.2% [22] - **公司数据**：2026年2月 [21] - 业务量同比增速：顺丰(+17.0%) > 圆通(+0.6%) > 申通(-5.8%) > 韵达(-26.1%) - 单票收入同比增速：申通(+19.6%) > 韵达(+15.4%) > 顺丰(+6.8%) > 圆通(+3.4%) - 2月累计市占率：圆通(13.2%) > 申通(11.4%) > 韵达(9.8%) > 顺丰(6.8%) - **投资观点**：板块估值总体处于低位，需求增速企稳回升，反内卷政策对行业价格支撑作用依然较强 [7][22] - 部分企业宣布加收燃油附加费以传导燃油成本，电商快递收入、盈利有望持续增长 [7][22] - 顺丰控股有望受益于2026年经营优化、业务结构调整，预计经营利润将实现较快增长 [7][22] - 推荐标的：顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W、韵达股份 [7] 4、航空 - **行业数据**：2026年3月20日-26日 [23][24] - 民航旅客量环比增1.0%，同比增6.5% - 国内旅客量环比增0.9%，同比增5.4% - 国内机票价（撇除燃油附加费）周环比增6.9%，同比增2.3% - 国内客座率环比增0.3个百分点，同比增1.0个百分点 - 国际及地区客流环比增2.1%，同比增15.3% - **投资观点**：需求持续增长、收益水平回升，但须警惕油价短期快速冲高和中期绝对水平维持高位对利润侵蚀 [7][23][24] - 中东局势恶化、霍尔木兹海峡封锁导致近期油价上涨较快，对航空股冲击较大 [7][24] - 若未来中东局势改善，压制航空及推升油价的不利情绪有望缓和 [7][24] - 预计4月燃油附加费大幅上涨，建议关注实际票价表现及对燃油成本覆盖能力 [7][24] 5、物流 - **行业数据**： - 2026年3月16日-27日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约为65元/吨 [25] - 截至3月27日，化工品价格指数周环比增1.5%，同比增21.4% [25] - 截至3月23日，TAC上海出境空运价格指数周环比增14%，同比增5.4% [25] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 行业规模：股票家数129只，总市值3195.1十亿元，流通市值2992.6十亿元 [3] - 市场表现：本周（截至报告期）申万交运指数下跌0.1%，领先沪深300指数1.3个百分点 [25] - 个股表现：本周上涨41家，未涨8家，下跌65家 [25] - 涨幅最大：中远海特，上涨12.3% [25] - 跌幅最大：天顺股份，下跌16.3% [25] 2、重点行业数据追踪 - **航运**： - **集运**：截至3月27日，SCFI报1827点，周涨7.0%；美东线周涨11.7%；美西线周涨14.5%；欧洲线周涨4.1%；东南亚线周涨3.3% [29] - **干散**：截至3月27日，BDI报2031点，周跌1.2%；BCI报3032点，周涨2.1%；BPI报1756点，周跌7.8% [38] - **油运**：截至3月27日，BDTI报3737点，周涨26.2%；BCTI报1947点，周涨20.5%；VLCCTD3C-TCE为34.9万美元/天，周跌9.3% [40] - **基础设施**： - **公路**：2026年1-2月公路客运量18.2亿人，同比降4% [45] - **铁路**：2026年1月铁路旅客周转量1170.6亿人公里，同比降19.1%；货物周转量3072.7亿吨公里，同比增6.5% [45] - **港口**：2026年1-2月全国港口货物吞吐量28.7亿吨，同比增7.2%；集装箱吞吐量0.6亿TEU，同比增9.8% [45] - **快递**： - 2026年1-2月快递业务量同比增27.3%，收入同比增7.9% [52] - 快递业务收入品牌集中度指数CR8为87.3% [52] - **航空**： - **油价与汇率**：截至3月26日，布伦特原油报108.0美元/桶，周跌8.9%；美元兑离岸人民币汇率中间价报6.90 [84] - **物流**： - 数据与“周度观点更新”中物流部分一致 [87][91] 三、近期重点报告 - 报告列举了近期发布的10篇深度报告，涵盖快递物流、交运基础设施、航空、航运等行业年度策略及公司深度研究 [93][94]

内部控制评估 - 公司对2025年12月31日内部控制有效性进行评价[6] - 评价基准日无财务和非财务报告内控重大缺陷[8] 评价范围占比 - 纳入评价单位资产总额和营收均占合并报表99%[10] 缺陷界定标准 - 财务和非财务报告内控缺陷按影响税前利润比例划分[11][13] 报告期情况 - 报告期内无财务和非财务报告内控重大、重要缺陷[15][16]