会议信息 - 顺丰控股第六届监事会第十六次会议6月5日发通知，6月9日召开[1] - 应参与监事4名，实际参与4名[1] 议案审议 - 会议审议通过注销2022年A股股票期权激励计划部分股票期权议案[1] - 会议审议通过2022年A股股票期权激励计划首次授予股票期权第三个行权期行权条件成就议案[3] 监事会意见 - 注销部分A股股票期权程序合规，不损害公司及股东利益[1] - 2022年A股股票期权激励计划首次授予股票期权第三个行权期行权条件已成就[4]

股权激励 - 公司符合实施股权激励计划条件，具备主体资格[2] - 2022年A股股票期权激励计划首次授予部分第三个行权期行权条件已成就[4] - 本次可行权激励对象为1158名[4] - 可行权股票期权数量为806.4621万份[4] - 行权价格为40.199元/股[4]

股票期权调整 - 公司注销已获授但未行权的A股股票期权313.984万份[1] - 首次授予股票期权总量由3508.8533万份调整为3194.8693万份[1] 行权情况 - 首次授予未行权股票期权数量为1707.0771万份[1] - 1158名激励对象第三个行权期可行权806.4621万份[4] - 第三个行权期行权价格为40.199元/股[4]

报告公司投资评级 - 对顺丰控股（6936 HK/002352 CH）投资评级为买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 顺丰控股在国内激活经营推动时效件高增，通过运营模式变革与网络优化降本增效；在国际持续服务中国制造业出海，转型国际综合物流龙头[1] - 4月顺丰延续“量本利正循环”，件量加速增长、件均价降幅扩大且量价均衡，速运物流收入增速快于行业和一季度，收入与件量高增得益于激活经营和成本优化[2] - 公司通过多网融通、经营激活、新技术等持续优化成本端，一季度实现结构性降本，未来利润有望持续释放[3] - 1 - 4月供应链及国际业务收入增长快于速运物流业务，贸易区域化和中企出海推动亚洲物流市场增长，公司有望优先受益实现国际业务高增[4] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 4月件量持续加速增长（25年1 - 2月/3月/4月：同比 +18.7/+25.4/+30.0%），件均价降幅持续扩大（25年1 - 2月/3月/4月：同比 -9.6/-10.5/-13.9%），4月速运物流收入增速（同比 +11.8%）快于行业（同比 +10.8%）和一季度（同比 +7.2%）[2] 成本优化 - 一季度通过运营模式变革与网络优化实现结构性降本，毛利率同比 +0.1pct至13.3%、毛利润同比 +8.0%至92.9亿元，四项费用率同比 -0.7pct至8.9%[3] 国际业务 - 1 - 4月供应链及国际业务收入约为224.1亿元，同比增长11.9%，快于速运物流业务（1 - 4月速运物流业务收入约为698.1亿元，同比增长8.3%）[4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利预测118.0亿/141.8亿/160.3亿元，对应25 - 27年EBITDA 349.0亿/385.3亿/413.1亿元，维持A股25E 8.0x EV/EBITDA、H股25E 7.7x EV/EBITDA，对应A/H目标价分别为51.1元/52.8港币[5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|258,409|284,420|316,576|354,589|397,166| |+/-%|(3.39)|10.07|11.31|12.01|12.01| |归属母公司净利润(人民币百万)|8,234|10,170|11,802|14,183|16,026| |+/-%|33.38|23.51|16.04|20.18|13.00| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.65|2.04|2.36|2.84|3.21| |ROE(%)|9.20|11.01|12.06|12.92|13.10| |PE(倍)|28.73|23.26|20.04|16.68|14.76| |P/B(倍)|2.55|2.57|2.28|2.04|1.83| |EV/EBITDA(倍)|7.46|6.56|5.85|5.07|4.40|[7] 基本数据 |(港币/人民币)|6936 HK|002352 CH| | --- | --- | --- | |目标价|52.80|51.10| |收盘价(截至6月5日)|44.05|47.38| |市值(百万)|219,928|236,554| |6个月平均日成交额(百万)|75.13|816.69| |52周价格范围|32.10 - 44.70|33.23 - 47.92| |BVPS|18.87|18.85|[9]

电商平台物流时效性竞争 - 淘宝天猫与顺丰达成新合作 推出"极速上门"物流品牌 实现商品"次日达"配送标准 并在商品详情页展示相关标签 [1] - "极速上门"首期联合顺丰进行公测 服务稳定后将面向所有商家开放报名 同时计划未来向所有达标快递开放 [1] - 淘宝天猫消费者已可勾选"次日达"选项 部分商品页面显示"隔日达" 平台旨在加强"次日达"的确定性 [2] - 京东物流发布618助跑计划 通过211仓配升级 高密度无人车投放等措施提升配送时效 [3] 物流服务对商家经营的影响 - 优质物流能力成为商家经营的重要竞争力指标 符合标准的商家将获得更多平台资源支持 [2] - 618期间 优质物流服务帮助商家获得更多曝光和成交 商家需在可控成本内提供有竞争力的配送时效 [3] 物流行业发展趋势 - 电商时效件需求扩大 物流质量竞争加剧 企业需优化配送流程 提高效率 加强仓储能力 [3] - 物流企业与电商平台合作形式将更丰富 提供个性化服务成为未来发展方向 [3] 消费者需求变化 - 消费者对配送时效需求向次日达 半日达 小时达延伸 推动电商平台提升物流服务 [3]

无人快递车交付与投放 - 121台新石器X3型无人快递车在顺丰丰泰产业园交付，6月底前69台将在湘江新区投入运营 [1] - 无人车车长不足3米，车高约1.6米，配备高清摄像头和激光雷达，能自动调节车速并完成转弯、变道等操作 [2] - 车辆时速约30km，满电续航100km，单次可装载200～300件快递并支持自动装卸 [5] 运营效率与成本 - 无人车能提升配送效率约30%，降低成本25%左右 [5] - 试点显示无人车接驳使网点到小区往返时间从四五十分钟缩短至不到40分钟 [2] - 湖南顺丰前5月快递业务量同比增长16%，无人车规模化应用将成为提升效率的重要抓手 [6] 技术特点与安全保障 - 全车装有12个摄像头、2个激光雷达，能清晰识别障碍物和道路标识，反应速度达微秒级 [5] - 车辆搭载主动安全避让感应装置，遇到突发事件远程工作人员可及时接管 [5] - 每条固定线路都经过详细调研和规划，确保上路合法合规 [5][6] 运营模式创新 - 无人车主要承担网点到小区站点的短途接驳任务，主打"短平快"特点 [5] - 改变快递员作业模式，减少往返奔波，让快递员有更多时间服务终端客户 [2][6] - 将在全省各市州城市和乡镇推广使用，推动物流行业智能化升级 [6]

淘宝天猫物流升级 - 淘宝天猫在618期间上线高品质物流服务品牌"极速上门"，首期联合顺丰作为快递合作伙伴，并邀请部分商家开启公测 [1] - 使用顺丰速运且符合"次日达"标准的商品将展示"极速上门"专属标识，配置顺丰包邮的商品会向消费者强化时效表达 [1] - 首期测试服务稳定后，平台将向所有商家开放报名，符合条件商家商品可享有"极速上门"标识和服务承诺 [1] 物流服务扩展与合作 - "极速上门"计划面向所有快递合作伙伴开放，后续将邀请其他达到服务标准的快递产品加入，扩大次日达、送货上门等服务覆盖 [2] - 淘宝天猫与顺丰在逆向退货揽收、大件家装新疆集运等领域展开合作，针对性解决电商物流痛点 [1] 物流体验与商家竞争力 - 淘宝天猫平台物流体验负责人表示优质物流能力将成为商家经营的重要竞争力指标，符合标准的商家将获得更多平台资源支持 [2] - 淘宝新版店铺评价体系"真实体验分"将物流速度作为重点考核指标之一，物流服务优质的商家可提升评分并获得更多流量和资源加持 [2]

淘宝天猫物流升级 - 淘宝天猫在618期间上线高品质物流服务品牌"极速上门"，首期联合顺丰作为快递合作伙伴 [1] - 使用顺丰速运并达次日达服务标准的商品将展示"极速上门"专属品牌标识 [1] - 商家后台配置承诺发顺丰的商品将展示"顺丰包邮、送货上门"等强时效表达 [1] 物流服务合作 - 顺丰成为淘宝天猫"极速上门"服务的首期快递合作伙伴 [1] - 部分商家受邀开启服务公测 [1] 平台战略方向 - 此次物流升级是淘宝继打击羊毛党、治理恶意店群、取消仅退款等系列"扶优去劣"举措后的重点突破 [1] - 举措旨在持续改善商家营商环境 [1]

顺丰航空与阿提哈德航空合作 - 顺丰航空与阿提哈德航空签署货运联营协议，基于"运能中性"原则打造共享网络 [1] - 合作旨在提升货运能力、拓展网络运力，增强关键航线连通性与运营效率 [1] - 该合作是顺丰航空国际化战略的重要布局，通过协同降低运营成本并提升市场竞争力 [1] 阿里速卖通波兰站本地化扩张 - 速卖通向波兰本地商家开放入驻，重点招商类目包括3C数码、家用电器等 [2] - 平台提供"0保证金，前3个月免佣"政策吸引本地商家，已吸引波兰知名企业入驻 [2] - 此举将丰富商品种类，强化速卖通在波兰及欧洲市场的业务版图 [2] 人形机器人公司融资进展 - "加速进化"完成A轮融资，由深创投领投，资金用于产品迭代与量产交付 [3] - 公司成立于2023年6月，专注双足人形机器人开发，满足高效机器人需求 [3] - 融资反映资本市场对人形机器人赛道快速发展的认可 [3] Switch 2发售市场反响 - Switch 2京东预约量突破40万台，发售价3889元，6月5日全球发售 [4] - 产品升级包括7.9英寸屏幕（初代6.2英寸）、1080p高清及120Hz高刷新率 [4] - 高预约量显示消费者对任天堂新主机的期待，或巩固其市场地位 [4]

快递包装绿色化转型政策与行业动态 - 国务院修改《快递暂行条例》新增"快递包装"章节 自6月1日起施行 填补制度空白 推动绿色化减量化可循环转型 [1] - 2024年快递业务量达1750.8亿件 同比增长21.5% 但伴随大量纸类和塑料类包装废弃物污染问题 [1] - 新条例与《快递包装重金属与特定物质限量》等标准衔接 形成"法律+标准+政策"协同治理框架 [2] 快递企业绿色包装创新实践 - 京东物流2024年单箱原材料用量减少5%-25% 减少碳排放1.22万吨 使用可降解材料超2000万个 减少二次包装超10亿个 [2] - 极兔速递投放373.71万个全降解防水袋 使用可降解胶带34.4万卷 [2] - 京东物流家电家居原装直发比例从5%提升至25% 智能装箱技术使包装耗材减量20% 2025年直发比例目标40% [3] 循环包装与回收体系发展 - 顺丰控股在深圳试点智能回收箱 美团送货到家使用循环包装 顺丰π-box和极兔RED-BOX投入应用 [3] - 电商快件不再二次包装比例超95% 中转环节循环包装实现全覆盖 [2] - 行业建立社区/学校/写字楼回收网络 通过积分奖励提升回收率 [3] 行业发展趋势 - 政策推动"全链条治理"模式 要求快递企业/生产商/电商平台协同担责 [4] - 新材料研发聚焦性能稳定且低成本的生物降解塑料替代方案 [2] - 绿色转型成为行业高质量发展方向 涉及包装规范、循环利用和技术创新 [4]