市场表现与资金流向 - 两市低开高走，化工概念板块上涨 [1] - 化工ETF天弘（159133）标的指数盘中上涨0.22% [1] - 该基金当日净申购2800万份，成交额达7233.24万元，换手率为2.54% [1] - 成分股中航锦科技、华鲁恒升、钛能化学等多股跟涨 [1] - 化工ETF天弘（159133）近36个交易日实现连续资金净流入，最近30个交易日累计净流入19.69亿元 [1] - 截至2026年02月26日，该基金最新规模为28.75亿元，创上市以来新高 [1] 产品与指数特征 - 化工ETF天弘紧密跟踪细分化工指数，该指数近一年涨幅达60.09% [1] - 指数行业配置主要为化学制品（26.18%）、农化制品（22.71%）、化学原料（14.01%）等 [1] - 指数前五大成分股为万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、华鲁恒升 [1] - 该ETF配备2只场外联接基金（A类：015896；C类：015897） [1] 行业驱动因素 - 分散染料已迎来第四轮提价，其关键中间体还原物价格同比大幅飙升，头部企业成本传导顺畅 [2] - 美国近期将磷元素及草甘膦列为战略资源，提升了磷化工产业的战略地位 [2] - 国际油价因地缘政治因素显著上涨，为化工品价格提供了成本支撑 [2] - 行业“反内卷”政策持续深化，供给格局持续优化 [2] 机构观点与投资方向 - 投资细分化工应重点关注政策推动产能出清、行业集中度持续提升的领域，如农化、氟化工等 [2] - 这些板块受益于新能源需求拉动，具备周期与成长双重属性，是未来布局的关键方向 [2]

核心观点 - 全球资本市场正发生深刻的范式转变，由过去依赖“轻资产、高增长”转向青睐“重资产、低淘汰率”（HALO）的实物资产，AI时代的增长受制于物理世界，推动了实体资产的价值回归 [1][2][4] - 资金正大规模流向实物资产含量高的行业和标的，全球多地股市（如韩国、A股）及ETF市场均呈现出显著的“脱虚向实”特征，相关板块涨幅和资金净流入领先 [1][4][5][7][10][13][18][19][20][21] 市场表现与资金流向 - **全球股市表现**：韩国综合指数历史首次突破6000点，今日再涨3.67%，年内累计上涨49.67%，牛冠全球 [4] 韩国股市总市值在开年不到两个月内接连超越德国和法国，位列全球第九 [5] - **A股行业涨幅**：开年以来，建筑材料、有色金属、石油石化、基础化工、煤炭、钢铁等实物资产含量高的行业涨幅居前 [7] - **ETF市场表现**：实物资产含量高的ETF指数霸屏涨幅榜，中韩半导体、油气资源、SSH黄金股票、电网设备主题、油气产业、工业有色等年初至今涨幅均超25% [10] 具体来看，中韩半导体指数(931790.CSI)年初至今上涨33.35%，油气资源指数(931248.CSI)上涨30.28%，电网设备主题指数(931994.CSI)上涨29.46% [11] - **融资资金流向**：A股开年两个交易日，融资客净买入575亿元 [13] 净买入居前的行业是电子、有色金属、计算机、通信、电力设备 [17] 净买入居前的个股包括中际旭创(融资净买入9.87亿元)、北方稀土(7.79亿元)、菲利华(6.51亿元)等HALO概念个股 [18] - **ETF资金净流入**：HALO含量高的ETF指数开年以来强势“吸金” [19] SGE黄金9999、细分化工、半导体材料设备、电网设备主题、有色金属等指数区间净买入额分别为387.96亿元、357.42亿元、279.45亿元、178.16亿元、134.97亿元 [20] 具体到产品，鹏华化工ETF(159870.SZ)区间净买入152.78亿元，华夏电网设备ETF(159326.SZ)净买入141.91亿元，南方有色金属ETF(512400.SH)净买入134.97亿元 [21] HALO（重资产、低淘汰率）概念解析 - **概念定义**：HALO是Heavy Assets（重资产）与Low Obsolescence（低淘汰率）的结合，指商业模式建立在庞大实物资本基础上，复制壁垒高，建设周期长，能够穿越技术周期、不易被淘汰的资产 [2] - **涵盖资产类型**：包括电网、油气管道、公用事业、交通基础设施、关键设备等 [2] - **核心逻辑**：AI使软件等轻资产行业的利润边际变得不确定，过去十年由“轻资产、高增长”驱动的溢价正在消退，而不可替代的实体资产成为更安全的避风港 [4] 虚拟世界的增长受制于物理世界，地缘冲突带来的资源民族主义共同推高了实物资产的价值 [4] 驱动因素分析 - **宏观周期**：制造业PMI回升并超越服务业PMI，宏观背景再次向重资产行业倾斜 [22] - **资金博弈**：过去12个月，欧洲价值型基金迎来3%的资金净流入，而成长型基金遭遇9%的净流出，但全球投资者对价值股（重资产的集中地）依然处于严重低配状态 [22] - **AI资本支出**：科技巨头已变成基建狂魔，2023至2026年间的资本支出将高达约1.5万亿美元，其中2024年就高达6500亿美元，而2022年之前总共投入仅约6000亿美元 [22]