报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 中央财经会议强调治理企业低价无序竞争，“反内卷”思路包括加强自律管理和推进产业升级，建材行业基本面有望改善 [3] - 国家对水泥行业节能降碳提出要求，预计加快设备迭代更新 [3] - “对等关税”利于海外有生产基地的玻纤龙头提价，LowDk电子布产业链受关注 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率提升 [3] 各部分总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日）建材板块上涨 3.96%，跑赢沪深 300 指数 2.42pct；近三个月跑输 5.55pct；近一年跑输 4.38pct [4][13] - 本周 PE 为 26.79 倍，PB 为 1.14 倍 [20] - 细分板块多数上涨，玻纤制造涨幅最大，个股涨多跌少 [15][18] 水泥板块 - 全国 P.O42.5 散装水泥平均价环比下跌 1.97%，熟料库容比环比下降 1.18pct，各地区价格和库存走势分化 [24][25] - 动力煤价格环比持平 [53] - 展示了青松建化、塔牌集团等上市企业估值 [70] 玻璃板块 - 浮法玻璃现货价、期货价环比上涨，库存环比减少；光伏玻璃价格环比下跌 [74][81] - 重质纯碱现货价、期货价环比下跌，库存环比上涨，开工率环比下降；石油焦、重油、天然气价格环比下跌 [84][90] - 浮法玻璃盈利环比上涨，光伏玻璃盈利环比下跌 [97][103] - 展示了福莱特、南玻 A 等上市企业估值 [108] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格暂报稳，灵活成交延续，电子纱市场维稳，高端产品有提价预期 [109][110] - 展示了山东玻纤、长海股份等上市企业估值 [118] 消费建材板块 - 原材料价格维持小幅波动，如原油、沥青等价格有不同变化 [121] - 展示了东方雨虹、科顺股份等上市企业估值 [124]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 建材行业已现改善信号，需求企稳，部分品类提价，水泥价格阶段性走强 [4][5] - “好房子”建设带动建材提质增量，需求随城镇化发展，始终代表改善居住环境本质需要 [4][6] - 2025 年建材行业提价，是企业改善盈利信号，响应国家号召，助于行业质量提高 [4][6] - 2021 年后建材企业加速转型，有工程端转零售、跨领域并购、新房转存量房三种方向 [4][7] - 当前行业处于价格战结束到盈利恢复拐点，提价改善产品质量和企业盈利，建议关注相关企业 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 1．建材：3 万亿以上市场空间的基础材料行业 1.1 周期波动，底部复苏 - 建材行业品类多，需求来自地产、基建、农村等，总体需求与地产数据关联性高，市场规模超 3 万亿 [14][15] - 建材分周期建材与消费建材，水泥与玻璃为周期建材，防水、涂料等为消费建材，不同阶段使用不同建材 [20] - 周期建材分析关键在供给、需求和成本，水泥需求与新开工面积增速同步性高，2024 年 Q3 后价格与开工面积同步性走弱 [23][25][28] - 玻璃价格领先地产竣工三个月左右，消费建材具备品牌属性，有工程 + 消费属性，是产生牛股的好赛道 [31][38][41] 1.2 存量翻新代表居住体验升级，响应“好房子”号召 - “好房子”建设带动建材提质增量，旧改惠及超 1 亿人，刺激重装修需求，以旧换新政策刺激翻新需求 [44][47] - 消费建材使用寿命低于房屋建筑，催生翻新需求，多个消费建材复合增速跑赢地产竣工与新开工 [49][53] 2．复盘：高周转向高质量的转型 2.1 高周转阶段建材需求与新房高度相关 - 建材行业历史波动与房地产强相关，企业收入增速与对应地产阶段收入增速相关性高 [55] - 建材行业股价波动与地产周期波动相关性强，存在政策与基本面时滞，房地产扩张周期内建材企业会扩张资产负债表 [58][59] 2.2 三种模式：B 端高周转、C 端拼渠道、周期建材拼成本 - B 端后周期建材通过资产负债表扩张增长，方式有负债扩张、经营资产扩张和股权融资，红利期资金周转能力和信用环境影响业绩 [64][69] - 后周期零售建材深耕品牌、渠道、服务，核心竞争力在于品牌、渠道、服务，现金流质量好、利润率高，但增长节奏慢 [75] - 周期建材核心在成本竞争，水泥从需求拉动转变至格局改善拉动，当前处于供给收缩拉动/分红拉动阶段 [95] 3．转型：满足改善居住体验的底层需求 3.1 存量市场看重品牌与服务质量 - 2021 年后行业进入承压阶段，存量房将成未来建材需求主体，二次装修占比提升，家装消费水平多在 11 - 20 万元 [100][102][104] - 整装提高消费者便捷性，渗透率提高，消费建材有品牌效应，增量市场下滑但家装需求不降级，中高端品牌抢占市场 [106][108][109] 3.2 企业转型：零售、跨领域、存量房、海外四种路径 - 建材企业转型方向有工程端转零售、跨领域并购、新房转存量房、海外扩展，各方向核心分别是与经销商利润共享、高效管理、服务能力和海外经营 [110][112][113] 3.3 提价提质带动盈利改善 - 水泥 2024 年盈利见底，2025 年产能处置可期，价格战结束，盈利中枢将上行 [114] - 2025 年消费建材多个品类提价，反映行业出清，响应“好房子”建设号召，推动行业高质量发展 [117] 4.投资分析意见 - 行业处于价格战结束到盈利恢复拐点，建议关注防水、涂料、消费建材、水泥等行业相关企业 [119]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周建材行业各子行业表现分化，水泥需求低迷价格下行，浮法玻璃价格下跌供需面支撑弱，玻纤价格稳定但市场观望情绪浓，消费建材受益政策有望基本面修复 [1][5][11] - 看好伟星新材、科达制造、蒙娜丽莎、北新建材、科顺股份、东鹏控股等公司，建议关注中材科技、天安新材 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 周期建材本周观点 - 水泥行业需求低迷价格整体下行，全国均价环比回落1.1%，6月下旬受不利因素影响需求低迷，重点地区企业平均出货率43.4% [5][11][21] - 浮法玻璃行业价格下跌，供需面支撑弱，本周价格延续下行，产量减少但库存仍处高位，预计下期供需平衡为正利空价格 [5][12] - 玻纤行业无碱粗纱价格稳定，电子纱价格维稳，无碱粗纱供应增加库存压力大，电子纱部分产品有提价预期 [5][13] 消费建材本周观点 - 房地产政策延续止跌回稳基调，从多方面发力稳市场，“好房子”标准和“以旧换新”补贴助力消费建材需求修复，看好龙头基本面筑底修复 [5][14][15] 重点推荐个股 - 伟星新材为塑料管道零售龙头，“同心圆”战略推动成长，向系统集成服务商转型 [16] - 蒙娜丽莎为中高端瓷砖龙头，经营质量持续修复，加码经销渠道布局，降本控费效果好 [16] - 科顺股份为防水龙头，受益行业集中提升和需求支撑，业绩有望底部修复 [17] - 北新建材推进“一体两翼、全球布局”战略，石膏板主业优势明显，防水、涂料业务快速成长 [17] - 科达制造为建筑陶瓷机械装备供应商，完善三大主业版图，海外建材业务有望受益非洲红利 [17] - 东鹏控股品类齐全渠道占优，零售布局持续强化，满足用户一站式整装需求 [18] 本周行业动态 宏观 - 5月工业生产平稳增长，装备和高技术制造业增长较快，企业生产经营活动预期指数上升 [19] - 5月居民消费价格低位运行，核心CPI温和回升 [19] - 截至6月25日，今年50家公司登陆A股，募资同比增长，资本市场支持创新发展 [19] 产业链要闻 - 房地产：1 - 5月房地产开发企业施工、新开工、竣工面积均下降，到位资金同比下降 [19] - 基建：国家发改委推动新能源高质量发展，提升消纳能力，同时印发以工代赈方案扩围促就业 [20] 建材行业要闻 - 截至5月底，超80%粗钢产能完成超低排放改造，推进重点行业改造协同控制污染 [21] - 1 - 5月国家铁路货运增长，煤炭运输保障有力 [21] 水泥行业一周回顾 - 全国水泥价格环比回落1.1%，部分地区价格有涨有跌，6月下旬需求低迷，企业出货率低 [5][11][21] 玻璃行业一周回顾 - 浮法玻璃价格下跌，产量减少但库存仍高，各区域市场表现不一，成本方面纯碱利润下降 [35][39][41] 玻纤市场一周回顾 - 无碱粗纱市场价格稳定，库存增加，需求不及预期；电子纱市场成交平稳，中高端产品需求支撑强 [45][46] 消费建材成本跟踪 - 展示PVC、PPR、HDPE、废纸、沥青、LNG、钛白粉、环氧树脂等价格走势 [57][58][60] 一周市场回顾 建材行业表现 - 本周上证综指、创业板指数和建材行业均上涨，建材行业排名居中，子行业中水泥制品涨幅最大 [61] - 目前建材板块2025年估值为12倍，子行业估值有差异 [66] 个股涨跌一览 - 本周涨幅前五公司为国统股份、韩建河山、天安新材、瑞泰科技、扬子新材；跌幅前五为凯盛新能、中旗新材、*ST金刚、伟星新材、*ST三圣 [70] 本周公司动态 - 耀皮玻璃拟派发现金红利0.007元/股 [74] - 公元股份拟派发现金红利0.05元/股 [75] - 晶雪节能拟派发现金红利0.20元/股 [76] - 雅博股份子公司中标项目暂定价12979.81万元 [77] - 蒙娜丽莎可转债6月26日起恢复转股 [78] - 鲁阳节能72人768600股限售股7月2日上市流通 [79] - 福莱特140000股限制性股票6月30日上市流通 [80] - 垒知集团预计触发转股价格向下修正条件 [80]

市场与业务情况 - 目前市场需求疲弱，延续之前态势 [2] - 100 平方米房屋使用公司 PPR 管材管件约需 1000 - 2000 元 [2] - 全国市场公司零售业务以一次装修为主，不同区域市场一次和二次装修占比差异大 [2] - 二手房翻新或重装取决于装修年限，超过 10 年重装概率较大，部分未装修二手房会较快装修 [2] 公司应对策略 - 从开源和节流两方面应对行业需求下行，提升产品力和服务力强化竞争优势，夯实内部管理降本增效 [2] - 今年销售策略强调“三高”定位，即高端品牌、高端服务、高端价值 [3] 财务相关情况 - 分红政策稳定透明，未来按规定综合考虑制订利润分配方案 [3] - 2024 年对广州合信全额计提商誉减值 2126.10 万元，对浙江可瑞部分计提 5271.07 万元，尚余 1300 多万元未计提，2025 年根据准则和审计评判决定是否计提 [3]

投资理财决策 - 2025年5月7日公司及子公司获批用不超12亿闲置资金理财，期限至2026年5月6日[1] 近期理财操作 - 2025年5 - 6月向浦发、工商等银行购买多笔理财产品，金额共6亿[1][3][4][5][6] 过往理财情况 - 过去十二个月累计买30亿，已到期收回25亿，收益1385.62万元，未到期5亿占净资产9.82%[9] 理财风险与收益 - 理财有收益不达预期风险，但不影响日常经营，可提高资金效率和收益[7][8]

市场情况 - 目前市场需求疲弱，延续之前态势 [2] - 华南市场开拓受消费习惯及竞争对手状况等因素影响，进展较慢，总体份额小但逐步向好 [3] - 海外业务处于前期布局和基础性工作阶段，总体规模较小，占销售额的 6%左右 [3] 价格策略 - 今年强调“三高”定位，不选择产品降价提升销售，可能面临短期销售阵痛 [2] - 零售业务通过提升产品力和服务力稳定价格体系 [2] 业务发展方向 - 零售业务从完善渠道建设、扩品类、加快商业模式升级三个方向努力 [2] 费用控制 - 2025 年进一步完善成本与费用管控，加强“投入产出”分析，第一季度销售费用控制初见成效 [3]

权益分派方案 - 20170000股回购股份不参与本次权益分派[3] - 以1571867988股为基数，每10股派现金红利5元（含税）[3] - 每股现金红利0.4936653元/股[3] 时间安排 - 2024年度权益分派方案2025年5月7日获股东大会通过[4] - 股权登记日2025年5月27日，除权除息日2025年5月28日[7] 分红情况 - 实际现金分红总金额785933994元[11] - 持股不同时长补缴税款标准不同[6] - 深股通等投资者每10股派4.5元[6]

分红政策 - 公司分红政策稳定、透明，未来将遵循《公司章程》《公司未来三年股东回报规划》等规定制订利润分配方案 [2] 零售业务 - 2025 年第一季度零售业务销售收入同比下降，原因包括市场需求疲弱、同期基数高、强调“三高”定位稳定价格体系影响销售 [2] - 零售业务通过提升产品力和服务力支撑价格体系稳定，工程业务随行就市按单定价 [2] - 100 平米房屋使用公司 PPR 管材管件约 1000 - 2000 元，防水涂料类产品户均额与 PPR 产品相仿 [2] 服务特色 - 公司首创“星管家”服务，通过“三免一告知”减少安装隐患，包括产品真伪鉴定、检测服务、拍摄管路走向图、专业讲解产品知识和使用须知 [2][3] 行业格局 - 塑料管道行业竞争激烈，主要是品牌企业竞争，中小型企业生存困难甚至加速淘汰 [3] 政策影响 - “地下管网”政策对公司业务有一定积极影响，但前期以土建工程为主，塑料管道应用偏中后端且占比不大 [3] - “城市更新”政策对公司业务有两方面影响，老旧小区拆迁新建利于零售和建筑工程业务，老旧小区改造涉及建筑工程或市政给水及燃气等业务 [3] 海外业务与生产基地 - 2024 年度公司海外业务同比增长明显，但总体占比不高，未来希望继续稳健增长 [3] - 泰国工业园 2021 年 9 月投产，目前经营良好，未来希望发挥“桥头堡”作用，成为国际化示范基地和海外人才培养基地 [3] 激励计划 - 股权激励是公司长效激励机制之一，未来会持续开展，具体根据发展需要并综合多方面因素而定 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 14.2 元/股 [2] 报告的核心观点 - 2025 年一季度伟星新材营收及净利润承压，期间费用率上行但现金流明显改善，考虑行业竞争加剧，公司聚焦零售业务基本盘、提升市占率，预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元，给予 2025 年 21x 估值 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 62.67 亿、65.95 亿、70.27 亿、75.84 亿元，同比增速分别为 -1.8%、5.2%、6.5%、7.9% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 9.53 亿、10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元，同比增速分别为 -33.5%、13.1%、9.7%、10.4% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.60 元、0.68 元、0.74 元、0.82 元，市盈率分别为 19 倍、17 倍、16 倍、14 倍，市净率分别为 3.6 倍、3.5 倍、3.4 倍、3.2 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 159,203.80 万股，已上市流通股 147,085.81 万股，总市值 188.18 亿元，流通市值 173.86 亿元 [5] - 资产负债率 19.16%，每股净资产 3.27 元，12 个月内最高/最低价 18.82/10.54 元 [5] 业绩情况 - 2025 年一季度营收 8.95 亿元，同比下降 10.2%；毛利率 40.45%，同比下降 1.03 个百分点，因市场需求疲软、行业竞争加剧 [8] - 2025 年一季度归母净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比下降 19.42%，投资收益同比下降 295.63%，其他收益同比下降 35.75% [8] 费用与现金流情况 - 2025 年一季度期间费用率 25.5%，同比上升 1.57 个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为 14.92%、7.35%、3.46%、 - 0.28%，分别同比 - 0.13、 + 0.39、 + 0.02、 + 1.29 个百分点，因利息收入减少 [8] - 25Q1 经营性现金流净流入 0.85 亿，同比多流入 2.6 亿，因购买原材料减少；投资性现金流净额同比增加 3.4 亿元，因理财产品、定期存款到期赎回，现金及等价物净增加额较上年同期增加 6.4 亿元 [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利分别为 10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元，EPS 各为 0.68 元、0.74 元、0.82 元，对应 PE 各为 17x、16x、14x [8] - 对标地产链与部分消费品龙头，结合多因素，给予伟星新材 2025 年 21x 估值，目标价 14.2 元/股，维持“强推”评级 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行预测，如 2024 - 2027 年货币资金分别为 17.32 亿、18.38 亿、20.49 亿、22.13 亿元等 [9] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 -1.8%、5.2%、6.5%、7.9%等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 14.2 元/股 [2] 报告的核心观点 - 2025 年一季度伟星新材营收及净利润承压，期间费用率上行但现金流明显改善，考虑行业竞争加剧，公司聚焦零售业务基本盘提升市占率，预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元，给予 2025 年 21x 估值 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 62.67 亿、65.95 亿、70.27 亿、75.84 亿元，同比增速分别为 -1.8%、5.2%、6.5%、7.9% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 9.53 亿、10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元，同比增速分别为 -33.5%、13.1%、9.7%、10.4% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.60 元、0.68 元、0.74 元、0.82 元，市盈率分别为 19 倍、17 倍、16 倍、14 倍，市净率分别为 3.6 倍、3.5 倍、3.4 倍、3.2 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 159,203.80 万股，已上市流通股 147,085.81 万股，总市值 188.18 亿元，流通市值 173.86 亿元 [5] - 资产负债率 19.16%，每股净资产 3.27 元，12 个月内最高/最低价为 18.82/10.54 元 [5] Q1 业绩情况 - 营收及净利润承压，2025 年一季度营收 8.95 亿元，同比下降 10.2%，毛利率 40.45%，同比下降 1.03 个百分点；归母净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比下降 19.42% [8] - 期间费用率上行，2025 年一季度期间费用率为 25.5%，同比上升 1.57 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 14.92%、7.35%、3.46%、 - 0.28%，分别同比 - 0.13、 + 0.39、 + 0.02、 + 1.29 个百分点 [8] - 现金流明显改善，25Q1 经营性现金流净流入 0.85 亿，同比多流入 2.6 亿，投资性现金流净额同比增加 3.4 亿元，现金及等价物净增加额较上年同期增加 6.4 亿元 [8] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027 年资产合计分别为 66.32 亿、67.97 亿、71.70 亿、75.83 亿元，负债合计分别为 13.97 亿、14.07 亿、15.19 亿、16.36 亿元 [9] - 利润表方面，2024 - 2027 年营业总收入分别为 62.67 亿、65.95 亿、70.27 亿、75.84 亿元，归属母公司净利润分别为 9.53 亿、10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元 [9] - 现金流量表方面，2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 11.47 亿、11.66 亿、12.83 亿、13.59 亿元，投资活动现金流分别为 - 3.66 亿、 - 1.95 亿、 - 2.04 亿、 - 2.15 亿元，融资活动现金流分别为 - 14.69 亿、 - 8.66 亿、 - 8.68 亿、 - 9.79 亿元 [9]