投资评级 - 维持"买入"评级，现价对应2025年动态市盈率17x [3][5] 核心财务表现 - 25H1营业总收入21亿元（同比-11%），归母净利润2.71亿元（同比-20%），扣非归母净利润2.68亿元（同比-21%）[1] - 25Q2营业总收入11.8亿元（同比-12%），归母净利润1.57亿元（同比-16%），扣非归母净利润1.54亿元（同比-22%）[1] - 25H1毛利率40.5%（同比-1.6pcts），归母净利率13.04%（同比-1.46pcts）[2] 主营业务分析 - PPR管收入9.3亿元（同比-13%），毛利率58%（同比-1.6pcts）[2] - PE管收入4.1亿元（同比-13%），毛利率27%（同比-2.8pcts）[2] - PVC管收入2.9亿元（同比-4%），毛利率24%（同比+2.6pcts）[2] - 其他产品（防水净水为主）收入4.2亿元（同比-8%），毛利率29%（同比-1.9pcts），首次出现下滑[2] 经营质量 - 经营活动现金流净额5.8亿元（同比+2.9亿元）[3] - 收现比119%（同比+6pcts）[3] - 应收账款4.6亿元（同比-1.5亿元），合同负债4.4亿元（同比-0.2亿元）[3] 盈利预测 - 2025E营业收入65.46亿元（同比+4.46%），归母净利润10.5亿元（同比+10.17%）[4] - 2025E EPS 0.66元，ROE 19.63% [4][12] - 2025E销售费用率14.37%，管理费用率4.46%，研发费用率3.07% [13] 估值指标 - 当前总市值175.6亿元，对应2025E PE 17x，PB 3.3x [5][13] - 股息率5.0%，每股红利0.55元 [13]

投资评级 - 报告给予伟星新材"买入-A"评级，12个月目标价12.32元，对应2026年PE为22倍 [5][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营收20.78亿元（同比-11.33%），归母净利润2.71亿元（同比-20.25%）；Q2单季营收11.83亿元（同比-12.17%），净利润1.57亿元（同比-15.55%）[1][2] - 经营性现金流净流入5.81亿元（同比+99.10%），主要因原材料采购支出减少 [3] - 拟每10股派现1.00元，现金分红占归母净利润比例达58.0% [1] 业务分项表现 - PPR系列产品营收9.33亿元（同比-13.04%），毛利率57.53%（同比-1.58pct）[2][3] - PE系列产品营收4.11亿元（同比-13.28%），毛利率26.91%（同比-2.82pct）[2][3] - PVC系列产品营收2.90亿元（同比-4.21%），毛利率23.54%（同比+2.55pct）[2][3] - 防水净水及其他产品营收4.25亿元（同比-8.39%），毛利率29.27%（同比-1.89pct）[2][3] 盈利能力分析 - 2025H1销售毛利率40.80%（同比-1.70pct），销售净利率13.08%（同比-1.63pct）[3] - 期间费用率24.99%（同比+0.79pct），其中财务费用率同比+0.64pct（利息收入下降）[3] 战略布局 - 零售业务坚持"三高定位"，推进"同心圆"业务拓展和"全屋水生态"落地 [4][8] - 工程业务聚焦核心区域优质客户，加速系统解决方案转型 [8] - 国际业务以"一带一路"市场为基础，泰国工业园整合资源，新加坡捷流公司提质增效 [8] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至56.99/60.48/63.89亿元（同比-9.05%/+6.12%/+5.64%）[8] - 预计2025-2027年归母净利润8.24/8.86/9.51亿元（同比-13.48%/+7.50%/+7.32%）[8] - 当前股价对应2025-2027年动态PE为21.3/19.8/18.5倍 [8][10]

装修建材板块市场表现 - 装修建材板块午盘小幅增长 以14683 21点收盘 涨幅为0 04% [1] - 蒙娜丽莎领涨装修建材股 午盘以9 81元/股收盘 涨幅为6 98% [1] - 三棵树涨幅位列第二 午盘以42 85元/股收盘 涨幅为5 23% [1] - 森鹰窗业涨幅位列第三 午盘以33 12元/股收盘 涨幅为3 82% [1] - 伟星新材领跌装修建材股 午盘以10 79元/股收盘 跌幅为2 18% [1] - 麒盛科技跌幅位列第二 午盘以14 10元/股收盘 跌幅为2 08% [1] - 中源家居跌幅位列第三 午盘以15 25元/股收盘 跌幅为1 68% [1] 行业需求分析 - 国补有望带动装修需求提升 部分源于前期积压的改善型装修需求 [1] - 国补推出有望带动消费升级 望拉动家装需求回暖及消费升级 [1]

核心业绩概况 - 30家公司公布2025年半年报 其中20家净利润同比增长 10家同比下降 19家营业收入同比增长 11家同比下降 [1] - 17家公司净利润和营业收入同时增长 8家公司两项指标均下降 [1] - 5家公司业绩增幅翻倍 臻镭科技净利润同比增长达1006.99% [1] 高增长企业表现 - 臻镭科技每股收益0.29元 净利润6231.97万元 同比增长1006.99% 营业收入2.05亿元 同比增长73.64% [1] - 扬帆新材每股收益0.10元 净利润2313.72万元 同比增长208.94% 营业收入4.73亿元 同比增长47.93% [1] - 中科三环净利润4399.31万元 同比增长160.82% 营业收入29.22亿元 同比下降11.17% [1] - 海能技术净利润547.15万元 同比增长139.03% 营业收入1.36亿元 同比增长34.87% [1] - 道氏技术净利润2.30亿元 同比增长108.16% 营业收入36.54亿元 同比下降11.64% [1] 稳健增长企业 - 金龙鱼净利润17.56亿元 同比增长60.07% 营业收入115.68亿元 同比增长5.67% [1] - 株冶集团净利润5.85亿元 同比增长57.83% 营业收入104.12亿元 同比增长14.89% [1] - 鹏鼎控股净利润12.33亿元 同比增长57.22% 营业收入163.75亿元 同比增长24.75% [1] - 晶晨股份每股收益1.18元 净利润4.97亿元 同比增长37.12% 营业收入33.30亿元 同比增长10.42% [1] 业绩下滑企业 - 集泰股份净利润亏损830.16万元 同比下降245.98% 营业收入5.33亿元 同比下降10.70% [2] - 昀冢科技净利润亏损9993.65万元 同比下降262.76% 营业收入2.46亿元 同比下降17.66% [2] - 复旦张江净利润571.51万元 同比下降91.89% 营业收入3.90亿元 同比下降4.42% [2] - 甘源食品净利润7460.50万元 同比下降55.20% 营业收入9.45亿元 同比下降9.34% [2] 大型企业表现 - 贵州茅台净利润45.40亿元 同比增长8.89% 营业收入91.09亿元 同比增长9.16% [1] - 中国联通净利润63.49亿元 同比增长5.12% 营业收入200.20亿元 同比增长1.45% [2] - 双汇发展净利润23.23亿元 同比增长1.17% 营业收入285.03亿元 同比增长3.00% [2]

机构持股情况 - 截至2025年8月12日共有15个机构投资者持有伟星新材A股股份合计持股量达9.64亿股占公司总股本的60.56% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达60.52%包括伟星集团有限公司、临海慧星集团有限公司、香港中央结算有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌1.40个百分点 [1] 公募基金动态 - 本期持股增加的公募基金共4个包括南方中证500ETF、广发中证全指建筑材料指数A等持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金共1个为富国中证全指建筑材料ETF持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金共2个包括金鹰悦享债券A、华泰保兴健康消费A [2] - 本期未再披露的公募基金共19个包括东方精选混合、信澳至诚精选混合A等 [2] 险资与外资动向 - 本期持股增加的险资共1个为中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统保险高分红股票管理组合持股增加占比达0.1% [2] - 本期持股减少的外资基金共2个包括香港中央结算有限公司、香港金融管理局-自有资金持股减少占比达1.68% [2]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降11.33%至20.78亿元，净利润同比下降20.25%至2.71亿元，主要受宏观经济疲软、行业竞争加剧及需求不足影响 [1][2][3] - 塑料管道行业面临总量下滑、盈利水平降低的压力，但行业集中度提升，功能化、系统化转型趋势明显 [3] - 公司通过聚焦零售基本盘、推动工程业务转型、加速国际化布局及数智化制造等措施应对市场挑战 [3][4][5] 财务表现 - 营业收入20.78亿元，同比下降11.33%；归母净利润2.71亿元，同比下降20.25% [1][2] - 经营活动现金流量净额5.81亿元，同比大幅增长99.10%，主要因购买原材料减少 [1][7] - 基本每股收益0.17元/股，同比下降22.73%；加权平均净资产收益率5.32%，同比下降0.84个百分点 [2] - 分产品收入：PPR系列产品收入9.33亿元（占比44.89%），PE系列产品4.11亿元（占比19.80%），PVC系列产品2.90亿元（占比13.95%） [11][13] 业务运营 - 零售业务采用经销模式，是公司重要收入来源；工程业务经销与直销结合，聚焦优质客户和项目 [3] - 同心圆业务（防水、净水）稳健增长，市场渗透率逐步提升 [3] - 国际化战略以"一带一路"市场为基础，泰国工业园整合资源，新加坡捷流公司经营质量向好 [4] - 研发投入6992万元，同比下降7.64%；拥有专利1700多项，主编或参编国家标准280多项 [6][7] 资产与投资 - 货币资金17.26亿元，交易性金融资产4.00亿元（主要为银行理财产品） [12][14] - 投资额较上年同期增长242.86%，因购买银行理财产品增加至12亿元 [14] - 固定资产14.06亿元，在建工程2.12亿元，反映持续产能投入 [12] 股东回报 - 半年度利润分配预案：每10股派现1.00元（含税），合计派发现金红利1.57亿元 [1][17] - 2024年度现金分红总额9.43亿元，占当年归母净利润的99% [17] 行业环境 - 塑料管道行业受地产调整、基建放缓及资金压力影响，竞争白热化，品牌企业间价格战加剧 [3][10] - 国家出台"好房子""管网建设"等政策，但终端消费信心不足导致需求疲弱 [3][10]

财务表现 - 营业收入20.78亿元，同比下降11.33% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比下降20.25% [1] - 扣除非经常性损益后净利润2.58亿元，同比下降21.31% [1] - 基本每股收益0.17元/股，同比下降22.73% [1] - 加权平均净资产收益率5.32%，同比下降0.84个百分点 [1] 现金流与资产负债 - 经营活动产生的现金流量净额5.81亿元，同比大幅增长99.10%，主要由于本期购买原材料减少所致 [1] - 总资产59.81亿元，较上年度末下降9.81% [1] - 归属于上市公司股东的净资产45.69亿元，较上年度末下降10.28% [1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为53,268户 [3] - 伟星集团有限公司为第一大股东，持股比例15.97% [3] - 临海慧星集团有限公司为第二大股东，持股比例10.88% [3] - 章卡鹏持股5.18%，张三云持股1.96%，两人为一致行动人 [3] - 香港中央结算有限公司持股3.23%，为境外法人股东 [3] 公司治理与重要事项 - 所有董事均已出席审议半年度报告的董事会会议 [1] - 董事会审议通过利润分配预案：以现有总股本剔除回购股份后为基础，每10股派发现金红利2元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [1] - 报告期内公司经营情况未发生重大变化，控股股东和实际控制人均未发生变更 [4]

核心财务表现 - 2025年半年度营业收入为20.78亿元，较2024年同期的23.43亿元下降11.3% [3] - 净利润为2.72亿元，较2024年同期的3.45亿元下降21.1% [3] - 基本每股收益为0.17元，较2024年同期的0.22元下降22.7% [3] 资产负债结构 - 总资产从期初的66.32亿元下降至期末的59.81亿元，减少9.8% [1] - 货币资金保持稳定，期末余额为17.26亿元，较期初17.32亿元基本持平 [1] - 存货从期初的9.51亿元下降至期末的7.95亿元，减少16.4% [1] - 合同负债从期初的3.83亿元增长至期末的4.40亿元，增长14.7% [1] 现金流量状况 - 经营活动现金流量净额为5.81亿元，较2024年同期的2.92亿元增长99.0% [5] - 投资活动现金流量净额为3.37亿元，较2024年同期的3.97亿元下降15.1% [5] - 筹资活动现金流量净额为-8.06亿元，主要由于分配股利支付8.03亿元 [5] 业务运营情况 - 营业成本从13.56亿元下降至12.36亿元，下降8.9% [3] - 销售费用从3.57亿元下降至3.13亿元，下降12.4% [3] - 研发费用从0.76亿元下降至0.70亿元，下降7.6% [3] 所有者权益变动 - 归属于母公司所有者权益从50.93亿元下降至45.69亿元，减少10.3% [1] - 未分配利润从25.34亿元下降至20.19亿元，减少20.3% [1] - 资本公积从4.73亿元下降至4.62亿元，减少2.3% [1] 投资活动 - 长期股权投资从2.53亿元下降至2.40亿元，减少5.2% [1] - 在建工程从2.87亿元下降至2.12亿元，减少26.1% [1] - 固定资产从13.15亿元增长至14.06亿元，增长6.9% [1] 行业与公司背景 - 公司属制造行业，主要从事各类中高档新型塑料管道、防水材料、净水设备的制造与销售 [8] - 主要产品包括PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、防水系列产品、净水系列产品等 [8] - 公司总部位于浙江省临海市，注册资本为15.92亿元 [8]

监事会会议召开情况 - 第六届监事会第十三次会议于2025年8月12日在公司会议室召开 [1] - 会议应出席监事3人 实际亲自出席监事3人 [1] - 会议召集和表决程序符合法律法规及公司章程规定 [1] 监事会会议审议结果 - 会议以记名投票方式审议通过2025年半年度报告及相关议案 [1] - 监事会确认半年度报告编制程序符合法律法规要求 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司实际情况 [1] 信息披露保证 - 公司及监事会保证信息披露内容真实准确完整 [1] - 不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏 [1]

利润分配预案 - 公司拟派发现金红利785,933,994元 以总股本1,571,867,988股为基数按每10股派1元（含税）[1] - 实际可供股东分配利润为524,576,380.01元（基于母公司未分配利润与合并报表未分配利润孰低原则）[1] - 期末合并报表未分配利润为2,018,656,805.86元 母公司未分配利润为524,576,380.01元[1] 审议程序与合规性 - 利润分配预案已通过董事会审议 尚需提交股东大会批准[1] - 方案符合证监会《上市公司监管指引第3号》及深交所自律监管指引要求[1][2] - 分配方案与公司章程及2024-2026年股东回报规划保持一致[2] 实施调整机制 - 若实施前因股权激励、可转债转股或股份回购导致总股本变动 将按最新股本剔除回购股份后重新计算分配基数[1]