报告行业投资评级 - 评级为卖出，目标价格为5.100元，预期股价回报率为 -38.0%，预期股息收益率为0.3%，预期总回报率为 -37.6% [4] 报告的核心观点 - 中交兴路2024年第四季度和全年业绩不佳，营收下滑、利润率下降、运营亏损，现金流流入大幅收窄，各业务板块表现分化，智能交通业务下滑明显，智能物联网业务有一定增长但利润率也有所下降 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 4Q24/FY24业绩回顾 - 2024年第四季度营收同比暴跌28%至18亿元，低于花旗预期40%和彭博预期25%；毛利率同比下降5.4个百分点至32.1%，低于花旗预期6.1个百分点但高于彭博预期4.5个百分点；运营费用同比增长3%至7.96亿元，运营亏损2.06亿元，而2023年第四季度运营利润为1.79亿元；净亏损12亿元，与此前指引一致 [1][2] - 2024财年营收同比下降7%，低于花旗预期14%和彭博预期8%；毛利率同比下降3.3个百分点至31.1%，低于花旗预期2.3个百分点但高于彭博预期1.3个百分点；运营费用同比微升1%至26亿元，低于花旗预期2%但高于彭博预期16%；净亏损12亿元，而2023财年净利润为5.42亿元；经营现金流流入同比收窄84%至1.43亿元 [1][2] 业务板块细分 - 2024年下半年智能交通业务营收同比下降54%至7.98亿元（上半年同比增长13%），全年智能交通业务营收同比下降26%至22亿元，表现弱于预期；下半年该板块毛利率同比收窄12个百分点至19.5%，全年板块毛利率下降7.3个百分点至21.1% [3] - 2024年下半年智能物联网业务营收同比增长7%至29亿元（上半年同比增长3%），全年该板块营收同比增长5%至51亿元；下半年板块毛利率同比收缩4.2个百分点至34.4%，全年板块毛利率下降2.9个百分点至35.3% [3] 估值 - 目标价格5.1元基于2024年下半年至2025年上半年预期市盈率19.0倍，与该行业5年平均水平相符，以反映适度增长 [8]

纪要涉及的公司 千方科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩表现**：总体有所下降，受行业环境和主动调整策略影响，但保持正向经营现金流达一亿多；主动放弃低质量集成项目，减少应收账款回款风险，集中资源于核心能力建设[3] 2. **应对行业竞争及市场变化措施**：优化业务结构，放弃低毛利、高风险项目，集中资源研发创新；探索新业务场景，如物流科技、无人驾驶商用车；与各地路网、高速公路公司合作提升服务能力；加大国际市场布局，推出监控、储能新产品[5] 3. **智能交通领域进展**：推动路网数字化转型升级和车路云一体化建设；2024年与雄安集团合资成立雄安千方车联网公司；2025年北京及其他地区推进车路协同项目；与山东电建合作探索高速公路光电一体化解决方案[6] 4. **视频数据处理及应用突破**：升级视频行业模型，推出推流一体机和DDC一体机；拥有超1000家大模型合作伙伴；在文教体行业视频数据应用增长，推进海外布局[7] 5. **海外业务发展策略**：加强多国家和区域布局能力，引入监控、储能设备等新产品，推广交通相关技术；2024年海外业务增长约10%，2025年加大国际市场拓展力度[8] 6. **交通大数据应用布局进展**：利用交通大数据赋能路网数字化升级，打造物流科技运营场景；2025年2月在四川威远县交通指挥中心接入DeepSeek模型，此前与通义千问合作；2024年与通用人工智能研究链合作打造交通流量分析应用[9] 7. **智慧交通研发投入计划**：关注产品端完善，结合大模型技术；2025年初发布用于交通指挥中心的DC一体机；结合大数据能力助高速公路公司引流增收[10] 8. **海外市场布局合作情况**：2024年海外收入超20亿元，覆盖欧美、中东等地区；拓展渠道，推出储能设备、充电桩等产品[11] 9. **车路云行业进展变化**：紧跟行业动态创新，应对市场需求；首批20个试点城市车路云项目因资金等问题进展延迟，2025年上半年将有持续落地进展[12][13] 10. **交通数字化转型项目投入把握**：未来三年30个省份约七八百亿至小一千亿资金投入；公司在硬件、软件等方面具备完整能力，未来几个月到下半年推动具体落地[14][15] 11. **与中交兴路合作模式展望**：在大数据应用方面合作，中交兴路提供货车数据，公司提供路网数据，多元融合为用户提供高速公路引流增收服务，形成互补关系[18] 12. **与雄安新区合资公司进展展望**：上市公司控股约60%，负责三四亿元智能网联项目，进展顺利；与北京车网公司合作，2025年通过该平台与更多地方合作推广智能网联产品[19] 13. **在手订单情况**：安防项目周期短，交通项目周期长；目前在手订单总体平平，随着雄安项目招标及新项目跟踪，订单情况预计改善[20] 14. **未来发展方向**：突出打造产品能力，布局海外市场，提高盈利能力；从产品端和运营端利用交通大数据和人工智能延伸拓展[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 人员配置向亚非拉新兴市场倾斜，国内负责市场同事部署到海外，安防业务由郭旭阳推动国内同事向海外部署[16] 2. 海外事业部成立一两年，积极与新兴市场接触，推广技术经验和解决方案，通过不同渠道介入当地市场[17]

文章核心观点 - 千方科技2024年度业绩不佳，营收减少且净利润由盈转亏，但安防子公司宇视科技有盈利，同时公司核心产品与技术有亮点 [2][3] 公司业绩情况 - 2024年度实现营业收入72.49亿元，相比2023年减少6.99% [2] - 归属于上市公司股东的净利润-11.93亿元，同比由盈转亏 [2] - 2024年度扣除非经常性损益等影响后净利润-10.96亿元，相比2023年减少495.75% [2] - 安防子公司宇视科技2024年实现营收54.82亿元，营业利润3.19亿元，净利润3.15亿元 [3] 核心产品与技术亮点 产品矩阵 - 针对家庭和中小工商业提供全系列逆变器产品和储能电池产品 [3] - 逆变器产品推出3 - 12KW单相混合逆变器和5 - 50KW三相混合逆变器，支持油机接入等，兼容新/旧光伏系统 [3] - 推出多款电池系统，系统容量5KWh - 240KWh，高端堆叠电池空间利用率提升40% [3] 技术性能 - 效率领先，PV转换效率98%，系统效率98%，优于行业平均标准 [4] - 切换无感，并离网切换速度4ms，保障用电连续性 [4] - 智能云平台及APP，可控制和查看储能系统运行状态，基于用电习惯和动态电价智能化管理，AI预测优化充放电策略，电费节省15% - 30% [4] - 极致安全，储能电池系统采用气溶胶防护与多重软件保护结合技术方案 [4] - 极致便捷，储能系统采用All - in - one技术和模块化堆叠技术即插即用，减少安装时间 [4] - 支持远程对逆变器、储能电池新功能持续迭代升级和维护 [4]

文章核心观点 2025年4月19日千方科技发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及不同类型基金持股变化[1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月18日218个机构投资者持有千方科技A股股份，合计持股量5.18亿股，占总股本32.76% [1] - 前十大机构投资者包括杭州灏月企业管理有限公司等，合计持股比例29.92% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌0.32个百分点 [1] 公募基金持股变化 - 本期较上一季度持股减少的公募基金有2个，为南方中证500ETF、嘉实中证软件服务ETF联接A，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有208个，包括易方达中证人工智能主题ETF等 [2] 外资基金持股变化 - 本期较上一期持股增加的外资基金有1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.20% [2]

文章核心观点 千方科技是国内领先的行业数字化产品和解决方案提供商，聚焦智能交通和智能物联两大核心业务，各业务板块相互支撑形成有机整体。公司具备多种核心专业能力，采用多种经营模式。2024年度因净利润为负不进行利润分配，2025年拟为控股子公司提供不超过3亿元担保额度[3][4][47][55]。 公司基本情况 - 公司是国内领先的行业数字化产品和解决方案提供商，聚焦智能交通和智能物联两大核心业务，拓展交能融合、绿色储能等细分领域业务[3] - 主营业务涉及智慧交通、智能物联、大数据和人工智能等领域，各业务板块相互支撑形成有机整体[4] 主营业务介绍 智慧交通业务 - 包括智慧公路、智慧交管、智慧运输、智能网联、智慧轨交、智慧民航等领域，构建一站式技术服务体系和多个子行业云，提供云服务[5] - 主要解决方案有城际智慧路网、城市全域交通综合治理、城市静态交通治理一体化、智慧运输、双智路口、安全卫士、鲲巢·边缘小站、智能网联、交通安全事故预防治理、交通情指勤督业务智库、交通时空优化业务智库、智慧民航等解决方案，部分方案已在多地落地应用[6][7][8] - 主要产品有双智路口核心硬件产品、城市智能路口相关产品、智能网联系列产品、交通运输相关产品、高速公路计费产品、道路交通安全相关产品等[9] 智能物联业务 - 全系产品遵循可视智慧物联架构，包括物联 - 边端感知、智慧 - 云计算和可视 - 显控云三大体系产品，共十二大产品族[10] - 视频 - 边端物联产品族包括视频物联、门禁报警、AI文教体、绿色能源四大产品族，各有特点和应用场景，如视频物联的摄像机和NVR产品、绿色能源的充电桩和储能产品等[11][13][14][15] - 智慧 - 云计算产品族包括IaaS、PaaS等产品族，提供存储、计算、网络、管理平台等服务，部分产品有升级和创新[19][22] - 显控产品包括LED、LCD、屏控、智慧屏产品，各有发展和应用情况，如LED产品升级出海、智慧屏产品功能升级等[24][26][27] 核心专业能力 - 拥有完整的交通应用场景及完备的技术产品体系优势，能整合交通数据，构建智能数据中台，提供全生命周期服务，助力公路网数字化转型[28][29] - 具备基于场景、价值导向的一流AI算法能力，以梧桐大模型为底座构建CV中台，训练迭代行业领先算法，有开放训练平台赋能业务[31] - 有“云边端”统一技术架构的操作系统，包括交通云操作体系和智能物联IMOS平台，实现软件定义场景需求[33][35] - 具备完备的硬件产品研发能力，有全系列智慧交通专属硬件产品和智能物联硬件核心研发能力，推动绿色能源基础设施智能化升级[37][38] 主营业务经营模式 - 研发 + 生产 + 销售的产品销售模式，智慧交通和智能物联板块软硬件销售、汽车电子业务采用此模式，生产采用“自主生产＋外协加工”[39] - 咨询/设计 + 研发 + 交付的行业解决方案类经营模式，用于智慧交通大型建设项目等领域，采用直销和准直销模式[40] - 运营类业务经营模式，在部分静态交通等领域采用S2B2C模式，提供运营服务并收取费用[41] 重要事项 - 2021年公司使用募集资金收购厦门盘天51%股权，因业绩未达承诺，交易对方核心股东已支付补偿款3723.24万元[44][45] - 2024年度公司拟不进行利润分配，因合并报表净利润为负不满足现金分红条件，符合相关规定且具备合理性[47][48][50] - 2025年公司拟为控股子公司提供总额不超过3亿元担保额度，含对资产负债率超70%的子公司担保，需股东大会审议[55]

文章核心观点 - 2025年4月千方科技披露2024年年报，多项关键财务指标大幅变动，营收净利双降，经营出现危机信号 [1] 营收情况 - 公司营业收入从2023年的77.94亿元降至2024年的72.49亿元，降幅为6.99% [2] - 智慧交通业务收入21.82亿元，同比减少26.35%，因市场竞争加剧，部分项目推进延迟或流失 [2] - 智能物联业务收入50.59亿元，增长4.95%，得益于产品创新和市场拓展，特别是海外市场增长 [2] 净利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润由2023年的5.42亿元转为2024年的 -11.93亿元，降幅达319.86%，源于智慧交通业务毛利下降、资产减值损失增加、非经常性损益减少 [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润从2023年的2.77亿元降至2024年的 -11.02亿元，降幅高达498.13%，表明公司核心业务盈利能力严重下滑 [4] 每股收益情况 - 基本每股收益从2023年的0.35元降至2024年的 -0.76元，扣非每股收益从2023年盈利转为2024年的 -0.70元，反映公司盈利能力恶化，股东收益受严重影响 [5] 费用与现金流情况 - 2024年公司销售费用为11.13亿元，同比下降2.76%；管理费用3.54亿元，增长2.70%；财务费用 -0.89亿元，同比下降6.25%；研发费用10.66亿元，增长4.01%，整体费用控制有成效，但研发投入增加短期内或增加财务压力 [6] - 经营活动产生的现金流量净额为1.43亿元，同比减少83.91%，因产品备货、项目实施采购付款增加，回款受项目周期影响；投资活动产生的现金流量净额为 -3.16亿元，同比下降59.97%，系购买理财投资净额变动；筹资活动产生的现金流量净额为 -4.42亿元，同比下降27.00%，因本期分配现金股利0.79亿元，公司现金流紧张，资金运作和偿债能力面临考验 [7] 风险与高管薪酬情况 - 公司面临行业波动风险、国际环境与政策不确定性风险、经营合规风险，经营不确定性增加 [8] - 董事长夏曙东等高管薪酬相对稳定，但公司业绩大幅下滑，薪酬与业绩的关联性有待加强 [9]

文章核心观点 - 千方科技2024年度财报受客户需求、行业回款及海外环境影响营收下滑，扣非净利润亏损，公司正推动商业模式转型，实施战略聚焦，在“AI+交通”“新能源+交通”赛道初获成效，2025年将持续深化业务并探索新方向 [1] 行业情况 - 智慧交通市场仍处调整期，行业整体复苏需时间，但政策支持公路数字化、交通能源融合及车路云一体化发展 [1] - 我国交通从“大建设”转向“大运营”，呈现数字化、新能源化趋势，交通新能源化成刚需 [1] - 大模型技术向交通领域垂直场景渗透，AI应用迈入规模化商业落地临界点，驱动行业向全链条智能化运营升级 [1] “AI+交通”业务 - 2024年构建分阶段协同发展路径，短期聚焦城市交通治理验证技术价值，长期锚定车路云一体化构建产业生态 [2] - 联合阿里、智谱AI等打造交通优化平台，与北京通用人工智能研究院合作开发多模态交通智能体，打造相关产品应用与运营服务能力 [2] - 旗下雄千数联依托区位优势参与城市车路云一体化建设，与北京车网科技、雄安集团数字城市科技合作打造智能网联汽车开发和应用基地 [2] 交通新能源化业务 - 依托城市级智慧停车云平台整合数据进行路径规划和充电桩点位规划，以用户行为数据反哺交通决策 [3] - 2024年推出城市级停充一体化解决方案，与中国电建集团山东电力建设有限公司签约展开合资合作 [3] - 基于“云 - 边 - 端”技术路线自主研发综合管理云平台、边缘计算单元和停车终端产品，创新推出AI智能充电桩，涵盖多种充电场景，累计落地案例超1000个 [3] - 2024年中标S10张掖至马鬃山高速公路张掖段等项目，推动青海德令哈重卡换电站落地运营 [3] 海外业务 - 2024年智能物联海外业务高速增长，成立交通海外事业部，布局共建“一带一路”智慧公路项目，输出国内交通领域经验 [4] - 与中设集团联合中标乌兹别克斯坦A380公路智慧交通系统项目，子公司山东高速千方参与塞尔维亚瓦列沃快速路建设 [4] 未来规划 - 2025年持续深化“AI+交通”和“交通新能源化”两大业务主线，积极布局“交通 + 物流”业务方向 [4] - 结合无人驾驶技术趋势，在高速路网干线物流领域探索，推动新能源智能驾驶与智慧路网融合，打造物流科技业务并探索运营模式 [4]

公司治理 - 报告期内召开6次董事会、1次股东大会[5] - 召开2次独立董事专门会议，对关联交易发表同意意见[7] - 独立董事现场工作时间累计15个工作日[16] 业务动态 - 2024年6月考察调研杭州重要子公司宇视科技和参股上市公司鸿泉物联[17] - 受让北京车联网产业发展基金20%合伙份额[20] 信息披露 - 按时编制并披露多份报告[21][22] 未来展望 - 2025年继续履行独立董事职责维护股东权益[27]

公司治理 - 报告期内召开6次董事会、1次股东大会，独立董事全出席[5] - 召开2次独立董事专门会议，对关联交易表同意[7] - 独立董事现场工作累计17个工作日[13] 信息披露 - 按时编制披露多份报告[17] - 2024年度信息披露要真实准确完整及时[14] 关联交易 - 主要关联交易含多项内容[16] 人员聘任 - 2024年未更换会计师事务所，续聘致同[18][19] - 报告期内未提名董事、聘任高管[20] 未来展望 - 2025年独立董事继续履职维护权益[22]

公司治理 - 2024年召开6次董事会、1次股东大会，独立董事史薇全部亲自出席[5] - 报告期内召开2次独立董事专门会议，对关联交易发表同意意见[7] - 报告期内独立董事现场工作时间累计15个工作日[13] 业务动态 - 2024年6月独立董事前往杭州子公司考察调研[14] - 受让北京车联网产业发展基金20%合伙份额[17] 信息披露 - 按时编制并披露多份报告[18] 审计与聘任 - 2024年度续聘致同会计师事务所为财务审计机构[19][20] - 报告期内未发生提名董事、聘任高级管理人员情况[21] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职维护股东权益[23]