报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年商品高开低走，农产品价格涨少跌多，饲料养殖产业链下游畜禽价格承压下行，生猪期现价格三季度末创年内新低 [2][11] - 2026年上半年饲料成本同比降低难度大，随着生猪产能去化深入，猪价有望脱离底部，建议逢养殖成本下方买入2607及以后合约或二季度做多市场波动率 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分2025年生猪期现价格行情回顾 - 2025年国内资产价格阶段性繁荣，但大宗商品价格两极分化，农产品价格涨少跌多，饲料养殖产业链下游畜禽价格承压下行 [11] - 总结过往几轮猪周期底部特征，包括底部出现时间、生猪及仔猪价格、能繁存栏、能繁母猪同比降幅、自繁自养亏损幅度及底部事件性冲击等 [47] - 介绍了生猪期货成交及持仓情况相关的图，如持仓量、成交量、沉淀资金等 [7] 第二部分生猪供需基本面情况 - 供应端：能繁母猪存栏整体增幅不大，行业平均PSY提高，根据存栏数据对生猪出栏量进行了推演，部分上市猪企出栏量有同比和环比变化 [2][56][66] - 需求端：2025年商品消费修复偏弱，食品消费刚性但整体处于历史低位，屠宰企业开机率和利润处于相对低位，毛白价差反弹 [78] - 利润猪肉供需平衡表及相关肉食品产量情况：给出了猪肉供需平衡表，展示了产量、进口、供给、外需、内需和产需差值等数据 [95] - 生猪养殖利润及成本：集团企业养殖成本下降，给出了外购育肥和自繁自养的养殖利润数据 [101][108][109] - 生猪价格季节性特征：分析了生猪现货和05、09合约月度涨跌情况，统计了上涨和下跌概率及年数 [112][113][114] 第三部分生猪期货技术分析及期权策略 未提及 第四部分2026年生猪行情展望 - 2026年上半年饲料成本同比降低难度大，生猪产能去化分减出栏体重和去能繁母猪产能两个阶段，猪价有望脱离底部 [3] 附录相关上市猪价股价表现 展示了相关上市猪企的股价涨跌及年度累计涨跌幅，还有相关产品信息 [124]

行业活动与赛事 - 2025年第二十一届（大北农杯）健康养猪技术比赛奖项于12月13日在第五十二届养猪产业大会（广州）闭幕式上颁发[1][2][3] - 该赛事自10月16日启动，吸引了27家猪场参加，覆盖九类饲料共计145个样品[5][6] - 比赛设置了教槽料、保育料、小猪料、中猪料、大猪料、公猪料、怀孕料、哺乳料、后备料共九大饲料品类进行评比[7][8] 获奖企业名单 - **教槽料**：第一名湛江市东海隆达畜牧有限公司，第二名廉江市和寮镇佳和养殖场，第三名广东廉实生态农业发展有限公司，另有五家企业获优秀奖[10][11][12][13][14][15][16] - **保育料**：第一名广西大北农农牧食品有限公司，第二名中山市白石猪场有限公司，第三名茶园良种种猪场，另有四家企业获优秀奖[17][18][19][20][21][22][23] - **小猪料**：第一名福清市丰泽农牧科技开发有限公司，第二名中山市白石猪场有限公司，第三名由邵阳市太阳农业发展有限公司三联养殖场与清远市大富畜旺养殖场共同获得[24][25][26][27] - **中猪料**：第一名肇庆大北农农牧食品有限公司，第二名邵阳市太阳农业发展有限公司三联养殖场，第三名中山市白石猪场有限公司[28][29][30][31] - **大猪料**：第一名邵阳市太阳农业发展有限公司三联养殖场，第二名肇庆大北农农牧食品有限公司，第三名南宁洛神生物科技有限公司阳江流信养殖场[32][33][34][35] - **怀孕料**：第一名邵阳市太阳农业发展有限公司三联养殖场，第二名茶园良种种猪场，第三名由肇庆大北农农牧食品有限公司与云南昌农农牧食品有限公司共同获得，广东广三保养猪有限公司获优秀奖[36][37][38][39][40][41] - **哺乳料**：第一名广西大北农农牧食品有限公司，第二名邵阳市太阳农业发展有限公司三联养殖场，第三名云南昌农农牧食品有限公司[42][43][44][45] - **公猪料**：第一名福清市丰泽农牧科技开发有限公司，第二名广东广三保养猪有限公司，第三名中山市白石猪场有限公司[46][47][48][49][50] - **后备料**：第一名福清市丰泽农牧科技开发有限公司，第二名广州市北欧农场农业发展有限公司，第三名中山市白石猪场有限公司[51][53][54][55]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月12日09:45，中证畜牧养殖指数上涨0.44% [1] - 指数成分股罗牛山上涨6.21%，生物股份上涨2.99%，梅花生物上涨2.21%，立华股份上涨1.06%，益生股份上涨0.73% [1] - 跟踪该指数的畜牧ETF上涨0.79%，最新报价为0.64元 [1] 行业政策与供需动态 - 华储网通知将于2025年12月18日开展中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易，本次收储挂牌竞价交易3100吨 [1] - 当前处于生猪消费传统旺季，需求稳步回升，原因包括季节性天气转冷导致居民肉类需求旺盛，以及南方腌腊需求增多带动猪肉采购改善 [1] - 受前期产能因素影响，生猪供给较大，导致猪价呈现旺季不旺的特征 [1] 行业前景与市场观点 - 中航证券指出，当前猪价低迷、养殖亏损状态有望推动行业整体产能去化 [1] - 行业产能去化预计将进而推升未来猪价和板块的预期 [1] 指数构成与样本 - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本，以反映畜牧养殖相关上市公司的整体表现 [1] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比65.6% [2] - 前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物、大北农、生物股份、圣农发展、罗牛山、天康生物 [2]

公司担保情况 - 截至公告披露日 公司对子公司担保累计逾期金额为0万元 [1] - 子公司尚未消除担保责任的对外逾期担保金额为1,577.73万元 [1]

担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产100%，担保金额超公司最近一期经审计净资产50%[1] - 公司为合并报表范围内子公司等提供担保额度总计不超160亿元[2] - 公司及61家子公司为客户等提供融资担保额度合计不超25250万元[3] - 公司担保协议合计金额243715.68万元，本期新增担保余额60574.57万元，实际担保余额122623.30万元[11] - 截至公告日，公司及控股子公司在授权不超160亿元担保额度内，签署担保协议金额1296839.96万元，实际担保余额1083166.93万元[13] - 截至公告披露日，公司董事会/股东大会审议通过的公司及控股子公司对外预计担保额度为1814065.02万元[30] - 截至公告披露日，公司实际对外担保余额为1256548.72万元，占公司最近一期经审计净资产的147.11%[30] - 截至公告披露日，公司对合并报表范围内单位的实际担保余额为1083166.93万元，占公司最近一期经审计净资产的126.81%[30] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对参股公司提供的担保余额为169904.20万元，占公司最近一期经审计净资产的19.89%[30] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对关联参股公司担保余额为152809.75万元[30] - 截至公告披露日，公司授权子公司为客户实际担保余额为3477.59万元，占公司最近一期经审计净资产的0.41%[30] - 截至公告披露日，公司对子公司担保累计逾期金额为0万元[30] - 截至公告披露日，子公司尚未消除担保责任的对外逾期担保金额为1577.73万元[30] 子公司财务数据 - 陕西正能农牧科技有限责任公司2024年末资产总额121,871.17万元，负债总额61,311.44万元，资产负债率50.31%[15] - 北京右信供应链管理有限公司2024年营业收入519,256.68万元，利润总额1,925.65万元，资产负债率81.05%[15] - 北京易富农商贸发展有限公司2024年净利润 -959.37万元，资产负债率79.36%[15] - 南宁大北农饲料科技有限责任公司2024年末净资产9,992.53万元，资产负债率75.22%[15] - 北京大北农贸易有限责任公司2024年营业收入94,830.18万元，净利润778.65万元，资产负债率82.30%[15] - 漳州大北农农牧科技有限公司2024年营业收入226,025.69万元，净利润2,904.54万元，资产负债率81.41%[15] - 江西泰和绿色巨农农牧食品有限公司2024年利润总额23,166.04万元，净利润23,166.04万元，资产负债率61.01%[15] - 广州易富农商贸发展有限公司2024年末资产总额7,412.62万元，负债总额5,311.52万元，资产负债率71.66%[16] - 安徽省大北农农牧科技有限公司2024年营业收入39,814.60万元，净利润 -802.44万元，资产负债率71.09%[16] - 隆林众仁旺农业开发有限公司2024年利润总额2,879.92万元，净利润2,879.92万元，资产负债率75.50%[16] - 哈尔滨大北农牧业科技有限公司2024年度资产总额110186.07万元，负债总额61060.37万元，资产负债率55.42%[17] - 新疆大北农牧业科技有限责任公司2024年度营业收入18616.15万元，利润总额761.82万元，净利润596.31万元[17] - 云南大北农饲料科技有限公司2024年度资产负债率59.65%，净资产6915.51万元[17] - 广州大北农农牧科技有限责任公司2024年度营业收入153458.86万元，利润总额628.00万元，净利润364.12万元[17] - 山东大北农农牧科技有限责任公司2024年度利润总额 -557.75万元，净利润 -594.70万元[17] - 邛崃驰阳农牧科技有限公司2024年度营业收入44923.96万元，利润总额2995.66万元，净利润2514.76万元[17] - 荆州大北农饲料有限公司2024年度营业收入36198.09万元，利润总额1286.88万元，净利润927.28万元[18] - 巴彦淖尔大北农农牧科技有限公司2024年度资产负债率70.35%，净资产2882.58万元[18] - 德阳驰阳饲料科技有限公司2024年度营业收入41555.88万元，利润总额693.07万元，净利润513.45万元[18] - 三明大北农农牧科技有限公司2024年度资产负债率23.82%，净资产8919.83万元[18] - 陕西正能农牧科技有限责任公司资产总额120,346.42，负债总额55,037.15，资产负债率45.73%[21] - 北京右信供应链管理有限公司营业收入585,555.45[21] - 北京易富农商贸发展有限公司资产负债率87.92%[21] - 江西泰和绿色巨农农牧食品有限公司净利润10,199.04[21] - 北京金色农华种业科技股份有限公司资产总额158,950.67[21] - 广西大北农农牧食品有限公司利润总额12,479.66[21] - 江西铜锣坪畜牧生态发展有限公司资产负债率48.19%[22] - 辽宁大北农牧业科技有限责任公司营业收入44,170.11[22] - 哈尔滨大北农牧业科技有限公司资产总额131,050.72[22] - 娄底大北农科技有限公司资产负债率40.37%[22] - 2025年1 - 9月宁夏大北农科技实业有限公司营业收入42869.21，净利润4243.50，资产负债率12.16%[23] - 2025年1 - 9月通辽大北农牧业科技有限公司营业收入27972.94，净利润591.97，资产负债率68.59%[23] - 2025年1 - 9月郑州市大北农饲料科技有限公司营业收入34005.12，净利润 - 277.82，资产负债率70.57%[23] - 2025年1 - 9月德阳驰阳饲料科技有限公司营业收入30917.89，净利润620.43，资产负债率50.60%[23] - 2025年1 - 9月荆州大北农饲料有限公司营业收入23905.40，净利润547.07，资产负债率50.97%[23] 其他 - 自2025年11月11日至公告日，授权担保额度调剂合计调入额10947.00万元，调出额10947.00万元[26][27] - 截至2025年11月30日，公司及子公司为客户、合作养殖场（户）实际担保余额为3477.59万元，股东大会批准最高担保额度为25250.00万元[29] - 截至2025年11月末，公司授权子公司为客户提供担保中尚未消除担保责任的对外逾期担保金额为116.31万元[29]

2025年11月生猪销售数据 - 2025年11月公司控股平台生猪销售数量为41.51万头，销售收入为5.12亿元 [2] - 11月销售均价为11.51元/公斤 [2] - 2025年1-11月累计销售生猪403.60万头，同比增长26.06% [2] - 2025年1-11月累计销售收入为59.90亿元，同比增长7.85% [2] 月度销售环比与同比变动 - 2025年11月生猪销售数量环比下降9.76%，但同比增长10.72% [2] - 2025年11月生猪销售收入环比下降11.57%，同比下降25.26% [2] - 销售收入同比下降主要因国内生猪市场行情变化所致 [3] 数据范围与性质说明 - 披露数据仅代表公司及下属控股养殖平台的生猪出栏情况，不包括其他业务板块 [2][4] - 上述销售数据未经审计，与定期报告数据可能存在差异，为初步阶段性数据 [2]

投资与资本运作 - 剑桥科技拟使用H股募集资金4亿元受让并增资入伙扬中幸福家园创业投资合伙企业，交易完成后将持有该基金99.9975%的份额并纳入合并报表，该基金聚焦光器件、芯片及核心IC等硬科技领域 [1] - 浙江荣泰拟通过全资子公司在泰国投资建设年产1.4万吨云母纸、4,500吨云母制品及700万套机器人部件的生产项目，总投资额约7700万美元（约5.45亿元），计划于2026年底前投产 [14] - 耀皮玻璃控股子公司及其全资子公司计划总投资6.9亿元，建设四条分别位于仪征、天津、上海和武汉的汽车玻璃生产线，重点服务新能源汽车高端天幕与挡风玻璃需求 [30] - 奥普特拟使用最高不超过4.5亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理，投资产品包括结构性存款、定期存款、大额存单等 [15] - 华电国际已完成2025年度第十一期中期票据发行，发行规模为20亿元，期限3年，票面利率低至1.95% [31] 重大合同与项目中标 - 隧道股份下属五家子公司组成的联合体中标河南“辉县至鄄城高速公路辉县至卫辉段项目”特许经营者，项目总投资64.9亿元，采用BOT模式，合作期33.25年，将负责全长50.32公里的四车道高速建设与运营 [2] - *ST围海作为牵头方组成的联合体被确定为“云南省曲靖市罗平县智慧农业项目工程总承包（EPC）三标段”中标候选人，投标报价6.52亿元，占公司2024年营收的26.27% [9] - 宏润建设中标杭州市城市轨道交通18号线一期工程车站设备安装及装修工程I标段项目，工程中标价2.3亿元，占公司2024年度营业收入的3.88% [3] - 精工钢构签署菲律宾BDO Corporate Center Makati项目钢结构安装部分合同，合同金额0.66亿美元（约4.7亿元），占公司最近一期经审计营业收入的2.5% [20] - 中岩大地全资子公司中标中铁二局碧水再生水厂二期地基基础工程，中标金额7386.29万元 [13] - 中再资环旗下子公司联合中标“2025-2026年度美的绿色回收项目”，总中标含税金额达2.05亿元 [32] - 三星医疗全资子公司在国家电网采购项目中被推荐为中标候选人，预计合计中标总金额约为1.08亿元 [37] - 雅博股份全资子公司中标华沃水泥重卡充电站、南郊热电重卡充电站PC总承包两个项目，中标金额为361.6万元，占公司2024年度经审计营业收入的1.05% [18] 产品研发与注册进展 - 国芯科技与中云信安联合研发的抗量子密码金融POS机芯片CUni360SQ-ZX在内部测试中取得成功，该芯片基于国产40nm工艺，集成NIST标准抗量子算法及国密算法 [10] - 同仁堂分支机构同仁堂制药厂产品参苓白术散获得加拿大卫生部签发的产品许可证，产品适应症基于传统中医药理论 [4] - 华人健康全资子公司收到国家药监局下发的乳果糖口服溶液药品注册上市许可申请《受理通知书》 [11] - 浩欧博全资子公司获得《免疫球蛋白G4测定试剂盒（磁微粒化学发光法）》医疗器械注册证，用于体外定量检测人血清中IgG4 [28][29] 纳入国家医保目录 - 长春高新控股子公司两款药品被新纳入2025年国家医保目录，包括金赛增（现通用名“金培生长激素注射液”）和美适亚（通用名“醋酸甲地孕酮口服混悬液”） [6] - 宣泰医药产品西格列汀二甲双胍缓释片（Ⅱ）以国谈续约的形式纳入2025年国家医保目录 [8] - 红日药业产品血必净注射液按现行条件续约，继续被纳入新版国家医保目录谈判药品（乙类）范围 [19] - 西藏药业全资子公司产品新活素（注射用重组人脑利钠肽）持续被纳入医保目录，并被调整至常规目录 [21] - 福安药业下属子公司产品帕拉米韦注射液新纳入2025年《国家医保药品目录》 [23] - 丽珠集团共有194个产品纳入2025年《国家医保目录》，其中注射用阿立哌唑微球首次纳入，注射用醋酸曲普瑞林微球新增适应症，注射用艾普拉唑钠续约成功 [24] - 海辰药业产品注射用盐酸兰地洛尔（50mg）续约成功继续被纳入目录，注射用盐酸兰地洛尔（150mg）首次纳入国家医保目录 [25] 经营数据 - 安凯客车11月销量为517辆，本年累计销量7570辆，同比增长57.71% [12] - 中通客车11月生产量为1253辆，同比增长61.89%，销售量为1133辆，同比增长39.53% [26] - 陕西煤业11月自产煤销量1355万吨，同比增长6.03%，本年累计自产煤销量1.47亿吨，同比增长2.58% [27] - 大秦铁路11月核心经营资产大秦线完成货物运输量3722万吨，同比增长1.75%，日均运量124.07万吨，2025年1—11月累计完成货物运输量35560万吨，同比减少0.43% [17] - 环旭电子11月合并营业收入为51.98亿元，同比减少3.34%，环比减少7.01%，1-11月合并营业收入为544.28亿元，同比减少1.97% [35] - 湘佳股份11月销售活禽364.30万只，销售收入8509.86万元，销售均价10.72元/公斤，销售收入同比增长3.77% [34] 生猪养殖行业销售数据 - 天域生物11月销售生猪1.76万头，销售收入2432.36万元，销售收入同比下降45.15%，1-11月累计销售生猪33.96万头，同比上升21.26%，累计销售收入4.75亿元，同比下降8.75% [16] - 大北农11月控股公司生猪销售数量为41.51万头，销售收入5.12亿元，销售收入同比下降25.26%，1-11月累计销售生猪403.60万头，同比增长26.06%，累计销售收入59.90亿元，同比增长7.85% [33] - 傲农生物11月生猪销售量15.77万头，同比增加72.21%，11月末公司生猪存栏69.97万头，同比增加33.94% [36] 其他公司动态 - 东方证券董事长龚德雄因工作调动原因，申请辞去董事长、执行董事等职务，辞职后不再担任公司及控股子公司任何职务 [7] - 湖南白银计划进行年度例行设备检修与维护工作，起始时间为2025年12月9日，结束时间为2026年1月5日，预计27天 [5] - 粤电力A控股子公司投资建设的茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组工程项目3号机组通过168小时满负荷试运行，顺利实现并网投产 [22]

公司月度经营数据 - 2025年11月控股公司生猪销售数量为41.51万头，销售收入为5.12亿元 [1] - 2025年11月生猪销售数量环比下降9.76%，但同比增长10.72% [1] - 2025年11月生猪销售收入环比下降11.57%，同比下降25.26% [1] - 2025年11月生猪销售均价为11.51元/公斤 [1] 公司累计经营数据 - 2025年1月至11月，控股公司累计销售生猪403.60万头，同比增长26.06% [1] - 2025年1月至11月，控股公司累计销售收入为59.90亿元，同比增长7.85% [1]

业绩总结 - 2025年11月控股公司生猪销售41.51万头，收入5.12亿元，均价11.51元/公斤[1] - 2025年1 - 11月控股公司累计销售生猪403.60万头，收入59.90亿元[1] - 2025年11月销售收入同比减少因市场行情变化[4] 数据对比 - 2025年11月销售数量环比-9.76%，同比10.72%；收入环比-11.57%，同比-25.26%[1] - 2025年1 - 11月销售数量同比增长26.06%，收入同比增长7.85%[1]

2025年11月生猪销售情况 - 2025年11月公司控股公司生猪销售数量为41.51万头，销售收入为5.12亿元 [1] - 11月生猪销售数量环比下降9.76%，但同比增长10.72% [1] - 11月生猪销售收入环比下降11.57%，同比下降25.26% [1] - 11月生猪销售均价为11.51元/公斤 [1] 2025年1-11月累计销售情况 - 2025年1-11月公司控股公司累计销售生猪403.60万头，同比增长26.06% [1] - 2025年1-11月公司控股公司累计销售收入为59.90亿元，同比增长7.85% [1]