文章核心观点 - 展望2026年，机械行业投资主线聚焦科技创新板块，同时关注出口链的结构性机遇以及内需周期筑底修复带来的机会 [2][6] 科技成长：创新驱动新基建与新应用 人形机器人 - 2026年被视为人形机器人产业的“扩产拐点”，特斯拉Optimus Gen3量产节点明确至2026年一季度，并规划建设产能达100万台/年的生产线 [7] - 国产主机厂迎来上市潮，优必选截至2025年11月全年累计订单总额突破11亿元，并预计2026年人形机器人年产能达5000台 [8] - 中国供应链在硬件降本保供方面能力突出，支撑远期成本2万美元/台的目标，产业关注焦点正从硬件向软件生态过渡 [10] AI基建 AIPCB设备与耗材 - AI算力资本开支超预期带动PCB设备需求，预计2026年国内PCB行业资本开支规模超400亿元，其中AIPCB占比可能超过60% [11] - AIPCB对设备要求提升（如钻孔、电镀、曝光），带动设备单机价值量和利润率上行 [11] - 关键进口设备或出现产能瓶颈，推动国产超快激光钻孔设备、水平三合一电镀设备等进口替代进程 [11] - 铜粉耗材供需紧张，预计2026年中国内地厂商新增产能开出前，加工费或将迎来一轮涨价行情 [12] - 2024年全球PCB刀具（以钻针为主）市场达9.4亿美元，AIPCB带来高长径比、涂层技术升级等新需求 [13] 液冷 - 北美Top4云厂商2025/2026年总资本开支（含融资租赁）有望分别达3845亿/4998亿美元，同比增长54.8%/30.0% [16][17] - 英伟达下一代Rubin芯片功耗或提升至2000W以上，超出当前单相冷板散热能力上限（约1500W），微通道液冷方案有望迎来新机遇 [17][18] - GB300相较于GB200，单柜液冷部件价值量从6.4万美元增长至9.0万美元，提升41%，Rubin芯片有望进一步推高价值量 [18] 柴发（柴油发电机组） - 2025年海内外AIDC资本开支快速增长，带动备电属性的柴发供不应求，预计2026年国内云厂商资本开支依旧高增，柴发或将延续量价齐升局面 [15] 出口链：需求高景气，看好全球优质龙头 工程机械 - 中国挖掘机出口量从2020年的3.4万台快速增长至2022年的10.9万台峰值，CAGR达77.5%，出口占总销量比重从2020年的11%大幅提升至2023年的54% [19] - 2025年1-10月，挖掘机出口销量为9.4万台，同比增长14.4%；内需销量为9.8万台，同比增长19.6% [19] - 工程机械海外毛利率普遍高出国内5-10个百分点，国际化有望拉动行业长期盈利中枢上行 [19][23] 五金工具 - 美国进入降息通道，复盘历次降息发现其或带动五金工具终端需求增长，行业消费有望复苏 [33] - 中美关税反复背景下，中国头部厂商加快向越南等综合成本较低地区转移产能，有望实现份额提升 [33] 摩托车 - 中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额，预计2025年中国大排量摩托车行业市场份额占全球15%-20%左右 [39] 油服设备 - 2026年天然气压缩机设备和北美燃气轮机行业高景气预计将持续延续 [41] 高空作业平台 - 海外需求有所修复，海外龙头JLG在3Q25新签订单6.42亿美元，同比+168%；Genie新签订单2.19亿美元，同比+164% [34] - 中国制造商智能制造水平全球领先，正完善海外渠道和产能建设，凭借产品创新与稳定供应提升竞争力 [34] 船舶 - 2025年1-10月全球船舶新签订单1224.51亿美元，同比-38.7%，需求受到压制 [25] - 展望2026年，随着美国301调查关税暂停、旧船替换周期及绿色转型需求驱动，看好中国船企全球竞争力，板块行情有望反弹 [25] 专用设备：关注景气拐点和技术变革的子赛道 锂电设备 - 独立储能快速增长，2025年第三季度28个省备储项目4204个，规模同比+343%，预计全球2026年储能资本开支增速或达50%以上 [55][58] - 动力电池资本开支增速海外接力，预计2026年海外动力电池资本开支增速或延续20-30% [58] - 固态电池长期看解决能量密度天花板，短期技术演变创造板块估值弹性，一期项目验收结果公布在即或带来催化 [58] 光伏设备 - 2026年主产业链经营有望受益“反内卷”改善，关注新技术驱动扩产带来的设备弹性，同时光伏设备企业积极布局泛半导体第二成长曲线 [59] 核聚变 - 2026年迈入“工程化验证关键年”，随着高温超导材料成本下降、核心部件国产化率提升，核聚变从实验室走向产业端加速 [62] - 设备环节投资价值集中于“技术突破-订单落地-场景外溢”的增长路径 [62] 煤机设备 - 预计25-27年煤炭行业产能利用率保持在74%左右高位，煤机龙头业绩韧性或持续超预期，新能源汽车电机业务有望推动龙头公司估值修复 [62] 3C自动化设备 - 2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动3C自动化设备二阶导需求 [63] 通用顺周期：大周期筑底，关注结构性机会 轨交装备 - 2025年1-9月全国铁路固定资产投资额5937亿元，同比增长5.8%，动车招标超预期，全年合计278组 [24] - 2025年1-9月全国铁路客货运量双双景气，客运量35.37亿人次同比+6.0%，货运量39.12亿吨同比+2.8%，带动新车需求 [24] 刀具 - 钨精矿价格受供给端紧缩影响或持续维持高位，利好刀具龙头企业格局集中，可能带来量价齐升和进口替代加速 [45] 注塑机 - 2025年三季度以来外需整体略强于内需，全球产能转移拉动海外需求持续保持20%增幅，预计2026年板块或迎来内外需共振机遇 [48] 叉车 - 2025年1-10月叉车累计销量122.1万台，同比增长14.2%，其中外销45.3万台，同比增长15.5% [53] - 电动化及智能化发展推动出口竞争力提升，2025年上半年电动叉车占比达75.6% [54] 激光 - 2025年AIPCB、特种等特定行业激光需求呈现结构性修复，2026年工业通用、消费电子等行业需求有望迎来拐点，同时AIPCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代 [52] 工业气体 - 行业景气度底部弱复苏，关注龙头企业向成长转型 [50] 第三方检测 - 传统领域周期磨底，建议关注2026年电子、卫星等新兴领域需求释放以及宏观经济回暖带动传统领域需求修复 [49]

投资评级 - 报告对鼎泰高科的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润实现环比高增40.61%，达1.23亿元，收入环比增长14.98%至5.53亿元 [8] - 2025年第三季度毛利率同环比显著提升，达到42.88%，同比增长5.71个百分点，环比增长2.58个百分点 [8] - 公司通过AI专项研究推动PCB刀具产品高端化，并加速扩充产能，包括泰国基地量产及并购德国厂商以加速全球化 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为3.93亿元、6.37亿元、8.61亿元 [8] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入14.57亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长63.94% [6] - 截至2025年第三季度末，公司存货为5.08亿元，较年初增长30.54%；合同负债为0.11亿元，较年初增长75.38% [8] - 2025年前三季度公司期间费用率为17.61%，同比下降0.85个百分点 [8] 市场数据与预测 - 公司当前股价为94.21元，总市值为38,626.10百万元，流通市值为6,691.17百万元 [5] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为21.25亿元、30.80亿元、40.47亿元，增长率分别为35%、45%、31% [10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为98倍、61倍、45倍 [8][10] 业务进展 - 公司PCB刀具产品持续高端化，微型钻针、涂层钻针、高长径比钻针等高端产品占比提升 [8] - 公司加快PCB微型钻针募投项目建设以扩充产能，并成功在泰国实现生产基地量产 [8] - 通过并购德国PCB刀具厂商MPK Kemmer GmbH PCB Tools，公司加速全球化进程 [8]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入9.04亿元，同比增长26.90% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长79.78% [2] - 扣非净利润1.48亿元，同比增长96.46% [2] 业务板块增长 - 刀具产品收入7.46亿元，同比增长38.08%，占总收入82.55% [3] - 研磨抛光材料收入8579.15万元，同比增长23.16%，占总收入9.49% [3] - 0.2mm及以下微钻销量占比28.09% [4] - 涂层钻针销量占比36.18% [4] 产能与扩产计划 - 钻针月产能突破1亿支 [5] - 自制设备可新增月产能500万支 [6] - 泰国工厂产能规划1500万支，当前产能300万支 [7] - 泰国工厂预计明年完成1500万支产能布局 [7] 技术发展与市场需求 - AI服务器厚板对钻针断刀率、孔壁质量要求更高 [8] - AI板材导致钻针需求呈现增量影响 [8] - 钻针产品均价整体稳中有升 [10] - 收购德国MPK Kemmer以整合核心技术及欧美市场资源 [12] 供应链与成本管理 - 钨价上涨导致生产成本增加 [11] - 通过提前备库、客户端提价和降本增效应对成本压力 [11] - 功能性膜材料第四季度实现主材自研自产 [13] - 当前通过备选供应商缓解订单压力 [13] 新兴领域布局 - 具身机器人领域专注高精密磨床设备与核心零组件研发 [14][15]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入9.04亿元，同比增长27% [1] - 归母净利润1.60亿元，同比增长80%，扣非归母净利润1.48亿元，同比增长96% [1] - 毛利率39.24%，同比提升5个百分点，净利率17.57%，同比提升5个百分点 [1] - 第二季度营业收入4.81亿元，同比增长27%环比增长14%，归母净利润0.87亿元，同比增长80%环比增长20% [1] - 第二季度毛利率40.30%，同比提升5个百分点环比提升2个百分点，净利率18.04%，同比提升5个百分点环比提升1个百分点 [1] PCB刀具业务 - PCB刀具产品2025年上半年营业收入7.46亿元，同比增长38%，毛利率38.67%，同比提升5个百分点 [1] - AI服务器及高速交换机硬件升级推动高端PCB需求激增，公司通过AI专项研究小组推动产品高端化升级 [1] - 0.2mm及以下微钻销量占比28%，涂层钻针销量占比36% [1] - 月度钻针产能突破1亿支，扩产进程加速 [1] 海外业务拓展 - 在德国设立全资子公司并成功收购德国PCB刀具厂商MPK，整合其微型钻针、铣刀等领域核心技术优势和市场资源 [2] - 泰国生产基地实现量产，海外产能稳步提升，加快全球化进程 [2] 其他业务发展 - 研磨抛光材料2025年上半年营收增速23%，自动化设备营收增速5% [2] - 功能性膜材料因原材料供应短缺短期承压，四季度有望通过设备智能化和主材自研自产战略实现满产及业绩转好 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年分别实现营收20.67亿元、27.12亿元、32.65亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.90亿元、5.69亿元、7.33亿元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别3.84/6.45/9.66亿元 对应PE 63/38/25X [2][8] 核心观点 - AI服务器及高速交换机推动高端PCB需求激增 带动微型钻针、涂层钻针等高端产品占比提升（0.2mm以下微钻销量占28.09% 涂层钻针占36.18%）[8] - 2025H1营业收入9.04亿元（同比+26.90%） 归母净利润1.60亿元（同比+79.78%） Q2环比增速达13.63%（营收）/20.09%（净利润）[5][7] - 产品结构优化推动毛利率提升至39.24%（同比+4.59pct） 期间费用率同比下降2.42pct [8] 业务表现 主营业务 - 刀具产品收入7.46亿元（同比+38.08% 占比82.55%） 研磨抛光材料收入8579万元（同比+23.16%）[8] - 功能性膜材料收入3573万元（同比-47.73%） 主因原材料短缺 正推进自研自产[8] 产能与全球化 - 钻针月产能突破1亿支 泰国基地实现量产 境外收入7873万元（同比+124.09%）[8] - 收购德国MPK Kemmer GmbH 整合微型钻针/铣刀技术 加速欧美市场拓展[8] 财务预测 - 2025E-2027E营收预测：19.91/25.80/32.41亿元 同比增速26.0%/29.6%/25.6%[7][10] - 毛利率持续上行：2025E-2027E分别为39.5%/44.7%/49.1% ROE提升至25.1%（2027E）[7]

财务表现 - 2025年半年度营业收入达9.04亿元 同比增长26.90% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元 同比增长79.78% [2] 业务进展 - AI服务器及高速交换机硬件升级推动高端PCB需求激增 [2] - 通过AI专项研究小组持续推动PCB刀具产品高端化迭代升级 [2] - 微型钻针、涂层钻针、高长径比钻针等高端产品占比持续提升 [2] - 钻针产品月产能已突破1亿支 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入15.80亿元 同比增长19.65% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元 同比增长3.45% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为2.02亿元 同比增长14.76% [1] 产品结构 - 刀具产品实现营业收入11.91亿元 同比增长14.26% 占总营业收入的75.40% [4] - 0.2mm及以下微钻销量占比达到21.12% 涂层钻针销量占比为30.91% [4] - 研磨抛光材料实现营业收入1.51亿元 同比增长30.70% [4] - 膜产品实现营业收入约1.55亿元 同比增长72.84% [4] 市场拓展 - 境外营业收入达9,266.55万元 同比增长96.95% [4] - 泰国子公司已正式投产 德国全资子公司于2025年2月成立 [4] - 消费性防窥膜产品市场份额提升 车载光控膜通过多家终端车企认证 [4] 技术研发 - 数控段差磨床年度出货量突破70台 市场占有率稳固提升 [6] - 实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等新产品研发突破 [6] - 引进德国精密磨削专家团队 构建"基础研院+产品线实验室"双轨研发体系 [6] 业务发展 - 智能数控装备营业收入为5,489.19万元 同比增长15.55% [6] - 计划拓展真空镀膜设备领域的外部市场 [6] - 聚焦AI服务器和高速网络通信等高附加值PCB产品需求增长 [4]