报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收10.52亿元,同比增长5.28%;归母/扣非归母净利润分别为1.44/1.27亿元,同比分别增长14.53%/9.07% [2] - 2024年Q1公司营收增速高于Q2,节能服务行业贡献主要增量 [3] - 公司盈利能力持续改善,毛利率/归母净利率分别为31.58%/13.65%,同比分别提升1.10/1.10个百分点 [3] - 公司研发费率为6.06%,同比提升2.09个百分点,为公司核心竞争力提供保障 [3] 公司主要业务情况 - 核电业务景气度持续上升,新建核电机组批准建设逐渐进入常态化 [3] - 公司与2024年3月披露的拟建设高端阀门智能制造项目有望给公司带来业绩增量 [3] - 氢能源领域,公司相关产品已具备批量供货能力,应用场景广泛 [3] - 半导体领域,真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营收23.97/27.66/31.67亿元,归母净利润为3.21/4.07/4.84亿元,EPS为0.63/0.80/0.95元/股 [4] 根据目录分别总结 公司基本情况 - 公司52周最高/最低价为14.05/8.5元 [5] - 公司A股流通股为468.88百万股,总市值为5339.29百万元 [5] 公司股价走势 - 公司股价在过去一年内上涨了约25%,同期沪深300指数上涨约11% [6] 相关研究报告 - 国元证券发布了两份关于公司的研究报告,分别是2024年2月和2023年10月的报告 [8] 分析师信息 - 报告作者为龚斯闻和许元琨,他们分别具有S0020522110002和S0020523020002的执业证书 [9][10]

报告评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 24H1，公司实现营收10.52亿元,同比+5.28%;实现归母净利1.44亿元,同比+14.53% [7] - 按产品下游应用看: - 核电行业收入3.54亿元,同比+1.08%,毛利率38.51%,同比-3.96pcts [8] - 能源装备行业收入2.25亿元,同比-34.14%,毛利率13.93%,同比+2.05pcts [8] - 冶金行业收入2.21亿元,同比+31.91%,毛利率26.02%,同比-5.42pcts [8] - 节能服务行业收入1.88亿元,同比+117.53%,毛利率36.59%,同比+0.64pcts [8] - 24H1,公司综合毛利率31.58%,同比+1.1pcts,主要是产品结构变化导致;期间费用率略有增长,主要由于研发投入加大 [8] - 核电订单饱满,同比高增92%;拟定增募投扩产核电阀门,实控人全额认购彰显信心 [8] - 预计公司2024-2026年营收和净利润均有较快增长,对应PE分别为17.31/15.65/12.15倍 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为22.77/24.51/30.09亿元,同比增长6.76%/7.61%/22.77% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.08/3.41/4.40亿元,同比增长14.71%/10.60%/28.88% [9] - 2023-2026年毛利率维持在31.7%-32.5%之间,净利率在12.6%-14.6%之间 [13] - 2023-2026年ROE在8.1%-9.6%之间,ROIC在6.4%-8.0%之间 [13] - 资产负债率在40.5%-43.9%之间,流动比率在1.19-1.44之间 [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司 2024 年上半年业绩稳健增长,营收和净利润同比均有所增长。上半年营收 10.52 亿元,同比+5.28%;归母净利润 1.44 亿元,同比+14.53%。[10] 2. 公司新增订单稳健增长,其中核电新增订单同比增长 92%。2024 年上半年公司取得新增订单 12.08 亿元,其中核电新增订单 5.04 亿元。[13] 3. 未来几年公司有望迎来核电交付高峰期。根据近年核电审批情况和项目建设周期,预计 2024-2027 年公司将连续交付 2022-2024 年的新核电机组订单,核电业务有望维持高增速。[14][16] 4. 公司在核电、冶金、节能环保等领域表现亮眼,未来有望持续保持高增长。预计 2024-2026 年公司营收和净利润将分别达到 24.5/30/38 亿元和 3.19/4.02/5.08 亿元。[17] 分行业总结 1. 核电行业:营收基本持平,毛利率有所下滑。2024 年上半年核电营收 3.54 亿元,同比+1.08%;毛利率 38.51%,同比-3.97pcts。[12] 2. 能源装备行业:营收下滑较大,毛利率有所改善。2024 年上半年能源装备营收 2.25 亿元,同比-34.14%;毛利率 13.93%,同比+2.06pcts。[12] 3. 冶金行业:营收增速较快,毛利率有所下滑。2024 年上半年冶金营收 2.21 亿元,同比+31.91%;毛利率 26.02%,同比-5.42pcts。[12] 4. 节能环保行业:营收大幅增长,毛利率小幅提升。2024 年上半年节能环保营收 1.88 亿元,同比+117.53%;毛利率 36.59%,同比+0.64pcts。[12]

公司发展概况 - 公司在核电、能源化工、冶金等领域拥有较高的市场占有率，具有较强的竞争优势[4][5] - 公司持续加大研发投入，有信心保持和扩大产品竞争力[5] - 公司正在实施高端阀门智能制造项目，计划建设数字化智能厂房和柔性生产线，以扩大高端阀门产品的生产能力[3] 业务发展情况 - 公司能源行业收入较上年下降34%，主要受当前市场环境变化和竞争加剧的影响[13][14] - 公司冶金行业收入较上年增长8000余万元，节能服务行业收入较上年增长1个多亿元[13] - 公司将关注国家《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，进一步丰富产品线，提升节能降耗领域的市场占有率[17] 融资计划 - 公司2024年度实施3亿元定增项目，主要出于优化公司治理结构、增强市场竞争力等考虑[7] - 公司2021年募投项目设备安装已完成并投入生产[7] - 公司实际控制人通过定增体现对公司未来发展的信心[7] 氢能业务布局 - 公司参股公司南通神通新能源专注于氢能源阀门领域，在车载氢系统阀门方面占据核心地位[10][12] - 公司已具备35-105MPa高压氢阀批量供货能力，产品广泛应用于加氢站、物流车辆等场景[10] - 公司70MPa车载减压阀已通过国内检测并实现出口[10] 其他事项 - 公司二股东通过大宗交易减持后，受让方需在6个月内不得减持[15][16] - 本次投资者调研不存在未公开重大信息泄露[18]

公司概况 - 江苏神通阀门股份有限公司是一家上市公司,证券代码为002438,证券简称为江苏神通[1] - 公司于2024年8月22日召开了投资者关系活动,形式为业绩说明会[2] - 参与本次活动的公司代表包括董事兼总裁、副总裁兼董事会秘书、财务总监、审计总监、独立董事以及保荐代表人等[3] 经营情况 - 公司介绍了2024年半年度的生产经营情况以及未来发展趋势[4] 会议记录 - 本次投资者关系活动的具体内容详见附件:2024年8月22日投资者调研会议记录[4]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司实现营收 10.52 亿元,同比增长 5.28%;归母净利润 1.44 亿元,同比增长 14.53%,盈利能力增长主要系业务结构变化导致 [1] - 公司核电业务有望充分受益,2024 上半年新增核电订单 5.04 亿元,同比增长 92.37%,主要系国内核电持续批量化建设 [1] - 公司冶金、石化行业景气较差,预计 2024-2026 年归母净利润为 3.17/3.81/4.38 亿元,对应 PE 18/15/13 倍 [2] 分析报告内容 财务数据分析 - 2024 上半年公司营收同比增长 5.28%,归母净利润同比增长 14.53% [1][10] - 公司毛利率/净利率分别为 31.59%/13.62%,同比变动+1.10/+1.07个pct [1] - 公司期间费用整体稳定,研发费用维持高位 [14][15][17] - 公司 ROE 呈上升趋势,2024 上半年达到 9% [30] 业务结构分析 - 节能服务营收高速增长,能源化工营收同比下降 [1] - 冶金领域营收增长主要系去年同期基数较低,毛利率下降主要系行业竞争加剧 [1] - 节能服务领域增长主要系部分项目投入运行并开始效益分享 [1] - 能源领域营收下降主要系宏观经济较差,下游需求疲软 [1] 核电业务分析 - 2024 上半年公司核能实现营收 3.54 亿元,同比增长 1.08% [1] - 新增核电订单 5.04 亿元,同比增长 92.37%,主要系国内核电持续批量化建设 [1] - 2024年8月,国家核准11台核电机组,公司作为核级阀门龙头有望充分受益 [1] 投资评级及估值 - 维持"优于大市"评级,预计 2024-2026 年归母净利润为 3.17/3.81/4.38 亿元,对应 PE 18/15/13 倍 [2] - 可比公司平均 PE 为 2024E 17.86 倍、2025E 14.33 倍,公司估值处于合理区间 [32]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[13] 报告的核心观点 1) 核电项目核准创历史新高,公司作为核电阀门龙头有望充分受益 [3][4] 2) 公司下游业务多元发展,核电新签订单同比高增 [5] 3) 公司费用管控良好,盈利能力改善 [5] 公司财务数据总结 1) 2024年H1实现营业收入10.52亿元(同比+5.28%),归母净利润1.44亿元(同比+14.53%) [2] 2) 2024年H1毛利率为31.58%(同比+1.1pct),主要系毛利率较高的核电业务和节能环保业务占比提升所致 [12] 3) 预测公司2024-2026年收入分别为24.35、28.58、32.95亿元,EPS分别为0.68、0.85、1.04元 [13]

公司概况 - 江苏神通阀门股份有限公司是一家专业从事工业阀门研发、生产和销售的上市公司[1] - 公司于2024年8月20日-8月21日接待了国信证券、中邮证券等多家机构投资者[2] 投资者沟通交流 - 公司副总裁章其强先生和证券事务代表陈鸣迪接待了投资者[3] - 投资者就公司2024年半年度生产经营情况、未来发展规划和战略等进行了沟通交流[3] 会议记录 - 具体内容详见附件:2024年8月20日-8月21日投资者调研会议记录[4]

核电阀门业务 - 公司是国内核电阀门的主要供应商之一，目前为单台核电机组提供的订单价值已超过7000万元，全资子公司无锡法兰在核电机组中供应的法兰锻件订单金额也达到了2000万元以上[5] - 公司核电阀门产品毛利率已实现相对稳定，过去几年大致维持在40%左右，预期未来毛利率也将保持基本稳定[7] - 公司目前拥有的核电阀门年产能足以支持现有需求，未来计划通过再融资扩大产能，预计新增产能将能够为不少于4个新建核电机组提供所需的阀门[12] - 公司正致力于持续提升核电阀门的综合市占率，以期在现有基础上实现更深层次的国产替代和市场扩张[10] 核电行业发展前景 - 随着国家对核电发展的明确规划和支持，预计未来几年内，核电机组的建设将保持稳定而持续的增长态势，这为公司提供了广阔的市场机遇[8][9] - 随着时间推移,老核电机组对备品备件的需求量将会逐步增长,公司预计每台核电机组对公司主要产品的备件年均需求量将超过500万元[11] 其他业务 - 公司投资设立的南通神通新能源公司布局氢能源阀门应用领域,已具备批量供货的能力,部分产品已实现出口[16] - 公司设立的神通半导体科技公司主要研发生产半导体装备用特种阀门,部分产品已在客户设备上试用成功并逐步形成销售[17] - 公司的能源化工产品毛利正在稳步回升,主要得益于无锡法兰募投项目的产能逐步释放[18] - 瑞帆节能的业务模式主要是通过合同能源管理(EMC)的方式,专注于钢铁企业煤气的回收利用与节能改造[19]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年经营保持稳健增长,营业收入10.5亿元,同比增长5.28% [1][2] - 公司各业务板块表现不一,核电订单同比增长90%以上,冶金和化工业务有所下降 [1][2][3] - 公司获得国务院批准的10台新核电机组订单,包括华龙一号和高温气冷堆项目,公司产品有望获得订单 [4][5][6] - 公司正在扩大核电产能,新建生产线预计明年投产,满足未来订单需求 [16][18][19] - 公司节能服务业务订单饱满,未来几年有望实现稳定增长 [23][24][25] 问答环节重要的提问和回答 - 询问公司核电订单情况,公司表示已有部分项目开始招投标,预计未来订单将持续增加 [3][4][6] - 询问公司四代核电产品的发展前景和公司参与情况,公司表示正在参与示范项目,未来有望获得更多订单 [4][5][6] - 询问公司冶金和核电业务毛利率下降的原因,公司表示主要是定价策略调整,未来有望恢复正常水平 [7][8][9][10] - 询问公司节能服务业务的发展情况,公司表示订单饱满,未来几年有望实现稳定增长 [23][24][25] - 询问公司新业务发展情况,包括氢能源和半导体装备,公司表示正在积极推进,未来有望成为新的增长点 [28][29][30]