报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩符合预期且稳健增长，2024年营收21.43亿元同比+0.48%，归母净利润2.95亿元同比+9.68%；2025年一季度营收5.77亿元同比+1.21%，归母净利润0.90亿元同比+6.94% [3] - 2024年营收结构中核电行业收入7.43亿元同比+7.06%，能源装备行业收入4.03亿元同比-38.18%，冶金行业收入4.12亿元同比+13.38%，节能服务行业收入4.25亿元同比+63.06% [4] - 2024年综合毛利率33.53%同比+1.84pcts，销售/管理/研发/财务费用率合计17.35%同比+0.88pcts [4] - 2024年公司核电业务订单高增长，新增订单25.21亿元，其中神通核能11.02亿元同比高增37% [4] - 2024年公司计划现金分红约8882万元，占归母净利润的30.12%，分红总额创历史新高 [5] - 预测2025 - 2027年公司有望分别实现营收23.70、26.95、30.91亿元，同比分别+10.56%、13.71%、14.73%；分别实现归母净利润3.58、4.30、4.90亿元，分别同比+21.41%、20.10%、13.89%；对应PE分别为15.65、13.03、11.44倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价11.17元，总股本5.08亿股，流通股本4.69亿股，总市值57亿元，流通市值52亿元 [2] - 周内最高/最低价14.50 / 9.36元，资产负债率42.2%，市盈率19.23，第一大股东为宁波聚源瑞利创业投资合伙企业(有限合伙) [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2143|2370|2695|3091| |增长率(%)|0.48|10.56|13.71|14.73| |EBITDA（百万元）|621.13|717.48|816.71|891.83| |归属母公司净利润（百万元）|294.88|358.01|429.99|489.73| |增长率(%)|9.68|21.41|20.10|13.89| |EPS(元/股)|0.58|0.71|0.85|0.96| |市盈率（P/E）|19.00|15.65|13.03|11.44| |市净率（P/B）|1.59|1.49|1.38|1.27| |EV/EBITDA|10.91|8.37|7.12|6.07|[11] 财务报表和主要财务比率 利润表和成长能力 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2143|2370|2695|3091|营业收入增长率|0.5%|10.6%|13.7%|14.7%| |营业成本|1425|1563|1768|2018|营业利润增长率|10.2%|20.8%|20.0%|14.1%| |税金及附加|14|16|18|20|归属于母公司净利润增长率|9.7%|21.4%|20.1%|13.9%| |销售费用|113|125|142|163|获利能力| | | | | |管理费用|132|140|161|184|毛利率|33.5%|34.0%|34.4%|34.7%| |研发费用|101|109|125|143|净利率|13.8%|15.1%|16.0%|15.8%| |财务费用|26|15|11|8|ROE|8.4%|9.5%|10.6%|11.1%| |资产减值损失|-48|-33|-28|-44|ROIC|6.7%|7.6%|8.6%|9.0%| |营业利润|327|395|474|541|偿债能力| | | | | |营业外收入|0|1|1|0|资产负债率|42.2%|41.7%|41.0%|41.1%| |营业外支出|3|2|2|3|流动比率|1.53|1.59|1.68|1.82| |利润总额|325|394|473|539|营运能力| | | | | |所得税|31|36|44|50|应收账款周转率|2.09|2.18|2.24|2.26| |净利润|294|357|429|489|存货周转率|1.66|1.76|1.85|1.91| |归母净利润|295|358|430|490|总资产周转率|0.36|0.38|0.40|0.43| |每股收益（元）|0.58|0.71|0.85|0.96|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|0.58|0.71|0.85|0.96| |货币资金|530|699|860|1302|每股净资产|6.92|7.42|8.01|8.68| |交易性金融资产|132|132|132|132|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|1364|1454|1661|1884|PE|19.00|15.65|13.03|11.44| |预付款项|75|77|90|101|PB|1.59|1.49|1.38|1.27| |存货|869|904|1006|1111| | | | | | |流动资产合计|3415|3675|4202|5014|现金流量表| | | | | |固定资产|1827|1975|1895|1681|净利润|294|357|429|489| |在建工程|144|115|92|74|折旧和摊销|279|309|333|345| |无形资产|113|103|109|118|营运资本变动|-240|-4|-245|-220| |非流动资产合计|2666|2782|2683|2461|其他|65|57|55|79| |资产总计|6082|6457|6885|7474|经营活动现金流净额|398|719|572|692| |短期借款|732|645|672|710|资本开支|-252|-419|-233|-122| |应付票据及应付账款|848|954|1070|1226|其他|-101|14|5|6| |其他流动负债|657|716|759|814|投资活动现金流净额|-354|-405|-228|-116| |流动负债合计|2237|2316|2502|2750|股权融资|10|0|0|0| |其他|330|377|319|319|债务融资|32|-11|-31|38| |非流动负债合计|330|377|319|319|其他|-220|-135|-153|-171| |负债合计|2567|2693|2821|3069|筹资活动现金流净额|-178|-146|-184|-133| |股本|508|508|508|508|现金及现金等价物净增加额|-134|169|160|443| |资本公积金|1199|1199|1199|1199| | | | | | |未分配利润|1623|1819|2055|2324| | | | | | |少数股东权益|1|0|0|-1| | | | | | |其他|184|238|302|376| | | | | | |所有者权益合计|3515|3764|4064|4405| | | | | | |负债和所有者权益总计|6082|6457|6885|7474| | | | | |[12][13]

证券代码：002438 证券简称：江苏神通 公告编号：2025-029 江苏神通阀门股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告中的虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏承担责任。 重要提示： 1、本次股东大会召开期间没有增加、否决或变更议案情况发生； 2、本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式召开。 一、 会议召开情况 1、会议通知情况：公司董事会于 2025 年 4 月 15 日在《证券时报》《中国证 券报》《上海证券报》及巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn 上刊登了《江苏 神通阀门股份有限公司关于召开 2024 年年度股东大会的通知》； 2、会议召开时间： （1）现场会议召开时间：2025年5月7日（星期三）下午14:00。 （2）网络投票时间为：2025年5月7日（星期三）。 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为：2025年5 月7日9:15～9:25，9:30～11:30，13:00～15:00；通过深圳证券交易所互联网投 票系统投票的具体时间为：2025年5月7日上午9:15～下午15: ...

股东大会情况 - 参加股东大会股东（或代理人）200人，代表有表决权股份15983.8414万股，占比31.4929%[5] 议案表决情况 - 《2024年年度报告及其摘要》等多项议案同意票占比超99%[6][7][9] - 《2025年度董事长薪酬方案》同意票占比98.7001%[11] 合规情况 - 股东大会召集、召开等程序及结果均符合规定[13]

公司调研信息 - 江苏神通2024年毛利率波动因各季度产品结构不同所致 核电毛利率为36.75% [1] - 2024年批复的核电机组预计于2026年至2027年陆续交付 [1] - 冶金、能源化工领域阀门产品交付周期为3-6个月 节能科技服务合同执行周期为6-8年 [1] - "阀门管家"业务已在多个钢铁用户开展 并向其他大型钢铁企业推广 [1] - 瑞帆节能主要营收来源为邯钢能嘉钢铁煤气发电项目 [1] - 2025年底至2026年一季度将完成新批十台机组阀门设备招标 2-3年内分批交付 [1] - 公司供应多种核级阀门 市场竞争呈良性态势 [1] - 股权转让旨在整合行业资源 助力神通半导体未来发展 [1] - 公司认为安全高效发展核电是我国既定能源战略 清洁能源需求逐年增加 将持续投入研发力量生产高品质核电阀门产品 [1] 行业动态 - 核电行业持续发展 核电机组批复与交付周期为2-3年 [1] - 清洁能源需求逐年增加 推动核电阀门产品研发投入 [1] - 钢铁行业节能科技服务合同执行周期较长 达6-8年 [1] 机构背景 - 深圳望正资产由王鹏辉领衔 汇集众多明星基金经理和专业人士 [2] - 公司致力于构建完整治理体系 融合全市场顶尖金融人才 [2] - 搭建具有私募市场化机制和完整公募管理功能的资产管理平台 [2]

会议基本信息 - 会议由国信证券、大和证券、方正证券组织，公司副总裁兼董秘章其强参加，介绍公司基本情况、发展战略规划及 2024 年年报和 2025 年一季报情况，强调遵守承诺函和信息披露规定 [2] - 会议于 2025 年 4 月 30 日举行，地点在董事会秘书办公室，主持人为章其强，记录人为陈鸣迪，出席人数 50 + 名 [2][6] - 会议分别于 4 月 30 日下午 15:00、15:30、16:30 开始，各持续半小时左右，不存在未公开重大信息泄露情况 [15] 业务毛利率情况 - 公司各季度交付产品结构不同导致四个季度毛利有所波动 [3] - 2024 年核电行业毛利率为 36.75%，属正常波动范围 [4] 业务交付周期 - 2024 年批复建设的核电机组已签订的阀门订单预计在 2026 年、2027 年开始陆续交付 [5] - 公司在冶金、能源化工等领域阀门产品交付周期一般为 3 - 6 个月，无锡法兰锻件产品通常为 3 - 6 个月，子公司瑞帆节能节能科技服务合同执行周期一般为 6 - 8 年 [6][7] - 2025 年新批十台机组预计 2025 年底至 2026 年一季度完成阀门设备招标，公司将在招标完成后 2 - 3 年内分批完成核电阀门产品交付 [10] 业务推广与进展 - 2021 年以来，“阀门管家”业务对冶金行业业绩兑现起重要作用，已在国内多个重点钢铁用户运用，正全面向其他大型钢铁企业推广 [8] - 子公司瑞帆节能以 EMC 合同能源管理模式开展业务，现有订单充足，2024 年主要营收来源为邯钢能嘉钢铁煤气发电项目、津西 135MW 超超临界煤气发电项目等 [9] 产品与市场情况 - 公司主要供应核级蝶阀、核级球阀等多种产品，也在积极拓展新产品，同行企业间呈互补性良性竞争态势 [11] 公司决策原因 - 公司转让神通半导体股权是为整合行业资源，引进新股东助力其未来发展 [12] 行业前景看法 - 核能发电是高效清洁能源，安全高效发展核电是我国既定能源战略，公司将持续投入研发生产高品质核电阀门产品 [14]

证券代码：002438 证券简称：江苏神通 江苏神通阀门股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-005 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | □√其他（电话调研） 国信机械、大和证券、方正机械、中银证券、上海伯兄资产、宝盈基金、 | | | | 参与单位名称及 | 广发基金、深圳创富兆业、、财通证券、广发机械、兴证机械、西部机械、 | | | | | 东吴机械、国泰海通机械、浙商机械、东北机械、信达机械、国海证券、 | | | | | 华福机械、浙商证券、国金机械、财通机械、华安电新、国盛机械、华泰 | | | | | 证券、东吴机械、汇丰晋信基金、上海睿源私募基金、上海混沌投资、上 | | | | | 海途灵资产、鼎锋资产、华夏基金、天弘基金、深圳望正资产、洪泰基金、 | | | | 人员姓名 | 朱雀基金、珠海德若私募基金、万家基金、景顺长城基金、上海伯兄资产、 | | | | | ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002438 证券简称：江苏神通 公告编号：2025-027 江苏神通阀门股份有限公司 ■■ 注：若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入所致。 关于持股5%以上股东权益变动后 持股比例触及1%整数倍的公告 公司持股5%以上的股东湖州风林火山股权投资合伙企业（有限合伙）保证向本公司提供的信息内容真 实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 江苏神通阀门股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年3月12日披露了《关于持股5%以上股东减持股 份的预披露公告》（公告编号：2025-010）。持有公司股份3,507.1863万股（约占公司总股本比例为 6.91%）的股东湖州风林火山股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"风林火山"）计划自该公告披 露之日起15个交易日后的三个月内以集中竞价方式或大宗交易方式减持公司股份不超过1,522.6124万股 （约占公司总股本比例为3%）,其中通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过507.5375万股（约占公 司总股本比例为 ...

证券代码：002438 证券简称：江苏神通 公告编号：2025-027 江苏神通阀门股份有限公司 关于持股 5%以上股东权益变动后持股比例触及 1%整数倍的公告 | 2.本次权益变动情况 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 股份种类（A 股、B 股等） | 减持股数（万股） 减持比例（%） | | | | A股 | 461.50 | | 0.91 | | 合 计 | 461.50 | | 0.91 | | 本次权益变动方式（可多选） | 通过证券交易所的集中交易 □ | | | | | 通过证券交易所的大宗交易 √ | | | | | 其他 □（请注明） | | | | 3. 本次变动前后，投资者及其一致行动人拥有上市公司权益的股份情况 | | | | | 股份性质 | 本次变动前持有股份 | 本次变动后持有股份 | | | | 占总股本 | | 占总股本 | | | 股数(万股) 比例 | 股数(万股) | 比例 | | | (%) | | (%) | | 合计持有股份 | 3,507.1863 6.91 | 3,045.6863 | 6.00 | | 其中：无限售条件股 ...

证券代码：002438 证券简称：江苏神通 公告编号：2025-028 江苏神通阀门股份有限公司 关于持股 5%以上股东所持公司股份被司法冻结的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本次股份被冻结的基本情况 江苏神通阀门股份有限公司（以下简称"公司"）于近日通过中国证券登记 结算有限责任公司深圳分公司系统查询，获悉公司持股 5%以上股东湖州风林火 山股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"风林火山"）持有的公司股份被司 法冻结，具体事项如下： | 股东名称 | 是否为控 股股东或 | 本次冻结 | 占其所 | 占公司 | 是否为 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 持股份 | 总股本 | 限售股 | | | 冻结申 | | | | 第一大股 | 股份数量 | | | | 起始日 | 到期日 | | 原因 | | | | | 比例 | 比例 | 及限售 | | | 请人 | | | | 东及其一 | （股） | （%） ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告，营收21.43亿元，同比增长0.48%；归母/扣非归母净利润2.95/2.76亿元，同比分别增长9.68%/13.05% [2] - 分行业看，2024年核电/节能环保/冶金/能源装备行业营收分别为7.43/4.25/4.12/4.03亿元，同比增减7.06%/63.06%/13.38%/-38.18% [3] - 2024年公司毛利率/归母净利率分别为33.53%/13.76%，同比分别提升1.84/1.15pct；期间费用保持稳定，研发费率提升0.28pct [4] - 核电业务景气度向上，2024年神通核能订单11.02亿元，同比提升37.2%；新兴业务布局初见成效，氢能源和半导体领域有进展 [5] - 预计公司2025 - 2027年营收24.17/26.77/29.80亿元，归母净利润3.47/4.08/4.69亿元，业绩有望持续增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为21.33/21.43/24.17/26.77/29.80亿元，收入同比分别为9.10%/0.48%/12.78%/10.76%/11.29% [7][12][13] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为2.69/2.95/3.47/4.08/4.69亿元，同比分别为18.16%/9.68%/17.60%/17.58%/15.02% [7][12][13] - 2023 - 2027E年ROE分别为8.20%/8.39%/9.26%/9.80%/10.12% [7][13] - 2023 - 2027E年EPS分别为0.53/0.58/0.68/0.80/0.92元/股，对应PE为20.59/18.78/15.97/13.58/11.81倍 [7][13] 业务情况 - 2024年核电业务营收7.43亿元，同比增长7.06%，神通核能订单11.02亿元，同比提升37.2% [3][5] - 2024年节能环保业务营收4.25亿元，同比增长63.06%，因部分项目投入运行并效益分享 [3] - 2024年冶金业务营收4.12亿元，同比增长13.38% [3] - 2024年能源装备业务营收4.03亿元，同比下降38.18%，但毛利率提升5.38pct [3][4] 新兴业务进展 - 氢能源领域，参股子公司神通新能源特种高压阀门具备批量供货能力 [5] - 半导体领域，子公司神通半导体部分产品进入用户端样机验证阶段并小批量导入 [5]