投资评级 - 维持"增持"评级 目标价未明确提供[3][11] 核心观点 - 活性染料价格在25Q2实现同环比双升 同比+3.9% 环比+9.1%至21.8元/公斤 推动毛利率改善[1][2] - 公司实施后向一体化战略 通过研发投入（25H1研发费用1.3亿元）和产业链延伸降低生产成本[2] - 员工持股计划覆盖76名核心人员 设三年业绩考核目标：2025-2027年扣非净利润增长率分别不低于20%/40%/60%[3] 财务表现 - 25H1营收27.06亿元（同比+0.65%） 归母净利润1.50亿元（同比+43.15%）[1] - 25Q2毛利率20.85%（同比+3.86pct 环比+2.75pct） 净利润环比大幅增长113%至1.02亿元[1] - 分业务毛利率：染料17.48%（+2.51pct） 助剂2.32%（+0.53pct） 其他化工原料25.38%（+7.22pct）[2] 产能与市场地位 - 分散染料产能11.8万吨 活性染料产能10万吨 其他染料产能近2万吨[2] - 染料产品市占率稳居国内前二位[2] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收：59.54/60.64/63.17亿元[3] - 预计归母净利润：2.86/3.22/3.77亿元 对应PE 29/26/22倍[3] - 盈利预测核心假设：2025年扣非净利润目标2.556亿元（较2024年基数+20%）[3] 股价表现 - 当前股价7.37元 总市值82.84亿元[5] - 近12个月绝对收益33% 但近期3个月相对收益落后沪深300指数14个百分点[8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入27.06亿元 同比上升0.65% 归母净利润1.5亿元 同比上升43.15% [1] - 第二季度营业总收入14.27亿元 同比下降0.7% 归母净利润1.02亿元 同比下降1.31% [1] - 毛利率19.55% 同比增14.9% 净利率5.66% 同比增35.83% 三费占营收比6.75% 同比减3.64% [1] - 每股收益0.13元 同比增44.44% 每股经营性现金流0.38元 同比增362.0% 每股净资产8.33元 同比增2.46% [1] - 货币资金11.73亿元 同比下降38.8% 应收账款13.46亿元 同比增8.14% 有息负债3.85亿元 同比下降23.04% [1] 盈利能力与资本效率 - 去年ROIC为1.91% 资本回报率不强 去年净利率3.99% 产品或服务附加值不高 [3] - 近10年中位数ROIC为8.82% 投资回报一般 最差年份2023年ROIC仅0.15% [3] - 应收账款/利润达630.65% 需关注应收账款状况 [3] 行业竞争格局 - 中国染料产量占全球70% 为世界第一生产、贸易和消费大国 [4] - 主要产区集中在浙江、江苏和山东 行业集中度较高 [4] - 分散染料主要企业包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其 [4] - 活性染料主要企业有闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份 印度产能已具规模 [4] - 行业属于充分竞争 境内外产能增加导致市场竞争加剧 [4] 业绩预期与业务特征 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.83亿元 每股收益均值0.25元 [3] - 公司现金资产非常健康 业绩主要依靠研发驱动 [3] - 历史上财报相对良好 需关注研发驱动力背后的实际情况 [3]

公司会议与报告 - 公司第七届第十一次董事会会议于2025年8月27日在闰土大厦1902会议室以现场会议结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告及其摘要》等文件 [1] 财务与业务结构 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为专用化学品占比92.41% 其他业务占比7.59% [1] - 公司当前市值为84亿元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入27.06亿元 同比增长0.65% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.50亿元 同比增长43.15% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.33亿元 同比增长32.88% [1] - 基本每股收益0.13元 [1]

资产情况 - 2025年6月30日公司合并资产总计114.62亿元，较上年年末略有下降[5] - 合并流动资产合计62.24亿元，较上年年末有所增加[5] - 合并非流动资产合计52.38亿元，较上年年末略有减少[5] - 2025年6月30日母公司资产总计76.94亿元，较上年年末有所增加[12] - 母公司流动资产合计28.11亿元，较上年年末有较大增加[12] - 母公司非流动资产合计48.83亿元，较上年年末略有增加[12] 负债情况 - 合并流动负债合计18.09亿元，较上年年末有所增加[8] - 合并非流动负债合计4530.66万元，较上年年末有所减少[8] - 流动负债期末余额为12.01亿元，上年年末余额为7.66亿元，同比增长56.65%[15] - 非流动负债期末余额为575.36万元，上年年末余额为633.86万元，同比下降9.23%[15] - 负债合计期末余额为12.06亿元，上年年末余额为7.73亿元，同比增长56.03%[15] 权益情况 - 所有者权益合计期末余额为64.88亿元，上年年末余额为64.91亿元，同比下降0.04%[15] - 公司本期期末归属于母公司所有者权益合计为95.9964617034亿元，较年初减少5938.220813万元[30] - 母公司本期期末所有者权益合计为64.8782384043亿元，较年初减少335.68877万元[33] 经营业绩 - 营业总收入本期金额为27.06亿元，上期金额为26.88亿元，同比增长0.66%[18] - 营业总成本本期金额为25.16亿元，上期金额为25.42亿元，同比下降1.02%[18] - 净利润本期金额为1.53亿元，上期金额为1.12亿元，同比增长36.71%[18] - 其他综合收益的税后净额本期金额为486.76万元，上期金额为 - 116.01万元，同比增长528.19%[18] - 综合收益总额本期金额为1.58亿元，上期金额为1.11亿元，同比增长42.54%[18] - 基本每股收益本期为0.13元/股，上期为0.09元/股，同比增长44.44%[18] - 本期营业收入为7.15亿元，上期为7.75亿元，同比下降7.72%[20] - 本期营业成本为6.81亿元，上期为7.30亿元，同比下降6.75%[20] - 本期净利润为1.62亿元，上期为2.70亿元，同比下降39.99%[20] 现金流情况 - 经营活动现金流入小计本期为23.45亿元，上期为22.04亿元，同比增长6.36%[22] - 经营活动现金流出小计本期为19.15亿元，上期为21.09亿元，同比下降9.19%[22] - 经营活动产生的现金流量净额本期为4.29亿元，上期为0.95亿元，同比增长351.65%[22] - 投资活动现金流入小计本期为8.89亿元，上期为17.54亿元，同比下降49.29%[22] - 投资活动现金流出小计本期为11.77亿元，上期为15.13亿元，同比下降22.21%[22] - 筹资活动现金流入小计本期为3.85亿元，上期为0.34亿元，同比增长1020.59%[22] - 筹资活动现金流出小计本期为5.85亿元，上期为1.91亿元，同比增长206.28%[22] 其他关键数据 - 截至2025年6月30日，公司累计发行股本总数11.24亿股，注册资本为11.24亿元[39] - 货币资金期末余额为11.7294964188亿元，上年年末余额为11.8358809933亿元[181] - 交易性金融资产期末余额为6.0581717257亿元，上年年末余额为4.421333057亿元[182] - 应收账款期末账面余额为14.4752190098亿元，上年年末为10.5372081322亿元[184] - 应收账款期末坏账准备为1.0116086914亿元，上年年末为0.7856636995亿元[184] - 应收款项融资中应收票据期末余额11.3188598408亿元，上年年末余额16.4346640921亿元[192] - 预付款项期末余额6451.549778万元[195] - 其他应收款期末余额716.504707万元，上年年末余额814.432164万元[198]

业绩总结 - 2025年半年度计提信用和资产减值准备合计3537.36万元[2] - 2025年半年度信用减值损失2118.57万元，上年为1681.13万元[3] - 2025年半年度资产减值损失1418.79万元，上年为1743.34万元[4] - 计提减值准备对公司税前利润影响额为 -3537.36万元[6] 决策情况 - 审计委员会认为计提减值准备能反映财务状况及经营成果[8] - 董事会同意按规定及实际情况计提减值准备[8]

资金统计数据 - 2025年1 - 6月非经营性资金占用统计期为2025年1 - 6月[1] - 2025年期初往来资金余额总计82,155.22万元[5] - 2025年1 - 6月往来累计发生金额（不含利息）总计71,858.97万元[5] - 2025年1 - 6月偿还累计发生金额总计59,602.11万元[5] - 2025年6月末占用资金余额总计94,412.08万元[5] 各公司资金情况 - 江苏明盛化工2025年期初往来资金余额为46,284.16万元[3] - 江苏远征化工2025年1 - 6月往来累计发生金额（不含利息）为21,932.88万元[3] - 浙江瑞华化工2025年1 - 6月偿还累计发生金额为1,600.00万元[3] - 约克夏(浙江)染化应收账款2025年1 - 6月往来累计发生金额（不含利息）为6,495.99万元[4] - 浙江巍华新材料2025年6月末占用资金余额为1,771.62万元[5]

会议相关 - 公司第七届董事会第十一次会议于2025年8月27日召开[1] - 审议《2025年半年度报告及其摘要》9票同意，0票反对，0票弃权[2] - 审议《关于2025年半年度计提资产减值准备的议案》9票同意，0票反对，0票弃权[4] 业绩相关 - 截至2025年6月30日，公司对应收账款等计提减值准备3537.36万元[3]

收入和利润表现 - 营业收入27.06亿元人民币，同比增长0.65%[24] - 公司实现营业收入27.06亿元人民币，同比增长0.65%[32][40] - 营业总收入从26.883亿人民币微增至27.059亿人民币，增长0.6%[139] - 归属于上市公司股东的净利润1.50亿元人民币，同比增长43.15%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为1.50亿元人民币，同比增长43.15%[32] - 归属于母公司股东的净利润从1.046亿人民币增至1.497亿人民币，增长43.1%[139] - 扣除非经常性损益的净利润1.33亿元人民币，同比增长32.88%[24] - 净利润从1.120亿人民币增至1.531亿人民币，增长36.7%[139] - 基本每股收益0.13元/股，同比增长44.44%[24] - 稀释每股收益0.13元/股，同比增长44.44%[24] - 基本每股收益从0.09元增至0.13元，增长44.4%[140] - 加权平均净资产收益率1.60%，同比上升0.49个百分点[24] 成本和费用 - 研发投入达1.33亿元人民币，同比增长28.55%[36][40] - 研发费用从1.035亿人民币增至1.330亿人民币，增长28.5%[139] - 销售费用同比下降14.44%至1586万元人民币[40] - 所得税费用同比下降29.83%至4791万元人民币[40] - 支付给职工以及为职工支付的现金为2.88亿元人民币，同比下降7.3%[145] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额4.29亿元人民币，同比增长351.36%[24] - 经营活动现金流量净额4.29亿元人民币，同比增长351.36%[40] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长至4.295亿元人民币，同比上升351.2%[145] - 投资活动现金流量净额-2.88亿元人民币，同比下降219.08%[40] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.877亿元人民币，同比由正转负[145] - 销售商品、提供劳务收到的现金为23.16亿元人民币，同比增长7.9%[144] - 母公司经营活动产生的现金流量净额为3.577亿元人民币，同比下降4.9%[146] - 母公司投资活动产生的现金流量净额为1.994亿元人民币，同比下降3.4%[147] 业务线收入 - 染料产品收入17.94亿元人民币，占总收入66.31%，同比增长4.53%[41] - 染料产品收入为17.94亿元人民币，毛利率17.48%，收入同比增长4.53%[43] - 助剂产品收入为9302万元人民币，同比大幅增长25.57%[43] 地区收入 - 内销收入为24.8亿元人民币，占总收入91.64%，同比下降1.53%[42] - 外销收入为2.26亿元人民币，占总收入8.36%，同比大幅增长32.99%[42][43] 资产和负债变动 - 货币资金期末余额为11.73亿元，较期初减少0.86%[131] - 交易性金融资产期末余额为6.06亿元，较期初增长37.03%[131] - 应收账款期末余额为13.46亿元，较期初增长38.08%[131] - 应收款项融资期末余额为11.32亿元，较期初下降31.13%[131] - 存货期末余额为16.18亿元，较期初增长1.26%[131] - 流动资产合计期末余额为62.24亿元，较期初增长0.53%[131] - 短期借款期末余额为3.85亿元，较期初大幅增长275.26倍[132] - 应付账款期末余额为5.83亿元，较期初增长2.77%[132] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额为93.61亿元，较期初下降0.43%[133] - 公司总负债从7.727亿人民币增长至12.063亿人民币，增幅56.1%[137] - 流动负债从7.664亿人民币增至12.006亿人民币，增幅56.6%[137] - 其他应付款大幅增加至4.060亿人民币，较上期3252万人民币增长1148%[137] 子公司和联营企业表现 - 嘉成化工营业收入为2.287亿元人民币，营业利润亏损1244.64万元，净利润亏损876.96万元[60] - 瑞华化工营业收入为6.271亿元人民币，营业利润为5172.56万元，净利润为4680.42万元[60] - 迪邦化工营业收入为5.449亿元人民币，营业利润为2245.99万元，净利润为2174.16万元[60] - 江苏明盛营业收入仅为1.32万元，营业利润亏损1564.44万元，净利润亏损1564.44万元[60] - 江苏远征营业收入为2.253亿元人民币，营业利润亏损2361.83万元，净利润亏损2318.89万元[60] - 闰土新材料营业收入为6.004亿元人民币，营业利润为1.151亿元人民币，净利润为9268.88万元[60] - 闰土热电营业收入为2.667亿元人民币，营业利润为1.001亿元人民币，净利润为7503.91万元[60] - 约克夏化工营业收入为4.107亿元人民币，营业利润为4334.68万元，净利润为3790.82万元[60] 非经常性损益和投资收益 - 非经常性损益合计1635.42万元人民币，主要来自委托投资收益1614.28万元[28] - 投资收益为2611.73万元人民币，占利润总额12.99%[45] 产能和资产结构 - 公司染料总产能23.8万吨，其中分散染料11.8万吨/活性染料10万吨[31][34] - 境外资产中约克夏化工净资产7.34亿元人民币，占公司净资产7.64%[49] 股东分红和股份回购 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[11] - 公司2024年度派发现金股利1.641亿元人民币，占归属于母公司股东净利润的76.87%[66] - 公司2024年回购股份3000万股，成交总金额1.779亿元人民币[66] - 累计现金分红金额达48.78亿元（含股份回购金额4.33亿元）[74] - 股份回购注销金额为2.55亿元[74] - 公司以总股本11.24亿股扣除回购股份3000万股后的10.94亿股为基数，每10股派发现金红利1.5元（含税）[110] - 现金分红总额为1.64亿元人民币，股权登记日为2025年6月17日[111] - 公司完成股份回购30,000,016股，占总股本比例2.6690%[116] - 股份回购成交总金额为177,919,430.42元，最高成交价6.89元/股，最低成交价5.21元/股[116] - 股份回购资金总额下限为15,000万元，上限为30,000万元，实际回购金额符合方案要求[116] 担保和委托理财 - 公司为华聚能源提供担保总额4504万元，报告期内实际发生担保金额3681.98万元[101] - 公司对子公司约克夏化工提供担保额度7000万元[101] - 公司对子公司瑞华化工提供单笔担保额度40000万元，报告期内实际发生多笔担保，单笔最高达8140万元[102] - 公司对子公司闰华数码提供担保额度2000万元，报告期内实际发生担保金额最高为500万元[102] - 报告期内公司对子公司担保额度合计119000万元，实际发生额合计54091.50万元[102] - 报告期末公司对子公司实际担保余额合计28506.50万元[102] - 报告期内审批担保额度合计为123,504万元[103] - 报告期内担保实际发生额合计为57,773.48万元[103] - 报告期末实际担保余额合计为32,188.48万元[103] - 实际担保总额占公司净资产比例为3.44%[103] - 公司委托理财发生额合计为52,300万元[105] - 公司委托理财未到期余额合计为109,000万元[105] - 银行理财产品未到期余额为87,000万元[105] - 信托理财产品未到期余额为15,000万元[105] - 券商理财产品未到期余额为7,000万元[105] - 所有委托理财均无逾期未收回金额及减值计提[105] - 公司委托理财总金额为8.39亿元人民币，其中已收回本金产品累计收益518.29万元[107] - 公司持有财通证券理财产品4900万元，年化收益率4.50%[107] - 持有西藏信托理财产品3000万元，年化收益率5.70%[107] - 持有浙商金汇信托理财产品1.5亿元，年化收益率10.00%[107] 股东和股权结构 - 公司股东阮静波持有股份181,331,054股，占总股本比例16.13%，其中限售股135,998,290股[120] - 股东张爱娟持股192,454,893股，占总股本比例17.12%，全部为无限售条件股份[120] - 股东阮靖淅持股64,151,863股，占总股本比例5.71%，全部为无限售条件股份[120] - 股东阮加春持股51,457,827股，占总股本比例4.58%，其中限售股38,593,370股[120] - 公司限售股份期末总额为177,641,236股，较期初增加759股[118] - 报告期末普通股股东总数为39,054户[120] - 股东洪泽君持股43,200,000股，占总股本比例3.84%，全部通过信用证券账户持有[121] - 公司有限售条件股份数量为1.776亿股（占比15.80%），报告期内增加759股[114] - 无限售条件股份数量为9.463亿股（占比84.20%），报告期内减少759股[114] - 股份变动源于监事会改革导致原监事持股锁定[114] 关联交易和诉讼 - 关联交易中固废处理金额为90.31万元[89] - 关联交易中销售材料金额为6,454.13万元[89] - 关联交易获批固废处理额度1,500万元[89] - 关联交易获批销售材料额度2亿元[89] - 2025年公司对众联环保固废处理业务预计总金额不超过1500万元，报告期内实际发生额为90.31万元[90] - 2025年公司销售材料给巍华新材预计总金额不超过20000万元，报告期内实际发生额为6454.13万元[90] - 已结案诉讼汇总涉案金额3,268.94万元[86] - 诉讼中未履行金额2,228.67万元[86] 捐赠和其他支出 - 报告期内公司对外捐赠215万元[78] - 公益性捐赠支出215万元[78] - 报告期内公司在绍兴市上虞区闰土宾馆发生业务招待费用26.70万元[96] - 报告期内绍兴市上虞闰兴小额贷款股份有限公司租赁公司房产确认租赁收入9.17万元[96] 会计政策和重要性标准 - 重要性标准设定为单项应收账款金额超过1000万元[173] - 重要性标准设定为单项其他应收款项金额超过1000万元[173] - 重要性标准设定为单项在建工程预算金额超过1000万元[173] - 重要性标准设定为单项应付账款金额超过1000万元[173] - 重要性标准设定为单项合同负债金额超过1000万元[173] - 重要性标准设定为单项其他应付款项金额超过1000万元[173] - 非全资子公司重要性标准为资产总额与利润总额绝对值均超过5000万元[173] - 合营企业或联营企业重要性标准为长期股权投资账面价值超过2000万元[173] - 公司营业周期为12个月[171] - 公司采用人民币为记账本位币[172] - 外币货币性项目汇兑差额计入当期损益，与资本化资产相关借款除外[182] - 金融资产按业务模式和合同现金流分类为摊余成本、FVOCI或FVTPL[183] - 非交易性权益工具可指定为FVOCI且变动计入其他综合收益[184] - 共同经营按公司份额确认资产、负债、收入和费用[185] - 摊余成本金融资产包括应收票据、应收账款等按公允价值初始计量[186] - FVOCI债务工具公允价值变动除利息减值外计入其他综合收益[187] - FVTPL金融资产及负债公允价值变动均计入当期损益[187] - 摊余成本金融负债包括短期借款、应付债券等按公允价值初始计量[188] - 金融资产终止确认条件包括现金流权利终止或风险报酬转移[189] - 金融资产转移满足终止确认时账面价值与对价差额计入损益[189] - 金融负债终止确认时账面价值与支付对价差额计入当期损益[190] - 金融工具公允价值优先采用活跃市场报价或估值技术确定[190] - 金融资产减值基于预期信用损失概率加权计算[191] - 应收款项及租赁应收款按整个存续期预期信用损失计提准备[191] - 金融工具逾期超过30日即视为信用风险显著增加[192] - 信用风险显著增加金融工具按整个存续期预期信用损失计提准备[193] - 低信用风险金融工具按未来12个月预期信用损失计提准备[193] - 应收账款及其他应收款按账龄组合计提预期信用损失[193] - 存货按成本与可变现净值孰低计量并计提跌价准备[199] - 存货可变现净值基于估计售价减销售费用及税费计算[200]

股价及交易表现 - 8月27日公司股价下跌2.85% 成交额达1.67亿元 [1] - 当日融资买入2648.81万元 融资偿还1782.53万元 实现融资净买入866.27万元 [1] - 融资融券余额合计5.03亿元 其中融资余额5.01亿元 占流通市值比例达5.94% [1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年90%分位水平 显示融资活跃度处于高位 [1] - 融券余量26.88万股 融券余额201.87万元 融券规模超过近一年70%分位水平 [1] - 当日融券卖出1200股 按收盘价计算卖出金额9012元 [1] 股东结构变化 - 截至7月31日股东户数为3.64万户 较上期减少5.85% [2] - 人均流通持股26011股 较上期增加6.21% [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入12.78亿元 同比增长2.20% [2] - 同期归母净利润4779.31万元 同比大幅增长3542.85% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现总额达44.45亿元 [3] - 最近三年累计派现6.14亿元 [3] 公司基础信息 - 公司成立于1998年5月14日 2010年7月6日上市 [1] - 主营业务为纺织染料、印染助剂和化工原料的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：染料62.49% 其他化工原料25.94% 助剂3.99% 其他业务7.59% [1]