公司投资评级 - 赣锋锂业是锂行业龙头企业,资源储备厚,公司通过自有矿和锂精矿长协保障了原料供给安全且平抑了成本。我们预计公司2024-2026年EPS为1.69、2.27、2.88元/股,考虑到公司的龙头企业地位带来的竞争优势,参考可比公司估值给予公司2024年26倍PE,对应目标价43.94元/股,维持"优于大市"评级[7] 报告的核心观点 锂盐产能世界领先,实现垂直业务整合 - 公司是世界领先的锂生态企业,是全球锂行业唯一同时拥有"卤水提锂"、"矿石提锂"和"回收提锂"产业化技术的企业,拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力,是锂系列产品供应最齐全的制造商之一[4] - 公司业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用,各个业务板块间有效发挥协同效应,以提升营运效率及盈利能力[4] 优质锂资源打造稳定、低成本原料来源 - 公司目前拥有15项锂资源股权,涵盖锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土等多种资源形态,截止2023年年末,公司拥有权益锂资源量4804万吨LCE[5] - 公司正在推进Goulamina锂辉石矿和Mariana盐湖建设,预计Goulamina项目将于2024年投产,Mariana项目将于2024年底前产出首批产品[5] 锂电池业务逐渐成长为业绩一极 - 公司的锂电池业务已覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、聚合物锂电池、储能电池及储能系统等五大类二十余种产品,并将固态技术应用其中[6] - 2023年公司重庆固态电池生产基地一期封顶,固态电池pack实现交付;交付大型储能项目逾百个,总应用规模超过11000MWh[6] - 2023年公司生产动力储能电池10.6GWh,同增56.5%;生产消费电子电池2.8亿只,同增71.5%[6] 财务数据总结 - 2023年公司营收32.97亿元,同减21.2%;归母净利润4.95亿元,同减75.9%[3] - 2023年四季度营收7.29亿元,同减48.7%;归母净利润亏损10.6亿元[3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元[3] - 2023年公司生产锂系列产品10.43万吨LCE,同增7.3%;销售10.18万吨LCE,同增4.6%,实现锂业务收入244.65亿元,折吨销售价格24.0万元/吨[4] - 截止2023年末,公司锂盐库存量为7240吨LCE,同增50.8%[4]

锂行业影响 - 2024年上半年，赣锋锂业预计归属上市公司股东的净利润为亏损7,6000万元至12,5000万元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损1,0000万元至2,0000万元[4] - 锂行业周期下行影响，锂盐及锂电池产品价格持续下跌，公司经营业绩同比大幅下降[7] 金融资产影响 - 公司持有的金融资产PLS股价下跌，导致公允价值变动损失[6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司全年实现归母净利49.47亿元，同比下降75.87%；实现扣非归母净利26.76亿元，同比下降86.59%。2023Q4实现归母净利-10.63亿元，环比转亏；实现扣非归母净利-16.76亿元，环比转亏 [1] - 锂价加速下跌,公司盈利承压。2023全年锂盐产量10.43万吨,同比+7%;销量10.18万吨,同比+5%;平均售价约24万元/吨,同比-32%。公司全年锂盐业务毛利率12.53%,同比-43.58pct [3] - 2023Q4公司首度亏损。Q4毛利率1.39%,环比-3.55pct;净利率-17.89%,环比-18.32pct。公司2023年资源自供率水平较低,而前三季度精矿价格调整滞后于锂盐,随M+1定价机制推进,矿价Q4开启加速下跌,考虑到库存成本的滚动确认,公司Q4冶炼成本仍然较高 [3][4] - 展望2024,公司将迎来资源收获期,自供率有望持续提升,综合成本有望改善。随Mt Marion成本的改善,低成本CO盐湖的爬坡放量,以及马里Goulamina项目的投产,公司自有资源产量有望进一步增长,自供率水平持续提升,且资源自供成本有望同比下降 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入32,972百万元,同比下降;实现归母净利4,947百万元,同比下降75.87% [1] - 2023年公司实现扣非归母净利26,760百万元,同比下降86.59% [1] - 2023年公司资产总额91,698百万元,负债总额39,382百万元,资产负债率42.9% [9] - 2023年公司每股收益2.46元,市盈率17.40倍 [9]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营业收入为50.58亿元，同比下降46.41%，环比下降31%[3] - 公司2024年第一季度实现归母净利为-4.39亿元，同比下降118.31%，环比减亏6.24亿元[3] - 公司2024年第一季度扣非归母净利为-2.54亿元，同比下降111.89%，环比减亏14.22亿元[3] - 公司2024年第一季度实现投资净收益2.59亿元，其中联营合营投资收益2.54亿元[4] - 营业总收入在2023年达到了32972百万元，2024年预计下降至18804百万元，2025年和2026年分别为22192百万元和26322百万元[11] - 毛利率从2023年的14%逐年增长，预计2026年将达到24%[11] - 营业利润在2023年为5218百万元，2024年预计下降至2587百万元，但在2025年和2026年有望分别达到3660百万元和5156百万元[11] - 每股收益从2023年的2.46元逐年下降，预计2026年将达到2.08元[11] 未来展望 - 展望2024年，公司将迎来资源收获期，自供率有望持续提升，综合成本有望改善[5] - 新能源需求不及预期、锂价大幅下跌是公司面临的风险之一[7] - 公司业绩受锂价大幅波动影响较大[8] - 公司项目投产不及预期可能影响公司业绩[9] 其他 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议[17] - 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者[17] - 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断[17] - 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改[17] - 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布[17] - 刊载或转发本证券研究报告应注明发布人和日期，提示风险[18] - 本公司不为转发人及其客户因使用本报告或报告内容产生的损失承担责任[18] - 本公司保留一切权利[19]

公司概况 - 赣锋锂业是一家专注于锂资源开发、锂化合物生产、锂电池制造等全产业链布局的公司[1][2][3][4][5][6] - 公司拥有澳大利亚Mt Marion、Pilgangoora等锂辉石项目,以及马里Goulamina、阿根廷Cauchari-Olaroz等锂盐湖项目[4][6] - 公司计划在2030年前形成60万吨碳酸锂当量的生产能力,满足日益增长的锂产品需求[3] - 公司已在江西、四川等地建成多处锂电池回收基地,回收能力达20万吨,成为行业头部企业之一[4] 项目进展 - 马里Goulamina锂辉石项目一期正在建设中,预计2024年投产[6] - 阿根廷Cauchari-Olaroz一期项目已于2023年上半年完成建设,正在稳定爬坡,预计2024年达产[6] - 青海一里坪项目已形成年产1.4万吨碳酸锂的产能[6] - 公司重庆的固态电池产线目前还在建设中,尚未投产[5] 市场表现 - 公司锂化合物产品价格自一季度以来有所回升,市场行情有所回暖[5] - 公司锂电池产品价格目前也较为平稳[5] - 美国对中国新能源产品加征关税,公司主要出口市场为日韩等东亚国家,影响较小[3] 未来规划 - 公司将进一步提高自有锂资源项目的占比,如马里Goulamina、阿根廷Cauchari-Olaroz等[3][6] - 公司正聚焦提高固态电池的循环次数、高功率输出等关键技术[4] - 公司将继续扩大锂电池回收业务,提升产业化技术水平[4]

证券代码：002460 证券简称：赣锋锂业 编号：临2024-036 江西赣锋锂业集团股份有限公司 关于参加江西辖区上市公司2024年投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，江西赣锋锂业集团股份有限 公司（以下简称“公司”）将参加由江西省上市公司协会与深圳市全 景网络有限公司联合举办的“2024年江西辖区上市公司投资者集体接 待日活动”，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录“全景路演” 网站（https://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全 景路演APP，参与本次互动交流，互动时间为2024年5月17日（周五） 15:00-17:00。届时公司高管将在线就公司2023年度业绩、公司治理、 发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关 心的问题，与投资者进行沟通与交流，欢迎广大投资者踊跃参与！ 特此公告。 ...

业绩总结 - 公司2023年营收为329.7亿元，同比下降21.2%[1] - 公司2023年生产锂系列产品10.43万吨LCE，销售10.18万吨LCE，同比增长7.3%和4.6%[2] - 公司2023年生产动力储能电池10.6GWh，同比增长56.5%，销售8.2GWh，同比增长20.4%[3] 未来展望 - 赣锋锂业2024年预计营业总收入为22956百万元，2025年预计为31845百万元，2026年预计为40428百万元[8] - 2024年每股收益预计为1.69元，2025年预计为2.27元，2026年预计为2.88元[8] - 2024年毛利率预计为21.3%，2025年预计为17.3%，2026年预计为17.3%[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入329.72亿元，同比-21.16%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入50.58亿元，同比-46.41%[1] - 公司2023年主营业务收入同比增长280%[4] - 赣锋锂业2013年至2023年的营业收入呈现持续增长趋势[5] - 利润表显示，2022年至2026年赣锋锂业的营业收入、净利润和EPS呈现逐年下降的趋势[6] 用户数据 - 公司2023年动力储能锂电池产销量同比增长56.46%和20.38%[2] - 公司2023年存货/销售收入比例为36.23%[4] - 赣锋锂业毛利率在2013年至2023年间有所波动，但整体呈现上升趋势[5] 未来展望 - 公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力[2] - 公司规划年产2万吨碳酸锂及年产8万吨磷酸铁项目正在建设中，预计2024年下半年建成并逐步投产[2] - 预计2024-2025年归母净利润为25.8亿元/37.3亿元，分别下调69.4%/63.4%，新增2026年盈利预测为52.6亿元[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023年自由现金流为-14.1亿元[4] 市场扩张和并购 - 公司2023年存货/销售收入比例为36.23%[4] 其他新策略 - 买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[7] - 中性评级表示未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%[7]

业绩总结 - Q1 归母净利润-4.4亿元，亏损程度环比改善，同比降118%[1] - 赣锋锂业2026年的营业收入预计将增长22.4%[2] - 2026年的营业利润预计将增长78.6%[2] - ROE预计将分别为10.5%、4.9%、6.0%、9.7%[2] 产品和技术 - Q1锂矿、锂盐价格同步回落，碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿价格波动平缓[1] 未来展望 - 预计公司24-26年EPS分别为1.21/1.57/2.81元/股，对应PE分别为30.2/23.3/13.0倍[1] 风险提示 - 广发证券及其关联机构可能与报告中提及的公司建立业务关系，可能存在利益冲突，投资者应考虑独立性[9] - 本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人需承担保密义务，传播可能违反当地法律[13] - 报告提及的证券可能不被某些国家或地区允许销售，投资涉及风险，过去业绩不保证未来表现[14] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出保证，客户不应仅依赖报告做出决策，应先咨询专业意见[15] - 广发证券可能发出与本报告不一致的报告，报告反映研究人员观点，并不代表公司立场[16] - 研究报告可能包括期货合约价格信息，仅用于支持研究观点，不构成受规管活动[17] - 广发证券（香港）与报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[18] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得擅自复制、转载和引用报告内容[19] - 报告提醒识别风险，阅读免责声明，重要信息在末页[10][20]

财务表现 - 2024年第一季度，赣锋锂业营业收入为50.58亿，同比下降46.41%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为-4.39亿，同比下降118.31%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为1.19亿，同比增长103.75%[5] - 公司2024年第一季度营业总收入为5,057,894,510.44元，较上期下降约46.5%[16] - 公司2024年第一季度净利润为-478,964,163.57元，较上期亏损额扩大[16] - 2024年第一季度，江西赣锋锂业集团净利润为亏损59.57亿人民币，较上年同期净利润下降[17] 费用情况 - 销售费用增加至4.25亿，同比增长42.02%[7] - 管理费用增加至3.05亿，同比增长102.27%[7] - 研发费用下降至2.17亿，同比下降44.67%[7] - 财务费用增加至2.09亿，同比增长50.48%[7] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为314,480户，其中A股持有314,434户，H股持有46户[9] - 公司前十名股东中，HKSCC NOMINEES持股比例最高，达20.00%[9] - 公司前十名无限售条件股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持有403,512,266.00股[10] - 公司前十名股东中，李良彬持有的股份数量最多，达378,637,819.00股[10] - 公司前十名股东中，王晓申持有的股份数量为141,460,966.00股[10] - 公司前十名股东中，中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持有的股份数量为12,158,766.00股[10] - 公司前十名股东中，江西赣锋锂业集团股份有限公司持有的股份数量为7,167,467.00股[10] 资产负债情况 - 江西赣锋锂业集团股份有限公司2024年第一季度流动资产总额为25,667,561,351.34元，较上期下降约9.0%[14] - 公司2024年第一季度非流动资产总额为69,895,856,415.61元，较上期增长约10.0%[15] - 公司2024年第一季度资产总计为95,563,417,766.95元，较上期增长约4.2%[15] - 公司2024年第一季度流动负债合计为20,469,310,973.48元，较上期增长约1.0%[15] - 公司2024年第一季度非流动负债合计为20,837,166,425.75元，较上期增长约9.0%[15] - 公司2024年第一季度所有者权益合计为54,256,940,367.72元，较上期增长约3.7%[16] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为64.77亿人民币，较上年同期下降[19] - 投资活动现金流出小计为229.66亿人民币，较上年同期减少[19] - 筹资活动现金流入小计为503.09亿人民币，较上年同期增加[20] - 现金及现金等价物净增加额为-37.22亿人民币，较上年同期减少[20]