文章核心观点 赣锋锂业2024年业绩亏损且子公司分拆上市遇阻，资金缺口大却仍加码储能投资，虽在电池技术上有进展，但面临锂价下跌、市场竞争等挑战，未来能否实现盈利值得期待 [2][3][7] 业绩亏损 - 2024年度营收189.06亿元，同比下降42.66%；净利润亏损20.74亿元，同比下降141.93%，为上市以来首次年度亏损 [2][3] - 业绩下降因锂盐行业调整、产品价格下跌，参股公司股价下跌致公允价值变动损失14.89亿元，剔除后主营亏损不到6亿元 [3] - 2024年碳酸锂均价9万元，公司计提库存减值3.39亿元，资产减值共4.79亿元，锂电池产品营收减少23.49%，毛利率降低6.3% [4] - 2025年锂价在7 - 8万元区间，低价成常态，若未修复对公司是长期挑战 [4] 分拆上市遇阻 - 赣锋锂电拟用16亿元定向减资回购28位股东股份，23家股东将清仓 [5] - 2022年计划分拆上市并引入战投，约定若2025年12月31日前未合格IPO则回购股份 [5] - 2022 - 2024年公司及实控人等因内幕交易受处罚，赣锋锂电上市计划或无望 [6] 资金缺口与储能投资 - 2024年末负债率升至52.8%，短期借款90.69亿元，现金及等价物余额56.41亿元，财务压力加剧 [7] - 2025年拟2亿元收购深圳易储全部股权，增加实缴出资2.5亿元，提供不超8亿元财务资助 [7] - 深圳易储多地启动储能项目，总投资超49亿元，两项目投产后年产值预计2亿元左右 [8] - 深圳易储2024年5 - 9月营收0元，利润总额 - 210.36万元，9月底资产负债率60.89% [9] - 2025年成立青岛赣锋云衢新能源公司，赣锋锂电拟联合成立20亿元新能源股权投资基金 [9] 挑战与机遇 - 宁德时代、比亚迪等锂电巨头及光伏企业已布局储能行业，公司能否占市场份额待验证 [10] - 公司固态电池上下游一体化，硫化锂可量产，324 Wh电池组用于机器人领域 [11] - 公司管理层对2025年盈利目标有信心 [11]

资本运作 - 拟授权回购不超已发行H股及A股股份的10%[2] - 2024年度预计现金分红302,575,166.85元[5] 公司制度 - 制定《市值管理制度》提升资本市场认同度[1] - 制定《2024年利润分配预案》回馈股东[5] - 披露《未来三年股东回报规划（2025 - 2027年）》[5] 经营情况 - 公司经营按规划推进，各板块稳定发展[4] 信息披露 - 经自查不存在违反公平信息披露情形[6] - 指定《证券日报》和巨潮资讯网为信息披露媒体[7] 管理架构 - 董事会领导市值管理总体工作，管理层协同负责[1]

新产品和新技术研发 - 400Wh/kg电池循环寿命芯突破800次并完成工程验证[2] - 全球首款500Wh/kg级10Ah产品小批量量产[2] - 硅基体系实现320 - 450Wh/kg产品梯度布局[2] - 320Wh/kg电芯循环寿命突破1000次[2] - 21700圆柱电芯能量密度覆盖330 - 400Wh/kg[3] 市场扩张和合作 - 与国际头部车企签订新能源汽车联合开发协议[3] - 在低空经济领域与知名企业合作，样品进入适航认证流程[3] - 在消费电子领域向国际知名手机企业批量送样验证固态锂电池[3] 其他 - 已形成固态电池全链路布局，关键环节有研发、生产能力[2] - 固态电池存在技术研发、商业化等风险[5]

文章核心观点 本周锂电产业链有中科海钠预测钠离子电池产业化分水岭将至、赣锋锂业推出长续航机器人电池、三星SDI实现46系列大圆柱电池量产等大事 [1][2][4] 钠离子电池行业 - 中科海钠总经理李树军称目前钠离子电池行业处于培育和突破阶段，该公司已走到市场突破最后阶段，产业化分水岭即将到来 [1] - 中科海钠成立于2017年，是国内最早从事钠离子电池开发与制造的公司之一，脱胎于中科院体系，由陈立泉和胡勇胜共同创立 [1] - 钠离子电池被视为电池研发重要技术路线，相较于锂离子电池，具备寿命长、充电快、工作温域宽等优势，但能量密度低 [1] 赣锋锂业 - 3月31日，赣锋锂业官微宣布旗下新余赣锋电子研发的智能全地形机器人电池解决方案正式推出 [2] - 赣锋机器人电池采用高能量密度电芯，具备7C高倍率放电能力，可持续放电3小时以上，续航里程达15 km [2] - 该电池方案针对全地形机器人特别定制，研发和生产团队已与国内多家机器人厂商达成合作，可根据客户需求订制电池包，定制时间缩短至2个月，半年内可量产 [2] - 目前，新余赣锋电子一天可生产600套机器人电池 [2] 三星SDI - 3月31日，三星SDI宣布越南工厂已有4695大圆柱电池模块出厂，开始批量生产直径为46毫米的46系列电池 [4] - 这批电池的电芯在韩国忠清南道天安工厂生产，在越南子公司组装成模块，首批产品供给美国客户，用于微型移动设备应用 [4] - 三星SDI成为韩国第一家为海外客户提供46系列电池的制造商，此次量产计划比原定日程提前一年以上 [4]

文章核心观点 江西赣锋锂业集团股份有限公司发布召开2025年第二次临时股东大会的通知，包含会议基本情况、审议事项、登记等事项、网络投票操作流程及备查文件等内容 [1] 召开会议的基本情况 - 会议符合相关法律法规和公司章程规定 [1] - A股网络投票时间为2025年4月28日上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、下午13:00 - 15:00，互联网投票系统投票时间为当天上午9:15至下午15:00 [1] - A股股东可现场或网络投票，同一账户只能选一种，重复投票以第一次为准 [1] - H股股东可现场或委托投票，2025年4月23日至28日暂停办理H股股份过户登记手续，欲参会应于4月22日下午16:30前交相关文件 [2] - A股股权登记日为2025年4月22日，登记在册股东有权出席并可委托代理人 [2] 会议审议事项 - 提案1《关于选举第六届董事会非独立董事的议案》经第五届董事会第九十次会议审议通过 [2] - 提案2 - 4需累积投票制逐项表决，应选非独立董事6人、独立董事4人、非职工代表监事2人 [3][4] - 独立董事候选人任职资格和独立性需经深交所审查无异议，股东大会方可表决 [4] - 对所有提案对中小投资者表决单独计票，结果在股东大会决议公告披露 [4] 会议登记等事项 - 代理人持本人身份证、授权委托书等登记，法人持相关文件登记，个人持身份证等原件会前半小时登记 [4] - 联系人周源宏，电话0790 - 6415606，邮箱zhouyuanhong@ganfenglithium.com，邮编338000 [4] - 股东大会不发礼品和有价证券，股东食宿及交通费用自理 [4] 参加网络投票的具体操作流程 - 网络投票程序：非累积投票提案填报表决意见，累积投票提案填报投给候选人选举票数，投票总数不超拥有票数 [5] - 各提案组股东拥有选举票数计算：非独立董事提案为股份总数×6，独立董事提案为股份总数×4，监事提案为股份总数×2 [6] - 股东对总议案与具体提案重复投票以第一次有效投票为准 [7] - 深交所交易系统投票时间为2025年4月28日上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、下午13:00 - 15:00 [7] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年4月28日上午9:15至下午15:00，需办理身份认证 [7] 备查文件 - 附件一为参加网络投票的具体操作流程 [5] - 附件二为授权委托书 [7] - 附件三为参会回执 [9]

担保额度 - 公司向子公司及子公司间担保总额206亿元[2] - 为深圳易储第三方借款担保不超15亿元[2] - 赣锋国际调剂1亿元担保额度至Mali Lithium[3] - 调剂深圳易储担保额度至子公司及蓝威新能源[3] - 为丰城赣锋融资贷款担保4.2亿元[3] - 赣锋国际为Mali Lithium担保1209万美元[4] - 为蓝威新能源融资租赁担保3.68亿元[5] 子公司数据 - 2024年末丰城赣锋资产负债率78.46%，营收41973.78万元，利润738.26万元[8][9] - 2024年末Mali Lithium资产负债率0.006%，总资产27912.39万美元，负债1.61万美元[12] - 2024年末蓝威新能源资产负债率3.11%，资产1031.74万元，负债32.06万元[16] 担保情况 - 各子公司担保额度及实际发生担保额[17][18] - 担保调剂对象资产负债率均在70%以下[19] - 审批有效对外担保额度不超26.15亿元和9800万美元，占净资产79.42%[20][21] - 截至披露日，对外担保总余额15.4009751亿元，占净资产36.86%[21] - 无逾期担保、为合并外主体及大股东等担保情形[20] 担保用途 - 担保金额用于丰城赣锋生产等项目建设[19] 担保合规 - 本次担保事项在已审批额度内[18]

财报与说明会安排 - 公司于2025年3月29日披露2024年年度报告[1] - 2025年4月15日15:00至17:00举行2024年度网上业绩说明会[1] 说明会相关信息 - 网上业绩说明会在“投关易”小程序以网络远程方式举行[1] - 提问通道自公告发出之日起开放[1] 参与方式 - 可在微信小程序搜索“投关易”输入“赣锋锂业”参与交流[1] - 可微信扫二维码参与交流[1] 出席人员 - 董事长李良彬、独立董事王金本等出席说明会[4]

股东大会时间 - 2025年第二次临时股东大会现场会议4月28日14:00召开[2] - 网络投票时间为4月28日9:15 - 15:00[2] - 投票时间为4月28日上午9:15 - 9:25、9:30至11:30，下午13:00至15:00[19][20] 股权登记与过户 - A股股权登记日为2025年4月22日[4] - 4月23日 - 4月28日暂停办理H股股份过户登记手续[4] 议案表决 - 《关于公司为控股子公司提供担保的议案》须三分之二以上（含）通过[8] - 议案2 - 4采用累积投票制逐项表决[7][9] 选举信息 - 选举非独立董事6人，独立董事4人，非职工代表监事2人[7][9][24][25] - 选举非独立董事票数=股份总数×6[16] - 选举独立董事票数=股份总数×4[17] - 选举监事票数=股份总数×2[18] 其他 - 股东登记时间为2025年4月25日14:00 - 17:00，不接受电话登记[10][12] - 会议地点为江西省新余市经济开发区龙腾路公司总部研发大楼四楼会议室[4] - 普通股投票代码为"362460"，投票简称为"赣锋投票"[16] - 中小投资者表决单独计票并披露结果[9] - 股东重复投票以第一次有效投票为准[18] - 股东可通过深交所交易系统和互联网投票，互联网投票需认证[19][20] - 授权委托书自签署至本次股东会会议结束有效[25] - 截至4月22日持股股东可参加4月28日股东大会[28] - 选举独立董事和监事时票数可分配但不超拥有票数[18]

纪要涉及的公司 赣锋锂业（Ganfeng Lithium，1772.HK）[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2024年第四季度净亏损14亿人民币，主要受PLS股权公允价值损失（约11亿人民币）和联营公司亏损份额（约3亿人民币）拖累，剔除投资因素后核心业务勉强盈亏平衡，环比基本持平[1] - 2024财年各业务板块表现同比均走弱，锂化合物业务表现逊于电池业务；锂业务毛利率约为10%，同比下降3个百分点，主要归因于当年供需失衡以及氢氧化锂表现不如碳酸锂（NCM电池当年市场份额仅约20%）；电池业务板块毛利率在2024财年平均为12%，而2023财年为18%[2] - 2024年第四季度净负债率进一步攀升至53%（2024年第三季度为44%，2023年第四季度为30%），自由现金流流出11.18亿人民币（2024年第三季度自由现金流流出23亿人民币）[3] - 2022 - 2024年净利润分别为205.05亿、49.84亿和 - 3.72亿人民币，2025E和2026E预计分别为20.81亿和31.85亿人民币[6] - **资产负债表** - 资产负债表在年内恶化，带息债务同比激增30%，达到320亿人民币（2024年初为250亿人民币，2023年为130亿人民币），用于海外扩张和回购赣锋电池股份（预计约16亿人民币），预示着近期财务成本压力增大[1] - **估值与投资建议** - 给予赣锋锂业H股目标价26.0港元/股，较赣锋A 股目标价有30%的折让，该折让幅度符合2019年以来的历史平均H/A股折让水平[10] - 截至2025年3月28日16:10，价格为21.70港元，预计股价回报率为19.8%，预计股息收益率为0.1%，预计总回报率为20.0%，市值为673.7亿港元（86.61亿美元）[4] - 赣锋锂业A股目前的2025E EV/EBITDA为18.4倍[3] - **风险因素** - 锂化合物供应增加，导致碳酸锂和氢氧化锂价格低于预期 - 电动汽车需求弱于预期 - 锂辉石精矿价格跌幅小于预期[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研究报告相关信息** - 研究报告由花旗研究（Citi Research）发布，花旗集团全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将报告仅作为投资决策的一个因素[7] - 研究分析师薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定，基于旨在使投资者客户受益的活动和服务，与特定交易或推荐无关，但受公司整体盈利能力影响[17] - 花旗研究对投资评级、催化剂观察/短期观点评级等有明确的定义和规则，投资者决策应基于个人投资目标，并评估股票预期表现和风险[22][23][24][25] - **公司与花旗的业务关系** - 自2024年1月1日以来，花旗集团至少有一次参与赣锋锂业集团有限公司公开交易的股票证券做市[15] - 过去12个月，花旗集团全球市场公司或其附属公司从赣锋锂业获得了除投资银行服务以外的产品和服务报酬，且赣锋锂业是其非投资银行、非证券相关服务的客户[16] - **不同地区的相关信息** - 报告在不同国家和地区通过不同花旗相关实体提供，各实体受当地监管机构监管，且对投资者有不同的适用规定和限制，如澳大利亚、巴西、智利、德国、中国香港、印度、印度尼西亚、日本、沙特阿拉伯、韩国、马来西亚、墨西哥、波兰、新加坡、南非、中国台湾、泰国、土耳其、阿联酋、英国、美国和加拿大等[42][43][45][46][47][48][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] - 投资涉及多种风险，如非美国证券投资风险、价格波动风险、税收影响等，投资者应在投资前考虑自身情况并获取相关产品文件[40][63] - 报告数据来源包括dataCentral等，部分数据有特定的使用限制和版权声明，如Card Insights、MSCI、Sustainalytics、Morningstar等数据[64][65][66][67]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：Greater China Materials [67] - **公司**：Ganfeng Lithium Co. Ltd.，还提及Anhui Honglu Steel Construction、CGN Mining Co Ltd等众多公司 [67] 纪要提到的核心观点和论据 赣锋锂业财务表现 - 2024年净亏损21亿人民币，接近初步亏损范围14 - 21亿人民币的低端；4Q24净亏损16亿人民币（经常性亏损 - 5.3亿人民币）；末期股息为每股0.15元人民币（2023年为0.18元），H股股息收益率为0.7%，A股为0.4% [10] - 2024年锂化学品产量同比增长25%，发货量同比增长27%，达到130kt LCE；锂业务毛利率同比下降2.1个百分点至10.5% [4] - 电动汽车/储能电池生产持平，发货量同比增长8%，库存增加3.2GWh至6.5GWh（约占销售额的80%）；电池业务毛利率同比下降6.3个百分点至11.7% [4] 不利因素 - 4Q24业绩受两方面拖累：对Pilbara投资的公允价值变动损失，尽管2024年10月2日进行了领口期权交易以降低下行风险；锂价下跌。2025年第一季度这些不利因素仍在持续，Pilbara股价年初至今下跌，锂价疲软（1Q25平均7.6万元/吨，环比 - 0.2%，同比 - 24.5%） [3] 上游资源项目进展 - CO项目2024年生产25.4kt LCE，计划2025年生产30 - 35kt LCE - Mariana项目于2025年2月开始生产，预计从2025年下半年开始逐步供应LiCl - Goulamina项目一期（506kt SC）已启动并正在增产 - Gabus项目将在2025年逐步增产 - 刚果（布拉柴维尔）的钾盐矿项目正在建设中，计划于2027年开始生产。这些资源项目的释放将从成本方面为赣锋锂业提供一定支持 [5] 估值与风险 - 2025年预期市盈率为30.6倍，与中国锂同行集团的平均水平（约30倍）相似 [11] - 上行风险：锂原材料短缺限制产量增加，导致中国锂化学品供应紧张；电动汽车市场增长可能高于预期 [13] - 下行风险：电动汽车市场需求低于预期；全球锂供应增长快于预期 [13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司1%或以上的普通股权益、提供投资银行服务、获得投资银行服务补偿等 [19][20][21] - 摩根士丹利研究报告的评级体系、行业观点定义、价格目标时间范围等信息 [27][32][34][35] - 摩根士丹利研究报告的发布、更新政策，以及使用、分发等相关规定 [43][46][47] - 摩根士丹利在不同地区的研究报告传播主体及监管情况 [57] - 摩根士丹利香港证券有限公司是部分公司证券的流动性提供者/做市商 [58]