有色金属概念股异动拉升 - 有色金属概念股盘中异动拉升，北方铜业涨超7%，精艺股份此前涨停，紫金矿业续创历史新高，西部矿业、金诚信、电工合金、中孚实业、天山铝业、白银有色等跟涨 [1] 铜价上涨原因 - 美铜关税风声再起，叠加LME库存低位，LME发生挤仓 [1] - 沪铜突破震荡区间，偏强运行 [1] 后市展望 - 下半年关注232调查结果及落地时间 [1] - 在232美铜关税落地前，铜价易涨难跌 [1]

回购计划 - 拟用2 - 3亿元回购股份，价格不超10元/股[3] - 上限测算回购3000万股，占总股本0.64%[3] - 下限测算回购2000万股，占总股本0.43%[3] - 实施期限为董事会通过日起6个月内[3] 回购进展 - 截至2025年6月30日，累计回购1320.90万股，占总股本0.28%[4] - 最高成交价7.89元/股，最低7.41元/股[4] - 已使用资金10089.62万元（不含交易费）[5] 后续安排 - 回购股份用于员工持股或激励，未用部分注销[3] - 符合方案和法规，将继续实施并披露信息[6]

指数表现 - 上证指数低开高走 中证浙江凤凰行动50指数上涨0.6%报6186.75点 成交额161.09亿元 [1] - 中证浙江凤凰行动50指数近一个月上涨3.22% 近三个月上涨2.36% 年至今上涨6.16% [1] 指数构成 - 中证浙江凤凰行动50指数选取50只浙江省上市公司证券 样本需满足盈利增速高、股息率高且市盈率低 基日为2012年12月31日 基点为1000.0点 [1] - 十大权重股包括杭州银行(10.03%)、海康威视(9.6%)、华友钴业(8.93%)、新和成(5.79%)、大华股份(5.57%)、中国巨石(4.85%)、天山铝业(4.11%)、长川科技(3.51%)、德业股份(3.38%)、物产中大(2.91%) [1] - 指数持仓中深圳证券交易所占比55.76% 上海证券交易所占比44.24% [1] 行业分布 - 原材料行业占比25.39% 信息技术18.98% 工业13.69% 金融12.04% 可选消费11.96% 医药卫生9.78% 通信服务5.49% 主要消费1.77% 公用事业0.74% 房地产0.17% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [2] 跟踪基金 - 相关公募基金包括浙商汇金中证凤凰50ETF联接A、浙商汇金中证凤凰50ETF联接C、浙商汇金中证凤凰50ETF [2]

股份质押 - 锦汇投资质押8634.00万股，占所持25.00%，占总股本1.86%[2] - 股东合计持股195437.33万股，质押后占比39.54%，总股本16.61%[4] 公司情况 - 生产经营正常，工作有序推进[5] - 锦汇投资质押风险可控，无平仓或强制过户风险[5] - 不涉及重大资产重组等业绩补偿义务[3]

有色金属板块表现 - A股有色金属板块开盘领涨 [1] - 电工合金涨幅超过7% [1] - 中孚实业和北方铜业涨幅超过5% [1] - 创新新材和天山铝业等个股跟涨 [1]

控股股东可交换公司债券基本情况 - 锦隆能源于2024年12月27日发行第二期可交换公司债券"24锦隆EB02"(债券代码117226 SZ)，发行规模8 5亿元，债券期限3年 [1] - 本期债券初始换股价9 8元/股，因2024年度权益分派调整后换股价为9 5元/股(2025年5月22日起生效) [2] - 换股期为2025年6月30日至2027年12月26日，自发行结束满6个月后首个交易日开始 [2] 股权结构与质押情况 - 实际控制人曾超懿、曾超林合计控制公司42%股份(195,412 16万股)，其中通过锦隆能源持有19 63%(91,317 54万股) [2] - 两期可交换债质押专户合计质押37,000万股(占总股本7 95%)，其中第二期质押16,000万股(占3 44%) [2] 潜在影响分析 - 若全部债券按换股价转换为股票，控股股东及实际控制人不会发生变化 [2] - 换股行为不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [2] - 实际换股数量存在不确定性，需持续关注债券持有人选择 [3]

融资情况 - 2024年12月27日发行“24锦隆EB02”，规模8.5亿元，期限3年[2] - “24锦隆EB02”初始换股价9.8元/股，2025年5月22日调为9.6元/股[3] - “24锦隆EB02”换股期为2025年6月30日至2027年12月24日[3] 股权结构 - 实控人持股195,412.16万股，占比42.00%[5] - 锦隆能源持股91,317.54万股，占比19.63%[5] 股权质押 - 锦隆能源两期质押37,000万股，占比7.95%[5] 换股影响 - 假设全部换股，控股股东及实控人不变[5] - 换股情况不确定，公司将及时披露信息[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年6月7日公司董事会通过140万吨电解铝绿色低碳能效提升议案，项目完工后产量将提升至140万吨/年左右，铝液综合交流电耗达行业领先水平，建设期10个月，建设投资约22.3亿元 [7] - 公司有140万吨电解铝产能指标，已建成120万吨，实际年产量116万吨，有24万吨提升空间，项目完工后产量有望大幅提升，且电力成本有望下降 [7] - 公司一体化布局稳步推进，几内亚600万吨铝土矿项目已开采发运，印尼项目勘探中，2025年将采矿，广西铝土矿将实质开采；境外子公司计划在印尼建200万吨氧化铝产线，一期100万吨列入印尼国家战略项目清单，2025年初获环评审批 [7] - 国内电解铝产能逼近“天花板”，截至2025年5月建成产能4520万吨，产能利用率97.6%，产量增长空间有限，海外增量释放慢、再生铝受制于废铝供应，国内逆周期政策支撑铝需求，全球低库存下铝价有支撑 [7] - 维持“买入”评级，上调25 - 27年盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为50.2/61.0/71.7亿元（原预测为45.4/57.8/66.2亿元），对应PE分别为8/6/5 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为280.89亿、293.50亿、312.62亿、339.58亿元，同比增长率分别为 - 3.1%、4.5%、6.5%、8.6% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为44.55亿、50.22亿、61.04亿、71.69亿元，同比增长率分别为102.0%、12.7%、21.5%、17.4% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.96、1.08、1.31、1.54元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为23.3%、23.6%、26.0%、27.7% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为16.6%、16.7%、17.8%、18.5% [6] - 2024、2026E、2027E市盈率分别为9、6、5 [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为289.75亿、280.89亿、293.50亿、312.62亿、339.58亿元 [9] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为22.05亿、44.55亿、50.22亿、61.04亿、71.69亿元 [9]

担保情况概述 - 天山铝业为全资子公司新疆生产建设兵团第八师天山铝业有限公司（天铝有限）提供2.5亿元人民币主债权最高额保证担保 [1] - 天山铝业为全资孙公司上海辛然实业有限公司（上海辛然）提供1.755亿元人民币主债权最高额保证担保 [1] - 天山铝业为全资孙公司靖西天桂铝业有限公司（靖西天桂）提供三笔担保：交通银行百色分行3亿元人民币、华夏银行南宁双拥路支行2亿元人民币、招商银行南宁分行1亿元人民币主债权最高额保证担保 [1] 担保审议情况 - 2024年12月9日第六届董事会第十一次会议及2024年12月27日2024年第三次临时股东大会审议通过2025年度对外担保额度预计议案 [2] - 2025年度新增担保总额度不超过249亿元人民币 担保方式包括连带责任保证担保、资产抵押担保、质押担保等 [2] - 担保额度在有效期内可循环使用 并允许在符合要求的担保对象之间进行额度调剂 [2] 担保额度使用情况 - 天铝有限担保前余额154.05亿元 担保后余额156.55亿元 可用担保额度79.15亿元 资产负债率44.21% [3] - 靖西天桂担保前余额5.56亿元 担保后余额6.16亿元 可用担保额度0.4亿元 资产负债率44.99% [4] - 上海辛然担保前余额1.04亿元 担保后余额1.2155亿元 可用担保额度1.0245亿元 资产负债率94.64% [4] 被担保方财务数据 - 天铝有限2024年末资产总额380.77亿元 负债总额174.51亿元 净资产206.26亿元 2024年营业收入202.22亿元 净利润28.58亿元 [5] - 靖西天桂2024年末资产总额99.26亿元 负债总额48.91亿元 净资产50.35亿元 2024年营业收入76.42亿元 净利润17.83亿元 [7] - 上海辛然2024年末资产总额29.55亿元 负债总额27.47亿元 净资产2.09亿元 2024年营业收入21.34亿元 净亏损0.15亿元 [9] 累计担保情况 - 本次担保后公司及控股子公司对外担保总余额280.36亿元 占最近一期经审计净资产的104.49% [13] - 全部担保均为对全资或控股子公司提供 无合并报表外单位担保 [13] - 公司不存在逾期担保及涉及诉讼的担保 [13]

担保情况 - 公司为天铝有限、上海辛然、靖西天桂分别提供2.5亿、1.755亿、6亿元主债权最高额保证担保[3] - 2025年度公司和全资子公司、全资孙公司新增担保总额度不超过249亿元[5] - 公司为天铝有限向招商银行石河子分行担保最高债权额2.5亿元[17] - 公司为上海辛然向上海农商行长三角一体化示范区分行担保最高余额1.755亿元[17] - 公司为靖西天桂向交通银行百色分行担保最高本金余额3亿元[19] - 公司为靖西天桂向华夏银行南宁双拥路支行担保最高本金余额2亿元[20] - 公司为靖西天桂向招商银行南宁分行担保最高本金余额1亿元[21] 被担保方财务数据 - 天铝有限最近一期资产负债率44.21%，担保前余额1540500万元，担保后余额1565500万元[6] - 靖西天桂最近一期资产负债率44.99%，担保前余额556006.10万元，担保后余额616006.10万元[6] - 上海辛然最近一期资产负债率94.64%，担保前余额104000万元，担保后余额121550万元[6] - 截至2025年3月31日，天铝有限资产总额3729524.89万元，负债总额1648835.20万元，净资产2080689.69万元[9] - 截至2025年3月31日，靖西天桂资产总额1028734.62万元，负债总额462790.77万元，净资产565943.84万元[12] - 上海辛然截至2024年12月31日资产总额29.55亿元、负债总额27.47亿元、净资产2.09亿元等[15] - 上海辛然截至2025年3月31日资产总额37.83亿元、负债总额35.80亿元、净资产2.03亿元等[15] 整体担保数据 - 本次担保后，公司及控股子公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产100%[2] - 本次担保后公司及控股子公司对外担保总余额为280.36亿元，占公司最近一期经审计净资产的104.49%[24] - 公司合并报表范围内全资子公司、全资孙公司之间的担保余额为44.72亿元，占公司最近一期经审计净资产的16.67%[24] 其他信息 - 公司注册资本为2亿元[14] - 公司分别于2024年12月9日、27日召开董事会和股东大会，审议通过《关于2025年度对外担保额度预计的议案》[5] - 本次担保事项经公司第六届董事会第十一次会议和2024年第三次临时股东大会审议通过[23] - 公司不存在逾期担保，无涉及诉讼的担保，未因担保被判决败诉而承担损失[24]