证券代码：002536 证券简称：飞龙股份 公告编号：2025-044 飞龙汽车部件股份有限公司 关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理赎回并再次进行现金管理的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 飞龙汽车部件股份有限公司（以下简称"公司"或"飞龙股份"）于 2024 年 10 月 13 日召开第八届董事会第十次会议、第八届监事会第九次会议，审议通 过《关于继续使用暂时闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》。为提高 公司募集资金的使用效率，在不影响募集资金投资项目建设和公司及子公司正常 经营的情况下，同意公司及子公司使用不超过人民币 3.2 亿元（含本数，含前次 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理尚未到期的部分）的暂时闲置募集资金 和不超过 3 亿元（含本数）的闲置自有资金进行现金管理。上述额度自董事会审 议通过之日起 12 个月内有效，在前述额度和期限范围内可循环滚动使用，暂时 闲置募集资金现金管理到期后将及时归还至募集资金专户。 具体内容详见公司在指定信息披露媒体《证券时报》《中国证券报》《证券 日报》《上海证券报》和巨潮资讯网（ww ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][106] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是深耕汽零的热管理赛道龙头，2024年创业绩新高，新能源业务和涡壳产品放量带动营收和归母净利润同比增长，盈利能力触底反弹，费用管控成效显著，研发投入加大且成果丰硕 [9][24][31][33] - 公司主业稳固，机械水泵产能充沛、排气歧管换代需求增长、涡壳产销两旺，新能源和非车业务进入收获期，电子水泵量价齐升、新能源热管理系统布局完善、非车业务拓展加速，海外工厂投产在即，国际化影响力将持续提升 [9][40][46][56] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，传统热管理龙头加速新能源和民用领域转型，打开第二增长曲线 [9][104][106] 根据相关目录分别进行总结 热管理赛道龙头，新能源业务带来业绩新高 - 公司深耕汽车零部件行业超60年，2016年切入新能源赛道，近年来布局民用领域，产品丰富，客户众多，涵盖车端和非车端 [15][19][20] - 2024年公司营收47.23亿元，同比增长15%，归母净利润3.3亿元，同比增长25.9%；2025Q1营收11.1亿元，同比小幅下滑，归母净利润1.23亿元，同比小幅增长，新能源业务和海外收入占比提升 [24][26] - 公司盈利能力触底反弹，2024年毛利率达21.5%，归母净利率达7.0%；2025Q1归母净利率达11.1%，毛利率达25.3%，费用率稳中有降 [31] - 公司持续加大研发投入，2024年研发费用2.7亿元，同比增长13.3%，拥有超600项专利，2024年投入两项研发项目加码民用领域拓展 [33][36] 主业持续向上，热管理板块百花齐放 - 机械水泵是公司发家业务，市占率达25%，产能充沛，总设计产能达1110万只，已投产产能达1000万只 [9][40] - 双碳背景下排气歧管需更新换代，公司积极开发耐热钢排气歧管，2023 - 2024年设计开发新品超100种，产能合计500万只，泰国工厂投产后将达650万只，原材料价格下降利于业绩提升 [46][47][49] - 混动车型放量带动涡壳需求上涨，公司是涡壳行业龙头，2024年涡壳被认定为制造业单项冠军产品，营收占比超45%，2024年销量达569.9万只，同比增长27.6%，库存积压少，产能匹配能力强 [54][56] 新能源&民用领域持续拓展，海外布局加速 - 电子水泵量价齐升，单价翻倍，市场空间倍数增长，预计2030年中国新能源汽车电子水泵市场规模达177.68亿元，公司技术底蕴深厚，产品矩阵丰富，产能充沛，定增项目投产后将提升配套能力，市场份额有望进一步提升 [65][68][72] - 新能源汽车热管理系统复杂程度提高，核心部件价值大幅提升，市场前景广阔，公司2016年布局该业务，陆续收到定点，定增扩产匹配订单，预计带来可观收入 [75][79][83] - 非车业务以电子水泵和温控阀为主，IDC液冷是潜力赛道，液冷降本显著，市场空间大，公司产品技术具迁移性，非车业务将步入放量期 [86][91][95] - 公司海外收入占比超50%，客户覆盖头部大厂，全球化布局推进，泰国工厂预计2025年9月投产，总投资5亿元，预计达产后带来15亿元收入，提升国际化知名度 [96][101] 盈利预测与投资建议 - 预计发动机冷却系统产品2025 - 2027年营收增速为0.1%/0.1%/0.1%，毛利率为21.0%/21.0%/21.0%；发动机节能降排部件营收增速为16.3%/11.5%/9.0%，毛利率为21.6%/22.1%/22.6%；新能源冷却部件及模块营收增速为46.4%/34.3%/27.7%，毛利率为19.0%/19.0%/19.0% [104] - 预计公司2025 - 2027年实现营收54.47/62.68/69.42亿元，归母净利润4.55/6.31/7.89亿元，EPS分别为0.79/1.10/1.37元/股，当前市值对应PE为20/15/12倍，首次覆盖给予“买入”评级 [106]

公司民用领域业务范围 - 自2017年起，在发展汽车新能源热管理领域同时，应用范围扩展至5G基站、通信设备等多个民用热管理领域，技术理论上需热管理的场景均可应用其热管理产品 [1] 公司民用领域客户与项目情况 - 主要客户及样件交流的有HP项目、小米汽车等50多家，超70个项目正在进行，部分已量产 [1] 公司电子泵产品情况 - 电子泵系列产品自制率超90%，注塑、电机、芯片贴片等都由公司自制 [2] - 可应用于汽车领域以及5G基站、通信设备等多个民用热管理领域 [2] 公司热管理模块产品优势 - 民用领域热管理部件产品和新能源汽车热管理部件产品与同行相比，具有先发、平台化等优势，且根据客户实际应用场景进行专项产品适配 [2] 公司民用领域订单情况 - 近期民用领域产品订单有所增加，未来两年客户及订单预计持续增长 [2] 公司服务器液冷领域情况 - 已组建专业技术和营销团队，为客户供应电子泵和温控阀系列产品，部分项目已批量供货，热管理集成模块产品有项目正在沟通交流 [2] - 发展方向着重关注客户需求与项目研发，以改进效率为指引，提升产品适配性与市场竞争力 [2]

证券代码：002536 证券简称：飞龙股份 公告编号：2025-043 飞龙汽车部件股份有限公司 关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理到期赎回并再次进行现金管理的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 近日上述现金管理产品已经到期赎回，归还至募集资金专户。郑州飞龙收回 募集资金本金 1,050 万元，芜湖飞龙收回募集资金本金 800 万元，合计取得收益 二、本次使用暂时闲置募集资金进行现金管理的情况 飞龙汽车部件股份有限公司（以下简称"公司"或"飞龙股份"）于 2024 年 10 月 13 日召开第八届董事会第十次会议、第八届监事会第九次会议，审议通 过《关于继续使用暂时闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》。为提高 公司募集资金的使用效率，在不影响募集资金投资项目建设和公司及子公司正常 经营的情况下，同意公司及子公司使用不超过人民币 3.2 亿元（含本数，含前次 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理尚未到期的部分）的暂时闲置募集资金 和不超过 3 亿元（含本数）的闲置自有资金进行现金管理。上述额度自董事会审 议通过之日起 12 个月内有效 ...

证券代码：002536 证券简称：飞龙股份 公告编号：2025-042 飞龙汽车部件股份有限公司 关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 飞龙汽车部件股份有限公司（以下简称"公司"或"飞龙股份"）于 2024 年 10 月 13 日召开第八届董事会第十次会议、第八届监事会第九次会议，审议通 过《关于继续使用暂时闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》。为提高 公司募集资金的使用效率，在不影响募集资金投资项目建设和公司及子公司正常 经营的情况下，同意公司及子公司使用不超过人民币 3.2 亿元（含本数，含前次 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理尚未到期的部分）的暂时闲置募集资金 和不超过 3 亿元（含本数）的闲置自有资金进行现金管理。上述额度自董事会审 议通过之日起 12 个月内有效，在前述额度和期限范围内可循环滚动使用，暂时 闲置募集资金现金管理到期后将及时归还至募集资金专户。 具体内容详见公司在指定信息披露媒体《证券时报》《中国证券报》《证券日 报》《上海证券报》和巨潮资讯网（www.cninf ...

公司概况 - 公司始建于1952年，有70多年发展历史，是热管理系统方案解决的上市公司 [1] - 发展分两阶段，2017年前着力汽车热管理部件研发、生产和销售，开拓海外业务；2017年至今开拓非车领域客户和市场 [1] - 拥有国家级企业技术中心，建立上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心 [1][2] - 产品销售覆盖全国，出口美洲、欧洲、东南亚等地区，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [2] 投资者互动问题解答 原材料价格波动应对 - 密切关注价格走势，集中和招标采购，制定合理采购计划，低价时建库存，通过海外销售合同约束、新材料试验应用应对风险 [2] 涡壳产品市占率 - 2024年涡壳产品销量位居国内前列，获国家工信部认定的制造业单项冠军 [2] 电子泵系列产品客户 - 主要客户及建立联系的超120家，包括奇瑞、理想、广汽埃安等 [2] 新能源汽车电子水泵情况 - 每台新能源汽车大约需要2 - 5只电子水泵，主要用于电机、电控和电池 [2] 机器人领域进展 - 机器人零部件领域业务处于研究开发阶段，存在不确定性，未来会加大新能源热管理部件研发与生产，开拓民营领域新产品、新客户和新市场 [2] 美国关税影响及应对 - 2024年度对美国市场出口额约占收入的10%，现阶段对整体经营影响可控 [2] - 应对措施：加速客户谈判建关税分担机制；推进泰国生产基地建设，调整产能布局；深化国际市场多元化战略，提升国际竞争力和抗风险能力 [2][3] 民用领域新能源热管理部件产品竞争优势 - 先发优势：在民用领域深耕近10年，有超100个项目进行中，部分已量产 [3] - 客户优势：供货及建立联系的客户超70家，包括HP项目、申菱环境等 [3] - 应用场景拓展：应用于汽车、充电桩液冷等多个热管理相关领域 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 随着新能源汽车不断放量，公司销量增长可期，且积极开拓非车业务第二成长曲线，维持2025 - 2026年盈利预测不变，新增2027年盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入11.10亿元，同比下降10.55%/环比下降9.61% [2] 客户覆盖 - “飞龙”品牌在国内外市场声誉良好，现有国内外主要客户超200家，其中新能源供货及建立联系的客户超130家，服务全球超300个基地工厂；国内配套客户主要是整车和主机厂商，如奇瑞、赛力斯等，国外主要客户有博格华纳、康明斯等，新能源热管理部件供货及建立联系的有广汽埃安、理想汽车等 [2] 盈利能力 - 2025年一季度，公司毛利率为25.33%，同比提升4.84pct，得益于产品结构优化、成本管控等；费用率为12.79%，同比提升2.15%，销售/管理/研发费用率为1.89%/5.68%/6.13%，同比分别提升0.12pct/1.16pct/1.37pct；扣非归母净利率为11.08%，同比提升2.21pct [3] 业务拓展 - 新能源热管理业务持续推进，电子水泵产品在国内新能源乘用车市场份额稳步提升，温控阀及集成模块产品有望在2025年加速放量；积极拓展非车业务，成立新公司，攻坚5G基站、AI算力中心等智能液冷解决方案，实现热管理技术跨行业赋能 [4] 传统业务与海外布局 - 传统业务中，涡轮增压器壳体受益于混动车型渗透率提升和出口增长，保持稳健发展，机械水泵和排气歧管业务相对稳定；加速全球化布局，泰国生产基地预计2025年9月竣工生产，Q1投资活动现金流出大幅增加源于泰国基地及新能源项目投入，投产将有助于规避关税风险、优化供应链并拓展海外市场 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收为58.71/70.63/81.37亿元，归母净利润为4.52/5.87/7.00亿元，EPS为0.79/1.02/1.22元；2025年4月23日收盘15.3元，对应2025 - 2027年PE为19.47/14.99/12.56倍 [8] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,095|4,723|5,871|7,063|8,137| |YoY（%）|25.7%|15.3%|24.3%|20.3%|15.2%| |归母净利润(百万元)|262|330|452|587|700| |YoY（%）|211.1%|25.9%|37.0%|29.8%|19.4%| |毛利率（%）|20.5%|21.5%|22.9%|23.5%|23.6%| |每股收益（元）|0.50|0.57|0.79|1.02|1.22| |ROE|8.1%|9.9%|11.9%|13.4%|13.8%| |市盈率|30.35|26.68|19.47|14.99|12.56|[10]

资金使用 - 公司同意用不超3.2亿闲置募集资金和不超3亿闲置自有资金现金管理，有效期12个月[2] 存款操作 - 2024年10月21日，芜湖飞龙用5000万闲置募集资金买中行西峡支行结构性存款[4] - 2024年10月25日，飞龙股份用2000万闲置自有资金买广发银行南阳分行结构性存款[4] 资金收回 - 芜湖飞龙收回5000万募集资金本金并归还专户，收益50余万元；飞龙股份收回2000万本金，收益20余万元[5] 进行中存款 - 正在进行中的存款金额为17300[9] 各银行存款 - 公司在中行郑州分行进行保本保最低收益结构性存款950、保本浮动收益型结构性存款1500[10] - 公司在浙商银行郑州分行进行保本保最低收益结构性存款1000[10] - 公司在中行西峡支行进行保本保最低收益结构性存款1050[10] - 公司在兴业银行进行保本浮动收益型结构性存款4000[10] - 公司在中国民生银行进行保本保最低收益结构性存款4000[10] - 公司在浙商银行进行保本浮动收益型结构性存款1500[10] - 公司在广发银行进行保本保最低收益结构性存款2000[10]

公司概况 - 公司始建于1952年，有70多年发展历史，是热管理系统方案解决上市公司 [1] - 发展分两阶段，2017年前着力汽车热管理部件研发等，2017年至今开拓非车领域 [1][2] - 拥有国家级企业技术中心，建立上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心 [2] - 产品销售覆盖全国，出口美洲、欧洲、东南亚等地区，批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [2] 子公司情况 - 上海飞龙成立于2016年9月，是前瞻研发中心和上海市高新技术企业 [3] - 建筑面积3056.06平方米，固定资产投资5000万元，有超百人的专业热管理系统研发团队 [3] - 可提供全生命周期工程解决方案，热管理集成模块已配套上汽等主机厂 [3] 投资者互动问答 毛利率增长原因 - 原材料价格相对稳定；优化产品结构；提升内外部管理，成立VA/VE工作领导小组 [4] 传统业务情况 - 排气歧管和涡壳可用于燃油和混动汽车，预计近两年发动机热管理部件产品销量不会大幅下滑 [5] 海外业务情况 - 主要供应涡壳和排气歧管，海外主要客户有博格华纳等50多家 [5] 服务器液冷项目情况 - 为服务器液冷领域客户供应电子泵和温控阀系列产品，部分项目已批产供货 [5] 民用领域业务情况 - 近期民用领域产品订单增加，未来两年预计持续增长 [5] - 竞争优势有先发优势（深耕近10年，超100个项目进行中，部分已量产）、客户优势（供货及联系客户超70家）、应用场景拓展（应用于多领域热管理） [5] 未来发展方向 - 巩固传统热管理领域市场份额，加大新能源热管理部件研发生产；开拓民用领域新产品等；布局海外市场，走国际化道路 [6]

纪要涉及的公司 飞龙股份 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2025 年一季度收入略降符合预期，扣非和归母利润同比增约 12%，毛利率提升近 5 个百分点，因项目季节性错配将在二季度落地，产品结构优化和成本控制取得进展，预计全年收入和利润乐观增长，利润规模或超 4.4 亿元预期[1][2] - **液冷技术进展**：设有液冷泵研究院，与华为液冷服务器重要合作方飞荣达、超聚变等合作，受益于华为 910C 算力芯片良率提升及批量出货，预计二季度液冷泵业务爆发式发展，为全年利润带来巨大弹性[1][3] - **海外市场拓展**：新增客户维谛是英伟达重要液冷集成商，过去半年海外拓展成果显著，在服务器液冷泵领域实现国内供货并突破海外市场，巩固国际竞争力，预计未来海外业务有更多进展[1][4][5] - **人形机器人业务发展**：从调研进入研发阶段，根据客户需求定制开发，具备电子水泵及电机技术和交付能力，与奇瑞、小米等车企有深厚关系，业务进展将推动公司估值上升[1][6] - **未来业绩预期**：结合华为 910C 推动国内液冷行业爆发、海外市场突破及人形机器人业务发展，预计 2025 年利润规模保守超 4 亿元，目前估值不到 20 倍且股息率约 2%，未来一两个季度有望迎来戴维斯双击[1][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年一季度是全年收入最高的季度，导致 2025 年一季度收入略降[2] - 华为在芜湖建设 Cloud Matrix 384 超级计算集群，是国内最大规模采用液冷方式的服务器示范机群[3] - 服务器液冷泵领域因高功耗和长时间无故障运行需求门槛极高[5] - 飞龙股份与人形机器人业务相关的公开调研纪要显示已进入研发阶段[6]