公司概况与发展阶段 - 公司始建于1952年，拥有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [2] - 2017年之前重点发展汽车热管理部件产品，如机械水泵、排气歧管、涡壳等，其中汽车水泵和涡壳获国家工信部制造业单项冠军 [2] - 2017年至今在汽车热管理基础上，重点开拓民用领域客户和市场，推动转型升级 [2] - 拥有国家级企业技术中心，设立上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心，其中上海和芜湖专注于新能源热管理部件研发 [2][3] - 产品覆盖全国市场，出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 产品产能与客户 - 发动机热管理产品年产能：机械水泵800万只、排气歧管460万只、涡壳铸造800万只、机油泵120万只 [4] - 电子泵系列产品主要客户超130家，包括奇瑞、理想、拓普、越南VINFAST、零跑、赛力斯等 [5] - 新能源热管理部件产品主要应用于水媒侧，例如电子泵、电子水阀、温控阀等 [5] - 热管理集成模块产品客户包括奇瑞、南京汽车、理想、吉利、岚图、上汽等，部分项目已逐步上量，规模效应显现 [6] 未来战略与市场拓展 - 热管理集成模块产品已广泛应用于汽车领域，后期将拓展至服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、机器人、5G基站、氢能液冷、储能液冷、电力设备、农业器械、低空经济等前沿领域 [7][8] - 为应对美国关税影响，公司正全力推进泰国生产基地（龙泰公司）建设，调整产能布局，并将影响较大的出口业务转移至泰国生产 [8] - 未来发展战略：稳固车端热管理业务，向热管理集成模块与系统解决方案提供商升级；以龙泰公司为支点拓展东南亚、中亚等海外市场；将热管理技术延伸至高科技新兴领域；推进热管理技术与机器人等前沿产业深度融合 [8]

公司事件 - 公司全资子公司郑州飞龙汽车部件有限公司入选第七批国家级专精特新"小巨人"企业公示名单 公示期已结束 [1][2] - 公示无异议后 子公司将由工业和信息化部正式认定为专精特新"小巨人"企业 [2] 事件影响与公司业务 - 入选彰显政府对子公司创新能力 产品质量与综合实力的高度认可 [2] - 该称号有利于显著提升公司市场竞争力 助力可持续发展 [2] - 子公司未来将继续深耕新能源热管理领域 持续推进技术研发与创新突破 [2] - 国家级专精特新"小巨人"企业是工信部遴选的优质企业 具备创新能力突出 掌握核心技术 细分市场占有率高 质量效益好等特点 [2]

公司2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营收32.37亿元，同比下降7.38%，归母净利润2.87亿元，同比增长7.54%，扣非归母净利润3.04亿元，同比增长16.66% [3] - 2025年第三季度单季营收10.76亿元，同比下降4.68%但环比增长2.28%，归母净利润0.76亿元，同比和环比分别下降7.90%和13.09%，扣非归母净利润0.86亿元，同比微增0.38%但环比下降9.34% [3] - 2025年第三季度归母净利率为7.09%，同比和环比分别下降0.25和1.25个百分点，毛利率为26.28%，同比和环比分别提升0.46和0.56个百分点 [4] 费用与盈利能力分析 - 2025年第三季度期间费用率为17.50%，同比基本持平但环比上升2.85个百分点 [5] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.41%、6.51%、7.68%、-0.11%，其中研发费用率环比显著上升1.41个百分点，财务费用环比提升0.14亿元，主要因前期汇兑收益较多 [6] - 2025年前三季度整体毛利率为25.77%，同比提升4.35个百分点，归母净利率为8.86%，同比提升1.23个百分点 [4] 新业务拓展与产能布局 - 公司于2025年7月设立全资子公司航逸科技，专注于IDC液冷、风光储能及充电等非车用液冷泵领域，产品功率覆盖16W至22kW [7] - 截至2025年10月，公司在液冷领域已联系超80家客户，有超120个项目进行中，部分已量产，四条产线预计年产能最高达120万只 [7] - 2025年7月公司获得上汽乘用车某项目热管理集成模块定点，生命周期内预计销售收入超4亿元 [8][9] 国际化战略与产能规划 - 公司于2025年10月向境外子公司飞龙国际增资不超过3亿元，用于投资泰国工厂 [10] - 泰国生产基地已于2025年6月投产，设计产能包括150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵及100万只电子水泵 [10] - 公司计划以泰国工厂为基地，辐射东南亚及中亚地区，扩大全球业务规模 [10] 盈利预测与估值 - 公司2025-2027年归母净利润预测下调至4.30亿元、6.24亿元、7.56亿元 [11] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为30倍、21倍、17倍 [11] - 基于公司在液冷领域的持续拓展和边际变化，研究机构维持"买入"评级 [11]

公司及子公司概况 - 子公司安徽航逸科技有限公司成立于2025年7月，注册资本5000万元人民币，专注于数据中心、风光储能及充电桩等领域的非车用液冷泵研发、生产与销售 [1] - 航逸科技产品覆盖16W至22kW功率范围的全系列解决方案，包括节点冷却、模块化侧挂式、机架内及行级CDU液冷泵应用 [1] - 公司依托热管理技术领域70余年积累，致力于成为液冷泵的技术引领者及全球IDC液冷泵领域核心供应商 [1] 产品与技术布局 - 新能源热管理产品分为电子泵系列（平台化策略，覆盖13W至40kW功率，兼容12V至1500V全电压平台）和温控阀系列（定制化路线） [2] - 液冷领域热管理部件产品可应用于服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、机器人、5G基站、氢能液冷、风光储能液冷等前沿领域 [2] - 服务器液冷技术路径以冷板式液冷为核心，同步布局浸没式液冷技术，构建全维度技术生态 [2] - 液冷领域产品以电子泵系列和温控阀系列为主，未来将向集成模块类产品拓展 [2] 市场与客户进展 - 液冷领域已建立联系的客户达80家，超120个项目进行中，部分项目已量产 [2] - 民用领域电子泵产品平均单价略高于汽车领域，民用市场被视为高潜力价值蓝海 [3] - 通过中国台湾地区客户拓展海外服务器液冷市场，持续扩大业务版图 [3] 产能与竞争优势 - 航逸科技拥有4条液冷领域生产线，并根据需求调整产能 [3] - 核心竞争优势包括先发优势、客户优势、平台化设计，以及长寿命、轻量化、体积小、高性价比的产品特性 [3]

公司事件 - 公司全资子公司郑州飞龙汽车部件有限公司于10月27日晚间入选第七批国家级专精特新"小巨人"企业公示名单 [1]

公司事件 - 飞龙股份全资子公司郑州飞龙汽车部件有限公司入选第七批国家级专精特新“小巨人”企业公示名单 [1] - 该入选彰显政府对公司创新能力、产品质量与综合实力的高度认可 [1] - 此次入选有利于显著提升公司市场竞争力并助力可持续发展 [1] 公司业务与产能 - 郑州飞龙主导产品包括机械水泵、电子水泵、温控模块集成、冷却液控制阀 [1] - 公司具备年产180万只机械水泵、160万只电子水泵、560万只温控模块集成的能力 [1] - 公司未来将继续深耕新能源热管理领域，持续推进技术研发与创新突破 [1]

公司资质与认定 - 公司全资子公司郑州飞龙汽车部件有限公司入选第七批国家级专精特新"小巨人"企业公示名单，且公示期已结束，将由国家工业和信息化部正式认定为专精特新"小巨人"企业 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中汽车零部件占比97.75%，液冷领域热管理部件占比1.9%，其他业务占比0.35% [1] - 公司当前市值为131亿元 [2]

新荣誉与影响 - 公司全资子公司郑州飞龙入选第七批国家级专精特新“小巨人”企业公示名单[2] - 入选彰显政府对其创新等能力认可，利于提升竞争力和可持续发展[3] - 入选预计不会对当期经营业绩产生重大影响[4]

投资评级 - 报告对飞龙股份的投资评级为“买入”（维持）[1][7] 核心观点 - 报告认为飞龙股份在IDC液冷等非车业务领域持续拓展，展现出显著的边际变化，因此维持“买入”评级 [7] - 尽管因费用率短期提升而下调了2025-2027年盈利预测，但看好公司在液冷领域的布局和增长动能 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收32.37亿元，同比下滑7.38%；归母净利润2.87亿元，同比增长7.54%；扣非归母净利润3.04亿元，同比增长16.66% [7] - 2025年第三季度单季营收10.76亿元，同比下滑4.68%，环比增长2.28%；归母净利润0.76亿元，同比下滑7.90%，环比下滑13.09%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长0.38%，环比下滑9.34% [7] - 2025年第三季度毛利率为26.28%，同比提升0.46个百分点，环比提升0.56个百分点；归母净利率为7.09%，同比下滑0.25个百分点，环比下滑1.25个百分点 [7] - 2025年第三季度期间费用率为17.50%，同比上升0.08个百分点，环比上升2.85个百分点，其中研发费用率环比上升1.41个百分点，财务费用率环比上升1.30个百分点 [7] 业务进展与战略布局 - 公司于2025年7月设立全资子公司航逸科技，专注于IDC、风光储能及充电等非车用液冷泵业务，提供功率覆盖16W至22kW的全系列解决方案 [7] - 在液冷领域，公司已联系客户超80家，有超120个项目进行中，部分已量产；四条产线预计年产能最高达120万只 [7] - 2025年7月，公司获得上汽乘用车某项目热管理集成模块定点，生命周期内预计销售收入超4亿元 [7] - 公司于2025年10月向境外子公司飞龙国际增资不超过3亿元，用于投资泰国工厂，该基地已于2025年6月投产，设计产能包括150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵及100万只电子水泵 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年营业总收入分别为50.25亿元、57.59亿元、61.82亿元，同比增速分别为6.39%、14.61%、7.34% [1][8] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为4.30亿元、6.24亿元、7.56亿元，同比增速分别为30.58%、44.97%、21.18% [1][7][8] - 预测2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.75元、1.09元、1.32元 [1][8] - 以当前股价计算，对应2025年至2027年市盈率分别为30.07倍、20.74倍、17.12倍 [1][8] 市场与基础数据 - 当前收盘价为22.52元，一年内最低价与最高价分别为10.39元和34.30元 [5] - 当前市净率为3.74倍，总市值约为129.44亿元，流通A股市值约为122.60亿元 [5] - 最新每股净资产为6.01元，资产负债率为39.88% [6]

行业整体概况 - 中国泵行业处于结构分化与质量升级并行阶段，呈现高端增长、低端承压特征，2024年市场规模2360亿元，预计2025年升至2480亿元 [1][10] - 循环泵作为细分市场表现稳健，2024年规模约313亿元，占整个泵业市场比重超13%，预计2025年突破330亿元，年均增速约8% [1][11] - 下游需求结构形成工业、建筑与市政三足鼎立格局，2024年市场份额分别为60%、27%和13% [1][12][13] 新兴应用领域：数据中心液冷 - 液冷服务器市场高速成长，2024年行业规模达168亿元，同比增长46%，预计2025年市场规模有望突破241亿元 [1][13] - 数据中心液冷技术成为提升散热能力关键路径，带动CDU液冷循环泵需求激增，CDU中液冷循环泵单价约为6000-8000美元 [13] - 液冷循环泵价值量约占整个液冷市场38.06%，是核心成本构成，预计2025年中国CDU行业市场规模将超90亿元 [13] 产品与技术趋势 - 行业技术向高效节能与智能化演进，磁悬浮轴承、物联网等创新技术推动产品能效提升与功能集成 [3][15] - 产品正向智能化、节能化快速转型，智能变频泵、高效节能泵及耐腐蚀特种泵等高端产品需求持续旺盛 [8][10] - 针对特殊场景的材料创新持续突破，耐腐蚀合金、碳化硅密封等技术拓展了在化工、新能源等严苛领域的应用边界 [15] 市场竞争格局 - 行业呈现国际品牌主导高端、国内领军企业中流砥柱、专业化企业细分市场深耕的竞争格局 [14] - 以格兰富、威乐为代表的国际品牌凭借尖端技术主导高端市场，本土龙头通过技术突破在工业、民用领域形成差异化优势 [14] - 市场集中度持续提高，头部企业向产品+服务+解决方案综合模式转型，缺乏核心能力的中小企业面临出清压力 [14][16] 政策驱动因素 - 国家能效与环保政策为循环泵在传统领域的节能改造与需求替代提供持续动力，如《电机能效提升计划（2021–2023年）》等 [6] - 《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》等针对性文件为循环泵在液冷服务器等新兴场景的应用开辟广阔空间 [6] - 绿色采购标准与能效推广目录的实施，进一步打通了高端节能产品的市场落地通道 [17] 未来增长动力 - 工业节能改造、市政基建等传统需求稳健，数据中心液冷、新能源配套等新兴场景开辟新增长赛道 [1][17] - 一带一路倡议带动海外市场拓展，本土企业加速渗透东南亚、中东等基建需求旺盛地区 [17] - 全行业正加速从单一设备供应向提供全生命周期服务的系统解决方案转型 [14]