会议决策 - 审议通过《2025年第三季度报告》[3] - 通过《关于变更注册资本并修订<公司章程>的议案》，待股东会审议[4][5] - 对部分内部治理制度进行制定和修订，部分议案待股东会审议[6][7][8][10][16][17] - 通过关联交易议案，子公司向关联方租赁76套房屋[19] - 通过《关于变更公司内审部门负责人的议案》，聘任王贝贝为内审部门负责人[20] - 通过《关于增补董事的议案》，提名嵇文君为非独立董事候选人，待股东会审议[21] - 通过《关于调整公司第六届董事会专门委员会委员的议案》，补选嵇文君为战略委员会委员[22] - 通过《关于聘任公司高级管理人员的议案》，聘任嵇文君为副总经理、财务总监[23] 公司行动 - 拟回购注销1名离职激励对象的5万股限制性股票，回购价5.81元/股[24] - 拟向中信银行上海分行申请10000万元人民币敞口授信额度，期限一年[25] 会议安排 - 2025年10月29日召开第六届董事会第二十四次会议[3] - 拟定于2025年11月18日下午2点30分召开2025年第一次临时股东会[26]

股权激励调整 - 公司拟回购注销1名离职激励对象的5万股限制性股票[1] - 2025年6月5日审议通过调整2022年股权激励计划相关价格议案[1] 回购情况 - 回购价格为5.81元/股，价款总额290,500元，资金源于自有资金[1] 影响说明 - 回购注销不影响激励计划和公司持续经营，不损害股东利益[2] 流程 - 同意回购注销，提交董事会和股东大会审议[2]

收入和利润（同比环比） - 第三季度营业收入为6.70亿元，同比下降23.95%[5] - 年初至报告期末营业收入为21.08亿元，同比下降24.42%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.34亿元，同比下降3.98%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为3.90亿元，同比下降8.00%[5] - 营业总收入为21.08亿元，较上年同期27.90亿元下降24.4%[17] - 归属于母公司股东的净利润为3.90亿元，较上年同期4.24亿元下降8.0%[18] - 基本每股收益为0.9438元，较上年同期1.0368元下降9.0%[19] 成本和费用（同比环比） - 年初至报告期末营业成本为11.71亿元，同比下降32.46%，主要因互联网创新营销板块收入减少所致[9] - 年初至报告期末销售费用为1.35亿元，同比下降36.09%，主要因游戏板块投放降低所致[9] - 营业总成本为16.60亿元，较上年同期22.89亿元下降27.5%[17] - 销售费用为1.35亿元，较上年同期2.12亿元下降36.1%[18] - 研发费用为1.21亿元，较上年同期1.30亿元下降7.2%[18] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为3.85亿元，同比增长12.14%[5] - 经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为40.28亿元，较上年同期30.21亿元增长33.3%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为3.85亿元人民币，同比增长12.1%[21] - 经营活动现金流入小计为40.77亿元人民币，经营活动现金流出小计为36.92亿元人民币[21] - 购买商品、接受劳务支付的现金为29.23亿元人民币，同比增长49.5%[21] - 支付给职工及为职工支付的现金为3.83亿元人民币，与去年同期3.81亿元基本持平[21] - 支付的各项税费为1.76亿元人民币，同比增长11.4%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为流出1.39亿元人民币，较去年同期流出1.46亿元有所收窄[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为流出2.22亿元人民币，去年同期为流出0.90亿元[21] - 现金及现金等价物净增加额为0.23亿元人民币，期末余额为10.39亿元人民币[22] 资产与负债状况 - 报告期末总资产为52.49亿元，较上年度末增长3.57%[5] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为37.46亿元，较上年度末增长6.68%[5] - 公司期末货币资金为11.08亿元，较期初增加约2.78亿元[14] - 公司期末应收账款为3.68亿元，较期初的4.67亿元减少约21.0%[14] - 公司期末存货为4.69亿元，较期初的4.23亿元增加约11.0%[15] - 公司资产总计为52.49亿元，较期初的50.69亿元增长约3.6%[15] - 公司短期借款为1.45亿元，与期初基本持平[15] - 公司应付票据为2.57亿元，较期初的2.27亿元增长约13.3%[15] - 公司应付账款为1.24亿元，较期初的2.10亿元大幅减少约40.9%[15] - 负债合计为14.75亿元，较上年同期15.21亿元下降3.0%[16] - 未分配利润为28.42亿元，较上年同期26.60亿元增长6.8%[16] - 所有者权益合计为37.74亿元，较上年同期35.47亿元增长6.4%[16] 其他重要财务数据变化 - 报告期末预付款项为1.20亿元，较上年度末增长90.17%，主要因互联网创新营销板块预付媒体平台款项增加所致[9] 股东与股权结构 - 报告期末普通股股东总数为48,272户[11] - 控股股东姚朔斌持股比例为16.88%，持股数量为70,502,252股[11] - 控股股东姚晓丽持股比例为12.74%，持股数量为53,224,352股[11]

市场整体表现 - 游戏板块指数当日下跌0.27%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.63%，深证成指上涨0.98% [1] - 板块内个股表现分化，ST华通领跌，跌幅达4.94% [1][2] 个股价格表现 - 涨幅前十的个股中，游族网络涨幅最大，为5.42%，收于11.66元，成交额7.41亿元 [1] - *ST大晟涨5.08%，恺英网络涨4.12%，完美世界涨2.65% [1] - 跌幅前列的个股包括ST华道跌4.94%，姚记科技跌2.17%，顺网科技跌1.86% [2] 板块资金流向 - 游戏板块整体主力资金净流出4.21亿元，游资资金净流出7092.83万元，散户资金净流入4.92亿元 [2] - 个股方面，游族网络主力资金净流入4650.55万元，净占比6.27% [3] - 恺英网络主力资金净流出6458.54万元，净占比5.13% [3] - 完美世界主力资金净流入2405.11万元，但散户资金净流出6151.37万元，净占比-12.43% [3] 相关ETF表现 - 游戏ETF(159869)近五日下跌7.55%，市盈率41.90倍，主力资金净流出6466.5万元，份额增加9500万份至74.6亿份 [5] - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨0.34%，市盈率20.51倍，估值分位20.12% [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日下跌9.17%，份额减少1200万份至23.4亿份 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日下跌6.46%，市盈率116.38倍，估值分位90.10% [6]

公司担保事项 - 姚记科技全资子公司芦鸣科技与字跳保理签署保理业务合同 [2] - 公司全资孙公司圣达际网络和上海洽尔网络科技为芦鸣科技提供连带责任保证担保 [2] - 两家孙公司各自担保金额不超过人民币3000万元 合计担保金额不超过人民币6000万元 [2] - 本次担保事项无需提交公司董事会及股东大会审议 [2]

业绩数据 - 芦鸣科技2024年末资产548,916,735.69元，2025年6月末为511,883,595.19元[5] - 2024年末负债285,675,442.72元，2025年6月末为247,617,996.51元[5] - 2024年末净资产263,241,292.97元，2025年6月末为264,265,598.68元[5] - 2024年度营收1,223,706,370.96元，2025年1 - 6月为552,913,401.94元[5] - 2024年度利润总额43,668,280.92元，2025年1 - 6月为16,629,005.83元[5] - 2024年度净利润36,042,986.36元，2025年1 - 6月为13,392,731.15元[5] 担保情况 - 圣达际网络和洽尔网络为芦鸣科技担保合计不超6000万元[2] - 公司及子公司累计对外担保额度为0元[9] - 公司对子公司及子公司间已审批担保额度4.6亿元，占比13.10%[9] - 截至公告日，累计担保余额2.92亿元，占比8.32%[9]

板块整体表现 - 游戏板块在10月16日整体下跌1.29%，表现弱于上证指数（上涨0.1%）和深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内多数个股下跌，名臣健康为领跌股[1] 个股价格表现 - 部分ST类股票逆势上涨，*ST大晟上涨0.99%至4.10元，ST凯文上涨0.26%至3.84元，ST中青宝上涨0.18%至11.37元[1] - 下跌个股中，三七互娱跌幅较大，下跌1.33%至20.09元，姚记科技下跌1.47%至26.21元，冰川网络下跌1.38%至37.98元[1] - 吉比特收盘价为470.55元，下跌0.20%，是板块内股价最高的个股[1] 成交情况 - 三七互娱成交量最大，为33.82万手[1] - 巨人网络成交额达10.54亿元，吉比特成交额为10.26亿元，显示大盘股有较高流动性[1] - ST华通成交额高达18.22亿元，但股价仅微涨0.16%[1] 资金流向 - 游戏板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为8.33亿元[3] - 游资资金净流入2.05亿元，散户资金净流入6.28亿元，与主力资金流向形成对比[3]

板块整体表现 - 游戏板块当日下跌1.41%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为*ST大晟，跌幅达4.92% [1][2] - 游戏板块主力资金净流出6.75亿元，但散户资金净流入6.31亿元 [2] 个股价格与成交表现 - 文投控股和顺网科技为少数上涨个股，涨幅分别为1.15%和0.83% [1] - 巨人网络、完美世界、吉比特等主要公司股价小幅下跌，跌幅在0.15%至0.94%之间 [1] - 成交量方面，ST华通成交123.81万手，成交额24.55亿元，活跃度较高 [1] - 昆仑万维成交额达34.68亿元，为板块中成交额最高的公司 [2] 资金流向分析 - 神州泰岳和吉比特获得主力资金净流入，分别为5407.83万元和2733.49万元，主力净占比分别为5.79%和3.48% [3] - ST中青宝和富春股份主力资金净流出占比最高，分别为-10.85%和-7.14% [3] - 文投控股和ST中青宝获得散户资金净流入，散户净占比分别为7.27%和5.85% [3] - 游资资金整体净流入4319.71万元，宝通科技游资净流入1257.76万元，占比4.03% [2][3]

可转债情况 - 2024年1月25日发行可转换公司债券5,831,273张，募集资金58,312.73万元[2] - 2024年2月26日在深交所挂牌交易[3] - 转股期为2024年7月31日至2030年1月24日[5] - 转股价格由21.53元/股经三次调整至20.08元/股[5][6] - 2025年第三季度“姚记转债”因转股减少355张，转股数量为1,759股[7] - 截至2025年9月30日，可转换公司债券余额为582,672,300元[7] 股份变动 - 2025年第三季度有限售条件股份变动前为80,409,178股，占比19.26%，变动后占比19.25%[8] - 2025年第三季度无限售条件股份变动前为337,061,982股，占比80.74%，增加156,259股后为337,218,241股，占比80.75%[9] - 2025年第三季度公司股份合计变动前为417,471,160股，增加156,259股后为417,627,419股[9]

投资评级 - 股票投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为姚记科技业绩虽阶段性承压，但正深化短视频中心战略布局，未来业绩有望改善 [4] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润将分别达到5.47/6.27/7.42亿元，对应EPS为1.31/1.50/1.78元 [8] - 根据2025年9月26日收盘价，对应市盈率分别为21/19/16倍，估值具有吸引力，维持买入评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为27.77元，总市值116亿元，流通市值94亿元 [3] - 总股本为4.18亿股，流通股本为3.37亿股，52周内最高价34.44元，最低价22.83元 [3] - 公司资产负债率为30.0%，市盈率为21.12，第一大股东为姚朔斌 [3] 2025年半年报业绩表现 - 2025年上半年营业收入14.38亿元，同比下降24.64%，归母净利润2.56亿元，同比下降9.98% [4] - 2025年第二季度营业收入6.60亿元，同比下降28.84%，归母净利润1.15亿元，同比下降13.69% [4] - 扣非后归母净利润表现略好于归母净利润，2025H1为2.54亿元，同比下降5.43% [4] 分业务表现 - 游戏业务2025H1收入4.81亿元，同比下降6.33%，降幅较2024年同期有所收窄 [5] - 数字营销业务2025H1收入5.21亿元，同比下降40.76%，规模收缩对整体业绩形成主要拖累 [5] - 扑克牌业务2025H1收入4.29亿元，同比下降12.72%，未来新品类带动及产能释放有望修复业绩 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025H1公司综合毛利率为44.65%，同比提升7.88个百分点，主要因低毛利率的数字营销业务占比下降 [6] - 分业务看，游戏业务毛利率高达96.39%，扑克牌业务毛利率29.93%，数字营销业务毛利率8.16% [6] - 期间费用率为21.40%，同比增加2.92个百分点，其中管理费和研发费用率上升，销售费用率下降 [6] 未来增长动力 - 四季度节假日与电商大促集中，宣发旺季有望带动公司数字营销业务需求回升 [7] - 短剧产业景气度上行，以横店为例，2025年前七个月接待短剧剧组已超2300个，显著超越2024年全年 [7] - 公司上海国际短视频中心预计年服务剧组50个以上，场景利用率达85%，单场景日均可支持2~3组拍摄 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为34亿元/36亿元/39亿元 [8] - 预测归属母公司净利润增长率在2025E至2027E分别为1.40%/14.65%/18.43% [11] - 预测每股收益2025E至2027E分别为1.31元/1.50元/1.78元，对应市盈率逐步下降 [11]