租赁信息 - 5家公司拟租新兴技术8638.95平方米房屋办公，租期九年[4] - 2025年7月1日至2028年6月30日单位租金每日每平方米5元（含5%增值税）[19] - 2028年7月1日至2031年6月30日单位租金每日每平方米5.2元（含5%增值税）[19] - 2031年7月1日至2034年6月30日租金涨幅最多不超过12%，续租租金涨幅不超过12%[17][19] - 租赁前六年合计担保金额不超过5500万元，第七至九年待确定[4] 公司业绩 - 成蹊科技2023年资产总额763706401.07元，2024年1 - 9月为643621811.32元[9] - 成蹊科技2023年营业收入1103386458.58元，2024年1 - 9月为663756933.81元[9] - 姚际信息2023年资产总额268792465.34元，2024年1 - 9月为202931605.44元[9] - 姚际信息2023年营业收入300561035.88元，2024年1 - 9月为151325579.25元[9] - 愉游网络2023年资产总额180058020.35元，2024年1 - 9月为121339440.19元[10] - 愉游网络2023年营业收入205574978.18元，2024年1 - 9月为137071328.99元[10] - 2023年12月31日资产总额142524976.35元，2024年9月30日为177050765.52元[12] - 2023年12月31日负债总额26349171.34元，2024年9月30日为56309140.34元[12] - 2023年12月31日净资产116175805.01元，2024年9月30日为120741625.18元[12] - 2023年度营业收入223388690.64元，2024年1 - 9月为176545487.05元[12] - 2023年度利润总额188183341.10元，2024年1 - 9月为140014306.49元[12] - 2023年度净利润171114240.90元，2024年1 - 9月为124489389.52元[12] 担保情况 - 公司对部分公司租赁合同义务及费用支付承担连带责任，对愉趣网络相关义务与其他股东按9:1比例承担保证责任[25] - 公司及子公司累计对合并报表范围外主体的担保额度为0元[30] - 公司对子公司及子公司之间已审批的担保额度合计5.50亿元（含本次担保），占公司最近一期经审计的合并会计报表归属母公司净资产的17.07%[30] - 截至公告日，公司对子公司及子公司之间累计担保余额为3.84亿元，占公司最近一期经审计的合并会计报表归属母公司净资产的11.90%[30] 其他信息 - 4家被担保子公司注册资本均为100万元[8][9][10][11] - 出租方新兴技术注册资本45325万元[7] - 本次租用新办公场所因现租赁主要办公场所即将到期，能满足公司及子公司生产经营和日常办公需要[26] - 本次交易以市场价格为基础，经双方协商确定，交易公允，对公司本年度及未来各会计年度财务状况、经营成果不构成重大影响[27] - 董事会认为为子公司相关租赁事项提供担保是支持子公司日常经营发展需要，财务风险可控[28] - 监事会认为本次担保相关事项、审议程序符合法律法规规定，有利于子公司经营和发展[29] - 公司及子公司没有为股东等关联方、非法人单位或个人提供担保，无逾期对外担保等情况[30]

会议情况 - 公司第六届监事会第十五次会议于2025年3月14日召开，3名监事实到[2] 议案决议 - 会议通过公司与子公司合租办公并提供担保议案，3票同意[2] 办公租赁 - 公司及子公司拟租上海徐汇区宜山路868号8638.95平方米办公[3] 担保事项 - 公司对相关子公司《房屋租赁合同》担保，金额不超5500万元[3]

会议信息 - 公司第六届董事会第十七次会议于2025年3月14日召开[2] - 应参会董事7名，实际参会7名[2] 议案情况 - 审议通过合租办公及担保议案，7票同意[2] - 租赁房屋面积8638.95平方米[2] - 公司担保金额不超5500万元[2]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 姚记科技收入及利润短期承压后续有望受益于扑克牌业务产能释放贡献业绩增量 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月28日姚记科技召开会议审议通过使用不超1亿元闲置募集资金暂时补充流动资金议案使用期限不超12个月 [1] 财务表现 - 2024年前三季度公司营收27.90亿元同比下滑21.89%归母净利润4.24亿元同比下滑23.95%扣非归母净利润4.06亿元同比下滑22.42% [2] - 三季度公司营收8.81亿元同比下滑28.08%归母净利润1.40亿元同比下滑6.72%扣非归母净利润1.37亿元同比增长7.55%环比改善显著 [2] 业务情况 - 前三季度营收下滑主因数字营销板块业务结构调整及游戏板块充值流水波动 [3] - 2024年上半年扑克牌业务营收4.91亿元同比下滑4.72%游戏业务营收5.13亿元同比下滑27.28%数字营销业务营收8.79亿元同比下滑20.29% [3] - 扑克牌业务2024年1月募资5.83亿元用于生产基地建设项目且持有相关公司股份拓展卡牌业务边界 [3] - 游戏业务深耕捕鱼游戏领域有多个国内外休闲类游戏产品 [3] - 数字营销业务将携手巨量引擎输出优质营销案例布局全域生态营销链路 [3] 投资建议 - 下调公司2024E - 2026E年收入为42.04 / 46.24 / 50.31亿元同比变化-2.4% / +10% / +8.8% [4] - 2024E - 2026E年归母净利润为5.75 / 6.73 / 7.98亿元对应PE分别为19.60 / 16.75 / 14.13倍维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 3,914.85 | 2.83 | 925.45 | 348.56 | -39.24 | 0.84 | 32.34 | 4.17 | 2.88 | 5.01 | | 2023 | 4,306.87 | 10.01 | 1,146.04 | 562.46 | 61.37 | 1.36 | 20.04 | 3.50 | 2.62 | 7.02 | | 2024E | 4,203.51 | -2.40 | 916.42 | 575.28 | 2.28 | 1.39 | 19.60 | 3.16 | 2.68 | 10.23 | | 2025E | 4,623.86 | 10.00 | 1,090.19 | 673.11 | 17.01 | 1.62 | 16.75 | 2.92 | 2.44 | 9.16 | | 2026E | 5,030.76 | 8.80 | 1,257.55 | 797.96 | 18.55 | 1.92 | 14.13 | 2.66 | 2.24 | 7.25 | [5] 基本数据 - A股总股本414.77百万股流通A股股本333.41百万股 [7] - A股总市值11,277.68百万元流通A股市值9,065.53百万元 [7] - 每股净资产8.01元资产负债率30.39%一年内最高/最低37.66/16.50元 [7]

报告公司投资评级 - 行业为传媒/游戏Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格27.19元 [6] 报告的核心观点 - 姚记科技收入及利润短期承压，后续有望受益于扑克牌业务产能释放贡献业绩增量，下调公司2024E - 2026E年收入为42.04 / 46.24 / 50.31亿元，同比变化-2.4% / +10% / +8.8%；2024E - 2026E年归母净利润为5.75 / 6.73 / 7.98亿元，对应PE分别为19.60 / 16.75 / 14.13倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月28日姚记科技召开会议，审议通过使用不超1亿元闲置募集资金暂时补充流动资金议案，使用期限不超12个月 [1] 业绩情况 - 2024年前三季度公司营收27.90亿元，同比下滑21.89%；归母净利润4.24亿元，同比下滑23.95%；扣非归母净利润4.06亿元，同比下滑22.42% [2] - 三季度营收8.81亿元，同比下滑28.08%；归母净利润1.40亿元，同比下滑6.72%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长7.55%，环比改善显著 [2] 业务情况 - 前三季度营收下滑主因数字营销板块业务结构调整及游戏板块充值流水波动；24年上半年扑克牌业务营收4.91亿元，同比下滑4.72%；游戏业务营收5.13亿元，同比下滑27.28%；数字营销业务营收8.79亿元，同比下滑20.29% [3] - 扑克牌业务：2024年1月募资5.83亿元用于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目，持有上海璐道粗体育文化发展有限公司38%股份，间接持有DAKA文化和CardHobby卡淘股权 [3] - 游戏业务：深耕捕鱼游戏领域，国内有《捕鱼炸翻天》等休闲类游戏，海外有《Bingo Party》等游戏 [3] - 数字营销业务：携手巨量引擎输出优质营销案例，布局全域生态营销链路 [3] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,914.85|4,306.87|4,203.51|4,623.86|5,030.76| |增长率(%)|2.83|10.01|(2.40)|10.00|8.80| |EBITDA(百万元)|925.45|1,146.04|916.42|1,090.19|1,257.55| |归属母公司净利润(百万元)|348.56|562.46|575.28|673.11|797.96| |增长率(%)|(39.24)|61.37|2.28|17.01|18.55| |EPS(元/股)|0.84|1.36|1.39|1.62|1.92| |市盈率(P/E)|32.34|20.04|19.60|16.75|14.13| |市净率(P/B)|4.17|3.50|3.16|2.92|2.66| |市销率(P/S)|2.88|2.62|2.68|2.44|2.24| |EV/EBITDA|5.01|7.02|10.23|9.16|7.25| [5] 基本数据 - A股总股本414.77百万股，流通A股股本333.41百万股，A股总市值11,277.68百万元，流通A股市值9,065.53百万元，每股净资产8.01元，资产负债率30.39%，一年内最高/最低37.66/16.50元 [7] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|757.10|720.81|2,522.10|2,311.93|2,515.38| |应收票据及应收账款|442.73|700.34|156.55|868.07|290.43| |预付账款|74.41|66.32|74.24|77.84|84.86| |存货|381.39|417.44|337.16|479.29|394.20| |流动资产合计|1,724.74|1,966.80|3,166.12|3,804.34|3,367.82| |长期股权投资|136.27|124.20|124.20|124.20|124.20| |固定资产|394.80|401.42|351.26|301.10|250.94| |在建工程|30.16|193.92|368.82|660.32|776.92| |无形资产|87.87|84.25|80.70|77.15|73.60| |非流动资产合计|2,680.63|2,756.60|2,872.52|3,099.72|3,163.49| |资产总计|4,405.37|4,723.39|6,038.64|6,904.06|6,531.30| |短期借款|506.17|399.14|1,262.39|1,770.42|1,090.39| |应付票据及应付账款|632.40|550.77|547.07|640.76|630.06| |流动负债合计|1,444.20|1,180.92|2,135.17|2,837.82|2,072.41| |长期借款|0.00|0.00|138.99|0.00|0.00| |非流动负债合计|150.90|144.07|286.47|145.77|146.63| |负债合计|1,676.45|1,469.53|2,421.65|2,983.60|2,219.04| |少数股东权益|24.54|32.35|44.85|59.01|76.19| |股本|406.46|412.10|414.77|414.77|414.77| |资本公积|49.50|129.49|163.92|163.92|163.92| |留存收益|2,249.77|2,709.29|3,009.15|3,298.24|3,677.56| |股东权益合计|2,728.92|3,253.87|3,616.99|3,920.46|4,312.26| |负债和股东权益总计|4,405.37|4,723.39|6,038.64|6,904.06|6,531.30| [11] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3,914.85|4,306.87|4,203.51|4,623.86|5,030.76| |营业成本|2,399.91|2,686.23|2,564.01|2,774.17|2,967.99| |营业税金及附加|15.00|18.06|17.13|18.65|20.29| |销售费用|475.73|318.79|382.50|393.00|402.43| |管理费用|227.97|287.92|234.20|246.29|252.88| |研发费用|264.65|242.68|245.74|258.03|286.10| |财务费用|6.94|13.46|72.02|123.66|143.57| |资产/信用减值损失|(110.14)|(88.61)|(99.38)|(99.38)|(99.38)| |公允价值变动收益|(2.17)|2.22|15.00|15.00|15.00| |投资净收益|(13.82)|17.60|1.89|1.89|1.89| |其他|213.79|95.71|(110.00)|(115.00)|(120.00)| |营业利润|436.98|712.81|715.43|842.56|995.01| |营业外收入|0.29|0.81|0.55|0.55|0.55| |营业外支出|3.46|1.66|2.56|2.56|2.56| |利润总额|433.81|711.96|713.42|840.55|993.00| |所得税|75.68|117.83|114.15|134.49|158.88| |净利润|358.14|594.13|599.27|706.06|834.12| |少数股东损益|9.58|31.67|23.99|32.95|36.16| |归属于母公司净利润|348.56|562.46|575.28|673.11|797.96| |每股收益（元）|0.84|1.36|1.39|1.62|1.92| [11][12] 主要财务比率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|2.83%|10.01%|-2.40%|10.00%|8.80%| |成长能力 - 营业利润|-30.89%|63.12%|0.37%|17.77%|18.09%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-39.24%|61.37%|2.28%|17.01%|18.55%| |获利能力 - 毛利率|38.70%|37.63%|39.00%|40.00%|41.00%| |获利能力 - 净利率|8.90%|13.06%|13.69%|14.56%|15.86%| |获利能力 - ROE|12.89%|17.46%|16.10%|17.43%|18.84%| |获利能力 - ROIC|21.29%|37.28%|31.39%|48.38%|37.21%| |偿债能力 - 资产负债率|38.05%|31.11%|40.10%|43.22%|33.98%| |偿债能力 - 净负债率|-8.65%|-9.48%|-30.60%|-13.47%|-32.73%| |偿债能力 - 流动比率|1.13|1.48|1.48|1.34|1.63| |偿债能力 - 速动比率|0.88|1.17|1.32|1.17|1.43| |营运能力 - 应收账款周转率|10.23|7.54|9.81|9.03|8.68| |营运能力 - 存货周转率|11.20|10.78|11.14|11.33|11.52| |营运能力 - 总资产周转率|0.93|0.94|0.78|0.71|0.75| |每股指标 - 每股收益|0.84|1.36|1.39|1.62|1.92| |每股指标 - 每股经营现金流|1.40|1.09|3.12|0.61|3.85| |每股指标 - 每股净资产|6.52|7.77|8.61|9.31|10.21| |估值比率 - 市盈率|32.34|20.04|19.60|16.75|14.13| |估值比率 - 市净率|4.17|3.50|3.16|2.92|2.66| |估值比率 - EV/EBITDA|5.01|7.02|10.23|9.16|7.25| |估值比率 - EV/EBIT|5.29|7.36|10.87|9.63|7.57| [13] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营运资金变动|34.35|(351.12)|556.25|(644.45)|554.35| |长期投资|114.34|(12.07)|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(73.76)|(314.87)|(236.15)|(402.59)|(442.32)| |经营活动现金流|582.30|450.27|1,294.36|252.

资金募集 - 公司发行可转债募资5.831273亿元，净额5.7465446981亿元[1] 项目投资 - 年产6亿副扑克牌项目总投资5.831273亿元，截至2024年底已投1.857863亿元[5] 资金使用 - 公司拟用不超1亿闲置募资补流，期限不超12个月[6] - 预计节约财务费用345万元[6] 决策审批 - 2025年2月28日董事会、监事会通过补流议案[8] - 监事会、保荐人同意补流事项[9][11]

资金募集 - 公司发行可转债募资5.831273亿元，净额5.7465446981亿元[2] 项目投资 - 年产6亿副扑克牌项目总投资5.831273亿元，已投入1.857863亿元[6] 资金使用 - 公司使用银行承兑汇票支付募投项目资金并等额置换[11] - 需先以自有资金支付并保留单据，审核后划转等额募集资金[7,8] 监督管理 - 设立专项账户，签三方监管协议，保荐机构持续监督[3,9]

舆情管理架构 - 成立舆情管理工作领导小组，董事长任组长，董秘任副组长[3] - 舆情工作组统一领导舆情处理工作[6] - 董事会办公室协助管理公众媒体信息，监控动态[7] 舆情分类与处理 - 舆情分为重大和一般两类[3] - 一般舆情由组长或董秘灵活处置[12] - 重大舆情需控制传播范围[13] 其他规定 - 职能部门配合舆情信息采集[8] - 内部人员对未公开信息保密[9] - 制度经董事会审议通过生效[11]

资金募集 - 公司发行可转债募资5.831273亿元，净额5.7465446981亿元[3] 项目投资 - 年产6亿副扑克牌项目总投资5.831273亿元，截至2024年底已投1.857863亿元[5] 资金使用 - 公司拟用不超1亿闲置募资补流，期限不超12个月[2][7][9] - 按3.45%利率算，补流预计节约财务费用345万元[8] 决策情况 - 2025年2月28日，董事会和监事会通过补流议案[2][9] - 监事会认为补流不影响项目且提效谋利[9][10] - 保荐人同意补流，认为合规[10]

资金募集 - 公司发行可转债5,831,273张，募资583,127,300元，净额574,654,469.81元[3] 项目投资 - 年产6亿副扑克牌项目总投资58,312.73万元，拟投募资同额[5] 资金使用 - 公司用银行承兑汇票付募投资金并等额置换，可提效降本[6][8] - 操作含自有资金付、填申请单、获批转款等[6] - 保荐和监事会认可置换，认为合规且不损股东利益[7][10]