组织架构调整 - 2025年9月15日召开第六届董事会第二十二次会议，审议通过调整组织架构议案[2] - 原运营中心下属项目管理部职能并入投资发展部，取消该部门[2] - 业务发展和经营管理需调整时，董事长或总经理拟订方案提交董事会审议[4]

经营范围变更 - 拟增加“食品销售（仅销售预包装食品）；食品添加剂销售”[1] 章程修订 - 废除《监事会议事规则》[2][3] - 修订《公司章程》及《股东会议事规则》《董事会议事规则》相关条款[3] 后续安排 - 事项提交2025年第一次临时股东会审议[4] - 提请股东会授权管理层办理工商变更等事宜[4]

公司股权与担保 - 公司持有河南赞宇51%股权并提供不超7亿元担保[2][4][7][8] - 正商发展按49%股权比例为上述担保提供反担保[2][8] 河南赞宇业绩 - 2024年河南赞宇营收7.61亿元，净利润 -2428.77万元[6] - 2024年末河南赞宇资产10.71亿，负债11.37亿，净资产 -6607.41万元[6] 担保相关数据 - 本次担保后公司及子公司担保额度53.8亿，占2024净资产141.34%[10] - 目前实际担保余额22.10亿，占2024净资产58.07%[10] 担保情况说明 - 担保期限自2025年第一次临时股东会通过至2025年度股东会召开[8] - 该担保已获董事会通过，待2025年第一次临时股东会审议[2] - 公司及子公司无合并报表外担保和逾期担保情况[10]

独立董事提名 - 河南正商企业发展集团提名谷克仁为赞宇科技第7届董事会独立董事候选人[2] - 被提名人书面同意作为候选人[2] - 被提名人及其直系亲属持股和任职情况符合要求[6][8] - 被提名人承诺参加培训并取得资格证书[3] - 提名人保证声明真实准确完整并承担责任[7]

其他新策略 - 谷克仁2025年9月15日承诺参加独董培训并获深交所认可资格证，公司董事会将公告[2][3]

会议时间 - 2025年第一次临时股东会现场会议10月9日13:30召开[1] - 网络投票时间为10月9日[1] - 会议登记时间为2025年9月29 - 30日09:00 - 11:30，13:00 - 16:00[6] 股权登记 - 股权登记日为2025年9月26日[2] 选举信息 - 应选非独立董事6人，独立董事3人[3][4] - 选举非独立董事时股东选举票数=股东有表决权股份总数×6[11] 提案表决 - 提案3.01、提案5需三分之二以上通过，其他提案需二分之一以上通过[5] 投票方式 - 交易系统投票时间为2025年10月9日9:15 - 9:25；09:30 - 11:30，13:00 - 15:00[13] - 互联网投票系统投票时间为2025年10月9日09:15 - 15:00[15] 其他 - 股东可委托他人出席并行使表决权[17] - 提案涉及董事会换届等多项内容[18]

公司担保事项 - 公司董事会通过为控股子公司河南赞宇科技提供不超过人民币7亿元全额连带责任保证担保议案 尚需提交2025年第一次临时股东会审议[1] - 河南正商企业发展集团有限责任公司将按其持股比例为上述担保提供反担保[1] - 本次担保后公司及控股子公司担保额度总金额达53.8亿元 占2024年度经审计净资产比例141.34%[1] - 目前公司及控股子公司实际担保总余额约22.1亿元 占2024年度经审计净资产比例58.07%[1] 业务结构 - 2025年1至6月份油脂化工行业收入占比52.21% 日用化学收入占比45.59%[2] - 贸易及其他业务收入占比1.75% 加工服务收入占比0.45%[2] 市值信息 - 公司当前市值55亿元[3]

董事会会议 - 赞宇科技第六届董事会第二十二次会议于2025年9月15日召开，9名董事全到[1] - 同意提名张敬国等6人为第七届董事会非独立董事候选人，任期三年[1] - 同意提名邓川等3人为第七届董事会独立董事候选人，任期三年[2] - 通过增加经营范围并修订《公司章程》及相关议事规则议案，待股东会审议[3] - 通过修订公司多项管理制度议案，部分待股东会审议[4] - 通过为控股子公司提供担保议案，待股东会审议[7] - 通过调整组织架构议案[7] - 通过召开2025年第一次临时股东会议案，10月9日现场与网络投票结合召开[7] 股东持股 - 邹欢金持有公司股票6,085,272股，占总股本1.29%[12] - 李中军、张勇、裘明、张建国未持有公司股票[14][16][18][20] - 邓川、谷克仁、陈林林未持有公司股份[22][24][25] 人员履历 - 张敬国1983 - 2001年在河南多家公司任职，2001年起任河南正商集团董事长兼总裁[10] - 邹欢金1994年参加工作，2023年5月起任公司董事、总经理[11] - 李中军曾在多单位任职，2024年5月起任郑州城建职业学院化工与食品学院院长[13] - 张勇曾在多单位任职，2023年5月起任公司行政人力中心总经理[15] - 邓川曾在多家公司任独立董事，2024年10月起任公司独立董事[21] 人员资格 - 谷克仁未取得独立董事任职资格证书，承诺参加培训并取得[24] - 陈林林已取得独立董事任职资格证书，具备任职资格[25]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 反内卷有望重估中国化工行业 后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额 一旦扩张放缓 潜在股息率将大幅提升 有望实现从吞金兽到摇钱树的转变 供给端的改变将带来景气度的止跌回升 化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势 [6] - 从全球范围看 中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固 龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段 对于部分供给端受限的行业 随着需求的回升 这部分行业的景气度有望持续提升 [7] - 展望2025年下半年 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国化工行业有望反内卷 化工有望迎来景气上行周期 同时考虑到化工行业的长期成长性 维持化工行业"推荐"评级 [29] 行业表现与指数 - 基础化工行业最近1个月表现6.2% 3个月17.4% 12个月51.0% 同期沪深300指数表现分别为9.1% 16.2% 42.5% [4] - 2025年9月11日 国海化工景气指数为92.67 较9月4日下降0.11 [5][38] 重点关注投资机会 低成本扩张 - 主要公司包括万华化学 华鲁恒升 卫星化学 宝丰能源 博源化工 扬农化工 润丰股份 赛轮轮胎 玲珑轮胎 森麒麟 通用股份 贵州轮胎 风神股份 三角轮胎 浦林成山 新洋丰 云图控股 史丹利 芭田股份 龙佰集团 华峰化学 亚钾国际等 [7] 景气度提升 - 铬盐(振华股份) 磷矿石(芭田股份 云天化 川恒股份) 轮胎设备(软控股份) 制冷剂(巨化股份 东岳集团 三美股份 永和股份) 民爆(广东宏大 易普力 江南化工 高争民爆 雪峰科技) 涤纶长丝(桐昆股份 新凤鸣 恒逸石化) 农药(扬农化工 润丰股份 利民股份 广信股份 利尔化学) 芳烃(恒力石化 荣盛石化 东方盛虹) 萤石(金石资源) 粘胶短纤(三友化工) 不溶性硫磺(阳谷华泰) 维生素(新和成 兄弟科技 浙江医药 花园生物 安迪苏) 合盛硅业 锦纶(聚合顺 台华新材 华鼎股份)等 [7][8] 新材料 - 关注下游的景气度和突破情况 优选增长快 空间大 国产化率低的行业 包括电子化学品(阳谷华泰 德邦科技 国瓷材料 万润股份 圣泉集团 雅克科技 斯迪克) 氟冷液(新宙邦) 吸附材料(蓝晓科技) PI膜(瑞华泰) 利安隆 中复神鹰 合成生物学(凯赛生物 华恒生物) 植物胶囊(山东赫达) 航空航天材料(振华股份 斯瑞新材 宝钛股份)等 [8] 高股息 - 央国企具有高分红率 低负债率 稳定ROE水平 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势 看好高股息率化工央国企投资机会 主要包括中国石油 中国海油 中国石化 中国化学等企业 [8] 重点产品价格变动 - 本周(2025年9月5日-9月12日)丙烯酸丁酯价格7600元/吨 环比+3.40% [10] - 本周涤纶工业丝(1000D/192F)高强型价格8500元/吨 环比+2.41% [10] - 本周聚合MDI华东价格15550元/吨 环比+1.97% [10] - 9月12日 Brent期货价格收于66.31美元/桶 周环比+0.97% WTI期货价格收于62.24美元/桶 周环比+0.44% [9] - 9月12日 纯MDI价格17600元/吨 环比下降300元/吨 聚合MDI价格15575元/吨 环比增加275元/吨 [11] - 9月12日 制冷剂R22市场均价34000元/吨 环比下降500元/吨 R32市场均价62000元/吨 环比增加1000元/吨 R125市场均价45500元/吨 环比持平 R134a市场均价52000元/吨 环比增加500元/吨 [14] - 9月12日 丙烯酸价格6000元/吨 环比上升125元/吨 [17] - 9月12日 维生素A价格63.00元/千克 环比下降1元/千克 维生素E价格60.50元/千克 环比下降4元/千克 [19] - 9月12日 粘胶短纤现货价13100元/吨 环比上升150元/吨 [19] - 9月12日 草甘膦原药价格2.75万元/吨 较9月5日上涨0.02万元/吨 [22] - 9月12日 EVA价格11400元/吨 较9月5日上涨100元/吨 [23] 铬盐行业深度分析 - 为欧美AI数据中心提供发电供应的燃气轮机订单大幅增长 供不应求 商用飞机发动机订单量也大幅上升 欧美两机整体产业链持续扩张产能 并加速引入中国供应链 随着产能瓶颈缓解 两机上游的金属铬需求大幅提升 将带动铬盐需求提升 [6] - 供给端由于生产过程会产生含有六价铬毒性物质的废渣 铬盐扩能在全球范围都受到严格管控 两机需求增长有望导致铬盐环节产生缺口 2028年铬盐有望出现25万吨缺口 约当年占总产量的23% [6] - 振华股份2024年具有26万吨的铬盐产量 2025年上半年产量为14.7万吨(以重铬酸钠计) 为全球龙头 有望充分受益 [6] - 9月12日 氧化铬绿价格30500元/吨 环比持平 金属铬价格71000元/吨 环比持平 [14] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利宝思德化学公司MDI装置(40万吨/年)停产检修结束 恢复正常生产 [11] - 中国石化发布2025年半年度A股分红派息实施公告 A股每股现金红利0.088元(含税) [16] - 金石资源控股股东部分质押 累计质押公司股份1.02亿股 占其持有公司股份总数的22.21% 占公司总股本的12.15% [14] - 山东赫达公布2025年中期分红派息实施公告 向全体股东每10股派发现金股利1.00元 实际现金分红总额3463.60万元(含税) [22]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 公司立足区位优势强化产能布局 未来增长动能强劲 [2] - 2025年上半年实现营业收入65.53亿元 同比增长41.71% 归母净利润0.97亿元 同比增长6.35% [4] - 表面活性剂业务收入29.87亿元 同比增长56.14% 油脂化学品业务收入34.21亿元 同比增长30.36% [4] - 经营活动现金流量净额5.17亿元 同比增长557.13% [4] - 印尼杜库达工厂现有产能55万吨 改扩建项目推进中 将带动利润规模上新台阶 [8] 财务表现 - 2025Q2归母净利润0.14亿元 同比下降0.26亿元 环比下降0.68亿元 [5] - 2025Q2销售毛利率6.17% 同比下降1.25个百分点 环比下降0.83个百分点 [5] - 2025Q2销售净利率0.25% 同比下降1.39个百分点 环比下降1.84个百分点 [5] - 预测2025-2027年营业收入分别为135.50亿元/157.89亿元/182.03亿元 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.00亿元/3.96亿元/4.88亿元 [9] - 预测2025-2027年PE分别为18.93倍/14.32倍/11.63倍 [9] 业务优势 - 表面活性剂OEM/ODM加工总产能达110万吨 [7] - 采用"表活原料生产+洗护用品代加工服务"一体化产业链模式 [6] - 在江苏镇江 河南鹤壁 四川眉山等地建立一体化日化园区 [6] - 印尼杜库达工厂位于雅加达保税区 在原料采购 税收政策 运输成本等方面具显著优势 [8] 市场表现 - 当前股价12.07元 总市值56.78亿元 流通市值53.44亿元 [3] - 近1月涨幅10.5% 近3月涨幅25.8% 近12月涨幅49.5% 均跑赢沪深300指数 [3]