会议概况 - 西部证券2025年第二次临时股东会于2025年11月17日下午14：30召开[3][8] - 本次股东会由董事会于2025年10月31日决定并召集[7] 参会股东情况 - 出席股东会股东及委托代理人共370名，代表有表决权股份2,146,093,820股，占公司股份总数48.0817%[12] - 参加现场表决股东及代理人4名，代表有表决权股份2,103,812,980股，占公司股份总数47.1344%[12] - 参加网络投票股东366名，代表有表决权股份42,280,840股，占公司股份总数0.9473%[12] 提案表决情况 - 《关于提请审议修订<西部证券股份有限公司章程>》同意2,119,775,680股，占出席有效表决权股份总数98.7737％[16] - 《关于提请审议修订<西部证券股份有限公司股东会议事规则>》同意2,144,917,016股，占出席有效表决权股份总数99.9452％[17] - 修订《西部证券股份有限公司董事会议事规则》，同意21.20293241亿股，占比98.7978%[18] - 修订《西部证券股份有限公司独立董事制度》，同意21.44860616亿股，占比99.9425%[20] - 修订《西部证券股份有限公司关联交易管理制度》，同意21.4483144亿股，占比99.9412%[20][21] - 取消公司监事会，同意21.4481374亿股，占比99.9404%[22] 人员选举情况 - 选举徐朝晖为非独立董事，总同意21.41120361亿股，占比99.7683%[24] - 选举贾旭为非独立董事，总同意21.41533899亿股，占比99.7875%[25] - 选举刘颖为非独立董事，总同意21.41534003亿股，占比99.7875%[26] - 选举张博江为独立董事，总同意21.402462亿股，占比99.7275%[31] - 选举羿克为独立董事，总同意21.40246349亿股，占比99.7275%[32] - 选举马旭飞为独立董事，总同意21.41846933亿股，占比99.8021%[34]

会议信息 - 西部证券第七届董事会第一次会议通知2025年11月10日发出，11月17日召开[2] - 会议应出席董事11人，实际出席11人[2] 人事任免 - 选举徐朝晖为公司第七届董事会董事长，任期三年[3] - 聘任齐冰为公司总经理[4] - 聘任陈伟为公司合规总监、首席风险官[4] - 聘任赵英华为公司副总经理[4] - 聘任殷涛为公司副总经理[5] - 聘任张永军为公司财务总监[5] - 聘任袁星为公司证券事务代表和董事会秘书[6]

公司人事变动 - 西部证券于2025年11月17日召开第七届董事会第一次会议 [1] - 会议选举徐朝晖女士为公司第七届董事会董事长 [1] - 新任董事长任期自董事会审议通过之日起至第七届董事会届满之日止 [1]

债券信息 - 西部证券“25西部04”债券2025年11月18日在深交所上市[2] - 代码524525，主体/债项信用评级AAA/AAA[2] 发行数据 - 发行总额15亿元，期限3年，票面年利率1.98%[2] - 发行日2025年11月12 - 13日，起息日11月13日[2] - 到期日2028年11月13日，面值100元/张[2]

公司近期财务表现 - 2025年前三季度营业收入1.39亿元，同比增长31.21% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入6579.08万元，同比增长35.56% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损379.52万元，但亏损额同比收窄86.59% [1] - 2025年第三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润644.41万元，同比增长277.19% [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2939.95万元，同比改善45.76% [1] 历史财务数据对比 - 2024年全年营业收入3.02亿元，同比增长7.85% [2] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损5119.57万元，由2023年盈利2506.74万元转为亏损，同比下降304.23% [3] - 2024年全年经营活动产生的现金流量净额为-5569.22万元，较2023年的-123.45万元显著恶化 [3] 公司融资活动 - 公司于2020年11月26日首次公开发行股票，募集资金总额4.15亿元，募集资金净额3.78亿元 [3][4] - 2022年12月30日公开发行可转换公司债券，发行总额2.80亿元 [5] - 两次募资合计6.95亿元 [6] - 首次公开发行保荐机构为西部证券，承销保荐费用2118.55万元 [3][5] - 可转债发行保荐机构为中邮证券 [5]

行业盈利预测 - 中性假设下，预计2026年券商行业净利润同比增长23.5% [1] 2025年市场表现复盘 - 2025年券商股和炒股软件板块呈现震荡→上行→震荡的走势，低估值下港股券商板块和A股炒股软件表现更优 [2] - 流动性持续宽松下资本市场风险偏好上行，成交活跃，行业业绩大幅改善，估值持续修复 [2] - 2025年前10个月具备超额收益的个股具有业绩高弹性+低估值的共同特征 [2] 2026年行业发展趋势 - 增量资金持续入市下预计券商财富管理维持高景气，A股市场成交中枢或将继续维持高位，经纪和两融业务将明显受益 [3] - 指数向上突破下预计券商权益自营重要性继续提升，投资收入仍是影响业绩的关键因素 [3] - 互联互通加深驱动券商投行修复与国际业务快速发展，截至2025年9月末港股市场南向资金占比提升至25% [4] - 2025年前三季度港股市场IPO规模为1883亿港元，其中A股上市公司赴港上市规模占比高达71% [4] - 行业供给侧改革或将延续，行业集中度继续提升 [4] 当前投资主线 - 经纪主线是不错的选择，因自营相对难以预测且增量资金入市带动日均成交额中枢高企 [1] - 券商板块是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [1]

产品发行概况 - 完成发行“西部证券-陕建安装盛安广场购物中心资产支持专项计划（CMBS）”，规模7.11亿元，期限18年，评级AAAsf，票面利率3.6% [1] - 西部证券担任计划管理人及销售机构 [1] - 该产品是西北地区首单国企商业综合体消费基础设施资产证券化产品 [1] 产品增信与发行主体 - 由陕西建工集团股份有限公司提供外部增信，该公司位列中国企业500强第120位 [1] 底层资产详情 - 底层资产为西安市碑林区含光北路盛安广场购物中心，入池资产建筑面积9.79万平方米 [1] - 资产涵盖购物中心、酒店、时尚街区、长租公寓、青年公馆等多元业态 [1] - 资产集购物、办公、娱乐、餐饮等功能于一体，为周边社区、医院、学校等消费群体构建全场景消费都市商圈 [1] 产品意义与行业影响 - 通过发行CMBS产品将底层资产未来现金流进行证券化，能盘活存量资产并提升资产配置效率 [1] - 促进企业向轻资产运营转变，为企业转型发展及挖掘存量资产价值开辟新路径 [1] - 发行募集资金可用于新建扩建项目建设或产业基金出资，实现资金杠杆放大效应，扩大有效投资 [1] - 有助于助推区域经济高质量发展 [1]

发行人的董事、监事、高级管理人员、持股比例超过 5%的股东以及其他关 联方未参与本期债券认购。 承销商及其关联方未参与本期债券认购。 认购本期债券的投资者均符合《公司债券发行与交易管理办法》、《深圳证 券交易所公司债券上市规则（2023 年修订）》、《深圳证券交易所债券市场投资 者适当性管理办法（2023 年修订）》及《关于规范公司债券发行有关事项的通 知》等各项有关要求。 证券代码：524525 证券简称：25 西部 04 西部证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债 券（第四期）发行结果公告 西部证券股份有限公司（以下简称"发行人"）发行不超过人民币 180 亿元公 司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可﹝2024﹞60 号文注册。西部证 券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）（以下简 称"本期债券"）发行规模为不超过（含）15 亿元。根据《西部证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）发行公告》，发行价格为每 张 100 元，采取网下面向专业机构投资者询价配售的方式。 本次债券发行时间自 2025 年 11 月 12 日至 ...

股价表现与市场状态 - 截至新闻发布日收盘 公司股价报44 13元 单日跌幅2 73% 目前股价处于破发状态 [1] - 公司股价于2021年10月26日 即上市次日 盘中创下95 00元的历史最高价 [1] H股上市计划 - 公司已于2025年8月29日向香港联合交易所递交H股上市申请 并在同日于香港联交所网站刊登申请资料 [1] A股首次公开发行(IPO)详情 - 公司于2021年10月25日在深交所创业板上市 公开发行股票数量为4000万股 发行价格为93 09元/股 [1] - IPO募集资金总额为37 24亿元 扣除发行费用后募集资金净额为35 27亿元 [1] - 最终募集资金净额比原计划多25 20亿元 原计划募集资金额为10 07亿元 [1] - IPO发行费用合计1 97亿元 其中保荐及承销费用为1 74亿元 [1][2] - 保荐机构为西部证券 保荐代表人为邹扬和瞿孝龙 联席主承销商为光大证券 [1] 募集资金用途 - 原计划募集资金10 07亿元拟用于长沙智慧健康监测与医疗护理产品生产基地建设项目 湘阴智能医疗产业园建设（一期）项目 研发中心及仓储物流中心建设项目以及补充流动资金 [1] 2021年度权益分派 - 公司2021年度权益分派方案为向全体股东每10股派发现金16 00元人民币 并以资本公积金每10股转增3股 [2] - 权益分派前公司总股本为160,375,000股 分红后总股本增至208,487,500股 [2] - 本次权益分派股权登记日为2022年5月19日 除权除息日为2022年5月20日 [2]

核心观点 - 美国政府结束长达43天的停摆，为全球市场释放积极信号 [1] - 停摆期间美国财政部一般账户（TGA）堆积近1万亿美元流动性将得到释放，显著改善全球美元流动性偏紧的局面 [2] - 非农等关键就业数据恢复披露后，疲弱的数据可能促使美联储降息预期重新升温 [3] - 美元流动性转宽与降息预期升温将驱动港股反弹，尤其是恒生科技和港股创新药板块 [4] - 大类资产配置建议超配港股/A股/商品，重点关注调整至半年线附近的港股创新药与恒生科技 [5] 全球大类资产重点变化 - 国内10月CPI同比意外转正至0.2%，PPI同比降幅收窄至-2.1%，通胀预期得到强化 [16] - 10月出口同比受高基数影响转负，但对美出口环比不降反升，可能受关税升级预期下的抢进口因素驱动 [17] - 美国政府停摆导致TGA账户余额堆积至近1万亿美元，引发市场美元流动性紧张 [21] - 10月美国ADP就业数据超预期改善，但可能因政府停摆导致劳动力供给被动增加，官方非农数据预计偏弱 [25] - 美联储多数官员倾向谨慎行事，暗示大幅降息必要性不强，但12月和1月连续两次降息概率较大 [29] - 美国ISM非制造业PMI录得52.4，欧元区服务业PMI为53，均高于荣枯线，显示服务业景气扩张，但美国消费者信心指数初值50.3显著低于预期 [31] 上周大类资产回顾 - 国内股市震荡上行，上证指数上周上涨0.27%，市场内部分化加剧，价值风格（上涨1.63%）表现优于成长风格（下跌0.95%） [33] - 受政府停摆及流动性紧张影响，美股全线收跌，纳斯达克指数下跌3.04%，标普500下跌1.63% [35] - 降息前景不确定性导致美债收益率上行，10年期美债收益率上升2bp至4.10% [37] - 因美国原油库存激增及需求担忧，WTI原油价格下跌2.02%至59.8美元/桶；黄金价格微幅下跌0.04% [40] - 美元指数先升后降，整周下跌0.20%至99.6；在岸人民币微幅贬值0.02%至7.12 [42]