行业整体表现 - 香港证券业上半年净利润在创新高的交易额带动下环比增加14% [1] - 交易净佣金收入和投资银行业务收入增速最为明显，分别达到23%和33% [1] - 虚拟资产交易的佣金收入为1.28亿港元 [1] 中资券商战略布局 - 东北证券、西部证券、第一创业等券商今年以来相继宣布设立香港子公司 [1] - 香港从出海“桥头堡”升级为“战略高地”，吸引券商不断加码 [1] - 提升国际影响力已成为行业在“建设一流投行”目标下的共识 [1] 核心竞争力与前景 - 中资券商在港股IPO、财富管理等领域构建了难以复制的核心竞争力 [1] - 核心竞争力源于对国内企业的深度理解、成熟的保荐承销经验及精准的价值挖掘能力 [1] - 头部券商正将优势转化为显著的国际业务增速，未来将在国际资本舞台赢得更大定价权 [1]

西部证券(002673.SZ)2025年9月12日披露了关于收购国融证券股份有限公司股份完成过户的公告。 2025年9月11日，北京长安投资集团有限公司、杭州普润星融股权投资合伙企业（有限合伙）、天 津吉睿企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、诸暨楚萦投资管理中心（有限合伙）、北京同盛景富投资 管理中心（有限合伙）、横琴鑫和泰道投资管理中心（有限合伙）、北京用友科技有限公司、宁夏远高 实业集团有限公司合计持有的国融证券股份有限公司（以下简称"国融证券"）1,151,433,439股股份已完 成过户登记，全部划转至西部证券股份有限公司，并于国家企业信用信息公示系统进行公示。 中国经济网北京10月1日讯 中国证监会浙江监管局网站近日公布关于对国融证券股份有限公司采取 出具警示函措施的决定。 经查，国融证券股份有限公司在三鼎控股集团有限公司（以下简称"三鼎控股"）公司债券发行承销 及受托管理工作中，对三鼎控股收购金华市伟达置业有限公司相关事项尽职调查不到位，未勤勉尽责对 有关重要报表项目履行审慎核查和必要的复核程序。上述行为违反了《公司债券发行与交易管理办法》 （证监会令第113号）第七条的规定。 根据《公司债券发行与 ...

活动概况 - 新疆证券期货业协会与国泰海通证券新疆分公司联合主办第八期“共读的力量”读书分享会 [1] - 活动主题为“凝聚行业共识、筑牢思想根基”，通过共读《为国铸盾》与《以公理争强权》推动行业文化建设与高质量发展深度融合 [1] 核心观点分享 - 协会秘书长马业勤以邓稼先、原公浦等科技工作者为例，阐释“尊严源于实力，安全来自奋斗”的启示，强调奉献精神与专业信念 [1] - 国泰海通证券新疆分公司董伟军通过顾维钧事迹剖析“以公理争强权”的外交智慧，指出底线思维是行业服务国家战略所需的重要品质 [1] 行业交流与共识 - 来自申万宏源西部证券、国泰君安证券、广发证券、华福证券等会员单位的业务骨干结合金融行业特性展开务实交流 [2] - 从业者从《为国铸盾》中体会到坚守与奉献的价值，认为金融行业需要“铸盾”精神来守护市场稳定和投资者权益 [2] - 从业者从《以公理争强权》中汲取谈判智慧，探讨在国际业务中如何善用规则维护合法权益，聚焦将历史智慧转化为当代金融实践 [2] 活动形式与展望 - 活动期间全体与会人员集体观看《为国铸盾》纪实视频并书写“未来书信”记录职业发展期许 [2] - 新疆证券期货业协会计划将奉献精神与原则底线融入日常执业，以专业能力维护市场秩序，以廉洁操守防范金融风险 [3]

投资建议：关注出海、产品矩阵完善、大单品方向 中国腹膜透析液市场也保持着稳步增长，预计2022-2026年CAGR达16.0% 整体看透析市场规模持续扩容：1)需求端：ESRD患者数量迅猛增长，透析需求稳步增长，透析市场规 模持续扩容；居民医疗支付能力不断增强，医保体系逐渐覆盖推动推动透析治疗渗透率。根据弗若斯特 沙利文数据，2018年至2023年，我国接受血液/腹膜透析的ESRD患者数量从57.9/9.5万人增加到91.7/15.3 万人，透析行业需求端呈现稳定增长态势。2)供给端：血液净化耗材行业布局公司持续增加，国产厂商 居领先地位；行业政策助力血液净化行业发展，带量采购进一步提升市场集中度。 他山之石：参考费森尤斯，看好我国服务发展和产品出海 费森尤斯医疗美国收入贡献约7成，全球化布局生产基地和透析中心。目前我国血透厂商尚处于加速海 外市场布局阶段，国内市场仍贡献大部分营收。山外山通过出口血透机等血液净化设备和自产耗材，威 高血净（603014）持续扩大海外及国际销售范围。参照全球龙头费森尤斯医疗公司情况，我们认为随着 国产厂商血液净化设备和耗材产品的认可度持续提升，海外市场仍有较大潜力。费森尤斯医疗 ...

贵金属市场表现 - 全球黄金ETF持仓量创2022年8月以来新高 [1] - SPDR Gold Shares年内流入122吨 持仓量突破1005吨 反映避险需求强劲 [1] 黄金股票ETF产品特征 - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数（931238） [1] - 指数选取50只涉及黄金采掘、冶炼及销售业务的较大市值上市公司证券作为样本 [1] - 指数具有行业集中度高和偏向价值投资风格的特点 [1]

核心观点 - 中证A500ETF获得显著资金流入，合计净流入105.28亿元，而沪深300和科创50ETF出现大幅资金流出 [1][2][30][31] - 半导体行业表现突出，相关指数涨幅居前，半导体材料设备指数上涨15.62% [12] - ETF策略表现分化，扩散指标+RRG轮动策略上周收益率1.59%，超额收益明显 [4][67] - 黄金ETF受到资金青睐，内地市场净流入29.22亿元，美国市场净流入12.43亿美元 [3][63] 全球及A股市场概况 - 全球主要市场表现分化：科创50指数涨幅达6.47%，恒生指数下跌1.57% [1][13] - 涨幅居前的ETF跟踪标的多为半导体行业指数，半导体材料设备指数上涨15.62% [12] - 跌幅较大的指数集中在旅游、医药板块，中证旅游指数下跌5.81% [14] ETF新发统计 - 内地市场上报股票ETF 9只，新成立17只；美国市场新成立权益型ETF 12只，其中11只为主动ETF [1][15][16][20][22][24] - 新发ETF涵盖多个主题：机器人产业、港股通内地民营企业50、光伏产业、科创板芯片设计等 [16] - 正在发行的ETF包括招商中证800自由现金流ETF、易方达上证580ETF等6只产品 [18] 资金流向 A股市场 - 宽基ETF：中证A500指数ETF净流入105.28亿元，沪深300指数ETF净流出46.93亿元 [30][31] - 行业ETF：TMT板块净流入160.99亿元，新能源板块净流出4.76亿元 [38] - 主题ETF：金融科技ETF(159851)净流入5.10亿元，上海国企ETF(510810)净流出4.31亿元 [36][39] - 主动ETF：500增强ETF净流入0.19亿元，300增强ETF净流出0.92亿元 [40][41] - Smart Beta ETF：红利低波ETF(512890)净流入2.25亿元，创业板成长ETF(159967)净流出4.15亿元 [43][44] 美股市场 - 主题ETF：AI+大数据主题净流入81064.27万美元，多元科技主题净流出152518.47万美元 [46][48] - 主动ETF：iShares A.I. Innovation and Tech Act ETF净流入66549.69万美元，ARK Innovation ETF净流出134893.39万美元 [50][51] - Smart Beta ETF：多因子类净流出13387.91万美元，成长类净流出949371.88万美元 [55] - 其他ETF：跟踪标普500指数的ETF净流入807476.07万美元，跟踪道琼斯美国全市场指数的ETF净流出491910.82万美元 [54][57] - 投资A股和港股的股票ETF合计净流入1.95亿美元 [58][59][62] 商品市场 - 内地商品ETF：黄金ETF净流入29.02亿元，有色金属ETF净流入1.11亿元 [63] - 美国商品ETF：黄金ETF净流入124264.94万美元，其他贵金属ETF净流入51609.86万美元 [65] ETF策略跟踪 扩散指标+RRG ETF轮动策略 - 2018年12月28日至2025年9月26日，策略年化收益率19.9% [67] - 2025年以来累计收益率19.43%，超额收益显著 [68] - 上周收益率1.59%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为2.34%和0.52% [4][67] - 最新持仓集中在云50ETF(33.59%)、钢铁ETF(26.71%)、矿业ETF(25%)和通信ETF(14.7%) [72] ETF日内动量策略 - 2025年以来，50%底仓策略在中证500ETF和中证1000ETF上表现优异，超额收益分别为4.66%和4.37% [73][75] - 上周策略收益率分化：上证50ETF策略收益率0.18%，中证1000ETF策略收益率-0.46% [4][74] - 各指数信号交易频繁，中证500指数在9月24日实现0.58%的收益率 [85]

业务布局 - 重点布局刻蚀设备与薄膜沉积设备两大品类 [1] - 在晶圆切割、研磨、抛光、键合等高精度加工环节提供成套工艺设备解决方案 [1] - 显示面板客户覆盖维信诺、京东方、天马等国内头部OLED面板厂商 [1] - 拓展下一代光伏设备 前瞻布局HJT、钙钛矿叠层整体解决方案 [1] 技术突破 - 半导体高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备凭借差异化技术创新实现关键突破 [1] - 技术设备已进入多家头部晶圆厂和存储厂商并进入量产阶段 [1] 客户合作 - 与长电科技、通富微电、华天科技、盛合晶微、甬矽电子等国内头部封装企业建立紧密合作 [1] - 始终以行业顶尖水平为标准 致力成为泛半导体领域细分行业标杆 [1]

湘财股份与大智慧合并 - 湘财股份拟通过换股方式吸收合并大智慧 并配套募集资金80亿元用于金融科技领域[2][3] - 交易完成后存续公司新增证券信息服务、大数据及数据工程服务等金融信息服务业务[3] - 大智慧月活人数1144.9万人（2025年6月数据） 在第三方证券类App月活排名第三[3] 券商行业并购动态 - 国信证券获准成为万和证券主要股东 通过换股取得21.84亿股股份[5] - 西部证券收购国融证券11.51亿股股份完成过户 持股比例达64.5961%[5] - 国联民生整合民生证券投行项目 迁移并入承销保荐业务[5] 券商整合战略路径 - 跨区域互补：西部证券与国融证券合并形成地理覆盖互补 后者带来千亿级客户资产及新三板/北交所业务经验[6] - 区域内协同：上海/福建/安徽等地国资系券商整合依托股权与管理关联性降低整合成本[6] - 业务能力补强：国联民生整合民生证券投行特色 湘财证券通过合并获取金融科技客户与技术资源[6] 行业发展趋势 - 券商外延式发展呈现多元化特点 摆脱单一体量扩张逻辑[6] - 行业整合通过区域互补、业务赋能、科技嫁接等路径挖掘战略协同价值[2][6] - 未来可能出现更多"券商+科技""头部+区域""全能+特色"并购组合[7]

湘财股份与大智慧合并 - 湘财股份拟通过换股方式吸收合并大智慧 并配套募集资金80亿元 重点投向金融科技领域[2][3] - 交易完成后存续公司新增证券信息服务和大数据及数据工程服务等金融信息服务 募集资金用于金融大模型与证券数字化建设等项目[3] - 大智慧月活人数达1144.9万人 在第三方证券类App月活排名第三 拥有广泛用户基础[3] - 整合旨在强化金融产品、信息科技和用户资源协同价值 打造差异化竞争优势 实现"1+1>2"效果[3] 券商行业并购动态 - 国信证券获准成为万和证券主要股东 通过换股取得21.84亿股股份[4] - 西部证券完成收购国融证券11.51亿股股份 持股比例达64.5961% 旨在优化资源配置和发挥协同效应[5] - 国联民生整合民生证券投行项目 迁移并入国联民生证券承销保荐有限公司[5] 券商合并战略路径 - 跨区域互补：西部证券与国融证券合并形成地理互补 后者带来千亿级客户资产及新三板、北交所业务经验[6] - 区域内协同：上海、福建、安徽等地国资系券商整合依托股权与管理关联性降低整合成本[6] - 业务能力补强：国联民生整合民生证券投行特色 构建证券金融控股集团架构 湘财证券结合大智慧客户与技术优势提升金融信息化水平[6] 行业发展趋势 - 整合是券业高质量发展的必然选择 头部券商冲击国际一流投行 中小券商寻求差异化突破[7] - 未来预计出现更多"券商+科技"、"头部+区域"、"全能+特色"等并购组合 通过资源重组实现业务转型[7] - 券商合并不再简单追求体量扩张 而是通过资源重组重塑行业竞争格局[7]

事件概述 - 西部利得基金债券基金经理解文增因参与赌博被上海市公安局长宁分局处以行政拘留十日并罚款500元 涉案筹码被依法收缴 [1][2] - 该事件发生于2025年9月7日下午15时许 地点为上海市长宁区仙霞路某酒店 [3] 公司应对措施 - 西部利得基金最初回应不知情 未发布澄清公告 直至9月25日确认事件真实性 [3] - 公司于9月7日批准解文增两周假期 期间将其管理产品授权其他基金经理代管 9月19日其返岗后公司立即冻结其操作权限并启动核查 [3] - 9月25日公司做出问责决定 免去其基金经理职务并解除劳动合同 [4] - 截至9月25日17时30分 解文增在基金业协会的证书状态仍显示正常 公司官网基金经理名单仍包含其信息 [7] 涉事基金经理背景 - 解文增为复旦大学管理科学与工程专业博士 曾任河南省长葛市金融服务办公室副主任 后转型金融行业 先后在中原银行 中原证券 德邦证券任职 [9] - 2022年10月加入西部利得基金 为公司唯一拥有博士头衔的基金经理 [9][13] - 2024年末管理规模一度超过176亿元 2025年二季度末在管规模为35.22亿元 [10] - 涉事前管理两只债券基金：西部利得合赢A（规模20.68亿元）和西部利得沣睿利率债A（规模14.54亿元） [10][11] 产品业绩表现 - 西部利得合赢A任职回报7.38% 年化回报2.63% 同类排名1866/2354 [11] - 西部利得沣睿利率债A任职回报1.02% 同类排名817/865 [11] - 两只基金投资人几乎均为机构投资者 可能为机构定制产品 [11] 公司基本情况 - 西部利得基金前身为纽银梅隆西部基金管理有限公司 成立于2010年7月20日 [13] - 股东结构为西部证券持股51% 利得科技持股49% [13] - 截至2025年9月24日 公司管理规模1169亿元 全市场排名第55位 旗下74只基金中包含28只债券型基金 [13] - 固收类规模占比接近70% 2023年曾位列海通证券近七年固收类基金绝对收益榜单第二（2/80） [13] 行业影响 - 事件引发对基金经理风险控制能力和专业度的质疑 [13] - 基金经理及基金公司一旦失去投资者信任 重建将极为困难 [13] - 事件为行业从业人员敲响警钟 强调冷静 审慎 专业的职业要求 [13]