文章核心观点 - 西部证券看好西锐的长期稳健增长能力 维持其“买入”评级 核心逻辑在于公司稳固的行业竞争格局、显著的品牌与制造端优势 以及通过新品发布、产能扩张和服务网络建设带来的业绩加速潜力 [1] 行业与竞争格局 - 长期行业竞争格局稳固 [1] - 公司在品牌与制造端优势明显 份额优势有望持续维系 [1] 公司产品与战略 - 公司于2月3日发布VisionJet G3新品 这是该系列时隔5年的重磅升级 [2] - 新品升级主要体现在三大方面：1) 更消费者导向 航电全面升级 搭载CPDLC系统以电子化处理飞行沟通 支持触屏规划路线及飞行数据库自动更新 2) 更宽敞的后排空间及舱内质感提升 3) 性能略升 包括最大飞行速度、有效载重、飞行高度 发动机提高抗逆风能力 [2] - 新品主打智能化、安全性能及舒适度升级 旨在解决飞行中的小痛点 这对以高净值人群为目标客群的公司而言 对获客和人群渗透更为重要 [2] - 伴随VisionJet G3、SRG7+等结构更好的产品逐步获取新订单并交付 公司整体产品结构将同比改善 [2] - 更高端的产品将适配更高端的服务 有望带动公司盈利能力提升 [2] 财务与运营表现 - 公司正逐步推进产能扩张以及服务网络建设 [1] - 随着未来交付能力与产品矩阵丰富度提升 业绩端有望实现加速 [1] - 西部证券预计公司2025/2026/2027年将分别实现净利润1.6亿美元、1.9亿美元、2.4亿美元 [1] - 对应市盈率分别为18.4倍、15.3倍、12.4倍 [1] - 新品VisionJet G3的价格相比老产品有望持续提升 [2] - 公司近年持续扩张产能 且新品打磨完毕落地后 交付端有望更好放量 [2] - 原先VisionJet交付周期较长的问题有望得到改善 利好订单持续获取 [2] 投资观点与估值 - 西部证券看好公司长期稳健增长能力 [1] - 看好公司后续估值持续修复 [1] - 维持对公司“买入”评级 [1]

公司战略定位与发展蓝图 - 公司以建设一流上市综合型投资银行为战略目标，走特色化、专业化、数字化发展道路 [1] - 公司发展融入国家大局，定位清晰，提出“心有陕西，行为陕西”的特色化、区域化发展方向 [6] - 公司坚持“走出去”战略，在北京市、上海市、湖南省等区域深耕布局，形成跨区域服务能力与品牌影响力 [6] 公司治理与文化建设 - 公司将党的全面领导深度融入公司治理，构建“卓越党建+现代国企”融合治理体系，形成党委领导、董事会决策、监事会监督、管理层经营的治理格局 [3] - 公司着力培育特色企业文化，将“贵和尚中、善解能容、厚德载物、和而不同”等价值理念与地域文化、行业文化相融合，打造“和合”文化体系 [4] - 公司通过评选“和合之星”、组织专项培训、举办“西部一堂课”等活动，将文化软实力转化为生产力和影响力 [4] 服务实体经济与科技创新 - 公司构建覆盖科创企业“初创-成长-成熟”全生命周期的金融服务体系，业务结构从传统模式转向以“智库研究+耐心资本+产业投行”为核心的功能性服务体系 [5] - 2025年，公司旗下全资子公司西部优势资本设立20亿元陕西战新产业基金，精准服务陕西省产业转型需求 [5] - 2025年，公司作为主承销商为“秦创原”总窗口西咸新区企业发行公司债券4只，融资46.14亿元 [6] 投资银行业务与重点案例 - 公司作为独立财务顾问和主承销商助力烽火电子完成重大资产重组及配套融资 [5] - 公司助力国家级专精特新“小巨人”企业族兴新材、婴幼儿辅食龙头企业英氏控股北交所发行上市申请顺利过会 [5] - 公司为宝钛集团、国际医学提供股份增持与回购专项贷款服务 [5] - 公司积极推动本地文化旅游产业升级，为陕旅集团等本地文旅企业发行多只债券，融资27亿元，其中“25陕旅Y1”是全国首单旅游行业一二级联动债券、陕西省首只高成长产业债券 [6] 资源整合与国际化布局 - 2025年，西部证券收购国融证券的控股权，优化资源配置，推动业务优势互补 [6] - 公司拟在香港设立全资子公司，打造国际化业务平台，服务实体经济跨境投融资需求 [6] 财富管理业务创新 - 公司以投资者为中心，构建“研-投-顾”协同体系，整合研究、打造总部投资能力矩阵、依托线上线下平台开展场景化服务 [9] - 公司推出“点将台”投顾服务平台，建立“1+1+N”标准化服务模式及“点将咨询1对1”实时在线咨询功能 [9] - 公司打造“优选30”“智选50”“E选50”等财富管理品牌，并围绕ETF生态建设构建“投研、投顾、交易、策略、投教”五位一体服务矩阵 [9] 数字化与科技赋能 - 公司在AI赋能财富管理领域围绕精细化、数字化、普惠化推进数字化运营，打造“慧眼识金”智能运营平台，整合多维度客户数据进行分析 [10] - 公司依托智能工具构建多环节服务体系，将智能策略、量化交易等工具转化为适配普通投资者的服务产品，在ETF领域通过网格策略等工具提升体验 [10] - 公司以西部证券APP、数字化运营平台为载体，通过新媒体投教矩阵、适老化服务等，打造线上投顾服务体系 [10] - 在融资端，公司基于自研企业与机构客户服务管理平台实现客户信息共享与精准挖掘，提升服务实体经济的精准性 [10]

公司新增借款披露 - 截至2026年1月31日，公司借款余额为人民币540.02亿元，较2025年末的459.36亿元累计新增人民币80.66亿元 [1] - 累计新增借款占2025年末未经审计净资产人民币320.08亿元的比例为25.20%，超过20%的披露门槛 [1] 新增借款分类构成 - **银行贷款**：余额较2025年末增加人民币0.74亿元，占上年末净资产比例为0.23%，主要系短期借款增加 [2] - **债券融资**：余额较2025年末增加人民币8.06亿元，占上年末净资产比例为2.52%，主要系发行公司债券及证券公司短期融资券所致 [3] - **其他借款**：余额较2025年末大幅增加人民币71.86亿元，占上年末净资产比例达22.45%，是新增借款的主要来源，主要系拆入资金、卖出回购金融资产款和收益凭证规模增加所致 [5] - 委托贷款、融资租赁借款及小额贷款类别不适用 [4] 公司对新增借款的说明 - 公司认为上述新增借款符合相关法律法规，属于正常经营活动范围 [6] - 公司表示财务状况稳健，所有债务均按时还本付息，新增借款不会对经营情况和偿债能力产生不利影响 [6] - 披露的财务数据均未经审计 [6]

文章核心观点 - 西部证券以学习贯彻党的二十届四中全会精神为引领，正朝着建设一流上市综合型投资银行的战略目标稳步前行，其发展路径强调特色化、专业化、数字化，旨在服务国家大局、区域经济和人民福祉 [1] - 公司的发展是国有券商服务国家战略、深化改革与差异化发展的体现，立志在金融强国建设中展现西部力量 [1] 公司治理与企业文化 - 公司强调坚持党的全面领导是高质量发展的根本保证，将党的领导深度融入公司治理，构建“卓越党建+现代国企”融合治理体系，通过“三重一大”决策机制发挥党委作用 [2][3] - 公司着力完善法人治理结构，形成党委全面领导、董事会战略决策、监事会独立监督、管理层具体经营的治理格局 [3] - 公司积极践行中国特色金融文化，将其与中华优秀传统文化及地域文化（如黄河文化、丝路文化）相融合，打造以“五要五不”为核心的“和合”文化体系，并通过评选先进、专项培训及公益活动将文化软实力转化为生产力 [3][4] 服务实体经济与科技创新 - 公司聚焦服务实体经济，致力于构建覆盖科创企业全生命周期的金融服务体系，推动业务结构从传统的“卖方研究+风险投资+通道投行”转向以“智库研究+耐心资本+产业投行”为核心的功能性服务体系 [4][5][6] - 2025年，公司作为独立财务顾问和主承销商助力烽火电子完成重大资产重组及配套融资；助力国家级专精特新“小巨人”企业族兴新材、英氏控股北交所发行上市申请过会；为宝钛集团、国际医学提供股份增持与回购专项贷款服务 [5] - 公司旗下全资子公司西部优势资本设立了20亿元陕西战新产业基金，精准服务陕西省产业转型需求 [6] 服务区域经济发展 - 公司定位清晰，坚持“心有陕西，行为陕西”，深耕区域经济，明确提出成为一流上市综合型投资银行的战略目标 [6] - 2025年，公司全面融入“秦创原”创新驱动平台建设，作为主承销商为西咸新区企业发行公司债券4只，融资46.14亿元 [6] - 公司积极推动本地文化旅游产业升级，为陕旅集团、西安旅游集团、延旅集团等发行多只债券，融资27亿元，其中“25陕旅Y1”是全国首单旅游行业一二级联动债券、陕西省首只高成长产业债券 [6] - 公司在坚持扎根陕西的同时，实施“走出去”战略，在北京市、上海市、湖南省等区域资本市场深耕十余年，培育了高端制造、新能源、医疗健康等领域的优质企业 [7] 业务拓展与资源整合 - 2025年，公司收购国融证券的控股权，以优化资源配置并推动业务优势互补 [7] - 公司顺应资本市场双向开放趋势，拟在香港设立全资子公司，打造国际化业务平台，以更好地服务实体经济跨境投融资需求 [7] 财富管理服务创新 - 公司坚持“金融为民”理念，以投资者为中心构建“研-投-顾”协同体系，旨在助力普通投资者把握市场机遇，满足居民资产保值增值需求 [7][8] - 在研究端，公司整合研究所及多业务部门优势，聚焦宏观策略与大类资产配置研究；在投资端，打造总部专业化投资能力矩阵并开发多样化产品；在顾问端，依托线上线下双平台开展场景化服务 [8] - 公司推出“点将台”投顾服务平台，建立“1+1+N”标准化服务模式及“点将咨询1对1”实时在线咨询功能，并打造“优选30”、“智选50”、“E选50”等财富管理品牌 [8] - 公司围绕ETF生态建设，构建“投研、投顾、交易、策略、投教”五位一体服务矩阵 [8] 数字化与科技赋能 - 公司在AI赋能财富管理领域围绕精细化、数字化、普惠化三大方向推进数字化运营，打造“慧眼识金”智能运营平台，整合多维度客户数据进行分析，为资产配置提供策略建议 [8] - 公司依托智能工具构建从投资者决策到交易的多环节服务体系，将智能策略、量化交易等工具转化为适配普通投资者的服务产品，如在ETF领域通过网格策略等工具提升投资者体验 [8] - 公司以西部证券APP、数字化运营平台为载体，通过新媒体投教矩阵、适老化服务等，打造集多种功能于一体的线上投顾服务体系 [9] - 在融资端，公司基于自研企业与机构客户服务管理平台实现客户信息共享与精准挖掘，以提升服务实体经济的精准性 [9] 未来展望 - 公司立足“十五五”新起点，将持续深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，坚持和加强党的全面领导，锚定金融强国建设目标，持续提升综合金融服务能力，扎实做好金融“五篇大文章” [10] - 公司将以“专业为本、恒者长成”的执着和“西部牛 势如红”的昂扬气魄，聚焦主业、做精专业，在服务国家战略、助力经济转型、增进民生福祉的征程中勇担使命 [10]

公司财务状况 - 截至2025年12月31日，公司未经审计的净资产为320.08亿元，借款余额为459.36亿元 [1] - 截至2026年1月31日，公司借款余额增至540.02亿元，较2025年末累计新增借款80.66亿元 [1] - 累计新增借款占2025年末净资产的比例为25.2%，超过20% [1] 新增借款构成 - 子公司银行贷款余额较2025年末增加0.74亿元 [1] - 公司债券余额增加8.06亿元 [1] - 其他借款余额增加71.86亿元 [1] 公司对借款状况的说明 - 公司表示新增借款属于正常经营活动 [1] - 公司目前所有债务均按时还本付息，不会对偿债能力产生不利影响 [1]

健麾信息收购股权 - 公司拟以人民币7371.02万元收购博科国信（武汉）科技有限公司38%股权 [1] - 交易前，公司持有标的公司32%股权；交易后，持股比例将提升至70%，标的公司将成为控股子公司并纳入合并报表 [1] 广生堂新药研发进展 - 公司创新药控股子公司在研乙肝治疗一类创新药奈瑞可韦GST-HG141的III期临床试验已完成全部受试者入组，合计入组578例 [2] - 该III期临床试验旨在评估GST-HG141用于慢性乙型肝炎抗病毒药物应答不佳患者联合治疗的有效性和安全性 [2] 弘景光电对外投资 - 公司拟出资300万元认购慕智合创合伙企业基金份额 [3] - 该合伙企业目标认缴规模为2.9亿元，首关规模为7250万元 [3] 宏昌科技收购股权 - 公司拟受让良质关节合计21%的股权 [4] - 受让完成后，公司将持有良质关节51%股权，成为其控股股东 [4] 协鑫集成业务澄清 - 公司发布股票交易异常波动公告，澄清其产品与服务主要应用于地面光伏场景 [5] - 公司表示目前“太空光伏”尚处技术探索阶段，截至目前暂未获得该领域的相关订单 [5] 股东减持计划 - 咸亨国际多名股东拟合计减持不超过1228.18万股，占公司总股本3% [6] - 孚日股份拟通过集中竞价减持不超过1893.28万股已回购股份，占总股本2% [7] - 双枪科技董事周兆成计划减持不超过23.04万股，不超过总股本0.32% [9][10] 百润股份可转债事项 - 公司公告称，自2026年1月23日起至2026年2月5日，公司股票已有10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85% [11] - 预计后续可能触发“百润转债”转股价格向下修正条件 [11] 重大项目中标 - 东南网架与联合体中标“南站单元文化产业项目EPC工程总承包”，中标总金额为9.94亿元 [12] - 融发核电全资子公司中标中广核工程有限公司主管道备件项目，中标金额为1.01亿元 [23] - 太极实业子公司十一科技参与联合体预中标华虹FAB9B项目，投标报价为37.78亿元，十一科技作为牵头人预计对应金额约为37.19亿元 [24] 公司高管变动 - 皖能电力聘任徐文宫为总经理 [13] - 第一创业选举郭川为董事长 [16] - 中晟高科副总经理穆玉军辞职 [25] - 电投能源副总经理赵义群辞职 [27] 对外投资与设立子公司 - 利君股份拟通过新加坡子公司投资不超过300万美元在香港及秘鲁设立子公司 [14] - 苏州高新全资孙公司拟以债转股方式向控股公司增资7.8亿元 [26] 股权转让与发行 - 长芯博创股东朱伟终止协议转让1450万股公司股份 [17] - 中欣氟材向特定对象发行股票申请获中国证监会同意注册 [32] 医药行业研发与审批进展 - 恒瑞医药HR091506片的上市许可申请获国家药监局受理 [18] - 恒瑞医药子公司SHR-1894注射液药物临床试验获批准 [19][20] - 陇神戎发取得《医疗器械生产许可证》，其血液透析浓缩液（干粉）产品具备生产和上市销售资质 [21] - 方盛制药控股子公司获得《药品生产许可证》 [29][30] - 派林生物全资子公司人凝血酶药品注册临床试验获得受理通知书 [31] - 华纳药厂参股公司致根医药研发的ZG-002片Ⅰ期临床试验已完成 [34] - 奥翔药业合作产品枸橼酸托法替布片获得瑞士药品管理局的上市许可 [35] - 哈药股份所属企业蛋白琥珀酸铁化学原料药上市申请获得批准 [37] 财务与业绩数据 - 西部证券公告，截至2026年1月31日，公司借款余额为540.02亿元，累计新增借款80.66亿元，占上年末净资产比例为25.2% [22] - 恒为科技发布业绩快报，2025年营业收入为10.47亿元，同比下滑6.31%；归属于上市公司股东的净利润3493.8万元，同比增长30.13% [28] - 西部牧业公告，2026年1月自产生鲜乳生产量为3076.65吨，同比增长8.78%，环比下降2.54% [36] 其他公司事项 - 天汽模筹划发行股份及支付现金购买资产，股票自2026年2月6日起停牌 [8] - 正和生态与北京市密云区政府签署战略合作协议，将为区政府提供水安全、水资源、水生态、水科技等全链条服务 [15] - 山河智能预计2026年与关联方总交易金额为11.97亿元 [33]

债券基本信息 - 23西部02债券发行规模10亿元，票面金额100元，按面值平价发行[5] - 期限3年，票面利率3.45%，按年付息，到期一次还本付息[6] - 起息日为2023年2月8日，付息日为每年2月8日，兑付日为2026年2月8日[7] 兑付信息 - 2026年2月9日支付2025年2月8日至2026年2月7日利息并兑付本金[4] - 每手（面值1000元）派发本息1034.50元（含税），含本金1000元，利息34.50元（含税）[8] - 债权登记日和最后交易日为2026年2月6日，兑付兑息日和债券摘牌日为2026年2月9日[9] - 兑付兑息对象为2026年2月6日收市后登记在册的全体债券持有人[9] 税收信息 - 个人投资者公司债券利息个人所得税税率为20%，由付息网点代扣代缴[12] - 2026年1月1日至2027年12月31日，境外机构投资境内债券市场利息收入暂免征收企业所得税和增值税[12] 交易信息 - 23西部02债券将于2026年2月6日收盘后在深交所交易系统终止交易，2月9日摘牌[13]

公司战略定位与发展蓝图 - 公司以学习贯彻党的二十届四中全会精神为引领，正朝着建设一流上市综合型投资银行的战略目标稳步前行 [1] - 公司认为“一流”意味着必须立足自身资源禀赋，走出一条特色化、专业化、数字化的发展道路，全面开启高质量发展的新篇章 [2] - 公司提出特色化、区域化的发展方向，中长期战略目标是成为一流上市综合型投资银行 [7] 公司治理与文化建设 - 公司坚持党的全面领导，构建“卓越党建+现代国企”融合治理体系，将党的领导深度融入公司治理 [3] - 公司着力培育特色企业文化，打造“和合”文化体系，将中华优秀传统文化、地域文化与证券行业文化相融合 [4] - 公司通过评选先进典型、组织专项培训、举办公益活动等方式，将文化软实力转化为生产力和影响力 [5] 服务实体经济与科技创新 - 公司聚焦科技创新与产业升级，着力构建覆盖科创企业全生命周期的金融服务体系 [6] - 2025年，公司作为独立财务顾问和主承销商助力烽火电子完成重大资产重组及配套融资 [6] - 2025年，公司助力国家级专精特新“小巨人”企业族兴新材、英氏控股北交所发行上市项目顺利过会 [6] - 公司为宝钛集团、国际医学提供股份增持及股份回购专项贷款支持 [6] - 公司旗下全资子公司西部优势资本新设20亿元陕西战新产业基金，精准服务陕西省产业转型需求 [6] - 公司正努力将传统业务结构转向以“智库研究+耐心资本+产业投行”为核心的功能性服务体系 [7] 服务区域经济发展 - 公司定位“心有陕西，行为陕西”，全面融入秦创原创新驱动平台建设 [7] - 2025年，公司作为主承销商为“秦创原”总窗口西咸新区企业发行公司债券4只，融资46.14亿元 [7] - 公司积极推动本地文化旅游产业升级，为陕旅集团、西安旅游集团、延旅集团等本地文旅企业发行多只债券，融资27亿元 [7] - 公司在北京市、上海市、湖南省等区域性资本市场深耕布局十余年，形成了跨区域的专业服务能力与品牌影响力 [7] 业务整合与国际化布局 - 2025年，公司收购国融证券控股权，优化资源配置，推动业务优势互补 [8] - 公司拟在香港设立全资子公司，打造国际化业务平台，服务实体经济跨境投融资需求 [8] 财富管理业务创新 - 公司构建“研—投—顾”协同体系，聚焦宏观策略与大类资产配置研究，打造总部专业化投资能力矩阵 [9] - 公司推出“点将台”投顾服务平台，建立“1+1+N”标准化服务模式及“点将咨询1对1”实时在线咨询功能 [10] - 公司打造“优选30”“智选50”“E选50”等财富管理品牌，并围绕ETF生态建设构建“投研、投顾、交易、策略、投教”五位一体服务矩阵 [10] 数字化转型与科技赋能 - 公司在AI赋能财富管理领域围绕精细化、数字化、普惠化三大方向推进数字化运营 [10] - 公司打造“慧眼识金”智能运营平台，整合多维度客户数据进行分析，为资产配置提供策略建议 [10] - 公司依托智能工具构建多链条服务体系，将智能策略、量化交易等工具转化为适配普通投资者的服务产品 [10] - 公司以App和数字化运营平台为载体，通过新媒体投教矩阵、适老化服务等，打造线上投顾服务体系 [10] - 公司在融资端基于自研企业与机构客户服务管理平台实现客户信息共享与精准挖掘，提升服务精准度 [11]

公司财务状况 - 截至2025年12月31日，公司未经审计的净资产为320.08亿元，借款余额为459.36亿元 [1] - 截至2026年1月31日，公司借款余额增至540.02亿元，较上年末累计新增借款80.66亿元 [1] - 累计新增借款占2025年末净资产的比例为25.20%，超过20%的常规监测阈值 [1] 新增借款构成 - 新增借款中，子公司银行贷款余额增加0.74亿元 [1] - 新增借款中，公司债券余额增加8.06亿元 [1] - 新增借款中，其他借款余额增加71.86亿元，是借款增长的主要部分 [1] 公司官方说明 - 公司表示新增借款属于正常经营活动所需 [1] - 公司认为新增借款不会对公司的偿债能力产生不利影响 [1]

司借款余额为人民币 540.02 亿元，累计新增借款人民币 80.66 亿元， 累计新增借款占上年末净资产比例为 25.20%，超过 20%。 二、新增借款的分类披露（合并口径） | 证券代码：002673 证券简称：西部证券 | 公告编号：2026-010 | | --- | --- | | 债券代码：148177 | 债券简称：23西部02 | | 148339 | 23西部03 | | 148391 | 23西部04 | | 148424 | 23西部05 | | 148699 | 24西部01 | | 148753 | 24西部02 | | 148865 | 24西部03 | | 148924 | 24西部04 | | 524008 | 24西部05 | | 524106 | 25西部01 | | 524164 | 25西部02 | | 524283 | 25西部K1 | | 524317 | 25西部03 | | 524525 | 25西部04 | 西部证券股份有限公司 当年累计新增借款超过上年末净资产的百分之二十 的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误 ...