西部证券股份有限公司 关于召开2025年度股东会的通知 证券代码：002673 证券简称：西部证券 公告编号：2026-027 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1.股东会届次：西部证券股份有限公司2025年度股东会。 2.召集人：西部证券股份有限公司（以下简称"公司"）董事会。 2026年4月1日，公司第七届董事会第二次会议审议通过了《关于 提请审议召开西部证券股份有限公司2025年度股东会的提案》。 3.会议召开的合法、合规性：本次会议召开符合相关法律、行政 法规、部门规章、规范性文件、深圳证券交易所业务规则及《公司章 程》的规定。 4.会议召开的日期、时间 （1）现场会议召开时间：2026年4月23日14:00 （2）网络投票时间：2026年4月23日 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行投票的具体时间为： 2026年4月23日9:15-9:25,9:30-11:30和13:00-15:00；通过深圳证券 交易所互联网投票系统进行投票的具体时间为2026年4月23日 9:15-15:00。 5.会议召开方式：现场投票 ...

证券代码：002673 2025 年度股东会资料 2026 年 4 月 西部证券股份有限公司 2025 年度股东会资料 | | | | 序号 | 文件名称 | 页码 | | --- | --- | --- | | 1 | 关于提请审议公司《2025 年度董事会工作报告》的提案 | 3 | | 2 | 关于提请审议公司《2025 年年度报告》及其摘要的提案 | 4 | | 3 | 关于提请审议公司 2025 年度利润分配预案的提案 | 5 | | 4 | 关于提请审议公司 2026 年度中期利润分配授权的提案 | 7 | | 5 | 关于提请审议公司《未来三年（2026—2028 年）股东回 报规划》的提案 | 8 | | 6 | 关于提请审议公司 2026 年度自有资金投资业务规模及风 险限额指标的提案 | 9 | | | 关于提请审议公司 2026 年度日常关联交易预计的提案 （需逐项表决） | 10 | | 8 | 关于提请审议公司聘请 2026 年度审计机构的提案 | 11 | | 9 | 关于提请审议公司浐灞办公楼装修及中心机房建设项目 委托代建管理的提案 | 12 | | 10 | 关于提请审议更换 ...

证券代码：002673 证券简称：西部证券 公告编号：2026-017 西部证券股份有限公司 第七届董事会第二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 西部证券股份有限公司（以下简称"公司"或"西部证券"）于 2026年3月20日以电子邮件结合电话提示的方式，向公司第七届董事 会全体董事发出了召开第七届董事会第二次会议的通知及议案等资 料。2026年4月1日，本次会议在陕西省西安市东新街319号8幢公司总 部会议室以现场会议结合通讯方式召开。 会议由公司董事长徐朝晖女士主持。本次会议应出席董事11人， 实际出席董事11人，其中董事蒋家智先生、张博江先生、羿克先生通 过视频方式出席会议，何斐先生以通讯表决方式出席会议，其余董事 现场出席会议。公司高管等有关人员列席本次会议。本次会议召开及 表决程序符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议合法有效。 二、董事会会议审议情况 本次会议审议并通过了以下事项： 1.审议通过了公司《2025年度总经理工作报告》。 表决结果：同意11票、反对0票、弃权0票。 2.审议通过了公 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年合并营业收入为59.85亿元人民币，同比下降10.84%[54] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为17.54亿元人民币，同比增长24.97%[54] - 2025年母公司营业收入为41.08亿元人民币，同比增长11.97%[55] - 2025年合并营业利润为22.69亿元，同比增长30.30%[117] - 2025年第四季度合并营业收入为16.50亿元人民币，为全年单季最高[58] - 归属于母公司股东的净利润为17.54亿元人民币，同比增长24.97%[69] - 净利润为16.22亿元，同比增长19.16%[78] - 2025年公司实现营业收入59.85亿元，同比减少10.84%[96][97] - 2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润17.54亿元，同比增长24.97%[96] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 业务及管理费为20.53亿元，同比小幅增长3.60%，成本控制相对稳定[78] 财务数据关键指标变化：现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为22.19亿元人民币，同比大幅下降81.64%[54] - 2025年第三季度合并经营活动现金流量净额达39.62亿元人民币，贡献了全年主要现金流[58] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额22.19亿元，同比减少81.64%[97] - 2025年公司投资活动产生的现金流量净额83.89亿元，主要系并购国融证券所致[97] - 支付其他与经营活动有关的现金达134.77亿元，同比增长68.00%，主要因其他权益工具投资规模增加[134] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 2025年末合并资产总额为1216.61亿元人民币，同比增长26.78%[54] - 2025年末合并负债总额为896.35亿元人民币，同比增长33.88%[54] - 核心净资本为211.10亿元人民币，较上年末下降11.93%[63] - 风险覆盖率下降至302.03%，较上年末减少51.28个百分点[63] - 货币资金增长22.45%至300.44亿元人民币，其中客户存款大幅增长67.28%至262.48亿元人民币[65] - 融出资金增长48.44%至148.09亿元人民币[65] - 衍生金融资产激增848.60%至1.03亿元人民币[67] - 商誉大幅增加至12.74亿元人民币，增幅达20305.08%[67] - 货币资金为195.71亿元，同比下降5.01%，但其中客户存款大幅增长30.36%至175.39亿元[73] - 融出资金增长24.35%至124.06亿元，反映公司信用业务扩张[73] - 金融投资总额为492.60亿元，同比增长3.08%[73] - 长期股权投资大幅增长123.11%至69.31亿元[73] - 代理买卖证券款增长36.23%至205.14亿元，显示客户交易资金规模显著增加[75] - 公司2025年总资产达1216.61亿元，同比增长26.78%[119] - 公司2025年总负债为896.35亿元，同比增长33.88%[119] - 交易性金融资产2025年末为524.42亿元，占总资产比例43.10%，同比下降7.75个百分点[120] - 货币资金2025年末为300.44亿元，占总资产比例24.69%[120] - 融出资金2025年末为148.09亿元，占总资产比例12.17%，同比上升1.77个百分点[120] - 公司资产总额为1216.61亿元，其中投资类资产占比46.56%，货币资金和结算备付金占比28.38%[122] - 扣除代理买卖证券款及代理承销证券款后的负债总额为569.34亿元，其中应付债券153.07亿元占比26.88%，卖出回购金融资产款161.61亿元占比28.38%[123] - 扣除代理买卖证券款及代理承销证券款后的资产负债率为64.00%，较上年末增加1.53个百分点[123] - 代理买卖证券款大幅增加至327.00亿元，占总资产比例从19.44%增至26.88%，增加7.44个百分点，主要因并购国融证券[122] - 拆入资金大幅增加至71.17亿元，占总资产比例从3.26%增至5.85%，增加2.59个百分点，主要因并购国融证券及银行金融机构拆入增加[122] - 应付短期融资款增加至72.37亿元，占总资产比例从4.30%增至5.95%，增加1.65个百分点[122] - 交易性金融负债减少至42.99亿元，占总资产比例从5.56%降至3.53%，减少2.03个百分点[122] - 应付债券减少至153.07亿元，占总资产比例从17.07%降至12.58%，减少4.49个百分点[122] - 交易性金融资产期末数为524.42亿元，本期公允价值变动损益为-4.60亿元[126] - 所有权或使用权受到限制的资产合计账面价值为228.46亿元[129] - 结算备付金达44.83亿元，同比增长33.06%，主要因并购国融证券及公司备付金规模增加[131] - 融出资金达148.09亿元，同比增长48.44%，主要因并购国融证券及公司融资业务规模增加[131] - 衍生金融资产达1.03亿元，同比增长848.60%，主要因并购国融证券及衍生工具规模与公允价值变动[131] - 扣除代理买卖证券款等的负债总额为569.34亿元，其中应付债券153.07亿元占比26.88%，卖出回购金融资产款161.61亿元占比28.38%[136] - 扣除代理买卖证券款等的资产负债率为64.00%，较上年末增加1.53个百分点[136] 业务线表现：财富管理/信用业务 - 2025年财富管理板块营业收入12.77亿元，同比增长30.77%，毛利率43.13%[103] - 财富信用板块全年实现营业收入18.45亿元，同比增长25.12%[106] - 财富业务报告期内累计新开账户二十余万户，同比增长72%[106] - 财富业务机构客户资产规模突破千亿大关，同比增长26%[106] - 公司公募基金保有规模同比增长6.16%，代销收入同比提升28.26%，权益ETF规模同比增幅24.42%[106] - 截至12月末，融资融券业务余额123.15亿元，同比增长24.39%[106] - 经纪业务手续费净收入达13.61亿元，同比增长43.65%，主要因证券市场交投活跃度提升[133] 业务线表现：投资银行 - 2025年投资银行板块营业收入3.90亿元，同比增长42.09%，毛利率20.31%[103] - 投资银行板块实现营收3.90亿元，同比增长42.09%[108] - 债券业务全年主承销发行债券174只，承销规模635.63亿元，分别同比增长61.11%和14.24%[108] - 投资银行业务手续费净收入达4.05亿元，同比增长44.55%，主要因债券承销业务规模增加[133] 业务线表现：自营投资 - 自营投资板块实现营业收入18.82亿元[107] - 2025年公司投资收益27.50亿元，同比增长24.93%[101] - 投资收益增长17.47%至26.39亿元，但公允价值变动收益由正转负，亏损3.85亿元[76] - 公允价值变动收益由正转负，亏损3.16亿元人民币[69] - 公允价值变动收益为亏损3.16亿元，同比下降208.21%，主要因交易性金融资产公允价值变动[133] - 公司证券投资期末账面价值总额约为564.927亿元人民币，其中公允价值变动导致报告期损益为负46.042亿元[143] - 公司持有的前十大证券中，25附息国债11（250011）本期购买金额巨大，约为5818.087亿元人民币，本期出售金额约为5760.605亿元人民币[143] - 公司持有的宝盈金元宝15号集合资产管理计划（113955）报告期损益为903.36万元，期末账面价值约为13.882亿元人民币[143] - 公司持有的20附息国债12（200012）报告期损益为负1162.14万元，期末账面价值约为9.749亿元人民币[143] - 公司持有的24附息国债25（240025）报告期损益为负108.27万元，期末账面价值约为8.491亿元人民币[143] - 公司持有的19附息国债10（190010）报告期损益为负537.37万元，期末账面价值约为5.658亿元人民币[143] - 公司持有的22附息国债08（220008）报告期损益为负825.18万元，期末账面价值约为4.180亿元人民币[143] 业务线表现：资产管理 - 资产管理业务实现营业收入13,715.35万元，资产管理总规模364.20亿元[110] - 资产管理业务核心银行代销渠道保有规模同比增长近50%[110] 业务线表现：其他业务收入 - 2025年公司其他业务收入10.00亿元，同比减少60.26%[101] 各地区表现 - 陕西省作为核心市场，2025年营业收入102.36亿元，占总营收的17.1%，同比增长31.23%[114] - 总部（含分公司）2025年营业收入为29.00亿元，同比增长5.46%[114] - 子公司及其他业务营业收入为18.77亿元，同比下降38.33%[114] 子公司表现 - 公司旗下西部期货经营范围包括期货业务及公募证券投资基金销售[21] - 公司旗下西部优势资本经营范围包括以自有资金投资于本机构设立的私募基金及通过私募基金对项目进行投资[22] - 公司旗下西部利得基金经营范围包括基金募集、基金销售及资产管理[23] - 公司旗下西部证券投资经营范围包括从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种以外的金融产品投资及股权投资业务[24] - 公司旗下国融证券经营范围包括证券经纪、投资咨询、财务顾问、承销与保荐、自营、资产管理、融资融券及代销金融产品等[25] - 公司对西部期货有限公司持股100.00%，注册资本为8.00亿元人民币[41] - 公司对西部优势资本投资有限公司持股100.00%，注册资本为12.00亿元人民币[41] - 公司对西部证券投资（西安）有限公司持股100.00%，注册资本为10.00亿元人民币[41] - 公司对西部利得基金管理有限公司持股51.00%，注册资本为3.70亿元人民币[41] - 公司对国融证券股份有限公司持股64.5961%，注册资本为17.83亿元人民币[41] - 控股子公司国融证券股份有限公司（并表期间）总资产为193.51亿元，净资产为42.58亿元，营业收入为2.49亿元，净利润为7606.04万元[158] - 子公司西部优势资本投资有限公司总资产为11.33亿元，净资产为10.28亿元，营业收入为4596.85万元，净利润为913.40万元[156] - 西部期货有限公司报告期内实现营业收入10.63亿元，其中西部永唐实现营业收入9.64亿元[160] - 西部期货有限公司客户日均权益规模为40.08亿元，较上年同期下降22.45%[160] - 西部期货有限公司报告期内累计成交量为5804.91万手，其中广期所成交量同比大幅上升227.25%[160] - 西部期货有限公司开户数量同比增长23.32%[160] - 西部期货有限公司开展3笔“保险+期货”项目，为7972吨生猪提供价格保护，合计项目金额9712.49万元[160] - 西部永唐本年累计现货贸易总额为107.67亿元，行业排名第18名[160] - 西部优势资本在管基金数量25支，认缴规模近100亿元[161] - 西部优势资本2025年新增4支基金完成备案，全年走访尽调企业600余家，完成8个项目及2支子基金投资[161] - 陕西战新产业发展并购投资基金总规模20亿元[161] - 西部利得基金2025年累计实现营业收入4.56亿元，新发成立11只公募基金产品[163] - 西部利得基金公募基金管理规模达1170亿元，同比增长4%；其中权益类管理规模199亿元，同比增长64%[163] - 西部证券投资2025年新增立项11单，实现投资6单，新增投资额11,000万元，储备项目20余家[164] - 西部证券投资截至报告期末总资产规模11.55亿元，存续单一股权投资项目14单、基金LP项目11单[164] 管理层讨论和指引：经营战略与模式 - 公司经营模式正向大资本、强专业、数智赋能综合驱动模式转变[89] - 公司业务布局涵盖经纪、自营、投行、资产管理、信用交易等传统业务[88] - 公司拥有西部期货、西部优势资本、西部证券投资、西部利得基金以及国融证券五家全资、控股子公司[88] - 公司将持续提升服务实体经济质效，攻坚北交所项目，拓展兼并重组业务，深化与省内重点产业集团合作[173] - 公司资管业务着力推动向多资产、多策略转型，形成“可复制、可放量、可规模化”的产品模式[173] - 公司将以“业务稳定、人员稳定、舆情稳定”为原则，推进并购整合，释放“1+1>2”的协同价值[174] - 公司加快推动AI技术多场景应用，赋能投资、财富及研究等核心业务，并夯实数据平台、人工智能平台等四大基础平台[175] - 公司构建高需求、精配置、低成本的资产负债管理正向循环体系，持续充实优质流动性资产储备，优化融资结构[178] - 公司明确将金融工具服务实体经济、支持科技创新等战略导向纳入新业务审核要素[200] 管理层讨论和指引：风险与内控 - 公司密切关注监管政策，持续优化风险管理指标、工具、模型及管理机制，强化对融资融券、场外衍生品、资管等重点业务的风险防范[176] - 公司经营活动面临政策风险、市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、声誉风险、合规风险、创新业务风险及信息技术风险等九类主要风险[179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189] - 公司市场风险主要来自于自营业务、做市业务以及其他投资活动[181] - 公司信用风险业务类型包括股票质押式回购、融资融券、场外衍生品及债券投资交易等[182] - 公司已建立全面风险管理体系，覆盖各风险类型、业务条线、部门及子公司，相关机制及流程有效运行[190] - 公司通过业务规模、集中度、止盈止损、风险价值（VaR）、压力测试等手段控制市场风险[192] - 报告期内公司重点完善市场风险压力测试机制并提升市场风险模型有效性[192] - 公司持续优化风险限额体系以管理信用风险和市场风险[192][193] - 公司持有充足的优质流动性资产以应对压力情景下的流动性需求[194] - 公司持续优化资产负债期限结构并拓展多元化融资渠道[194] - 报告期内操作风险损失控制在可承受范围且满足监管要求[197] - 公司建立包括识别、评估、控制、监测在内的声誉风险全流程管控机制[198] - 公司加强业务关键环节的合规审查与督导，涵盖制度建设、重大决策、反洗钱等领域[199] 管理层讨论和指引：分红与股东回报 - 2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.90元（含税），合计分配现金红利401,709,042.45元[6] - 2025年全年合计现金分红总额为535,612,056.60元，占本年度合并报表归属于上市公司股东净利润的30.54%[6] - 2025年度利润分配以总股本扣除回购专户持有股份数后的4,463,433,805股为基数[6] - 公司明确常态化的中期分红预期[83] 其他重要内容：市场环境 - 2025年上证综指累计上涨18.41%，深证成指累计上涨29.87%，创业板指累计上涨49.57%[82] - 2025年沪、深股市累计成交额首次突破400万亿元，达414.2万亿元，日均成交1.7万亿元，同比增长61.9%[82] 其他重要内容：重大事项与收购 - 公司完成对国融证券控股权的收购并实现财务并表[83] - 2025年收购国融证券1,151,433,439股，占其总股本64.5961%[36] - 公司报告期内完成对国融证券股份有限公司的收购，投资金额为38.247亿元人民币，持股比例64.59%，本期损益影响为7606.04万元[140] 其他重要内容：业务资格与牌照 - 公司于2001年取得经营外汇业务（外币有价证券经纪业务）资格[26] - 公司于2005年取得开放式证券投资基金代销业务资格及保荐机构资格[28] - 公司于2012年取得融资融券业务资格[28] - 公司于2013年取得全国中小企业股份转让系统主办券商（推荐和经纪业务）资格[28] - 公司于2014年取得在全国中小企业股份转让系统从事做市业务资格[28] - 公司成为全国社会保障基金新增境内签约券商[30] - 公司获得银行间债券市场现券做市商（综合类）资格[32] 其他重要内容：资本与股权结构 - 公司注册资本为人民币4,469,581,705.00元[16] - 公司净资本为人民币21,109,930,262.14元[16] - 公司控股股东为陕西投资集团有限公司，持股比例为25.88%[19] - 公司控股股东为陕西投资集团有限公司，是陕西省国资委下属首家国有资本投资运营改革试点单位[90] - 公司注册资本为人民币10

证券代码：002673 证券简称：西部证券 公告编号：2026-021 西部证券股份有限公司 关于 2025 年度利润分配预案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、审议程序 1.西部证券股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 4 月 1 日召开第七届董事会第二次会议，审议通过了《公司 2025 年度利 润分配预案》，董事会表决结果为：同意 11 票、反对 0 票、弃权 0 票。 2.本次利润分配预案尚需提交公司股东会审议。 二、2025 年度利润分配预案的基本情况 经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，2025 年度公司（母 公司，下同）年初未分配利润 3,873,961,926.81 元，2025 年度实现 净利润 1,621,549,252.04 元。根据《上市公司监管指引第 3 号—上 市公司现金分红》《公开募集证券投资基金风险准备金监督管理暂行 办法》以及《公司章程》中利润分配的相关规定，本年分别提取法定 盈余公积金 162,154,925.20 元、一般风险准备 152,830,099.77 元和 交易风险准备 16 ...

2026年第一季度A股IPO市场概况 - 2026年1-3月A股合计新上市公司30家，较去年同期的27家同比上升11% [1] - 新上市公司募资净额为238.34亿元，较去年同期的144.23亿元同比上升65.25% [1] - 按上市板块划分，北交所新上市公司数量最多，达16家，其次为科创板6家，沪市主板4家，深市主板和创业板各2家 [1] 保荐机构业绩排名 - 2026年1-3月，共有17家保荐机构承担了30家新上市公司的IPO业务 [2] - 中金公司以4单业务排名第一 [3][4] - 东吴证券、国金证券、国投证券三家券商并列第二，业务单数各为3单 [3][4] - 国泰君安、申万宏源、中信建投、中信证券四家券商并列第五，业务单数各为2单 [4][5] - 另有德邦证券、东兴证券等9家券商各完成1单业务 [5] 律师事务所业绩排名 - 2026年1-3月，共有13家律师事务所为30家新上市公司IPO提供了法律服务 [5] - 北京中伦以5单业务排名第一 [6][7] - 上海锦天城以4单业务排名第二 [6][7] - 北京德恒、北京康达、北京金杜三家律所并列第三，业务单数各为3单 [6][7] - 北京国枫、北京君合、国浩(上海)、浙江天册四家律所并列第六，业务单数各为2单 [7] - 海润天睿、北京天元等4家律所各完成1单业务 [7] 会计师事务所业绩排名 - 2026年1-3月，共有9家会计师事务所为30家新上市公司IPO提供了审计服务 [8] - 立信以9单业务排名第一 [9][10] - 天健以6单业务排名第二 [9][10] - 容诚以5单业务排名第三 [9][10] - 信永中和以4单业务排名第四 [9][10] - 安永华明、上会、天职国际、中兴华四家会计师事务所并列第六，业务单数各为1单 [11]

核心观点 - 中国宏桥2025年营收与利润同比增长，加回金融工具公允价值变动影响后，归母净利润超过260亿元，超出市场预期 [1] - 公司资本开支下降，未来经营性净现金流预计将更加充沛 [1][2] - 西部证券维持对公司“买入”评级，并给出了2026-2028年的盈利预测与估值 [1] 财务业绩表现 - 2025年公司实现营收1623.54亿元，同比增长3.96% [2] - 2025年归母净利润为226.36亿元，同比增长1.18% [2] - 若加回金融工具公允价值变动（主要为可转债市值变动影响，金额为-37.82亿元），调整后归母净利润将达到260亿元以上，超出预期 [1][2] - 公司建议派发股息每股1.65港元 [2] 盈利能力与现金流 - 2025年公司毛利率为25.56%，净利率为14.88% [2] - 2025年经营性净现金流为389.95亿元，同比增长14.75% [2] - 2025年资本开支为106.57亿元，未来构建厂房的资本承诺为58.33亿元，相比2024年（资本开支126.09亿元，资本承诺74.55亿元）均有所下降 [2] 分业务板块表现 - **铝合金业务**：销量582.4万吨，同比持平；不含税销售均价18216元/吨，同比增长3.8%；收入1060.96亿元，同比增长3.6%；毛利率为28.5%，同比提升3.9个百分点 [3] - **氧化铝业务**：销量1339.7万吨，同比增长22.7%；不含税销售均价2899元/吨；收入388.34亿元，同比增长4.0%；毛利率为22.2% [3] - **铝合金加工业务**：深加工产品销量71.6万吨，同比持平；不含税销售均价20874元/吨，同比增长3.1%；收入149.56亿元，同比增长4.0%；毛利率为19.2% [3] 财务结构与未来展望 - 2025年公司资产负债率为42.25%，同比下降5.99个百分点 [2] - 西部证券预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.24元、3.50元、3.78元 [1] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为9倍、9倍、8倍 [1]

核心观点 - 西部证券发布研报，认为中国宏桥2025年业绩超出预期，加回金融工具公允价值变动后归母净利润达260亿元以上，且未来经营性净现金流有望更加充沛，维持“买入”评级 [1][2] 财务业绩 - 2025年公司实现营收1623.54亿元，同比增长3.96% [2] - 2025年归母净利润为226.36亿元，同比增长1.18% [2] - 加回金融工具公允价值变动（-37.82亿元）后，归母净利润将达到260亿元以上，超出预期 [1][2] - 2025年公司毛利率为25.56%，净利率为14.88% [2] - 2025年经营性净现金流为389.95亿元，同比增长14.75% [2] - 公司建议派发股息每股1.65港元 [2] 资本结构与开支 - 2025年公司资产负债率为42.25%，同比下降5.99个百分点 [2] - 2025年公司资本开支为106.57亿元，未来构建厂房的资本承诺为58.33亿元 [2] - 2024年资本开支为126.09亿元，未来构建厂房的资本承诺为74.55亿元，2025年均有所下降 [2] - 随着资本开支下降，公司未来经营性净现金流会更加充沛 [1][2] 分业务表现 - **铝合金业务**：销量582.4万吨，同比持平；销售均价18216元/吨（不含税），同比增长3.8%；实现收入1060.96亿元，同比增长3.6%；毛利率28.5%，同比提升3.9个百分点 [3] - **氧化铝业务**：销量1339.7万吨，同比增长22.7%；销售均价2899元/吨（不含税）；实现收入388.34亿元，同比增长4.0%；毛利率22.2% [3] - **铝合金加工业务**：深加工产品销量71.6万吨，同比持平；销售均价20874元/吨（不含税），同比增长3.1%；实现收入149.56亿元，同比增长4.0%；毛利率19.2% [3] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司EPS分别为3.24元、3.50元、3.78元 [1] - 预计2026-2028年公司PE分别为9倍、9倍、8倍 [1]

核心观点 - 地缘政治紧张（美伊冲突）导致能源供应扰动和全球市场波动，但中国凭借其能源韧性、供应链安全及制造业优势，成为全球资本关注的“避风港”，A股市场在调整后显现配置价值 [2][3][6][9] - 市场短期处于情绪降温期和弱平衡状态，但下行空间有限，需关注4月财报季等基本面信号，以进行“决断”或布局 [2][5][7] - 配置主线明确：坚守中国优势制造业，特别是能源安全、自主可控、产业升级及具备“成本顺价”能力的领域，同时关注高股息资产作为防御 [2][3][5][6][8][9][11][12] 宏观环境与市场判断 - 地缘政治（美伊冲突）是当前市场核心定价因子，导致霍尔木兹海峡存在间歇性封锁可能，持续扰动能源供给 [2][12] - 全球处于“再工业化”进程，与上世纪石油危机时期的“去工业化”背景不同，这影响分析框架 [2] - 全球市场处于高位共振状态，需警惕美股“股债汇三杀”可能引发的流动性冲击，但对A股的影响可能是短暂的 [13] - A股市场调整较为充分，情绪偏弱但跌幅收窄，继续大幅下探空间有限，阶段性底部需等待资本市场稳定机制的实质性行动 [5][6][7][9] - 市场短期处于“弱平衡”，面临地缘政治、节前效应和交投缩量考验，但4月财报密集披露期将促使定价锚回归基本面 [5] 投资主线与配置方向 - **能源安全与高通胀受益链**：因油价中枢上移，关注具备顺价能力的煤炭、电力、化工（煤化工、化学原料）、石油及新能源链 [5][6][7][12][13] - **中国优势制造业与科技制造**：包括电力设备与新能源、储能、锂电材料、工程机械、船舶等 [3][6][11] - **科技与自主可控**：关注AI产业链（半导体、通信设备、CPO、AI算力、AI电力）、创新药 [3][6][8] - **高股息与稳定资产**：金融、稳定类资产及高股息率品种在震荡市中具有配置价值 [3][7] - **内需与消费修复**：政策部署稳定投资，通胀回升有望拉动补库需求，关注建材、建筑、酒店、大众消费品，以及白酒等核心消费资产 [3][13] - **资源与农业**：在大宗商品超级周期中，关注农业（农化、农产品）及金属（能源金属）板块 [3][13] 结构性机会与产业趋势 - **供应链外交与转单**：全球不安全感提升背景下，海外订单向国内转移及供应链外交值得关注 [2] - **出海逻辑**：以电力设备与新能源为代表的中上游出海品种是未来“宁组合”不可或缺的部分 [11] - **新旧再均衡**：市场正在进行从过去三年涨幅惊人品种向科技（尤其是AI）和周期（资源品）的再均衡配置 [11] - **两阶段上涨论**：A股处于中长期上行周期，当前是第一阶段上涨后的休整，后续仍有第二阶段上涨，科技主线延伸和宏观叙事拓展是主要弹性来源 [8]

融资情况 - 公司于2025年8月12日发行10亿元2025年度第六期短期融资券[2] - 该融资券票面利率1.69%，期限225天[2] - 2026年3月26日兑付本息1,010,417,808.22元[2]